Semana 1

Introduccin al Anlisis Financiero

Contextualizacin

El anlisis financiero es una herramienta que permite realizar comparaciones relativas de

distintos negocios y facilita la toma de decisiones de inversin, financiacin, planes de accin,
control de operaciones, reparto de dividendos, entre otros.

En trminos generales se puede hablar de cinco aspectos del anlisis:

El estado de liquidez de la empresa que mide la capacidad para cumplir con sus
actividades.
La capacidad de obtener y respaldar financiacin.
La rentabilidad
La cobertura
La generacin de valor

El anlisis financiero consiste en recopilar los estados financieros para comparar y estudiar las
relaciones existentes entre los diferentes grupos de cada uno y observar los cambios
presentados por las distintas operaciones de la empresa.

La interpretacin de los datos obtenidos, mediante el anlisis financiero, permite a la gerencia

medir el progreso comparando los resultados alcanzados con las operaciones planeadas y los
controles aplicados, adems informa sobre la capacidad de endeudamiento, su rentabilidad y su
fortaleza o debilidad financiera, esto facilita el anlisis de la situacin econmica de la empresa
para la toma de decisiones.

En sntesis, se puede decir que el anlisis financiero permite determinar

tanto la conveniencia de invertir o conceder crditos al negocio, como la
eficiencia de la administracin de una empresa.
La Funcin Financiera en la Empresa
La operacin de las empresas implica llevar a cabo una serie de actividades o funciones que en
trminos generales podemos agrupar en cuatro categoras:

Mercadeo Produccin Recursos Humanos Finanzas

Ello no significa que siempre deban existir departamentos o reas bsicas, pues el diseo de la
Estructura Organizacional depende del tamao y tipo de actividad que desarrolle la empresa, su
entorno, sus objetivos y estrategias, entre otros factores, todo lo cual determina la importancia
relativa de las diferentes funciones.

Por ejemplo, una empresa que se desenvuelva en un mercado muy sensible a la tecnologa
deber considerar como unas de sus actividades claves la
investigacin y el desarrollo.

Esto implicar que en su estructura esta actividad se destaque

como de primer nivel. En caso contrario dicha actividad podra
aparecer como dependiente de la direccin de produccin, en un
nivel inferior.

Igualmente, trminos como administracin, planeacin, sistemas,

control, entre otros, no deben considerarse dentro del
mencionado grupo de actividades fundamentales, sino como
conceptos vinculados a stas. As, podemos hablar de
administracin de la produccin, planeacin de la produccin,
sistemas aplicados a la produccin, control de la produccin,
entre otros.
La Funcin Financiera en la Empresa

Objetivos empresariales

El xito de una empresa depende, en gran medida,

de que en cada una de las cuatro reas referidas
anteriormente se alcancen unos objetivos por las
que sus directores deben responder y para cuyo
cumplimiento deben tomar decisiones apoyados en
una serie de herramientas y tcnicas propias de su
rea.

En la actividad de Mercadeo encontramos cmo el

objetivo bsico est definido por la satisfaccin de
las necesidades de los clientes y consumidores ms
all de sus expectativas.

Para su logro debemos conocer cules son los

atributos que hacen que los clientes y consumidores
se sientan realmente satisfechos.

La evaluacin y seleccin de dichos atributos no es similar para todas las empresas pues ello
depende principalmente de su estrategia de posicionamiento, lo cual incluye la combinacin de
dos elementos: la segmentacin del mercado (mercado objetivo), y el grado de diferenciacin
que se quiere dar a los productos y servicios.

En trminos generales podemos afirmar que los Atributos de Satisfaccin de los clientes y
consumidores se relacionan con aspectos tales como precio, calidad, desempeo de los
productos y servicio, entre otros.

Adems de la satisfaccin de dichos atributos, los ejecutivos de mercadeo deben a su vez lograr
otros objetivos complementarios o metas tales como volumen de ventas, participacin en el
mercado, canales de distribucin y extensin de lnea de productos. Herramientas tales como las
tcnicas de ventas, el manejo del punto de venta (Merchandising), la publicidad y promocin y la
investigacin de mercados, entre otras, facilitan el logro de los mencionados objetivos.

