BAB IV

PENENTUAN HARGA OPSI TIPE EROPA

4.1 Pendahuluan

Pada bab ini akan dibahas mengenai penentuan harga opsi tipe Eropa dengan

menggunakan metode Black-Scholes dan menggunakan strategi investasi

straddle.

Data yang digunakan adalah harga penutupan dari saham PT. Unilever, Tbk.

(UNVR) per hari selama satu tahun, periode 1 Juli 2013 sampai 7 Agustus 2014

seperti yang tercantum pada Lampiran 1. Harga saham ini digunakan untuk

menentukan volatility dan rata-rata dari harga saham tersebut. Nilai suku bunga

yang digunakan adalah suku bunga BI Rate untuk bulan Agustus 2014 adalah

sebesar 7,5%. (www.bi.go.id, 2014). Harga saham saat ini yang dipilih adalah

harga penutupan untuk saham PT. Unilever, Tbk. (UNVR) pada tanggal 7

Agustus 2014 adalah sebesar Rp 30.775,-

4.2 Menentukan Volatility

Dengan menggunakan harga penutupan dari saham PT. Unilever, Tbk.

(UNVR) per hari periode 1 Juli 2013 sampai 7 Agustus 2014, volatility untuk

harga saham PT. Unilever, Tbk. (UNVR) adalah 0,384973 per tahun. Volatility

per hari diperoleh dengan menggunakan Persamaan (3.1), dengan hasilnya adalah:

36
 37

Volatilitas per tahun diperoleh dengan asumsi dalam satu tahun terdapat 252

hari perdagangan, sehingga diperoleh:

Volatilitas harga saham PT Unilever Tbk pada periode 1 Juli 2013 sampai 7

Agustus 2014 sebesar 38,49%. Volatilitas dapat diartikan sebagai besarnya ukuran

penyimpangan antara unit observasi dengan rata-ratanya. Oleh karena itu, dari

hasil diatas, dapat disimpulkan bahwa besarnya penyimpangan harga saham

terhadap rata-ratanya adalah sebesar 0,3849.

4.3 Menentukan Strike Price

Menentukan strike price dapat lebih besar, sama atau lebih kecil dari harga

saham saat ini. Mengingat strategi investasi yang diterapkan adalah straddle

dimana dalam strategi ini menggunakan strike price yang sama antara opsi call

dan opsi put. Pada penelitian ini, akan dilakukan beberapa perhitungan call dan

put dengan menggunakan 5 harga saham yang lebih besar dari harga saham saat

ini, 5 harga saham yang lebih kecil dari harga saham saat ini, dan 1 harga saham

yang sama dengan harga saham saat ini.

4.4 Menghitung Harga Opsi Saham Menggunakan Model Black-Scholes

Harga opsi call dan put dari saham PT. Unilever, Tbk. (UNVR) dengan harga

saham saat ini ( ) adalah Rp 30.775,-, volatility ( ) harga saham per tahun
 38

adalah 0,3849, tingkat suku bunga bebas risiko (r) per tahun 7,5% dan masa

berlaku opsi (T) satu bulan. Berdasarkan informasi di atas, maka dapat dihitung

besar call dan put dengan menggunakan beberapa strike price yang berbeda, dan

hasilnya adalah sebagai berikut :

Tabel 4.1 Perhitungan Call dan Put dengan Menggunakan Model Black-Scholes
Harga
Nilai d1 Nilai d2 Harga Put
Call
(dengan (dengan (dengan
Strike Price Call dan Put N(d1) N(-d1) N(d2) N(-d2) (dengan Total
Persamaan Persamaan Persamaan
Persamaan Call
(3.5)) (3.6)) (3.4))
(3.3)) dan Put
26000 4.46 0.99 0.00 4.42 0.99 0.00 4887.62 0.00 4887.62
28300 2.48 0.99 0.01 2.44 0.99 0.01 2653.51 2.19 2655.70
28500 2.32 0.98 0.01 2.27 0.99 0.01 2165.61 14.64 2180.24
29000 1.91 0.97 0.03 1.87 0.97 0.03 1917.19 19.98 1937.16
30000 1.12 0.87 0.13 1.07 0.86 0.14 1160.48 198.57 1359.05
30775 0.52 0.70 0.30 0.48 0.68 0.32 565.16 373.41 938.57
30750 0.54 0.71 0.29 0.50 0.69 0.31 577.54 360.96 938.50
30800 0.50 0.69 0.31 0.46 0.68 0.32 553.11 386.21 939.31
30950 0.39 0.65 0.35 0.35 0.64 0.36 469.90 452.07 921.97
31000 0.35 0.64 0.36 0.31 0.62 0.38 444.90 476.75 921.65
31500 -0.02 0.49 0.51 -0.07 0.47 0.53 362.80 891.54 1254.35

