Bonos

Instrumentos de Deuda

Instrumentos de Deuda

Algunos instrumentos de crdito deuda disponibles para el inversionista

son los siguientes
Prstamo simple
Prstamo a pago fijo (o prstamo con amortizacin), una cuota.
Bono cupn (Coupon Bond)
Bono Cero-Cupn (Discount-bond o Zero_coupon-bond)
Bono perpetuo.
Instrumentos de Deuda

Prstamo Simple :

En este el prestamista (lender) provee al prestatario (borrower) un monto

de fondos (dicho Principal) el cual debe ser repagado al prestamista en
una fecha dicha Fecha de Maduracin (Maturity Date) junto con un pago
adicional por el inters.

Un ejemplo de estos instrumentos de mercado son los prstamos

comerciales a un empresa
Instrumentos de Deuda

Bono cupn :
Este instrumento paga al propietario cada ao ( comprador o tenedor del
bono) un monto fijo llamado cupn (por concepto de inters y que se
especifica como una tasa cupn) hasta la fecha de maduracin en la cual
un monto final previamente especificado, (llamado valor de cartula, Face
Value o Nominal), se repaga al tenedor.

Valor de Cupones
compra
Nominal o
hoy
Face Value o
a la PAR

Un bono a 10 aos , con un valor face-value U$ 1000, podra pagarle a Ud. U$ 100
por ao, durante 10 aos y a la fecha de maduracin le devolver el face-value de
U$ 1000. Adicionalmante tenemos los casos de bonos Sunkable( pago de capital
antes del vencimiento) y con una call ( llamado anticipado ).
Instrumentos de Deuda

Bono cupn :
Para poder emitir un bono es necesario tener clasificacin de
riesgo.
El principal riesgo de un bono es que la Empresa u Pais est
en cesacin de pagos ( quiebre).
Riesgo de tasas de inters.
Instrumentos de Deuda

Estos instrumentos producen pagos a diferentes instantes

Como decide Ud. Cul de estos le provee el mayor ingreso ???

Para resolver esto hacemos uso del concepto de valor Presente del flujo
prometido por el instrumento .

introducimos el concepto de Tasa Yield

La Tasa Yield

Definicin :
La YTM es la tasa de inters que iguala el valor presente de
los flujos de efectivo ( corriente de cash flow) que se recibirn
de un instrumento de deuda con el valor (precio) que tiene
HOY el instrumento en el mercado
Esta es la tasa ms importante a la hora de calcular tasas de inters
Dado que el concepto que existe detrs del clculo da la YTM tiene un
sentido econmico claro, los financieros la consideran como la medida mas
exacta de las tasas de inters

Ntese aqu una fenmeno importante : que el Precio de Mercado del

instrumento `precio al cual se esta transando en el mercado) puede NO
coincidir con con el valor presente del instrumento. Cuando ocurre esto
aparece una oportunidad de ganancia !!!
La Tasa Yield

Yield en un Prstamo a pago fijo (amortizacin)

En este caso el cash-flow es fijo a lo largo del perodo hasta la fecha de
maduracin

Como aqu hay ms de un flujo (varios pagos de cash-flow) , el clculo

del PV de todo el flujo se calcula como la suma de los valores presentes
de cada flujo individual

Valor
presente

pagos
La Tasa Yield

Yield en Bono Cupn

Aqu calculamos la tasa yield igualando el valor de mercado actual del
bono con su valor presente. Este valor presente lo entendemos
nuevamente como la corriente de flujos descontada a la tasa yield

Como el bono cupn contiene varios flujos (cupones y face value ), su

valor presente es la suma de los valores presentes de cada cupn mas el
valor presente del face value.

Nominal
Valor
presente

Cupones
La Tasa Yield

Bono Estructura 1 ( Bono Bullet)

C 1 P
P 1 , donde C ( P rc ) Valor del Bono a la Emisin
rc (1 rc ) n
(1 rc )
n

C 1 P
V .B 1 , donde C ( P rc ) Valor del Bono Hoy
TIR (1 TIR)T (1 TIR)
T
La Tasa Yield

Yield en un Bono Cupn .

Face Value : U$ 1000
Tasa cupn : 10 %
Consideremos el siguiente bono
Maturity : 8 aos
Precio hoy : U$ 889.20
Cual es el rendimiento actual (hoy) del bono ?

Solucin:
Igualamos el precio de mercado al valor presente PV de sus flujos ..
Precio hoy = PV
889.20 = 100 / (1+i)1 + 100 / (1+i)2 1+ 100 / (1+i)3 + .. + 100 / (1+i)8 + 1000 / (1+i)8

despejamos desde aqu la tasa i.. y obtenemos a (con calculadoras, excel,,

etc..) i = 12% !!!
Esta es la YTM de este instrumento !!! , es el rendimiento del instrumento !!!
La Tasa Yield

Yield en un Bono Cupn .

