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A INFLUNCIA DA TAXA DE CMBIO NAS EXPORTAES BRASILEI....

A INFLUNCIA DA TAXA DE CMBIO NAS EXPORTAES BRASILEIRAS DE


CARNE BOVINA IN NATURA

THE INFLUENCE OF EXCHANGE RATE IN EXPORTS OF BRAZILIAN FRESH BEEF

Bruna Mrcia Machado Moraes (1)


Reisoli Bender Filho (2)
Daniel Arruda Coronel (3)
Universidade Federal de Santa Maria/UFSM, Santa Maria, RS

RESUMO

A partir da abertura econmica, nos anos de 1990, o Brasil comeou a ter mais visibilidade no mercado
internacional de produtos agrcolas. Nesse mesmo perodo, houve um aumento na demanda mundial por
commodities originadas da agricultura e da pecuria, caso da carne bovina, aliada a um aumento de preos,
em mdia, de 60%. Sendo assim, observou-se que a taxa de cmbio desempenha grande influncia nas
exportaes dessas commodities. O objetivo do estudo foi analisar a influncia da taxa de cmbio nas
exportaes lquidas de carne bovina in natura. Para a obteno de resultados, foi utilizado o modelo do
Vetor de Correo de Erros (VEC). Os principais resultados revelam que, no longo prazo, as exportaes
brasileiras de carne bovina in natura se elevaram mais que proporcionalmente s mudanas cambiais. J no
curto prazo, dado um desequilbrio na taxa de cmbio, o ajuste se d de uma forma lenta, em torno de 4,5%
em cada perodo.
Palavras-chave: carne bovina; taxa de cmbio; exportaes.

ABSTRACT
From the economic opening in the 1990s, Brazil began to have more visibility in the international market of
agricultural products. In the same period there was an increase in world demand for commodities
originating from agriculture and livestock, combined with a price increase on an average of 60%. Thus, it
was observed that the exchange rate played a great influence on the exports of these commodities, as it has
changed after the stagnation of the inflation, due to the implementation of the Real Plan. The aim of this
paper is to analyze the influence of the exchange rate on net exports of fresh beef. To obtain the results we
used the VAR methodology - Vector Autoregressive, and also the VEC- Error Correction Vector and the
required tests to complete the model. Thus, the main results obtained show that, in the long run, Brazilian
exports of fresh beef rise proportionately more than the exchange rate changes. In the short term, because of
an imbalance in the series of the exchange rate, the adjustment takes place in a slow manner, around 4.5% in
each period.
Keywords: beef; exchange rate; exports.

INTRODUO participassem de um mercado mais


A abertura econmica, que ocorreu no competitivo, propiciou uma maior
Brasil na dcada de 1990, alm de fazer com visibilidade do pas com relao s
que as empresas do setor primrio

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exportaes de commodities (CORONEL et carne bovina exportada pelo Brasil (MAPA,


al., 2007). 2014).
De acordo com Lacerda (2007), aps No entanto, alm das barreiras e
esse perodo da dcada de 1990, houve um polticas comerciais impostas no mercado
aumento na demanda por produtos agrcolas, internacional, a taxa de cmbio tem papel
e os preos mundiais de commodities em fundamental para o desenvolvimento da
geral acumularam uma alta mdia de cerca balana comercial brasileira. Nesse sentido,
de 60%. Ademais, com a abertura econmica, observa-se que uma taxa de cmbio mais
o Brasil teve maior insero no comrcio competitiva tem um papel relevante para as
internacional, sendo favorecido com esses polticas de alavancagem do crescimento
aumentos de preos internacionais. As econmico. Conforme Verssimo e Xavier
principais exportaes de commodities (2013), os pases que adotaram essa estratgia
brasileiras foram a soja, o acar e o lcool, as tenderam a favorecer seus respectivos
carnes, o arroz, o algodo, o milho, o caf e o processos de crescimento.
trigo. A relao entre as variaes cambiais
Especificamente, com relao ao e as exportaes conhecida teoricamente
mercado de carne bovina, do incio da dcada como fenmeno da Curva-J, situao que se
de 1990, o volume brasileiro de exportaes caracteriza pelo fato de uma depreciao
apresentou crescimento significativo. No cambial implicar, em um primeiro momento,
perodo seguinte, compreendido at o ano de uma deteriorao da balana comercial,
1997, houve uma retrao devido ao aumento sendo que h uma melhora da mesma em um
do consumo interno desse tipo de carne. momento subsequente (VASCONCELOS,
Porm, no final da dcada de 1990, o pas 2010).
voltou a exportar um grande volume de Krueger (1983) explica esse
carne bovina, decorrente da diminuio de movimento pelo fato de que, no momento em
barreiras comerciais, sobremaneira por parte que ocorre a variao na taxa de cmbio, os
da Unio Europeia. Segundo Colle et al. ativos j esto sendo negociados sob
(2014), entre 2002 e 2013, o mercado mundial contratos que no podem ser cancelados e,
de carne bovina aumentou 39,1%, sendo que quando forem finalizados, dominam as
a participao brasileira cresceu 50,5%. flutuaes comerciais no curto prazo. Assim
Ressalta-se que, nos ltimos anos, o sendo, embora se espere uma deteriorao no
Brasil vem acumulando considervel saldo das transaes correntes no curto
participao no mercado mundial de carnes prazo, ele tende a se elevar no mdio prazo.
e, em 2012, o pas foi responsvel por 15% do Tendo em vista o tema que versa
mercado mundial. Porm, embora com a sobre as variaes da taxa de cmbio
queda no ano de 2013, sua participao brasileira e as exportaes de commodities, o
atingiu 14,6% do total exportado. Por sua vez, presente estudo visa responder seguinte
de janeiro a agosto de 2014, o cenrio foi questo: As exportaes da carne bovina in
favorvel, porque houve aumento de 10,43% natura do Brasil sofrem influncias das
nas exportaes com relao ao ano anterior variaes cambiais? Para isso, traou-se como
(ABIEC, 2014). Esse cenrio positivo justifica- objetivo analisar os efeitos das variaes
se pela demanda de Hong Kong, Rssia e cambiais sobre as exportaes de carne
Venezuela, que so os principais destinos da bovina in natura no perodo de 1997 a 2014.
carne bovina brasileira in natura, principal
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Corroborando essa anlise, os maior nmero de recursos para a expanso


