UNIVERSIDAD NACIONAL DE TUMBES

AO DEL SERVICIO AL BUEN CIUDADANO

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TUMBES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS
ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACION

DOCENTE:

CURSO:

TEMA:

ALUMNO:

TUMBES-2017
MANEJO DE PORTAFOLIO 1
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NDICE

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INTRODUCCIN

Un active financiero de renta variable es un contrato que promete entregar al inversor unos flujos
de caja indeterminados en el futuro. El ms conocido de ellos es la accin, que es un valor
mobiliario que representa una parte proporcional, o alcuota, del capital social de una sociedad
annima. Su vida es indefinida y su posesin concede, entre otros, los siguientes derechos: el
derecho a opinar y votar en la Junta General de accionistas, el derecho residual a recibir dividendos,
el derecho preferente de suscripcin de acciones, y el derecho proporcional a la liquidacin del
patrimonio empresarial.

Adems de la accin ordinaria, la que acabamos de ver en el prrafo anterior, hay otros tipos de
acciones:

a) Accin preferente: adems de los derechos de una accin ordinaria posee alguno adicional
como la preferencia a la hora de cobrar dividendos. Estos suelen ser fijos y acumulables en
caso de que no se paguen (solo se pagaran si hay beneficios, pudiendo dares el caso de que
estos accionistas privilegiados cobre y los ordinarios no)
b) Accin sin voto: son acciones que no tienen el derecho de voto pero a cambio tienen
preferencia en el cobro de dividendos que adems pueden ser acumulativos (el dividendo
no puede ser inferior al 5% del valor nominal desembolsado)
c) Acciones rescatables: acciones que incorporan un derecho a favor de la empresa emisora
de las mismas por el que esta puede recomprarlas. Al emitirlas debe especificarse en qu
plazos, porque motivos y a qu precio se rescataran.

Si la empresa, por su actividad, obtuviera ingresos superiores a sus gastos dara beneficios. Parte de
ellos puede quedarse en la sociedad como fondos propios y otra, si as lo decide su junta general,
repartirse como dividendo entre sus accionistas, proporcionalmente al nmero de acciones que
posea cada uno.

Un inversor que ha comprado acciones de una empresa puede obtener rendimientos de dos
formas:

Percibiendo dividendos

Vendiendo sus acciones a otro inversor por un precio mayor de lo que pag por estas (plusvala).

Tanto el pago de dividendos como la venta de sus acciones dependen del xito de la empresa, de
sus expectativas y, sobre todo, de su capacidad para generar beneficios. Los inversores compran
acciones con la esperanza de que la empresa tenga xito, pero ese xito es algo incierto y depende
de infinidad de factores, incluyendo la situacin de la economa en general. Debido a ello, la

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rentabilidad de las acciones no se conoce en el momento de su adquisicin. Por eso, se les

considera ttulos de renta variable.

ACTIVOS DE RENTA VARIABLE

La renta variable es la gran protagonista de los mercados financieros. Aunque en las bolsas
de valores se compran y venden ttulos de renta fija, ttulos de renta variable y derivados,
cuando la gente habla de la Bolsa se refiere al mercado de renta variable. Y cuando se
habla de productos o ttulos de renta variable, se est refiriendo, sobre todo, a acciones de
empresas.

El mercado de renta variable, o mercado de acciones, refleja las expectativas empresariales

y, por lo tanto, la situacin econmica general de los distintos pases y del mundo entero.

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MERCADO DE VALORES

Se debe definir el mercado de valores como un conjunto de instituciones y

agentes financieros los cuales negocian los distintos tipos de activos (acciones,
fondos, obligaciones, etc) a travs de los instrumentos creados
especficamente para ello. Su objetivo fundamental es la de captar parte del
ahorro personal y empresarial no por el simple hecho de hacer especulacin
sino tambin para conseguir un punto de financiacin extra para las empresas
como ocurre por ejemplo en la emisin de nuevas acciones.

El objetivo fundamental de los mercados de valores es ayudar en cierta medida

al movimiento de capitales contribuyendo as a la estabilidad monetario y sobre
todo a la financiera. El uso de unos mercados de valores democrticamente
definidos ayuda al desarrollo de polticas monetarias ms activas y seguras.

