EFICIENCIA DE

MERCADO
 INTRODUCCION

En un mercado eficiente los precios reflejan

toda la informacin disponible

Fama seala (1965) que en un mercado

eficiente los precios de los activos en cada
momento del tiempo representan la mejor
estimacin de su valor intrnseco
 INTRODUCCION
Roberts en 1967 y posteriormente Fama (1970)
identifican tres formas de eficiencia de
mercado:
Dbil.
Semi-fuerte.
Fuerte.
La eficiencia dbil seala que los precios
reflejan toda la informacin histrica. Esto
significa que los precios siguen una caminata
aleatoria.

El Anlisis Tcnico es la bsqueda de

patrones predecibles y recurrentes en los
precios.
 Retornos semanales de ENDESA

Rit
10.00%

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%

0.00% Rit-1
-10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00%
-2.00%

-4.00%

-6.00%

-8.00%

-10.00%

La correlacin entre Rit y Rit-1 es -0.065091105

 Regresin del tipo

Estadsticas de la regresin
Coeficiente de
correlacin
mltiple 0.065091105
Coeficiente de
determinacin
R^2 0.004236852
R^2 ajustado -0.00572078
Error tpico 0.029108086
Observaciones 102

ANLISIS DE VARIANZA
Suma de Promedio de los
Grados de libertad cuadrados cuadrados F
Regresin 1 0.00036051 0.00036051 0.425487925
Residuos 100 0.08472807 0.00084728
Total 101 0.08508857

Coeficientes Error tpico Estadstico t Probabilidad

Intercepcin 2.5523E-05 0.00288217 0.00885545 0.992952105
Variable X 1 -0.065003452 0.09965356 -0.65229435 0.515707902
 Regresin del tipo

Estadsticas de la
regresin
Coeficiente
de
correlacin
mltiple 0.09298664
Coeficiente
de
determinaci
n R^2 0.00864651
R^2
ajustado -0.01200668
Error tpico 0.02962461
Observacion
es 99

Coeficientes Error tpico Estadstico t Probabilidad

Intercepcin -0.00016723 0.00297962 -0.05612594 0.95535813
Variable X 1 -0.07731307 0.10309043 -0.74995393 0.45511647
Variable X 2 -0.06065658 0.10339872 -0.58662793 0.55883057
 Conclusin

Los precios no tienen

memoria
 Eficiencia Semi Fuerte

Los precios de los activos debieran ajustarse

rpidamente a la nueva informacin.
 EJEMPLO ANUNCIO DE OFERTA
DE ADQUISICION DE CUPRUM
POR PRINCIPAL FINANCIAL
GROUP
Se utiliza metodologa denominada Test de
Eventos
Definicin de hiptesis a testear

Ho: Los rendimientos anormales

acumulados cercanos a la fecha de anuncio
son cero
 RESULTADOS
Evolucin Diaria Precio accin CUPRUM
(02/04/2012 al 06/12/2012)
45,000.00
40,000.00
35,000.00
30,000.00
25,000.00
20,000.00
15,000.00
10,000.00
5,000.00
0.00
02/04/2012 02/05/2012 02/06/2012 02/07/2012 02/08/2012 02/09/2012 02/10/2012 02/11/2012 02/12/2012

El da del anuncio de la adquisicin, el precio

de la accin de Cuprum muestra un
incremento de 40,4%
 RESULTADOS

Cuadro N2. Evolucin Diaria Precio accin CUPRUM e IGPA

(2009-2013)

IGPA

Se puede notar tambin que el notorio incremento

en el precio de CUPRUM en la fecha del evento,
no es replicada por la variacin del IGPA.
 RESULTADOS
Cuadro N3. Retornos anormales por semana. Ventana -5,5

40.00%

35.00%

30.00%

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
-5.00%

La semana del evento se registra un retorno

anormal de un 35,44%, con un CAR para la
ventana de -5,5 de 39,53%
 RESULTADOS
45.00%

40.00%

35.00%

30.00%

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
-5.00%

La ventana -5,5 evidencia claramente el

impacto del anuncio sobre el retorno anormal
acumulado
 Eficiencia Semifuerte

El Anlisis Fundamental hace uso de variables

macroeconmicas, de ganancias, de los
proyectos de inversin de una empresa y el
anlisis de riesgo para determinar correctamente
los precios.
Su propsito es determinar si hay informacin
del desempeo futuro de la firma que el mercado
no ha incorporado en los precios de los activos.
Entonces si el Valor Actual de los flujos futuros
excede el precio, se recomienda comprar el
activo.
 Eficiencia Semifuerte
Average Annual Return on 1493 Mutual Funds
and the Market Index
40
30
20
Return (%)

10
0
-10 Funds
-20 Market

-30
-40
62

77

92
19

19

19
Fuente: Priciple of Corporate Finance. Braeley_Myers Sexta Edicin