trabalhos de Verssimo, Silva(2013); do agronegcio. Segundo Lima et al. (2011), o
Verssimo, Xavier (2013); Bender Filho, pas possui uma grande e produtiva extenso
Zamberlan, Scalco (2010) identificaram que, territorial com recursos hdricos disponveis
em alguns momentos da conjuntura para qualquer tipo de cultura, clima
econmica brasileira do perodo recente, favorvel, alm de contar com recursos
quando da ocorrncia de oscilaes na taxa humanos e tecnolgicos que garantem
de cmbio, o mesmo movimento se observou vantagens competitivas na produo em
nas exportaes de commodities, o que pode escala.
ser um indcio de que haja uma dependncia Esse cenrio comeou a ser explorado
das duas variveis. devido abertura econmica na dcada de
Nesta direo, o presente estudo 1990, que proporcionou condies mais
justifica-se, pois, nas ltimas dcadas, a taxa favorveis aos setores agroindustriais. Essa
de cmbio brasileira tem mostrado abertura viabilizou ao Brasil maior
volatilidade expressiva e contnua, o que tem visibilidade no mercado mundial de carnes,
gerado mudanas na balana comercial e, sendo seus produtos consumidos por
consequentemente, nas contas externas do diferentes pases, principalmente por pases
pas. Logo, sendo a carne bovina um dos da Europa (OLIVEIRA et al. 2011). A partir
principais produtos da pauta exportadora, desse perodo de insero do Brasil na
entender como ocorre esta relao possibilita, economia mundial, as exportaes brasileiras
entre outras questes, reduzir os efeitos de carne bovina passaram por alguns
negativos para o complexo de carnes. momentos decisivos at chegar a ser o
Para a anlise destas questes, o principal exportador mundial.
estudo est estruturado em outras cinco No perodo de 1990 a 1993, houve um
sees, alm desta introduo. A seo dois crescimento acelerado da produo e,
trata do debate terico e emprico sobre as consequentemente, das exportaes de carne
variaes da taxa de cmbio no Brasil e as bovina no pas, impulsionado pela abertura
exportaes de carne bovina. A seo trs econmica. Porm, no perodo seguinte, 1993
apresenta debates sobre a Curva-J, seguida a 1997, houve uma retrao nas exportaes
da seo quatro, que introduz a metodologia devido ao aumento do consumo interno em
a ser utilizada, bem como os dados a serem decorrncia da estabilidade econmica em
analisados. A seo cinco reporta os que o Brasil se encontrava. Registra-se um
resultados obtidos, e a seo seis apresenta as novo salto nas exportaes, a partir de 1997,
principais concluses acerca da discusso. decorrente da crise sanitria e da diminuio
de impostos e sobretaxas cobradas pela
Unio Europeia (ABREU, 2006).
EVOLUO DAS EXPORTAES DE Entre os anos de 2000 e 2013, o
CARNE BOVINA E DA TAXA DE nmero de pases para os quais o Brasil
CMBIO NO PERODO RECENTE (1997- exporta carne bovina aumentou de 106 para
2014) 142, sendo que os mais expressivos foram
O Brasil, dentre as economias Hong Kong, Venezuela, Chile e Estados
emergentes, um dos pases que possuem Unidos. Vale salientar que, no ano de 2013, o