Por tanto los mercados de valores son lugares en donde los agentes a travs
de los intermediarios y usando los instrumentos especficamente desarrollados
intercambian activos entre s, facilitando la transparencia y libertad de cualquier
ciudadano a realizar compras o ventas de valores.

Los mercados de valores posee una caracterstica especial que no dan a los
activos financieros otro tipo de mercados y es que son capaces de fijar el
precio de los valores, en orden a la ley de oferta y demanda de los mismos.
Otra ventaja cualitativa es que puede ser una inversin de tipo muy lquido para
muchos inversores, ya que en cualquier momento puedes tener la opcin por
ejemplo de vender tus acciones.

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Dentro del mercado de valores vamos a hacer la distincin entre mercado

primario y secundario, como dos tipos de contratacin y negociacin totalmente
distinta de los valores:

MERCADO PRIMARIO: Se llama as a la colocacin o salida al mercado de

nuevas acciones. Es decir son acciones procedentes directamente de la
empresa y que normalmente se venden a travs de una subasta, un concurso
pblico o la negociacin directa. En caso de forma indirecta (entran en juego
intermediarios financieros), puede realizarse de las siguientes maneras:

Venta en firme: Se cierre en firme una cantidad de acciones por una cuanta
determinada, independientemente de si se venden todas o no es un trato
cerrado.

Acuerdo Stand-By: La empresa emisora y el intermediario cierran un

preacuerdo, el intermediario realiza las ventas en varias tandas y segn
necesita ampliar el nmero la empresa va cerrandole ms paquetes
accionariales. Esta forma es muy comn cuando son varios los intermediarios
financieros que simultneamente gestionan estos valores.

Best Effort: Venta directa a comisin de los intermediarios; tanto venden, tanta
comisin se llevan de la empresa emisora de estas acciones.

Mercado Gris: Es uno de los ms extraos, ya que se realiza usando ciertas

partes del mercado que las empresas no usan habitualmente; no son ilegales,
pero de ah su nombre de gris, por el no conocimiento del resultado real al ser
un mercado no explorado.

Colocacin Privada: Acciones emitidas y que se colocan en mercado privado a

una o varias personas de forma directa pero de carcter privado.

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MERCADO SECUNDARIO: Es por tanto aquel mercado en donde los valores

ya emitidos y vendidos en el mercado primarios son simultnea y pblicamente
manejados en tiempo real por compradores y vendedores, para ello ejecutan
sus operaciones de forma directa o a travs de los intermediarios financieros
correspondientes marcado de este modo el precio real de dichos valores.

Como es entendible todos los tipos de activos que se negocian libremente en

los mercados secundarios previamente han pasado por el mercado primaria, en
su fase de emisin y colocacin, en donde se realiz su primera operacin de
compra-venta.

El mercado secundario es por tanto el lugar comn en el que habitualmente

particulares realizamos las operaciones de compra venta que, aunque no lo
parezcan son las que gestionan el tejido econmico y la productividad
financiera desde un contexto de inversin y confianza.

En definitiva los mercados de valores son aquellos lugares en donde gran

cantidad de los activos financieros que se negocian hoy en da en nuestra
economa son medidos en referencia al precio objetivo y confianza que los
inversores privados tienen de las empresas que los sustentan

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VALUACION DE ACCIONES

DEFINICIN DE ACCIN

Es una de las partes en las que se divide el capital dentro de una sociedad annima

Las acciones son las partes iguales en las que se divide el capital social de una
sociedad annima. Estas partes son posedas por una persona, que recibe el
nombre de accionista, y representan la propiedad que la persona tiene de la
empresa, es decir, el porcentaje de la empresa que le pertenece al accionista.

Poseer acciones de una compaa confiere legitimidad al accionista para exigir

sus derechos y cumplir con sus obligaciones.
Entre otros derechos podemos mencionar: ejercer el voto en la Junta de
Accionistas, exigir informacin sobre la situacin de la empresa o vender las
acciones que posee.
Entre otras obligaciones, el accionista tendr tambin que soportar las
prdidas, si durante un periodo la empresa no obtiene buenos resultados.

LA COMPRA DE ACCIONES EN LA ACTUALIDAD

Hace algunos aos, la adquisicin de acciones se consideraba reservada a los
grandes patrimonios, pero en la ltima dcada las familias se estn interesando
en este tema.
De hecho, las familias espaolas en su conjunto representan un altsimo
porcentaje de las adquisiciones de inversiones financieras.

