Empresas

Per Carboln S.A.

Anlisis de Riesgo

Ratings Junio 2002 n Perfil

Tipo Rating Rating Fecha Carboln S.A. fue constituida en 1966 y se dedica a la fabricacin y
Instrumento Actual Anterior Cambio comercializacin de productos de escuela y de oficina de la marca
Bonos Pelikan AG. de Alemania. Asimismo, Carboln representa y
Corporativos D (pe) C (pe) 22/3/2001
distribuye papel trmico y autocopiativo de la marca NCR de
Appleton Papers Inc.-Winsconsin USA, y couche y duplex de
Larsson Papers de Suecia. En Junta General Extraordinaria de
Accionistas celebrada el 20 de diciembre de 1997, se acord la fusin
Analista por absorcin de Carboln Graphics en Carboln. Carboln Graphics
M. Eleana Delgado era responsable de la produccin, importacin y comercializacin de
(511) 444 5588 los productos de consumo industrial.
eleana@aai.com.pe
n Fundamento

La difcil situacin econmica por la que ha estado atravesando la

Empresa, no le permiti honrar el cumplimiento de sus deudas segn
lo pactado, por lo que se vio obligada a realizar una serie de
reestructuraciones en el pago de las mismas, incluida la Primera
Emisin de Bonos Carboln por US$4 millones.
En la Asamblea de Obligacionistas de octubre de 1999, se acord la
ltima reprogramacin de pagos tanto del principal como de los
intereses de la Primera Emisin de Bonos Carboln. Sin embargo, a
pesar de cumplir con el pago de intereses, la Empresa no tuvo la
capacidad para honrar el pago del capital de los mismos, segn lo
pactado, por lo que se gener un evento de incumplimiento.
En vista del incumplimiento, el Representante de los Obligacionistas
convoc a una nueva Asamblea, la cual se realiz en enero del 2001.
En dicha Asamblea se acord postergar por un plazo de tres meses la
decisin sobre dicho incumplimiento. Adicionalmente, en dicha
Junta se acept la renuncia, tanto del Representante de los
Obligacionistas, como del Director representante de los mismos,
postergndose hasta la siguiente Junta el nombramiento de ambos
cargos. Posteriormente, en Junta de Obligacionistas del 30 de abril del
2001 se entreg a los bonistas el Plan de Reestructuracin realizado
por la Empresa con la anuencia del Banco Wiese Sudameris. En dicho
Plan se propona el repago de los bonos en un perodo de 13 aos, con
un ao de gracia y la reduccin de la tasa de inters a 8% anual. En
dicha Junta se acord postergar la decisin sobre el incumplimiento
por 45 das adicionales.
Finalmente, en Asamblea de Obligacionistas del 5 de julio del 2001,
los bonistas decidieron establecer un rgimen de excepcin por el
cual se suspenda el pago del principal de los bonos por un perodo de
un ao, reducindose, por dicho perodo, la tasa de inters a 2%
trimestral. Al vencimiento del plazo de excepcin, en setiembre del
2002, se restableceran las condiciones y estructura de los bonos

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vigente a la fecha, debiendo concluir la amortizacin de los mismos
en el 2004, segn propuesta presentada por uno de los bonistas.
Asimismo en dicha Junta se acord que Argenta Sociedad Agente de
Bolsa S.A. contine como Representante de los Obligacionistas hasta
que la Asamblea nombre un reemplazante.
Paralelamente, la Empresa deba realizar una serie de ajustes
patrimoniales que fueron sugeridos por la empresa Auditora Noles,
Monteblanco & Asociados S.A.C. Dichos ajustes han sido cargados a
los resultados de la Empresa, habiendo sido concluidos, segn
funcionarios de la misma, en el primer trimestre del 2002. Ello ha
ocasionado que las prdidas acumuladas lleguen a representar a fines
de marzo 2002, el 99.6% del capital social de Carboln, lo cual segn
la Ley General de Sociedades es causal de disolucin, salvo que las
prdidas sean resarcidas o que el capital pagado sea aumentado o
reducido en cuanta suficiente. Sin embargo, por Ley 27610, esta
causal de disolucin ha quedado en suspenso hasta el 31 de diciembre
del 2003.
Por otro lado, la contraccin de la demanda interna, as como la fuerte
competencia que enfrenta la Empresa y la cada vez mayor
falsificacin de sus productos han ocasionado que Carboln no est a
la fecha en un franco proceso de recuperacin, tal como fuera
programado en el Plan de Reestructuracin. As, durante el 2001 no
se pudo alcanzar el presupuesto de ventas planteado, habindose
logrado nicamente un 62% del mismo. De la misma manera, durante
el primer trimestre del 2002 se ha logrado nicamente el 48.5% del
presupuesto de ventas. Cabe recordar que las ventas de la Empresa
son estacionales, concentrndose en los primeros meses del ao
debido a la campaa escolar.
Por lo anterior, la Empresa opt por solicitar su ingreso al Concurso
Preventivo en Indecopi, de acuerdo con el Texto Unico Ordenado
(TUO) de la Ley de Reestructuracin Patrimonial, el mismo que fuera
aceptado y publicado en el Diario El Peruano el 17 de junio del
presente ao. Por lo expuesto, el Comit de Clasificacin decidi
ratificar la categora de riesgo de la Empresa en D, definida como
aquella en donde existe incumplimiento en el pago de sus
compromisos financieros.

