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Mtodos para estimar el

capital de trabajo
Toca ahora explicar cmo estimar el capital de trabajo de la empresa. Si bien el caso
desarrollado en esta entrega tiene que ver con un proyecto, las metodologas utilizadas pueden
aplicarse sin inconvenientes a una empresa en marcha.

Antes de empezar quiero enfatizar la importancia de la planificacin financiera. Lo anterior


implica, para el caso del capital de trabajo, determinar los lineamientos bsicos de las polticas
de cuentas por cobrar, inventarios, proveedores y la caja mnima que se desea mantener. Si no
se tienen claros estos puntos, el entorno manejar el negocio.

Dicho lo anterior pasemos a discutir los tres mtodos que se utilizan para determinar las
necesidades de capital de trabajo de la firma, a saber, el contable, el del ciclo de
conversin en efectivo y el de porcentaje de cambio en las ventas.

Para mejorar la comprensin de estos mtodos, vamos a suponer que estamos evaluando un
proyecto de inversin y toca saber ahora cul ser la inversin de capital de trabajo que se
necesitar efectuar a lo largo de sus cuatro aos (uno de inversin y tres de operacin)
Para efectos del clculo se han planificado las polticas financieras siguientes:

Acurdese, usted debe controlar las principales variables de su negocio. As, por ejemplo, se ha
previsto que en promedio se mantendr caja por el equivalente a dos das de venta (esto es la
caja mnima), de igual manera, se espera que el plazo promedio de pago del crdito otorgado a
los clientes sea de 30 das, en tanto que a los proveedores se espera pagarles en 35 das y como
mantener inventarios por 45 das. No olvide: siempre debe pedir ms plazo a los proveedores
que el que se otorga a los clientes.

Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de la manera
siguiente:
Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciacin.

Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del proyecto.

Por el mtodo contable:

Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente menos el


Pasivo Corriente o visto ms detalladamente:

Ahora toca
estimar los componentes de esta ecuacin:

Caja:

Para el ao 1, la caja mnima viene dada por esta expresin:

Reemplazando con las cifras proyectadas:

La estimacin se hace de manera similar


para los aos siguientes, para el ao 2 se necesitar S/. 5 y para el ao tres la caja ascender a
S/.6.39.

Cuentas por Cobrar:

Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio de rotacin de cuentas por cobrar, cuya frmula
es la siguiente:

Un aparte, este ratio nos indica el promedio de


das en que pagan los clientes de la empresa. Para nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30
das en cancelar. No debe dejar de notar que este ratio equivale al ciclo de cobranza del ciclo
productivo.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1:


Se determina que se requieren S/.66.67 para ese ao.
Operando de la misma manera para los aos 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 y
S/.95.83 respectivamente.

Inventarios:

Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos utilizar el ratio de rotacin de


inventarios. La frmula se detalla a continuacin:

Un segundo aparte, este ratio indica el nmero


de das que en promedio toma pasar de materias primas a productos terminados. Si se fija bien
es equivalente al ciclo de produccin.

Utilizando esa ecuacin, reemplazando las cifras correspondientes y despejando se obtiene que
el inventario requerido es de S/.65, S/.73.13 y S/.93.44 para los aos 1, 2 y 3 respectivamente.

Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en la ecuacin no incluye la


depreciacin. Razones? Slo una y muy simple: la depreciacin, por su naturaleza, no necesita
ser financiada por lo que si la incluyramos estaramos incrementando innecesariamente las
necesidades de CT del negocio.

Proveedores:

Para estimar el importe que se adeudar a los proveedores se debe utilizar el ratio derotacin
de cuentas por pagar, cuya frmula es la siguiente:

Un cuarto aparte, este ratio nos indica el


promedio de das en que se paga a los proveedores de la empresa. Para nuestro proyecto, se ha
supuesto que tardaremos 35 das en cancelarles.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1:

Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese ao.


Operando de la misma manera para los aos 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.56.88 y
S/.72.67 respectivamente.

Aqu tampoco se ha considerado la depreciacin dentro del costo de ventas.

Listo!, ya tenemos el CTN para cada uno de los tres aos del proyecto. Para que lo visualice
mejor se lo presento en el formato del Balance General:

Para el ao 1 se requerir S/.85.86 en


CTN. Cmo lo financiar? Si ley las anteriores entregas sabe que con recursos de terceros (o
sea deuda bancaria) o aporte de los accionistas.

El CTN para el ao 2, por su parte, ascender a S/.96.25, de los cuales ya se financiaron

S/.85.56 por lo que slo se necesitar


adicionar S/.10.69 (es decir el CTN incremental). No pierda de vista que para el ao 1 se
necesitar financiar la totalidad del CTN pues recin est empezando el proyecto.
En el ao 3, el CTN necesario ser S/.122.99, de los cuales ya se financiaron S/.96.25 (S/.85.86
el ao 1 y S/.10.69 el ao 2). Por lo que slo se requerir S/.26.74 de financiamiento. Esa cifra
es el CTN incremental para ese ao.

La siguiente pregunta que debemos contestar es para cundo se necesitan esos recursos en el
proyecto. Tal como se discuti en el post Metodologas para construir el FCL de un
proyecto cuando se proyecta el flujo de caja (FC) se asume automticamente que los ingresos
y gastos se realizan en el ltimo da del perodo de proyeccin (si este es de un ao entonces las
cifras consignadas se asumen que se produjeron el 31 de diciembre) De ah que es fcil
entender que si el CTN incremental se necesita en el ao 1 entonces este deber estar
disponible en el ao 0 y as sucesivamente. Para entenderlo mejor le presento este cuadro:

Una ltima atingencia, cuando se evala un proyecto en el FC debe incluirse slo las
necesidades incrementales. Esto es la primera lnea del cuadro anterior. Ojo!, no se incluye el
stock de capital de trabajo. Si lo hiciera entonces estara contabilizando doble. Para el ao 2,
por ejemplo, de consignarse S/.96.25 como las necesidades de CT estaramos perdiendo de
vista que de esa cantidad ya se invirtieron S/.85.56 en el ao 0 y que solamente se requieren
S/.10.69.