UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS, CONTABLES Y

ADMINISTRATIVAS

ESCUELA ACADMICO PROFESIONAL DE ECONOMA

INTEGRANTES :

BUSTAMANTE SNCHEZ, YANINA

ESCALANTE VERA, CELSO ANDR

GUEVARA DVILA, DEYSI MARGOT

TAVERA GUTIERREZ, ALEJNADRA DEL ROCO

VILLEGAS TORREL, OSCAR ARMANDO

TEMA :

MERCADO DE DERIVADOS

CURSO :

MERCADO DE CAPITALES

DOCENTE :

ECON. JESS CORONEL SALIRROSAS

SEMESTRE ACADMICO:

2017 II / VIII CICLO

CAJAMARCA 2017
 TRABAJO N 5: EL MERCADO DE DERIVADOS

1. LOS DERIVADOS FINANCIEROS EN EL PER Y EN EL MUNDO:

Antecedentes en Per
Antes de 1997 se hacan muy pocas operaciones forward, no haba un mercado
interbancario y los bancos no las ofrecamos mucho. Para el ao 2000, ya se tenan
posiciones de ms de USD 1 billn, entre compras y ventas a clientes y bancos.
En el 2006, y debido a la incertidumbre electoral y la llegada de nuevos
participantes, las posiciones de forwards crecieron ms de 80%.
Un derivado financiero es un instrumento cuyo valor depende de un activo
subyacente, los cuales pueden ser: tasas de intereses, acciones, ndices burstiles,
combustibles, metales, divisas, etc. En otros trminos, el valor del derivado depende
del precio de otro activo (subyacente). Por ejemplo, supongamos que poseo una
canasta de frutas y el precio de esta puede depender del precio de la gasolina que
vendra a ser el subyacente, si el precio de la gasolina baja, por consiguiente, el
precio del derivado es menor, pero si esta aumenta el precio de la canasta es mayor.
Estos instrumentos pueden ser utilizados para la cobertura de riesgos (facilita la
transferencia de riesgo entre agentes tanto como para protegerse antes fluctuaciones
del tipo de cambio), negociacin y para especular con las famosas ventas en corto
(con el fin de obtener beneficios mediante la apuesta o especulacin).
Los derivados financieros se negocian en dos tipos de mercados: organizados y no
organizados. El primero, tambin conocido como bolsa de derivados, est
compuesto por contratos estandarizados por una bolsa de valores. El segundo se
negocia en organizaciones no reguladas, como entidades bancarias, y a travs de
plataformas electrnicas.
Conociendo ms sobre estos instrumentos financieros, tenemos que hacernos las
siguientes interrogantes: Por qu se dice que la crisis del 2008 fue ocasionada por
estos instrumentos tan peculiares y exticos? Quines fueron los principales
beneficiados y perjudicados en esta crisis? Por qu a los derivados financieros se
les considera como armas de destruccin masiva?
Derivados financieros en el Per: un derivado financiero es un contrato bilateral o
acuerdo de intercambio cuyo valor se deriva del valor de un activo o elemento
subyacente, tasa de referencia, ndice o cualquier otra referencia determinable as
acordada.
El nombre de derivados se da porque los valores de estos instrumentos dependen del
valor de uno o de varios activos subyacentes ms bsicos. Los derivados pueden ser
negociados en mercados burstiles o extraburstiles. Los tipos ms conocidos de
instrumentos derivados son los Forwards, futuros, Swaps y opciones.
Para especular, a travs de los instrumentos derivados se puede tomar una posicin
equivalente a estar en un activo financiero de largo y corto plazo. Para capturar la
ganancia en una operacin de arbitraje. Los precios a futuro tienen relacin con los
precios presentes. Se pueden usar derivados para beneficiarse cuando esta relacin
se rompe.
Funciones de los derivados financieros
Cobertura Administrativa de Riesgo: los derivados constituyen herramientas
para manejar riesgos, permiten realizar de riesgo y de bajo costo, los individuos
u empresas que desean reducir su riesgo pueden transferirlos a quienes toman
una posesin especuladora.
Especulacin: se asume el riesgo en la bsqueda de ganancia, los derivados
permiten tomar posesiones que reflejan las creencias de los especuladores sobre
la evaluacin futura de mercados. Los derivados poseen un riesgo muy amplio
de posibles posesiones especuladoras.

