MERCADO MONETARIO O DE DINERO: TRABAJO N 3 Certificado Bancario Moneda Nacional

Sobre el mercado monetario o de dinero peruano e internacional, explique: a) Definiciones,
b) Principales instrumentos o activos negociados en el mercado monetario, c) Importancia
del mercado monetario.
Mercado Monetario Peruano:
El mercado monetario o tambin llamado "mercado de dinero" es un mercado al por mayor,
donde se negocian activos de bajo riesgo y de alta liquidez donde no existe regulacin
financiera, donde se emiten y negocian activos a corto plazo es decir dieciocho meses
como mximo
El mercado monetario tambin engloba los depsitos interbancarios (cuyos tipos de
intereses sirven de referencia para otras operaciones) y la contratacin
de valores de empresas a corto plazo siempre y cuando estos valores se negocien en la
bolsa.
Se dice que el mercado monetario es de bajo riesgo porque en algunos casos es el
estado el emisor de los activos o tambin prestatarios internacionales, bancos comerciales,
grandes empresas pblicas o privadas que cuenta con una alta y reconocida solvencia.
Se dice el mercado monetario es de alta liquidez por la existencia
de mercados secundarios, amplios y muy potentes que garantiza la rpida y
fcil negociacin de los ttulos y que es consustancial con estos mercados.
La importancia del mercado monetario ha ido en aumento en los ltimos aos
desarrollando una flexibilidad importante, esto se aprecia tanto en sus tipos
de inters como en el elevado volumen de contratacin de activos del mercado monetario.
Cabe resaltar que no por el hecho de ser un mercado de mayoristas otras operaciones que
se hacen a corto plazo tienen la consideracin de pertenecer al mercado monetario, sino
solamente aquellas que se realizan en mercados mayoristas altamente especializados.
Mercado Monetario Internacional:
El mercado monetario internacional es una rama dentro del mercado financiero donde se
negocian activos financieros (certificado de depsitos, pagars, etc.) a corto plazo. Su
finalidad es ofrecer a los agentes econmicos la opcin de transformar su riqueza en ttulos
o valores con alto grado de liquidez. Por ejemplo: La multinacional acudir al mercado
monetario para conseguir financiacin, El mercado monetario Internacional cumple un
papel muy importante en la economa.
CARACTERSTICAS
Los principales instrumentos del mercado monetario son:
a.- Ttulos Valores:
Ttulo Valor es el documento que representa o contiene derechos patrimoniales, destinados
a la circulacin y que renen los requisitos formales esenciales que seala la ley, existen
las siguientes clases:
Ttulos Valores que se Protestan:
Letra de cambio
Pagare
Warrant - Certificado de Depsitos
Factura Conformada
Ttulo de Crdito Hipotecario Negociable
Cheque de Gerencia
Cheque Giro
Cheque Garantizado
Cheque Viajero
Ttulos Valores que no requieren Protestos:
Certificado Bancario Moneda Extranjera
Conocimiento de Embarque Carta de Porte
Valores Mobiliarios
Valores representativos de participaciones
Acciones y otros valores
Certificados de suscripcin preferente
Certificados de participacin en fondos mutuos de inversin en valores y en
fondos de inversin
Valores emitidos con respaldo de patrimonios fideicometidos.
Valores representativos de deudas
Obligaciones: bonos, papeles comerciales y otros valores.
Letra hipotecaria
Cdula hipotecaria
El Pagar Bancario
El Certificado de Depsito Negociable
Obligaciones y Bonos Pblicos
b.- Prstamos Interbancarios:
Son prestamos que se realizan entre si las entidades financieras, particularmente
los bancos para financiar sus tesoreras. El plazo generalmente es de un da.
Generalmente los recursos se negocian sin respaldo y los entes que participan son bancos
con muy bajo riesgo crediticio.
c.-Prestamos Crediticios:
Operaciones donde se intercambian temporalmente ttulos por ttulos o ttulos por dinero. El
prestatario recibe temporalmente el dinero o el ttulo y el prestamista obtiene una
rentabilidad y como respaldo de la operacin este recibe un ttulo eliminando el riesgo de
contraparte.
IMPORTANCIA:
El mercado monetario de define como un conjunto de mercados al por mayor donde se
intercambian activos financieros de corto plazo. Sus participantes son grandes instituciones
e intermediarios financieros especializados (por ejemplo bancos).
La relacin que se establece entre sus participantes es meramente financiera, donde
acuden al mercado para intercambiar activos financieros a corto plazo (hasta 18 meses),
con un bajo nivel de riesgo, derivado de la gran solvencia de sus emisores y de una
elevada liquidez.
Adems, los ttulos que cotizan en este mercado tambin se caracterizan por:
Utilizar capitalizacin simple.
No consideran reinversin de los cupones.
Utilizan base 360 para el clculo de sus operaciones.
Explique sobre las funciones del mercado monetario.
FUNCIONES DEL MERCADO MONETARIO
Principal funcin
La principal funcin del mercado monetario es la de proporcionar al pblico y a los agentes
econmicos en general la posibilidad de mantener una parte de su riqueza en forma de
ttulos o valores con un elevado grado de liquidez y una rentabilidad aceptable.
Las siguientes funciones son:
Eficiencia en las decisiones de financiacin de los agentes econmicos.
Financiacin ortodoxa del dficit por parte del Estado.
Logros de los objetivos de poltica econmica. El Estado utiliza el mercado monetario para
alcanzar sus objetivos de poltica econmica.
Formacin adecuada de la ETTI (Estructura Temporal de los Tipos de Inters). ETTI : nos
mide el tipo de inters segn el periodo de tiempo.
Sealar las principales instituciones o participantes en el mercado monetario o de dinero.
Entre ellos se encuentran:
El Banco Central de Reserva del Per; bancos, cajas de ahorros, instituciones pblicas y
otras instituciones financieras, que actan como agentes econmicos.
Explique sobre la clasificacin del mercado monetario.
Los mercados monetarios se clasifican en:
1.- Mercado de Crdito:
Es donde se realizan operaciones de financiamiento a corto y mediano plazo en este
mercado crediticio encontramos:
Mercado Interbancario:
Mercado muy especializado con operaciones al por mayor y a muy corto plazo, es decir se
negocian depsitos de dinero a muy corto plazo que pueden ir como mnimo de un da y
mximo hasta de un ao.
2.- Mercado de ttulos:
Los mercados de ttulos se clasifican en mercados primarios y secundarios:
- Primarios:
El oferente en este mercado es el emisor del titulo, que acude al mercado para obtener
fondos de las unidades con supervit.
- Secundarios:
En los mercados secundarios se producen segundas y ulteriores transmisiones de
los valores.
Bolsa de Valores: Estos ttulos valores cambian de manos o de portadores muy fcilmente.
Explique sobre la estructura temporal de las tasas de inters (ETTI).
ESTRUCTURA TEMPORAL DE LOS TIPOS DE INTERS.
La Estructura Temporal de Tipos de Inters es una representacin grfica sobre la
rentabilidad asociada en cada momento del tiempo expresada en tipo de inters siempre y
cuando se tenga el mismo grado de riesgo. Es tambin llamada curva de rendimientos. El
hecho de la no disponibilidad del dinero, supone la exigencia mnima de un tipo de
inters en cada uno de los plazos por parte del prestamista al prestatario.
La ETTI ms famosa es la formada por los activos financieros emitidos por el Estado
debido a que: a) carecen de riesgo de insolvencia y b) al ser el mercado de dichos ttulos el
ms activo de cualquier pas suele carecer de problemas de liquidez
La curva de los rendimientos varia un poco cada da segn cambian los tipos de inters del
mercado.
La curva de tipos de inters normalmente tiene una pendiente positiva, y eso se explica
porque a mayor plazo existe una mayor incertidumbre ya que se desconoce si ese inversor
va a poder recuperar su dinero, entonces ese mayor riesgo/incertidumbre se ver
compensando por un mayor tipo de inters en el activo en cuestin.
En condiciones de curva positiva (como podemos encontrar en el grfico a la derecha), es
normal que un inversor exija un tipo de inters mayor cuanto mayor sea el plazo. Por eso,
en cualquiera de las modalidades descritas cuanto mayor es el plazo de inversin, ms
rendimiento exigir al comprar la deuda, por el coste de oportunidad de no poder movilizar
mi dinero durante ese periodo de tiempo y por el riesgo que asumes.
No obstante, hoy en da estamos viviendo en muchos pases curvas de tipos de inters
con pendiente negativa, tambin en el argot de los mercados financieros se dice que la
curva esta invertida. Esto se debe principalmente a que a largo plazo el mercado descuenta
posibles quiebras o defaults y no hay seguridad de invertir en ese activo. De hecho, todo
comienza en el momento en que empieza a haber una fuga de capital hacia otros activos
financieros ms lquidos y seguros, y por lo tanto se empieza a desencadenar una serie de
ventas en esos activos provocando que su precio caiga (y su rentabilidad suba si hablamos
de deuda soberana -bonos soberanos-), como es en el caso de Grecia.
Por lo tanto, segn el perfil de la curva tenemos:
Positiva Tipos de inters a corto plazo < Tipos de inters a largo plazo.
Negativa Tipos de inters a corto plazo > Tipos de inters a largo plazo.
Nula Tipos de inters a corto plazo = Tipos de inters a largo plazo
Existen por lo tanto diferentes ETTI en funcin del activo financiero que se represente:
Curva Swaps.
Deuda Soberana (pblica).
Bonos.
Corporates.
Euribor.
La curva de tipos de inters refleja implcitamente las expectativas de los mercados sobre
la posible evolucin de la inflacin y de los movimientos de tipos de inters resultantes de
las medidas de poltica monetaria adoptadas por los bancos centrales.
A continuacin, y para acercar al lector a los mercados financieros y que puedan palpar
que es una curva de tipos vamos a hacer un breve comentario sobre la situacin actual
(Vase en Los tipos negativos han llegado para quedarse).
Explique sobre las letras del tesoro, el certificado de depsito.
LETRAS DEL TESORO.
Ttulo de renta fija emitido por el Gobierno entre seis o doce meses, a corto plazo, para
financiar el dficit del Estado. Forma parte de las emisiones del Tesoro Pblico de un pas
para respaldar sus operaciones financieras. Si bien los bonos del Tesoro son una
herramienta financiera muy importante para los gobiernos, tambin son una excelente
manera de invertir por los escasos riesgos que conllevan. Tambin se conoce como 'bono
del Tesoro'. Antes conocido como 'pagar del Tesoro'
En el Per:
Las letras son instrumentos de deuda emitidas por el Tesoro Pblico en representacin de
la Repblica del Per y se venden al descuento. Por tanto, la ganancia que se obtiene
proviene de la diferencia entre el precio descontado que se paga al adquirirlas y el valor
facial (precio a la par) con el que se redimen a su vencimiento.
En el mercado primario el Tesoro Pblico las emite inicialmente a los plazos de vencimiento
referenciales de 3, 6, 9 y 12 meses. Los plazos de 3 y 9 meses se emiten los primeros
martes de cada mes y los plazos de 6 y 12 meses se emiten los tercer martes de cada
mes. Luego en el mercado secundario se pueden vender y comprar por el plazo remanente
que tengan en cualquier momento.
Cada letra tiene un valor facial de S/. 100.00 (Cien y 00/100 Nuevos Soles) y podrn ser
emitidos, comprados o vendidos por su monto facial total en mltiplos de S/. 100.00. Por
ejemplo, una letra a 12 meses que se emita a un rendimiento efectivo anual de 4%,
inicialmente se vende a S/. 96,15 (precio descontado). A su vencimiento, el Tesoro paga el
valor facial (S/. 100).
Qu ventaja tienen las letras del Tesoro frente a los depsitos a plazo?
La principal ventaja es el menor riesgo de crdito relativo. El riesgo que se asume al
comprar las letras es el riesgo soberano de la Repblica del Per, el cual siempre ser
menor que el de cualquier entidad financiera que emita depsitos a plazo en el pas
Cmo puedo comprar letras del Tesoro en el mercado primario?
