IN4301: Analisis y Matematicas Financieras

Profesor: A. Contreras C. Jimenez

Auxiliares: A. Navarrete S. Sepulveda,
F.Oliva F. Toledo C. Vergara

Auxiliar 8 : Indicadores de Rentabilidad

Miercoles 15 de Octubre del 2014

Resumen

El objetivo de contar con la informacion entregada por los Indicadores de Rentabilidad es para transformarla
en ndices de evaluacion de proyectos, que permitan hacer comparaciones y recomendar decisiones.1

Permiten jerarquizar (ordenar) los proyectos de una cartera de inversion.

Permiten optimizar distintas decisiones relevantes del proyecto (ubicacion, tecnologa, momento optimo
para invertir, entre otras).

Las variables necesarias para obtener estos indicadores son:

Flujos de Caja del proyecto (Ft ).

La tasa de descuento relevante (r).
El horizonte de evaluacion (n).

Para efectos de la auxiliar se nombraran todos los indicadores de rentabilidad que se espera logren aprender,
para luego describirlos brevemente.

Valor Actual Neto (VAN).

Tasa Interna de Retorno (TIR): Generalmente se le asocia el smbolo .

Perodo de Recuperacion del Capital(PRC).
Rentabilidad Contable Media (RCM).
Indice de rentabilidad (IR).

Beneficio Anual Uniforme Equivalente (BAUE).

Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE).

1 Fundamentos de Financiacion Empresarial, Brealey y Myers; Quinta Edicion, cap 5.

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Valor Actual Neto (VAN):

El VAN es el excedente que queda para los inversionistas despues de haber recuperado la inversion y el
costo de oportunidad de los recursos destinados.
Ademas, este indicador recibe varias denominaciones ademas de Valor Actual Neto , algunas de ellas son :

Valor Neto Descontado (VND).

Beneficio Neto Actual (BNA) .
Net Present Value (NPV) .
Valor Presente Neto (VPD).

Sin embargo, sin importar el nombre que reciba, todas ellas se calculan de la siguiente manera:

n
X Ft
V AN = F0 +
t=1
(1 + r)t

Luego, el criterio de decision Para el VAN es:

VAN 0, conviene hacer el proyecto porque aporta riqueza.

VAN = 0, se esta indiferente entre hacer o no el proyecto.
VAN 0, no conviene realizarlo, es mejor destinar el capital a su uso alternativo (de rentabilidad r).

Notar que este calculo se puede definir como la suma de los flujos descontados por la tasa de interes relevante.

Tasa Interna de Retorno (TIR):

La TIR se puede definir como toda aquella tasa de descuento constante, que hacen el VPN del proyecto en
cuestion sea igual a cero. Es decir, es la tasa de descuento lmite entre la aceptacion o rechazo de un proyecto.
La TIR es un indicador asociado al VAN, por esta razon, requiere de la misma informacion que este para ser
calculada.
Se puede decir ademas que representa la rentabilidad media intrnseca del proyecto que se esta evaluando.2

2 Solo se puede utilizar en proyectos bien comportados, es decir, la funcion del VAN del proyecto interseca solo una vez la lnea

horizontal.
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Graficamente, la Tir () se puede visualizar como:

Donde la TIR es el intercepto de la curva del VPN con el eje de las abscisas (horizontal).
El criterio de evaluacion de la TIR con respecto a r3 . es el siguiente :

r
conviene invertir en el proyecto.
=r indiferente entre r y el costo de oportunidad.

r conviene invertir en el costo de oportunidad .

Perodo de Recuperacion del Capital (Payback o PRC):

Siempre ocurre que algunas empresas requieren que la inversion se recupere en un perodo determinado.Es
por ellos que es importante conocer cuando la inversion sera recuperada. El perodo de recuperacion del capital
se obtiene contando el numero de perodos que toma igualar los flujos de caja acumulados con la inversion
inicial.
El criterio de desicion es :
P RC P eriodo M aximo
Donde el perodo maximo lo define la empresa, luego si la condicion expresada se cumple, entonces se acepta el
proyecto.