Gambar 4.1 Grafik Call dan Put dengan Beberapa Strike Price Call dan Put
 39

Dari Gambar 4.1 terlihat bahwa setiap kenaikan strike price memberikan

pengaruh terhadap besar call dan put. Dari grafik tersebut dapat dilihat bahwa

besar total call dan put yang paling rendah ada pada harga strike price Rp

31.000,-

Dari Tabel (4.1) dapat disimpulkan bahwa pada strike price call dan put Rp

31.000,- memberikan harga call dan put yang paling kecil. Untuk itu, penelitian

ini menggunakan strike price untuk call dan put adalah Rp 31.000,-

Perhitungan dan menggunakan Persamaan (3.5) dan Persamaan (3.6)

sebagai berikut :

dan

dengan dan adalah 0,64 dan 0,62, sehingga dengan menggunakan

model Black-Scholes harga opsi call melalui Persamaan (3.3) didapat sebagai

berikut :

Sedangkan untuk menentukan harga opsi put, nilai dan adalah

0,36 dan 0,38, sehingga dengan menggunakan model Black-Scholes harga opsi

call melalui Persamaan (3.4) didapat sebagai berikut :

 40

Dari hasil perhitungan di atas diperoleh harga opsi call dari saham PT. Unilever,

Tbk. (UNVR) sebesar Rp 449,90 yang merupakan harga yang dibayar oleh

investor sehingga investor memiliki hak untuk membeli sejumlah saham pada

waktu tertentu. Sedangkan harga opsi putnya adalah Rp 476,75 yang merupakan

harga yang dibayar oleh investor sehingga investor memiliki hak untuk menjual

sejumlah saham pada waktu tertentu.

4.5 Strategi Investasi Straddle

Misalnya seorang pemegang saham memiliki 100 lembar saham PT. Unilever,

Tbk. (UNVR) kemudian menjual opsi call dan membeli opsi put dari saham

tersebut dengan harga saham pada saat ini sebesar Rp 30.775; harga strike Rp

31.000,- untuk call dan put dan masa berlaku opsi selama 1 bulan. Harga call dan

put yang diperoleh dari perhitungan di atas masing-masing sebesar Rp 449,90 dan

Rp 476,75.

Dari informasi tersebut, maka dapat dihitung besarnya Upper BEP dan Lower

BEP, serta kerugian yang dapat ditanggung oleh investor sebagai berikut :

Tabel 4.2 Perhitungan Upper BEP dan Lower BEP, serta Kerugian Maksimum
Jumlah Premi Call dan Put Rp 92,165
Upper Break Event Point Rp 31,922
Lower Break Event Point Rp 30,078
Besar Kerugian Rp 92,165

Perhitungan Upper BEP dan Lower BEP menggunakan rumus dalam

Persamaan (3.7) dan Persamaan (3.8) seperti berikut :

Upper BEP = Rp 31.000 + Rp 921,65,- = Rp 31.922,-

 41

Lower BEP = 31.000 - Rp 921,65,- = Rp 30.078,-

Apabila rata-rata harga saham per lembar bergerak pada Rp 31.922,- dan Rp

30.078,- maka kerugian per lembar yang akan didapat investor jika akan menjual

atau membeli saham dapat dihitung dengan menggunakan Persamaan (3.11)

sebagai berikut :

Kerugian = Rp 449,90 + Rp 476,75 = Rp 921,65,-

Maka, besar kerugian untuk 100 lembar saham adalah sebagai berikut :

Kerugian = Rp 921,65,-X 100 = Rp 92.165,-

Apabila investor ingin membeli saham, maka profit maksimum akan

diperoleh jika harga saham per lembar lebih besar dari Rp 31.922,- atau lebih

rendah dari Rp 30.078,-. Untuk lebih jelasnya, dapat dilihat dari grafik pada

Gambar 4.1 berikut :

Gambar 4.2 Strategi Investasi Straddle Saat Membeli Saham PT. Unilever, Tbk.
(UNVR)
 42

Sebaliknya, jika investor ingin menjual saham, maka profit maksimum akan

diperoleh jika harga saham bergerak diantara Rp 30.078,- dan Rp 31.922,-. Untuk

lebih jelasnya, dapat dilihat dari Gambar 4.2 seperti berikut :

Gambar 4.3 Strategi Investasi Straddle Saat Menjual Saham PT. Unilever, Tbk.
(UNVR)

Apabila investor tidak menggunakan strategi investasi, maka dengan

informasi harga saham saat ini sebesar Rp 30.775, harga saham PT Unilever, Tbk.

saat jatuh tempo yaitu pada tanggal 7 September 2014 adalah sebesar Rp 31.825,

harga call sebesar Rp 449,90 dan harga put sebesar Rp 476,75 , serta harga strike

sebesar Rp 31.000 akan didapatkan besarnya keuntungan investor adalah :

Keuntungan = Rp 31.825 Rp 31.000 Rp 449,90 = Rp 375,1

Dari hasil perhitungan tersebut, dapat dikatakan bahwa tanpa menggunakan strategi

investasi, keuntungan yang didapatkan investor terbilang kecil. Namun, apabila

 43

menggunakan strategi straddle, maka investor akan mendapat keuntungan sebesar

harga premi opsi call dan put yaitu Rp 921. Maka terlihat bahwa dengan

menggunakan strategi investasi, investor akan mendapat keuntungan yang lebih

besar dibandingkan dengan tidak menggunakan strategi investasi.

30