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Brasil voltou a exportar para a Rssia, aps Ademais, essas mudanas nos setores
um perodo de incertezas devido a barreiras produtivos esto ligadas s crises cambiais e
sanitrias impostas e, no final de 2013, a financeiras que o mundo enfrentou na dcada
Rssia fazia parte dos grupos de de 1990. Neste contexto, segundo Mathias
importadores de carne bovina com maior (2008), pode ser destacada a crise no sistema
significncia para o Brasil (MIDIC, 2013). monetrio europeu, nos anos de 1992/93.
Alm disso, as exportaes brasileiras de Porm, as desvantagens de uma globalizao
carne bovina tiveram um aumento de 637% econmica foram enfatizadas com as crises
de 2000 at 2013, sendo que, nesse ltimo no Mxico (1994), na sia (1997), na Rssia
ano, as exportaes de carne bovina (1998) e no Brasil (1999). O Brasil sofreu
representaram 2,5% do total das exportaes influncia negativa dessas crises por ser um
do pas. pas emergente, tornando-se extremamente
Atualmente, o Brasil lder de dependente do fluxo de capital externo.
exportaes no mercado mundial de carne Aps a crise russa, no ano de 1998,
bovina, e, no ano de 2014, j foi exportado houve um aumento de desconfianas no
cerca de um milho de toneladas, tanto in mercado internacional acerca da
natura quanto congelada. De janeiro a agosto credibilidade dos pases emergentes,
do referido ano, houve um aumento de ocasionando uma fuga macia de capitais da
10,43% em relao ao mesmo perodo do ano economia brasileira. Devido dependncia
anterior, passando para 1,045 milho ante financeira internacional em que o Brasil se
946,5 mil toneladas (ABIEC, 2014). encontrava, essa nova expectativa do
Segundo a Associao Brasileira das mercado mundial influenciou para que
Indstrias Exportadoras de Carne (ABIEC, houvesse um colapso na economia nacional,
2014), em faturamento, o ritmo de provocando mudanas significativas na taxa
crescimento desse setor segue no mesmo de cmbio brasileira (MURTA, BRASIL,
patamar positivo. Nos oito primeiros meses SAMOHVL, 2003).
de 2014, as exportaes de carne bovina Aps esse perodo, ao longo dos anos
atingiram US$ 4,75 bilhes, perfazendo um 2000, a economia brasileira vivenciou um
acrscimo de 13,78% em relao ao ano cenrio caracterizado por uma tendncia de
anterior, quando, no mesmo perodo, as apreciao da taxa de cmbio real. Aliada a
exportaes somavam US$ 4,1 bilhes. esse movimento cambial, foi observada uma
Aliado ao comportamento da alta participao de produtos agrcolas na
produo e exportao da carne bovina, a pauta exportadora, alm de preos
partir de 1994, houve grandes mudanas na internacionais elevados e demanda externa
produtividade de todo o setor primrio favorvel para os produtos bsicos
brasileiro. Essas mudanas tiveram incio (MUNHOZ, VERSSIMO, 2014).
com a queda das grandes taxas inflacionrias Porm, com a crise financeira
por meio da implantao do Plano Real. internacional, iniciada nos Estados Unidos,
Com esse novo cenrio em que se encontrava no ano de 2008, o Brasil voltou a sofrer com
a economia brasileira, as propriedades rurais as variaes cambiais, as quais esto ligadas
se tornaram empresas mais eficientes, s percepes dos mercados financeiros
fazendo com que a produo animal se acerca dos possveis impactos gerados pela
elevasse consideravelmente (SOUZA, 2010). crise. Contudo, esse momento de
instabilidade econmica mundial pode ser
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ilustrado em duas fases. A primeira est exportaes de commodities em consonncia


ligada perda de valor do dlar, que com o arcabouo terico, de que as oscilaes
contribuiu para uma alta expressiva nos na taxa de cmbio, em alguma medida,
preos internacionais de commodities. Aps, ocasionam variaes nas exportaes de
no final de 2008, firmaram-se expectativas de commodities brasileiras.
uma recesso global, o dlar se depreciou e
os preos internacionais de commodities A DINMICA DA CURVA J
caram acentuadamente (PRATES, FARHI,
2009). Devido grande instabilidade do cmbio em
Analisando conjuntamente os economias, sobremaneira nas emergentes,
movimentos cambiais e as exportaes de diversas abordagens econmicas foram
commodities, Verssimo e Silva (2013) desenvolvidas com a inteno de antecipar os
encontraram evidncias de que a taxa de comportamentos de saldos comerciais.
cmbio real apreciada e os altos preos das Nessas abordagens, destacam-se duas
commodities, no longo prazo, contribuem principais, que so a das elasticidades e a da
para alavancar as exportaes de produtos absoro. Porm, h um ponto em que os
bsicos em algumas regies do pas. economistas entram em concordncia nas
No mesmo mbito de anlise, duas abordagens, que a possibilidade de
Verssimo e Xavier (2013) analisaram a que o saldo comercial de um pas possa
ocorrncia da doena holandesa no Brasil, deteriorar-se no perodo imediatamente
encontrando resultados de que as posterior a uma depreciao do cmbio,
exportaes de commodities tm uma fenmeno tambm conhecido como Curva-J
resposta imediata negativa s mudanas de (LOBO, 2007).
cmbio real, sugerindo que uma depreciao Ainda de acordo com Lobo (2007), em um
cambial favorece a exportao desses contexto histrico, inmeras foram as
produtos, evidncia coerente com os tentativas de explicar as variaes da taxa
argumentos tericos da doena holandesa. real de cmbio e, consequentemente, o seu
Nessa mesma linha, Bender Filho, Zamberlan impacto sobre o setor externo. Um dos
e Scalco (2010) analisaram as relaes entre as primeiros modelos desenvolvidos para
flutuaes na taxa de cmbio e as exportaes explicar a Curva J foi chamado de modelo
agrcolas brasileiras dos complexos soja e keynesiano, que partia da condio de
carnes nos anos de 2005 e 2009, encontrando Marshall-Lerner para justificar as variaes
evidncias de que as exportaes do dos saldos comerciais aps uma mudana na
complexo carne so mais sensveis s taxa de cmbio.
mudanas cambiais, enquanto que o Nesse caso, segundo Pinzon (2011),
complexo soja apresentou resultados menos para explicar as alteraes que as exportaes
significativos, mostrando que a taxa de sofrem, h certa rigidez entre os momentos
cmbio influencia mais os preos dos da data de contratao e liquidao aos
produtos e menos as exportaes totais de tal contratos de importao e exportao, no
complexo. podendo haver ajustes. Porm, nesses
Em sntese, os trabalhos indicam a perodos, a taxa de cmbio sofre alteraes,
influncia da taxa de cmbio sobre as