3 Donde r, es la tasa de descuento relevante y/o alternativa del proyecto

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Las limitaciones mas importantes de este metodo son :

Considera con la misma ponderacion a todos los flujos de tesorera generados antes de la fecha correspon-
diente al plazo de recuperacion y no se toman en cuenta los flujos de caja que tienen lugar despues del
perodo del payback.
No aplica descuento a los flujos ni por tiempo ni por riesgo.
No hay indicado un valor del proyecto.
No hay un ranking valido para este indicador.

De lo anterior se desprende que debe ser usado solo como un indicador secundario.

Luego podra ser un indicador mejorado el Perodo de Recuperacion del Capital Descontado, el cual
corresponde al n que hace cero al VAN. En terminos de formulacion se expresara de la siguiente manera:

n
X Ft
n = {n| = 0}
t=0
(1 + r)t

Con esta modificacion se supera la ponderacion que se da a los flujos en distintos momentos del tiempo.

Rentabilidad Contable Media (RCM):

Se define como el cuociente entre las utilidades contables despues de impuestos promedio y el valor contable
de la inversion. El principal problema de este indicador es que no toma en cuenta el perodo en que se reciben
los flujos. Ademas, los beneficios netos contables no coinciden con los reales.
Por lo tanto, no se recomienda usar como indicador para la evaluacion de proyectos.

Indice de Rentabilidad (IR):

Es el cuociente entre los ingresos actualizados generados por el proyecto y los gastos actualizados necesarios
para su instalacion y operacion.

Pn Bt
V alor Actual t=0 (1+r)t
IR = = Pn Ct
Inversion t=0 (1+r)t

En donde Bt y Ct son los beneficios y costos en el perodo t, respectivamente. El problema de este indicador
es que maximizarlo no es equivalente a maximizar la riqueza del inversionista. Y ademas depende del orden de
beneficios y costos.
La informacion de cualquier indicador se contrasta con el VAN, en particular, el IR solo rankea el VAN.
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(IVAN):

V AN 4
Se define como IV AN = , esto implica que lleva el mismo ranking que el IR.
InversionInicial

Beneficio Actual Uniforme Equivalente (BAUE):

Antes de dscribir este indicador, es necesario conocer la definicion de Proyecto Repetible5

La simbologa de un proyecto que se repite es la siguiente: V AN (N, x) donde N representa el numero de
veces que se repite un proyecto, y x representa el numero de veces que se ha ejecutado.
Cuando exiten muchos proyecto, lo mejor quese puede hacer es llevarlos a un horizonte comun que se puede
definir como VAN al infinito :
(1 + r)N
V AN (N, ) = V AN (N, 1)
(1 + r)N 1
Finalmente, se pueden agrupar los Proyectos Repetible y compararlos entre ellos utilizando este criterio.
De la formula de la anualidad se puede desprender que:
(1 + r)N
BAU E = V AN (N, ) r = V AN (N, 1) r
(1 + r)N 1
Luego, el BAUE permite rankear proyectos cuando existe una cartera de proyectos repetibles.

Costo Actual Uniforme Equivalente (CAUE):

En algunas ocasiones se presentan proyectos repetibles que producen los mismos ingresos y difieren entre
s solo en los costos de inversion y operacion. En este caso conviene distribuir el valor presente de los costos en
N cuotas iguales. La cuota as determinada se denomina CAUE. El criterio entonces es: elegir el proyecto con
el menor CAUE
(1 + r)N
CAU E = V ANcostos (N, ) r = V ANcostos (N, 1) r
(1 + r)N 1
4 Esta inversion inicial se considera como un monto positivo
5 Proyecto Repetido : Es un proyecto que se puede llevar a cabo muchas veces , obteniendo los mismos flujos por cada iteracion.