Figures 7 and 8 demonstrate that both the mean and standard deviation of monthly output by

generation technology are very similar under the two market designs. Consequently, epending
on the pattern of the fixedprice forward contracts that generation unit owners sign, the revenue
risk that results from this price volatility can be almost entirely eliminated. To see this, consider
the following expression for a generation unit owners hourly revenues as a function of the system
short-term price psys shown earlier:

Las Figuras 7 y 8 demuestran que tanto la media como la desviacin estndar de la produccin
mensual por tecnologa de generacin son muy similares bajo los dos diseos de mercado.
Consecuentemente, dependiendo del patrn de los contratos forward de precios fijos que los
propietarios de unidades de generacin firman, el riesgo de ingresos que resulta de esta
volatilidad de precios puede ser casi totalmente eliminado. Para ver esto, considere la
siguiente expresin para los ingresos por hora de los propietarios de unidades de generacin
en funcin del precio a corto plazo del sistema psys mostrado anteriormente:

Media de Generacin Mensual por Tecnologa, en GWh

Standard Deviation of Monthly Generation by Technology, in GWh.

This expression implies that the generators revenue from the short-term market in any our
is equal to zero if the amount of energy the firm sells in the shortterm market (E) is equal to
its fixed-price forward contract sales during that hour (Econtract). Consequently, because
virtually all of the increased revenue risk faced by generation unit owners in the energy-
only market is due to increased price volatility, revenue volatility under both market
designs can be reduced to extremely low levels by limiting the deviations between E and
Econtract.

Esta expresin implica que los ingresos del generador en el mercado de corto plazo en
cualquier nuestro es igual a cero si la cantidad de energa que la firma vende en el
mercado de corto plazo (E) es igual a sus ventas de contrato a plazo fijo durante esa
hora (Econtract ). En consecuencia, debido a que prcticamente todo el mayor riesgo
de ingresos que enfrentan los propietarios de unidades de generacin en el mercado de
energa slo se debe a una mayor volatilidad de los precios, la volatilidad de los
ingresos bajo ambos diseos de mercado puede reducirse a niveles extremadamente
bajos limitando las desviaciones entre E y Econtract

To demonstrate how a simple 100 percent fixed-price forward contracting strategy

significantly reduces revenue risk, we compute the sample average of the output of each
generation unit during each month of the 19 years of market outcomes for each market
design. We assume that the generation unit owners in the aggregate have signed a fixed-
price forward contracts for that quantity of energy for each month at a forward contract
price equal to the average short-term price given in Table 1 for that market design.
In terms of the above notation, Econtract is the mean across the 5,000 simulations of the
values of E for that month during the 19 years and pcontract is the sample mean across all
years and months of the short-term price for that market design.
Para demostrar cmo una estrategia de contratacin directa de 100 por ciento a precio fijo reduce
significativamente el riesgo de ingresos, calculamos el promedio muestral de la produccin de cada
unidad de generacin durante cada mes de los 19 aos de resultados de mercado para cada mercado
diseo. Suponemos que los propietarios de las unidades de generacin en conjunto han firmado
contratos a trmino de precio fijo para esa cantidad de energa para cada mes a un precio de contrato
a trmino igual al precio promedio a corto plazo indicado en la Tabla 1 para ese diseo de mercado.
En trminos de la notacin anterior, Econtract es la media a travs de las 5.000 simulaciones de la
Valores de E para ese mes durante los 19 aos y pcontract es la media de la muestra a travs de
todos los aos y meses del precio a corto plazo para ese diseo de mercado.
the bottom part of Table 1 computes the mean and standard deviation of annual revenue
under both market designs assuming this 100 percent fixed-price forward contracting
strategy. Once again mean annual expected revenues are approximately equal across the
two market designs. But under both market designs, this forward contract strategy exposes
only a small amount of energy to the short-term market price. The difference between the
standard deviation of annual revenues across the two market designs is significantly maller
than in the first half of Table 1. For the case of the current energy/capacity market design,
this forward contracting strategy reduces the standard deviation in annual revenues to less
than 0.2 percent of the mean of annual expected revenues. For the energy-only market, this
forward contracting strategy reduces the standard deviation to 0.7 percent of the mean of
expected annual revenues. This result demonstrates that if the energy-only market design
was actually implemented with this simple 100 percent contracting strategy, there would
only be a small increase in annual revenue volatility to generation unit owners.
La parte inferior de la Tabla 1 calcula la media y la desviacin estndar de los ingresos anuales bajo
ambos diseos de mercado asumiendo que este 100 por ciento de contrato fijo a precio fijo
estrategia. Una vez ms, los ingresos medios esperados anuales son aproximadamente iguales entre
los dos diseos de mercado. Pero bajo ambos diseos de mercado, esta estrategia de contrato a plazo
expone slo una pequea cantidad de energa al precio de mercado a corto plazo. La diferencia entre
la desviacin estndar de los ingresos anuales entre los dos diseos de mercado es
significativamente menor que en la primera mitad del cuadro 1. Para el caso del diseo actual del
mercado de energa / capacidad, esta estrategia de contratacin a plazo reduce la desviacin
estndar en los ingresos anuales Menos del 0,2 por ciento de la media de los ingresos anuales
esperados. Para el mercado de energa slo, esta estrategia de contratacin a plazo reduce la
desviacin estndar a 0,7 por ciento de la media de los ingresos anuales esperados. Este resultado
demuestra que si el diseo del mercado exclusivamente de energa
Se implement realmente con esta simple estrategia de contratacin al 100 por ciento, slo habra un
pequeo aumento en la volatilidad anual de los ingresos para los propietarios de unidades de
generacin.