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BENEFICIOS DE INVERTIR EN ACCIONES

LIQUIDEZ

Una de las caractersticas que poseen las acciones es la facilidad y rapidez con
que se pueden vender en el mercado de capitales a un precio justo. Este
atributo se denomina liquidez.

La liquidez es la medida en que un ttulo, en este caso las acciones, pueden

ser convertido en dinero y puede observarse a travs de algunos indicadores
como:

Los montos que se transen en esa accin en particular.

La presencia burstil del ttulo, que es la cantidad de das en los que se
registran transacciones de esa accin con relacin al total de das hbiles del
perodo y,
El nmero de acciones que se transen en relacin a la cantidad total de
acciones en circulacin (ndice llamado rotacin de la accin). As, acciones que
poseen altos montos transados, presencia burstil y rotacin sern ms lquidas
que otras que presenten niveles ms bajos en estos indicadores.

RENTABILIDAD-RIESGO

Cada ttulo accionario ofrece a inversionistas una combinacin de rentabilidad

esperada y riesgo, asociado al sector econmico en el cual se desarrollan las
actividades de la sociedad y a caractersticas propias de la empresa.

La rentabilidad futura de una accin es incierta, por lo tanto, la decisin de

comprar o mantener el ttulo se realiza en base a la rentabilidad que se espera
recibir.

Existe en el mercado una variada oferta de acciones, lo cual permite que exista
ms de una alternativa de inversin para cada uno de los distintos tipos de
inversionistas.

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DIVERSIFICACIN

Los inversionistas pueden formar una cartera de inversin con distintas

acciones, de tal forma de compensar las volatilidades de unas con las otras.

Una adecuada diversificacin no slo se logra eligiendo diferentes acciones de

una misma clase de riesgo (misma industria), sino que varias acciones de
distinta clase de riesgo (pases, sectores y plazos de inversin).

Las carteras de inversin diversificadas son ms eficientes que la inversin en

una nica accin, es decir, permiten incrementar la rentabilidad esperada sin
incrementar necesariamente el riesgo.

ACCESO AL INSTRUMENTO

La transaccin de un ttulo accionario en bolsa? puede realizarse a travs de

un corredor de bolsa?.

Este tipo de intermediario es regulado por la Ley del Mercado de Valores y por
la normativa de la SVS.

SUPERVISIN

El funcionamiento de las sociedades annimas abiertas? est regulado por

la Ley de Sociedades Annimas y la Ley del Mercado de Valores y adems,
son fiscalizadas por la Superintendencia de Valores y Seguros.

RETORNO-RIESGO

El retorno de una accin proviene de los negocios de la sociedad, los

dividendos percibidos ms (menos) las ganancias (prdidas) de capital que
generen las diferencias de precios entre el momento de compra y venta.

En ocasiones, los cambios de precio son el componente principal de la

rentabilidad obtenida de una inversin en acciones. Como se ha sealado,
estos retornos son variables, siendo dicha variabilidad una medida del riesgo

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asociado a la inversin en acciones.

Por otra parte, los dividendos que reciben los accionistas dependen de los
resultados de la empresa emisora de las acciones que poseen y en la medida
que estos sean positivos y permanentes, el accionista podr disponer de un
flujo estable en el tiempo.

Las fluctuaciones en el precio de una accin se originan principalmente por

cambios en las expectativas respecto a las utilidades futuras de la compaa,
por ello los precios de las acciones son esencialmente variables.

Adems, las expectativas de utilidades de la empresa dependen de factores

que no estn directamente relacionados con la actividad econmica
desarrollada por la sociedad, tales como la situacin econmica general pas y
el ambiente de negocios.

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RIEZGOS DE INVERTIR EN ACCIONES

Cuando realizas una inversin, le entregas tu dinero a una

compaa o empresa, esperando que sta obtenga xito y te
genere ganancias.

Tmate el tiempo necesario para decidir cuidadosamente. Debes vigilar de

cerca de la compaa y guardar las acciones mientras siga vendiendo y pueda
tener ganancias aceptables de sus ventas.

Hay inversiones que ganan dinero y otras que no. Puedes ganar dinero
potencialmente en una inversin si la compaa tiene un mejor rendimiento que
sus competidores; o si otros inversionistas la reconocen como una buena
compaa, obtiene ganancias.

