Anda di halaman 1dari 6

Penawaran Ekuitas Musiman.

Bila sebuah perusahaan dengan saham saham publik saham tambahan saham, ini disebut
penawaran ekuitas musiman, juga dikenal sebagai penawaran sekunder atau tindak lanjut.
Karena stok sudah terbuka, harga penawaran akan berbasis harga pasar saham. Biasanya, bank
investasi membeli sekuritas dengan harga yang ditentukan jumlah poin di bawah harga
penutupan pada hari terakhir pendaftaran. Untuk Misalnya, pada Agustus 2010 saham
Microwave Telecommunications Inc (MTI) memiliki harga $ 28,60 per saham dan bahwa
saham telah diperdagangkan antara $ 25 dan $ 30 per saham selama 3 bulan sebelumnya.
Misalkan lebih jauh MTI dan penjamin emisi sepakat bahwa bank investasi akan membeli 10
juta saham baru pada $ 1 per saham di bawah harga penutupan pada hari terakhir pendaftaran.
Jika stok ditutup pada $ 25 pada hari SEC merilis masalah ini, maka MTI akan menerima $ 24
per saham. Biasanya, perjanjian tersebut memiliki klausul pelarian yang menyediakan
kontrak akan dibatalkan jika harga sekuritas turun di bawah beberapa yang telah ditentukan
sebelumnya angka. Dalam kasus ilustrasi, harga "kesal" ini mungkin ditetapkan pada $ 24 per
saham. Demikian, Jika harga penutupan saham pada hari terakhir pendaftaran adalah $ 23,50,
MTI akan memiliki pilihan untuk menarik diri dari kesepakatan tersebut.

Bank investasi akan memiliki pekerjaan yang lebih mudah jika harganya murah.
Namun, penerbit secara alami menginginkan harga setinggi mungkin. Benturan kepentingan
atas harga itu timbul antara bank investasi dan emiten. Jika penerbitnya adalah finansial yang
canggih dan membuat perbandingan dengan masalah keamanan yang sama, bank investasi
terpaksa harga mendekati pasar. Seperti yang telah kita bahas di Bab 15, pengumuman
penawaran saham baru oleh sebuah perusahaan dewasa sering dianggap sebagai sinyal negatif
-jika prospek perusahaan bagus, manajemen tidak ingin mengeluarkan saham baru dan dengan
demikian berbagi masa depan yang cerah bersama pemegang saham baru. Oleh karena itu,
pengumuman penawaran baru dianggap berita buruk. Akibatnya, mungkin harga akan turun
saat pengumuman dibuat, sehingga harga penawaran mungkin harus ditetapkan pada harga di
bawah pengumuman awal harga pasar.

Satu hal terakhir adalah bahwa jika efek sinyal negatif dapat menurunkan semua harga
saham yang beredar, tidak hanya saham baru yang terpengaruh. Jadi, jika stok MTI turun
dari $ 28,60 sampai $ 25 per saham sebagai hasil pembiayaan dan jika harganya tetap di
level baru, maka perusahaan akan mengalami kerugian sebesar $ 3,60 pada masing-masing 50
juta saham yang sebelumnya beredar, atau total kerugian nilai pasar sebesar $ 180 juta.
Kerugian ini, seperti biaya underwriting, adalah biaya flotasi, dan harus dianggap sebagai biaya
yang terkait dengan masalah saham. Tentu saja, jika prospek perusahaan benar-benar lebih
buruk Dari yang dipikirkan investor, maka penurunan harga akan terjadi cepat atau lambat. Di
sisi lain, jika prospek perusahaan benar-benar tidak seburuk itu (sinyal
tidak benar), maka dari waktu ke waktu harga MTI harus kembali ke level sebelumnya.
Namun, bahkan jika harganya kembali ke tingkat semula, akan ada transfer
kekayaan dari pemegang saham asli kepada pemegang saham baru. Untuk mencegah hal ini,
perusahaan sesekali menjual saham tambahan melalui penawaran hak (disebut juga sebuah
penawaran hak preemptive), yang kami jelaskan di Web Extension 20A.

