Politica monetaria PRESENTACION DEL CAPITULO ica, dijo una vez que la mejor forma de destruir a una na- cin es destruir su dinero, Adotfo Hitler tuvo ta misma idea. Durante Ja Segunda Guerra Mundial plane6 falsificar la moneda briténica y dejarla caer desde aviones sobre Inglaterra. Un siibito aumento de Ja cantidad de dinero puede devaluar totalmente la mo- neda de una nacién. Como consecuencia, Ia gente debe recurrir al trueque y desperdiciar tiempo en intercambios directos de bienes y servicios en vez de ser productiva. Los capitulos anteriores le proporcionaron las herramientas para entender cémo funciona el mercado de dinero. Ha aprendido las tres definiciones de la oferta de dinero, 1a forma en que el sistema ban- cario crea dinero y 1a forma en que ta Fed puede controlar la oferta de dinero, En este capitulo comenzari con el estudio de la oferta y Ja demanda de dinero y como interacttian para determinar las tasas de interés, A continuacién se relacionan los cambios en Ia oferta de dinero con el modelo de Ja oferta y la demanda agregada. Mediante ea herramienta de anilisis entender Ia forma en que los cambios en la demanda de dinero influyen sobre las tasas de interés y, a su vez, sobre el PIB real, el empleo y los precios. La primera parte de este capitulo estudia la forma en que los economistas keynesianos perciben la relaci6n entre la politica mo- netaria y la economia, La segunda parte presenta la visién opuesta de los monetaristas. Esta es una disputa entre dos perspectivas radical- mente distintas acerea de los medios de la politica monetaria para influir en Ja economfa. Esa confrontacién tan saturada de ideologia es importante para el futuro de Estados Unidos y todavia esté lejos de resolverse. El capitulo concluye con una seceién de Economia en la prictica que le permite aplicar las visiones keynesianas y mone~ taristas a la Gran Depresién. En este capftulo aprenderd a resolver los siguientes problemas econémicos: \ yaa Lenin, el primer lider comunista de la Unidn Sovié- + (Por qué la gente desea mantener saldos en efectivo? + ,Qué es un mecanismo de transmisién de la politica monetaria? + {Por qué un economista ganador del Premio Nobel sugiere que se reemplace a la Reserva Federal con un caballo inteligente?DINERO, BANCA'Y POLITICA MONETARIA Parte 4 VISION KEYNESIANA DE LA FUNCION DEL DINERO Demanda de dinero para transacclones Cantidad de dinero que la gente ‘mantiene para pagar los gastos diarios, y predecles Demanda precautoria de dinero ‘Cantidad de dinero que la gente man- tiene para pagar gastos Imprevistos Demanda especulativa de dinero Canta de dinero que la gente man- tiene para arovechar cambios espera ‘dos en el precio de los bonos, las -acclones y otros activos financieros no mmanetatios, DEMANDA DE DINERO @Por qué la gente mantiene (demanda) dinero y depésitos a la vista (M1), en vez de poner a trabajar su dinero en acciones, bonos, bienes rafces y otras formas no moneta- rias de riqueza? Debido a que el dinero no genera rendimientos directos, la gente (in- cluidas las empresas) que mantiene efectivo 0 saldos en cuentas de cheques incurre en el costo de oportunidad del interés 0 beneficios perdides sobre el dinero mantenido. Asi, eudles son los beneficios de mantener dinero? John Maynard Keynes, en su libro de 1936 titulado Teoria general del empleo, el interés y el dinero, mencion6 tres mo- tivos importantes para hacerlo: demanda para transacciones, demanda precautoria y demanda especulativa. DEMIANDA DE DINERO PARA TRANSACCIONES, El primer motivo para mantener dinero es la demanda para transacciones. La demanda de dinero para transacciones es la cantidad de dinero que Ia gente mantiene para pagar sus gastos diarios y prede- cibles. El deseo de tener “dinero a la mano” para efectuar compras répidas y féciles es a principal razén para tener dinero. Por ejemplo, los estudiantes pueden darse una idea de cuanto dinero gastardn en renta, articulos de consumo, servicios piblicos, gasolina y otras compras de rutina, De la misma forma, una empresa debe predecir sus gastos en némina, costos fijos y pagos a proveedores, entre otras erogaciones rutinarias. Si no cuenta con suficiente efectivo, y posee bonos, acciones 0 certificados de depésito en efectivo 0 depésitos a la vista el piiblico debe perder intereses y enfrentar la posibilidad de multas por retiro como resultado de convertitlos en efectivo con objeto de efectuar transacciones. DEMANDA PRECAUTORIA DE DINERO. Ademés de mantener dinero para realizar las, compras normales y esperadas, Ia gente tiene un segundo motivo para mantener dinero, denominado demanda precautoria, La demanda precautoria es la cantidad de dinero que Ja gente mantiene para pagar gastos no predecibles. Este es el “dinero bajo el colchén” que la gente conserva para protegerse de los imprevistos. Por ejemplo, su auto puede ayeriarse 0 su ingreso puede disminuir inesperadamente. De forma similar, un negocio puede tener gastos inesperados por mantenimiento o ventas en efectivo menores a las esperadas, Debido a la existencia de eventos imprevistos que pueden impedir que la gente pague sus deudas a tiempo, las personas mantienen saldos precautorios. Esto les brinda la seguridad de que pueden hacer frente a pagos inesperados sin tener que pedir prestado o convertir en efectivo los activos financieros que generan intereses. DEMANDA ESPECULATIVA DE DINERO. El tercer motivo para mantener dinero es la demanda especulativa. La demanda especulativa de dinero es la cantidad de dinero que la gente mantiene para aprovechar cambios esperados en el precio de los bonos, las acciones y otros activos financieros no monetarios. Ademés de conservar dinero para transacciones y como precaucién, los individuos y las empresas “le apuestan al dinero” para especular (0 adivinar) si los precios de los diversos activos aumentaran o disminui- ran, Ese deseo de aprovechar la oportunidad para obtener beneficios cuando los precios de Ios activos no monetarios disminuyen es Ia base de la demanda especulativa. Curando Ia tasa de interés es alta, la gente compra, por ejemplo, bonos de IBM a 30 afios porque el costo de oportunidad de mantener dinero es el alto interés perdido sobre esos activos no monetarios. Cuando ta tasa de interés baja, la gente conserva mas dinero porque el costo de oportunidad de perder intereses sobre la inversin en bonos es menor. SupongaCapfulo 20. POLITICA MONETARIA Curva de demanda de dinero ‘Curva que representa la cantidad de diner que la gente ration alas diferentes tasas de interés posibles, cotrs paribus. FIGURA 20-4 Curva de demanda de dinero Suponga que el PIB real es de 5 billones de délares. Suponga también que las familias y los negocios demandan 10 por ciento el PIB real (500 mil millones) ‘como saldo para transaceiones y gasios precautorios. La demand especulativa de