Tipos de derivados financieros internacionales

Forwards: un contrato que obliga el intercambio de activos en una fecha futura
a un precio ya definido. Implican la obligacin de comprar o vende una cierta
cantidad y calidad preestablecida de un bien o activo subyacente en una fecha,
lugar y precio fijados el da en que se pacta el contrato.
Forwards sobre Monedas. Son acuerdos que se efectan para garantizar la
compra o venta de cierta cantidad de una moneda a un precio spot pre-
establecido, y en un plazo de tiempo tambin claramente definido. Este
 forward buscar bsicamente mitigar el riesgo de la tasa de cambio al que
estn expuestos agentes locales en el exterior, al tener operaciones de
importacin y exportacin; es un instrumento altamente valorado cuando
existe entornos cambiarios muy voltiles.
Forwards sobre la tasa de inters. Este instrumento trabaja de la misma
manera que un forward sobre monedas, solo que en este tipo de instrumento
no se pacta un precio spot de un bien, sino un valor spot de una tasa de
inters, bien sea para calcular los retornos de una inversin o para asegurar
el costo de un crdito en un momento determinado. Bsicamente mitiga el
riesgo de que los flujos de una inversin o un crdito varen mucho en el
tiempo por cuestin de la tasa a la que se calcula. La gran ventaja de este
tipo de acuerdo, es que disminuye de forma sustancial la incertidumbre de
un agente sobre los flujos que espera de una operacin en el futuro, por
variaciones en los valores sobre los que se calcula la transaccin;
adicionalmente la ventaja que claramente diferencia a este producto de los
futuros estandarizados
Futuros: contratos de compra venta, Son contratos que otorgan el derecho,
pero no la obligacin, de comprar o vender un activo a un precio determinado
en una fecha determinada, se asemejan a un Forwards, pero con caractersticas
estandarizada y negociando un mercado centralizado.
Este tipo de instrumento funciona de la misma manera que un forward, con la
diferencia sustancial de que este producto si es estandarizado, es decir, que se
transa en la Bolsa de valores, y sus condiciones de plazo, modalidad y precio
son determinadas por esta entidad. En resumen, es un forward estndar ofrecido
en el mercado pblico de valores y en el que las partes no pueden modificar sus
condiciones.
Opciones: Contratos que otorgan un derecho similar a las opciones, pero que se
diferencian del emisor, plazo, utilizacin. Este tambin corresponde a uno de
los instrumentos bsicos de un mercado de derivados, sin embargo, a diferencia
de los anteriores estos instrumentos no confieren la obligacin de transferencia
sino un derecho de efectuar o no dicha transferencia.
 Swaps: Es el intercambio de un activo por otro, swap vainilla. Tambin
conocidos como operaciones de permuta financieras; son acuerdos mediante los
cuales las partes se comprometen a transferir los flujos financieros de un activo
con unas condiciones de tasas y fechas inicialmente pactadas, durante un
periodo determinado. Al transferirse flujos financieros, se transfieren tambin
los riesgos implcitos en estos flujos de una parte a la otra. El tipo de swap ms
comn, es el que funciona sobre tasas de inters, en el que dos partes acuerdan
transferirse los flujos de una inversin o deuda, una parte sobre una tasa de
inters fija y la otra sobre otra tasa de inters variable. Este tipo de operaciones
no son estandarizadas, es decir que funcionan en el mercado OTC.
Compaas e Instituciones Financieras utilizan derivados financieros para:
Reducir riesgos (cobertura)
Mejorar margen operativo o margen financiero
Calzar gastos e ingresos financieros
Tomar posiciones (especulativo)
Derivados segn la finalidad
Derivados de cobertura: Estos derivados son utilizados como herramienta para
la disminucin de riesgos.
Derivados de arbitraje: Estos derivados son utilizados para tomar ventajas de la
diferencia de precios entre dos o ms mercados.
Derivados de negociacin: Es un mercado organizado donde se realizarn
operaciones financieras tanto de corto, como de largo plazo
Falta de profundidad del mercado monetario
Limitado desarrollo de los mercados secundarios de valores, acciones y
bonos.
Limitado riesgo a variabilidad de tasas debido a que bancos prestan en tasa
fija en soles y dlares.
Imposibilidad de irse corto en mercados de valores, acciones y bonos.
Norma tributaria actual desmotiva el uso de derivados para cubrir riesgos.
Escasa demanda por parte de empresas no financieras.
Reducida volatilidad del mercado cambiario peruano.
Principales productos de los derivados financieros
Principalmente podemos encontrar los siguientes tipos de productos derivados:
Futuros. Un futuro es un contrato por el que se acuerda el intercambio de una
cantidad concreta de activo subyacente (valores, ndices, productos agrcolas,
materias primas) en una fecha futura predeterminada, a un precio convenido de
antemano.
Se denomina "posicin larga" a la que adopta el comprador de futuros: al
vencimiento del contrato tendra derecho a percibir el activo subyacente (si se
liquidara por entrega fsica). Sin embargo, puede que el comprador prefiera
cerrar su posicin en el mercado antes del vencimiento realizando la operacin
contraria, es decir, vendiendo futuros.
La "posicin corta" es la del vendedor de futuros, que se compromete a entregar
el subyacente al vencimiento (si se liquidara por entrega fsica), a cambio del
precio establecido en el contrato. Igualmente puede deshacerse tal posicin
comprando antes del vencimiento.
Opciones. Una opcin es un contrato que implica un derecho para el comprador
y una obligacin para el vendedor, a comprar (o vender) una determinada cuanta
del activo subyacente en un plazo estipulado a un precio convenido de antemano
(precio de ejercicio).
El precio de la opcin es lo que el comprador paga por obtener ese derecho y se
denomina prima. Llegada la fecha de vencimiento, al comprador le interesar o
no ejercerlo en funcin de la diferencia entre el precio fijado para la operacin y
el precio que en ese momento tenga el subyacente en el mercado de contado.
Warrants. Es un producto negociable que incorpora el derecho de comprar o
vender un activo (subyacente) a un precio de ejercicio y para un plazo
determinado.
El que adquiere un warrant tiene el derecho, pero no la obligacin de comprar o
vender el subyacente en la fecha de vencimiento. Que ejerza o no ese derecho
depender de cul sea en ese momento el precio del subyacente (precio de
liquidacin) en relacin con el precio de ejercicio.
 Certificados. Son valores que replican un activo subyacente y su evolucin,
dando derecho a recibir un determinado importe sobre el nominal del certificado
en funcin de la variacin del subyacente. Este activo puede ser un ndice
burstil, una cesta de acciones, divisas o materias primas. Son emitidos por
entidades financieras.
Contrato compra-venta de opciones. Son contratos de venta de opciones sobre
un determinado subyacente que puede ser una accin, cesta de acciones, un
ndice, etc.

