CAMPUS SERTO
UNIDADE EDUCACIONAL SANTANA DO IPANEMA
Santana do Ipanema/AL
2016
OTAVIANO GOMES DO NASCIMENTO NETO
Santana do Ipanema
2016
Catalogao na fonte
Universidade Federal de Alagoas
Biblioteca Polo Santana do Ipanema
Bibliotecria Responsvel: Tatiana Beatriz Lins de Alcntara
Bibliografia: f. 71.
CDU: 330
Folha de Aprovao
Estudo da evoluo do ndice Bovespa e sua relao com a economia real entre
1991 e 2012/ Monografia de Graduao no Curso de Cincias Econmicas, da
Universidade Federal de Alagoas, na forma normalizada de uso obrigatrio.
___________________________________________________________________
Prof. Dr. Jos Menezes Gomes
Orientador
Banca Examinadora
___________________________________________________________________
Prof. Anderson David Gomes dos Santos
Orientador
___________________________________________________________________
Prof. Anderson Moreira Aristides dos Santos
Orientador
___________________________________________________________________
Prof. Maurcio Siqueira Gis
Orientador
Dedico este trabalho minha famlia que
sempre esteve e est ao meu lado quando
preciso.
Amo vocs!
AGRADECIMENTOS
Agradeo a toda a minha famlia, por sempre ter me dado foras e acreditado em
meu potencial.
A todos os professores que me auxiliaram nessa caminhada. Em especial, ao meu
orientador Professor Doutor Jos Menezes Gomes, pela pacincia e pelos timos
conselhos e dicas que me deu.
A existncia da Universidade Pblica no interior do estado de Alagoas, bem como a
todos os trabalhadores, que com seus impostos ajudaram em sua instalao e
manuteno.
Aproveitar para tambm deixar exposto aqui o meu repdio a PEC 55/2016 e ao
PLP 257/2016. Que serviro, to somente para retirar direitos de todos os cidados
brasileiros e, com certeza, iro somente traro malefcios aos que necessitam, ao
passo que garantiro a continuidade da remunerao dos agentes financeiros como
um todo.
"A mente que se abre a uma nova ideia jamais voltar ao seu
tamanho original."
Albert Einstein
RESUMO
In this work a study is carried out to verify if, in fact, the variations in the Bovespa
Index represent the variations of the Brazilian real economy. It is assumed that the
former is the most important indicator of the average performance of the Brazilian
stock market and that its main premise is to faithfully reflect the average behavior of
asset negotiations within the Brazilian securities market. As the Ibovespa portfolio
seeks to be diversified among the majority of sectors of the national economy, giving
a different weight according to its importance in the national economy. Such an
index, theoretically, should synthesize - even if shortly - the changes in the real
economy. Therefore, the perspective of this work is that the variations of this index in
the studied period, did not represent the totality of the variations occurred in the
Brazilian real economy.
INTRODUO ................................................................................................. 14
CAPTULO I ..................................................................................................... 15
EVOLUO DO IBOVESPA, INVESTIMENTOS ESTRANGEIROS DIRETOS E PIB
BRASILEIRO ENTRE 1991 E 2012.............................................................. 15
CAPTULO II .................................................................................................... 30
RESUMO DAS ETAPAS DA CRISE ECONMICA DE 2008. ........................ 30
1.1 Crise Mexicana .................................................................................. 30
1.2 Crise Asitica - 1997-1998................................................................. 31
1.3 Crise Russa 1998............................................................................ 33
1.4 Bolha da Internet 2000.................................................................... 35
1.5 Crise Argentina 2001/2002 ............................................................. 37
1.6 Crise dos Estados Unidos 2007-2008............................................. 38
CAPTULO III ................................................................................................... 42
RELAO ENTRE AS ETAPAS DA CRISE MAIS RECENTE E A ECONOMIA
BRASILEIRA ................................................................................................... 42
CAPTULO III ................................................................................................... 60
ATUAO DO ESTADO PARA CONTER OS EFEITOS DA CRISE E SUAS
CONSEQUNCIAS.......................................................................................... 60
CONSIDERAES FINAIS ............................................................................. 67
REFERNCIAS................................................................................................ 69
14
INTRODUO
O ndice Bovespa foi criado visando que este tivesse a capacidade de captar
a tendncia da Bolsa de Valores de So Paulo, de modo a permitir a comparao
entre a cotao atual e a de perodos anteriores com maior facilidade. Como este
ndice agrega praticamente todos os segmentos de maior relevncia para a
economia nacional em sua carteira, teoricamente, as variaes na economia real
brasileira deveriam ser representadas, ao menos proximamente, pelas variaes do
Ibovespa. Logo, neste trabalho se buscar responder se de fato as variaes no
ndice Bovespa representam as variaes da economia real brasileira.