Actualmente se puede hacer a travs de las entidades de valores que legalmente se han
constituido como sociedades agentes de bolsa (SAB), inscribindose como clientes a
travs de una cuenta en CAVALI (Registro Central de Valores y Liquidaciones). Paso
seguido se puede participar a travs de ellas con propuestas competitivas en cualquier
subasta de letras, escogiendo el plazo preferido, la cantidad de letras a adquirir y el
rendimiento que se quiere ganar. En la subasta se determina quines se adjudican las
letras que se emitan, en funcin al monto y rendimiento que el Tesoro desee aceptar. En el
futuro tambin se podr adquirir letras del Tesoro por Internet, pero con propuestas no
competitivas
CERTIFICADO DE DEPSITO
Un certificado de depsito (CD) es un tipo especial de cuenta de ahorros ofrecida por
bancos o cooperativas de crdito. Al CD se lo denomina tambin depsito a plazo. Por lo
general, se debe mantener los fondos en el CD por un perodo especfico de tiempo para
evitar multas. El fin de ese perodo se denomina fecha de vencimiento. El monto de la
multa que se debe pagar si uno retira dinero de un CD antes de la fecha de vencimiento es
variable. Se puede conocer el monto de la multa antes de adquirir un CD. Algunas
instituciones aceptan renunciar a la multa por anticipado si se retira el dinero del CD antes
de su fecha de vencimiento, siempre que se haya tenido el CD por un periodo mnimo de
tiempo. Los CD ofrecidos por bancos estn asegurados (hasta $250,000) por la
Corporacin Federal de Seguro de Depsitos (FDIC), mientras que aquellos ofrecidos por
las cooperativas de crdito estn asegurados hasta $250,000 por la Administracin
Nacional de Cooperativas de Crdito (NCUA).
Es un ttulo valor que representa o incorpora la mercanca depositada y sirve de
instrumento para su enajenacin. As, en las transacciones comerciales no se requiere la
tradicin (entrega) de los bienes, sino la simple tradicin documental (regulada por el
Artculo 903 del Cdigo Civil).
Explique todo sobre los papeles comerciales.
PAPELES COMERCIALES.
El papel comercial constituye un novedoso instrumento de captacin de recursos a corto
plazo que viene a llenar el vaci existente en el mercado nacional de capitales en lo
referente a alternativas distintas de las tradicionalmente ofrecidas por el sistema bancario.
Con la promulgacin de dichas normas, se posibilita a las sociedades annimas el acceso
a una fuente de financiamiento a corto plazo y al pblico inversionista, la opcin de colocar
sus recursos disponibles en un novedoso instrumento de ahorro. Los
Papeles comerciales vienen, as, a ampliar el espectro de alternativas de colocacin en el
mercado.
El inters suscitado por los papeles comerciales permite anticipar una utilizacin cada vez
mayor de este instrumento y su consolidacin como alternativas de inversin y
financiamiento en el mercado nacional de capitales
Justificacin del papel comercial
Toda empresa tiene necesidades de recursos a corto plazo para financiar sus operaciones
corrientes y aquellas partidas que componen su capital de trabajo. Si bien es cierto que la
empresa podra satisfacer sus requerimientos de capital de trabajo mediante la obtencin
de fondos a largo plazo, no es menos cierto que esto no es siempre aconsejable ni
conveniente. Ello por varias razones:
La necesidad de fondos de la empresa puede ser estacional o cclica. En este caso, es
obvio, que no ser aconsejable para la empresa que se comprometa con deudas a largo
plazo para colmar sus necesidades de recursos a corto plazo. Aun cuando muchos
contratos de prstamo incluyen clusulas relativas a la posibilidad de prepago de la deuda
en fecha anterior a su vencimiento, no es menos cierto que, muchas veces, las primas que
deben sufragar la empresa para hacer uso de la facilidad de prepago, son, o pueden ser,
sumamente costosas. Por consiguiente, podra resultar oneroso para la empresa invocar la
clusula de prepago para cancelar sus obligaciones antes de la fecha de sus respectivos
vencimientos. En estos casos, dependiendo del destino o de la aplicacin de los fondos,
resulta ms conveniente para la empresa obtener crditos a corto plazo por la flexibilidad
que proporcionan en cuanto a vencimientos, sobre todo si estos recursos van dirigidos a
financiar operaciones corrientes.
En trminos estrictamente econmicos, el costo de obtencin de recursos a corto plazo es
menor que el costo de obtencin de recursos a largo plazo, sobre todo para el caso de que
las tasas de inters prevalecientes en la plaza reflejan adecuadamente la segmentacin del
mercado en cuanto a plazos se refiere. Es decir, generalmente, el precio que hay que
pagar por el dinero obtenido a largo plazo es mayor que el que hay que pagar para obtener
fondos a corto plazo.
Ahora bien, la empresa puede perfectamente obtener esos recursos a travs del sistema
bancario. El crdito bancario es una fuente de obtencin de fondos a corto plazo para la
empresa. De hecho, muchas empresas recurren a esta va. Pero, ocurre que el crdito
bancario es selectivo y est sujeto a limitaciones de carcter legal. Es decir, las actividades
crediticias de los bancos y otras instituciones de carcter financiero, se hallan limitadas a lo
relativo a montos y proporcin de la cartera de estos entes.
Ello puede determinar que varias empresas no tengan el mismo acceso al crdito bancario
o que para acceder al crdito institucional, la empresa tenga que afrontar diversos costos
de capital, o finalmente, que los recursos que proporcione el sistema bancario sean
insuficientes para las necesidades de financiamiento de las operaciones diarias de la
empresa.
Por estas razones, surge la emisin de lo que ha dado en llamarse en otros mercados
papeles comerciales, Efectos de comercio o Ttulos comerciales, cuya negociabilidad los
dota de alta liquidez en el mercado, sobre todo en aquellos mercados donde actan
inversionistas institucionales que operan con grandes volmenes.
Nociones y caractersticas del papel comercial
Los papeles comerciales son ttulos valores emitidos en masa por sociedades annimas,
destinados a la oferta pblica y que tienen las siguientes caractersticas:
Estar emitidos al portador o en forma nominativa a opcin de la sociedad emisora.
Tener un plazo fijo de vencimiento no inferior a quince (15) das ni superior a doscientos
setenta (270) das.
ser colocados con prima, a descuento o a valor par.
Estar inscritos en bolsa.
Entre las caractersticas ms resaltantes del papel comercial resaltan:
El papel comercial es un ttulo valor.
Los papeles comerciales participan de la naturaleza y poseen atributos propios de los
ttulos valores. Pero, al igual que las obligaciones, son ttulos valores que tienen una
peculiaridad muy especial. En efecto el papel comercial es como todo ttulo valor, un
documento necesario para ejercitar el derecho literal y autnomo contenido de s mismo.
Sin embargo, el papel comercial es un ttulo casual, es decir, no goza como la letra de
cambio de independencia o sustantividad. El papel comercial se refiere a otro documento
que es precisamente el contrato de emisin. Aunque el ttulo se negocia sin el
consentimiento del deudor, no circula aislado de la causa a la que debe su origen.
Es por esto que la obligacin derivada de este tipo de papel est ligado a la causa que
determin su emisin. Por ello se encuentra sujeto y subordinado a la disciplina del negocio
jurdico del cual naci, es decir, al rgimen contenido en el contrato de prstamo o en la
operacin de crdito de la cual dimana la emisin de los ttulos.
Este tipo de papel a pesar de que es un ttulo causal, no deja de ser autnomo. La
autonoma del papel comercial impide oponer al portador de las mismas excepciones
fundadas en relaciones personales con el anterior tenedor. Lo que ocurre es que por
tratarse de un ttulo causal, el portador no se sustrae a las excepciones derivadas de la
causa, precisamente porque el papel se encuentra influenciado y regulado por el negocio
subyacente.
Los papeles comerciales son emitidos en masa.
Los papeles se emiten en serie o en unidades mltiples, siempre en forma genrica. Son
equivalentes entre si y permutables o intercambiables, porque todos son de mismo
contenido. Tienen las mismas caractersticas y otorgan iguales derechos dentro de su
clase. Dependen de una operacin nica (mutuo o prstamo colectivo) Correspondientes al
mismo negocio jurdico del cual dependen.
Aunque al fin de facilitar la colocacin, los ttulos se agrupan en lotes con distintas
denominaciones, los ttulos que integran cada grupo tienen el mismo valor inicial, o sea el
llamado precio de emisin, aun cuando tal valor cambie despus en atencin a las
vicisitudes del mercado.
Los papeles comerciales, como todo ttulo emitido en serie, se identifican por un nmero
correlativo que permite individualizarse a cada ttulo respecto de otros similares.
Los papeles comerciales son emitidos por sociedades annimas.
Las sociedades annimas son las nicas personas autorizadas por la ley para emitir
papeles comerciales. Ninguna otra persona natural o jurdica distintas de la sociedad
annima puede hacerlo. Esta es una precisin importante ya que en la ley de Mercado de
capitales en su artculo Nro. 1 establece que los papeles comerciales debern ser emitidos
por sociedades annimas.
Los papeles comerciales estn destinados a la oferta pblica.
Esta es una caracterstica que distingue los papeles comerciales de las aceptaciones
comerciales que se negocian principalmente a travs de las mesas de dinero. En este
ltimo caso, no hay emisiones masivas dirigidas al pblico, no se anuncian pblicamente la
colocacin y los volmenes negociados son indeterminados, aparte de que los
instrumentos que se negocian en las mesas de dinero son, generalmente, ttulos a la orden
lo que conlleva caractersticas especiales en relacin con la ley de circulacin a que estn
sujetos, puesto que son normalmente, transmisibles por endoso.
Los papeles comerciales se emiten al portador o en forma nominativa.
Los papeles comerciales deben estar emitidos al portador o en forma nominativa, a opcin
de la entidad emisora ya que no se permite emitirlos a la orden. Esto incide, bsicamente,
aunque no exclusivamente, en el rgimen de circulacin del ttulo. Lo normal ser que se
emitan al portador y que su transferencia se realice por simple entrega.
Esta forma de emisin es decir, al portador, es particularmente til para este ttulo valor en
que la personalidad del titular es indiferente, puesto que se trata de un sujeto colectivo
indeterminado.
Sin embargo nada impide, al igual que ocurre con las obligaciones, que el emisor opte por
emitir papeles comerciales en forma nominativa, es decir sealando como titular a una
persona determinada, en cuyo caso el ttulo estar sujeto a un rgimen ms complejo de
transmisin. Ahora bien como la ley no contempla un rgimen especial para la transmisin
de los papeles comerciales, el mismo habar de ceirse a lo dispuesto en el artculo 150 del
cdigo de comercio: se har como una cesin ordinaria y ser necesaria la aceptacin del
deudor o la notificacin de este. Esto har muy remota la posibilidad de que se emitan
papeles comerciales nominativos, a menos que se trate de emitirlos en forma privada entre
un nmero muy reducido de personas.
Igualmente, el carcter de ttulos al portador o nominativos incidirn en lo que respecta al
rgimen aplicable al caso de anulacin del ttulo en la eventualidad de su destruccin,
extravi o sustraccin.
Los papeles comerciales son ttulos valores emitidos a corto plazo.
Segn la ley el plazo fijo de vencimiento de los papeles comerciales, no puede ser inferior a
quince (15) das ni superior a doscientos setenta (270) das.
Esta caracterstica hace del papel comercial un instrumento muy interesante para las
empresas emisoras, por cuanto les permite obtener financiamiento a corto plazo, pero en
un periodo superior al que brinda la banca comercial, normalmente a noventa (90) das.
Precisamente, porque la empresa a travs de papeles comerciales capta recursos a corto
plazo, los utiliza para la financiacin de su capital de trabajo, es decir, de activos a corto
plazo, tales como cuentas por cobrar o para mantener inventarios( materia prima o
productos terminados) Tambin se utiliza esta modalidad de financiamiento, cuando la
empresa se encuentra en proceso de una estructura a otra, por ejemplo, en el reciclaje de
los canales de distribucin de un producto o en el desarrollo de nuevos canales de
distribucin. Se trata pues, de una fuente de financiamiento para una de las etapas vitales
del ciclo econmico.
Esta caracterstica de ser emitidos a corto plazo, diferencia los papeles comerciales de otro
tipo de obligaciones.
Los papeles comerciales son colocados con prima a descuento o a valor par.
Normalmente, se colocan a valor nominal, es decir, el capital desembolsado por el
suscriptor es igual al valor nominal del ttulo.
Sin embargo, como un medio para facilitar la colocacin, se permite que el valor nominal
sea superior al capital desembolsado (colocacin a descuento) La diferencia constituye un
beneficio que obtendr el titular del papel comercial cuando ste sea reembolsad, o sea, se
reconoce a favor del suscriptor un beneficio de ser amortizado a un precio mayor que el de
suscripcin.
Para facilitar el cobro de los intereses, los papeles comerciales pueden ( a opcin del
emisor) llevar adheridos cupones para el cobro de los intereses los cuales sern al
portador, y sern tambin ttulos valores. Nacido el derecho de cobrar los intereses, el
cupn adquiere su propia autonoma, siendo negociable y transferible con prescindencia
del papel comercial del que es separado.
El rendimiento de los ttulos vendr dado por el diferencial entre su precio de emisin y el
de su pago. Esta circunstancia, de acuerdo con la ley, deber especificarse en el prospecto
y en el ttulo. En el mercado secundario, los precios de compra y venta se determinara
libremente en base a la tasa de descuento vigentes y los das a vencimiento de los papeles
comerciales.