Consequently, concerns that an energy-only cost-based market significantly increases

revenue volatility to generation unit owners seem unfounded once the presence of fixed-
price forward contracts for energy is accounted for. This short-term price volatility also has
a number of market efficiency enhancing benefits. First, it provides strong incentives for
generation unit owners to maintain their generation units in top working order because if
their unit fails during a period of high prices, they will have to purchase energy at a very
high price to cover their fixed-price forward market obligations. The hourly revenue
equation shown above, can bere-written as:
En consecuencia, las preocupaciones de que un mercado basado en el costo de energa slo aumenta
significativamente la volatilidad de los ingresos de los propietarios de unidades de generacin
parece infundada una vez que la presencia de contratos de precio fijo a trmino para la energa se
contabilizan. Esta volatilidad de precios a corto plazo tambin tiene una serie de beneficios de
mejora de la eficiencia del mercado. En primer lugar, ofrece fuertes incentivos para que los
propietarios de las unidades de generacin mantengan sus unidades de generacin en buen estado
de funcionamiento porque si su unidad falla durante un perodo de altos precios, tendrn que
comprar energa a un precio muy alto para cubrir su mercado a plazo fijo Obligaciones. Los ingresos
por hora
La ecuacin mostrada arriba, puede escribirse como:
This equation implies that although the generation unit owner will earn psys for energy, E, it
produces, it will have to make payments to the counterparty to the forward contracts sold
equal to the difference between the high short-term price, psys, and the forward contract
price, pcontract, times the quantity of forward contracts sold.

A second source of market efficiency benefits from the energy-only market is that these
volatile short-term prices provide strong economic signals to loads to reduce their
consumption during high-priced periods and increase their consumption during low-priced
periods. Finally, this price volatility can provide a stronger economic case for storage and
other fast-ramping technologies necessary to integrate an increasing share of intermittent
renewables into an electricity supply industrys energy mix.

O ne concern about energyonly markets is that they may not sufficiently compensate
the peaking units that run infrequently. Figure 11 investigates this claim by plotting the
mean annual revenues by technology for each market design. This figure finds that relative
to the existing energy/capacity market, the energy-only market provides higher annual
expected revenues to peaking diesel units, combined cycle natural gas units, and coal units,
precisely the units that may run infrequently except during low-hydro conditions.
Consequently, at least for cost-based markets with a significant hydroelectric share such as
the Chilean market, converting to an energy-only market with a higher cost-of-shortage
parameter