Ser realizado um estudo que buscar descrever as caractersticas do
fenmeno, por meio de abordagens qualitativa e quantitativa. Por meio do mtodo
histrico investigativo tentar estabelecer relaes entre as variveis, que sero
obtidas por meio de bibliografia pertinente e/ou retirada de stios de dados oficiais.
De modo geral, o objetivo desse trabalho verificar se as variaes do ndice
Bovespa ocorridas entre 1991 e 2012 representam, de fato, a totalidade das
variaes na economia real brasileira. Para isso, ser analisado o desempenho e a
evoluo do mercado acionrio brasileiro no perodo, representado pelo seu
principal ndice. Tambm ser estudada a economia nacional como um todo,
pontuando como crises externas influenciaram a economia e a bolsa brasileiras.
No primeiro captulo ser estudada a evoluo do referido ndice desde o ano
de 1991 at o ano de 2012, fazendo-se contrapontos com a evoluo da economia
brasileira. No segundo captulo ser feita uma relao entre as etapas da crise de
2008 e a economia brasileira. J, no terceiro captulo, ser estudada a atuao do
estado para conter os efeitos da crise e suas consequncias para a economia
nacional. Por fim, nas Consideraes Finais, ser respondido, com base em todos
os dados apresentados, se as variaes no ndice Bovespa representaram, de fato,
durante o perodo estudado, a totalidade das variaes na economia real.
15
CAPTULO I
1 Tambm chamada de capitalizao bolsista. Somatrio do valor de todas as aes (de todas as
companhias) negociadas na bolsa de valores
16
2
o plural de commodity que significa mercadoria. Esta palavra usada para descrever produtos de
baixo valor agregado. Um exemplo de commodity o petrleo.
3
Dados disponveis no site: <http://www.dieese.org.br/notatecnica/2015/notaTec148divida.pdf>.
4
A sigla SELIC a abreviao de Sistema Especial de Liquidao e Custdia, que nada mais que
um sistema computadorizado utilizado pelo governo, a cargo do Banco Central do Brasil, para que
haja controle na emisso, compra e venda de ttulos.
19
de juros, em tese, desestimula a economia real, visto que ela serve como parmetro
para as taxas praticadas pelos bancos para conceder emprstimos, o que, tambm
em tese, leva a uma reduo no investimento pelas empresas.
Em contraponto, a chamada faixa produtiva (empresas que obtm seus lucros
por meio de sua produo/venda) apresenta melhora quando a taxa de juros cai,
visto que elas conseguem se financiar com taxas de juros menores. Nesse contexto,
levando-se em considerao que o setor financeiro, sozinho, representa quase a
metade do ndice em estudo (41,28%).
Outro ponto que merece destaque, com base em dados do Ibovespa (2016),
o fato de os bancos tambm serem acionistas de boa parte das empresas listadas
em bolsa no Brasil, de modo que acabam tambm participando do chamado lucro
industrial. Um exemplo dessa participao de bancos privados ou pblicos so as
subsidirias: BRADESPAR, IUPAR e BB SEGURIDADE Cada uma dessas
subsidirias, consideradas pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM) como
Fundos de investimentos em Participaes5, responsvel por investir, com a
aprovao de seus respectivos Conselhos de Adminstrao, em aes especficas
da Bovespa, gerando assim mais uma fonte de lucro para as instituies bancrias.
Continuando, com o estudo do histrico do referido ndice, variaes atpicas
chamam a ateno.
5
Existem diversos tipos de fundos e muitos deles so registrados na CVM e regidos pelas regras da
Instruo CVM 555 (norma substituidora da Instruo CVM 409 e que entrou em vigor em julho de
2015), como, por exemplo, os fundos de renda fixa, de aes e multimercado.