Sin embargo, existe una serie de riesgos que algunas veces se comete el error
de olvidar. Es vital que los conozcas y analices todos, para cuidar tu inversin.
Aqu te los detallamos, antalos e intenta evitarlos a toda costa:

1. Los competidores de la compaa son mejores.

2. Los consumidores no quieren comprar los productos o servicios de la

compaa.

3. Los directivos de la compaa no pueden gestionar bien el negocio, gastan

demasiado dinero y sus gastos son mayores que sus ganancias.

4. Otros inversionistas, a quienes necesitas vender tus valores, piensan que las

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acciones de la compaa son demasiado caras, dados su rendimiento y

perspectivas futuras.

5. Las personas que dirigen la compaa son deshonestas. Usan el dinero para
comprar casas, ropa y para irse de vacaciones, en lugar de utilizar su dinero en
la empresa.

6. Mienten sobre cualquier aspecto del negocio: alegan ganancias pasadas o

futuras que no existen, afirman que tienen contratos para vender los productos
cuando no es verdad, o inventan cifras falsas en sus finanzas para engaar a los
inversionistas.

7. Los corredores de bolsa, que venden las acciones de la compaa, manipulan

el precio para que no refleje el valor real de la compaa. Despus de que inflan
el precio, stos venden las acciones, cae el precio y los inversionistas pierden su
dinero.

8. Por cualquier razn, tienes que vender tu inversin cuando el mercado est a
la baja.

CLASIFICACIN DE LAS ACCIONES

ACCIONES COMUNES Y PREFERENTES:

Una empresa puede obtener capital patrimonial a travs de la venta de

acciones comunes o preferentes. Todas las corporaciones emiten inicialmente
acciones comunes para recaudar capital patrimonial. Algunas de estas
empresas emiten posterior-mente acciones comunes adicionales o acciones
preferentes para recaudar ms capital patrimonial. Aunque las acciones
comunes y preferentes son una forma de capital patrimonial, las acciones
preferentes tienen algunas similitudes con el capital de deuda, lo que las

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distingue significativamente de las acciones comunes.

Los dividendos son los cimientos?

Cuando valuamos bonos y acciones preferenciales, determinamos el valor

descontado de todas las distribuciones de efectico a los inversionistas que
hace la empresa. De manera similar, el valor de una accin ordinaria se puede
ver como u valor descontado de todos los dividendos esperados que entrega la
empresa emisora hasta el fina del periodo. (Horne & John M. Wachowicz,
2010)

ACCIONES COMUNES

Los verdaderos dueos de las empresas son los accionistas comunes, los
cuales a veces se denominan propietarios residuales porque reciben lo que
queda (el residuo) despus de satisfacer todos los dems derechos sobre el
ingreso y los activos de la empresa. Tienen la certeza de algo: no pueden
perder ms de lo que invirtieron en la empresa. Como consecuencia de esta
posicin, por lo general incierta, los accionistas comunes esperan recibir una
compensacin consistente en dividendos adecuados y, en ltima instancia, en
ganancias de capital.

Propiedad:

Las acciones comunes de una firma pueden ser acciones privadas en

manos de inversionistas privados o acciones pblicas en propiedad de
inversionistas pblicos. Las acciones de las empresas de propiedad
privada, las cuales son generalmente pequeas corporaciones,
normalmente no se negocian; si las acciones se negocian, las
transacciones se hacen entre inversionistas privados y, a menudo,
requieren del consentimiento de la empresa.
En las corporaciones grandes sus acciones generalmente se negocian
activamente en los mercados de corretaje.

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Derecho De Preferencia

El derecho de preferencia permite a los accionistas comunes mantener

su participacin proporcional en la corporacin ante una nueva emisin
de acciones, protegindolos de este modo de la dilucin de su
propiedad.

Emisin De Acciones Comunes

Debido al alto riesgo relacionado con una empresa recin creada, el

financiamiento inicial de una empresa proviene principalmente de sus
fundadores en forma de una inversin en acciones comunes. Solo
despus de que los fundadores hayan realizado una inversin de capital
patrimonial, otros estarn dispuestos a contribuir con capital patrimonial
o capital de deuda. Los inversionistas de capital patrimonial en
empresas en etapas inciales, as como los prestamistas que aportan
capital de deuda, desean estar seguros de que no asumen ms riesgos
que los propietarios fundadores.