Esta ecuacin implica que aunque el propietario de la unidad de generacin gane psys por energa, E,
Producir, tendr que efectuar pagos a la contraparte a los contratos a plazo
Igual a la diferencia entre el alto precio a corto plazo, psys y el contrato forward
Precio, pcontract, multiplicado por la cantidad de contratos forward vendidos.
Una segunda fuente de beneficios de eficiencia de mercado del mercado de energa slo es que estos
voltiles precios a corto plazo proporcionan fuertes seales econmicas a las cargas para reducir su
consumo durante los perodos de alto precio y aumentar su consumo durante el bajo precio
Perodos Por ltimo, esta volatilidad de los precios puede constituir un argumento econmico ms
fuerte para el almacenamiento y otras tecnologas de rpido crecimiento necesarias para integrar
una proporcin cada vez mayor de renovables intermitentes en la combinacin energtica de una
industria de suministro de electricidad.
Una preocupacin acerca de los mercados de energa slo es que no pueden compensar
suficientemente
Las unidades de pico que se ejecutan con poca frecuencia. La figura 11 investiga esta afirmacin
trazando los ingresos medios anuales por tecnologa para cada diseo de mercado. Esta cifra
muestra que, en relacin con el mercado existente de energa / capacidad, el mercado de energa slo
proporciona mayores ingresos anuales esperados a las unidades diesel de pico, las unidades de ciclo
combinado de gas natural y las unidades de carbn, precisamente las unidades que pueden
ejecutarse con poca frecuencia, Condiciones. Por lo tanto, por lo menos para los mercados basados
en costos con una participacin hidroelctrica significativa como el mercado chileno, convirtindose
a un mercado de slo energa con un parmetro de coste de escasez ms alto

appears to compensate thermal units more than the existing energy/capacity market
design, and most handsomely during precisely during the times (low water conditions)
they are needed most to maintain system reliability.
Taken together these results suggest than an energy-only market has the potential to
improve system reliability and benefit consumers with lower average electricity bills
relative to a the current energy/capacity market design.

Parece compensar a las unidades trmicas ms que el diseo de mercado de

energa / capacidad existente, y lo ms convenientemente durante el tiempo
(condiciones de agua bajas) que se necesitan ms para mantener la fiabilidad del
sistema. En conjunto, estos resultados sugieren que un mercado de energa slo
tiene el potencial de Mejorar la confiabilidad del sistema y beneficiar a los
consumidores con facturas de electricidad promedio ms bajas en relacin con el
diseo actual del mercado de energa / capacidad.

D. Implications of results for bid-based markets in the United States

Although cost-based markets are the dominant paradigm in Latin America, bid-based
energy
markets are the standard in the United States and other industrialized countries.
Consequently, it is important to explore the implications of our analysis for the choice
between a bid-based energy market with a capacity payment mechanism and a bidbased
energy-only market. The change in supplier offer behavior between a capacity/energy
market and an energy-only market is the major factor that could produce a different
conclusion about the relative merits of these two market designs. Specifically, if suppliers
submit significantly different offer curves under the energy-only market design relative
to the energy/capacity market design, this could yield substantially higher prices and a
less efficient dispatch of generation resources.

D. Implicaciones de los resultados para los mercados basados en pujas en los Estados
Unidos Aunque los mercados basados en los costos son el paradigma dominante en
Amrica Latina, la energa basada en ofertas Los mercados son la norma en los
Estados Unidos y otros pases industrializados. Por lo tanto, es importante explorar las
implicaciones de nuestro anlisis para la eleccin entre un mercado de energa basado
en pujas con un mecanismo de pago de capacidad y un bidbased Mercado de slo
energa. El cambio en el comportamiento de la oferta de proveedores entre un mercado
de capacidad / energa y un mercado de slo energa es el principal factor que podra
producir una conclusin diferente sobre los mritos relativos de estos dos diseos de
mercado. Especficamente, si los proveedores presentan curvas de oferta
significativamente diferentes segn el diseo del mercado de energa solamente Al
diseo del mercado de energa / capacidad, esto podra dar lugar a precios
sustancialmente Menos eficiente de los recursos de generacin.