Outros fundos possuem regras especficas, so os chamados fundos de investimento estruturados,
que devem cumprir as Instrues CVM 209, 356, 391, 398, 444, 472, entre outras, de acordo com o
tipo de fundo. Os principais fundos estruturados so:
Fundos de Investimento Imobilirio FII
Fundos de Investimento em Direitos Creditrios FIDC e FIDC-NP
Fundos de Investimento em Participaes FIP
Fundos Mtuos de Investimento em Empresas Emergentes FMIEE
Fundos de Financiamento da Indstria Cinematogrfica Nacional FUNCINE.
20
35000
30000
25000
20000
15000
6
Neste trabalho, apenas sero utilizados os dados de pontos dolarizados.
21
41.594,53 pontos. Com base nos dados citados, foram escolhidos dois momentos
histricos para exemplificar os movimentos do Ibovespa, utilizando as variaes
anuais no Investimento Estrangeiro Direto (IED) no Brasil, Ibovespa e PIB nacional:
o primeiro de 1991 a 2002 e o segundo de 2003 a 2012.
A bolsa brasileira alcanou no perodo 2008-2010 as maiores cotaes e
movimentaes de capital dirias de sua histria, conforme tabela a seguir:
Grfico 3 Variaes Anuais de IED (em dlares), Ibovespa (dolarizado) e PIB (em
dlares 1991 a 2002.
350
300
250
200
150
100
50
-50
-100
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
IBOVESPA 288,63 -3,66 111,24 59,59 -13,9 53,23 34,85 -38,53 70,15 -18,32 -25,02 -45,5
VARIAO PIB -4,46 -4,03 12,14 24,66 40,84 9,10 3,81 -3,12 -30,45 9,85 -14,13 -8,92
VARIAO IED 11 87 -37 67 105 145 76 52 -1 15 -31 -26
Grfico 4 Variaes Anuais de IED (em dlares), Ibovespa (dolarizado) e PIB (em
dlares) 2003 a 2012.
200
150
100
50
-50
-100
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
IBOVESPA 141,33 28,23 44,83 45,54 73,39 -55,45 145,16 5,59 -27,26 -1,42
VARIAO PIB 9,58 20,14 32,90 23,44 25,53 20,99 -2,06 32,28 15,59 -9,20
VARIAO IED -39 79 -17 25 84 30 -42 87 37 -2
Com base apenas nos dados acima, j se pode inferir que grande parte desse
investimento estrangeiro no pas passou a ocorrer no Brasil a partir de 2003 - aps a
crise da chamada economia ponto com e com a reduo da taxa bsica de juros
americana, que chegou a 1% nesse ano - algo que ser melhor explorado mais a
frente nesse trabalho.
Conforme a CVM (2016), o fluxo de capitais estrangeiros na Bolsa de Valores
brasileira composto por investidores de outros pases que adentram, aps registro
na CVM, no mercado de valores mobilirios brasileiro. Cumprindo ressaltar, como
pontuam Marques e Nakatani (2013, p. 2), que o capital estrangeiro tem a
capacidade de influenciar os regimes cambiais do pas que os recebe, e que tais
regimes influenciam entre outras variveis a inflao.
Com base nisso, o Brasil, mesmo entrando tardiamente no processo de
liberalizao dos fluxos de capital e mercadorias, comparando-se com pases
centrais e perifricos de maior expresso, no apresentou alteraes significativas
em relao aos princpios desse tipo de processo. O pas retrata do mesmo modo
que outros pases na mesma situao, aumento da desnacionalizao da economia,
capitais estrangeiros sendo responsveis por considerveis remessas de excedente
para o exterior, aumentando, assim a vulnerabilidade externa. (MARQUES E
NAKATANI, 2013, p. 76)
Nesse diapaso, dentro dessa srie histrica, os perodos 1994-2000 e 2006-
2012 se destacam. No primeiro houve um aumento de US$ 30.629 Milhes.
Entretanto h um recuo razovel entre 2001 e 2003, reduzindo o IED em US$
22.635 milhes, levando-o para um patamar ainda menor que o apresentado em
1996.
