Capitulo 12, CONSUMO Y AHORRO

En este captulo se resume como las familias reparten su consumo entre ahorrar y consumir a
travs del tiempo. El anlisis se basa en la teora del ciclo de vida donde cada individuo recibe un
flujo de ingresos a travs de su vida y debe definir una trayectoria de consumo que sea coherente
con dichos ingresos.

Lo que nos dice esta teora es que las familias deciden su consumo de hoy en funcin de sus
expectativas sobre su ingreso futuro. Por lo tanto es una toma de decisin inter temporal, es decir
que las familias toman en cuenta la forma en que sus decisiones presentes afectaran sus
oportunidades de consumo futuras.

1. LA FAMILIA Y LA RESTRICCION PRESUPUESTARIA INTERTEMPORAL

La familia como unidad bsica

Si la familia gasta menos de lo que gana puede acumular activos financieros (bonos) que
usara para aumentar su consumo ms adelante en la vida.
Si la familia gasta ms de lo que gana, tendr que deshacerse de sus activos financieros o
endeudarse. Esto reducir sus posibilidades de consumir ms tarde en la vida.
La oportunidad de tomar u otorgar crditos en el mercado financiero aumenta la
posibilidad que tiene la familia de ajustar su consumo a travs del tiempo sin importar
como se maneje sus ingresos.

Restriccin presupuestaria en el modelo de dos periodos

Para contextualizar llamaremos el primer periodo (Presente) y el segundo periodo (futuro)

-La familia tiene un ingreso disponible de Y1 para el presente y Y2 para el futuro, respectivamente
estos ingresos pueden venir de algn negocio familiar o los sueldos de los integrantes de la familia

-La familia consume C1 y C2 en los dos periodos

La familia gana un ingreso Y1, gasta C1 y ahorra S1=Y1-S1- , S1 puede ser negativo, en el caso que
la familia tenga deudas. Lo anterior significa que un ahorro hoy de monto S1 valdr (1+r)S1 en el
segundo periodo.

En el siguiente periodo la familia ganara Y2 y tendr adems los ahorros del primer periodo. As el
consumo del segundo periodo ser C2= Y2 + (1+r)S1

Ntese que si la familia ahorro en el primer periodo, entonces su consumo del segundo
periodo ser mayor que el ingreso disponible
Si por el contrario la familia se endeudo en el primer periodo, el consumo de segundo
periodo deber ser menor que el ingreso del segundo periodo, porque la familia tendr
que usar parte de este para pagar la deuda que tomo en el primer periodo

Ecuacin restriccin presupuestaria + (+)
= + (+)

Esta ecuacion correspnde a la restriccion presupuestaria de las familia, que relaciona el

consumo de toda la vidad e las familias (C1 y C2) con el ingreso familiar disponbe de toda
la vida (Y1 y Y2)

2. LA TEORIA DEL INGRESO PERMANENTE PARA EL CONSUMO

(Milton Friedmann) la idea es que el consumo presente C1 debera estar determinado por algn
tipo de promedio entre el ingreso actual y el futuro

(Ejemplo en base al agricultor que sus ingresos fluctan en gran cantidad de un ao a otro
dependiendo de las condiciones climticas y las cosechas, el agricultor debera variar su consumo
drsticamente en respuesta a l mal ao?)

1+ 2
= ( ) (1 + )
2+ 1+

En realidad Yp es precisamente el promedio entre Y1 y Y2 cuando la tasa de inters es (r= 0) y

muy cercano cuando la tasa de inters es baja.

Friedmann sostiene que el consumo C1 esta mucho ms relacionado con el ingreso permanente
Yp que con el ingreso presente Y1.

Ahorro e ingreso permanente

Dado que el consumo depende del ingreso permanente, la tasa de ahorro se relaciona con la
diferencia entre el ingreso efectivo y el ingreso permanente.

1 = 1

Cuando el ingreso es alto con relacin al ingreso permanente, la familia ahorra la diferencia. La
idea es usar e ingreso temporalmente alto para acumular un ahorro financiero, a fin de mantener
el consumo en el futuro aun cuando el ingreso futuro sea inferior al ingreso permanente.

Shocks al ingreso

Supongamos ahora que un shock negativo afecta a la trayectoria de ingreso de la familia ( evento
climtico, mala cosecha, cada de precios o una enfermedad) podemos distinguir entre tres tipos
de shocks

1. Shock Temporal: Y1 cae en tanto Y2 no cambia, familia tienda a des ahorrar en reaccin al
shock
2. Shock Permanente: Y1 e Y2 caen en la misma cantidad, la familia se ajusta totalmente C1
cae en la misma medida que Y1
 3. Shock anticipado: Y1 no cambia, pero la familia espera una baja de Y2, aumenta el ahorro
presente por lo que C1 disminuye aun si Y1 no resulta muy atractiva. Pero en general la
familia solo conoce bien su ingreso presente. Cuando su ingreso cambia ha cambiado.