dinero varfa de forma inversa a la tasa de interés. Con una tasa de interés de 8 por ciento, la cantidad de dinero demandada (MI) es un billén de délares (punto A), catculada como Ia suma de las demandas para transacciones y precautorias (500 mil millones) y Ia demands cespeculativa (500 mil millones) ‘A.una tasa de interés mis baja se demanda una mayor canti- dad de dinero porque el costo de ‘oportunidad de mantener el dinero es menor, 435 {que la tasa de interés de los bonos de IBM a 30 aos es baja, Si es asf; la gente decide mantener més dinero en el banco y especular en espera de que la tasa de interés suba. pronto. CONCLUSION A medida que la tasa de interés disminuye, el costo de oport- nidad de mantener dinero es menor y la gente awnenta sus saldos monetarios especulativos. CURVA DE DEMANDA DE DINERO. Los tres motivos para mantener dinero s€ combi- nan para crear la curva de demanda de dinero, la cual representa la cantidad de dinero que Ia gente mantiene a las diferentes tasas de interés posibles, ceteris paribus. Como se muestra en Ia figura 20-1, Ia gente aumenta sus saldos monetarios cuando las tasas de interés disminuyen. Ello se debe a que mucha gente transfiere su dinero de, por ejemplo, Jos fondos mutualistas del mercado de dinero a los depésitos a la vista (Mi). CONCLUSION Existe una relacién inversa entre ta cantidad de dinero deman- dada y la tasa de interés. Tasa de interés (porcentaje) 0 ‘300 1000= 15002000 ccantidad de dinero demandada (miles de millones de détares) DIAGRAMA DE FLUJO | Aumento de | | ta eantidad’ de dinero | demandada436 € 1 Superisr de a Tasa Bancaia (Bank Rete Monitor (htt.//bankratcom/) ‘ealiza encuestas a mas de 2500 insti- ‘tuciones financieras para proporcionar informacién acerca de las tasas de interés bancarias en Estados Unidos. La Reserva Federal también conserva datos peréicos ehistios de las ‘tasas de interés (http://www. bog frd.ed.us/releases /H15 /data, htm). Por ejemplo, uno puede observar {a tasa primaria ("bank prime loan"), que es una aproxinacin a la” tasa inter, DINERO, BANCA Y POLITICA MONETARI- Parte 4 {Qué determina la forma de la curva de demanda de dinero? Comencemos con las demandas de dinero para transacciones y precautorias. Esos saldos monetarios se calcu- lan como una proporcién del PIB real, Suponga que el PIB real es de 5 billones de délares ¥y que la gente desea mantener, por ejemplo, 10 por ciento con propésitos de transac ciones y precautorios. Eso significa que los primeros 500 mil millones que aparecen a lo largo del eje horizontal en la figura 20-1 se mantienen para efectuar compras y mane- jar situaciones imprevistas. Ahora considere el efecto de los cambios de Ia tasa de interés sobre Ia demanda especulativa de dinero. A medida que la tasa de interés disminuye, la gente afiade sal- dos especulativos cada vez mayores a sus saldos para transaeciones y precautorios. Por ejemplo, cuando la tasa es de 8 por ciento anual, la cantidad de dinero demandado en el punto A es de un billén de délares, de los cuales 500 mil millones son especulativos. Si la tasa de interés es de 4 por ciento, la cantidad demandada aumenta a 1.5 billones en el unto B, de los cuales un billén son saldos especulativos. Por tanto, la curva de demanda de dinero, denomina MD, se parece mucho a otras curvas de demanda. CONCLUSION La demanda espectlativa de dinero a las tasas de interés posibles produce una curva descendente de demanda de dinero. TASA DE INTERES DE EQUILIBRIO Ahora estamos preparados para dar forma al mercado de dinero y cleterminar la tasa de interés de equilibrio, al unir la demands y la oferta de dinero. En la figura 20-2, la curva de demanda de dinero (MD) es idéntica a Ia de la figura 20-1. La curva de oferta de dinero (MS) es una linea vertical porque la cantidad de dinero ofrecida de un billén de délares. no responde a los cambios en la tasa de interés. La razén es que nuestro modelo parte del supvesto de que 1a Fed ha utilizado sus herramientas para fijar la oferta de dinero en esa cantidad sin importar la tasa de interés. Enel punto £, la tasa de interés de equilibrio es 8 por ciento y esté determinada por Ja interseccién de la curva de demanda de dinero y la curva vertical de oferta de dinero. ‘La gente desea mantener exactamente esa cantidad de dinero en circulacion y, por tanto, no existen presiones ascendentes 0 descendentes sobre las tasas de interés. CANTIDAD DE DINERO DEMANDADA EN EXCESO. Suponga que la tasa de interés de la figura 20-2 es 4 por ciento en vez. de 8 por ciento. Un costo de oportunidad tan bajo significa que la gente desea mantener una mayor cantidad de dinero que la cantidad ofre- cida, Para eliminar esa escasez de 500 mil millones de détates, los individuos y les em- presas ajustan. sus portafolios de activos y buscan més dinero por medio de la venta de sus bonos de otros activos no monetarios. Cuando muchas personas venden o tratan de vender sus bonos existe un aumento en Ia oferta de bonos a la venta, Como conse- ccuencia, el precio de los bonos disminuye y la tasa de interés aumenta. Ese aumento en la tasa de interés da por resultado una tasa de interés de equilibrio de 8 por ciento por- que la gente esté conforme con su portafotios de dinero y bonos en el punto B: ‘Veamos un ejemplo, Suponga que IBM paga 4 por ciento sobre sus bonos de 1000 délares a 30 afios. Eso significa que IBM le paga 40 délares en intereses cada afio al due- fio de un bono y promete pagar el precio original de 1000 délares (cantidad nominal) al final de los 30 afios. Sin embargo, el duefio de los bonos puede venderlos antes de su vencimiento a un precio determinado por el mercado. Si los duefios de los bonos desean mantener mas dinero del que se ofrece, aumentardn la venta de esos bonos. En conse- cuencia, el aumento de la oferta de bonos hace que su precio baje, digamos, a 500 déla- res, Como resultado, la tasa de interés aumenta a 8 por ciento (40/500).Capitulo 20. POLITICA MONETARIA i as FIGURA 20-2 Tasa de interés de equilibrio Bl mercado de dinero est forma- do por la demanda y la oferta, Lacurva de demands de dinero representa la cantidad que la gente esté dispuesta a mantener a diversas tasas de interés. La ‘oferta de dinero es una linea ver- tical en un billén de délares, con base en el supuesto dé que esa es la cantidad de dinero oftecida por la Fed. La tasa de interés de equilibrio es 8 por ciento y se ‘encuentra en Ia interseccién de Jas curvas de demanda y de oferta A cualquier otra tasa de interés, por ejemplo, 12 0 4 por ciento, la cantidad de dinero que ta gente desea mantener no es igual a la cantidad disponible, a3 16 1? Tasa de interés (porcentaje) Cantidad de dinero (miles de millones de délares) DIAGRAMAS DE FLUJO CANTIDAD DE DINERO OFRECIDA EN EXCESO. La situacién se invierte con cual- quier tasa de interés por encima de 8 por