No por acaso, na segunda srie, acima citada, houve a maior remessa de
IED j registrada, com recuo em 2009, por conta das incertezas criadas em torno da
crise desencadeada no ano anterior. O Brasil teve, entre 2006 e 2012, um aumento
de incrveis US$ 46.450 milhes em IED. O maior aumento registrado nas sries
histricas oficiais.
25
7
Dados disponveis em: <http://www.investidorpetrobras.com.br/pt/acoes-e-dividendos/acoes>.
Acesso em setembro de 2016.
27
8
Ocorre quando uma empresa vende aes para o pblico pela primeira vez.
28
Nota-se que a grande maioria das empresas que esto listadas considerada
grande (faturamento acima dos R$ 400 milhes anuais). Contudo, menos 5% delas
abriu seu capital, sendo que apenas 7,88% das empresas no financeiras utiliza o
mercado de capitais como forma de financiamento de suas operaes. Logo, de
todas as 5000 empresas grandes do Brasil, apenas 213 tm capital aberto. Bem
como, apenas 394 delas participa, mesmo sem capital aberto, do mercado de
capitais. Algo que merece destaque, bem pontuado por Rocca, et al (2015) o fato
de grandes empresrios, tendo em vista juros mais atrativos, preferirem investir em
renda fixa, especialmente em ttulos pblicos.
29
CAPTULO II
9
Ver: <http://revistas.fee.tche.br/index.php/ensaios/article/viewFile/1885/2259>. Acesso em setembro
de 2016.
10
O Consenso de Washington representa um acordo geral entre o governo dos EUA, agncias de
emprstimo internacionais e economistas conceituados, de que o mercado livre e a reduo do papel
do Estado so fundamentos do crescimento sustentado nos pases em desenvolvimento.
31
O bloco dos Tigres Asiticos era composto por Coria do Sul, Taiwan,
Cingapura, Hong Kong, Indonsia, Tailndia, Filipinas e Malsia, que vinham
sustentando nmeros empolgantes em suas economias desde os anos de 1960,
segundo Canuto (2000, pg. 25). De modo que o que mais surpreendeu foi no
apenas o alcance global de seus desdobramentos, mas o fato de ocorrer em uma
11
Este emprstimo saiu do oramento americano, pois o Congresso (dominado pela oposio
Republicana) no se mostrou simptico ao emprstimo de socorro aos mexicanos. Ver: SILVA
JNIOR, Ary Ramos da. O Neoliberalismo No Mxico: O Governo Carlos Salinas De Gortari (1988-
1994). Economia & Pesquisa, Araatuba, v. 7, n. 7, p. 11, mar. 2005.
32
12
Ver: <http://www1.folha.uol.com.br/fsp/brasil/fc241012.htm>. Acesso em 2016.
33
13
No Brasil boa parte veio sob a forma de investimento direto.
14
Juros cobrados pelos emprstimos de redesconto do Banco Central.
34
e, logo depois, para 150% ao ano. O fato que o pas vinha sofrendo presses no
mercado cambial desde outubro de 1997, por conta do contgio da crise asitica.
Tal crise apresentou um cenrio bem parecido com o que se viu no Mxico.
Tendo sido resultado de fugas de capitais investidos no pas. De fato, o que j se
pode ser observado nesse momento que as crises econmicas ocorridas a partir
de 1991 eclodiram em pases da chamada periferia15. Ambos ataques contra o
rublo foram desfechados por uma combinao de fatores econmicos e polticos16.
Nos fatores econmicos, pesaram: i) a persistncia das dificuldades da Rssia para
honrar suas obrigaes externas; ii) a perda de reservas internacionais, que caem
de US$ 24,5 bilhes em junho de 1997 para US$ 16 bilhes pouco antes do ataque
especulativo de maio, e US$ 14,7 bilhes em fins de junho; iii) a persistncia de
elevado dficit pblico, em torno de 8% do PIB, entre 1996/7 o que agravou o
problema externo, uma vez que grande parte da dvida externa, especialmente a
mobiliria, de responsabilidade do governo central (HERMANN, 1998: 48; citado
por Mathias, 2008, pg. 9).