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havendo uma deteriorao da balana


comercial.
(1)
Complementando, Krugman e
Obstfeld (2000) enfatizam que o fenmeno da
Curva-J ocorre em decorrncia dos contratos
em que: a varivel exgena ou
firmados anteriormente a uma
dependente, so os valores defasados da
desvalorizao cambial, os quais refletiro no
varivel exgena, a matriz de variveis
aumento do valor tanto das importaes
includas no modelo, o vetor de
quanto das exportaes em termos de bens
parmetros do modelo e, so os eventos
domsticos. Alm disso, a defasagem da
aleatrios no correlacionados entre si.
tomada de deciso por parte dos agentes
Para estimar o modelo VAR, segundo
econmicos, aliada aos seus costumes
Wooldridge (2006) necessrio que se
tambm podem ser decisivos na explicao
cumpram algumas etapas fundamentais para
desse fenmeno.
tratamento das sries includas no modelo. A
primeira consiste em verificar a
METODOLOGIA
estacionariedade das sries, com o intuito de
comprovar ou no a existncia de raiz
Os modelos de Vetores
unitria.
Autorregressivos (VAR), em um contexto
Para testar a presena ou no de raiz
histrico, surgiram na dcada de 1980,
unitria na srie e a ordem de integrao, foi
propostos primeiro por Sims (1980) como
utilizado o teste de Dickey-Fuller Aumentado
resposta s crticas ao grande nmero de
ADF, desenvolvido por Dickey e Fuller
restries impostas s estimaes pelos
(1981), que tem como base a seguinte
modelos estruturais. O surgimento de um
expresso:
novo modelo se deu com o desenvolvimento
de um modelo mais dinmico, com o mnimo
de restries, onde todas as variveis
econmicas includas seriam tratadas como (2)
endgenas. Nesse caso, os modelos VAR
analisam se h relao linear entre cada em que o intercepto; t a tendncia;
varivel e o valor da mesma varivel o operador diferena. As hipteses testadas
defasada e todas as demais variveis so: : = 0, existe raiz unitria, a srie no
(EISFELD, 2007). estacionria; : 0 < , a srie estacionria, e
Sendo assim, o Modelo VAR consiste portanto, no possui raiz unitria.
em um sistema de equaes em que cada Sendo confirmada a no
varivel que compe a anlise funo dos estacionariedade das sries, o prximo passo
valores das demais variveis no presente e verificar a sua ordem de integrao, o que
dos valores das demais variveis defasadas permite identificar trajetrias semelhantes ao
no tempo e mais um termo de erro. longo do tempo. Caso apresentem a mesma
Matematicamente, segundo Enders (2008), a ordem de integrao, segundo Wooldridge
equao geral do Modelo VAR a seguinte: (2006), h uma relao de equilbrio que ser
observada no longo prazo. Para analisar a
cointegrao das sries, foi utilizado o teste

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proposto por Johansen (1988), que permite sejam no autocorrelacionados entre si, ou
que sejam encontrados mltiplos vetores de ainda, de acordo com o critrio de Schwarz.
cointegrao. Segundo Melo (2012), o modelo Vetor
Para tanto, se uma srie for de Correo de Erros considerado mais
diferenciada d vezes antes de tornar-se robusto, visto que so incorporados ao
estacionria, ento ela contm d razes modelo VAR os desvios em relao
unitrias e dita integrada de ordem d, trajetria de longo prazo das sries.
denotada I(d). Nesse caso, os resduos Especificamente, pode haver cointegrao
obtidos de uma regresso de contra sero das variveis no longo prazo, mesmo que no
I(d). No entanto, se existir um vetor , tal que haja a incidncia dessa integrao no curto
o termo de erro da regresso ( ) de menor prazo.
ordem de integrao I(d-b), onde b>0. Nesse Outra forma de analisar os resultados
caso, se e so ambas I(1) e ~I(0), as duas d-se por meio da decomposio da
sries sero cointegradas em ordem CI (1,1). varincia. Dessa forma, pode ser analisada a
Para estimar essa relao, deve ser utilizado o porcentagem da varincia do erro de
seguinte modelo: previso que decorre de cada varivel
endgena ao longo do horizonte de previso.
medida que o erro aumenta com o
horizonte temporal, a importncia atribuda a
(3)
ele para cada varivel se altera.
em que estimada uma regresso com as
Nesse caso, para estimar a relao
variveis em nvel, e aplica-se o teste de raiz
entre a taxa de cmbio real e as exportaes
unitria sobre os resduos dessa regresso.
lquidas de carne bovina in natura brasileiras,
So consideradas cointegradas as variveis
foram tambm incorporadas ao modelo
cuja srie de resduos seja estacionria
proxies da renda domstica e da renda
(ENGLE; GRANGER, 1987).
externa. Para a renda domstica, foi utilizado
Porm, segundo Bueno (2008), se aps
o PIB do Brasil ajustado e, para a renda
todas as etapas anteriores, as sries de tempo
externa, foi analisado o ndice de Produo
apresentarem defasagens no sequenciais,
Industrial da Unio Europeia, que se
elas so difceis de justificar economicamente.
apresenta como principal importador de
Porm, se as sries de tempo no
carne bovina in natura do Brasil.
estacionrias possurem uma dinmica
Essa relao entre a taxa de cmbio e
comum, pode ser especificado um modelo
as exportaes lquidas de carne bovina, bem
VAR mais completo, que denominado
como as demais variveis, foram estimadas
Vetor de Correo de Erros VEC.
de acordo com o modelo definido em (4).
Esse modelo de correo de erros
proposto como uma verso mais completa do
VAR, que aplicado a variveis no
estacionrias, com a diferenciao para (4)
chegar estacionariedade. No caso de ser
aplicado um VEC, a ordem p de defasagens sendo EXPt a varivel dependente, que
pode ser escolhida de forma que os resduos representa as exportaes lquidas brasileiras
de carne bovina in natura. Como variveis

