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Casos prcticos

Caso prctico: Polmero I

Descripcin:

Se trata de una empresa de carcter industrial de la que se conoce cierta

informacin. El desarrollo del caso consiste en elaborar los balances y cuentas de
prdidas y ganancias de los prximos cinco aos a partir de las hiptesis que se
aportan y calcular los ratios necesarios para hacer el diagnstico econmico
financiero.

Metodologa:

Es un caso eminentemente prctico en el que hay que aplicar lo que se trabaja en los
temas 1 y 2 del curso. Meramente prctico, conceptual y cuantitativo.
Se aporta una hoja Excel para la resolucin del caso.

Objetivos:

Que se manejen con soltura balances y cuentas de prdidas y ganancias en un

horizonte temporal.
Que se pueda realizar un diagnstico de la situacin de la empresa a partir del
anlisis de los ratios que se han trabajado en clase. Se aporta informacin sobre los
ratios del sector para que se puedan establecer comparaciones.

Criterios de evaluacin

No ser solo cuantitativo. Tambin ser conceptual.

TEMA 2 Casos prcticos Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)

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Caso Polmero I

La empresa Polmero S.A. elabora y vende diferentes piezas auxiliares de la industria

metalmecnica fabricadas con el material que tradicionalmente se ha venido utilizando.
La compaa est en plena fase de relevo generacional y los nuevos directivos (los hijos
del socio mayoritario) aunque son conscientes de que ocupan una cuota de mercado
desde la que no parece fcil crecer, han investigado en otros pases y parece que se
podran obtener significativas mejoras en el margen bruto si se utiliza un nuevo
polmero, aunque para ello se necesitara hacer una inversin de cierto volumen.

Estamos a finales de 2016 y conocemos el balance y la cuenta de prdidas y ganancias

de 2016 as como las hiptesis que se han utilizado para obtener los balances y cuentas
de prdidas y ganancias del plan estratgico que han hecho de 2017 a 2022 y
que ser el primer trabajo a hacer en este caso.

Los nuevos directivos quieren cambiar el material de fabricacin y para ello han de
elaborar un nuevo plan estratgico del que solo cambiarn la inversin de 4.500 que
proponen hacer y poner en marcha al inicio de 2018, 4.000 en renovacin y adecuacin
de la maquinaria para poder trabajar con el nuevo polmero y 500 en capital circulante
que se traducir en dar a conocer y promocionar el nuevo material. (Todo lo de la nueva
inversin ser para el Caso Polmero 2).

La nueva inversin se financiara de forma similar a como actualmente se est

financiando la empresa, 50% mediante ampliacin de capital y 50% con prstamo
bancario, que inicialmente ya han negociado que sera al 5% de inters y a 5 aos.

El objetivo de los directivos es demostrar al socio mayoritario, -su padre-, que la

inversin que plantean es rentable, para lo que tendrn que calcular el Pay Back, VAN
y TIR.

Por otra parte, han decidido asumir las mismas hiptesis de ventas y gastos aunque eso
s, lo importante de este nuevo material es que el margen bruto puede aumentarse en 6
puntos, desde el 50% hasta el 56%. Con estas perspectivas es fcil suponer que la
rentabilidad va a aumentar, pero quieren hacer un informe con todo detalle y es lo que
te estn planteando.

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En el enunciado y los cuadros que se presentan puede haber algn pequeo descuadre
al haber prescindido de decimales, aunque en Excel s que quedan guardados todos los
decimales.

BALANCE 2016
ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO
ACTIVO NO CORRIENTE 16.280 PATRIMONIO NETO 7.888
Terrenos 2.600 Capital social 8.000
Inmovilizado material bruto 18.000 Reservas 0
Amortizacin Acumulada 4.320 Resultado del ejercicio -113
PASIVO NO CORRIENTE 8.000
ACTIVO CORRIENTE 2.255 Deudas con entidades de crdito a LP 8.000
Existencias 542 PASIVO CORRIENTE 2.648
Clientes 2.133 Deudas con entidades de crdito a CP 1.000
Tesorera -420 Proveedores 1.625
Administracin acreedora por RRHH 60
HP acreedora por impuesto beneficios -38
Total Activo 18.535 Total patrimonio neto y pasivo 18.535

CUENTA DE P Y G 2.016
Ventas 12.800
Coste de ventas 6.500
Margen bruto 6.300
Gastos de personal 1.800
Otros gastos de explotacin 2.500
EBITDA 2.000
Amortizaciones 1.800
BAIT 200
Intereses 350
BAT -150
Impuesto sobre beneficios -38
B -113

