ESTUDIO ECONOMETRICO DEL RENDIMIENTO DIARIO ACCIÓN BANCOLOMBIA

XAVIER A. BOLAÑO CARRACEDO

U00038111

TÓPICOS DEL ESTUDIO

1) Modelo econométrico donde se muestran 5 variables utilizadas para explicar los

rendimientos mensuales de la acción ordinaria de BANCOLOMBIA.

Variable dependiente: Rendimientos diarios de la acción ordinaria de Bancolombia,

del 1 de Septiembre de 2009 al 26 de febrero de 2010 tomado como el valor de los
dividendos anuales entre el precio de cierre diario.
Variable independiente N°1: Registro diario de la tasa interbancaria EA tomada del 1
de Septiembre de 2009 al 26 de febrero de 2010.
Variable independiente N°2: Registro mensual del Índice de precios al Consumidor
llevado en términos diarios del 1 de Septiembre de 2009 al 26 de febrero de 2010.
Variable independiente N°3: Registro diario de la tasa LIBOR del 1 de Septiembre de
2009 al 26 de febrero de 2010.
Variable independiente N°4: Registro diario la EMBI para Colombia en base 1024, del
1 de Septiembre de 2009 al 26 de febrero de 2010.
Variable independiente N°5: Registro diario en términos Efectivos Anuales (EA) de las
tasas de mercado del TES para julio de 2020 con tasa cupón del 11%, del 1 de
Septiembre de 2009 al 26 de febrero de 2010.
Variable independiente N°6: Índice de Precios al Consumidor elevado al cuadrado,
como relación polinómica con respecto a la dependiente.

2) De acuerdo a las variables elegidas en el tópico anterior; se explica para cada una:
a) Por qué se eligió, es decir la relación con la variable dependiente.
b) Qué tipo de correlación se cree que tiene esta variable con la acción. En otras
palabras, para el coeficiente de esta variable que signo se esperaría un signo + ó
–.
Tasa Interbancaria: Es la tasa de interés de las operaciones realizadas en moneda
local por los intermediarios financieros para subsanar defectos de liquidez de muy
corto plazo, por lo general un día. Por lo tanto como entidad financiera regulada esta
tasa afecta los movimientos de BANCOLOMBIA y en esa medida se ve reflejado en la
cotización de la acción, se esperaría una relación directa (+) pues si esta aumenta los
bancos a su vez aumentan la tasa de colocación de créditos por lo que se perciben
mayores ingresos.

IPCm (Índice de Precios al Consumidor en términos mensuales): El IPC es un indicador

que mide la variación de precios de una canasta de bienes y servicios
representativos del consumo de los hogares del país. Los resultados son analizados
por grupos, subgrupos y clases de gastos, gastos básicos y niveles de ingreso. Por lo
tanto la relación entre el IPC y la acción se esperaría que fuese inversa (-), si el IPC
aumenta los posibles inversionistas de la acción tendrán menos intención de compra
y/o inversión debido a que sus gastos aumentan en la proporción del IPC, por lo tanto
el que la demanda de la acción baje me afecta negativamente su rendimiento.

LIBOR (London Inter-Bank Offered Rate): Es la tasa de interés a la cual los bancos
piden prestado fondos en el mercado interbancario de Londres. Para el cálculo de la
tasa Libor, la Asociación Bancaria Británica (BBA) toma los datos de tasas de
préstamos interbancarios de un conjunto de 16 bancos que son seleccionados para
reflejar una muestra representativa del mercado. En Colombia inversiones en renta
fija como los bonos europeos están indexados a esta tasa, también es tenida en
cuenta para múltiples cálculos bancarios locales, de acuerdo con esto dicha tasa
debería influir directamente (+) en el precio de la acción; si aumenta la tasa esto
representa un aumento en el valor de las operaciones donde se tenga en cuenta esta
tasa, afectando positivamente el precio de la acción y por lo tanto en su rendimiento.