ciento, Digamos que la tasa es de 12 por ciento, En este caso, la gente mantiene més dinero del que desea. Dicho de otra forma, desean mantener menos dinero del que esté en circulacién. Por ejemplo, la cantidad de dinero ‘demandada seria 250 mil millones de délares menor a la cantidad ofrecida. Para corre- gir ese desequilibrio, la gente disminuye el efectivo y los depésitos a la vista al comprar bonos. Ese aumento de Ia demanda de bonos elevard su precio y disminuird la tasa de interés, A medida que la tasa de interés disminuye, la cantidad de dinero demandada aumenta conforme [a gente esta més dispuesta a mantener dinero. Finalmente, el merca- do dinero aleanza el equilibrio en el punto y la gente esté conforme con su mezcla de dinero y bonos. CONCLUSION Existe una relacién inversa entre los precios de los bonos y la tasa de interés, lo que permite que el mercado de dinero alcance el equilibrio.440 € La Reserva Federal elerce en parte el ‘otto monetario sobre fa economia través de sus operaciones de mercado atlerto, Puede revsar as minutas elas juntas recientes del Comité del Mercado Abierto en hitp:/ wa, federaleserve.gov/fomec/minutes/ FIGURA 20-4 DINERO, BANCA Y POLITICA MONETARIA Barte 4 COMO AFECTA LA POLITICA MONETARIA A LOS PRECIOS, LA PRODUCCION Y EL EMPLEO? EI siguiente paso es comprender la forma en que la politica monetaria altera la macro- economéa, Haga una pausa para estudiar la figura 20-4, que ilustra el diagrama de flujo que relaciona a politica monetaria con el desempefio de la economia, CONCLUSION En el modelo keynesiano, los cambios en la oferta de dinero influyen sobre las tasas de interés. A su vez, las tasas de interés afectan al gasto en inversién, a la demanda agregada y, finalmente, al PIB real, al empleo y a los precios. EFECTO DE LA POLITICA MONETARIA MEDIANTE EL MODELO DA-OA. ;Cémo afectan los cambios en las tasas de interés a la demanda agregada? Comience con la figura 20-5(a), que es idéntica a la figura 20-3(a) y representa el mercado de dinero. Como se explicé anteriormente, suponemos que la Fed aumenta la oferta de dinero de un billén de délares (MS,) a 1.5 billones (J4S,) y que la tasa de interés de equilibrio dis- minuye de 12 a 8 por ciento. En la parte (b) podemos observar que la disminucion de Ja tasa de intérés hace que aumente el gasto en inversién, de 800 mil millones de délares a 850 mil millones al afio. Dicho de otra forma, existe un movimiento descendente a lo largo de la curva de demanda de inversién (J), que €s un componente del gasto total 0 demanda agregada, como se explicé en el capitulo 11, acerca del PIB. La curva de de~ ‘manda de inversiOn muestra la cantidad que gastan las empresas en bienes de capital a las diferentes tasas de interés posibles. Los economistas clisicos crefan que la tasa de interés determinaba por sf sola el nivel de gasto en inversién, Keynes no estaba de acuerdo con esta idea. Afirmaba que la expectativa de obtener ganancias es el principal factor que determina la inversién y que la tasa de interés es el costo de financiamiento de cualquier propuesta de inversién. Use- mos un ejemplo microecondmico para ihistrar la toma de decisiones de inversién. Su- ponga que una empresa de consultoria planea comprar un nuevo programa de cémputo que le costar 1000 délares y que sera obsoleto en un afio. La empresa espera que el nuevo software aumente sus ingresos en 1100 délares. En consecuencia, y sin contar impuestos u otros gastos" Ia tasa esperada de rendimiento o utilidad es de 10 por ciento. Ahora considere el efecto del costo de los préstamos para financiar la inversién en software, Si la tasa de interés es menor a 10 por ciento, la empresa obtendrd un benefi- cio y realizard el gasto en inversién para obtener el programa de computadora. Por otra parte, una tasa de interés mayor'a 10 por ciento significa que la inversién en software * También so supone, en este argument, que no oar ina. ‘Mecanismo de transmision de la poltica monetaria keynesiana 1Los keynesianos se concentran en la forma en que los cambios —_gasto en inversién, A su vez, la demanda agregada se desplaza y cn la oferta de dinero influyen sobre las tasas de interés y el afecta a los precios, al PIB real y al empleoCapitulo 20. POLITICA MONETARIA Ca at FIGURA 20-5 Efecto de la politica monetaria expansiva sobre la demanda agregada En [a parte (a), la oferta de dinero inicialmente es MS, y la tsa de interés de equilibrio es de 12-por ciento. Bl punto de equili- brio del mercado de dinero cambia de £, a £, cuando la Fed uments la oferta de dinero a MS, Esto hace que la cantidad e dinero que la gente desea mantener aumente de un billén de délares a 1.5 billones y que se establezca una tasa de equilibrio is baja en 8 por ciento, La disminucién de la tasa de interés que se muestra en la parte (b) causa un movimiento descendente a lo largo de la curva (@) Mercado de dinero Tasa de interés {porcentaje) Cantidad de dinero {tiles de millones de déiares) de demanda de inversi6n, del punto A al punto B. En consecuen- cia, Ia cantidad de gasto de inversién por afio aumenta de 800 ‘mil millones de délares a 850 mil millones. En {a parte (c) el componente de inversién de la curva de demanda agregada aumenta, lo que causa que esa curva se des- place hacia fuera, de DA, a DA. Como resultado, el equilibria de la demanda y Ia oferta agregadas en el mercado de productos cambia de £, aE, y se elimina la brecha det PIB real. El nivel de precios también cambia de 150 a 155. {(b) Curva de demanda de inversion 16 tesa 1? de interés (oorcentao) Inversién (miles de millones de délares por afi) (¢) Mercado de productos {bilones de délares por ao)442 DINERO, BANA Y POUTICA MONETARA Parte 4 serd una pérdida, por lo que no se hard la compra, La relaci6n entre la tasa de utilidad esperada y la tasa de interés sigue esta regla: Las empresas Ilevardn a cabo todos los proyectos de inversién en los que la tasa de utilidad esperada sea igual 0 mayor a la asa de interés. En la figura 20-5 (c) aplicamos el andlisis de la oferta y la demanda agregadas a la politica fiscal. Comience en el punto £), con un PIB real anual de 6 billones de délares y un nivel de precios de 150. Tome en cuenta la relacién con el cambio en la oferta de dinero. El aumento en la inversién causado por la disminucién de Ia tasa de interés fimeiona mediante el multiplicador del gasto y desplaza la curva de demanda a la derecha, de DA, a DA;, En el nuevo punto de equilibrio, B,, el nivel del PIB real aumenta de 6 billones de dares a 6.1 billones y se alcanza el pleno empleo. Ademés, el nivel de precios aumenta de 150 a 155. La figura 20-5(a) también demuestra el efecto de la politica monetaria restrictiva. En este caso, la oferta de dinero se desplaza hacia dentro, de MS,a MS,, lo que hace que la tasa de interés de equilibrio aumente de 8 por ciento a 