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explicativas, o modelo incorpora txcambio, utilizado o ndice de Produo Industrial da


que corresponde taxa de cmbio real do Unio Europeia prodind e, por fim, o termo
Brasil; a renda domstica expressa por de erro t .
pibbr , que representa o Produto Interno
Bruto nacional; como renda externa foi
Para o desenvolvimento do modelo Banco Central do Brasil referentes srie de
proposto, foram utilizados dados referentes valores do PIB mensal. Como proxy renda
s exportaes lquidas brasileiras de carne externa, utilizou-se o ndice de Produo
bovina in natura, tendo como fonte o banco Industrial da Unio Europeia, disponvel no
de dados do AliceWeb. Os dados referentes Banco Central Europeu, j que, segundo
taxa de cmbio nominal foram obtidos no AliceWeb (2014), o bloco o principal
Instituto de Pesquisas em Economia Aplicada importador de carne bovina in natura
IPEA, sendo que essa taxa foi utilizada no brasileira. Essa srie foi escolhida pela
clculo da taxa de cmbio real. Para a renda inexistncia de dados mensais do Produto
domstica, foram obtidos do Sistema Interno Bruto desses pases. A Tabela 1
Gerenciador de Sries Temporais (SGS) do sintetiza as informaes.

Tabela 1 Variveis a serem utilizadas no modelo


Unidade de
Srie utilizada Descrio Fonte Periodicidade
Medida
Exportaes
Exportaes lquidas de carne AliceWeb US$ FOB Mensal
bovina in natura
Taxa de Cmbio
Taxa de Cmbio Bacen - SGS ndice Mensal
real
PIB brasileiro
Renda domstica Bacen - SGS US$ Milhes Mensal
ajustado
ndice de Produo
Banco Central
Renda Externa Industrial Unio ndice Mensal
Europeu
Europeia
Fonte: Elaborada pelos autores (2014)
A srie da renda domstica foi
ajustada. Para isso, utilizou-se a tabela de
atualizao de valores disponvel pela
Fundao de Economia e Estatstica FEE a
fim de fornecer valores reais de cada perodo (5)
de acordo com a inflao observada ao longo
da srie. Alm disso, todas as sries passaram em que: S indica a taxa de cmbio nominal;
por uma mudana de base com a finalidade o indicador dos preos externos; e P sinaliza
de padronizar os dados. Nesse caso, o os preos praticados na economia local.
perodo utilizado como base foi maio de 2014. Para tanto, para se obter a taxa de cmbio
Com relao taxa de cmbio, chegou-se aos real, como proxie dos preos externos foi
valores reais por meio da relao proposta utilizada a srie de valores do ndice de
em (5) e j utilizada anteriormente por Preos por Atacado dos Estados Unidos,
Simonsen e Cysne (1995). A taxa de cmbio obtidos do banco de dados do Ipeadata. J a
real calculada especifica que existem tantas proxie de preos praticados na economia
taxas de cmbio reais quantas moedas local foi representada pelo ndice de Preos
estrangeiras existirem. Formalmente: por Atacado brasileiro, tendo como fonte o
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Sistema Gerenciador de Sries Temporais de apreciao, conforme destacam Paula,


(SGS) do Banco Central do Brasil. Quanto ao Pires e Meyer (2009).
perodo analisado, definiu-se o recorde de
1997 a 2014, com periodicidade mensal, a fim
de compreender mudanas e regimes ANLISE E DISCUSSO DOS
cambiais relevantes pelos quais a economia RESULTADOS
Brasil passou.
Neste perodo, verificam-se diversas Inicialmente, buscando embasar a
variaes expressivas na taxa de cmbio,
discusso acerca das exportaes lquidas de
sobremaneira iniciadas pela crise da Rssia,
ocorrida em 1997. Entretanto, a taxa de carne bovina in natura e sua relao com a
cmbio apresentou recuperao devido taxa de cmbio real, pode ser observado o
poltica monetria praticada pelo governo em comportamento de ambas as sries ao longo
1999. Aps esse perodo, no ano de 2002, com do perodo analisado (1997-2014), conforme
os movimentos eleitorais, a taxa de cmbio se visualiza na Figura 1.
voltou a sofrer alteraes, sendo que, de 2003
a 2008, observou-se um movimento crescente