EMBI: El índice de mercados emergentes (EMBI) sigue el retorno total de los bonos de
deuda externa de mercados emergentes. Los instrumentos incluyen Bonos Brady
denominados en moneda extranjera, préstamos y eurobonos, al mismo tiempo que
instrumentos locales denominados en dólares. Se esperaría que la relación con el
rendimiento de la acción fuese directo (+) pues a medida que aumenta este índice de
riesgo en cuanto a renta fija, aumentarán las operaciones en el mercado opuesto a
este que seria el mercado en bolsa de valores.

TES: Títulos de deuda pública emitidos por la Tesorería General de la Nación (en
pesos, en UVR´s - Unidades de Valor Real Constante - o en pesos ligados a la TRM)
que son subastados por el Banco de la República. Se caracterizan por ser una de las
mayores fuentes de financiación del Gobierno.
Son títulos a la orden, libremente negociables en el mercado secundario. El plazo se
determina de acuerdo con las necesidades de regulación del mercado monetario y de
los requerimientos presupuestales de tesorería y fluctúa entre 1 y 10 años. El
rendimiento de los títulos lo determina el Gobierno Nacional de acuerdo con las tasas
del mercado para el día de emisión de los mismos.
En relación con el rendimiento de la acción de BANCOLOMBIA se esperaría una
relación inversa (-) pues está en el mercado opuesto al variable o mercado de bolsa,
por lo que fue escogida para tener en cuenta una alternativa distinta o contraria de
inversión.

IPC2: Índice de precios al consumidor al cuadrado, esta incluida en el modelo de

acuerdo a la forma funcional polinómica que es la que mas se ajusta a la relación
entre la variable independiente (IPC) y el rendimiento de la acción de BANCOLOMBIA.
3) Graficas de cada una de las variables explicativas contra el rendimiento de la acción
de BANCOLOMBIA, se verifica la forma funcional que optimiza la relación.

La forma funcional de la tasa interbancaria es lineal tal como se describe

anteriormente, como se observa el es = 0,6532.

La forma funcional del IPC es polinómica como se puede observar en la gr áfica

anterior por lo que se incluyó en el modelo el valor correspondiente al .
La forma funcional de la relación entre el rendimiento y la tasa LIBOR es lineal, como
se describe en la gráfica anterior.

La forma funcional para la variable independiente, el índice EMBI es completamente

lineal y está descrito en la gráfica anterior.
 La forma funcional de la relación entre el rendimiento de la acción de BANCOLOMBIA
y las tasas de mercado de los TES es lineal, y esta explicada según la ecuación
expuesta en la gráfica anterior.

4) Estimación del modelo planteado y la ecuación resultante.

Dependent Variable: RBANCOL

Method: Least Squares
Date: 03/11/10 Time: 17:13
Sample: 9/01/2009 2/26/2010
Included observations: 129

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

INTER 0.064059 0.025115 2.550670 0.0120

IPCM -0.251424 0.122086 -2.059404 0.0416
LIBOR 2.025878 0.243994 8.302981 0.0000
EMBI 1.71E-05 3.66E-06 4.674410 0.0000
TES -0.059923 0.027964 -2.142840 0.0341
IPC2 68.57970 13.59361 5.044994 0.0000
C 0.017812 0.001759 10.12889 0.0000

R-squared 0.915463 Mean dependent var 0.029829

Adjusted R-squared 0.911305 S.D. dependent var 0.002293
S.E. of regression 0.000683 Akaike info criterion -11.68798
Sum squared resid 5.69E-05 Schwarz criterion -11.53280
Log likelihood 760.8749 F-statistic 220.1920
Durbin-Watson stat 0.571761 Prob(F-statistic) 0.000000
ECUACIÓN RESULTANTE

Estimation Command:
=====================
LS RBANCOL INTER IPCM LIBOR EMBI TES IPC2 C

Estimation Equation:
=====================
RBANCOL = C(1)*INTER + C(2)*IPCM + C(3)*LIBOR + C(4)*EMBI + C(5)*TES + C(6)*IPC2 + C(7)

Substituted Coefficients:

RBANCOL = 0.06405901301*INTER - 0.251424012*IPCM + 2.025878056*LIBOR + 1.711567189e-

005*EMBI - 0.05992252554*TES + 68.57969914*IPC2 + 0.01781171542

5) Explicación de cada uno de los coeficientes resultantes del modelo y contraste con
las expectativas del comportamiento.

o Si la tasa interbancaria aumenta en 1 unidad porcentual el rendimiento de la

acción de BANCOLOMBIA aumenta en 0.06405% si las demás variables
permanecen constantes.
o Si el IPC aumenta en 1 unidad porcentual el rendimiento de la acción
disminuye en 0,251424% si las demás variables permanecen constantes.
o Si la tasa LIBOR aumenta en 1 unidad porcentual el rendimiento de la acción
aumenta en 2,025878% si las demás variables permanecen constantes.
o Si el índice EMBI aumenta en 100 puntos básicos el rendimiento de la acción
aumentará a razón de 1,711567E-05 si las demás variables permanecen
constantes.
o Si la tasa de mercado del TES aumenta en 1 unidad porcentual el rendimiento
de la acción disminuirá en 0,059922% si las demás variables permanecen
constantes.
o Si el IPC2 aumenta en razón de 240,58, el rendimiento de la acción se
aumentará a razón de 68,579699 si las demás variables permanecen
constantes.

Como hemos visto los coeficientes nos han confirmado las expectativas sobre el
comportamiento de cada una de las variables explicativas y en que medida están
relacionadas y/o se afectan unas con otras.

6) Evaluación de la bondad de ajuste del modelo, es decir que tan bien explican las
variables escogidas los rendimientos diarios de la acción de BANCOLOMBIA.

El modelo estimado nos ha indicado que las variables escogidas explican el

comportamiento del rendimiento de la acción de BANCOLOMBIA en un 91,1305%, lo
cual quiere decir que el modelo es un hallazgo estadísticamente significativo y que las
variables explicativas tienen una correlación cercana a 1 con respecto al rendimiento
de la acción de BANCOLOMBIA.
7) Variable explicativa con mayor poder para describir el comportamiento del
rendimiento de la acción de BANCOLOMBIA, considerando las demás variables
como constantes.

De acuerdo con el análisis de la relación entre cada una de las variables y el

rendimiento de la acción de BANCOLOMBIA, podemos concluir que la LIBOR es la
variable que tiene mas poder explicativo pues nos describe en un 76,07% el
comportamiento del rendimiento de la acción de BANCOLOMBIA, considerando las
demás variables constantes.

8) Pruebas de hipótesis de significancia estadística que demuestran la importancia o

relevancia de una variable en el modelo.

Prueba estadística de la distribución t de student.

H 0 : ˆi  0

El t critico esta calculado con un alfa de 0,05 y unos grados de libertad de 122
observaciones. Para un resultado de: 1,97959988. si el t estimado es mayor que este
valor se rechaza la hipótesis nula Ho y se acepta H1, si se rechaza tanto la variable
como el coeficiente son estadísticamente significativos.

VARIABLE t estimado t crítico Resultado

INTER 2.550670 >1,97959988 Significativo
IPCM -2.059404 >1,97959988 Significativo
LIBOR 8.302981 >1,97959988 Significativo
EMBI 4.674410 >1,97959988 Significativo
TES -2.142840 >1,97959988 Significativo
IPC2 5.044994 >1,97959988 Significativo
10.12889 >1,97959988 Significativo

Prueba estadística de la distribución F de Fisher.

Para el f critico tenemos un nivel de significancia del 0,05, un n-1= 6 y unos grados de
libertad de 122, y como resultado nuestro f critico es: 0,99947497

VARIABLE Probabilidad alfa Resultado

INTER 0.0120 <0,05 Significativo
IPCM 0.0416 <0,05 Significativo
LIBOR 0.0000 <0,05 Significativo
EMBI 0.0000 <0,05 Significativo
TES 0.0341 <0,05 Significativo
IPC2 0.0000 <0,05 Significativo
0.0000 <0,05 Significativo

Concluimos que el modelo es un hallazgo estadísticamente significativo pues

nuestras variables y coeficientes son significativos.