El propsito de este breve esquema de presentacin de la actividad de mercadeo es sugerir que

lo que intentaremos en este apartado del curso es definir el Objetivo Bsico Financiero (OBF) de
la empresa, los conceptos claves que giran en torno a este objetivo, las metas ms importantes
que se deben alcanzar para lograrlo y las herramientas que la gerencia tiene disponibles para
ello.

Dada la ntima relacin que la actividad financiera tiene con las otras tres actividades
mencionadas debemos, igualmente, dedicar unas pocas lneas a los objetivos bsicos de
Produccin y Recursos Humanos de forma que podamos entender por qu el alcance del OBF
est condicionado al alcance de los otros tres objetivos bsicos.

Producir cantidades ptimas en condiciones de eficiencia y eficacia, con la mxima calidad, el

mnimo costo en el momento oportuno es el objetivo bsico que deben alcanzar los ejecutivos de
produccin. Esta combinacin de conceptos es lo que comnmente conocemos como
Productividad.
Aunque la lista de atributos de satisfaccin mencionados
para el alcance de lo objetivo bsico de mercadeo aplica
igualmente a la actividad de produccin, aspectos tales como
la funcionalidad y la oportunidad podran, tambin,
agregarse a sta. El logro de este objetivo supone el alcance
de metas tales como ptimos niveles de eficiencia de las
personas y las mquinas, mnimos tiempos de ciclo, niveles
mnimos de desperdicio, cero contaminacin, entre otras.

Para ello los ejecutivos de produccin tomarn decisiones

apoyados en herramientas tales como los estudios de
tiempos y movimientos, la programacin lineal, las
estadsticas, el diseo y, en general, todas las que
proporciona la Ingeniera Industrial.

Es importante tener en cuenta que al hablar de produccin no estamos refirindonos nicamente

a empresa manufacturera. Este trmino debe considerarse en toda su extensin, es decir, como
produccin de bienes y servicios.

Esto sugiere que en una empresa de servicios se pueden identificar los costos asociados con
ellos a partir del anlisis y desagregacin de las diferentes actividades que deben realizarse para
su prestacin, las que luego son asociadas con los costos que implica llevarlas a cabo. La tcnica
del Costeo Basado en Actividades (Costeo ABC), permitir comprender la importancia de conocer
lo que cuestan las diferentes actividades que se desarrollan en una empresa en aras de
identificar ineficiencias que al corregirse facilitarn la optimizacin de los costos.

Los ejecutivos de recursos humanos deben propender por crear las condiciones organizacionales
para que los trabajadores puedan satisfacer sus necesidades, lo que podemos resumir en un
trmino: Bienestar.

Entre los atributos de satisfaccin que permiten medir el alcance de este objetivo estn la
estabilidad, el clima organizacional, la compensacin, el reconocimiento, la capacitacin y la
recreacin, entre otros. Para el logro de lo anterior los ejecutivos recurren a la utilizacin de
herramientas propias de su rea tales como las tcnicas de motivacin y liderazgo, los estudios
de salarios, los crculos de calidad, entre otros.

Deliberadamente se ha dejado para el final

lo relacionado con el Objetivo Bsico
Financiero, pues justamente uno de los
propsitos es analizarlo y relacionarlo con
los otros objetivos que acabamos de
describir. Ello nos permitir comprender el
alcance de la funcin de las Finanzas en la
empresa, el rol del administrador financiero
en este proceso y los conceptos
fundamentales que soportan la teora
financiera especial.

Todas las empresas deben acudir a la bsqueda de recursos financieros y con ellos se debe
garantizar la mxima utilidad, con la cual podr devolver ese capital ms su costo (intereses),
despus de haberlo invertido eficientemente.
Este es el principio bsico de la funcin financiera de una empresa; esto debido a que entre ms
se desarrollen y crezcan, mayores sern las necesidades de capital para continuar el
crecimiento.

La obtencin en las mejores condiciones de esos recursos se convierte en el objetivo bsico de la

poltica financiera de cualquier empresa. Para la consecucin de los recursos financieros
necesarios, el empresario debe acudir a las fuentes de financiacin con la mayor preparacin
profesional posible. Se necesita saber:

En qu se va a invertir, cuanto y de qu manera.