Figura 1 Comportamento das exportaes lquidas de carne bovina in natura e a taxa de cmbio real
brasileira
Fonte: Elaborado pelos autores com base no banco de dados do Banco Central do Brasil (2014) e Ipeadata
(2014)

Pode ser evidenciado que ambas as Para confirmar tais evidncias, na


sries apresentam crescimento ao longo do Tabela 2 apresentado o teste de Dickey-
perodo, porm mais expressivo para as Fuller Aumentado ADF, em nvel e em
exportaes lquidas de carne bovina. Dado diferena. Alm disso, so analisadas as
que as sries parecem apresentar tendncia sries com constante e, tambm, com a
estocstica, a qual tem como caracterstica o presena de constante e tendncia.
retorno para sua mdia com o passar do
tempo, elas tendero a apresentar um
comportamento no estacionrio, conforme
Greene (2002).

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Tabela 02: Resultados do teste ADF para as variveis do modelo


Nvel Primeira Diferena
Varivel t t
Exportaes Lquidas do
0.8856 0.0460 0.0014** -
Brasil
PIB do Brasil 0.3549 0.5832 0.0000* -
ndice de Produo
Industrial da Unio 0.8350 0.1564 0.0000* -
Europeia
Taxa de Cmbio real do
0.3414 0.3587 0.0000* -
Brasil

Fonte: Dados de pesquisa. Elaborada pelos autores.


t Anlise realizada apenas com constante; Anlise realizada levando em considerao constante e
tendncia da srie.
***, ** e * indicam a significncia estatstica a 1%, 5% e 10%, respectivamente.

bovina in natura foi estacionria ao nvel de


Os resultados apresentados 5%.
evidenciam que, quando estimadas em nvel Aps testar a estacionariedade, foram
com constante e tendncia e constante realizados os testes para definir o
apenas, todas as variveis no rejeitaram a comprimento dos lags a serem utilizados para
hiptese nula de no estacionariedade. dar continuidade estimao do modelo, os
Entretanto, quando estimadas em primeira quais indicaram a presena de dois e trs lags.
diferena, apenas com constante, as variveis Porm, foi utilizado o modelo com dois lags,
PIB do Brasil, ndice de produo industrial visto que foi o resultado auferido pelo teste
da Unio Europeia e taxa de cmbio real do de Schwarz, e como sugerido por Stock
Brasil foram estacionrias ao nvel de (1994), trata-se de um modelo mais robusto
significncia de 1%. E a varivel que expe as (ver Tabela 3).
exportaes lquidas brasileiras de carne

Tabela 3 Resultados dos testes do comprimento de lags para as variveis do modelo

Lag LogL LR FPE AIC SC HQ


0 313.0152 NA 5.43e-07 -3.074779 -3.009041 -3.048178
1 1485.679 2286.986 5.45e-12 -14.58387 -14.25518 -14.45087
2 1551.397 125.5513 3.32e-12 -15.07858 -14.48694* -14.83918*
3 1570.487 35.70958 3.22e-12* -15.10932* -14.25473 -14.76352
4 1585.937 28.28681 3.25e-12 -15.10385 -13.98631 -14.65165
5 1601.744 28.31162* 3.26e-12 -15.10193 -13.72145 -14.54333
6 1610.407 15.17143 3.51e-12 -15.02893 -13.38549 -14.36392
7 1618.748 14.27394 3.80e-12 -14.95271 -13.04633 -14.18131
8 1634.357 26.09321 3.83e-12 -14.94883 -12.77949 -14.07102

Fonte: Elaborado pelos autores (2014)


*indica o comprimento de lags conforme o critrio

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Aps a realizao dos testes de variveis em perodo de tempo, havendo


estacionariedade e de definio de lags uma combinao linear entre as sries. Os
timos, a prxima etapa consiste na resultados obtidos com o teste do trao
realizao do teste de cointegrao proposto apontam que o modelo pode apresentar no
por Johansen (1988), que pode ser observado mximo dois vetores de co-integrao, a um
na Tabela 4. Esse teste pode ser utilizado nvel de significncia de 5%.
quando so analisadas duas ou mais

Tabela 4 Teste de Cointegrao de Johansen


Nmero de
Valor Crtico Valor Crtico
vetores de co- Teste do autovalor Teste Trao
(0,05) (0,05)
integrao
Nenhum vetor* 46.06089 32.11832 91.30854 63.87610
No mximo 1* 29.34492 25.82321 45.24765 42.91525
No mximo 2 10.96643 19.38704 15.90274 25.87211
No mximo 3 4.936308 12.51798 4.936308 12.51798
Fonte: Dados de Pesquisa. Elaborado pelos autores
* denota rejeio da hiptese nula de existncia de nenhum vetor de co-integrao ao nvel de 0,05.