ACCIONES PREFERENTES

Las acciones preferentes otorgan a sus tenedores ciertos privilegios que les
dan prioridad sobre los accionistas comunes. Los accionistas preferentes
tienen la promesa de recibir un dividendo peridico fijo, establecido como un
porcentaje o un monto en dlares. La manera en que se especifica el dividendo
depende de si las acciones preferentes tienen un valor a la par. La accin
preferente con valor a la par tiene establecido un valor nominal, y su dividendo
anual se especifica como un porcentaje de este valor. Una accin preferente
sin valor a la par no tiene establecido un valor nominal, pero su dividendo anual
se establece en dlares. Las acciones preferentes son emitidas con mayor
frecuencia por las empresas de servicios pblicos, para comprar empresas en
procesos de fusin, y por las empresas que experimentan prdidas y necesitan
financiamiento adicional.

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As es, por las acciones preferentes son un hbrido que se sita entre los bonos
y acciones comunes dentro de la jerarqua de prioridad legal de los valores
financieros. El riesgo de las acciones preferentes tambin se ubica entre de las
acciones comunes de la compaa y sus bonos. No obstante, una compaa
que desee mantener una buena reputacin financiera har todo lo posible
cumplir sus obligaciones con los accionistas preferentes.

Las obligaciones de pago por acciones preferentes suelen verse como

obligaciones de deuda, y semejan obligaciones de pago de deuda. Por lo
consiguiente, el modelo de valuacin de bonos tambin pueden servir para
valuar acciones preferentes, bajo el supuesto de que la compaa cumplir sus
obligaciones de pago con los accionistas preferentes. Sin embargo, es
necesario un ajuste. Las acciones preferentes pagan dividendos trimestrales,
mientras que los bonos pagan intereses semestralmente.

Derechos Bsicos De Los Accionistas Preferentes:

Los derechos bsicos de los accionistas preferentes son ms favorables

que los derechos de los accionistas comunes. Con frecuencia, las
acciones preferentes se consideran casi deuda, porque de manera muy
similar a los intereses de la deuda, especifican un pago peridico fijo
(dividendo).
Los accionistas preferentes normalmente no reciben un derecho de voto;
no obstante, algunas veces se permite a los accionistas preferentes
elegir a un miembro del consejo directivo.

Caractersticas De Las Acciones Preferentes:

Convenios restrictivos:

Los convenios restrictivos de una emisin de acciones preferentes

tienen por objetivo garantizar la existencia continua de la empresa y el

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pago de dividendos. Estos convenios incluyen disposiciones sobre

dividendos pasados, la venta de ttulos de garantas preferentes, las
fusiones, las ventas de activos, los requisitos de liquidez mnima y las re-
adquisiciones de acciones comunes.

Acumulacin:

La mayora de las acciones preferentes son acumulativas en lo que se

refiere a cualquier dividendo no pagado. Es decir, todos los dividendos
atrasados en su pago, junto con el dividendo actual, deben pagarse
antes de pagar dividendos a los accionistas comunes. Si las acciones
preferentes no son acumulativas, los dividendos no pagados
(adeudados) no se acumulan. En este caso, solo se debe pagar el
dividendo actual antes de pagar dividendos a los accionistas comunes.

Otras caractersticas: Las acciones preferentes pueden ser rescatables o con-

vertibles.

- Las acciones preferentes rescatables: permiten al emisor retirarlas

dentro de cierto periodo y a un precio especificado. El precio de rescate
normalmente se determina por encima del precio de la emisin inicial,
pero puede disminuir con el paso del tiempo. Hacer rescatables a las
acciones preferentes ofrece al emisor una manera de concluir con los
pagos fijos si las condiciones son propicias.

- Las acciones preferentes con opcin de conversin: permiten a los

tenedores cambiar cada accin por un nmero establecido de acciones
comunes, normalmente en cualquier momento despus de una fecha
determinada. Se puede fijar la razn de con-versin, o el nmero de
acciones comunes que las acciones preferentes pueden inter-cambiar

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en tiempos variables, de acuerdo con una frmula predeterminada.