Papan Pendaftaran

Prosedur penjualan yang dijelaskan sejauh ini, termasuk masa tunggu 20 hari setelahnya
pendaftaran dengan SEC, berlaku untuk sebagian besar penjualan keamanan. Namun, di bawah
SEC's Aturan 415, perusahaan publik besar dan terkenal yang sering menerbitkan sekuritas
file pernyataan pendaftaran master dengan SEC dan kemudian memperbaruinya dengan bentuk
yang jangka waktunnya lebih pendek merupakan pernyataan sesaat sebelum masing-masing
menawarkan. Di bawah prosedur ini, sebuah perusahaan dapat memutuskan pada pukul 10
pagi untuk menjual sekuritas dan melakukan penjualan selesai sebelum tengah hari.
Prosedur ini dikenal sebagai registrasi rak karena, pada dasarnya, perusahaan menempatkan
sekuritas baru "di papan" dan kemudian menjualnya kepada investor saat merasakannya
pasar adalah "benar." Perusahaan dengan saham kurang dari $ 150 juta yang dipegang oleh
investor luar tidak dapat menggunakan papan registrasi. Dasar pemikiran untuk perbedaan ini
adalah untuk melindungi investor yang mungkin tidak dapat memperoleh data keuangan yang
memadai tentang perusahaan yang kurang dikenal dalam waktu singkat antara pengumuman
isu papan dan penjualannya. Papan pendaftaran memiliki dua kelebihan dibanding registrasi
standar: (1) menurunkan biaya flotasi dan (2) kontrol lebih besar atas waktu dari masalah.

Penempatan Pribadi

Dalam penempatan pribadi, sekuritas dijual ke satu atau beberapa investor, umumnya bersifat
institusional investor. Penempatan swasta paling umum terjadi pada obligasi, tapi juga obligasi
biasa terjadi dengan saham Keuntungan utama penempatan pribadi adalah (1) flotasi lebih
rendah biaya dan (2) kecepatan yang lebih besar, karena saham tidak harus melalui SEC
proses registrasi.
Terkadang perusahaan itu adalah perusahaan swasta yang membuat penempatan
pribadi.Sebagai contoh, Mars Inc., pembuat permen milik keluarga, menempatkan lebih dari $
1,5 miliar hutang pribadi di 2008. Di lain waktu perusahaan publik membuat private placement.
Sebagai contoh, Active Power, yang menyediakan sistem tenaga cadangan berbasis flywheel
untuk memastikan tidak terputus pasokan listrik, mengumpulkan $ 3 juta di tahun 2009 dengan
menjual saham langsung ke Mitra Kinderhook. Karena Active Power adalah perusahaan
publik, ini disebut penempatan pribadi ekuitas publik, atau PIPE. Jenis yang paling umum
penempatan pribadi terjadi ketika perusahaan menempatkan sekuritas secara langsung dengan
institusi keuangan, seringkali merupakan perusahaan asuransi atau dana pensiun.

Banyak perusahaan besar melakukan investasi ekuitas di pemasok atau di perusahaan


pemula yaitu mengembangkan teknologi terkait. Misalnya, Microsoft tahun 2008 tahunan
laporan menunjukkan $ 5,6 miliar investasi pada saham biasa perusahaan lain, termasuk
investasi $ 240 juta di Facebook.

Kerugian potensial dari penempatan pribadi adalah jika sekuritas tidak terdaftar di SEC,
mereka tidak dapat dijual lagi kecuali yang lain besar, pembeli "canggih". Namun, banyak
institusi yang memenuhi kualifikasi ini, jadi ada yang merupakan pasar besar yang potensial
untuk sekuritas. Selain itu, perusahaan semakin banyak memilih untuk mendaftarkan sekuritas
yang mereka tempatkan secara pribadi untuk meningkatkan kemampuan pemasaran mereka
setelah penempatan Dengan peningkatan kemampuan pemasaran, penempatan pribadi sangat
populer: lebih banyak dari $ 28 miliar utang ditempatkan secara pribadi di Amerika Serikat
selama tahun 2008.