Quando h um relacionamento de influncia sobre as exportaes lquidas de


longo prazo entre as sries e elas so carne bovina in natura, podem ser analisados
estacionrias em diferena, h o na Tabela 5.
cumprimento de uma condio necessria
estimao de um Vetor de Correo de Erros.
Nesse caso, os resultados do modelo para o
longo prazo, na forma normalizada, estimado
para analisar se a taxa de cmbio real tem

Tabela 5 Resultados para as estimativas de longo prazo

Vetor de cointegrao normalizado Longo Prazo


Exportaes lquidas Taxa de Cmbio PIB do Brasil Renda externa
1,0000 -1.772284*** -1.922817*** 3.194582
(0.26277) (0.31824) (2.33073)
[ 6.74459] [ 6.04207] [-1.37064]
Fonte: Dados de pesquisa. Elaborado pelos autores.
Obs: Desvio-padro entre parnteses; Estatstica t entre colchetes.
***, ** e * indicam a significncia estatstica a 1%, 5% e 10%, respectivamente

Analisando os resultados de longo o elevado grau de sensibilidade das


prazo, observa-se que um aumento na taxa exportaes de carnes s desvalorizaes da
de cmbio real na ordem de 1% acarretar moeda domstica. Essa elasticidade elstica
uma reduo nas exportaes lquidas de das exportaes com relao taxa de cmbio
carne bovina in natura de 1,14%. Isso mostra corrobora com resultados encontrados por

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Bender Filho, Zamberlan e Scalco (2010), os Resultado consistente, pois o


quais indicam que o complexo das carnes crescimento interno, ao aumentar a renda,
sofre mais com as variaes cambiais do que eleva o poder
os outros setores exportadores de de compra, principalmente de bens de
commodities. consumo bsicos, caso da carne bovina,
Por outro lado, os trabalhos de diminuindo, assim, a quantidade exportada.
Verssimo e Silva (2013) e Verssimo e Xavier O mesmo resultado no observado pela
(2013) chegaram a resultados contrrios, os proxie da renda externa, exposta pelo ndice
quais sugerem que uma taxa de cmbio mais de Fabricao Total da Unio Europeia.
apreciada, juntamente com altas nos preos Apesar de afetar positivamente as
das commodities, contribui para alavancar as exportaes, conforme esperado, esse ndice
exportaes de alguns produtos primrios. no se mostrou significativo a um nvel de
A mesma relao negativa sobre as significncia de 5% no longo prazo.
exportaes de carne bovina tambm Na sequncia, so apresentados os
encontrada para a renda domstica medida resultados de curto prazo para as exportaes
pelo PIB. Desse modo, um aumento de 1% no in natura do complexo de carne bovina, os
Produto Interno Bruto brasileiro acarreta quais podem ser visualizados na Tabela 6.
uma variao negativa de 0,84% nas
exportaes de carne bovina in natura.

Tabela 6 Resultados das estimativas para o curto prazo

Vetor de cointegrao Curto Prazo


Exportaes lquidas Taxa de Cmbio PIB do Brasil Renda externa
-0.126596** -0.044996* -0.069698** 0.001883*
(0.02965) (0.02249) (0.01450) (0.00091)
[-4.26901] [-2.00067] [-4.80816] [ 2.05918]
Fonte: Dados de pesquisa. Elaborado pelos autores.
Obs: Desvio-padro entre parnteses; Estatstica t entre colchetes.
***, ** e * indicam a significncia estatstica a 1%, 5% e 10%, respectivamente

No curto prazo, a taxa de cmbio em relao ao seu valor de longo prazo,


mostrou-se negativa e significativa, tendem a ser corrigidos com uma velocidade
indicando que h algum desequilbrio, o qual de ajuste de aproximadamente 7% em cada
tende a ser corrigido com uma velocidade de perodo. O mesmo ocorre com a renda
4,5% em cada perodo. Porm, esse perodo externa, porm a direo da correo
de ajuste bem lento, corroborando os positiva e a velocidade de ajuste
resultados anteriores, dado que se trata de extremamente baixa.
uma varivel decisiva nas exportaes de Complementado a anlise, na Figura 2
carne bovina in natura. esto expostas as funes impulso-resposta.
Os resultados referentes renda Os resultados correspondem s mudanas no
domstica tambm foram significativos a um comportamento das exportaes lquidas e
nvel de significncia de 5%, sugerindo que das rendas interna e externa quando
os desequilbrios no Produto Interno Bruto, considerando um choque na taxa de cmbio.

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Figura 2 Resposta do choque na taxa de cmbio real s variveis do modelo


Fonte: Resultado de pesquisa. Elaborado pelos autores.

Na anlise das exportaes lquidas, crescente. Tais resultados esto consistentes,


observa-se que, dado um choque na taxa de visto que sugerem que os efeitos de uma
cmbio, nos primeiros perodos, h uma depreciao cambial tendem a reduzir a
queda nas exportaes de carne bovina in relao entre a moeda domstica e a externa,
natura, que se estendem at o stimo perodo, em um movimento de perda de capacidade
porm depois se estabilizam em patamar da moeda local.
abaixo do inicial. Esse comportamento Por fim, so discutidos os resultados
refora os resultados anteriores de que o relacionados decomposio da varincia,
ajuste dessa commodity a mudanas cambiais conforme Tabela 7. Dado o objetivo do
no curto prazo lento, corroborando tambm estudo, a decomposio apresentada
com os resultados observados por Bender restringe-se decomposio dos erros de
Filho, Zamberlan e Scalco (2010). previso das exportaes lquidas de carne
As rendas interna e externa bovina in natura.
mostraram respostas diferenciadas, pois,
enquanto a primeira retraiu-se aps o
choque, a segunda mostrou comportamento