O que se v nesse momento mais uma comprovao de esgotamento do
modelo de estabilizao com ancoragem cambial e as tentativas de o conter sendo
responsveis pelo aumento da crise. Nesse ponto, medidas neoliberais foram
adotadas pela Rssia, o que tambm ocorrer em todas as outras etapas da crise
econmica mais recente, que sero estudadas mais a frente. Nesse momento
imperioso destacar que a URSS detinha a propriedade de praticamente todos os
meios de produo, sendo que todo o planejamento econmico era centrado no
Estado e que essas mudanas fizeram com que a economia russa no conseguisse
manter o nvel de produo anterior. Tornando o pas refm da exportao de
commodities, como maior fonte de receita. (Carvalho, 1998, pg. 12)
15
Pases no centrais, ou em desenvolvimento.
16
Em termos polticos, o principal fator de deteriorao de expectativas dos investidores
internacionais eram as difceis relaes entre o Presidente Yeltsin e o Primeiro Ministro Kiryenko de
um lado, e o parlamento, do outro. O parlamento resistia duramente s reformas liberalizantes
propostas por Yeltsin. Essa posio teve um papel importante na reverso das expectativas dos
investidores internacionais.
35
A crise russa, conforme citado por Mathias (2008), teve como consequencia
uma turbulncia nos mercados financeiros internacionais, contagiando muitos
pases. Os efeitos na economia brasileira da especulao em massa que varreu as
economias mundiais naquele momento levaram quase destruio das conquistas
obtidas com o Plano Real de 1994.
Como j citado anteriormente, desde 1990, primeiro perodo estudado nessa
parte desse trabalho, verifica-se uma queda de propores significativas tanto na
atividade econmica, aqui representada pelo PIB, quanto na atividade financeira do
Brasil em 1997-1998 e 1999-2000. Com uma ressalva: mesmo apresentando uma
queda no PIB entre 1998-1999, o mercado acionrio brasileiro apresenta um
crescimento de 3.938,97 pontos.
Segundo Tristo (2008), antes de se atingir o que ele chama de Web 2.0 17,
entre o final dos anos 90 e incio dos anos 2000 se pode dizer que a internet passou
por um perodo de descoberta. Todos queriam de alguma maneira estar na Internet
mesmo que sem um objetivo suficientemente claro para justificar a empreitada ou
uma idia totalmente estruturada. Os investidores de risco colocavam quantias
significativas de dinheiro em propostas que no ofereciam formas claras de retorno
para o capital investido. Pode-se dizer que nesse perodo o que estava sendo
negociado, na verdade, era a chance de estar no lugar certo, na hora certa, quando
algo inovador e revolucionrio fosse criado, ou melhor, proposto. (TRISTO, 2008,
pg. 24)
Como exemplifica Tristo (2008, pg. 26) essa euforia causou uma espcie
de cegueira coletiva. Porm, a desvalorizao das aes das empresas de
tecnologia de uma maneira geral deu um choque de realidade em todo o mercado.
17
Momento histrico ocorrido aps a ecloso da bolha.com e sua posterior restaurao. Ver:
<http://www2.dbd.puc-rio.br/pergamum/tesesabertas/0610433_08_cap_02.pdf>. Acesso em 2016.
36
18
ndice que segue a Bolsa Nasdaq. De modo parecido ao que funciona o ndice BOVESPA.
19
O Produto Nacional Bruto (PNB) uma expresso monetria dos bens e servios produzidos por
fatores de produo nacional, independentemente do territrio econmico
37
20
O FMI enfatizou a inconsistncia da poltica fiscal e a rigidez do regime cambial como causas da
crise: A crise resultou da falha dos policymakers argentinos em tomar, com antecedncia, as
medidas corretivas necessrias, particularmente no que se refere consistncia da poltica fiscal e
escolha do regime cambial. (IMF, 2004c, p.10, apud CUNHA e FERRARI, 2016, pg. 57).
importante lembrar que o FMI apoiou sistematicamente o regime de conversibilidade e tomou o pas
como caso exemplar por muitos anos.
39
21
Significa grande demais para quebrar no sentido de que a sua falncia abala a confiana no sistema.
