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Informe financiero Valor Econmico Agregado en las empresas
Valor Econmico Agregado en las empresas
Ficha Tcnica
Autora : Mariela Melissa Ricra Milla
Ttulo : Valor Econmico Agregado en las empresas
Fuente : Actualidad Empresarial N 277 - Segunda
Quincena de Abril 2013
1. Introduccin
Hoy en da las grandes empresas utilizan
instrumentos contables tradicionales
para conocer una parte de su eficiencia
econmica; sin embargo, se han visto
en la necesidad de emplear otras herra-
mientas ms eficientes como el EVA, el
cual permite analizar la forma de crear
valor para los accionistas y para la em-
presa as como determinar la capacidad
operacional que motive a la toma de
decisiones basadas en procedimientos
que tengan en cuenta el valor del dinero
en el tiempo.
2. Qu es el EVA?
Al respecto, existen diferentes autores que
definen al Valor Econmico Agregado de
la siguiente manera:
Es una herramienta que permite calcular y
evaluar la riqueza generada por la empresa,
teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el
que opera1.
El producto obtenido por la diferencia entre
la rentabilidad de sus activos y el costo de
financiacin o de capital requerido para
poseer dichos activos2.
Es una medida absoluta de desempeo
organizacional que permite apreciar la
creacin de valor, que al ser implementada
en una organizacin hace que los adminis-
tradores acten como propietarios y adems
permite medir la calidad de las decisiones
gerenciales3.
1 Libro: EVA, Valor Econmico Agregado de Oriol Amat 1999
2 Libro de Cuevas (2000)
3 Libro de Trully (1999)
N 277 Segunda Quincena - Abril 2013
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De lo anterior se puede afirmar que el Valor
Econmico Agregado (EVA) es una medida
de desempeo basado en el valor que surge
al comparar la rentabilidad obtenida por
una compaa con el costo de los recursos
gestionados para conseguirla.
Matemticamente, el clculo del EVA se
define de la siguiente manera:
EVA = NOPAT WACC * NIOA
Pagar Fijar metas
gratificaciones
Comunicar
Medir la Evaluar
EVA
performance estrategias
Valuar Revisar proyectos
adquisiciones de capital
En sntesis, podemos decir que el EVA es
el importe que queda una vez que se han
deducido de los ingresos la totalidad de
los gastos incurridos, incluyendo el costo
de oportunidad del capital; y es por esta
razn que el EVA considera la productivi-
dad de todos los factores utilizados para
desarrollar la actividad empresarial.
3. Componentes del EVA
a) NOPAT
Resultado operativo neto despus de im-
puestos. Es el resultado total generado por
las operaciones habituales de la empresa.
Excluye los cargos financieros, es decir,
intereses sobre deudas financieras y los
egresos o ingresos extraordinarios o no
operativos. Es igual a ventas menos todos
los costos operativos, menos impuestos.
NOPAT = UT NETA + GF (1-Te) UT. EXTR. + PER. EXTR
NOPAT = UT OPERATIVA * (1-t)
rea Finanzas VII
Informe Financiero
b) NIOA
Es la inversin neta de activos operativos
de la empresa. Es igual al capital de tra-
bajo neto, esto son los activos operativos
de corto plazo, menos los pasivos opera-
tivos, bienes de uso netos y otros activos
operativos de largo plazo.
NIOA = Activo Total Proveedores Otros Pasivos Corrientes
NIOA = Patrimonio + DFCP + DFMyLP
Donde:
DFCP: Deuda financiera de corto plazo.
DFMyLP: Deuda financiera de mediano
y largo plazo.
Por activos operativos de corto plazo
entendemos a las cuentas por cobrar,
bienes de cambio y disponibilidades,
principalmente.
Los pasivos operativos son cuentas a
pagar y gastos a pagar.
Los bienes de uso netos son iguales a
bienes de uso (costo original) menos
amortizacin acumulada.
Los otros activos de largo plazo pue-
den ser inversiones no lquidas, valor
llave y patentes, entre otros.
c) WAAC
Es el costo de capital promedio ponde-
rado. El capital tiene un costo porque
las empresas son financiadas con una
combinacin de deuda y fondos propios,
el costo del capital es el retorno requerido
por los accionistas y los prestamistas.
WACC=
P
*ke+
D
*kd(1-t)
P+D P+D
Donde:
P = Patrimonio
D= Deuda
Ke= Costo del capital propio
Kd=Costo de la deuda
T= Tasa de impuesto a la renta
Actualidad Empresarial VII-1
 VII Informe Financiero
4. Estrategias fundamentales ...Vienen Donde:
del EVA Balance general 2012
TLr: Tasa libre de riesgo
Total activos 2385
a) Operar: Mejorar la perfomance de : Coeficiente beta. Asumiremos que es 1
Pasivo y patrimonio
operaciones habituales incrementando Pasivo corriente 650
el NOPAT sin invertir capital adicional. RPM: Rendimiento promedio del mer-
5. Proveedores 100
b) Financiera: Reducir el costo de capital cado
6. Otros pasivos corrientes 250
a travs del uso inteligente de la 7. Deuda a corto plazo 300 (RPM TLr): Es la prima de mercado y
deuda y del capital propio. Deuda a largo plazo 760 para el caso de empresas peruanas est
c) Construir: Invertir en nuevos proyec- Patrimonio 975 relacionada con la diferencia entre lo
tos o negocios en los que el retorno 8. Capital social 300 que pagan los Bonos Brady y la tasa del
sobre el capital exceda el costo de 9. Utilidades retenidas 430 Treasury Bill. En este caso se asume 7 %
capital. 10. Utilidades del ejercicio 245 tomando en cuenta que los Bonos Brady
Total pasivos y patrimonio 2385 pagan 13,7 % y el Treasury Bill 6,7 %.