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Todo lo que sigue son hiptesis, notas tcnica e indicaciones de ayuda a la resolucin
del caso Polmero, que se realizar en la hoja de respuesta en Excel y que
encontraris en el aula. Por lo tanto, queda claro que la primera tarea es recomponer
las cifras del plan estratgico segn las hiptesis y comentarios que siguen:

Las hiptesis sobre las que se ha elaborado el plan estratgico son las siguientes:

HIPTESIS para BALANCES

Inversin de reposicin (% sobre inmovilizado bruto ao anterior) 4%
Tasa de amortizacin del inmovilizado material bruto 10%
Existencias: PMA en das (perodo medio de almacn) 30
Clientes: PMC en das (perodo medio de cobro) 60
Proveedores: % sobre coste de ventas (equivale a 90 das de PMP) 25%
Administracin acreedora % sobre gastos de personal de diciembre 40%

Nota tcnica:
El activo no corriente recoge las inversiones de largo plazo. Unas son amortizables y
otras no. Por ejemplo, los terrenos no se amortizan porque se considera que no pierden
valor con el paso del tiempo ni por su uso, -salvo en agricultura o minera-, que es lo
que define la amortizacin contable o depreciacin en Latinoamrica. Tampoco se
amortizan las inversiones financieras, con las que se puede ganar o perder dinero, pero
no estn sujetas al concepto de amortizacin contable.

El resto de inversiones de largo plazo s que se deprecian con el paso del tiempo y por
su uso: mquinas, instalaciones, ordenadores, mobiliario son ejemplos claros.

En el balance figura el valor neto contable del inmovilizado diferenciando por

epgrafes. (Valor neto contable es la diferencia entre el coste de adquisicin y la
amortizacin acumulada) En la memoria de las cuentas anuales se da el detalle del
coste de adquisicin de cada uno de los epgrafes, instalaciones, maquinaria, etcas
como la amortizacin acumulada de cada uno, a cada ao.

El balance es una foto del patrimonio de la empresa, de todos y cada uno de los
elementos que conforman el patrimonio, tanto de activo como de pasivo. Comparando
uno a uno, ao a ao, se ve qu es lo que ha pasado entre una y otra foto, si ha
aumentado o si ha disminuido cada uno de los elementos patrimoniales.

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En este caso toca hacer lo contrario: sabiendo que cada ao se hacen inversiones de
reposicin por importe igual al 4% del valor bruto del inmovilizado del ao anterior se
trata de obtener la siguiente foto, es decir, cul ser el inmovilizado bruto del
ao siguiente. Para ello, solo hay que aumentarle ese %. Si el inmovilizado bruto
fuera 100 y la inversin de reposicin fuera el 4%, el inmovilizado bruto del ao
siguiente sera 104. Y el siguiente 104 x 1,04: 108,16, etc

En el balance (que estamos utilizando en el caso) tambin queda recogida

explcitamente la amortizacin acumulada a cada ao. De esta forma, la
amortizacin acumulada del ao 3, ser la acumulada al ao 2 ms lo que
se haya amortizado en ese ao 3. Cada ao las mquinas se deprecian un poco,
van perdiendo valor como consecuencia del paso del tiempo y de su uso. Si la vida til
de la mquina es de 5 aos, cada ao se depreciar el 20%. As que si el ao 2 la
amortizacin que figura en balance era el 40% -del coste de adquisicin-, el ao 3
tendr que figurar en balance el 60%, lo que ya se haba amortizado ms lo que se
amortiza este ao.

En este caso, sabiendo que la tasa de amortizacin es el 10%, solo habr que sumar a la
amortizacin acumulada del ao anterior, la amortizacin que corresponda este ao
para obtener la amortizacin acumulada a este ao.

Para calcular el saldo de existencias (inventario suele denominarse en

Latinoamrica) solo hay que aplicar la frmula del perodo medio de almacn (PMA) y
despejar.

PMA = Existencias x 360 / Coste de Ventas

Aunque para esto tendremos que esperar a conocer el coste de ventas

Para calcular el saldo de clientes o cuentas por cobrar solo tenemos que aplicar la
frmula del perodo medio de cobro (PMC) y despejar, pero tambin aqu tendremos
que esperar a conocer, en este caso, la cifra de ventas de cada ao

PMC = Clientes x 360 / Ventas

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Tambin tendremos que esperar para obtener el saldo de proveedores, ya que nos
dicen que es el 25% del coste de ventas.