En otros mercados ms desarrollados se acostumbra a emitir los papeles comerciales a
descuento, pero se est haciendo ms comn en forma de papel que gana intereses toda
vez que de esta forma se facilitan las transacciones y los clculos iniciales. Un instrumento
similar, el bono cero cupn, ha sido utilizado con bastante xito por el Banco central de
Venezuela. Sin embargo principalmente, en atencin a la naturaleza del ente emisor, el
bono cero cupn tiene caractersticas especiales que lo diferencian del papel comercial.
Los papeles comerciales son inscritos en bolsa.
Asimismo el instructivo, al regular la versin preliminar del prospecto establece que en su
texto deber indicarse la fecha en que se inscribirn los ttulos que integran la serie en la
bolsa de valores. Normalmente, esta inscripcin se efectuar una vez finalizada la
colocacin primaria. Con ello se pretende dotar a este instrumento de adecuada liquidez
brindndole al tenedor la posibilidad de realizar su inversin en el mercado secundario,
cuando as lo estime conveniente. Ello no afecta al emisor ni compromete su flujo de caja
por cuanto ste slo deber pagar el importe del principal de los papeles comerciales en
sus respectivas fechas de vencimiento.
Adicionalmente con la obligacin de inscribir en la bolsa las emisiones de papeles
comerciales, se persigue que el publico en general est debidamente informado acerca de
la percepcin que le asigna el mercado a cada emisin, y dotar a las negociaciones de
adecuada transparencia.
En la bolsa. Los precios de negociacin de los papeles se vern afectados, entre otros
factores, por los movimientos de las tasas de inters, por la imagen, prestigio y solidez del
emisor, por las caractersticas del papel comercial (rendimiento, periodo de vida) y por las
garantas de la emisin.
Explique sobre los eurodlares, eurodepsito, euromercados.
EURODLARES
Dlares que se mantienen en depsito en un banco fuera de Estados Unidos.
Dlares americanos adquiridos y negociados por un banco que tiene su residencia fuera de
los Estados Unidos. La prctica de efectuar depsitos en dlares y otras monedas
extranjeras en bancos situados fuera del pas al que corresponde la divisa es, desde luego,
anterior al nacimiento del mercado de eurodlares. La principal caracterstica de este
mercado radica en el hecho de que os dlar
Es americanos son negociados x>r bancos, europeos o filiales de bancos americanos, que
ejercen su actividad fuera de los Estados Unidos. En realidad el trmino eurodlar puede
resultar engaoso, puesto que en el mercado de eurodlares intervienen tambin pases de Son mercados organizados que operan no slo en Europa sino a nivel mundial y participan
fuera de Europa.
El mercado de eurodlares comenz a funcionar de forma incipiente a comienzos de la
dcada de los cincuenta, pero en realidad no adquiri carta de naturaleza hasta finales de
dicha dcada y principios de la siguiente, como consecuencia de haberse decretado la
convertibilidad de las principales monedas europeas en diciembre de 1958. Un primer y
decisivo impulso fue dado a este mercado, en los aos cincuenta, cuando los bancos de la
URSS y de otros pases del Este decidieron colocar una parte importante de sus reservas
en dlares en bancos de la Europa occidental, al parecer por temor a que esos fondos
fueran bloqueados o pudieran ser objeto de restricciones por parte de los Estados Unidos,
a causa del enfriamiento progresivo de las relaciones entre ambos pases.
La principal causa que motiv el nacimiento y posterior desarrollo del mercado de
eurodlares fue, sin embargo, el dficit creciente de la balanza de pagos americana, que
supuso un incremento considerable del volumen de dlares americanos en manos de
extranjeros. A los dlares depositados en bancos europeos procedentes del dficit de la
balanza de pagos americana se sumaron otros que se hallaban en manos de bancos de
terceros pases, que acudieron al mercado del eurodlar en busca de intereses ms
elevados de los que podan obtener en los Estados Unidos. A estos hechos hay que aadir
tambin la poltica seguida por Gran Bretaa en 1957 para solucionar la crisis de la libra
esterlina en dicho ao, consistente en la imposicin de restricciones a la utilizacin de la
libra por parte de no residentes, que condujo a que los bancos ingleses tuvieran que utilizar
fondos en dlares para satisfacer las necesidades de financiacin de sus clientes
extranjeros.
A partir de la crisis energtica de 1973, y prcticamente durante casi toda la dcada, el
mercado de eurodlares experiment un impulso considerable como consecuencia de la
afluencia masiva de dlares procedentes de los pases rabes exportadores de petrleo
(los petrodlares). La poltica de altos tipos de inters seguida por el presidente Reagan
durante los primeros aos de la dcada de los ochenta repercuti, sin embargo, muy
desfavorablemente sobre el mercado del eurodlar, debido a la afluencia masiva del capital
extranjero al mercado estadounidense en busca de una mayor rentabilidad.
EURODEPSITO
Es un depsito bancario que se abre en un pas en moneda distinta a la oficial de este pas.
La creacin de un eurodepsito se produce, por ejemplo, cuando una empresa
norteamericana decide abrir un depsito en dlares (o en cualquier otra moneda que no
fuera el euro) en Espaa. En este caso el banco donde se abre el depsito se convierte en
un eurobanco, el depsito en un eurodepsito en dlares (si esa fuera la moneda elegida) y
la operacin se incluira dentro del euromercado de dinero o mercado de eurodivisas.
Segn los agentes que intervienen en las operaciones podemos distinguir dos tipos de
eurodepsitos:
- Eurodepsitos del euromercado de dinero no bancario, cuando las operaciones son entre
un banco y una entidad no bancaria (puede ser una empresa, persona fsica o cualquier
otra institucin). Los plazos de estos depsitos son muy variables, puesto que muchas
veces se mantienen para tener acceso inmediato a determinadas divisas que permitan
realizar pagos o cubrir determinados acontecimientos no esperados.
- Eurodepsitos del euromercado interbancario, cuando las operaciones se realizan entre
dos bancos. Los plazos de estos eurodepsitos oscilan entre un da y un ao, siendo lo
ms habitual las operaciones a un da (ms de dos tercios del total). Los eurodepsitos
ms comunes son:
LOS EUROMERCADOS
Estos mercados operan con instrumentos denominados en divisas distintas a la moneda
del pas en que se ubican.
en los mercados monetarios y de valores.
Han supuesto una renovacin de los mercados financieros internacionales. Su rpido
crecimiento ha presentado uno de los desarrollos ms innovadores en el SFI.
Estos mercados posibilitan la elusin de la jurisdiccin de los gobiernos de los pases
implicados leyes y polticas dado que se localiza el mercado crediticio de una moneda
concreta fuera del pas al que la moneda pertenece.
No estn adscritos a ningn sistema financiero, estn localizados en diversas plazas de
distintos continentes y operan con diversas divisas.
El calificativo euro, porque las principales entidades bancarias se localizan en las ms
importantes plazas financieras del viejo continente.
Los participantes de los euromercados son:
Los eurobancos, como depositantes y como depositarios, compran y emiten instrumentos
financieros.
Las empresas no financieras.
Los gobiernos y bancos centrales.
Las empresas pblicas y otros organismos dependientes de gobiernos nacionales.
El Banco de Pagos Internacionales de Basilea.
Los particulares
Las caractersticas de los euromercados son las siguientes:
La negociacin se realiza en moneda distinta a la moneda de curso legal del pas en que se
sita el intermediario.
La situacin del intermediario, y no el origen de dicho intermediario o la propiedad de los
fondos, es la que confiere el carcter de euromercado. Tngase en cuenta que el prefijo
euro hace referencia a que estos mercados tienen su origen en Europa y no tiene nada
que ver con el euro, la moneda de la UME.
Son mercados fuera de la jurisdiccin nacional, es decir off-shore. El trmino ingls
mercados off-shore se utiliza para diferenciar las operaciones de los bancos fuera del
mbito de la legislacin nacional del pas del resto de las operaciones que s se ajustan a
las normas financieras y fiscales del pas y que se denominan mercados on-shore y que
traduciremos como mercados nacionales, aunque incluyan operaciones internacionales que
cumplen la legislacin nacional. Los euromercados no se ajustan a las regulaciones que se
aplican a las transacciones en el mercado nacional ni de tipo fiscal, ni de tipo financiero.
Son mercados al por mayor, dado que la cantidad mnima negociada es de un milln de
dlares.
Son mercados principalmente monetarios y de carcter interbancario, puesto que la
mayora de sus transacciones son depsitos y prstamos de hasta un ao. En total, se
negocian aproximadamente 2.000 millones de dlares al da. Tambin reviste importancia
el euromercado de certificados de depsito y de papel comercial, as como el mercado de
eurobonos y de euro acciones.
Los participantes en el euromercado son, por lo general, grandes operadores: dealers y
brokers como la gran banca y los bancos centrales, gobiernos, grandes empresas e
inversores institucionales, as como algunos participantes privados de gran volumen.
Es un mercado muy especializado, de forma que entre la transaccin inicial y la final tiene
lugar otra serie de operaciones intermedias en las que slo participan bancos y entidades
financieras.
Explique sobre el mercado monetario internacional.
El mercado monetario internacional tiene que ver con las divisas extranjeras, pero las
corporaciones multinacionales tambin debe enfrentar cambios en las tasas de inters y las
tasas de inflacin en los distintos pases, y controlar los complejos riesgos que corren.
El desarrollo del comercio internacional durante la segunda mitad del siglo pasado ha
hecho que crezca extraordinariamente la importancia del mercado de divisas. Ejemplo:
Una gran cadena de tiendas departamentales estadounidenses ha firmado un convenio
para importar cerveza inglesa de muy fina calidad. El contrato estipula que la compaa
estadounidense pagar a la compaa exportadora britnica en euros.
Ahora bien, si existiera una sola moneda para todo el orbe no seran necesarios los
mercados de divisas, pero en el mundo actual en cualquier operacin econmica
internacional, se maneja al menos una divisa extranjera.
Mercado de Divisas:
Divisa: Todo el dinero legal o medio de pago denominado en moneda extranjera, estas
pueden ser convertibles o no.
Convertibles: Se intercambian por otras divisas y su precio es determinado por el mercado
Mercado de Divisa: Es el mercado que cambia la moneda de un pas por la moneda de
otro. Es el lugar de confluencia de oferta y demanda de medios de pagos denominados en
distintas monedas y ha sido concebido para facilitar los cambios de las monedas
necesarias para liquidar operaciones financieras y no financieras que un pas realiza con el
exterior.
Mercado de cambio: Sistema a travs del cual se compran y venden las diferentes
monedas nacionales.
Propsito del mercado de divisa: Posibilitar la transferencia del poder de compra expresado
en una moneda hacia otra moneda.
Objetivo del Mercado de divisa: Facilitar el intercambio de una moneda por otra.
El mercado de divisa es el mercado financiero ms grande del mundo. Se trata de un
mercado mundial, pero Londres, Nueva York y Tokio, son los principales centros de
actividad. Es quizs uno de los pocos mercados que en la actualidad pueden acercarse
ms al modelo terico de competencia perfecta. La gran cantidad de oferentes y
demandantes, la homogeneidad del producto y la casi disponibilidad de amplia y
transparente informacin permiten esta comparacin. Sin embargo, la inexistencia
de libertad en la participacin en el mercado lo aleja del modelo terico.
El mercado de divisas es un mercado extraburstil, por lo que no existe una ubicacin
nica donde se renan los comerciantes de divisas. En lugar de ello, los participantes en el
mercado estn ubicados en los principales bancos comerciales y de inversin de todo el
mundo. Se comunican utilizando terminales de computadoras, telfonos y otros dispositivos
de telecomunicaciones.
Demandante y oferentes del mercado de divisas:
Los Bancos Centrales de los pases son los que tienen a su cargo el control y gestin de
sus reservas, y la intervencin en el sistema segn las polticas monetarias internas.
Los Bancos comerciales son intermediarios de agentes comerciales cuando demandan u
ofrecen divisas como consecuencia de las operaciones de importacin y exportacin o
de inversiones financieras.
Intermediarios no comerciales, son los que ponen en contacto a oferentes y demandantes
(broker)
Otros Participantes:
Importadores: Necesitan divisas para pagar las mercancas que importan.
Gerente de dinero: Compran y venden acciones y bonos extranjeros.
Compaas Multinacionales: Invierten en instalaciones y venden mercancas en mercados
extranjeros. Participantes del mercado de divisas
Explique sobre la poltica monetaria peruana.
La poltica monetaria es una parte de la poltica econmica que
es responsabilidad del Banco Central de Reserva del Per (BCRP), entidad autnoma e
independiente del Gobierno Central. La poltica monetaria son las decisiones que toma el
Banco Central de Reserva en relacin al control de la oferta monetaria.