El rol de las expectativas

En un nivel abstracto, la teora del ingreso permanente Cmo saber si el cambio es transitorio o
permanente? Esto nos regresa un tema fundamental.

Antes de tomar decisiones sobre e futuro, las personas deben formar sus expectativas acerca del
comportamiento futuro de las variables econmicas

Friedmann supuso que las expectativas de ingreso futuro se forman de manera adaptativa, lo que
significa que las personas ajustan su ingreso permanente (Yp) periodo a periodo.

Teora Keynes

Keynes fue el primero en desarrollar un modelo de consumo presente basado en el ingreso

familiar.

Keynes postulo un modelo simple de consumo que relaciono el consumo con el ingreso presente,
la funcin consumo de keynes jug un papel vital en el desarrollo de las ideas en esta rea.

La teora moderna busca eliminar el nexo propuesto por Keynes entre el ingreso presente y
consumo presente. Sin embargo un conjunto de importante consideraciones sugiere para muchos
hogares, Keynes tenia razn despus de todo, al sealar el fuerte vinculo que existe.

En la medida que la familia no tenga acceso al crdito, su consumo estar verdaderamente ligado
solo al ingreso actual, se dice que las familias que no pueden endeudarse y adems no cuenta con
un stock de bonos tienen una Restriccin de liquidez en el sentido de que lo que mas pueden
gastar en el ingreso que reciben.

Por lo tanto la teora del ingreso permanente y la del ciclo de vida en la prctica se derrumba
cuando la familia tiene una restriccin de liquidez

Modelo Cliclo de vida

Al igual que el modelo del ingreso permanente, se fundamenta en que el consumo de un periodo
depende de las expectativas de ingreso por toda la vida, lo distintivo de esta hiptesis es la
observacin que el ingreso tiende a fluctuar sistemticamente a travs del curso de la vida de las
personas y por lo tanto el comportamiento del ahorro personal est determinado esencialmente
por la etapa en que la persona este de su ciclo de vida

Consumo y ahorro durante ciclo de vida

Jvenes: ingresos bajos, des ahorran porque saben que ganaran mas en el futuro
 Adultos: ingresos alcanzan n mximo, pagas las deudas que tomaron antes y ahorran para
cuando se jubilen
Jubilados: ingreso laboral cae a cero, deben consumir sus recursos acumulados (ahorros)

3. CONSUMO, AHORRO Y TASA DE INTERES

Se ha debatido largamente si el ahorro tienda a aumentar cuando sube la tasa de inters. Con
frecuencia se supone que a medida que sube la tasa de inters , lo lgico es que aumente tambin
el ahorro, sin embargo tal supuesto es incorrecto.

Es evidente que el efecto de un aumento de la tasa de inters sobre el ahorro personal es

ambiguo.

Efecto sustitucin y efecto ingreso

Para explicar esta ambigedad, resulta til dividir el efecto de la tasa de inters en dos partes: el
efecto sustitucin que siempre tiene a aumentar el ahorro y un efecto ingreso que puede
aumentar o reducir el ahorro.

Efecto sustitucin: Una tasa de inters mayor siempre provoca una reduccin del
consumo actual C1 y aumento de C2 por lo tanto un aumento de S1
Efecto ingreso: mide el hecho de que la familia se enriquece o empobrece a causa de la
variacin de la tasa de inters, dependiendo de si al comienzo era ahorrante o deudor.
1. Familia ahorrante: el aumento de la tasa de inters la enriquece porque con un C1
constante la familia podr permitirse un mayor nivel de C2
2. Familia deudora: el aumento de la tasa de inters los har mas pobre, porque con un C1
constante las familias ya no podrn solventar su nivel original de C2

En consecuencia, el efecto ingreso tiende a aumentar la tasa de ahorro del deudor y a reducir la
del ahorrante.
 CLASES INVERSION
Inversin la vamos a entender no como la inversin financiera tpica (bonos, acciones en la
bolsa)

Def: inversiones sern activos productivos que tienen la capacidad de generar flujos,
porque el valor de un activo son los flujos capaces de generar

Diferencia entre inversin bruta e inversin neta (diferenciacin clave)

= +

Donde: I: Inversin bruta

In: inversin neta
d: Parmetro depreciacin (%)
dK: monto de depreciacin periodo corriente

Por otro lado la inversin = +1

La inversin neta es igual al cambio de stock de capital de un periodo a otro

Formula bsica de acumulacin de capital

+ = (1 ) +

Si el activo no generase flujos su valor es $0 por lo tanto los activos fijos, los inventarios,
los activos residenciales tienen capacidad de generar flujo y tienen un valor.
Desde la teora de produccin si tenemos que Q= Cantidad de bienes producidos en una
empresa, la cantidad de productos en funcin de la cantidad de capital que incorpora la
compaa y del trabajo que incorpora la compaa a los procesos productivos, por lo tanto
la variacin en la cantidad total producida, que logra obtener una compaa se funda en:

Q = Q (K, L)