Cundo y de qu forma se devolver el capital recibido.

Para saber cuales son las necesidades reales, precisa conocer a travs de su contabilidad, el
volumen de ingresos y gastos, determinando as el beneficio, el dinero en efectivo, las
obligaciones de pago, el activo realizable, la relacin entre el capital propio y el capital de
terceros, el rendimiento de la inversin, etctera.

Con esta informacin, la empresa podr controlar sus cobros y pagos, sus gastos e ingresos y
sus necesidades financieras, y podr fijar sus objetivos y hacer sus proyecciones. En conclusin,
la funcin financiera, permite que la empresa cuente con los instrumentos de gestin que le
garanticen una adecuada fuente de recursos financieros para mantener las operaciones y su
crecimiento.

La Funcin Financiera en la Empresa

El Objetivo Bsico Financiero (OBF

Entre quienes poca relacin tienen

con las finanzas siempre ha existido
la desprevenida tendencia a pensar
que el principal objetivo financiero de
una empresa es la maximizacin de
las utilidades. Inclusive, es probable
que usted tambin est pensando de
esa manera. Esta es una creencia
incorrecta.

Cuando se establecen los objetivos

empresariales, ellos determinan una especie de marco de referencia que gua la toma de
decisiones y si el administrador enfoca sus decisiones cotidianas nicamente hacia el alcance de
la mxima utilidad se corre el peligro de que con ellas no se garantice el futuro de la empresa,
pues la maximizacin de las utilidades es un concepto cortoplacista.

Piense por un momento qu tipo de decisiones podra tomar un empresario que nicamente
tuviera como objetivo maximizar sus utilidades, es decir, qu acciones le podran garantizar el
alcance de este propsito.

Con seguridad ya ha pasado por su mente una que a la mayora de las personas normalmente se
les ocurre en primera instancia: disminucin de costos y gastos, que como alternativa mal
enfocada puede conducir a decisiones tales como la utilizacin de mano de obra barata y poco
calificada, utilizacin de materias primas de dudosa calidad, disminucin de costos de
mantenimiento y control de calidad, altos precios de venta, limitada prestacin del servicio
posventa, poca inversin en publicidad, reduccin de personal, entre otros.
Es muy posible que estas economas, si as pueden llamarse, lleguen a generar en un principio
altas utilidades. Pero, cree usted que una situacin como la descrita puede ser sostenida en las
actuales condiciones de competencia que enfrentan las empresas? Usted mismo responder
negativamente pues concluir que mano de obra barata no calificada genera improductividad y
deteriora la calidad, que las mquinas se desgastan rpidamente si no se les mantiene en forma
adecuada y mucho ms importante, que los clientes tarde o temprano terminarn optando por
alternativas diferentes, es decir, preferirn otras empresas.

En estas condiciones es imposible para una empresa alcanzar dos importantes objetivos: Crecer
y Permanecer.

Veamos ahora un ejemplo un poco

ms detallado en nuestro proceso de
definir el Objetivo Bsico Financiero:

Imaginemos el caso de una empresa

que tradicionalmente ha abastecido el
mercado con varios productos y que
en un momento determinado decide
abandonar varios de ellos por
dedicarse a producir los ms
rentables.

Si bien esto podra mejorar las utilidades en el corto plazo, tambin podra abrir la posibilidad de
que la competencia, aprovechando el vaco que representa el mercado no atendido con los
productos menos rentables, dirija una estrategia de penetracin hacia los dems clientes lo que
a largo plazo implicara una prdida de participacin en el mercado con los consecuentes efectos
sobre las utilidades.

Lo anterior sugiere que la decisin de eliminar lneas de productos debe ir ms all de la mera
consideracin de la utilidad que ellas producen y debe incluir otros factores de tipo estratgico
que podran conducir a la empresa a aceptar el sacrificio de utilidades en el corto plazo en aras
de garantizar la permanencia y el crecimiento en el largo plazo.