Como el valor de mercado del bono (precio) cambia, la yield cambia .
veamos esto en la tabla siguiente .

Yield de un Bono a 8 aos,

tasa cupon 10% y face value 1 Cuando el bono se vala en el mercado
de U$ 1000 a un precio igual a su face value, entonces
Precio de la tasa yield iguala a la tasa cupn
Yield del
mercado del
Bono 2 El precio de mercado del bono cupn y
bono
su yield estn inversamente correlacionados
1200 7.13
1100 8.48
3 La tasa yield es mayor que la tasa cupn
1000 10.00
cuando el precio del bono es menor que su
900 11.75 face-value
-
800 + 13.81
La Tasa Yield
Yield en un Bono Cupn .
Revisemos las afirmaciones anteriores
1 Cuando el bono se vala en el mercado a
un precio igual a su face value, entonces
la tasa yield iguala a la tasa cupn .
2 El precio de un bono y su yield estn
negativamente correlacionados .
Cuando Ud. deposita $1000 en un banco a
la tasa de inters del 10% durante 10 aos
Ud. recibir $100 cada ao adems de
$1000 al dcimo ao.
Esto es similar a comprar un bono de
$1000 a 10 aos a la tasa cupn de 10%.
Si Ud lo compra al valor par (face-value)
de $1000 la yield debe igualar a la tasa
cupn (por la frmula de valor presente )
Una forma de ver esto es que, una tasa
yield mayor har que los pagos futuros de
cupones y el pago del nominal, a la
maduracin, valgan menos al ser
descontados y por tanto el valor del bono
ser menor. (A notar que el valor de
mercado refleja siempre este valor presente
en mercados eficientes .)
La Tasa Yield

Yield en Bono Perpetuo o Bono Consol (perpetuidad)

Este bono paga cupones fijos C a perpetuidad. No tiene fecha de
maduracin ni paga nunca el principal (face-value)

Valor presente

Cupones a perpetuidad

Si el pago de cupones es C y el precio del bono es P ( Precio emisin) la

yield o tasa de rentabilidad del bono se calcula con la frmula siguiente:
P : Precio del bono a
rc = C / P
P = PV P = C /rc a la emisin
C : Cupn
rc : tasa emisin
Bono perpetuo

Yield en Bono Perpetuo o Bono Consol (perpetuidad)

Este bono paga cupones fijos C a perpetuidad. No tiene fecha de
maduracin ni paga nunca el principal (face-value)

Valor presente

Cupones a perpetuidad

Si no estoy en emisin:

P : Valor del bono

V.B = C /TIR TIR = C / V.B
P = V.B C : Cupn
TIR : tasa rentabilidad
La Tasa Yield

Ejemplo :
Cual es la tasa yield de un bono que tiene un precio de mercado de U$
30.000 y paga una anualidad de $ 150 a perpetuidad ?

Respuesta :
P = 30.000 U$
TIR = 150 / 30000 = 0,5%
C = 150 U$
La Tasa Yield

Nota interesante . Bono Cupn de largo plazo ( ej 20 aos o mas)

Cuando un bono cupn tiene un gran plazo a la maduracin ( ej 20 aos), su valor se

aproxima mucho al de un bono perpetuo.

Esto se debe a que, normalmente los flujos mas all de 20 aos tienen asociado
valores presentes muy pequeos que aportan muy poco al valor presente total.
Por tanto, el valor presente de un bono de largo plazo es muy cercano al valor de
un bono perpetuo que tenga la misma tasa cupn ( es decir el mismo valor del
cupn) .

De este modo, la tasa de inters de un bono de largo plazo con precio P y cupn
C, se puede aproximar con la tasa yield de una perpetuidad (bono perpetuo) con el
mismo precio y valor del cupn del bono largo plazo : y = C / P.
Esta tasa y es aproximada para el bono B, y se le llama current-yield y es
frecuentemente utilizada para describir las tasas de inters de bonos largos (mas
de 20 aos)
La Tasa Yield

Yield en Bono Cero Cupn (Discount Bond)

Este bono no paga cupones y solo paga el face-value a la fecha de maduracin

En este caso la tasa yield se calcula de la misma forma que en un prstamo
simple. Igualamos el precio P del bono a su face-value F descontado a la tasa
yield :
( P Intereses )
P
Valor del Bono a la Emisin (1 rc ) n

( P Intereses )
Valor del Bono Hoy V .B
(1 TIR)T
En cualquier momento
Bono Frances o estructura 2
Este bono a la diferencia del bono Bullet cancela en sus cupones inters +
amortizacin de tal forma de dejar cancelada toda la deuda a final de su
maduracin.
Se debe realizar tabla de amortizacin respectiva.

Para calcular el bono estructura 2 se deben considerar las siguientes expresiones:

C 1
P 1 Valor del Bono a la Emisin
rc (1 rc ) n

C 1
V .B 1 Valor del Bono en cualquier momento
TIR (1 TIR)T