Sekuritisasi
Pada Bab 1 kita membahas sekuritisasi dalam konteks pasar hipotek, dan sekarang kita
diskusikan dalam konteks pembentukan modal. Seperti istilah yang umum digunakan,
keamanan mengacu pada instrumen keuangan publik sebagai lawan dari instrumen yang
ditempatkan secara pribadi. Dengan demikian, sekuritas memiliki likuiditas yang lebih besar
daripada instrumen serupa lainnya yang tidak diperdagangkan di pasar terbuka. Dalam
beberapa tahun terakhir, prosedur telah dikembangkan untuk melakukan sekuritisasi
berbagai jenis instrumen hutang, sehingga meningkatkan likuiditasnya, menurunkan biaya
modal kepada peminjam, dan umumnya meningkatkan efisiensi pasar keuangan.
Sekuritisasi terjadi dalam dua cara. Pertama, instrumen utang yang dulu jarang
diperdagangkan menjadi aktif diperdagangkan, biasanya karena ukuran pasar meningkat dan
jangka waktu instrumen hutang menjadi lebih standar. Misalnya, hal ini telah terjadi
dengan surat kabar komersial dan obligasi sampah, yang keduanya dianggap sebagai sekuritas.
Kedua, keamanan bisa dibuat dengan cara menjanjikan aset tertentu. Ini disebut
sekuritisasi aset, yang menghasilkan penciptaan sekuritas berbasis aset. Jenis sekuritisasi aset
tertua ada di industri hipotek, seperti yang kami jelaskan di
Bab 1. Saat ini, berbagai jenis aset digunakan sebagai jaminan, termasuk
kredit mobil, saldo kartu kredit, dan bahkan royalti dari musik David Bowie!

Proses sekuritisasi aset melibatkan penyatuan dan pengemasan ulang pinjaman yang dijamin
dengan aset dolar kecil yang relatif homogen (seperti mobil) menjadi cair
sekuritas. Biasanya beberapa lembaga keuangan berbeda dilibatkan, masing-masing
memainkan peran fungsional yang berbeda. Misalnya, dealer mobil mungkin menjual mobil
operasi pinjaman produsen mobil mungkin berasal dari pinjaman, bank investasi
mungkin bisa menggabungkan pinjaman mobil dan struktur keamanan yang serupa, yang
mungkin dipastikan oleh agen federal dengan risiko kredit, bank investasi kedua mungkin
menjual sekuritas, dan uang pensiun dana bisa memasok modal akhir.

Proses serupa dapat terjadi dengan penyewaan peralatan. Misalnya, CIT Group
menyediakan pembiayaan sewa untuk peralatan yang digunakan oleh perusahaan kecil dan
menengah. Di 2009, CIT menjual $ 954 juta dalam bentuk uang tunai yang disekuritisasi oleh
penyewaan peralatan. Catatan tersebut memenuhi syarat untuk Fasilitas Pinjaman Berharga
Berbasis Aset Fed (TALF), yang berarti bahwa Investor, biasanya bank, bisa menggunakan
catatan ini sebagai jaminan pinjaman dari New York Fed. Jika Anda melacak uangnya, bisa
jadi dengan mudah Fed membiayai mesin pencuci piring baru untuk restoran di Milwaukee.
Proses sekuritisasi menurunkan biaya dan meningkatkan ketersediaan dana
peminjam, dengan risiko ditransfer ke investor. Tapi seperti yang kita jelaskan
Bab 1, jika pinjaman berasal dari peminjam dengan risiko kredit tinggi, maka uangnya
arus yang diterima oleh investor utama cenderung rendah.
20.6 KEGIATAN PERBANKAN INVESTASI DAN MEREKA PERANAN DALAM
KRISIS EKONOMI GLOBAL

Bank investasi menanggung IPO, menanggung penawaran ekuitas musiman, dan mengelola
penawaran hutang. Dengan kata lain, bank investasi membantu perusahaan meningkatkan
modal, dan banyak dari itu: Tabel 20-2 menunjukkan bahwa bank investasi membantu
perusahaan menaikkan lebih dari $ 4,7 triliun selama tahun 2008, dan itu adalah tahun yang
akan turun. Bank investasi juga melakukan kegiatan lain. Karena peraturan semakin fleksibel
yang memuncak dengan pencabutan Undang-Undang Glass-Stegall pada tahun 1999, tidak ada
lagi penggambaran yang jelas antara investasi bank, perusahaan pialang, dan bank umum. Pada
bagian berikut ini kita membahas kegiatan yang terutama terkait dengan cabang perbankan
investasi konglomerat finansial.