2. PRINCIPALES PRODUCTOS DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS:

Derivado Financiero
Es un instrumento que no tiene un valor directo sino que ste viene determinado por
el precio de otro activo, el cual denominamos como activo subyacente.
Los instrumentos derivados funcionan como contratos cuyo valor es el que deriva
de un activo subyacente, y stos contratos nos permiten comprar o vender el activo
para un plazo de vencimiento y bajo unas determinadas caractersticas.
Este activo financiero puede ser un ndice burstil, una accin de la bolsa de
valores, una materia prima o commodities y un par de divisas extranjeras. De hecho,
estos son los activos ms conocidos pero tambin cabe destacar como activo
subyacente los tipos de inters, los valores de renta fija y los bonos.
Los instrumentos o productos derivados ms utilizados en todo el mundo son las
opciones binarias, los futuros, los forwards y los swaps. Los derivados son muy
importantes por muchas razones. Para empezar se trata de una herramienta muy
efectiva para la gestin de los riesgos, ya que podremos definir el riesgo deseado
permitindonos una cobertura en las carteras de inversin y asumir la proporcin de
riesgo segn las condiciones del mercado.
Existen varios tipos de derivados financieros. Un derivado financiero es un producto
financiero cuyo valor depende del valor de otro activo. Se pueden clasificar de
varios modos, segn su complejidad, sus caractersticas o los agentes que
intervienen en ellos.
Los derivados de por s no tienen valor, ya que no son valores financieros
tradicionales como las acciones o los bonos. No obstante, existen derivados que se
compran y se venden como si fueran acciones en mercados financieros de
derivados. El mercado espaol de derivados es MEFF (Mercado Espaol de Futuros
Financieros), aunque existen muchos mercados a nivel mundial, como CME
(Chicago Mercantile Exchange).
a. Derivados de acuerdo al tipo de contrato involucrado
Los principales tipos de Derivados son:
Swaps: Un swap es un derivado financiero por el que dos partes acuerdan
intercambiar durante un periodo establecido, dos flujos financieros (ingresos y
pagos) de intereses en la misma divisa (swap de tipo de inters) o en distinta
divisa (swap de tipo de cambio) sobre un nominal determinado y especificando
una fecha de vencimiento.
Los swaps se negocian bilateralmente por cada una de las partes en mercados
over the counter (es decir, no se negocian en mercados organizados). Este hecho
hace que el contrato finalmente acordado sea ms til, flexible y ajustado para
las necesidades iniciales que se perseguan con el acuerdo por cada una de las
partes.
En cuanto a su uso y objetivo, son productos utilizados tanto para especulacin
como para cubrirse la exposicin a un riesgo. Adems, en el caso de los swaps
de tipo de inters, al no existir intercambio de nominal permiten tomar
posiciones apalancadas.
Futuros: Un futuro financiero es un derivado financiero, que se caracteriza por
ser un acuerdo por el que dos inversores se comprometen a comprar o vender en
el futuro un activo (denominado activo subyacente), fijando en el momento
actual las condiciones bsicas de la operacin, entre ellas fundamentalmente el
precio.
Un inversor puede situarse en dos posiciones a la hora de contratar un futuro, se
dice que abre un posicin larga (long) cuando compra futuros, y una posicin
corta (short) cuando vende futuros. Los futuros se caracterizan en que tanto
comprador como vendedor tienen obligaciones:
 El comprador tiene la obligacin de comprar el activo subyacente
abonando su precio en la fecha establecida.
El vendedor tiene la obligacin de vender el activo subyacente recibiendo
su precio en la fecha establecida.
Esta obligacin solo es requerida en el momento del vencimiento del contrato
pero hay que sealar que no es necesario llegar a vencimiento (de hecho slo el
98% llegan a su vencimiento), pues puede cerrarse una posicin mediante la
operacin contraria (vender en el caso de estar de largo y comprar en el caso
de estar de corto) obteniendo los beneficios o prdidas correspondientes.
Forwards: Un acuerdo de inters futuro o Forward Rate Agreement (FRA) es
un forward sobre tipos de inters a corto plazo donde el subyacente es un
depsito interbancario. Son contratos negociados directamente entre las partes,
es decir son contratos OTC (Over the Counter).
Su liquidacin se realiza por diferencias en la fecha de inicio, por lo tanto la
fecha de vencimiento solo la necesitamos en el momento de la liquidacin, que
se corresponder con la diferencia entre el tipo de inters pactado y el revisado
en la fecha de liquidacin (en este caso hemos utilizado el tipo de inters euribor
y de ah que la fecha sea D+2). Otra caracterstica de este tipo de derivado es
que el nominal no se intercambia y solo se utiliza para el clculo de intereses lo
que lo hace un instrumento atractivo por su poco consumo de riesgo y capital.
En estos mercados, aun cuando pueden existir acuerdos de procedimiento, no
existe un rgano de compensacin y liquidacin que intermedie entre las partes
y garantice el cumplimiento de las obligaciones convenidas por las mismas. La
negociacin de estos productos se lleva a cabo de forma bilateral en mercados
no regulados (over the counter, OTC).
Opciones: Una opcin financiera es derivado financiero que supone un contrato
de compra o venta de un activo subyacente. La opcin financiera otorga el
derecho al comprador de la opcin de comprar o vender el activo subyacente
acordado en un futuro acordado previamente, segn sea opcin de compra u
opcin de venta.
 Las opciones financieras son un tipo de derivados financieros muy similares a
los Futuros, pero mientras que los Futuros y Forwards consisten en derivados
que suponen una obligacin, las opciones son contratos financieros que
conllevan un derecho (no una obligacin) para el comprador. Este derecho
otorga la posibilidad de comprar o vender ciertos bienes o ttulos (el activo
subyacente) a un precio especificado, durante un perodo de tiempo estipulado.
Por ese derecho, el comprador del mismo pagar un precio que se llama prima
de la opcin. Por su parte, el vendedor de la opcin tiene la obligacin de vender
el activo subyacente al precio de ejercicio en la fecha de vencimiento o bien
antes, a cambio del cobro de una prima.
b. Derivados segn el lugar donde se contratan y negocian
Derivados contratados en mercados organizados: En este caso los contratos
son estandarizados sobre activos subyacentes que se hayan autorizado