La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de referencia
interbancaria (TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos comerciales se cobran
entre s para prstamos de muy corto plazo. Los bancos comerciales se
prestan dinero entre s de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de
liquidez le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es
el costo de ese prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin
Tambin es el proceso por el cual el gobierno, el banco central o la autoridad monetaria de
un pas controlan:
La oferta monetaria.- Cantidad de dinero en circulacin (pero las medidas estndar suelen
incluir el efectivo en circulacin y los depsitos a la vista (los activos de los depositantes de
fcil acceso en los balances de las instituciones financieras).
Los tipos de inters.- Tipo de inters que fija el banco central o autoridad monetaria a
muy corto plazo, como por ejemplo la TIRI.
Con el fin de lograr un conjunto de objetivos orientados hacia el crecimiento y la estabilidad
de la economa. La teora monetaria se desarroll con el fin de ofrecer informacin sobre
cmo disear una poltica monetaria ptima.
Se basa en la relacin entre:
La poltica monetaria utiliza una variedad de herramientas para el control de una o ambas
de estas, para influir en resultados como el crecimiento econmico, inflacin, tipos de
cambio con otras monedas y el desempleo.
Ejemplos donde se ve la Poltica Monetaria:
Los tres ejemplos ms importantes son las operaciones de mercado abierto, el cambio de
las exigencias de reservas (encaje) y la fijacin del tipo de inters de descuento.
Operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto consisten en comprar o vender bonos del gobierno,
dependiendo de si el banco central desea ampliar o reducir la oferta monetaria. Compra de
bonos del estado en posesin del pblico pone ms dinero en circulacin, aumentando as
la oferta monetaria. Venta de bonos al pblico reduce la oferta monetaria.
Operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto consisten en comprar o vender bonos del gobierno,
dependiendo de si el banco central desea ampliar o reducir la oferta monetaria. Compra de
bonos del estado en posesin del pblico pone ms dinero en circulacin, aumentando as
la oferta monetaria. Venta de bonos al pblico reduce la oferta monetaria.
Tipos de intervencin
Es la tasa de inters a la que el banco central concede prstamos a las instituciones
financieras. Si la tasa es baja, los bancos solicitarn ms prstamos a al
banco central mientras que si es alta solicitarn menos y por lo tanto habr menos liquidez
en la economa.
OBJETIVOS DE LA POLTICA MONETARIA
Mediante el uso de la poltica monetaria, se trata de influenciar en las economas
controlando la oferta de dinero y as cumplir con los objetivos macroeconmicos,
manteniendo la inflacin, el desempleo y el crecimiento econmico en valores estables.
(Cuba B. & Herrada V., 1995)
Entre los principales objetivos encontramos:
Controlar la inflacin: Es decir mantener el nivel de precios en un porcentaje estable y
reducido. Ejemplo si la inflacin es muy alta se usaran polticas restrictivas, mientras que si
la inflacin es baja o hay deflacin, se utilizarn polticas monetarias expansivas.
Reducir el desempleo: Procurar que haya el mnimo nmero de personas en situacin de
desempleo. Para ello se utilizarn polticas expansivas que impulsen la inversin y la
contratacin.
Conseguir crecimiento econmico: Quiere decir asegurar que la economa del pas
crezcan para poder asegurar empleo y bienestar. Por ello se utilizan polticas monetarias
expansivas.
Mejorar el saldo de la balanza de pagos: Es decir vigilar que las importaciones del pas
no sean ms elevadas que las exportaciones, ya que podra provocar un aumento
incontrolado de la deuda y decrecimiento econmico.
11. Explique sobre el BCRP: principios, funciones, rol econmico, el BCRP y el mercado
monetario.
EL BCRP, SUS PRINCIPIOS, FUNCIONES, ROL ECONMICO, BCRP Y EL MERCADO
MONETARIO.
El 9 de marzo de 1922 se cre el Banco de Reserva del Per. El 28 abril de 1931, luego de
las recomendaciones del profesor Edwin W. Kemmerer, junto a un grupo de expertos, se
transform en el Banco Central de Reserva del Per.
Hay dos aspectos fundamentales que la Constitucin Peruana establece con relacin al
Banco Central: su finalidad de preservar la estabilidad monetaria y su autonoma. De
acuerdo a la Constitucin, el Banco Central tiene las siguientes funciones:
Regular la moneda y el crdito del sistema financiero.
Administrar las reservas internacionales.
Emitir billetes y monedas.
Informar peridicamente sobre las finanzas nacionales.
Objetivo: Segn la Constitucin Poltica del Per indica que la finalidad del BCRP es
preservar la estabilidad monetaria. El Banco Central sigue el esquema de Metas Explcitas
de Inflacin y se contempla un rango entre 1 por ciento y 3 por ciento. Las acciones del
BCRP estn orientadas a alcanzar dicha meta.
La inflacin es perjudicial para el desarrollo econmico porque impide que la moneda
cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio, de unidad de cuenta y de
depsito de valor.
Asimismo, los procesos inflacionarios distorsionan el sistema de precios relativos de la
economa lo que genera incertidumbre y desalienta la inversin, reduciendo la capacidad
de crecimiento de largo plazo de la economa. Ms an, al desvalorizarse la moneda con
alzas generalizadas y continuas de los precios de los bienes y servicios, se perjudica
principalmente a aquellos segmentos de la poblacin con menores ingresos debido a que
stos no tienen un fcil acceso a mecanismos de proteccin contra un proceso
inflacionario. De esta manera, al mantener una baja tasa de inflacin, el BCRP crea las
condiciones necesarias para un normal desenvolvimiento de las actividades econmicas, lo
que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento econmico sostenido.
BCRP y el mercado monetario:
La regulacin de la liquidez del sistema financiero es dinmica conforme se conocen las
condiciones del sistema financiero da a da de modo que la tasa de inters interbancaria
se ubique en un nivel cercano al de referencia. Los instrumentos de poltica se pueden
clasificar en:
Instrumentos de mercado, instrumentos de ventanilla y medidas de encaje.
Instrumentos de mercado.
Certificados de Depsito del BCRP (CD BCRP): Fueron creados en 1992 con el objetivo de
regular la liquidez del sistema financiero a travs de la esterilizacin de los excedentes de
liquidez de los bancos. La colocacin de los CD BCRP se efecta mediante el mecanismo
de subasta o mediante colocacin directa por montos nominales mnimos de S/. 100 mil
cada uno y en mltiplos de ese monto, a un plazo entre un da y tres aos. Desde julio de
2016, el BCRP puede colocar CD BCRP cuyo pago en la fecha de emisin se realiza en
dlares. Esta modalidad es equivalente a una compra de dlares en el mercado spot
esterilizada con la colocacin de CD BCRP.
Certificados de Depsito Reajustables del BCRP (CDR BCRP): Fueron creados en el ao
2002 con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a travs de la esterilizacin
de los excedentes de liquidez de los bancos y reducir presiones al alza sobre el tipo de
cambio. La diferencia con respecto a los CD BCRP es que los CDR BCRP se reajustan en
funcin de la variacin del tipo de cambio, registrada entre la fecha de emisin y la de
vencimiento, simulando la cobertura de ventas forward de los bancos.
Al igual que con los CD BCRP, al efectuar una colocacin de CDR BCRP se reduce la base
monetaria y a su vencimiento sta se incrementa.
Depsitos a Plazo en el BCRP (DP BCRP): Fueron creados en octubre de 2010 en el
contexto de importantes entradas de capitales de corto plazo. Tambin son utilizados para
retirar liquidez. El BCRP reemplaz la emisin de CD BCRP a plazos menores a un mes
por depsitos a plazo.
Operaciones de Reporte de valores (REPO): Fueron establecidas en 1997 con el fin de
proporcionar liquidez de corto plazo a las empresas bancarias en situacin de estrechez de
liquidez. Mediante una repo de valores regular el BCRP puede comprar a las empresas del
sistema financiero, con el compromiso de que stas realicen la recompra en una fecha
pactada, todos los CDs emitidos por el BCRP, Letras del Tesoro Pblico (LTP) y Bonos del
Tesoro Pblico (BTP) emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste
con el ndice de Valor Adquisitivo Constante (VAC). Las compras de estos ttulos se
efectan mediante el mecanismo de subasta.
Compra-venta de moneda extranjera: Las intervenciones cambiarias estn dirigidas a
reducir la volatilidad del tipo de cambio, sin establecer un nivel sobre el mismo; no hay
ninguna meta sobre esta variable. De esta manera, se busca evitar movimientos bruscos
del tipo de cambio que deterioren aceleradamente los balances de los agentes
econmicos. Las intervenciones cambiarias (en posicin compradora de dlares) permiten
tambin acumular reservas internacionales que luego podran ser empleadas para
enfrentar eventuales situaciones de iliquidez de dlares, as como para satisfacer los
requerimientos de moneda extranjera del Tesoro Pblico para el pago de la deuda externa.
Las intervenciones cambiarias son compensadas por otras operaciones monetarias para
mantener la tasa de inters interbancaria en el nivel de referencia.
Swaps Cambiarios: Fueron creados en setiembre de 2014 y se utilizan para reducir la
volatilidad del tipo de cambio generada por presiones en el mercado de derivados.
Mediante este instrumento el BCRP provee exposicin al tipo de cambio al comprometerse
a pagar (o recibir) una tasa fija en moneda extranjera ms la variacin del tipo de cambio, a
cambio de recibir (o pagar) un tasa variable en moneda nacional. A diferencia de otros
instrumentos de intervencin cambiaria, como los CDR BCRP y las operaciones de
compra-venta de moneda extranjera, este instrumento no afecta la base monetaria puesto
que no existe desembolso del monto nocional al inicio o al vencimiento de la operacin,
slo se intercambia la diferencia entre los intereses por pagar y por recibir al final de la
operacin.
Instrumentos de ventanilla.
Crdito de regulacin monetaria: Instrumento usualmente conocido como redescuento,
tiene la finalidad de cubrir desequilibrios transitorios de liquidez de las entidades
financieras. La institucin financiera que solicite esta facilidad tiene que presentar garantas
entre las cuales se encuentran los CD BCRP, Letras del Tesoro Pblico y Bonos del Tesoro
Pblico emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con el ndice
de Valor Adquisitivo Constante (VAC), CDR BCRP, Bonos del sector privado con
clasificacin de riesgo mnima de AA y valores del sector privado, entre otros.
REPO directa: Es similar al REPO y al REPO de Monedas pero esta operacin se realiza
fuera de subasta al cierre de operaciones. Se acepta un mayor rango de colaterales. La
tasa de inters es la misma que la anunciada por el BCRP para sus Crditos de Regulacin
Monetaria. Compra spot y venta a futuro de moneda extranjera (Swap directo): Instrumento
creado en 1997 con el propsito de proporcionar liquidez en moneda nacional a las
empresas del sistema financiero empleando como garanta moneda extranjera. Por medio
de esta operacin, el BCRP adquiere moneda extranjera de las empresas del sistema
financiero, con el compromiso de reventa al da til siguiente de haberse pactado la
operacin.
Depsitos overnight: Los depsitos overnight en moneda nacional y extranjera en el
BCRP (depsitos remunerados hasta el siguiente da til) fueron establecidos en 1998,
constituyndose en un instrumento para retirar los excedentes de liquidez al final del da.
Encaje.
Reservas de dinero de curso legal que los bancos mantienen como forma de garantizar las
demandas de tesorera y para fines de regulacin monetaria. Se define como un porcentaje
dado del Total de Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE) y est conformado por el dinero
de curso legal que los bancos mantienen en sus propias cajas y por sus depsitos en
cuenta corriente en el Banco Central. En un contexto de dolarizacin parcial, el encaje se
ha constituido en un respaldo importante a la liquidez del sistema financiero, debido a que
los encajes en moneda extranjera son ms elevados que en moneda nacional, por el mayor
riesgo de liquidez que implica la intermediacin en moneda extranjera. Asimismo, el encaje
tiene un rol macro prudencial, porque contribuye a mantener la estabilidad financiera y
macroeconmica. Este es uno de los mecanismos prudenciales de acumulacin de
reservas internacionales que son tiles en escenarios de reversiones de flujos de capitales
de corto plazo. Los flujos de capitales de corto plazo aumentan la vulnerabilidad de la
economa frente a salidas repentinas de capitales. En estos escenarios, el BCRP
prudencialmente eleva las tasas de encaje en moneda nacional y extranjera, incluyendo la
de los adeudados de corto plazo provenientes del exterior, lo que reduce el impacto de los
flujos de capitales sobre la evolucin de la liquidez y del crdito del sistema financiero y de
esta forma la economa y el sistema financiero reducen su vulnerabilidad a las salidas de
capitales.