De lo mencionado hasta aqu podemos concluir, lo siguiente:

El Objetivo Bsico Financiero (OBF), entendido como la maximizacin de las utilidades,

no garantiza la permanencia y el crecimiento de la empresa.
La maximizacin de las utilidades por s sola, es un concepto cortoplacista.
La obtencin de utilidades debe obedecer ms a una estrategia planificada a largo plazo
que a la explotacin incontrolada de las diferentes oportunidades que el mercado le
brinda a la empresa.
 El OBF debe visualizarse desde una perspectiva de
largo plazo pues en muchos casos es posible que
sacrificios de utilidad en el corto plazo contribuiran
a garantizar la permanencia y el crecimiento de las
empresas.

Ya hemos visto cmo los objetivos de las diferentes

funciones apuntan directamente hacia un grupo
especfico de personas interesadas en la empresa:
los consumidores en el caso de las actividades de
mercadeo y la produccin; y los trabajadores en el
caso de la actividad de recursos humanos.

La Informacin Financiera Bsica

Caractersticas del Entorno

Conocer las caractersticas del entorno es el primer

requisito para ubicar la empresa dentro del contexto
que la rodea; tambin lo es conocer la situacin de
la industria o el sector a que pertenece con sus
debilidades y fortalezas; y con las amenazas y las
oportunidades que tiene y que debe aprovechar
antes de que lo haga la competencia.

El administrador financiero estar siempre atento a

las nuevas disposiciones gubernamentales, a las
condiciones cambiantes en el mercado domstico y
del mundo, a las oportunidades que nos brindan los
convenios internacionales o los peligros a los cuales
tendremos que enfrentarnos si el entorno micro o
macroeconmico, no nos favorece.
Conocimiento de la Empresa

El conocimiento del clima

organizacional, de las polticas y
metas de la empresa, de las
caractersticas de los ejecutivos y
dueos, de si les gusta o no correr
riesgos, de si tienen polticas de
avanzada o prefieren ir a paso lento,
pero seguro son, todas ellas, una
importante ayuda para entender el
comportamiento de la empresa, an
en el rea financiera.

Es por esto que antes de emprender la lectura, interpretacin y anlisis de los estados
financieros, es necesario revisar, tanto el mundo que nos rodea, como el interior mismo de la
empresa, en todo aquello que pueda afectar de una u otra manera, el comportamiento financiero
de la compaa.

Una vez concluidas las labores anteriormente expuestas, entraremos a seleccionar la

informacin contable necesaria, para el anlisis financiero, orientado hacia el diagnstico de
situacin financiera.

Informacin Financiera

Bsicamente, los estados financieros peridicos, como son el Balance General, el Estado de
Ganancias y Prdidas, junto con las notas a los estados financieros, y los principales anexos que
nos permitan entender el contenido de las cuentas ms importantes, es la informacin adecuada
para iniciar el proceso de anlisis financiero, orientado hacia el diagnstico.

Cuntos Balances debemos analizar? La respuesta a esta pregunta depende de muchas cosas:

Si el anlisis es hecho por un analista

externo, como el que elaboran las
entidades financieras en el proceso de
otorgamiento de crdito, muchas
veces el perodo a analizar est
limitado a dos o tres aos, por la
dificultad de conseguir la informacin
o por el tiempo de que disponen los
analistas.

Si la empresa es nueva, su anlisis se

limitar al proyecto y a la experiencia
que exista con empresas de la
competencia.

Si la disponibilidad de la informacin no es la traba, lo importante es seleccionar un perodo

conveniente, suficientemente largo como para analizar la tendencia del comportamiento de las
cuentas y la evolucin de la empresa.
Generalmente, conociendo la empresa, se puede definir un perodo conveniente, marcando su
iniciacin por eventos en el pasado que de una u otra forma hayan podido cambiar el
comportamiento financiero: porque fue, por ejemplo, un periodo de crisis, o de concordato, de
cambio de dueos, de cambio de productos o de introduccin de nuevos productos; hubo cambio
de polticas, de ensanches importantes, o cosas parecidas. Si no tenemos en cuenta tales
eventos, no podremos tener un panorama completo que explique las nuevas tendencias de las
cifras en nuestra organizacin.

Recuerde que los estados financieros que cierran el perodo a analizar, deben ser los ms
recientes par que el diagnstico tenga validez y actualidad.