d) Racionalizar: Reasignar capital desde
proyectos o negocios que no retribuyan Entonces el costo de capital propio sera:
el costo de capital, hacia negocios pro- Solucin:
Ke=6+1*(13.7-6.7)=13 %
metedores en los que el retorno supere Para saber si la empresa ha estado gene-
el costo de capital o devolver el capital a rando valor (o consumindolo) hacemos
los inversores (accionistas y acreedores). lo siguiente: Adems sabemos que el costo de la
deuda es 8 %
Del estado de ganancias y prdidas,
5. Qu conduce el EVA? tenemos que: Ahora reemplazando en la frmula para
hallar el WACC tenemos:
Hacer nuestros Crear un producto innovador El NOPAT es la utilidad operativa neta
productos ms Asociarse para unir expe- despus impuestos por lo que usamos la WACC = 0.66*0.13+ 0.34*0.08*(1-0.03)
valiosos para riencias siguiente frmula para hallarlo:
nuestros clientes Fortalecer el servicio al cliente
WACC = 8.39 %
Expandir los programas de NOPAT = UT NETA + GF (1-Te) UT. EXTR. + PER. EXTR
Vender ms marketing NOPAT = 265 + 200*(1-0.30)-50+30
de nuestros
productos
Agregar nuevos distribuidores NOPAT = 265 + 140 50 + 30 = 385 De esta manera el Valor Econmico Agre-
Acortar los ciclos de producto gado sera de 214.26, que se calcula de
Mantener los Reducir los desperdicios NOPAT = UT OPERATIVA * (1-Te) la siguiente manera:
costos bajos, NOPAT = 550 * (1-030) = 385
incluyendo los Contratar empleados, vender EVA = NOPAT WACC * NIOA
de inversin una mquina
Recortar actividades inefi- Ahora procederemos a calcular la
Dejar de hacer cientes inversin neta en activos operativos Como se conoce el NOPAT, WACC y el
cosas si no
Abandonar productos estan- (NIOA). Para calcularlo se parte del NIOA. Entonces:
dejan ningn
cados balance general de la empresa:
beneficio EVA = 385 8.39 % * 2035
Vender activos improductivos
NIOA = ACT. TOTAL Proveedores Otros pasivos
6. Caso aplicativo corrientes EVA = 214.26
NIOA = 2385 100 250
El gerente administrativo de ABC S.A de- NIOA = 2035 Esto quiere decir que la empresa en el
sea averiguar si su empresa, en el periodo periodo analizado s ha creado valor por-
2012, ha generado valor o ha estado que el EVA arroj un resultado positivo.
NIOA = Patrimonio + Deuda a corto plazo + Deuda
consumindolo; para ello nos muestra sus a largo plazo
estados financieros. Asumir que el costo NIOA = 975 +300 + 760
de la deuda es de 8 %. NIOA = 2035 7. Conclusiones
Una empresa que genera valor es aquella
Estado de ganancias y prdidas 2012
que efectivamente cuenta con capital
Ventas netas 2600 Para calcular el costo promedio pon-
invertido pero que es capaz de hacer que
Costo de ventas 1400 derado de capital (WACC), se parte
consistentemente ese capital produzca
Utilidad bruta 1200 del balance de la empresa y utilizamos
rendimientos que superen al costo de
Gastos operativos 650 el siguiente modelo:
Utilidad operativa 550 capital durante la vida esperada de la
Gastos financieros 200 P D misma.
WACC= *ke+ *kd(1-t)
P+D P+D
Utilidad antes de puestos 350 La informacin del EVA puede servir
IR (30 %) 105 como una buena medida del tamao y de
Utilidad despus de impuestos 245 Para calcular el costo del capital propio se la importancia relativa de la empresa. De
Utilidades extraordinarias 50 suele utilizar las condiciones presentadas hecho, es la medida que mejor representa
Prdidas extraordinarias -30 en el mercado considerndose los riesgos la creacin neta de las riquezas netas
Utilidad neta 265 respectivos. Es a partir del modelo CAPM alcanzadas por la empresa.
(Capital assets princing model) que se
Balance general 2012 puede calcular una tasa de rendimiento Al utilizar un plan de incentivos basados
Activos
esperado para el accionista, que estar en el EVA se logra armonizar las metas
Activo corriente 835 definiendo su costo de oportunidad. La de los ejecutivos con la de los accionistas
1. Caja 85 siguiente formula nos permitir calcular ya que los dos estn interesados en la
2. Cuentas por cobrar 370 el costo del capital propio: creacin de valor por parte de la empresa.
3. Existencias 235
Su aplicacin ayuda a crear un clima
4. Otros activos corrientes 145 Ke=TLr+ (RPM-TLr) organizacional adecuado entre los traba-
Activo fijo neto 1550 jadores al realzar su importancia en los
Van... * t = Impuesto a la Renta resultados finales de la firma.

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