12 por ciento. La politica monetaria “rigida” de la Fed hace que el nivel de gasto en inversi6n disminuya de 850 mil millones de détares a 800 mil millones, To que a su vez. causa que disminuya el nivel de equilibrio del PIB real anual, de 6.1 billones de délares a 6 billones. Como resul- tado, la tasa de desempleo aumenta y la tasa de inflacién disminuye porque el nivel de precios se reduce de 155 a 150. VISION MONETARISTA DE LA FUNCION DEL DINERO Monetarismo Teoria que afirma que los cambios en la oferta de dinero determinan directa: mente los cambios en los precios, el IB realy ef empleo. SS ae. FIGURA 204 ELMECANISMO DE TRANSMISION MONETARISTA Los monetaristas creen que los keynesianos se equivocan al pensar que la politica mone- taria s6lo opera indirectamente al causar cambios en la tasa de interés antes de influir en Ja demanda agregada y posteriormente en os precios, el PIB real y el empleo. La escuela de pensamiento econémico opuesta, denominada monetarismo, desaffa esa visi6n, El monetarismo es la teorfa que afirma que los cambios en la oferta de dinero determinan directamente los cambios en los precios, el PIB real y el empleo. La figura 20-6 ilustra el mecanismo de transmisién monetarista. Al comparar esa figura con la figura 20-4 se observa que el modelo monetarista omite la relacién keynesiana entre tasas de interés e inversion, Mecanismo de transmisién de la polftica monetaria monetarista ‘Los monetaristas enfatizan que los cambios en la oferta de dinero ccausan directamente los cambios en la curva de demanda agre- guda y.a su vez, cambios en los precios, el PIB real y el empleo.Capo 20 POLITICA MONETARIA Ecuacién de cambios ‘Wentiad contable que afirma que la oferta de nero maltipicada por ia Velocidad del dinero es igual al gasto total. Velocidad de! dinero NNimeropromecio de veces por aio que un dolar do la oferta de dinero se asta en bienes y servicios finales. 483 ECUACION DE CAMBIOS. Los monetaristas concentran su atencién en fa oferta de dinero. Afirman que para analizar la condicién de la economia sélo se necesita observar la oferta de dinero. Si aumenta demasiado, habré altas tasas de inflacién, Si disminuye demasiado, crecerd el desempleo. El monetarismo tiene sus rafces intelectuales en la economia clisica que se estudié en el capitulo 14, que explica la oferta y In demanda agregadas. Los monetaristas son orgullosos defensores del laissez faire del liberalismo (dejar hacer, dejar pasar) y ereen que el sistema de precios ¢s el mejor amigo de la ma- croeconomia, Para comprender el monetarismo, comencemos con la eeuacién de cam- bios desarrollada por los economistas clésicos del siglo xx. La ecuacién de cambios afirma que la oferta de dinero multiplicada por la velocidad del dinero es igual al gasto total. Expresada como férmuta: MV =PQ Comencemas con el Lado izquierdo de la ecuacién (M x V), Mes la oferta de dinero, (de forma més exacta, M1) y V representa la velocidad del dinero. La velocidad del dinero es el mimero promedio de veces por aflo que un délar de ta oferta de dinero se gasta en bienes y servicios finales. Suponga que usted tiene un billete de $20 y que éste es el Unico dinero en una econom{a simplificada. Suponga que gasta ese pizza y un refresco en la sucursal de Pizza Hut del sefior Zeno. Una vez. que el seitor Zeno pone su dinero en su bolsillo, decide comprar un libro de economfa y aprender acerca de las diferencias entre keynesianos y monetaristas. El sefior Zeno compra el libro en Ia libreria del profesor Wise por exactamente $20. En este punto, tanto el sefior Zeno como el profesor Wise han vendido cada uno bienes por $20. En consecuencia, un solo billete de $20 ha financiado un gasto total de $40. Mientras el dinero pasa de mano ‘en mano durante, digamos, un afio, el valor de las ventas aumenta. Por ejemplo, suponga. gue el billete de $20 cambia de manos 5 veces, Eso significa que la velocidad del dinero ‘es 5 y que la ecuacién de cambios se expresa como: ero en una $20 x 5 = $100 La ecuacién de cambios es una identidad —es cierta por definicién— que expresa que el valor de lo que gasta la gente es igual o es intercambiado por lo que compran. El PIB nominal es lo que compra la gente, o (P x Q). Recuerde que el PIB nominal o mo- netario es igual al precio de venta promedio durante el afio (P) multiplicado por la can- tidad de produccién real de bienes y servicios finales (Q). En nuestra economia simple, el _gasto total es igual a $100. Observe que la identidad entre MV y PQ no dice lo que ocurre con Po Q cuando aumenta MV. Aunque sabemos que el gasto total (PQ) aumenta, no sabemos si el nivel de precios (P) aumenta, si Ia cantidad de producci6n aumenta, o si ambos lo hacen, Veamos un ejemplo més realista. Suponga que el PIB nominal del aifo pasado fue de 5 billones de d6lares y que MI era de un bill6n de délares. ,Cudntas veces tuvo que gastarse cada d6lar para generar ese nivel de gasto total en la economia? Utilizando la ecuacisn de los cambios: MV=PQ $1 billén x V = $5 billones or) En consecuencia, cada d6lar se gast6 un promedio de 5 veces al afio. TEORIA CUANTITATIVA DEL DINERO. En determinadas condiciones, la ecuacién de cambios deja de ser una identidad para convertirse en una teorfa. Los economistas cli- sicos se convirtieron en los predecesores de Ios monetaristas de la actualidad al afirmar que 1a velocidad del dinero (V) y la produccién real (Q) son més 0 menos constantes.Teoria cuantitativa del dinero La que afirma que ls carmbios en la oferta de dinero estén directamente relacionatios con las cambios en el nivel de precios, DINERO, BANCA Y POLITICA MONETARIA Parte 4 Los economistas cldsicos consideraron a V como una constante porque los habitos de la ‘gente de mantener cierta cantidad de dinero y, por tanto, el ntimero de veces que se gasta un délar, cambian con lentitud. En el capitulo 14, acerca de la oferta y la demanda agre- -gadas, se explicé que los economistas elasicos crefan en la flexibilidad de los precios y los salarios. Por consiguiente, crefan que la economia se ajustaria autométicamente a la produccisn con pleno empleo (Q) en el largo plazo. A pattir del supuesto de que Vy @ son constantes, obtenemos una de las teorfas més antiguas de la inflaci6n, denominada teoria cuantitativa del dinero. La teorfa cuantita- tiva del dinero afirma que los cambios en la oferta de dinero estén directamente fela- cionados con los cambios en el nivel de precios. Por tanto, Ia politica monetaria basada en la teoria cuantitativa del dinero influye directamente en ¢l nivel de precios. Para ilus- tar esta afirmaciGn, modificaremos la ecuacién de cambios al colocar una raya sobre V y sobre @ para indicar que su valor es fijo o constante: MxV=PxQ Qué ocurre si ta oferta de dinero se duplica? BI nivel de precios también se duplica. Y sila Fed reduce la oferta de dinero a