VALUACION DE ACCIONES COMUNES

Los accionistas comunes esperan recibir una compensacin por medio de

dividendos peridicos en efectivo y un aumento en el valor de las acciones.
Algunos de estos inversionistas deciden cules acciones comprar y cules
vender con base en un plan para mantener un portafolio ampliamente
diversificado. Si la compaa no obtiene utilidades, la ley incluso podra
prohibirle pagar dividendos en ciertos casos. Por consiguiente, los accionistas
comunes asumen un mayor riesgo que los tenedores de bonos; hay un mayor
riesgo que los tenedores de bonos; hay una mayor incertidumbre respecto a los
pagos que recibirn. De hecho, las acciones comunes no tienen pagos futuros
prometidos explcitamente, aunque se espera que la compaa pague
dividendos en efectivo a sus accionistas comunes, al menos algn momento
futuro.

Eficiencia Del Mercado:

Los compradores y vendedores racionales desde el punto de vista econmico

usan la evaluacin del riesgo y rendimiento de un activo para determinar su
valor.

El flujo de informacin nueva, hace que los precios de las acciones flucten,
movindose continuamente hacia un nuevo equilibrio que refleje la informacin
disponible ms reciente.

Hiptesis Del Mercado Eficiente:

La hiptesis del mercado eficiente (HME), es la teora bsica que describe el

comportamiento de este mercado perfecto, y establece especficamente que:

1. Los valores estn generalmente en equilibrio, lo que significa que su precio

es justo y que sus rendimientos esperados son iguales a sus rendimientos
requeridos.

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2. En cualquier momento, los precios de los valores reflejan por completo toda
la informacin pblica disponible sobre la empresa y sus valores, y esos
precios reaccionan con rapidez a la nueva informacin.

3. Puesto que las acciones estn cotizadas de manera plena y correcta, los
inversionistas no necesitan perder su tiempo buscando valores cotizados
inadecuada-mente, ya sea infravalorados o sobrevalorados.

4. No todos los participantes del mercado creen en la hiptesis del mercado

eficiente. Algunos consideran que vale la pena buscar valores infravaloradoso
sobrevalorados y comerciar con ellos, obteniendo una ganancia de la
ineficiencia del mercado.

Ecuacin Bsica Para La Valuacin De Acciones Comunes:

Al igual que el valor de un bono, el valor de una accin comn es igual al valor
presente de todos los flujos de efectivo futuros (dividendos) que se espera que
esta proporcione. Aunque un accionista puede obtener ganancias de capital
vendiendo acciones a un precio mayor al que pag originalmente, lo que se
vende en realidad es el derecho a todos los dividendos futuros. (Gitman &
Zutter, 2012)

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El modelo bsico de valuacin de las acciones comunes

est representado en la ecuacin:

Donde:

ks = Rendimiento requerido de acciones comunes.

Dt = Dividendo esperado por accin al final del ao t.
P0 = Valor actual de las acciones comunes.
La ecuacin puede simplificarse redefiniendo el rendimiento anual, Dt en
trminos del crecimiento anticipado.

CASO PRCTICO

Cul es el precio de una accin, si un inversionista planea mantenerla durante

5 aos, la tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y los
dividendos que espera obtener son $0.10 en el primer y segundo ao y $0.125
el tercer, cuarto y quinto ao. El precio de venta esperado de la accin es
$4.10.

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CONCLUSINES

La accin es un ttulo-valor que brinda el status de socio a su propietario y

ampara la parte del capital social correspondiente a su aportacin en una
sociedad mercantil, sea una sociedad annima o una sociedad en comandita
por acciones.

Las acciones preferentes constituyen un instrumento de gran utilidad,

interesante y controvertido por razones tanto prcticas como acadmicas, ya
que una sociedad mercantil puede emitir diversas clases de acciones con
distintos derechos cada una.

Cuando las circunstancias de un negocio requieran contar con accionistas cuya

participacin en el mismo se limite al aspecto financiero, ello se puede lograr
mediante la emisin de las acciones preferentes.

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BIBLIOGRAFA

Gitman, L. J., & Zutter, C. J. (2012). Principios de Administracin Financiera. Mxico: Pearson
Educacin.

Horne, J. C., & John M. Wachowicz, J. (2010). Fundamentos de Administracin

Financiera. Mxico: Pearson Educacin.

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