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Tabela 7 Decomposio da varincia dos erros de previso das exportaes lquidas de carne bovina in
natura
Perodo LOG(EXPORT) LOG(CAMBIO) LOG(PIB) LOG(UE)
01 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000
06 74.67267 18.82553 3.355640 3.146161
12 56.17855 35.27817 5.615723 2.927552
18 49.55582 41.26999 6.403121 2.771067
24 46.30874 44.21144 6.788779 2.691037
30 44.38634 45.95303 7.017104 2.643527
36 43.11545 47.10438 7.168049 2.612114
Fonte: Resultado de pesquisa. Elaborado pelos autores

Analisando a decomposio da amplificam o efeito das variaes cambiais


varincia dos erros de previso, observa-se sobre as exportaes dessa commodity. Alm
que, no perodo inicial, as exportaes disso, quanto s proxies da renda externa e
lquidas de carne bovina in natura so domstica, verifica-se que h uma crescente
integralmente explicadas pelo seu prprio participao da renda domstica, atingindo
comportamento. Porm, ao considerar seis cerca de 7% no final de doze perodos,
perodos, nota-se que a taxa de cmbio passa enquanto que a renda externa mantm
a explicar cerca de 19% dos erros de previso, participao praticamente estvel, com leve
atingindo 35% no final de doze perodos. tendncia decrescente ao longo dos perodos.
Como regra geral, perodos mais longos

Esse resultado consistente com a proposio


CONSIDERAES FINAIS terica da Curva J, dado que o produto
domstico fica mais competitivo no mercado
O Brasil , atualmente, o maior internacional, fazendo com que ocorra um
exportador mundial de carne bovina in aumento nas exportaes.
natura, contudo esse desempenho depende, No que tange ao curto prazo, os
em grande medida, de uma taxa de cmbio resultados encontrados mostram que, dado
competitiva, condio necessria para um desequilbrio na srie da taxa de cmbio,
alavancar as exportaes. Considerando esta o ajuste ocorre de uma forma lenta, em torno
discusso, buscaram-se empiricamente de 4,5% em cada perodo. Alm disso,
resultados para essa relao, os quais indicam quando observado um choque na taxa de
qual a influncia da taxa de cmbio real sobre cmbio, houve um decrscimo nas
as exportaes lquidas de carne bovina in exportaes nos primeiros perodos. Porm,
natura nos anos recente. em torno do stimo perodo, elas iniciaram
Uma das principais concluses com uma tendncia de estagnao abaixo do
alcanadas faz referncia relao de longo valor em que se encontrava no momento do
prazo, a qual indicou elevada sensibilidade choque.
das exportaes s depreciaes cambiais, Corroborando os resultados, as
sendo que as exportaes brasileiras de carne respostas dinmicas mostraram que um
bovina in natura se elevam mais que choque na taxa de cmbio real retraiu
proporcionalmente as mudanas cambiais. inicialmente as exportaes de carne bovina

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A INFLUNCIA DA TAXA DE CMBIO NAS EXPORTAES BRASILEI....

in natura, porm, como o ajuste lento, a que foram analisadas apenas as exportaes
recuperao ocorre em um perodo mais de carne bovina in natura, sendo esse apenas
longo, o que permite concluir que a taxa de um dos vrios produtos que compem a
cmbio tende a provocar efeitos mais pauta da balana comercial brasileira, no se
prolongados nas exportaes dessa podendo generalizar os efeitos para as
commodity. Esse resultado tambm foi demais commodities. Logo, para novos
verificado na decomposio da varincia dos estudos, faz-se relevante considerar a balana
erros de previso, quando analisados comercial como um todo ou seus principais
perodos superiores a seis meses. produtos, a fim de se consolidar e
Esses resultados, embora consistentes, compreender os resultados referentes aos
devem ser analisados cautelosamente, visto efeitos cambiais.

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NOTA
(1) Doutoranda no Programa de Ps-Graduao em Administrao - PPGA da Universidade

Federal de Santa Maria/UFSM, RS. Mestre em Administrao pelo Programa de Ps-Graduao


em Administrao da Universidade Federal de Santa Maria/UFSM, Santa Maria/RS. Graduada
em Administrao pelo Centro Universitrio Franciscano, Santa Maria/RS.

Doutor em Economia Aplicada pela Universidade Federal de Viosa/UFV. Mestre em Economia


(2)

do Desenvolvimento pela Pontifcia Universidade Catlica do Rio Grande do Sul/PUC/RS.


Graduado em Cincias Econmicas pela Universidade de Santa Cruz do Sul. Professor Adjunto do
Programa de Ps-Graduao em Administrao da Universidade Federal de Santa Maria/UFSM,
Santa Maria, RS.

(3)Doutor em Economia Aplicada pela Universidade Federal de Viosa/UFV. Mestre em


Agronegcios pela Universidade Federal do Rio Grande do Sul/UFRGS. Graduado em
Administrao pela Universidade do Vale do Rio dos Sinos/UNISINOS e em Cincias Econmicas
pela Universidade Federal de Santa Maria/UFSM/RS. Professor Adjunto do Programa de Ps-
Graduao em Administrao da Universidade Federal de Santa Maria/UFSM, Santa Maria, RS.

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Enviado: 27/09/2015
Aceito: 12/09/2016

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