T here are a several ex ante safeguards that should virtually eliminate the likelihood of
this outcome. First and foremost is adequate levels of fixed-price forward contract coverage
of final retail demand, with the majority of these contracts negotiated far enough in
advance of delivery that new entrants can compete to supply this energy. As discussed
in Wolak (2000), suppliers with fixed-price forward contract obligations equal to their
anticipated real-time production find it expected profit-maximizing to submit offer curves
very close to their marginal cost curve.
With this level of fixed-price forward contracting for energy by suppliers under both the
energy/capacity market design and energyonly market design, suppliers can be expected to
submit offer curves very close to their marginal cost curve, and our conclusions are
likely to hold for bid-based energy markets. Another safeguard that is likely to reinforce our
conclusion is active participation of final consumers in the short-term wholesale market.
Wolak (2013) outlines a general approach that fits with the existing federal/state
regulatory paradigm in the United States that balances the need to protect consumers
from bill volatility yet still provides efficient economic incentives for them to shift demand
from high-priced periods to low-priced periods. Suppliers facing a final demand that is
responsive to hourly wholesale prices are less likely to submit offer curves that deviate
significantly from their marginal cost curves, which increases the likelihood that our
conclusion about the relative performance of energy-only markets will hold for bidbased
markets. Finally, ex ante regulatory clarity in terms of what actions by market participants
constitute illegal market manipulation or other violations of market rules that may be
privately profitable for the market participant, but significantly degrade system reliability,
is an important factor in ensuring that offer curves do not change significantly across the
two market designs. With these safeguards in place, we believe that for the same amount
and mix of generation capacity, short-term market efficiency will be enhanced by
transitioning from an energy/capacity market to energy-only market design for bid-based
short-term energy markets.
Existen varias salvaguardias ex ante que deberan eliminar virtualmente la probabilidad de
Este resultado. En primer lugar, los niveles adecuados de cobertura de contrato a plazo fijo de
contratos a trmino de la demanda final al por menor, con la mayora de estos contratos negociados
con suficiente antelacin a la entrega para que los nuevos competidores puedan competir para
suministrar esta energa. Como se discutio
En Wolak (2000), los proveedores con obligaciones contractuales a plazo fijo iguales a su produccin
anticipada en tiempo real esperan que la maximizacin del beneficio presente curvas de oferta muy
cercanas a su curva de costo marginal.
Con este nivel de contratacin a plazo fijo para la energa por parte de los proveedores bajo el
diseo del mercado de energa / capacidad y el diseo del mercado exclusivamente de energa, se
puede esperar que los proveedores presenten curvas de oferta muy cercanas a su curva de costo
marginal y nuestras conclusiones son
Es probable que se mantenga en los mercados de energa basados en pujas. Otra salvaguardia que
puede reforzar nuestra conclusin es la participacin activa de los consumidores finales en el
mercado mayorista a corto plazo. Wolak (2013) esboza un enfoque general que encaja con el
paradigma regulador federal / estatal existente en los Estados Unidos que equilibra la necesidad de
proteger a los consumidores
De la volatilidad de las facturas, pero todava proporciona incentivos econmicos eficientes para
Desde perodos de alto precio hasta perodos de bajo precio. Los proveedores que enfrentan una
demanda final que responda a los precios al por mayor por hora son menos propensos a presentar
las curvas de oferta que se desvan significativamente de sus curvas de costo marginal, lo que
aumenta la probabilidad de que nuestra conclusin sobre el desempeo relativo de los mercados de
energa nica para bidbased
Mercados. Por ltimo, la claridad reglamentaria ex ante en cuanto a las acciones de los participantes
en el mercado
Constituyen una manipulacin ilegal del mercado u otras violaciones de las reglas del mercado que
pueden ser rentables para el participante del mercado, pero que degradan significativamente la
fiabilidad del sistema, es un factor importante para asegurar que las curvas de oferta no cambien
significativamente entre los dos diseos de mercado. Con estas salvaguardias establecidas, creemos
que para la misma cantidad y mezcla de capacidad de generacin, se mejorar la eficiencia del
mercado a corto plazo pasando de un mercado de energa / capacidad a un diseo de mercado
exclusivamente de energa para sistemas basados en licitaciones
Mercados de energa a corto plazo.