la mitad, entonces el nivel de precios también se seduce a la mitad, Mientras tanto, la produccién real de bienes y servicios, Q, permanece constante, CONCLUSION De acuerdo con la teoria cuantitativa del dinero, cualquier cambio en la oferta de dinero debe originar un cambio proporcional en el nivel de precios. En resumen, a causa de la inflacién se define como “demasiado dinero para com- prar muy pocos bienes”. La teorfa cuantitativa del dinero le niega cualquier funci6n a Jos factores no monetarios, como las crisis de oferta ocasionadas por un alza de los pre- cios del petréleo, Ia cual cause inflacién impulsada por el costo [véase Ia Fig. 14-10(a) del Cap. 14]. Mas atin, esta teorfa ignora el efecto de los cambios de impuestos y del gasto ptiblico sobre el nivel de precios. {Qué revela la selacién entre los cambios en Ia oferta de dinero y los cambios en la tasa de inflaci6n? La figura 20-7 muestra esa relacidn entre 1990 y 1999. EI andlisis de esos datos parece mostrar una ligera relacién directa entre los cambios en MI y la tasa de inflacién, En los periodos de 1992 a 1996 y de 1998 a 1999, el crecimiento en la oferta de dinero y de la tasa de inflacién ocurrié en la misma direccién. En los otros afios que se muestran en Ia figura no existi6 esa relacién. MONETARISMO MODERNO. Los monetaristas de la actualidad han cambiado los supuestos de la teoria clasica de 1a cantidad de dinero. La evidencia indica que la velo- cidad no es constante y que la econom(a no siempre opera en el pleno empleo. Aunque My P estén relacionados, no cambian proporcionalmente, Los monetaristas afirman que aunque la velocidad del dinero no es constante, de todas formas es predecible. Su- ponga que Ia velocidad prevista del dinero es de 5 y que la oferta de dinero aumenta en 100 mil millones de délates este afio. Los monetaristas pronosticarfan que el PIB nomi- nal aumentaria cerca de $00 mil millones (AM x 9). [Bl acento circunflejo (*) indica que la velocidad del dinero es un pronéstico]. Si la economia est muy por debajo del pleno empleo, entonces mayor parte del aumento del gasto total ocurrird en la produc~ cién real. Si la economfa est cerca del pleno empleo, la mayor parte del aumento ocu- rrird en los precios. ‘Los monetaristas refutan la teorfa keynesiana que afirma que las tasas de interés son portantes, En cambio, con frecuencia recurren a la famosa afirmacién de que “et dinero si importa”. En vez de usar las tasas de interés para influir en la inversion y, a la vez, la economéa, los cambios en Ia oferta de dinero determinan directamente el desem- pefio econémico.Capitulo 20 POLITICA MONETARIA as FIGURA 20- Crecimiento de la oferta de dinero en comparacién con la tasa de inflaclin en Estados Unidos, 1990-1999 ‘La figura muestra Ia relacién entre la tasa de inflacién y el cam- dos, Jas disminuciones en la tasa de crecimiento de MI parecen bio porcentual en la oferta de dinero medida con M1. Entre 1992 tener una ligera selacién con las tasas de inflaci6n ligeramente ¥y 1996 y de 1998 a 1999 parece existir una relacién directa entre mas bajas. En otros afios esa relacién no exist. ‘esas dos variables macroeconémicas clave, Durante esos perio- Tasade ‘cambio (poreenaje) Ato Fuentes Reporte Bcondmnico del Presidente, 2000, hupslhwww.access.gpo.goveopl alas B62 y B67. CONCLUSION E! consejo de los monetaristas para evitar la inflacién y el desem- pleo es asegurarse de que la oferta de dinero esté en el nivel apropiado. REGLA MONETARIA. El monetarismo gané credibilidad a finales de las décadas de los ‘cincuenta y los sesenta gracias a las teorfas del profesor Milton Friedman, de la Univer- sidac de Chicago. Los monetaristas saben c6mo asegurarse de que la economia crezca a Ja tasa adecuada. En vez de arriesgarse a cometer errores de politica, la respuesta es olvi- darse de la tasa de interés y seguir una politica monetaria constante y predecible. En el capitulo 19, que estudia Ia creacién de dinero, se explicé que Ia capacidad de la Fed para controlar la oferta de dinero es limitada debido a las acciones independientes de las familias, las empresas, los bancos y ¢l Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Los monetaristas dirian que la Fed debe dejar de manipular la oferta de dinero, ya que esto no sirve para cumplir el objetivo y puede empeorar la economia en vez de mejorarla. En cambio, propondrfan que la oferta de dinero aumentara a ta misma tasa que el PIB real, es decir, entre 3 y 5 por ciento por afio. Por tanto, la Fed debe elegir una tasa y ape- garse a ella, aunque los cambios inesperados de velocidad causen breves periodos de inflacién 0 desempleo, A esto se le conoce como apego a una regla monetaria. Los mo- netaristas afirman que su enfoque “de camisa de fuerza” puede reducir la intensidad y la duracién del desempleo y de la inflacién al eliminar al enemigo piblico niimero uno de los monetaristas: la discrecionalidad de la Fed para modificar la oferta de dinero, Un446 DINERO, BANCA Y POUTICA MONETARIA Parte 4 10 resumé el enfoque de la regla monetaria como: “No hagas nada, sélo qué- CONCLUSION Los monetaristas defienden ta idea de que la Reserva Federal aumente la oferta de dinero en un porcentaje constante cada aio. ZQUE TAN ESTABLE ES LA VELOCIDAD? ,Qué tan estable o predecible es la velo- cidad del dinero? Bsa es una pregunta clave en el debate keynesiano-monetarista. Los keynesianos no aceptan el argumento monetarista que afirma que la velocidad es estable y predecible durante periodos largos. Por consiguiente, un cambio en la oferta de dinero puede producir un cambio en el PIB mucho mayor 0 mucho menor del que pronosti- carfan los monetaristas. Como se muestra en Ia figura 20-8, los keynesianos sefialan ré- pidamente las turbulentas variaciones en ta velocidad, de 3.5 en 1930 a menos de 2 a mediados de la década de los cuarenta. A principios de la década de los ochenta, la velocidad alcanzé un méximo de casi 7 y durante la década de los ochenta tuvo flue- tuaciones. Los monetaristas responden que entre 1946 y 1981 y entre 1992 y 1999 la velocidad aument6 a una tasa anual predecible o constante. Esa es una tendencia a largo plazo bastante predecible, FIGURA 208 Velocidad de! dinero en Estados Unidos, 1930-1999 La velocidad del dinero (V) es igual al PIB dividido entre 1a ‘Los monetaristas creen que la velocidad es estable en el largo ‘oferta de dinero (MI). Los keynesianos affrman que la velocidad _plazo y seitalan como ejemplo los periodos de 1946 a 1981 y de no €s estable. Por ejemplo, la velocidad disminuyé de 3.5 er 1992 a 1999, Durante esos affos la velocidad aument6 a una tasa 1930 a menos de 2 a mediados de ta década de los cuarenta anual relativamente constante, Desde 1980, la velocidad se ha vuelto bastante impredecible. Velocidad del dinero (V) (ie Afio Fuente: Reporte Econdnico del Presidente, 