MERCADO DE CAPITALES: TRABAJO N 4
12.Sobre el mercado de capitales en el Per e internacional, explique: a) Definiciones, b)
caractersticas, d) importancia, e) funciones.
1.1. Mercado de capitales Peruano
Los mercados de capitales estn integrados por una serie de participantes que, compra y
vende acciones e instrumentos de crdito con la finalidad de que los financistas cubran sus
necesidades de capital y los inversionistas coloquen su exceso de capital en negocios que
generen rendimiento.
A los mercados de capitales concurren los inversionistas (personas naturales o jurdicas
con exceso de capital) y los financistas (personas jurdicas con necesidad de capital). Estos
participantes del mercado de capitales se relacionan a travs de los ttulos valores, estos
ttulos valores pueden ser de renta fija o de renta variable.
En el Mercado de capitales se comercializan Instrumentos de Deuda de Mayor Plazo
generalmente con una maduracin mayor a un ao.
Este Mercado es fundamental para un crecimiento alto y sostenido por que facilita la
asignacin de Recursos y determinacin de los precios por la libre accin de la oferta y
demanda
El MERCADO NACIONAL DE CAPITALES DEL PERU; se viene desarrollando durante los
ltimos 20 aos; pero con mayor intensidad a partir de los aos noventa (1990-2002);
debido a una serie de factores; dentro de ellos el proceso de liberalizacin de nuestra
economa; y esto viene favoreciendo las posibilidades de inversin en nuestro Pas.
Se ha modernizado el sistema financiero, bancario, los inversionistas Institucionales (AFPs,
Fondos Mutuos, etc.), facilidades de acceso a los flujos de capital internacional, la
presencia de la Banca de Inversin, entre otros; ha facilitado para contar con un Mercado
de Capitales en constante crecimiento y fortalecimiento de su institucionalidad y
desempeo. El comportamiento del Mercado Nacional de Capitales tiene una relacin
directa con el rendimiento de la actividad econmica; en el perodo 1985-90 existe un
mercado nacional de capitales dbil, poco dinmico, en concordancia con el
comportamiento de la economa peruana, en cambio en el perodo 1991-2002 existe un
mercado nacional de capitales, dinmico, en crecimiento, competitivo, en concordancia con
un mejor comportamiento de la economa nacional.
1.2. Mercado de capitales internacional
En 1460 se cre la Bolsa de Amberes, que fue la primera institucin burstil en sentido
moderno. Posteriormente, se cre la Bolsa de Londres en 1570, en 1595 la de Lyon,
Francia. Estas se consolidaron tras el auge de las sociedades annimas.
Actualmente existen estas instituciones en muchos pases, siendo la ms importante del
mundo la Bolsa de Nueva York, fundada en 1792, siendo sta la primera en el continente
americano, que recientemente comenz su transformacin para convertirse en una red de
negociacin similar al mercado Nasdaq (el mercado electrnico de valores ms grande del
mundo), tambin estadounidense, logrando que se plantee una seria competencia entre
ambos como polo de atraccin de inversiones. En la casi totalidad de los pases existen
bolsas de valores, salvo en algunos muy pequeos y otros de rgimen comunista, como
Cuba y Corea del Norte.
Es un conjunto global de todos los mercados financieros, en los que se negocian, venden y
compran acciones, obligaciones, bonos y otros ttulos de renta fija o variable. Intermediarios
Financieros que facilitan las transacciones. Los Reguladores que establecen las reglas del
mercado para proteger a los Inversionistas.
Participantes:
Oferentes: Son todas aquellas personas o instituciones que poseen supervit de recursos
financieros, lo cual, les permite renunciar a una parte de sus ingresos, para en un futuro
obtener una mayor rentabilidad.
Intermediarios: Son organizaciones que prestan un servicio, que consiste en reunir a los
oferentes de crdito con los demandantes de crdito.
Demandantes: Son todas aquellas personas o instituciones que poseen Dficit de recursos
financieros, o se encuentran interesados en realizar inversiones.
2. CARACTERSTICAS
La Bolsa de Valores de Lima (BVL) se caracteriza por tres rasgos claves: es un
mercado pequeo, poco lquido y muy concentrado en el sector minero.
Es un mercado en el que principalmente se negocian bonos y acciones, y tiene
como demandantes principales a las AFP, las compaas de seguros de los fondos mutuos.
Hay, en general, poca oferta de valores; es un mercado que tiene mucho potencial por
desarrollar.
Una de las caractersticas principales, especficamente en el caso de la Bolsa de
Valores de Lima, es que la mayora de las acciones son de empresas mineras; entonces, el
mercado se mueve en funcin de cmo se mueven estas inversiones: si los precios de los
minerales suben, las acciones suben; si bajan, lo contrario. Eso, a veces, arrastra a las
dems acciones del mercado.
En relacin con los instrumentos de renta fija, el mercado peruano est
caracterizado por una fuerte presencia de instrumentos del Gobierno (bonos soberanos y
Certificados de Depsitos del Banco Central de Reserva del Per e instrumentos
comparativos).
Principales Caractersticas Mercado de Capitales Internacional
El inversionista al comprar los ttulos (acciones) se convierte en socio de la
empresa en parte proporcional a lo invertido.
Existe mayor riesgo al invertir ya que es un mercado de altos rendimientos
variables, en otras palabras, porque hay mucha volatilidad de precios.
No existe garanta de beneficios.
No existe un plazo definido, cada quien elige cuando comprar y cuando vender los
ttulos.
Existe mucha liquidez, es decir, es relativamente fcil la compra-venta de los
ttulos.
3. IMPORTANCIA
El Mercado de Capitales es importante porque es el motor de la economa de un pas; es
decir, a travs de este mercado, el Ahorro se transforma en Inversin, y la inversin a su
vez genera el Crecimiento Econmico necesario para el desarrollo de un pas.
El mercado de capitales es un elemento fundamental para el crecimiento econmico de un
pas. Por una parte, ofrece a los inversores individuales e institucionales diversos tipos de
ttulos valores para diversificar sus inversiones ajustndose a sus preferencias de riesgo y
rendimiento esperado, y, por la otra, permite a las empresas y al Estado obtener fondos del
pblico con la finalidad de financiar sus actividades econmicas y sociales, lo cual se
traduce en mayor produccin de bienes y servicios, generacin de empleos, y en general,
en bienestar econmico y social.
El Mercado de Capitales es importante porque sirve como un canalizador del ahorro interno
a objeto de ofrecer un rendimiento al inversionista; mientras que para las empresas de un
pas, el Mercado de Capitales se constituye como una fuente para obtener fondos,
explotando as su crecimiento econmico.
En el Per: Desde 1990, el mercado de capitales ha mostrado un desarrollo importante
como consecuencia de la creciente estabilidad econmica y poltica del pas, de la
existencia de un marco regulativo favorable, de las perspectivas de un crecimiento
econmico elevado y sostenido en el largo plazo. A partir de ese ao, tanto el nmero
como el tipo de transacciones realizadas por el sector han tenido un significado incremento.
Consecuentemente, su participacin en el financiamiento de la produccin nacional ha sido
cada vez ms relevante.
Tiene por objeto principal facilitar la negociacin de valores inscritos, proveyendo los
servicios, sistemas y mecanismos adecuados para la intermediacin de manera justa,
competitiva, ordenada, continua y transparente de valores de oferta pblica, instrumentos
derivados e instrumentos que no sean objeto de emisin masiva que se negocien en
mecanismos centralizados de negociacin distintos a la rueda de bolsa que operen bajo la
conduccin de la Sociedad, conforme a lo establecido en la Ley del Mercado de Valores y
sus normas complementarias y/o reglamentarias.
La Bolsa de Valores de Lima tiene como fines el facilitar la negociacin de valores
mobiliarios y otros productos burstiles, brindando a sus miembros los servicios, sistemas y
mecanismos adecuados, para que ello se realice en forma justa, competitiva, ordenada,
continua y transparente; y promover el desarrollo del mercado de valores peruano. As
mismo tiene como Misin el Incrementar la liquidez e incentivar el financiamiento a travs
de instrumentos del mercado de valores, sustentados en servicios eficientes y confiables.
Estar integrados al mercado global, habiendo consolidado la liquidez del mercado peruano.
4. FUNCIONES
Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de
liquidez, a inversiones en el sector productivo de la economa.
Asigna recursos a la financiacin de empresas del sector productivo.
Reduce los costos de seleccin y asignacin de recursos a actividades
productivas.
Posibilita la diversificacin del riesgo para los agentes participantes.
Ofrece una amplia variedad de productos con diferentes caractersticas (plazo,
riesgo, rendimiento) de acuerdo a las necesidades de inversin o financiacin de
los agentes participantes del mercado.
Explique sobre el mercado primario, tipos, caractersticas y funcionamiento.
1. EL MERCADO PRIMARIO
El mercado primario es el mercado de emisin de valores o ttulos financieros que son de
nueva creacin. Los valores que se emiten cumplen el cometido de que las empresas u
Estados obtengan financiacin a travs de su emisin.
En el mercado primario no se realizan transacciones de forma constante, a diferencia del
mercado secundario o mercado de negociacin. Los ttulos financieros se emiten en el
mercado primario y despus pasan a negociarse en el mercado secundario. En el mercado
primario solo se negocian una vez. Entre el emisor y el primer comprador. Si ste primer
comprador quiere vender el ttulo a un tercero tiene que acudir al mercado secundario,
dnde se comercian los ttulos ya emitidos para la negociacin entre las fuerzas de
mercado, esto es, la oferta y la demanda.
La transmisin de los ttulos es nueva y se puede realizar a travs de eventos corporativos
tales como ampliaciones de capital o una OPA, o tambin en el mercado de renta fija
emitiendo deuda.
Dentro del mercado primario, todos los instrumentos tienen un valor de primera emisin.
Este slo se puede definir en el momento de emitir los documentos y su precio no puede
ser alterado por decisiones de la empresa. Son los intermediarios financieros,
corredores de Bolsa, bancos u otras instituciones financieras, los encargados de
colocar tales valores, informando y aconsejando al pblico sobre los mismos. Dichos
intermediarios garantizan a la empresa emisora la colocacin de sus ttulos y cobran una
determinada comisin por sus servicios.
Tambin se habla de un mercado primario cuando se colocan obligaciones
gubernamentales y cuando se venden al pblico por primera vez ciertos bienes de
uso corriente. Por lo general el mercado primario trabaja a largo plazo y moviliza
importantes sumas de Capital. Cuando las emisiones son menores pueden existir formas
ms directas de colocacin, a veces sin intermediacin alguna. Se habla en estas
situaciones concretas de colocaciones o emisiones privadas.
Por lo general el Mercado primario trabaja a largo Plazo y moviliza importantes sumas
de Capital. Cuando las emisiones son menores pueden existir formas ms directas de
colocacin, a veces sin Intermediacin alguna. Se habla en tales casos de colocaciones o
emisiones privadas.
Tipos de colocacin en el mercado primario
Podemos hablar de dos tipos de colocacin en el mercado primario: directa e indirecta.
Colocacin directa: En la venta directa los inversores adquieren los
ttulos sin participacin de entidades o intermediarios. Las emisiones de
valores en el mercado primario puede ser una oferta pblica de valores,
dirigida a todo el pblico o una colocacin privada, restringida a un grupo
concreto de inversores. En la colocacin privada se transmiten grandes
paquetes de acciones u obligaciones a inversores institucionales (bancos
o empresas de seguros, fondos de inversin, fondos de pensiones etc.)
que invierten grandes recursos en valores mobiliarios, tiene como ventaja
el que produce menores gastos en publicidad y comisiones, otorga mayor
flexibilidad de negociacin y tambin mayor rapidez.
Colocacin indirecta: La colocacin indirecta es la venta en la que se utilizan los
intermediarios financieros para realizar la emisin. Los bancos de inversin suelen
actuar como intermediarios entre los emisores de ttulos y los posibles
suscriptores. En la emisin puede intervenir un banco o un conjunto que formen
un sindicato, puede adoptar diversas modalidades
Venta en firme: La entidad intermediaria facilita la venta y adquiere el
compromiso de quedarse con los ttulos que no queden vendidos, es la modalidad
preferida por las empresas pero tambin la ms cara.
Venta a comisin: La entidad intermediaria cobra una comisin por ttulo vendido
pero no garantiza su venta.
Acuerdo stand by: venta a comisin y compromiso de adquisicin a precio
especial de los no vendidos.
La actuacin de los bancos de inversin en estas operaciones son bsicamente
dos, sirven como intermediario entre los emisores de los ttulos y los posibles
suscriptores y sirven tambin como consejeros financiero en materia de precio
emisin y del momento ms adecuado para el lanzamiento.