Si queremos mantener la dinmica productiva e las empresas esos nos lleva a estar
constantemente invirtiendo, todo tal que el capital se gasta, si nosotros no reinvertimos el
capital pierde capacidad productiva y si sucede esto nuestra funcin de produccin
comienza a ser menos potente (comienza a restar capital)
La inversin es necesaria para producir flujos futuros dado que estos van perdieron
capacidad productiva debido a la depreciacin.
Es obligacin de las empresas invertir para poder sostener su capacidad productiva, no es
plausible un mundo donde produzcamos sin invertir, es importante recalcar que si uno
 invierte la misma cantidad de lo que se deprecia estas basando tu crecimiento en otros
factores que no son de produccin (stock de capital) Porque? Tu activo, solo lograra
producir lo mismo que el periodo anterior, tu inversin neto estara siendo $0, tu
crecimiento se basara en incremento de productividad del capital o de la mano de obra.
Existen 3 modelos de inversin que utilizan las empresas, que explican y modelan la forma
en que las empresas toman la decisin respecto de la incorporacin de capital

La decisin de inversin es inter-temporal cuando tomamos la decisiones esperamos una

productividad marginal de esa decisin, sea que el capital nuevo que incorporamos nos traiga
una mayor productividad marginal, sea una nueva capacidad de producir flujos.

Nosotros vamos a tomar decisiones en la que la expectativa de productividad sea mayor a la

tasa de inters, sea los flujos provenientes de esa mquina van a ser mayores de la tasa de
inters. (REGLA DE DECISION)

*Nota: la depreciacin contable (regla) no es la misma que la depreciacin econmica, la cual

se refiere a la prdida de capacidad de producir flujos, recin en ese momento la maquina vale
$0.

Ej. Voy a comprar una maquina que me entrega $10 y me cuesta $100, la productividad
marginal esperada es un 10% si la tasa de inters es 15% No hago la inversin, dado que
la productividad no alcanza a ser superior a la tasa de inters, mejor decisin sera invertir
esos $100 en el mercado financiero para recibir $15 en trminos de tasa de inters.

*Cada vez que evaluamos una inversin, tomamos en cuenta el costo alternativo, que vendra
siendo la tasa de inters (poner dinero al banco y ganar tasa de inters)

Espero realizar una inversin por $1.000.000 el incremento esperado es de $100.000 el valor
de desecho de la maquina es igual al valor libro de la maquina luego de 1 ao y la depreciacin
es del 20% anual, asuma que la tasa de inters es 5% anual.

1. Debemos calcular el valor presente neto de este activo Por qu? Porque resulta que
tenemos diferentes periodos.
2. La depreciacin y la tasa de inters sumados representan un 25%, mientras que la
productividad marginal solo alcanza el 10% ($100.000/$1.000.000)

Esta toma de decisiones puede ser utilizada en empresas que recin se ponen en marcha, nos
basamos en la contabilidad identificando activos de capital (Ap) y tasa de la deuda (rd).
COSTO DE FINANCIAR LOS ACTIVOS

Costo promedio ponderado del capital:

Rentabilidad sobre el capital empleado > Costo financiamiento de los activos

Relacin inversin-tasa de inters

Si subimos las tasas de inters, le vamos a estar exigiendo mayor productividad a los activos tales
que sean capaces de pagar esas tasas de inters (ya sea el financiamiento con deuda o con capital)
porque siempre la tasa de inters va a ser el costo alternativo de los fondos.

Modelo Keynesiano inversin

I = I-Br

La inversin va a depender de una inversin autnoma, independiente de la tasa de inters,

menos a una sensibilidad de las tasas de inters (B) multiplicado por la tasa de inters (r).

*Si B = 5 significa que 1 punto de incremento en la tasas de inters disminuye la inversin en 5%

B, rescata que tan sensibles son los inversionistas a cambiar sus decisiones de inversin, por un
cambio unitario de la tasa de inters, si este nmero es my grande son muy sensibles es decir un
pequeo incremento en r hace que ellos reduzcan sus inversin.

Las variaciones pueden llegar a tomar la decisin final para los inversionistas.

Modelo inter-temporal

I = I (PMgK+1,r) Funcin, combinado I = I (PMgK+1) Br

Expectativas se crean en base al entorno, polticas, cambios regulatorios en el rubro indicado y

hacen que la curva de inversin se mueve sin importar el inters.
*Cuando las tasa de inters son bajas, las decisiones se basan completamente en expectativas

ACTIVOS (A) PASIVOS (P)

CORRIENTE (Kt ) PASIVO FIJO(Pf) (Rd)
FIJO (AF) PATRIMONIO (PAT) (RP)

WACC =
+

Gasto de Gobierno

El sector pblico influye directamente en el nivel de renta de equilibrio:

La compra de bienes y servicios (G), constituye parte de la demanda agregada

Los impuestos (T) y las transferencias (TR), relacionan la produccin con la renta
disponible (Yd)