Diagnstico de la Situacin Financiera

Una vez recolectada la informacin contable y analizadas las caractersticas del entorno,
podremos iniciar el proceso del anlisis financiero con la aplicacin de las herramientas usadas
para tal fin (estructura de los estados financieros, lectura e interpretacin de estados
financieros, anlisis por medio de razones o indicadores financieros, Estados de Fuentes y Usos
de Fonos, entre otros).

De acuerdo con lo anterior, el administrador

financiero deber emitir el diagnstico de situacin
financiera de la empresa y mantenerlo
peridicamente actualizado. Ello con el fin de
detectar las debilidades y fortalezas del negocio, del
sector, de la industria, de su zona de influencia, de
su pas o del mundo.

Para elaborar el diagnstico de situacin financiera,

es indispensable conocer la informacin contable,
entender el cdigo de cuentas de la empresa y
vigilar la veracidad y la oportunidad de los informes,
que emanan del departamento de contabilidad.

Las herramientas principales que nos ofrece el

anlisis de los estados financieros, para diagnstico
de situacin financiera, son:

Estructura de presentacin de los Estados Financieros

El conocimiento de la estructura de los estados contables es la base fundamental del anlisis

financiero; no se puede analizar lo
que no se conoce.

En nuestra organizacin debemos

estar familiarizados con los estados
financieros bsicos, con el Balance
General y el estado de Resultados;
debemos entender el significado de
cada una de sus cuentas y las
caractersticas de cada uno de los
grupos de cuentas.
Lectura e interpretacin de los Estados Financieros

La lectura e interpretacin de los Estados Financieros de una empresa, permiten entender su

contenido, revisar la clasificacin de las cuentas, determinar la calidad de las utilidades, detectar
las banderas rojas o seales de peligro y definir cuales son los puntos clave para analizar
detenidamente.

Cuando se tiene seleccionado el conjunto de estados financieros, objeto de nuestro anlisis,

debemos empezar por leerlos en forma vertical, es decir, uno por uno y a rengln seguido; y en
forma horizontal, es decir colocndolos uno enseguida del otro para poder observar el
comportamiento de cada una de sus cuentas, a lo largo del tiempo.

En la lectura vertical, entre otras cosas, se debe observar

si las cuentas estn ubicadas en el sitio que les
corresponde de acuerdo con el esquema que utilizaremos
para el anlisis financiero; si las cuentas no estn
representadas en el sitio correcto, debemos
reclasificarlas para la correcta aplicacin de las
herramientas de anlisis.

El 30 de diciembre de 1993, el gobierno nacional emiti

el Decreto 2650, mediante el cual se fija un plan nico de
cuentas (PUC) para los comerciantes, (se entiende por
comerciantes: empresas de prestacin de servicios,
comerciales, manufactureras y mixtas, distintas a las
entidades financieras y gubernamentales).

En dicho plan de cuentas mediante cdigos numricos, se da un ordenamiento a las cuentas de

acuerdo con su naturaleza, y distribuye las cuentas en activos, pasivos, capital, ingresos y
gastos, as como en los distintos grupos de activos y pasivos. El Decreto en mencin no seala el
uso de un esquema de presentacin de balances y estados de ganancias y prdidas obligatorio,
pero si sugiere su presentacin por el ordenamiento numrico de sus cdigos.

Anlisis por medio de Razones o indicadores Financiero

Esta herramienta nos permite comparar el

comportamiento de algunas cuentas con
otras de inters; el tamao de algunos
grupos de cuentas con otros; la situacin
financiera de un momento, comparada con
la de periodos anteriores de la misma
empresa; comparar los resultados
financieros con los planeados; o la
situacin financiera de la empresa, con las
de otras similares o de la competencia.

Los Estados de Fuentes y Usos de Fondos

Los estados de fuentes y los usos de fondos son herramientas fundamentales en el anlisis
financiero, ya que nos permiten determinar el origen de los recursos y su utilizacin; el costo de
los fondos adquiridos, comparado con la rentabilidad de los usos que se les han dado; y el plazo
en el cual los fondos deben ser devueltos a su lugar de origen, versus el plazo en el cual la
empresa los va a retornar.