Indirecta: Esta forma de colocacin ya sea de ttulos de renta variable o
renta fija depende de sociedades de valores o entidades financieras dado
que son las encargadas de colocarlas entre sus clientes, son conocidas
como Book runners. Esta modalidad tiene una ventaja y es que muchas de las
entidades colocadoras gozan de gran prestigio y de una fuerte red de contactos y
de clientes. Por tanto, cuando stos ltimos forman parte de la emisin se hace
ms fcil que los dems inversores se inclinen por invertir en ella. Adems, en
muchos de los casos, los costes se revierten en el cliente y tambin vinculan su
inversin en la colocacin, de tal forma que hace que existan menores conflictos
de inters entre las partes en el momento inicial de la colocacin, ya que en una
etapa posterior la situacin puede cambiar. La principal desventaja de esta
variante. es que las entidades intermediadoras pueden inflar o desinflar el precio y
manipularlo hasta hacer desaparecer toda su inversin, una vez han ganado
suficiente dinero.
Como conclusin, podemos decir que el xito de un mercado primario se basa en
la liquidez de los ttulos que se colocan, ya que permitir que la diferencia de precios
entre la compra y la venta ser muy pequea y la profundidad del mercado ser ptima
para la inversin debido a un nivel alto de capitalizacin, permitiendo que los inversores
siempre tengan contrapartida a cualquier precio que haya en el mercado. Esta variable es
muy importante, ya que si no existiera liquidez, las rdenes se podran cruzar a diferentes
tramos y a diferentes precios, aumentando el coste de la operacin considerablemente.
Mercado primario y secundario de valores: Caractersticas
A continuacin observamos las principales caractersticas de los mercados de valores:
Debemos tener en cuenta que el xito del mercado primario depende de lo
lquidos que puedan ser en el mercado secundario los ttulos emitidos. Por tanto,
 si este mercado no est muy desarrollado y no hay suficiente negociacin de los
ttulos que estn en el mercado, los inversores no estarn interesados en adquirir
un ttulo en el mercado primario.
En los mercados de valores secundario no existe un plazo definido, cada inversor
elige cundo comprar y cuando vender los ttulos.
Cuando un inversor compra acciones de una compaa, se convierte en socio de
esta empresa en parte proporcional a las acciones que ha comprado.
En estos mercados hay mucha liquidez, no hay problema en vender y comprar
acciones.
Finalmente podemos decir que el mercado primario es aquel en el que la empresa trata
directamente con los inversionistas.
Dentro del mercado primario, todos los instrumentos tienen un valor de primera emisin,
este slo se puede definir al momento de emitir los documentos y su precio no puede ser
alterado por decisiones de la empresa. Una emisin es el conjunto de valores emitidos por
una misma entidad y homogneos entre s. Por as decirlo, todos los documentos dentro de
una emisin son equivalentes sin importar quien sea su portador. Sus acreedores poseen
de la misma manera un conjunto de derechos y obligaciones similares. Cuando una
empresa ingresa al mercado por primera vez lo suele hacer a travs de una Oferta Pblica
de Venta (OPIs por sus siglas en ingls). Dentro de la Oferta Pblica se da un valor inicial a
las acciones de la empresa y el da de apertura puede subir o bajar dependiendo de las
expectativas de los inversionistas (aunque cabe sealar que por lo general siempre se
incrementan su valores). Una de las principales diferencias entre el mercado primario y el
mercado secundario, es que en el secundario el flujo de acciones y bonos es mucho mayor,
existen opciones para hacerse de dinero en posiciones de tipo long, tanto como short, y
finalmente puede haber sistemas para retractarse de una accin. Podemos decir en otras
palabras que, el mercado secundario tiene muchas ms funciones y actividad que el
primario, siendo ste el que verdaderamente atraer al grueso de los inversionistas, por
haber mayores oportunidades de ingresar al mercado de este nivel.
Explique sobre el mercado secundario, tipos, caractersticas y funcionamiento.
El mercado secundario es el mercado de negociacin o de transaccin de operaciones,
dnde se negocia cualquier ttulo financiero tanto de renta fija como de renta variable,
mixto o activos del mercado monetario con la capacidad de convertirse fcilmente en
dinero.
Los ttulos financieros se emiten en el mercado primario y despus pasan a negociarse en
el mercado secundario. En el mercado primario solo se negocian una vez. Entre el emisor y
el primer comprador. Si ste primer comprador quiere vender el ttulo a un tercero tiene que
acudir al mercado secundario, dnde se comercian los ttulos ya emitidos para la
negociacin entre las fuerzas de mercado, esto es, la oferta y la demanda. En ste, el
precio vara en funcin de muchas variables (econmicas y no econmicas).
El mercado secundario es de vital importancia ya que permite que los ahorradores y
consumidores canalicen sus intereses y permitan el intercambio, en su gran mayora de
forma electrnica, a travs de un desarrollo tecnolgico muy potente y accesible para
cualquier inversor tan slo con pulsar una tecla.
Tipos de Mercado Secundario
En el mercado secundario existen dos tipos de mercado dentro de ste: el mercado
organizado y el mercado no organizado, cuya importancia en los ltimos aos est siendo
muy grande.
Mercado Organizado: Es aquel mercado de negociacin regulado dnde se
realizan las transacciones a travs de una cmara de compensacin, que vela por
el buen funcionamiento del mismo. Este tipo de mercado es mucho ms
transparente que el mercado no organizado. Un ejemplo de mercado organizado
es el mercado de Futuros.
Mercado no organizado: Tambin denominado mercado OTC (Over the
Counter). En este mercado no existe regulacin y ha proliferado mucho en los
ltimos aos debido a que los costes son menores, las garantas son ms
pequeas y los contratos son personalizados permitiendo
un apalancamiento mayor. Adems, la publicidad que se ha dado a este mercado
ha sido muy fuerte y se ha puesto de moda la figura de los market maker o
los creadores de mercado. Los mercados OTC son mercados dnde el precio es
poco transparente y en muchos de los casos existen conflictos de inters. Un
ejemplo de este mercado son los CFDs o el mercado Forex.
Una de las diferencias principales entre el mercado primario y el mercado secundario, es
que en el mercado secundario, el flujo de acciones y bonos es mucho mayor y existen
opciones para posicionarse a largo (Long) o a corto (short), y finalmente existen sistemas
para retractarse de una accin. El mercado secundario consiguientemente tiene muchas
ms funciones y actividad que el primario, siendo ste el que verdaderamente atrae a la
mayor parte de los inversores.
Aunque los mercados de valores son el segmento ms importante y ms organizado de los
mercados secundarios no son los nicos. Existen transacciones fuera de la bolsa hechas a
la medida de los compradores y vendedores de los ttulos, que son las operaciones
denominadas OTC Over The Counter, que no se llevan a cabo en un mercado organizado
sino de forma privada entre vendedor y comprador.
El mercado secundario confiere mayor liquidez a los inversionistas, y es la base para que
el mercado primario resulte atractivo finalmente.
Un detalle interesante es saber que el mercado secundario tiene efectos sobre el primario,
relacin que no resulta tan evidente. Dependiendo de los fenmenos que suceden en el
mercado secundario se determinar bases y condiciones para futuras emisiones. El mercado
primario establece el volumen de operaciones, mientras que el mercado secundario refleja
la liquidez.
Es as como el mercado primario y el mercado secundario son complementarios y
coexisten, no son jerrquicos obligatoriamente.
Existen mercados secundarios de valores tanto oficiales como no oficiales. En la
primera categora se encuentran las bolsas reconocidas; mientras que en la segunda
categora se encuentran los mercados paralelos. Debido a las disparidades que pudiera
llegar a haber, pasa a ser necesario que exista todo un sistema tanto tcnico como jurdico
que pueda garantizar la seguridad econmica y jurdica a todos los participantes. Es as
como los mercado tienen reglas y las bolsas pueden emitir acciones en caso de
considerarlo necesario.
Debido a este sistema complejo de seguridad, pareciera ser que para invertir o ingresar a
las bolsas existen ms trabas que favores, sin embargo es con el fin de garantizar
seguridad a ambas partes de las negociaciones.
Los mercados paralelos por su parte son aquellos que surgen de forma desregularizada y
en cuyo caso no existe una transparencia asegurada. Los mercados paralelos permiten
financiacin a empresas que no logran ingresar a las bolsas, tales como las pequeas y
medianas que buscan financiamiento para mediano y largo plazo.
Explique las diferencias entre mercado primario y secundario.
Diferencia entre mercado primario y secundario
La diferencia principal entre un mercado primario y un mercado secundario es que
en los primeros es donde se emiten los activos financieros y los segundos es donde
se negocian e intercambian los activos financieros ya emitidos previamente. Ambos,
son necesarios en la estructura de funcionamiento de los mercados financieros.
Mercado primario: Emisin de nuevos ttulos
En los mercados primarios la emisin de los productos se realiza y se verifica bajos
determinados criterios de liquidez y solvencia, as como la valoracin de los activos
financieros se produce a travs de agencias de rating.
La emisin se realiza mediante la definicin de las caractersticas del producto a emitir y su
colocacin se lleva a cabo a travs de agencias emisoras autorizadas que tengan una
determinada reputacin en el mercado, con la finalidad de que pueda ser negociado en
el mercado secundario.
Podemos decir que el mercado primario es el primer filtro de mercado y es fundamental
para garantizar un buen control del instrumento financiero emitido.
Mercado secundario: Negociacin de ttulos emitidos previamente
Es el mercado de negociacin dnde interviene la oferta y la demanda.
Los inversores pujan por obtener los precios ms competitivos con la finalidad de
maximizar su beneficio en un determinado horizonte temporal.
En este mercado, los participantes ya tienen informacin acerca de las caractersticas del
producto y pueden decidir con seguridad si comprar o vender el activo financiero en
cuestin.
Este segmento de negociacin debe respetar el anonimato de las partes que intervienen en
la operacin y la transparencia de sus precios. Adems, debe exigir un mnimo de liquidez
debido a que hoy en da no se produce, y esto hace que el coste en las operaciones sea
mayor ya que la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta, en algunos
casos, es muy elevada e incide directamente en el volumen negociado del activo y en
su capitalizacin, adems de que traslada al inversor este coste y hace ms difcil obtener
un beneficio en la operacin.
Explique sobre los instrumentos de renta fija, caractersticas y su funcionamiento.
2. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA
Los instrumentos de renta fija son activos financieros que representan deuda, como bonos,
notas u otros similares. Ofrecen pagar un determinado rendimiento al momento de la
emisin, el cual puede estar compuesto por un cupn ms de la prima o el descuento al
cual el instrumento es vendido.
En algunos casos existe opciones de compra por parte del emisor del instrumento o en
otros casos existen opciones de venta por parte del inversionista o tenedor del instrumento
a un precio determinado al momento de emisin. Una vez que se ejecuta la opcin
obviamente cesa el devengue de intereses.
BONOS BSICOS: son ttulos de deuda emitidos por empresas, ya sean
financieras o no financieras. No estn respaldados o garantizados por ningn
activo en particular, pero tampoco estn subordinadas a ninguna otra deuda del
emisor, pues son deudas referentes ya sea de moneda nacional o moneda
extranjera
CARACTERISTICAS:
Estructura a plazos dependern de las necesidades del emisor
La tasa de cupn del valor fiscal puede ser fija, variable o nula.
La tasa de rendimiento inicial es fijada en trminos efectivos mediante
una subasta del precio relativo sobre el valor facial.
La tasa del cupn puede ser nominal o efectiva
FACTOR DE RIESGO
El riesgo de crdito depende de la solidez, solvencia y liquidez de cada
emisor en particular.
En caso de que se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, no
suele existir un mercado secundario activo
BONOS GARANTIZADOS: son ttulos de deudas emitidos para obtener
financiamiento del mercado y estn respaldados por algn tipo de garantas sobre
activos del emisor, hace referencia a los crditos hipotecarios, arrendamiento
financiero la de otra canasta de activos.
CARACTERISTICAS:
En moneda nacional o extranjera
Cuenta con una garanta especifica
Estructura y el pazo depende de las necesidades del emisor.
FACTORES DE RIESGO
El riesgo de crdito depende de la solidez financiera de la contraparte y
de la calidad de los activos en garanta
Riesgo de tasa de inters y prepago depende de la estructura del bono
especfico.
BONO CONVERTIBLE: son ttulos de deuda no garantizado que se da como
alternativa al tenedor de bono, implica la compra del ttulo por parte de un
inversionista a cambio de pagos peridicos a una tasa de inters que puede ser
fija o variable
CARACTERISTICAS:
Moneda nacional o extranjera
Puede ser emitido por empresas de diversos sectores
la estructura y plazo depender de las necesidades del emisor.