Por ltimo, administracin acreedora, que para mayor claridad se descompone en dos
cuentas: administracin acreedora por RRHH para referirse a las deudas que las
empresas tienen mes a mes con la seguridad social y la hacienda pblica y hacienda
pblica acreedora por impuesto sobre beneficios.

Mes a mes, la empresa deduce a los trabajadores la cuota obrera, que ingresar el mes
siguiente en la Seguridad Social. Lo que ingresar en Seguridad Social el mes prximo
es lo que debe a fin de este mes. Con la cuota patronal, que es la seguridad social a
cargo de la empresa pasa lo mismo. Se devenga este mes pero se pagar el mes
siguiente, por eso se debe este mes. Por ltimo, la empresa tambin retiene a los
trabajadores un % a cuenta del IRPF (impuesto sobre la renta de las personas fsicas, la
declaracin de la renta de junio). Ocurre lo mismo, lo que te retienen un mes se ingresa
en Hacienda al mes siguiente. Por tanto se debe a Hacienda este mes.

En resumen, la cuota obrera, la cuota patronal y la retencin a cuenta del IRPF de este
mes, es lo que la empresa debe -este mes- a la Administracin y que ingresar el mes
siguiente en la Seguridad Social y la Hacienda pblica. Por simplificar se ha calculado
que a fin de ao la deuda con las Administraciones por este concepto ser el 40% de los
gastos de personal del mes de diciembre. (Se sabe que no hay pagas extraordinarias al
estar repartidas en los doce meses). Queda claro que lo que se debe a fin de ao
corresponde exclusivamente a diciembre

(Si se tratara de una pyme, la retencin a cuenta del IRPF es tambin mensual, pero el
ingreso en la Hacienda pblica lo es cada tres meses, de manera que a fin de ao
estaran pendientes de ingreso en Hacienda las retenciones hechas en octubre,
noviembre y diciembre. Pero no es el caso en esta ocasin.)

Hacienda pblica acreedora por impuesto sobre beneficios es la parte del

beneficio antes de impuestos que corresponde a la Hacienda pblica. Cuando tengamos
la cuenta de prdidas y ganancias podremos calcular el saldo de esta cuenta. A final de

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ao la empresa debe a la Hacienda pblica el impuesto sobre beneficios que ingresar

en Hacienda el ao siguiente.

Capital social: si no hay ampliaciones de capital (ni reducciones), el capital social se

mantendr constante todo el perodo.

Las reservas son la parte del beneficio que no se reparte a los socios. En Polmero no
se contempla que se repartan dividendos. Esta es una constante en muchas empresas
familiares

A final de ao, el resultado despus de impuestos (beneficio del ejercicio,

beneficio neto, beneficio despus de impuestos, B, o utilidad como suele
denominarse en Latinoamrica) pasa a formar parte del patrimonio neto en la cuenta
resultado del ejercicio. Al ao siguiente, el resultado del ejercicio del ao anterior pasa
a reservas de este. (El resultado del ao 1 pasar a ser reservas del ao 2). Las reservas,
como todo el balance, son acumulativas, de manera que las reservas del ao 3 sern las
que haba en el ao 2 ms el resultado del ejercicio del ao 2 que pasan a reservas en el
ao 3.

Ejemplo:

El Beneficio del ejercicio que aparece en la cuenta de resultados ( P Y G) es:

PyG 1 2 3 4 5 6 7
Beneficio (Rdo del ej.) 10 20 30 40 50 60 70

Su paso al balance se indica en la siguiente tabla, en la que el resultado de cada ao se

va incorporando a las reservas del ao siguiente.

Conceptos 1 2 3 4 5 6 7
PATRIMONIO 110 130 160 200 250 310 380
NETO
Capital social 100 100 100 100 100 100 100
Reservas 10 30 60 100 150 210
Resultado del 10 20 30 40 50 60 70
ejercicio

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Todos los clculos anteriores se estarn pasando a la hoja Excel, trabajando celda
contra celda, exclusivamente con frmulas, sin introducir valores absolutos, a
partir del primer balance, de 2016.

Para obtener las cuentas de prdidas y ganancias del plan 2017 a 2022 se dispone
de las hiptesis que figuran en el cuadro siguiente y que habr que ir aplicando a partir
de la cuenta de P y G de 2016 que hay en la hoja Excel.