1999, ttpliwuwaccess.zpo,govleop, abs Bol y B67.CCepulo 20. POLITICA MONETARA :» Qué ocurriré con la oferta de dinero iro veees el suelo con sus cascos y_ Los keynesianos se concentran en las variaciones a corto plazo en V que acompaii a cualquier tasa de crecimiento de la velocidad a largo plazo. Por tanto, afirman que. seguimiento de una regla monetaria no tiene sentido. Suponga que la oferta de dine aumenta a una tasa constante, pero la velocidad es mayor que la esperada. Eso signifi que el gasto total ser mayor que el pronosticado, lo que causaria inflacién. Una veloc dad menor a la pronosticada ocasionarfa desempleo porque 1a economfa crecerfa mt poco, Los keynesianos creen que la Reserva Federal debe ser capaz de cambiar la ofer de dinero para compensar los cambios de velocidad inesperados. Los monetatistas re ponden que la Fed no puede pronosticar las variaciones a corto plazo en V, por lo qi sus cambios en la oferta de dinero “para arreglos répidos” son incorrectos con frecuenc Bsa es la razén por la cual Jos monetaristas defienden que la Fed siga una regla mon taria. Los keynesianos aceptan que ba habido errores de politica ocasionales, pero ins’ ten en que la Fed debe tener flexibilidad para cambiar la oferta de dinero con el propési de influir en las tasas de interés, la demanda agregada y la economia, COMPARACION DE PUNTOS DE VISTA MACROECONOMIGOS Al llegar a este punto es probable que su cabeza esté girando con ideas econémic ‘opuestas. El debate entre los clasicos, los keynesianos y los monetaristas puede ser be tante confusa, Este capitulo ha presentado las diferencias que estas escuelas de pe samiento tienen sobre politica monetaria. Para reftescar su memoria y completar anélisis, presentamos una breve revisién de las principales diferencias sobre politica f cal presentadas en capitulos anteriores. La figura 20-9 resume las diferencias clave tres dreas. Observe la similitud entre las escuelas clésica y monetarista. ECONOMIA CLASICA Como se estudié enel capitulo 14 acerca de Ia oferta y la demanda agregadas, la e nomfa clésica’era la escuela de pensamiento econémico dominante antes de 1a Gi Depresi6n. La teorfa bisica de los economistas clésicos, presentada por Adam Smith La riqueza de las naciones, era que una economfa dirigida por el mercado se corregi automaticamente para alcanzar el pleno empleo. Como consecuencia, no hay necesic de una politica fiscal disefiada para restablecer el pleno empleo.FIGURA 209 DINERO, BANCA Y POLITICA MONETARUG, Parte 4 Comparacién de teorias macroeconémicas Recuerde un supuesto clave de Ia teorfa clisica: Iuego de un periodo de ajuste, los precios y los salarios disminuirén para garantizar que la economia opere en pleno empleo. Un descenso de la curva de demanda agregada causaré un excedente temporal, ‘que assu vez hard que las empresas reduzcan fos precios y, al mismo tiempo, causar que se compren més bienes debido al efecto de los saldos reales. Como resultado, Jos sala~ rios se ajustardn a la baja y el empleo aumentaré. Por tanto, los economistas clasicos consideran que en el largo plazo la economfa opera sobre una curva de oferta agregada vertical originada por un PIB real con pleno empleo. ECONOMIA KEYNESIANA ‘La Gran Depresi6n desafié el consejo clisico segiin el cual habfa que esperar hasta que Jos mercados se ajustaran y se restableciera el pleno empleo autométicamente, Mientras la tasa de desempleo aumentaba a 24.9 por ciento en 1933, la gente se preguntaba cudnto tardarfa el mercado en hacer el ajuste. John Maynard Keynes respondi6 con su famosa frase: “En el largo plazo todos estamos muertos”. Keynes y su libro, La teorfa general, atacaron Ia teorfa clésica y revolucionaron el pensamiento macroeconémico,Capitulo 20 POLITICA MONETARA © Aan Greenspan se comitié ene presidente del Consejo de Gober adores del Sistema dela Reserva Federal en 1987. Puede vstr ls dis- cursos de Greenspan y de otros miem: byos del Consejo de Gobernadores en hitp://woodrow.mpls..fed.us/info/ sj8/people.html Puede ler una breve biografa de Greenspan y de los otos rmembres del Consejo de Gobernago- res en bit://wew federlreserve, g0v/bios/Greenspan.itm ; Los mem: ‘rs del Consejo de Gobernadores son suguiores de a escuela keynesina, mmonetarista 0 edétca? ¢ ‘Lea mas acerca de economistas famasos como Adam Sith el padre de a exnomia césica; John Maynard Mynes, el padre de la economia ken siana yMiton Fecmen, el precursor del moneterismo, en el sitio “The history of economic thought” (histor "ia del pensamientoexondmio}: hitip,//cepa.newschooledu/het/index. tim. Seleccione el nccealabtic y escajaal economist que prefiea, 449 Como se explicé en el capitulo 15, el uso de la politica fiscal para influir en Ia de- manda agregada es una de las piedras angulares de la economfa keynesiana, Los keyne- sianos creen que Ia politica monetatia no es muy poderosa, especialmente durante una depresién, pero consideran la politica fiscal su “arma secreta”. Sin embargo, reconocen que uno de los problemas potenciales de la politica fiscal es el efecto de desplazamiento. Como se mosiré en la figura 17-8 del capitulo 17, que explica los déficit presupuestales y la deuda nacional, el financiamiento de un déficit federal por medio de préstamos implica una competencia con los prestamistas privados. Dada una oferta de dinero fija, la demanda adicional del gobierno federal para financiar su déficit hace que las tasas de interés aumenten. Como resultado, las empresas reducen su gasto en inversién y com- pensan el aumento esperado en la demanda agregada. Sin embargo, la visi6n keynesiana dice que Ia curva de demanda de inversién no es muy sensible a los cambios de las tasas de interés y, por tanto, la inversi6n privada se contrae relativamente poco. En conse- cuencia, Ia disminueién de la inversién s6lo compensa o contrarresta ligeramente el aumento de la demanda agregada generado por un déficit. CONCLUSION Los keynesianos consideran que la curva de demanda de inver- sién es muy inclinada o vertical, por lo que el efecto de contraccién es insignifi- came. MONETARISMO Los monetaristas son iconoclastas, pues cuestionan la capacidad de la Fed 0 del gobierno federal para estabilizar la economia. Ademés, afirman que la politica fiscal es una herra- ‘ienta esencialmente imitil, que tiene poco 0 ningtin efecto sobre Ia produccién o el empleo debido a un efecto de contraccién total. Suponga que la oferta de dinero perma- nece fija y que el gobierno federal pide prestado para financiar su déficit. La meta es aumentar la demanda agregada y restablecer el pleno empleo. De acuerdo con los mo- netaristas, el financiamiento del déficit elevard las tasas de interés y contraerd sustan- cialmente el gasto en inversi6n privado. Ello se debe a que los monetaristas consideran ue la curva de demanda de inversiOn es sensible a los cambios