Tienes la opcin de convertirse en opciones en una fecha determinada
FACTORES DE RIESGO
El riesgo de crdito depender de la solidez financiera del emisor
Riesgo de tasa de inters depender de la estructura de cada bono
especfico.
BONOS HIBRIDOS: poseen caractersticas de la deuda como del patrimonio que
son comercializados como notas estructuradas y estn consideradas dentro del
capital regulatorio de los intermediarios y deben ser subordinados por cualquier
otra deuda.
CARACTERISTICAS
 Pueden ser emitidos por empresas de diversos sectores
Cuenta con caractersticas de bonos y acciones
Tasa de inters o dividendo definida a travs de subasta pblica.
BONOS SUBORDINADOS: Son ttulos de deuda emitidos para obtener
financiamiento y su pago est supeditado al pago de todos los pasivos no
subordinados del emisor y por eso los inversionistas exigen una tasa de inters
mayor
BONOS TITULIZADOS: sus bonos son emitidos a travs de un proceso de
titulacin, es un mecanismo que consiste en separar activos o derechos de cobros
futuros de una empresa. Los activos y los derechos de cobros futuros se
caracterizan por ser poco lquidos y tener pocos niveles de riesgo.
BONOS DEL TESORO: Son bonos emitidos por el mercado local con el objetivo
de conseguir financiamiento en el mercado para realizar distintas inversiones, al
ser emitido en su propia moneda este bono se convierte en el ms seguro en el
mercado local.
BONOS GLOBALES: Nombre con el que se conoce a los bonos emitidos por el
estado de un pas en el mercado internacional con el objetivo de aumentar sus
fuentes de financiamiento ms all del mercado local de los bonos.
US TREASURY BONDS: Son bonos emitidos en dlares por el tesoro de los
EEUU y respaldados por el mismo gobierno, son bonos considerados libres de
riesgo en dicha moneda. Pagan una tasa de inters fija y tienen plazo de
maduracin de diez aos.
Explique sobre los instrumentos de renta variable, caractersticas y su funcionamiento.
3. INSTRUMENTOS DE RENTA VARIABLE
Los instrumentos financieros de una renta variable son activos financieros que representan
derechos patrimoniales, como las acciones, las participaciones y similares. No ofrecen
pagar ningn tipo de inters ni fecha de redencin, as todo el rendimiento viene por la
variacin en el valor del activo ajustado por el pago de dividendos.
ACCIONES COMUNES: Ttulos valores que acreditan y representa el valor de
cada una de las partes en que se considera divido el capital social de una
compaa o sociedad annima. Una accin comn da a su propietario derechos
de los activos de la empresa y sobre las utilidades que estos generan. El
accionista comn como propietario de la empresa no puede perder cantidad
mayor a su aportacin econmica a la sociedad, de modo que sus bienes
personales no estn en riesgo en caso que la empresa tenga dificultades
financieras
CARACTERISTICAS
son activos financieros negociables sin vencimiento que presentan una
apercin residual de una propiedad de la empresa
proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada a la empresa.
La empresa no tiene obligacin legal alguna de pagar dividendos por las
acciones emitidas
Con financiamiento representa la fuente de recursos ms costosos para
la compaa
PARTICIPACIONES EN FONDOS MUTUOS: El gestor de un fondo mutuo de una
compaa que rene dinero de varios inversionistas, para realiza inversiones tanto
en el mercado local como internacional, en distintos tipos de instrumentos
financieros. Por lo general los gestores de fondos poseen distintos tipos de fondos
administrados dependiendo en el riesgo de cada uno. en caso de ser un fondo de
mayores preferencias por riesgo, habr ms instrumentos de variable, mientras
que si la preferencia de riesgo baja los instrumentos de renta fija sern los ms
usados.
CARACTERISTICAS
Existe un plazo mnimo de permanencia establecida por el gestor de
fondos
Ofrece una elevada capacidad de diversificacin sin requerir una
inversin muy alta.
El valor de las cuotas se determina diariamente y es pblica a travs de
distintos medios de informacin
La participacin es travs de partes alcuotas del patrimonio, llamadas
participaciones u cuotas.
PARTICIPACIONES EN FONDOS DE INVERSION: un fondo de inversin es un
patrimonio est conformado por los aportes de los inversionistas. El gestor de
fondo en el Per tiene que ser una sociedad administradora de fondos de
inversin (SAFI). En este tipo de fondos el patrimonio est dividido en un nmero
de cuotas que son repartidos entre los participantes del fondo. Los fondos estn
dirigidos a inversionistas institucionales ya que requieren montos de inversiones
elevadas y tiene plazos prolongados en los que pueden retirar su dinero.
CATACTERISTICAS
El plazo mnimo de permanencia es establecido por el gestor de fondos
antes de la firma del contrato suelen ser de largo plazo.
La participacin es a travs de partes alcuotas del patrimonio llamadas
cuotas o participaciones.
El valor de cuotas se determina peridicamente y es informada a los
participantes.
Ofrece acceso a oportunidades de inversin normalmente no accesibles
a los inversionistas como proyectos privados de inversin o empresas en
situacin de insolvencia.
Explique sobre las principales instituciones del mercado de capitales: BVL, SAB, CAVALI,
EMISORES, SMV, CLASIFICADORAS DE RIESGO, INVERSIONISTAS
INSTITUCIONALES, ETC.
LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
La Bolsa de Valores de Lima S.A.A. (BVL) es una empresa privada, domiciliada en Per,
cuyas acciones se encuentran listadas en el mercado de valores, y su accin pertenece al
ndice S&P/BVL Per General. El objetivo principal de la BVL es facilitar la negociacin de
los valores inscritos en bolsa, proveyendo los servicios, sistemas y mecanismos para la
intermediacin de manera justa, competitiva, ordenada, continua y transparente.
Los productos y servicios que ofrece la Bolsa de Valores de Lima son: (i) negociacin de
acciones y valores representativos de acciones; (ii) negociacin de valores extranjeros; (iii)
negociacin de instrumentos de deuda pblica y corporativa; (iv) operaciones de reporte;
(v) prstamo burstil de valores; (vi) segmento de capital de riesgo para mineras Juniors.
Adicionalmente al mercado regular, la BVL ofrece el Mercado Alternativo de Valores, un
segmento para medianas empresas con facturacin de hasta S/. 350 millones, con
menores requisitos y obligaciones. Asimismo, permite la negociacin mediante el ingreso
de rdenes va algoritmos y facilita el market making.
La Bolsa de Valores de Lima busca ampliar la estructura del mercado financiero peruano,
creando empresas estratgicas que originen y formen un grupo econmico slido, con la
participacin de nuevos inversionistas en el mercado peruano.
 LOS EMISORES
Son las empresas o entidades cuyos valores se negocian en el mercado de valores. Estos
deben de informar regularmente al pblico inversionista su situacin financiera as como
los eventos ms importantes que pudieran influir en el precio del valor. Por ejemplo el
gobierno tambin es un emisor. Unas cuantas instituciones emisoras son:
Administradora del comercio S.A.
Banco de Comercio
Banco Central del Per
Compaa de Minas Buenaventura S.A.A
Cajas Municipales de ahorro y crdito
Telefnica del Per S.A.A

SOCIEDADES AGENTES DE BOLSA

Es una sociedad annima cuya funcin principal es realizar la intermediacin de valores.
Estas transan en la bolsa a travs de sus traders debidamente autorizados
Tambin negocian valores de fuera de bolsa, en especial bonos e instrumentos de corto
plazo. En todos los casos cobra una comisin por sus transacciones, que es diferente
segn la magnitud del tipo de la operacin.

CAVALI
El CAVALI es una sociedad annima encargada de la creacin, mantenimiento y
desarrollo de la infraestructura del mercado de valores nacional. AGENTES DE INTERMEDIACIN:
CONASEV
CONASEV es una institucin pblica que pertenece al sector economa y finanzas que
tiene como rol fundamental promover el mercado de valores y proteger al inversionista,
velando por la transparencia del mercado.

CLASIFICADORES DE RIESGO
Son empresas especializadas que emiten opinin sobres la capacidad de intencin de un
emisor de cumplir con sus obligaciones asumidas al emitir por oferta pblica, bonos e
instrumentos de corto plazo. Esta opinin la expresa empleando una escala de
clasificaciones. Algunos son:

LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Son entidades especializadas que administran recursos financieros y los orienta a la
adquisicin de carteras de valores. Actan en el mercado de valores como oferentes de
recursos y demandantes de valores. Los recursos con que trabajan no necesariamente son
propios. Algunos son:
TITULIZADORAS:

VALORIZADORAS:
ESTRUCTURADORAS
PROVEEDORES DE PRECIO
Explique ampliamente y en forma detallada sobre el CAVALI: visin, misin, principios,
funciones, poltica integrada de los sistemas de gestin.
4. CAVALI REGISTRO CENTRAL DE VALORES Y LIQUIDACIONES: VISIN,
MISIN, PRINCIPIOS, FUNCIONES. POLTICA INTEGRADA DE LOS
SISTEMAS DE GESTIN.
CAVALI es el Registro Central de Valores y Liquidaciones, una sociedad annima
encargada de la creacin, mantenimiento y desarrollo de la infraestructura del mercado de
valores nacional.
Brinda los servicios de registro, custodia, transferencia, compensacin y liquidacin de
valores.
La compaa enlaza al Per con los principales mercados de valores mundiales, facilitando
la compensacin y liquidacin de valores con los Estados Unidos (a travs del DTC).
Adems, contamos con enlaces con Canad (a travs de CDS) y Europa (a travs del JP
Morgan).
Para ello, tiene los siguientes roles en el mercado:
Institucin de Compensacin y Liquidacin de valores (ICLV). CAVALI se
encarga del registro, transferencia, custodia, compensacin y liquidacin de
valores para las operaciones realizadas en la Bolsa de Valores de Lima (renta
variable y renta fija corporativa) y Datos Tcnicos S.A. (renta fija pblica).
Asimismo, inscribe las transferencias realizadas sobre los valores registrados en
su registro contable.
Entidad Administradora del Sistema de Liquidacin de Valores. CAVALI tiene
la responsabilidad de administrar los sistemas de liquidacin de valores en el pas.
Para ello, viene realizando una serie de actualizaciones a su estructura y
reglamento.
Agente de Retencin. Por encargo del Estado peruano, CAVALI ha sido
designada como agente de retencin del impuesto a la renta a la ganancia de
capital e intereses, provenientes de la venta de valores mobiliarios.
Se estableci como Sociedad Annima desde 1997 y cotiza sus acciones en la Bolsa de
Valores de Lima desde el 2007.
CAVALI cuenta con una participacin accionara del 27.23% en la EDV (Entidad de
Depsito de Valores de Bolivia) y 20% en CEVALDOM (Depsito Centralizado de Valores
de la Repblica Dominicana). Un representante de CAVALI forma parte del directorio en
ambas instituciones.
A diciembre del 2009, la empresa cuenta registrados valores de renta fija y variable por
US$ 59,698.35 miles de millones. La empresa atiende negociaciones mensuales de
alrededor de US$ 736 millones.
AMBIENTE REGULATORIO
El Marco Legal que rige a CAVALI est compuesto por la Ley del Mercado de Valores, la
Ley General de Sociedades y la Ley de Sistema de Pagos. Asimismo, la empresa es
supervisada por la Comisin Nacional de Empresas y Valores CONASEV, quien emite el
reglamento de Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores (ICLV) y aprueba
el reglamento interno que regula los servicios de CAVALI.
SERVICIOS
CAVALI brinda los siguientes servicios:
Registro de valores. El servicio dirigido a emisores y participantes anota
en cuenta los valores y de los cambios (propiedad, afectaciones, etc.)
que tienen a lo largo del tiempo.
Liquidacin y compensacin de las operaciones efectuadas en la Bolsa
de Valores de Lima y otros mecanismos de negociacin. CAVALI cumple
los ms altos estndares de liquidacin a travs de un sistema
multibancario a travs del Banco Central de Reserva peruano.
Servicios Internacionales. A travs de los links creados con DTC, CDS y
JPMorgan, enlazamos al Per con los principales mercados
internacionales.
Adems, CAVALI ofrece una serie de Servicios Vinculados que atienden
diversas necesidades de los emisores: pago de dividendos e intereses,
 entrega de acciones liberadas, ofertas pblicas, procesos de
reorganizacin, etc.
VISIN, MISIN Y PRINCIPIOS
Visin
Ser la puerta de acceso al mercado de capitales del Per y la regin.
Misin
Liderar el desarrollo de un mercado de capitales inclusivo, profundo e integrado, en lnea
con las mejores prcticas internacionales.
Principios
Reserva: nuestra reserva est basada en la confidencialidad y
seguridad con que gestionamos la informacin que custodiamos.