previamente. Adems tanto los precios en ejercicio como los vencimientos
de los contratos son iguales para todos los participantes. Las operaciones
son efectuadas en una bolsa o centro regulado y organizado como ser la
Bolsa de Chicago en Estados Unidos, donde se negocian derivados y
contratos de Futuros.
Derivados contratados en mercados no organizados o Extraburstiles: Estos
son derivados cuyos contratos y especificaciones son confeccionados a la
medida de las partes intervinientes que contratan el instrumento derivado.
En estos mercados no hay estandarizacin y las partes suelen fijar las
condiciones que ms les favorezcan.
c. Derivados segn el activo subyacente involucrado
Derivados financieros: Son aquellos contratos que emplean activos
financieros como ser acciones, divisas, bonos, y tipos de inters.
Derivados no financieros: En esta categora se incluyen a las materias
primas o commodities como activos subyacentes que corren desde los
commodities agrcolas como el maz y la soja, hasta el ganado, tambin los
commodities energticos como el petrleo y gas, y los metales preciosos
como el oro y platino.
d. Derivados segn la finalidad
Derivados de cobertura: Estos derivados son utilizados como herramienta
para la disminucin de riesgos. En este caso se coloca una posicin opuesta
en un mercado de futuros en contra del activo subyacente del derivado.
Derivados de arbitraje: Estos derivados son utilizados para tomar ventajas
de la diferencia de precios entre dos o ms mercados. Por medio del
arbitraje los participantes en el mercado pueden conseguir una ganancia
prcticamente libre de riesgo. Las utilidades se generan debido a la
diferencia de precios del mercado.
Derivados de negociacin: Estos derivados se negocian con el fin de
obtener ganancias mediante la especulacin del precio del activo
subyacente involucrado en el contrato.
Las opciones como derivados financieros
Entre los diversos derivados financieros existentes se encuentran las opciones
como ya comentamos al clasificar el tipo de contrato involucrado.
Las opciones constituyen en la prctica un contrato por el cual tenemos la
opcin, de comprar o vender un determinado activo subyacente en una fecha
determinada, y a un precio ya establecido. As pues, tendremos opciones de
compra, y opciones de venta denominadas call y put respectivamente.
En lneas generales, compraremos una opcin call cuando nuestra previsin sea
que el activo subyacente realizar un alza, y venderemos opciones put cuando
consideramos que el valor del activo baje.
El valor de la cotizacin de la opcin se denomina prima de la opcin. Esta
prima o precio de la opcin se divide en diversos componentes que influyen en
el precio de la misma, y se deben tener presente por ejemplo el plazo que queda
para el vencimiento de la opcin, el precio de ejecucin, el precio del activo
subyacente, la volatilidad del mercado, los tipos de inters e incluso los
dividendos en los casos en que el subyacente sea una accin cotizada, etc.
La forma en que cada uno de estos parmetros afecta a la prima de la opcin es
variable y depende tambin, de forma principal, del tipo de opcin con la que
estemos trabajando.
3. EXPLIQUE EL ASPECTO LEGAL Y EL FUNCIONAMIENTO DE CADA
PRODUCTO EN EL PER:
a) Mercado de futuros
Los futuros son operaciones similares a los forwards. James Rodrguez de
Castro define, en nuestro concepto, muy bien a los futuros cuando seala que
un futuro no es ms que una especie de forward estandarizado y negociable en
un mercado organizado, con dispositivos de mrgenes y capital para respaldar su
integridad. As, a diferencia de los forwards, no resulta posible, en vista de su
estandarizacin y negociacin en mecanismos organizados, que se establezcan
trminos y condiciones particulares aplicables a cada agente econmico que
desee celebrar una operacin de este tipo. Por ello, cuando uno se refiere a un
contrato de futuros, no se requiere definir algunas condiciones aplicables al
mismo, tales como cantidad, calidad, plazo, forma de entrega (delivery o
non-delivery), entre otras, ya que una parte importante de las condiciones
aplicables en cada caso forma parte de los trminos estandarizados que
corresponde a este tipo de operaciones.
Marco Legal:
En el Mercado de Futuros: A travs del art. 221 num (s) 16 y 42, art. 283 y
concordantes de la Ley de Bancos, se autoriza a las Instituciones del Sistema
Financiero Nacional a participar en este tipo de operaciones.
La LMV faculta a las Sociedades Agentes de Bolsa a realizar Operaciones de
Futuros (art. 194 inc. s), como tambin permite que las inversiones de los
recursos de los Fondos Mutuos de Inversin en valores se efecten en futuros.
En la actualidad no contamos con un reglamento referido a futuros de moneda y
tasas, mientras que s existe uno especfico para los commodities. As, la LB de
P (Ley N 26361) permite a los agentes econmicos coberturarse contra el
riesgo de variacin de precios en los productos agropecuarios, pesqueros,
mineros e industriales, y de servicios complementarios. Es necesario tener en
cuenta que esta ley no regula directamente este tipo de operaciones, sino que
abre la posibilidad que ellas se efecten.
 Resolucin CONASEV N 822-97-EF/94.10 Reglamento de Operaciones de
Rueda de Productos de la Bolsa de Productos de Lima con el fin de mejorar las
condiciones de negociacin entre Corredores de Productos y Operadores
Especiales; en lo atinente a esta norma, creemos vlida la reflexin de que ella
no regula expresamente a los contratos de futuro, empero los tipos de contratos
establecidos en el art. 29 (como son: a) De Disponible (DD), b) De Disponible
para Entrega a Plazo (DEP) y c) De Entrega Diferida (ED)) corresponden a la
sistemtica de los Contratos de Futuros.
Decreto Supremo N 105-1995, establece Disposiciones Reglamentarias de la
LB de P incidiendo sobre los Contratos de Opciones y Futuros.
La L de AFPs permite a estas, a realizar operaciones de Cobertura de Riesgos.
El Reglamento para la Inversin de Fondos de Pensiones en el Exterior (Res.
SBS N 167 2003). Contiene expresamente (art. 3) la potestad de las AFPs de
invertir contratos de futuros.
Resolucin SBS N 509-98 Reglamento para la supervisin de Riesgos de
Mercado, faculta a las Instituciones Bancarias y Financieras a operar con
contratos de futuros con commodities.
Resolucin CONASEV N 021-99-EF/94.10 del 27 de Enero de 1999, el cual
estipula que las operaciones de futuros deben ser efectuadas en Rueda de Bolsa.

