Principios de Finanzas con Excel

Captulo 16
Poltica de dividendos

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 Qu es un dividendo?
Un dividendo es dinero en efectivo pagado
por una empresa a sus accionistas.

El dividendo de
GM es abonado el
28 de marzo de
2014 a los
accionistas que
posean acciones
el 18 de ese mes.

2
 Poltica de dividendo de IBM
El Directorio de IBM Aprueba
Dividendos Trimestrales
Regulares en Efectivo
01.25.05, 1:04 PM ET

El directorio de IBM declar hoy un

dividendo regular trimestral en
efectivo de $1,8 por accin
ordinaria, pagadero el 10 de marzo
de 2005 a los accionistas
registrados el 10 de febrero de
2005. Con el pago de dividendos
del 10 de marzo, IBM habr
pagado 357 dividendos
trimestrales consecutivos, Reporte anual de IBM en 2009:
comenzando en 1916. Comenzar pagando un dividendo de
$0,55 por accin. Adems recomprar
acciones.
3
Coca-Cola aumenta
sus dividendos
trimestrales de
$25,5 centavos a
$28 centavos por
accin. La compaa
cita confianza en el
flujo de caja de largo
plazo.
LOS DIVIDENDOS
PUEDEN SER UNA
SEAL.

4
Time Warner
no ha pagado
dividendos
desde 1992.
Tiene esto
importancia?

5
Muchas buenas noticias de Time
Warner ...
Y vemos que comenz a pagar
dividendos

6
Rendimiento del dividendo
Dividendo / Precio de la accin =
Rendimiento del dividendo

Rendimiento del Dividendo:

Dividendo anual por accin

Precio por accin

Rendimiento total de la accin:

Rendimiento del dividendo MS ganancias de capital.

7
El rendimiento del dividendo de
GM es 3,6 %

8
Rendimiento anual del dividendo:
S&P 500
Fuente: Global Financial Data
En el ao 2000
el rendimiento
del dividendo de
S&P500 haba
cado por
debajo el 2%.

Piense!
Cul es la
relacin entre el
rendimiento del
dividendo y el
precio de las
acciones?

9
 Dividendos y Recompra de
acciones (en Billones): S&P 500
Fuente: Morgan Stanley

Recompras netas:
Las empresas
compran acciones de
los accionistas
(recompras) y
emiten nuevas
acciones.

10
 Mc Donalds y Nokia

Las empresas pagan dividendos y recompran acciones. Ambas son formas de pagar
dinero a los accionistas.

11
Kodak recorta los
dividendos, los
inversores
protestan.

12
Esto se vea mal, pero fue en
realidad una seal positiva. . .

13
EDS Recorta Dividendos; Las Acciones caen
July 27, 2004

Electronic Data Systems Corp. recort sus dividendos en dos tercios el

jueves, lo que lleva a EDS a estar en lnea con los parmetros de
mercado. El directorio de EDS vot el recorte de 5 centavos en
dividendos.

EDS, que desarrolla sistemas informticos para terceros, esperaba que la

reduccin de dividendos convenciera a las agencias calificadoras para
mantener la Buena calificacin de la deuda de la compaa.

La semana pasada, Moodys redujo la calificacin de la deuda de EDS a

bonos basura, citando incertidumbre en el rumbo de la empresa.

Nuestro directorio analiz cuidadosamente el impacto de este cambio en

nuestros accionistas, y considera prudente mantener fondos adicionales
para mejorar al competitividad de nuestra compaa, dijo el gerente
Michael Jordan. Esto proporciona financiamiento adicional para invertir
en el negocio y desarrolla nuestra plataforma estratgica.

14
Georgia-Pacific aumenta los dividendos en un 40 %
Feb 3, 2005 02:51 PM ET

Georgia-Pacific Corp., la compaa de productos de consumo,

aument el jueves sus dividendos trimestrales en un 40 % a $0,175
por accin. El dividendo precio de Georgia-Pacific fue $0,125 por
accin.
Este incremento del dividendo refleja directamente nuestra confianza
en la estabilidad general de los beneficios de Georgia-Pacific," dijo el
director ejecutivo A. D. Correll.
La compaa continuara optimizando sus productos por lo que ello
permitira continuar incrementando los dividendos en el futuro.
Las acciones de la compaa aumentaron 5 centavos a $34,25.

Por qu no afect ms positivamente el dividendo al precio de la accin?

15
Incrementos/Recortes de
dividendos como seales?
Usualmente: Dividendo es una
buena seal, dividendo es una
mala seal.
Pero: Recuerde lo de Kodak, puede
dar seal de que la empresa necesita
el dinero para un cambio en la
direccin.
Pero: Georgia-Pacific, los inversores
no reaccionaron al incremento en los
dividendos.
16
Inversores esperan obtener
dividendos y ganancias de capital.

17
La recompra de acciones afecta
a llas ganancias de capital
Recompra de acciones:
Aumenta el precio de una accin (menos
acciones en circulacin).
Aumenta el beneficio por accin futura de
las acciones remanentes en la compaa.