de las tasas de interés ¥, por tanto, el gasto en inversin se contrae més, El efecto neto es que no se obtiene un aumento de la demanda agregada ni una disminucién del desempleo. CONCLUSION Los monetaristas consideran que la curva de demanda de inver- sibn es menos inclinada 0 més plana, por lo que el efecto de contracci6n es signi (ficativo. Aunque los monetaristas no conffan en el uso discrecional de Ia politica monetaria por parte de la Reserva Federal, consideran que s6lo el dinero es importante. Los cam- bios en Ja oferta de dinero, la principal palanca de la politica monetaria, tienen un efecto poderoso. En vez de utilizar un ineficaz gasto gubernamental financiado con déficit para aliviar el desempleo, debe utilizarse un aumento en la oferta de dinero que estimularia Ja economia, segtin Ia teoria cuantitativa del dinero. En resumen, los cambios en Ia oferta de dinero cambian directamente el PIB real.450 DINERO, BANCA Y POLITICA MONETARIA ECONOMIA EN LA PRACTICA Z L ‘los Keynesianos todavia debaten faceroa de las causas de la Gran Depresi6n. Los mo- _‘fetaristas Milton Friedman y Anna Schwartz afirmaron : libro Historia monetaria de Estados Unidos que Ja Gran Depresi6n fue causada por la disminucion de la oferta de dinero, como se muestra en la figura 20-10(a), s (b), ©) y (d) representan los cambios del recios, el: PIB real y Ta tasa'de desempleo. __ Durante la década de los veinte, [a oferta de dinero | auimenté constantemente y los precios fueron estables en térmiinos generales. La Fed cambié su politica mone- taria como respuesta ala gran crisis del mercado de va- lores de 1929, las quiebras de los bancos, la disminucién del, PIB realy, el aumento del desempleo. Durante los anos de la Gran DepresiOn, de 1929 a 1933, MI dis- minuy6 27 por ciento: Constante, {cémo afectard a la economfa una reduccién considerable de Ia caniidad de dinero en circulacibn? ~ Los monetaristas pronostican una reduccién de los pre- cis, la produceién y el empleo. Como muestra la figura 20-10(b), el nivel de precios disminuy6 24 por ciento entre 1929 y 1933. Ademés de la deflacién, Ia figura 20- -10(6) uestra que el PIB real fue 30 por: ciento me- "nor en 1933 que en 1929, El desempleo aument6 de 3.2 Por ciento en 1929 a 24.9 por ciento en 1933. ~ Friedman y Schwartz afirmaron que la ineficiente politica monetaria de la Fed durante a Gran Depresién la velocidad es relativamente La POLITICA MONETARIA DURANTE LA GRAN DEPRESION Concepto aplicable: eynesianos contra monetaristas S hizo que la cafda fuera mas severa y prolongada, Como prucha, observemos el periodo posterior a 1933. La oferta” “de dinero crecis y después vino un aumento de los pre- cios, ei PIB real y el empleo. la Gran Depresi6n no fue el mento de la Fed, En la fase inicial de la contraccién, los “bancos extranjeros estaban temerosos y retiraron gran- des cantidades de oro de los bancos de Estados Unidos. descuento para detener la salida de oro hacia otros paises. Como resultado, los " baneos pidieron prestada una cantidad menor de sus __Teservas requeridas de Ia ventana de descuento de la Fed y la oferta de dinero disminuy6. Posteriormente, Ia tasa de descuenio disminuy6, pero sdlo después de que la economfa cayé ain mds en fa Gran Depres {Qué debi6 haber hecho ta Fed? Friedman y Schwartz afirman que la Fed no debié haber esperado hasta 1931 para atilizar las operaciones: de mercado ~abjerto para aumentar la oferta de dinero, En consecuen- "cia, concluyeron que la Fed era culpable por no seguir ‘una politica monetaria expansiva, que habra reducido la ea yla duracién de la ‘contraccién. __Debe seflalarse que tanto Ia politica monetaria como la fiscal empeoraron la situacidn, El presidente Herbert _ Hoover intentaba equilibrar el presupuesto, en vez de ‘recurrit a una politica fiscal expansiva. ANALICE EL PROBLEMA _ 1. Explique por qué los moneta tas creen que la Fed debi6 haber aumentado Ia ‘oferta de dinero durante la Gran Depresion. oe ue A para explicar Ia vis _incluir la curva de demanda de inversion), eee (Pi ‘respuesta debe ellie ‘Fuente: Milton Friedman y Anna Schvoct, Historia manetara de Estados Unidos, 1867-1960, (Prncelon,N. J: Prineston Universiy Pres; 1963) PortedCapfulo 20 POLITICA MONETARIA 654 FIGURA 20-10 Datos econ6micos de la Gran Depresién, 19291934 (@) Oferta de dinero (0) Precios Oferta de Nivel de dinero precios cy (Pc (miles de 1982-1984 millones = 100) de délares) 1929 "30 St (6) PIB real 850 800, 750 PIB real (miles 700 Tasa de de millones de dosompleo délares i (porcentaje) do 1987) 950 e 4 600 550 1929 "30°31 32,3334DINERO, BANCA Y POLITICA MONETHBIA Parte 4 Demanda de dinero para transacciones: Demanda precautoria de dinero Monetarismo Demanda especulativa de dinero ‘Curva de demanda de dinero Ecuacién de cambios Velocidad del dinero ‘Teorfa cuantitativa del dinero ‘© Segiin la visién keynesiana, la demanda de dinero se ‘basa en tres razones por las cuales Ia gente conserva di- nero: (1) La demanda para transacefones es el dinero due se mantiene para pagar los gastos previsibles. (2)La demanda precautoria es el dinero que se mantiene para pagar los gastos imprevisibles. (3) La demanda especullativa es el dinero que se mantiene para aprove~ char los cambios de precio de activos no monetarios, + La curva de demanda de dinero muestra la cantidad de dinero que la gente desea mantener a diversas ta- sas de interés, A medida que la tasa de interés aumen- ta, la cantidad de dinero demandada es menor que ‘cuando la tasa de interés es mas baja. Curva de demands de dinero 800 1000 800-2000 14 de dinero demandada (mies de millones de dares) © La tasa de interés de equilibrio se determina en el mer- cado de dinero mediante la interseccién de las curvas de oferta y demanda. La oferta de dinero (M1), deter- minada por la Fed, se representa por medio de una linea vertical, * Una excesiva cantidad demandada de dinero sig- nifica que las familias y las empresas venden bonos para aumentar sus saldos monetarios. Eso causa que el precio de los bonos disminuya y que la tasa de interés aumente. Excesiva cantidad de dinero demandado o 500 ae 2000 Cantidad de dinero (mites de mitones do délares) © Una exeesiva cantidad de dinero significa que las familias y las empresas reducen sus saldos monetarios al comprar bonos. El efecto es un aumento del precio de Tos bonos y, como consecuencia, una baja de la tasa de interés, © Segiin la visién keynesiana, el mecanismo de trans- misi6n de la politica monetaria opera de la siguiente forma: primero, la Fed utiliza sus herramientas de po- litica para cambiar la oferta de dinero. Segundo, los cambios en la oferta de dinero modifican la tasa de interés de equilibrio, Ia cual afecta el gasto en inver- sién, Finalmente, un cambio en Ja inversion modifica la demanda agregada y determina el nivel de los pre~ cios, el PIB real