b) Mercado de opciones
Las opciones como uno de los tipos o clases de derivados no son distintas, en
esencia, a los contratos preparatorios que se encuentran regulados por nuestro
ordenamiento civil. La opcin, de acuerdo a ello, es un contrato en mrito al
cual el titular o beneficiario del mismo adquiere la facultad o el derecho de
comprar, en caso as lo desee, determinado activo subyacente (como podra ser,
por ejemplo, una cantidad determinada de Dlares Americanos hasta una fecha
determinada a un tipo de cambio convenido desde un inicio por las partes).
Como contraprestacin por el otorgamiento de esta facultad o derecho, el titular
o beneficiario del mismo deber pagar una prima a la entidad o persona que
conceda la opcin a su favor. As, la diferencia ms importante entre lo que es
una opcin y un forward o un futuro se encuentra en el hecho de que, en el caso
de las opciones, se trata de contratos definitivos que obligan al titular o
beneficiario de la opcin slo en caso que dicho titular o beneficiario lo decida
(esto es, que ejerza la opcin). A diferencia de ello, en el caso de los forwards o
futuros, se trata de un contrato definitivo, vinculante y obligatorio para las partes
que lo celebran, slo que su cumplimiento y liquidacin (settlement) ha sido
diferido por un plazo determinado por acuerdo de ambas partes.
Ahora bien, el activo subyacente respecto del cual se puede celebrar una opcin
puede ser de diverso tipo. De acuerdo con ello, pueden celebrarse opciones
sobre diversos activos y derechos, tales como, por ejemplo, acciones u otros
instrumentos representativos de capital, bonos u otros instrumentos
representativos de deuda, metales preciosos, materias primas, ndices burstiles,
inmuebles o, incluso, sobre otras opciones. Asimismo, en funcin a la posicin
que tenga el titular o beneficiario de la opcin, la misma podr ser una opcin
call o una opcin put. A continuacin vamos a desarrollar ambos conceptos
expresados en ingls, pero que tienen una gran difusin y uso en el mercado de
los derivados. Estamos ante una opcin call, un call option o un call, en el caso
de una opcin en la que el titular o beneficiario tiene el derecho, mas no la
obligacin, de comprar o adquirir el activo subyacente por un precio
previamente convenido con el titular o propietario del mismo en la fecha
establecida para la liquidacin (settlement) o durante el plazo de vigencia de la
opcin, segn la modalidad aplicable en cada caso. En contraposicin a ello, nos
encontraremos ante una opcin put, un put option o un put, en el caso de una
opcin en la que el titular o beneficiario tiene el derecho, mas no la obligacin,
de vender o disponer el activo subyacente por un precio previamente convenido
con la contraparte interesada en adquirir la titularidad o propiedad del mismo en
la fecha establecida para la liquidacin (settlement) o durante el plazo de
vigencia de la opcin, segn la modalidad aplicable en cada caso.
Caractersticas:
Son negociables por ambas partes y las condiciones son diseadas para
satisfacer a los requerimientos de estas.
 Representan un derecho para el comprador de la opcin. Para el vendedor
representa una obligacin
El comprador tiene que pagar una prima al momento de adquirir la opcin.
El valor de la prima depende del activo subyacente, del precio de
ejecucin, del plazo, de al volatilidad del activo subyacente y de la tasa de
mercado.
El plazo suele ser menor a un ao
Es un activo de suma cero una vez que se ejecuta la opcin; e s decir, lo
que una parte gana lo pierde la otra.
Una de las partes suele ser una institucin financiera.