HIPTESIS para P y G 2.017 2.018 2.019 2.020 2.021 2.022

Variacin de ventas (%) 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Margen de contribucin (%) 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Plantilla a Diciembre 2.016: 80
Aumento plantilla (n) cada ao 2 2 2 2 2 2
Previsin de plantilla de cada ao
Aumento plantilla (%) cada ao
Aumento salarial convenio (%) 2% 2% 2% 2% 2% 2%
Aumento O. Gastos de Explot. (%) 2% 2% 2% 2% 2% 2%
Tipo de inters de los prstamos 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Tipo impositivo: % a aplicar al BAT 25% 25% 25% 25% 25% 25%

El clculo de las ventas es inmediato, as como el coste de ventas y el margen, que se

conoce.

Nota tcnica:
Para calcular los gastos de personal hay que ser consciente de que ao a ao se
producir un aumento de la plantilla por un lado y un aumento salarial por otro. Por lo
tanto, para calcular los gastos de personal de cada ao hay que tener en cuenta ambas
variables y operar de la siguiente forma:
Calcular el aumento en tanto por ciento que supone el aumento de la plantilla ao a
ao. Si el primer ao hay 80 personas y la previsin es aumentar 2 trabajadores, el
aumento ser del 2,5% (2/80).
La hiptesis del aumento salarial es el 2%
Aplicar la siguiente frmula:

Gastos de personal (ao 2) = Gastos de personal (ao 1) x (1+ 0,025) x (1 + 0,02)

El clculo de los otros gastos de explotacin tambin es inmediato, solo se trata de

aumentar el porcentaje que se da en las hiptesis.

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Nota tcnica:
Para terminar la cuenta de prdidas y ganancias del plan estratgico, solo queda el
clculo de los intereses. Para ello, solo habr que multiplicar el tipo de inters por la
deuda de cada ao, aunque hay un matiz conceptual a tener en cuenta.

En el Caso Polmero S.A. la deuda financiera a 31 diciembre de 2016 es de 9.000, 8.000

a largo plazo (pasivo no corriente) y 1.000 a corto plazo (pasivo corriente).

El prstamo bancario est negociado para que se vaya devolviendo 1.000 cada ao en
mensualidades. Esa es la razn por la que la deuda financiera se reparte entre pasivo no
corriente y pasivo corriente, porque las deudas a devolver en menos de un ao han de
figurar en el pasivo corriente.

Los intereses se pagan por la deuda que por trmino se tiene con el banco, pero la
deuda que aparece en balance no es la deuda media de todo el ao sino solo la foto
de la deuda que se tiene a fin de ao, en el momento en que se saca el balance. La deuda
media es el promedio de dos aos consecutivos.

Est calculada automticamente en la zona sombreada y es el dato que tendrs que

utilizar para calcular los intereses que irn a la cuenta de prdidas y ganancias.

Ejemplo:
Al final del ao 1 el prstamo bancario asciende a 100, de los que 90 lo son a largo plazo
y 10 a corto plazo. Por tanto, el ao 2 se pagarn los 10 que figuran a corto plazo en el
ao 1. Y solo se debern 90

Al final del ao 2, el prstamo asciende a 90, y como el ao prximo habr que pagar
otros 10, tendrn que figurar a corto plazo. El resto, 80 sern a largo plazo. Y as
sucesivamente
1 2 3 4 5 6 7
Deudas con Entidades de Crdito a LP 90 80 70 60 50 40 30
Deudas con Entidades de Crdito a CP 10 10 10 10 10 10 10

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Una vez terminadas las cuentas de prdidas y ganancias, tendrs que volver al balance,
que estaba pendiente de terminar a la espera de datos que necesitabas de la cuenta de
prdidas y ganancias que ahora ya tienes.

Cuando ya tengas todas las cuentas de balance, todava faltar una, la tesorera, cuyo
saldo se obtiene por cuadre entre el total patrimonio y pasivo, que lo tendrs completo,
y al que tendrs que restarle el activo no corriente y todas las cuentas del activo
corriente excepto la tesorera, claro.

Anlisis Econmico Financiero:

El segundo encargo que te hacen los nuevos directivos es que hagas un diagnstico a
travs de un anlisis comparativo con los ratios del sector. Ya hemos obtenido las
cuentas de prdidas y ganancias del plan estratgico y los directivos quieren saber
qu es lo que ha ocurrido (2016) y qu es lo que tiene previsto el sector para 2017.

La tabla siguiente con los datos del sector est en la hoja Excel de respuesta. Se trata
de hacer un comparativo con lo que se plantea en el presupuesto de 2017 de
Polmero. (El presupuesto es el primer ao del plan estratgico).