y el empleo.Capitulo 20 POLITICA MONETARIA @ El monetarismo afirma que los cambios en la politica ‘monetaria modifican directamente 1a demanda agre- gada y, por tanto, los precios, el PIB real y el empleo. En consecuencia, los monetaristas se concentran en la oferta de dinero, mas que en las tasas de interés. © Laecuacién de cambios es una identidad contable que constituye el fundamento del monetarismo. La ecua- cién (MV = PO) afirma que la oferta de dinero multi- plicada por la velocidad del dinero es igual al nivel de precios multiplicado por la produccién teal. La veloci- dad del dinero es el nfimero de veces que cada ddler es gastado durante un aflo, Los keynesianos consideran que la velocidad es volatil, pero fos monet estén de acuerdo, © La teoria cuantitativa del dinero es un argumento monetarista que afirma que las variaciones de la velo- cidad del dinero (V) y la produccién (Q), de la ecua- 483 cién de cambios son relativamente constantes. Dado ese supuesto, los cambios en la oferta de dinero gene- ran cambios proporcionales en el nivel de precios. Los monetaristas sostienen que la Fed maneja en forma deficiente la oferta de dinero y ello causa inflacién 0 recesiones; por ello proponen que la Fed se fije una tasa de crecimiento de la oferta de dinero que sea con- sistente con el crecimiento del PIB real, © Las visiones de los monetaristas y de los keyne- sianos acerca de la politica fiscal también son dife- rentes. Los keynesianos ereen que la curva de oferta agregada es relativamente plana y los monetaristas consideran que ¢s relativamente vertical. Los mone- taristas afirman que la politica fiscal no es efectiva debido a que el efecto desplazamiento es grande. Los eynesianos afirman que el efecto desplazamiento es limitado y que la politica fiscal es efectiva. L. ;Cudnto dinero mantiene usted en efectivo o en depé- sitos a la vista en un dfa comin? En las siguientes condiciones gaumentaria o disminuirfa su demanda de dinero? Identifique también si cada condicién afectarta su demanda de dinero para transacciones, la precauto- ria 0 la especulativa, a. Su salario se duplica. b. La tasa de interés de los bonos y otros activos dis- minuye. c. Se instala un cajero automético junto a'su casa y usted tiene una tarjeta. d. Se espera que los precios de los bonos aumenten. e. Se le paga cada semana, en vez de cada mes. FIGURA 20-11 Mercado de dinero 2, ,Cudles son los motivos basicos de la demanda para transacciones, la precautoria y la especulativa? Expli- que por medio de una gréfica la forma en que esas tres demandas se combinan para mostrar la demanda total de dinero. 3. Suponga que un bono page un interés anual de $80. Calcule 1a tasa de interés anual que obtiene el duefio de un bono si éste tiene un valor nominal de $800, $1000 y $2000. gQué conclusién obtiene a partir de sus célculos? 1. Utilice la tabla de oferta y demanda de dinero de la fi- gura 20-11 para realizar los siguientes célculos:458 a, Trace las gréficas de las curvas de demanda y de oferta de dinero. b, Determine la tasa de interés de equilibrio. cc. Suponga que la Fed aumenta la oferta de dinero en 100 mil millones de délares. Muestre el efecto de este incremento en st gréfica y describa el proceso de ajuste del mercado de dinero para obtener una nueva tasa de interés de equilibrio. ;Cusl es la nueva tasa de equilibrio? 5. Suponga que usted es el presidente del Consejo de Gobernadores de la Reserva Federal y que la condi- cién de la economia se muéstra en la figura 20-5. Suponga que usted es un keynesiano y comience en el punto £, en el mercado de dinero y en el de productos. Determine la direecién probable del nivel de precios, el PIB real y el empleo como resultado de las sigu- ientes politicas monetarias: a, La Fed vende bonos gubemamentales en el mer- cado abierto. b. La Fed reduce la tasa de reservas requeridas 0 tasa obligatoria. cc. La Fed aumenta la tasa de descuento, 6. “Un investigador monetarista dirfa que si 6000 ga- Jones fluyen cada hora por un conducto en un mo- mento determinado hay un promedio de 200 galones en dicho conducto, por fo cual el agua cambia comple SINERO, BANCA'Y POLITICA MONETARIA Pate 4 tamente 30 veces cada hora”.! Interprete esa afirma- ion mediante la ecuacién de los cambios. 7, ¢Cuil es la teorfa cuantitativa del dinero y qué repre- senta cada término de la ecuaci6n? 8. La figura 20-6 muestra el mecanismo de transmisién de la politica monetaria monetarista. Suponga que la economfa est en recesiGn. [dentifique en cada flecha una razén por la que el proceso de transmisién podria fracasar, 9, Explique la diferencia entre las visiones keynesiana y la monetarista acerca de Ia forma en que un aumento cen la oferta de dinero causa inflacién. 10. gCual serfa el efecto de aumentar 25 por ciento la oferta de dinero, con base en la teoria de la cantidad de dinero? 11, Suponga que la curva de demanda de inversi6n es una Jinea vertical. Dada esa condicién, cual visién acerca del efecto de Ia politica monetaria sobre el gasto en inversién serfa correcta, la keynesiana 0 la moneta- rista? 12. {Por qué la forma de la curva de oferta agregada es importante en la controversia entre keynesianos y mo- netaristas? ' womer Siebel y Peter Eckstein, Concepts econsinicos bisicos (Chico, Rand MeNaly. 1974), p. 344, fag En todos estos eyercicios se incluyen pdginas de diversos medios, instituciones y compa- iifas norteamericanas. Usted en su pais puede complemen- tar el trabajo visitando paginas de organizaciones locales, similares a las citadas. Ejercicio 1 La Reserva Federal ofrece datos cortientes € histéricos de Ins tasas de interés (http:/iwww. federalreserve.gov! releases/H15/data.htm). ;Cul es la tasa primaria del perio- do (0 “bank prime loan”, como se le conoce en este sitio), la cual es una aproximacién de “la” tasa de interés. (Seleccio- ne “monttily” después de localizar “préstamos primarios de los bancos”), Ejercicio 2 Lea una breve biografia de Alan Greenspan (http://www. federalreserve.gov/bios/Greenspan.htm), Lea también los discursos de Greenspan (http://woodrow.mpls.frb.fed.us! EN LINEA info/sys/people.htm!). Cree que Greenspan es keynesiano, monetarista 0 ecléctico? Ejercicio 3 Experimente una junta del Comité Federal de Mercado Abierto mediante una simulacién creada por la Fed de Nueva York (http://www.ny.frb.org/pihome/educator! fomnesim.html). Ejercicio 4 El presidente de la Reserva Federal debe presentar un re~ porte semestral de las condiciones de la economia y de Ja politica monetaria para asegurarse de que el Congreso conoce lo que hace Ja Reserva Federal (http://www.fede ralreserve, gov/boarddocs/hh/). A este reparte se le co- nnoce como el testimonio Humphrey-Hawkins, nombrado asi por el estatuto federal que lo exige. ,Cudles son las conelusiones del tiltimo testimonio del presidente de la Reserva Federal?