Factores de riesgo:

El riesgo principal es el de mercado. Sin embargo, en una opcin del riesgo

no se comporta de manera lineal, puesto que el valor de la opcin depende
no solo del valor del activo subyacente, sino tambin hasta el vencimiento,
la volatilidad del activo y de la tasa de inters del mercado.
Existe riesgo de crdito para el comprador de la opcin si es que el
vendedor de la misma enfrentar perdida al momento de ejecutarse la
opcin.

Marco Legal:

En el Mercado de Opciones: Siguiendo lo anterior, la L de B en su art. 221

num(s) 16 y 42 faculta a las Empresas del Sistema Financiero (entre estas a
los Bancos de Inversin) a brindar cobertura de commodities, futuros y
productos financieros derivados, tanto por cuenta propia como por comisin,
previa la autorizacin respectiva.

De igual forma la LMV, en su art. 194 inc. s), faculta a las Sociedades
Agentes de Bolsa a realizar operaciones con opciones, de igual forma el art.
249 inc. e), permite que los recursos de los Fondos Mutuos puedan efectuarse
en opciones, segn las condiciones que, mediante disposiciones de carcter
general, establezca CONASEV.
Entre otras normas aplicables al manejo de este instrumento tenemos: Ley N
26361, Ley sobre Bolsa de Productos (in advance LB de P), el cual adems de
comprender la transaccin de bienes de naturaleza agrcola y metlica, abre la
posibilidad que se transen Contratos de Opcin sobre dichos bienes. De la
misma forma fija las obligaciones de las Bolsas de Productos, entre las cuales
est el de requerir los servicios de una Cmara de Compensacin (art. 5 inc.
h). As como tambin, impone a las Bolsas de Productos, contar con una
Cmara Arbitral (Reglamentada por Resolucin CONASEV N 113-1998
EF/94.10, donde se contempla la Conciliacin y Arbitraje, como mecanismos
de Resolucin de Conflictos) la que atravs de un Tribunal Arbitral dirimir las
controversias que se originen en las negociaciones con productos (art. 18 de la
LB de P). El 18 de Dic. De 1997, entra en vigencia la Resol. CONASEV N
822-97-EFE/04.10, Reglamento de Operaciones de Rueda de Productos de la
Bolsa de Productos de Lima, con el fin de desarrollar en ptimas condiciones
las operaciones con productos entre los corredores de productos y operaciones
especiales. De la misma forma mediante Decreto Supremo N 105-1995 se
establecen las Disposiciones Reglamentarias de la LB de P que inciden
fundamentalmente sobre los Contratos de Opciones y Futuros.

En esa lnea de Resolucin N 509-98 del 22 de mayo de 1998 (Reglamento

para la supervisin de los Riesgos de Mercado) faculta a las Instituciones
Bancarias y Financieras a operar con Contratos de Opciones y Futuros
con commodities exclusivamente, excluyendo expresamente a las operaciones
de forward.

La Ley del Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones (in

advance L de APFs), aprobado por Decreto Supremo N 054-97-EF y sus
modificatorias, permite que las AFPs inviertan en instrumentos financieros
emitidos o garantizados por Estados y Bancos Centrales de pases extranjeros,
adems pueden invertir en operaciones de cobertura de riesgo estructuradas por
instituciones extranjeras. La misma que tiene su reglamento, aprobado por
Resolucin SBS N 167-2003- Reglamento para la Inversin de los Fondos de
 Pensiones en el Exterior la cual contiene disposiciones que regulan la
inversin de los recursos de las carteras administradas por las AFPs en los
instrumentos de inversin y operaciones de cobertura de riesgos contemplados
en el inc. q) del art. 25 de la L de AFPs; as, dicho Reglamento permite a las
AFPs poder invertir en el exterior en operaciones de cobertura de riesgo sobre
contratos de opciones.