Merger & Akuisisi

Banyak bank investasi terlibat aktif dalam merger dan akuisisi (M & As) melalui tiga kegiatan.

1. Matchmaking. Bank investasi sering kali menemukan target potensial untuk


pengakuisisi, kadang-kadang mendapatkan biaya pencari jika kesepakatan berhasil.
2. Advising. Baik target dan pengakuisisi harus mendokumentasikan bahwa kesepakatan
itu "adil" pemegang saham mereka dengan melakukan analisis penilaian due diligence.
Investasi bank sering memberikan saran konsultasi selama tahap M & A ini.
3. Underwriting. Sebagian besar M & As mengharuskan modal baru dinaikkan. Bank
investasi menanggung masalah baru ini.

Underwriting adalah kegiatan yang paling menguntungkan, tapi jika kesepakatan itu berhasil
melewatinya tidak ada surat berharga baru yang akan ditanggung. Hal ini membuat orang
bertanya-tanya bagaimana investasi yang tidak bias bankir adalah ketika menemukan target
dan memberikan saran selama negosiasi.

Sekuritisasi
Bank investasi sering memberikan nasehat kepada lembaga keuangan mengenai sekuritisasi
dari pinjaman atau sewa lembaga. Padahal, bank investasi sering menyediakan
layanan turnkey dengan membeli pinjaman institusi, melakukan sekuritisasi pinjaman, dan
penjualan sekuritas yang baru dibuat. Dengan demikian, bank investasi menjadi sekuritizer,
bukan hanya penasihat Selama membangun krisis ekonomi global, banyak investasi
bank tidak dapat menjual semua sekuritas berbasis mortgage yang mereka ciptakan dan juga
left-holding beberapa dari mereka dalam portofolio mereka sendiri. Ketika peminjam asli
memulai default, nilai sekuritas yang dimiliki oleh bank investasi anjlok, berkontribusi
terhadap kejatuhan Bear Stearns, Lehman Brothers, dan Merrill Lynch.

Manajemen aset

Banyak perusahaan perbankan investasi menciptakan dana investasi, seperti kemitraan terbatas
(LP) yang bisa berinvestasi di real estate di negara berkembang atau LP itu
mungkin berusaha memanfaatkan mispricing di berbagai kelas aset. Dengan kata lain, mereka
menjalankan dana lindung nilai mereka sendiri, yang bisa sangat menguntungkan. Seperti dana
lindung nilai lainnya, mereka munculkan modal untuk dana ini dari berbagai sumber. Tapi
tidak seperti hedge fund lainnya, bank investasi sering memiliki akses ke sumber khusus-klien
mereka sendiri!

Inilah cara kerjanya. Banyak bank investasi memiliki divisi "wealth management"
atau anak perusahaan yang memberikan saran investasi kepada individu atau institusi kaya
seperti dana pensiun. Sebagai penasihat, mereka merekomendasikan strategi investasi,
termasuk investasi khusus, kepada klien mereka. Beberapa investasi ini mungkin merupakan
sekuritas individual atau reksa dana yang dikelola oleh organisasi lain. Namun, beberapa yang
direkomendasikan. Investasi bisa jadi dana yang dikelola oleh bank investasi penasehat. Ini
mungkin investasi besar, tapi setidaknya ada pertentangan tujuan saat penasehat
merekomendasikan dana yang dikelola oleh perusahaan mereka sendiri.

Selain mengelola uang nasabah, bank investasi juga menginvestasikan uang mereka
sendiri (sebenarnya, uang pemegang saham dan kreditor mereka sendiri) dalam sekuritas
keuangan. Terkadang pilihan investasi itu disengaja, tapi terkadang tidak-seperti kita
Sebelumnya, beberapa bank investasi tidak dapat menjual semua mortgageback
sekuritas yang mereka ciptakan dan dibiarkan memegang beberapa di portofolio mereka
sendiri.