Planeacin y Control Financiero

El proceso de planeacin y control es muy importante para el desarrollo de una poltica
financiera clara y coherente dentro de una organizacin, pues proporciona el marco conceptual
para planear su sostenimiento y crecimiento enmarcado en el concepto de viabilidad financiera y
buscando la eficacia de sus controles contables.

Lo primero que se deber visualizar en este proceso

son los planes a largo plazo, especialmente en lo
relacionado con el crecimiento de la empresa,
tamao y comportamiento del mercado, planes de
penetracin y porcin de ese mercado que
queremos conquistar o retener.

Este conocimiento nos lleva a tomar decisiones

importantes, tales como ampliacin de la capacidad
de planta, renovacin de equipos e investigacin
para la elaboracin de nuevos productos; planes
publicitarios para preparar el terreno para el futuro
y otras inversiones que ocasionaran grandes salidas
de efectivo.

Con el conocimiento de estas metas, se deber hacer la estimacin de ventas para el futuro
cercano, estimar el flujo de efectivo, dentro y fuera del negocio para el prximo futuro. No se
podr olvidar que estos planes deben ser flexibles, pues podrn ser obstruidos por fuerzas
externas sobre las cuales se tiene muy poco control y el administrador deber tener la
posibilidad de hacer arreglos financieros para hacer frente a los desarrollos imprevistos.

Esta planeacin deber estar acorde con los registros contables de la empresa, de manera que
se puedan hacer controles de la ejecucin con la planeacin. Las variaciones extraordinarias
requerirn de una investigacin y un reajuste de los rendimientos o bien de una revisin de los
planes.

Evaluacin de Proyectos de Inversin

Los proyectos de inversin, generalmente no son propuestos por el departamento financiero,

sino por otros departamentos como produccin, ventas, administracin, el departamento de
proyectos especiales, la gerencia general u otros, segn la empresa y segn el caso.

En algunos casos, la evaluacin del proyecto la prepara el departamento que lo propone, en

cuanto se refiere a tasa interna de retorno, valor presente neto y flujo de efectivo del proyecto.
En ocasiones tambin, segn el tipo de empresa, se hace la evaluacin social del proyecto, pero
en muchos casos, al departamento financiero, le corresponde hacer la evaluacin financiera de
los proyectos.

Sin importar quien proponga el proyecto o a quin le corresponda evaluarlo, lo cierto es que el
departamento financiero es quien debe determinar la viabilidad del proyecto, porque adems de
ser rentable, debe caber dentro del flujo de caja de la empresa o dentro de las posibilidades de
financiacin.

Por otra parte, teniendo este departamento el diagnstico de situacin financiera de la empresa,
deber asegurarse de que la ejecucin del proyecto sea consistente con el diagnstico, de tal
manera que vaya a fortalecer las debilidades y explotar las fortalezas en aras de convertirla en
una empresa ms slida y de mayor valor.

Todos les ejecutivos de la empresa,

incluyendo el administrador
financiero, debern mirar siempre el
conjunto del negocio y no
exclusivamente los intereses de su
departamento. Los esfuerzos aunados
de toda la organizacin, se deben
orientar de tal manera, que se logre
el crecimiento y el fortalecimiento de
la empresa, para que pueda
sobresalir en un mundo competitivo
en el que cada da es ms difcil
avanzar en el cumplimiento de sus
objetivos y para asegurarse la
permanencia en el mercado.

En especial el director financiero, deber considerar de manera sistemtica todas las

oportunidades de inversin y de financiamiento, vigilar la ejecucin de los proyectos aprobados,
coordinar la produccin con el financiamiento, con el fin de maximizar y optimizar las utilidades
y preparar planes alternativos, por si las cosas no resultan segn lo planeado.

Apreciado/a estudiante: para profundizar en la informacin presentada en este apartado, le

sugerimos que consulte y estudie cuidadosamente el documento El Entorno de las Finanzas,
al que usted puede acceder por medio del botn Documentos Semana 1.

Este material de apoyo le permitir no slo ahondar en los conocimientos adquiridos sino,
adems, desarrollar con mayor destreza las actividades propuestas para esta semana.