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Estadsticas crediticias Dic-00 Mar-01 Dic-01 Mar-02

EBITDA / Gtos. Financ. 0.83 1.22 0.56 1.72
(EBITDA - Capex ) / Gtos. Financ. 0.83 1.22 0.54 1.72
(EBITDA + Ing. Finac.+ Divid.) / Gtos. Financ. 0.83 1.22 0.56 1.72
(EBITDA + Ing. Finac.+ Divid. - Capex ) / Gtos. Financ. 0.83 1.22 0.54 1.72
Deuda Total / EBITDA 8.62 5.89 14.30 6.12
Deuda Neta / EBITDA 8.51 5.74 14.13 6.02
Deuda Neta / Ebitda - GF + IF + Divid (41.91) 32.11 (18.14) 14.41
Deuda Total / Capitalizacin 0.73 0.74 0.97 0.98
Pasivo / Patrimonio 3.36 3.43 36.59 62.04
Liquidez Corriente 2.60 3.72 1.83 1.76

Rentabilidad
Ingresos 18,084 6,617 14,852 5,437
Crecimiento de Ingresos -18% -18%
EBITDA 4,034 1,519 2,725 1,607
Margen EBITDA 22.3% 23.0% 18.3% 29.6%
D&A 1,505 386 1,542 423
EBIT 2,528 1,133 1,183 1,184
Gastos financieros (4,853) (1,247) (4,849) (936)
Ingresos financieros + Dividendos - - - -
Utilidad Neta (2,003) 31 (11,365) (484)
ROE -15.9% 1.0% -921.9% -258.5%
ROA -3.6% 0.2% -24.5% -4.1%

Flujo de caja
Flujo de caja de operacin (799) 3,703 (7,807) 160
Cambios en capital de trabajo 881 (3,673) 6,428 39
Neto de actividades de operacin 82 29 (1,379) 199
Gastos de capital (Capex) (29) (1) (84) (1)
Otras inversiones (neto) - - - -
Variacin de la Deuda Neta (60) 463 1,433 10
Variacin del patrimonio - - - -
dividendos en efectivo - - - -
Otros Financiamientos - - - -
Aumento/disminucin del efectivo (7) 491 (30) 208

Estructura de capital
Caja y equivalentes 434 938 447 657
Deuda financiera de corto plazo 3,286 478 5,563 5,763
Deuda financiera de largo plazo 31,468 35,316 33,397 33,565
Deuda financiera total 34,754 35,794 38,960 39,328
Total Pasivo 42,334 43,359 45,109 46,465
Patrimonio 12,599 12,630 1,233 749
Capitalizacin 47,352 48,424 40,193 40,077

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ANTECEDENTES
Emisor: Carboln S.A.
Domicilio legal: V. Ral Haya de la Torre 2230 - Ate
RUC: 12239238
Telfono: 326-1471
Fax: 326-1476

RELACION DE DIRECTORES
Alvaro Rossel Pardn Presidente
Uwe Dierking Allende Director
Mariana Rossel De Van Hasselt Director
Mnica Vzquez de Berrocal Director
Juan Alvaro Rossel Del Campo Director
Vctor Hugo Mir Quesada Gatjens Director
Francis Mckay Diez Canseco Director

RELACION DE EJECUTIVOS
Alvaro M. Rossel Pardn Gerente General
Beatriz Pardn Perea Gerente de Administracin
Mnica Vzquez de Berrocal Gerente de Produccin
Roberto Ghiretti Matute Gerente Comercial

RELACION DE ACCIONISTAS

ACCIONES COMUNES SERIE A

Accionista 1 22.88%
Accionista 2 21.95%
Accionista 3 15.40%
Accionista 4 10.34%
Accionista 5 6.74%
Accionista 6 6.21%
Accionista 7 3.14%
Accionista 8 3.11%
Otros 10.23%

ACCIONES COMUNES SERIE B

Accionista 1 59.57%
Accionista 2 21.44%
Accionista 3 7.18%
Accionista 4 6.51%
Accionista 5 5.30%

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