c) Forwards
Los forwards son acuerdos a travs de los cuales las partes se comprometen a
comprar o vender cierta cantidad de un activo subyacente en una fecha futura
predeterminada por un precio que es fijado el da de hoy. Es decir, son contratos
que, en contraposicin a los contratos denominados spot (esto es, al contado),
en donde su liquidacin (settlement) se realiza en forma inmediata o, en todo
caso, en un plazo muy corto, la liquidacin de los mismos se efecta y es
diferida a un plazo que es convenido y definido libremente por las partes (por
ejemplo, a los treinta, cuarenta y ocho, sesenta o noventa y dos das computados
desde su suscripcin o, en todo caso, en una fecha determinada).
Los forwards ms usuales y difundidos en nuestro medio son los de moneda
extranjera y se vienen celebrando desde los aos noventa. Esencialmente, se
trata de un contrato de compraventa de moneda extranjera (por ejemplo, la
compra de Dlares Americanos a un tipo de cambio en Nuevos Soles
establecido por las partes), el cual deber ser liquidado y cumplido por las partes
en una fecha diferida y no en forma inmediata.
Una de las principales caractersticas de los forwards radica en el hecho de que
se tratan de operaciones que son celebradas fuera de mecanismos centralizados
de negociacin (usualmente por agentes de mercado y empresas del sistema
financiero) y que son pactados libremente, segn las necesidades de las partes.
Esto es, a diferencia de los futuros (a los que nos referiremos en el siguiente
punto), los forwards no son contratos estandarizados que tienen una serie de
trminos y condiciones definidos (de carcter obligatorio), sino que se tratan de
contratos que son celebrados de acuerdo a las necesidades especficas de las
partes. En pocas palabras, son contratos hechos a la medida (tailor-made).
Principales Caractersticas:
Permite protegerse del riesgo cambiario sobre los flujos futuros.
Costo cero para el cliente.
Ejecucin obligatoria por ambas partes.
Modalidad Delivery (DF) y Non Delivery (NDF).
Monto mnimo de operacin de US$ 25,000 o equivalente.

Objetivos de este tipo de operacin:

Asegurar un precio futuro para la adquisicin o una venta

Beneficiarse de un Tipo de Cambio bajo/alto ante expectativas al alza/baja
Proteger una inversin en una moneda distinta al Balance de la empresa

Estos contratos se negocian en el mercado Over-The-Counter o privado. No

existe un mercado secundario.

Las operaciones con forwards sobre divisas son atendidas por el mismo sistema
financiero, quien es usualmente la contraparte de las empresas que buscan
comprar o vender a futuro.

Marco Legal:
En el Mercado de Forwards. El ser contratos negociados, segn los
requerimientos de las partes, y considerando que carecen de normatividad
especial, la Doctrina le atribuye una "tipicidad social" en su aplicacin en el
mercado.
En el Per se efectan principalmente Forwards de Moneda en dlares y de tasas
de inters, llevadas a cabo en el OTC, donde participan las Sociedades Agentes
de Bolsa, quienes por comisin de sus clientes extranjeros aseguran un tipo de
cambio para actuar en mbitos como la Bolsa de Valores de Lima, transacciones
entre bancos, empresas importadoras y exportadoras, etc. As tenemos que hasta
mediados de 1997 los montos negociados en el Per en Forwards a Junio era de
1200 millones de dlares, ascendiendo a Julio del mismo ao a 2 mil millones de
dlares.
 La Ley de AFPs y el Reglamento para la Inversin de los Fondos de Pensiones
en el Exterior, permiten que los recursos de las carteras administradas por las
AFPs sean invertidos en contratos forwards, donde la contraparte sea
exclusivamente un banco supervisado por las autoridades reguladoras de un pas
determinado.

Culminamos el presente captulo, expresando que la legislacin usualmente

aplicable a estos tipos de transacciones (Option Contract, Future
Contract y Forward Contract) es la Legislacin Contractual Comn y para el
caso de las operaciones de swaps los dictados por el ISDA.

d) Swaps
Mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de inters.
Reducir el riesgo del crdito.
Reestructuracin de portafolios, en donde se logra aportar
un valor agregado para el usuario.
Disminuir los riesgos de liquidez.
Los swap se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan algunos
participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a
determinadas divisas u obtener tasas de inters en condiciones ms
ventajosas.
Swaps de Tasas:

Es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de pago en el futuro.

En este caso, una de las partes har sus pagos aplicando una tasa de inters
variable y la otra aplicando una tasa de inters fija. Los contratos definen las
fechas y las condiciones en las que se producir este intercambio.
Objetivos de este tipo de Operacin:
Estabilidad del flujo de caja
Beneficiarse de una tasa fija/variable ante expectativas al alza/baja.
Estos contratos se negocian en el mercado Over-The-Counter o
privado. Las operaciones de swaps de tasas son atendidas por el
sistema financiero, tanto nacional como internacional.
 Swaps de Monedas:
Es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de pago en el futuro.
En este caso, una de las partes ahora sus pagos de capital e intereses en una
moneda y la contraparte los har en otra moneda. Los contratos definen las
fechas y las condiciones en las que se producir este intercambio.
Objetivos de este tipo de operacin:
Estabilidad del flujo de caja
Eliminar la exposicin a una posible devaluacin/revaluacin.
Estos contratos se negocian en el mercado Over-the-Counter o privado.
Las operaciones Swaps sobre divisas son atendidas por el sistema
financiero.
Marco Legal