En esta tabla se calculan los % verticales y horizontales. Los % verticales expresan la

importancia de cada concepto de la cuenta de prdidas y ganancias respecto de las
ventas. Por ejemplo, nos permite conocer el comportamiento del margen bruto, que
en este caso vemos que ha mejorado, pasando del 53% al 54%. (% verticales).

Al mismo tiempo permiten conocer cunto han variado los conceptos, como por
ejemplo, los gastos de personal, que han aumentado en un 3%, u otros gastos de
explotacin que lo han hecho en un 1%.

Por tanto, de lo que se trata es de hacer un anlisis comparativo entre el

comportamiento medio del sector y el comportamiento de Polmero.

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CUENTA DE P Y G Anlisis Horizontal

% Verticales
media del sector 2.016 2.017 Dif %
Ventas 15.000 16.050 100 100 1.050 7,0%
Coste de ventas 7.050 7.383 47,0% 46,0% 333 4,7%
Margen Bruto 7.950 8.667 53,0% 54,0% 717 9,0%
Gastos de Personal 1.800 1.854 12,0% 11,6% 54 3,0%
Otros gastos de explotacin 2.700 2.727 18,0% 17,0% 27 1,0%
EBITDA 3.450 4.086 23,0% 25,5% 636 18,4%
Amortizaciones 2.400 2.568 16,0% 16,0% 168 7,0%
BAIT 1.050 1.518 7,0% 9,5% 468 44,6%
Intereses 350 320 2,3% 2,0% -30 -8,6%
BAT 700 1.198 4,7% 7,5% 498 71,1%
Impuesto sobre beneficios 175 300 1,2% 1,9% 125 71,1%
B 525 899 3,5% 5,6% 374 71,1%

Para completar el diagnstico econmico financiero, se aportan ratios medios del

sector, tanto de balance como del clculo del apalancamiento financiero.

POLIMERO SECTOR
Ratios
2016 2017 2017
Solvencia 1,50
Endeudamiento 2,00
Autofinanciacin 0,33
Liquidez 1,1
Test Acido 1,3
Tesorera 0,1

CALCULO APALANCAMIENTO POLIMERO SECTOR

con Valores medios de Balance 2017 sobre 2016/2017
RE 2,5% 8,0%
I 5,0% 5,0%
RE i -2,5% 3,0%
E 1,08 2,0
(RE - i) x e -3% 6%
RE + (RE - i) x e 0% 14%
T 25% 25%
RF= [RE + (RE - i) x e] x (1 - t) -0,1% 10,5%

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En resumen, en este caso Polmero I, se trata de:

Elaborar las cifras del plan estratgico a partir de las hiptesis de balance y de
cuenta de prdidas y ganancias que se aportan.

Hacer el anlisis econmico financiero de la empresa comparando sus ratios con los
del sector, que se aportan.

En POLIMERO SA. Se prepar el siguiente anlisis financiero teniendo en cuenta que los periodos
seleccionados para tal anlisis fueron entre los aos 2016/2017 y se compar con los datos que al
momento se obtienen en el sector, en los cuales se determinan las siguientes observaciones.
1. Se considera que las ventas en comparacin con las del sector son inferiores ya POLIMERO tiene
un margen del 5%, si se tiene presente que para generar el ciclo en la economa que permita la
circulacin del dinero son importante las ventas, es decir, que Polmero debera de incrementar
sus Ventas por lo menos sobre el sector para que pueda generar una mayor utilidad.
2. Dentro del margen Bruto se puede observar que existe de igual manera una tasa inferior a la
del sector del 4%, esto es por el nivel de rotacin de mercadera que se tiene al momento
dentro de la empresa.
3. Si se estima que las ventas obtenidas durante el periodo contable no son las esperas esta
situacin puede verse an ms afectada dado que los gastos personales sobre pasan el nivel de
la tasa del sector en un 2.5% considerando los datos del sector, esto podra producir un desface
dentro de la utilidad de la empresa, ya que se est gastado ms de lo que se est recuperando.
4. Se estima que la mayor parte de las ventas realizadas son por medio de exportaciones ya que
se refleja en gastos de exportacin de un 19% cuando el porcentaje dado por el sector es del
1% es decir el desface porcentual es muy elevado, a pesar de todo esto los beneficios antes de
intereses e impuestos a incrementado en un 108% lo cual es considerado bueno dentro de la
empresa debido a que tiene cinco aos para generar perdida y en este caso se est
recuperando econmicamente a paso acelerado.

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