41
CAPTULO III
O perodo 1991-1993 acabou sendo reflexo dos anos 80. Entre 1980 e 1993 o
pas registrou baixo nvel mdio de crescimento da economia brasileira, com pfios
2,1% a.a., fato demonstrado pela estagnao do PIB per capta nesse intervalo
histrico. (GIAMBIAGI e MOREIRA, 1999, p. 12)
A taxa de inflao chegou a um nvel mdio de 438% a.a. O que mais chama
ateno que buscando conter a escalada da inflao, eram elaborados
mecanismos que visavam a amenizar, contudo a acelerando ainda mais. Um desses
mecanismos, podendo ser considerado o principal foi um modelo adotado em
grande parte das economias desenvolvidas, que mesmo visando controlar o
processo inflacionrio, terminou impulsionando ainda mais a dvida pblica e uma
reorientao dos gastos pblicos para o servio da dvida. (GOMES, 2015, p.3)
Em relao s polticas adotadas pelos governos para obter um suposto
equilbrio nas contas pblicas, Gomes afirma (2015, p. 3):
Hiperinflao;
Dficit fiscal, medido pelas necessidades de financiamento do setor
pblico, no conceito operacional, relativamente modesto, em parte devido
corroso do valor real das despesas definidas no oramento e contradas
em geral em termos nominais -, no contexto de rpido aumento do nvel de
preos;
Taxa de cmbio bem desvalorizada;
Situao externa folgada, representada por uma conta corrente que, na
mdia de 1991-1993, foi superavitria e por uma entrada de capitais que fez
com que o volume de reservas internacionais no conceito de caixa, que tinha
fechado 1990 e tambm 1991 em menos de US$ 9 bilhes, aumentasse a
partir de 1992, atingindo mais de US$ 40 bilhes quando do lanamento do
Plano Real;
Inflao bem mais baixa, e com nveis cada vez mais baixos;
Contas pblicas com elevado desequilbrio;
Grfico 8 Taxa Diria de Juros Selic (%) - Dividida pela soma de dias teis de cada
ano 1991 a 2012
Grfico 9 ndice de Produo Industrial (Base Mdia: 1991 = 100) 1991 a 1998.
23Ver:<http://economia.estadao.com.br/noticias/geral,em-20-anos-de-plano-real-retorno-da-renda-
fixa-superou-a -do-ibovespa-imp-,1150264>. Acesso em 2016.
49
setembro, levando-a de 11,25% para 13,75%, num contexto em que a maioria dos
pases caminhava na direo contrria. (GONTIJO e OLIVEIRA, 2011, p. 115),
O Real enfrentou uma rpida desvalorizao frente ao dlar, o que seria uma
situao benfica em caso de normalidade da economia brasileira, entretanto o que
se viu foi o que segue:
Grfico 10 PIB Brasil (US$ Bilhes) X IED Brasil (US$ milhes*) x IBOV Dolarizado
(convertido em pontos*) 1991 a 2012.
10.000
0
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
-10.000
19
19
19
19
19
19
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19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
-20.000
-30.000
-40.000
-50.000
-60.000
-70.000
-80.000
-90.000
CAPTULO III
40,00
30,00
20,00
10,00
-
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
-10,00
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
-20,00
-30,00
-40,00
PIB BRASIL
Como bem deixa claro em sua misso, o BNDES deveria ser utilizado como
instrumento de crescimento e desenvolvimento da economia nacional. Entretanto,
boa parte dos emprstimos do BNDES foi usada para fomentar a formao de
muitas das maiores empresas brasileiras. Nas palavras de Gomes (2014, p. 157):
CONSIDERAES FINAIS
REFERNCIAS
MORAIS, Igor Alexandre C.; et al. Os impactos numa economia de juros elevada.
Rio Grande do Sul. 2003.
GONTIJO, Cludio; OLIVEIRA, Fabrcio Augusto de. Subprime: os 100 dias que
abalaram o capital financeiro mundial e os efeitos da crise sobre o Brasil. Belo
Horizonte. 2011.
MARQUES, Rosa Maria; NAKATANI, Paulo. O que capital fictcio e sua crise.
Col Primeiros Passos. So Paulo: Brasiliense, 2009.
SILVA, Maria Luiza Falo. Plano Real e ncora Cambial. Revista de Economia
Poltica, v. 22, n. 3 (87), jul./set. 2002. Disponvel em: <http://www.rep.org.br/pdf/87-
1.pdf>. Acesso em: 15 nov. 2014.