En el Mercado de Swaps. No existe una normatividad propia para las

operaciones de swaps, stas se hallan sujetas a las regulaciones propias de la
prctica mercantil y financiera, sin embargo, actualmente la Ley N 26702, Ley
General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la
Superintendencia de Banca y Seguros (in advance L de B) faculta a
los bancos para brindar cobertura de "commodities" y de productos financieros
derivados (art. 221, num. 16) as como para realizar operaciones por cuenta
propia de "commodities" y de productos financieros derivados (art. 221, num.
42), previa autorizacin de la Superintendencia de Banca y Seguros, y con
opinin previa del Banco Central de Reserva (art. 283, 221 num. 44 y art. 290
lt. Prrafo de la L de B) para lo cual debern constituir departamentos
separados, claramente diferenciados (art. 223 num. 2) y subsidiarias si lo
requieren (art. 224 lt. parraf.).

De la misma forma pueden realizar operaciones de swaps, los Bancos

de Inversin (art. 294 num. 3) que son empresas que tienen por objeto promover
la inversin en general actuando como inversionistas directos, o como
intermediarios entre inversionistas y los empresarios que confronten
requerimientos de capital.
Por otra parte el Decreto Legisl. N 861, Ley del Mercado de Valores (in
advance LMV) faculta a las Sociedades Agentes de Bolsa a realizar operaciones
de swaps, con arreglo a las disposiciones de carcter general que dicte
CONASEV (art. 194 Inc. s)), de la misma forma, permite que las instituciones
de compensacin y liquidacin de valores registren, custodien, compensen y
liquiden los Instrumentos Derivados autorizados por CONASEV (art. 223 de la
LMV).

En Per, por carecer de regulacin propia, creemos que nada impide la

aplicacin del Derecho Comn a este tipo de Contratos; tal es el caso de
incumplimiento donde puede aplicarse, sin ms lo prescrito en el art. 1430 de
nuestro Cdigo Civil. De otro lado, el alto grado de complejidad en el manejo de
estos contratos, motiva a las partes a substraerse de la jurisdiccin nacional y
elegir como va alterna al Arbitraje ante la Cmara deComercio de Lima, en su
defecto, los usos y costumbres del Comercio Internacional, para todo lo no
previsto en ellas.

En Londres, New York y Tokio mercados de vanguardia se encuentra con

una estructura descentralizada y libre de reglamentacin, empero, el nico
organismo internacional que existe es el International Swap Dealers Association
(ISDA), que no tiene ningn poder legal y que no es ms que un club informal
de participantes en el mercado que se renen para intercambiar opiniones sobre
futuras direcciones en el mercado y aspectos legales
como documentacin (disear contratos modelo Master Agreement como los
contenidos en el Code of Standard Wording, Assumptions and Provisions for
Swaps, 1985 Edition; en el ISDA Interest Rate Swap Agreement, 1987 Edition;
en el ISDA 1987. Interest Rate and Currency Exchange Definitions; y en
el Interest Rate and Currency Exchange Agreement) y riesgo de crdito.

Precisa Emilio Daz para el caso espaol, que "los contratos de Swap no estn
regulados, al menos en lo que se refiere a su contenido contractual, en forma
alguna, y ello ocurre no slo en nuestro Ordenamiento Jurdico, sino tampoco en
los ordenamientos jurdicos de los pases de nuestro entorno, tanto del Sistema
 Latino como Anglosajn. Sin embargo, los contratos de swap han sido
analizados por la doctrina tanto espaola como extranjera [en ese sentido]
estamos ante una figura atpica, en el sentido de no regulada, aunque lo cierto es
que la falta de regulacin legal no se hecha de menos en el desarrollo prctico de
estos contratos, teniendo en cuenta el limitado nmero de participantes en los
mercados financieros, donde se negocian contratos de swap (prcticamente slo
las entidades financieras, las grandes empresas y los Estados y otras entidades
similares de derecho pblico)".

Especial mencin merece los swaps del Banco Central de Reserva del Per; ente
estatal que mediante estas operaciones, inyecta liquidez en moneda nacional al
mercado, a travs de los Bancos. As, si el Banco "A" necesita 1 (un) un milln
de Nuevos Soles, recurre al BCRP y entrega contra los nuevos soles que recibe,
dlares por el mismo valor, con la condicin de recompra, es decir que el Banco
"A", en un plazo inmediato volver a comprar los dlares que vendi.

Toda esta operacin est sujeta al pago, a favor del BCRP, de una comisin por
parte del Banco "A", el cual variar segn el tipo de cambio. Cabe enfatizar que
son operaciones netamente con bancos locales.

Los swaps del BCRP alivian la urgencia de los bancos locales por la moneda
nacional, desalientan la especulacin cambiaria y contribuyen a realizar una de
las funciones del BCRP, cual es, la regulacin monetaria y cambiaria

e) Otros productos
Coberturas Tasas de Inters:
FRAs
IRS
Coberturas FX y Tasa:
Cross Ccy Swap
Productos Estructurados:
Bonos Capital Garantizado
Credit Linked Notes
 Collateralized Debt Obligations (CDO)
Mortagage Backed Securities
CPPI Bonds