Por lo tanto la recompra de acciones

incrementa las ganancias de capital
futuras previstas.

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Teora de Finanzas: Dividendos
Los Dividendos no importan:
Si no afectan al negocio central de la
empresa.
Si no hay efecto impositivo.

En algn modo la teora de dividendos

es como la teora de la estructura de
financiamiento.

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Teora de Finanzas (2)
Los Dividendos y las ganancias de capital
tienden a cancelarse.
Ms dividendos Menores ganancias de capital
futuras.

Los impuestos son importantes!

Sin impuestos: Dividendos/ganancias de
capital/recompras, no tienen importancia.
Impuestos a las ganancias de capital < impuestos
a las ganancias ordinarias recompras son
mejores que los dividendos.

20
Teora de Finanzas (3)
Los dividendos pueden ser una seal.
Incrementar los dividendos (Coca-Cola)
puede ser una seal de confianza en los
flujos de fondos futuros.
Incrementar dividendos puede ser una
seal del final de oportunidades de
crecimiento potenciales.
Disminuir dividendos (Kodak, EDS) puede
ser una buena o mala seal.

21
 Cundo importan los dividendos?
Las empresas de taxi de John y Mary

John y Mary son dueos de idnticas compaas de taxi.

22
 John se paga a s mismo un
dividendo de $3.000
COMPAA DE TAXIS DE JOHN - despus del dividendo John se paga a s
Activos Pasivos y patrimonio neto
Efectivo 2.000 Deuda 10.000
mismo un
Taxis 20.000 Capital propio dividendo, pero
Acciones
Beneficios retenidos acumulados
5.000
7.000
Mary no lo hace. El
Total del Activo 22.000 Total del pasivo y patrimonio neto 22.000 balance de John
baja a $22.000, y el
de Mary se
COMPAA DE TAXIS DE MARY mantiene en
Activos Pasivos y patrimonio neto
Efectivo 5.000 Deuda 10.000 $25.000.
Taxis 20.000 Capital propio
Acciones 5.000 Pero en realidad
Total del Activo
Beneficios retenidos acumulados
25.000 Total del pasivo y patrimonio neto
10.000
25.000
ocurri algo?
CLARAMENTE
NO!

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 Balance con deuda neta
(deuda neta = deuda efectivo)

Deuda neta es la Deuda menos efectivo del negocio.

Estos son los balances de John & Mary en trminos de deuda neta, antes de que
John se pague a s mismo el dividendo.
El lado izquierdo del balance representa los Activos operativos de la
compaa.

24
Balances de John y Mary en trminos
de deuda neta despus de que John
se pague el dividendo.

Activos Pasivo y PN John Mary

10.000 (deuda) - 10.000 (deuda) -
20.000 2.000 (efectivo) = 5.000 (efectivo) =
Taxis Deuda Neta 8.000 5.000
Capital propio
Acciones 5.000 5.000
Beneficios retenidos 7.000 10.000
Total activos 20.000 Total del pasivo y PN 20.000 20.000

El dividendo de John no ha modificado el lado operativo del negocio, que

sigue valiendo $20.000. Solo ha modificado el mix entre Deuda Neta y
Capital propio.

25
Pagar dividendos o no?
Mientras no haya efectos impositivos
(diapositivas siguientes), el dividendo
no marca ninguna diferencia.
Tanto Mary (sin dividendos) como
John (con dividendo) estn en la
misma situacin.
Uno de ellos ha dejado el dinero en la
compaa, y el otro lo ha sacado.

26
Los impuestos pueden marcar
una diferencia
Tanto John como Mary venden su
compaa de taxis por $40.000.
Antes de deshacerse de sus empresas,
cada uno de ellos recibe el dinero y cancela
las deudas.
Alcuotas impositivas:
Ganancias de capital: 15%. Esta es la tasa por
las ganancias sobre el valor libro.
Tasa sobre beneficios ordinarios: 30%. Esta es la
tasa sobre los dividendos.

27
Beneficios de Mary

Precio de venta 40.000

Paga su deuda neta -5.000

Neto para el capital propio (Mary) 35.000

Valor libros del cap. Propio 15.000

Diferencia entre $35.000 y el VL
Ganancia de capital 20.000 del cap. Propio de $15.000
Impuesto a las ganancias (15%) 3.000
Neto para Mary de la venta 32.000 $35.000 - $3.000 de impuesto

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Beneficios de John
Venta de la empresa 40.000

Paga su deuda neta 8.000

Neto para el capital propio (John) 32.000

Valor libros del cap. Propio 12.000
Diferencia entre $32.000 y
Ganancia de capital 20.000 el VL de $12.000

Impuesto a las ganancias (15%) 3.000

$32.000 - $3.000 de
Neto para John de la venta 29.000 impuestos

Sumamos los dividendos 3.000

Impuestos sobre los dividendos (30%) 900

Total: Venta + Dividendos 31.100

29
Mary gana ms que John!
Losdividendos estn gravados a una
mayor alcuota impositiva que las
ganancias de capital.

Con iguales tasas sobre los beneficios

y las ganancias de capital, esto no
hubiera ocurrido.

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