Transparencia: mostramos transparencia y honestidad al mantener
informados a nuestros clientes y colaboradores acerca de nuestra
gestin.
Satisfaccin del cliente: tenemos el compromiso de mantener
estndares de calidad en nuestros servicios y con nuestra gente.
Administracin del riesgo: consideramos que la gestin del riesgo
es uno de los principales aspectos para mantener la continuidad y
excelencia en el servicio.
POLTICA INTEGRADA DE LOS SISTEMAS DE GESTIN
CAVALI agrega valor al mercado de capitales brindando un servicio integrado, seguro y
eficiente en Compensacin, Liquidacin, Registro y Custodia de Valores; a travs de
plataformas con tecnologa de vanguardia, que cuentan con altos estndares de seguridad
y confiabilidad.
CAVALI declara su compromiso con:
La proteccin de la vida y salud de sus colaboradores
La preservacin de la confidencialidad, integridad y disponibilidad de los activos
de informacin
La recuperacin de los procesos crticos en tiempos aceptables frente a incidentes
que puedan alterar la continuidad del negocio
La gestin integral de sus riesgos para asegurar el cumplimiento de sus objetivos
estratgicos y prevenir el riesgo sistmico
CAVALI manifiesta su compromiso con la mejora continua de sus procesos, basado en el
cumplimiento de los requisitos de las normas ISO 27001 e ISO 22301. As como el
cumplimiento de los principios y requisitos legales relacionados a la Seguridad y Salud
Ocupacional, la Proteccin de datos personales y otros requisitos regulatorios aplicables.
MERCADO DE DERIVADOS: TRABAJO N 5
1. Definiciones sobre los derivados financieros, caractersticas, modalidades,
funciones.
Derivado financiero
Un derivado financiero es un activo financiero cuya valor cambia se deriva de los cambios
en otro activo, llamado activo subyacente.
Existen multitud de posibles subyacentes: Materias Primas, ndices, Valores de Renta Fija y
Renta Variable, Tipos de Inters, Tipos Interbancarios (Euribor, Libor).
Otras caractersticas de estos productos son:
No requiere una gran inversin inicial, o sta es muy pequea en relacin a la
inversin necesaria si se quisiera negociar directamente con el activo subyacente
(Apalancamiento Financiero).
Se liquida, generalmente, en una fecha futura. (A plazo)
Las caractersticas generales de los derivados financieros son las siguientes:
Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio del activo subyacente.
Existen derivados sobre productos agrcolas y ganaderos, metales, productos
energticos, divisas, acciones, ndices burstiles, tipos de inters, etc.
Requiere una inversin inicial neta muy pequea o nula, respecto a otro tipo de
contratos que tienen una respuesta similar ante cambios en las condiciones del
mercado. Lo que permite mayores ganancias como tambin mayores prdidas.
Se liquidar en una fecha futura.
Pueden cotizarse en mercados organizados (como las bolsas) o no organizados
("OTC")
Principales caractersticas de los derivados financieros
Los derivados financieros cuentan con las siguientes caractersticas generales, a
saber:
a- Los derivados financieros requieren de una inversin inicial muy pequea en
comparacin con otros tipos de contratos que presentan una respuesta parecida
ante los cambios en las condiciones generales del mercado. Este fenmeno le
permite al inversionista tener mayores ganancias as como prdidas ms elevadas
si la operacin no se desarrolla como crea.
b- El valor de los derivados cambia en respuesta a los cambios en la cotizacin
del activo subyacente. Actualmente existen derivados sobre todo tipo de activos
como divisas, commodities, acciones, ndices burstiles, metales preciosos, etc .
c- Los derivados se pueden negociar tanto en mercados organizados como las
bolsas de valores o en mercados no organizados o tambin denominados OTC.
d- Como todo contrato, los derivados se liquidan en una fecha futura.
Clase de Derivados Financieros
Podemos clasificar a los derivados financieros en base a distintos parmetros. Los
ms comunes son los siguientes:
1- Derivados de acuerdo al tipo de contrato involucrado
a- Opciones
b- Forwards
c- Contratos por Diferencia (CFDs)
 d- SWAPS
2- Derivados segn el lugar donde se contratan y negocian
a- Derivados contratados en mercados organizados: En este caso los contratos son
estandarizados sobre activos subyacentes que se hayan autorizado previamente. Adems
tanto los precios en ejercicio como los vencimientos de los contratos son iguales para todos
los participantes. Las operaciones son efectuadas en una bolsa o centro regulado y
organizado como ser la Bolsa de Chicago en Estados Unidos, donde se negocian
derivados y contratos de Futuros.
b- Derivados contratados en mercados no organizados o Extraburstiles: Estos son
derivados cuyos contratos y especificaciones son confeccionados a la medida de las partes
intervinientes que contratan el instrumento derivado. En estos mercados no hay
estandarizacin y las partes suelen fijar las condiciones que ms les favorezcan.
3- Derivados segn el activo subyacente involucrado
a- Derivados financieros: Son aquellos contratos que emplean activos financieros como ser
acciones, divisas, bonos, y tipos de inters.
b- Derivados no financieros: En esta categora se incluyen a las materias primas o
commodities como activos subyacentes que corren desde los commodities agrcolas como
el maz y la soja, hasta el ganado, tambin los commodities energticos como el petrleo y
gas, y los metales preciosos como el oro y platino.
4- Derivados segn la finalidad
a- Derivados de cobertura: Estos derivados son utilizados como herramienta para la
disminucin de riesgos. En este caso se coloca una posicin opuesta en un mercado de
futuros en contra del activo subyacente del derivado.
b- Derivados de arbitraje: Estos derivados son utilizados para tomar ventajas de la
diferencia de precios entre dos o ms mercados. Por medio del arbitraje los participantes
en el mercado pueden conseguir una ganancia prcticamente libre de riesgo. Las utilidades
se generan debido a la diferencia de precios del mercado.
c- Derivados de negociacin: Estos derivados se negocian con el fin de obtener ganancias
mediante la especulacin del precio del activo subyacente involucrado en el contrato.Las
opciones como derivados financieros
Entre los diversos derivados financieros existentes se encuentran las opciones como ya
comentamos al clasificar el tipo de contrato involucrado.
Las opciones constituyen en la prctica un contrato por el cual tenemos la opcin, de
comprar o vender un determinado activo subyacente en una fecha determinada, y a un
precio ya establecido. As pues, tendremos opciones de compra, y opciones de venta
denominadas call y put respectivamente.
En lneas generales, compraremos una opcin call cuando nuestra previsin sea de que el
activo subyacente realizar un alza, y venderemos opciones put cuando consideramos que
el valor del activo baje.
El valor de la cotizacin de la opcin se denomina prima de la opcin. Esta prima o precio
de la opcin se divide en diversos componentes que influyen en el precio de la misma, y se
deben tener presente por ejemplo el plazo que queda para el vencimiento de la opcin, el
precio de ejecucin, el precio del activo subyacente, la volatilidad del mercado, los tipos de
inters e incluso los dividendos en los casos en que el subyacente sea una accin cotizada,
etc.
La forma en que cada uno de estos parmetros afecta a la prima de la opcin es variable y
depende tambin, de forma principal, del tipo de opcin con la que estemos trabajando.
La funcin principal del mercado de derivados es la de brindar instrumentos financieros de
inversin y cobertura que posibiliten una adecuada gestin de riesgos
2. Explique sobre los principales productos de los derivados financieros o tipos de
derivados: a)Forward, b) Swaps, c) Swaps de tasas, d) Swaps de monedas, e)
Futuros, f) Opciones, g) Warrants, h) Certificados.
a) FORWARD
Un forward, como instrumento financiero derivado, es un contrato a largo plazo entre dos
partes para comprar o vender un activo a precio fijado y en una fecha determinada. La
diferencia con los contratos de futuros es que los forward se contratan en operaciones over
the counter es decir fuera de mercados organizados.
Los forwards ms comunes negociados en las tesoreras son sobre monedas, metales e
instrumentos de renta fija.
Existen dos formas de resolver los contratos de forward de moneda extranjera:
Por compensacin (non delivery forward): al vencimiento del contrato se compara
el tipo de cambio spot contra el tipo de cambio forward, y el diferencial en contra
es pagado por la parte correspondiente.
Por entrega fsica (delivery forward): al vencimiento el comprador y el vendedor
intercambian las monedas segn el tipo de cambio pactado.
Una operacin forward de moneda extranjera es un acuerdo entre dos partes, por el cual
dos agentes econmicos se obligan a intercambiar, en una fecha futura establecida, un
monto determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo de cambio futuro acordado
y que refleja el diferencial de tasas. Esta operacin no implica ningn desembolso hasta el
vencimiento del contrato, momento en el cual se exigir el intercambio de las monedas al
tipo de cambio pactado. El propsito del forward de divisas es administrar el riesgo en el
que se incurre por los posibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el
flujo esperado de ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el
valor del portafolio de un inversionista (una administradora de fondos de pensiones que
posee activos denominados en moneda extranjera). En tal sentido, el mercado de forwards
de monedas permite que los agentes econmicos se cubran del riesgo cambiario, dando
mayor certeza a sus flujos. Las transacciones se realizan normalmente bajo un contrato
marco (master agreement), elaborado por asociaciones profesionales de los agentes que
operan en el mercado financiero internacional, los mismos que son ajustados a las normas
de derecho del pas que le resulten aplicables. Cada operacin genera un contrato
adicional en donde se establecen, de comn acuerdo, las condiciones especiales para
dicha operacin.
b) SAWPS
Son contratos mediante los cuales dos partes se comprometen a intercambiar una serie de
flujos de efectivo en una fecha futura, basados en una cantidad determinada de principal y
de una regla determinada. El principal puede intercambiarse o no, y cuando no se
intercambia se denomina principal nocional, el cual se utiliza nicamente para calcular los
flujos de efectivo que se intercambiarn peridicamente durante la vida del contrato.
Mediante el swap se acuerda entre las partes la realizacin de un intercambio de flujos de
efectivo en periodos de tiempo especificados en el contrato. Por lo general, este
instrumento se pacta para disminuir el riesgo cambiario, es decir frente a la posibilidad de
obtener prdidas por el menor valor de la divisa (MINCETUR, 2011: 20, 22). 5 El Tipo de
Cambio Forward es el tipo de cambio pactado entre dos partes para la realizacin de una
operacin de compra/venta de divisas dentro de un plazo determinado, es decir, a futuro. 6
El Tipo de Cambio Spot es el tipo de cambio vigente en el mercado cambiario. 7 En caso
de una empresa exportadora, esta podra intercambiar varios flujos de efectivo en moneda
extranjera provenientes de las cobranzas de ventas, fijando un tipo de cambio el da del
contrato. Se debe tener presente que el swap obliga entregar efectivo en determinados
periodos de tiempo, razn por la cual slo se debe suscribir el contrato cuando la empresa
tiene la seguridad a futuro de obtener ingresos en moneda extranjera para cumplir con lo
pactado (MINCETUR, 2011: 22). Existen varios tipos de swap que se negocian entre las
empresas y las entidades bancarias, siendo los ms utilizados el referido al intercambio de
tasas de inters, llamado Interest Rate Swap, y el de divisas, conocido como Currency
Swap (Mavila & Luyo, 2010: 41)
c) SWAPS DE TASAS
Swaps de Tasas Contrato mediante el cual las partes se comprometen a intercambiar una
tasa de inters variable por una tasa de inters fija o viceversa sobre montos nominales y
perodos de tiempo pactados al inicio del contrato. Los pagos se hacen con neteo. La tasa
variable ms usada es la LIBOR. Para qu sirve? Su principal objetivo consiste en precio de ejercicio) y hasta una fecha concreta (vencimiento). Esta es su principal
disminuir o eliminar el riesgo de tasas de mediano plazo. El caso ms comn es el de una
empresa que tiene deudas a tasa variable (LIBOR + Spread %) y es afectada
negativamente cuando la tasa LIBOR sube. Mediante un swap de tasas podemos
transformar la parte LIBOR de esta deuda a una tasa fija, eliminando la exposicin a
variaciones a la tasa LIBOR.
. Cules son las ventajas? No se pagan comisiones ni fees. Debido a ello, tomar un swap
de tasas puede ser ms eficiente que la alternativa de que el cliente reestructure la deuda
para pasarla a una tasa fija.
d) SWAPS DE MONEDAS
Es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de pago en el futuro. En este caso,
una de las partes ahora sus pagos de capital e intereses en una moneda y la contraparte
los har en otra moneda. Los contratos definen las fechas y las condiciones en las que se
producir este intercambio.
Objetivos de este tipo de operacin:
Estabilidad del flujo de caja
Eliminar la exposicin a una posible devaluacin/revaluacin. determinada de un activo a un cierto precio y en un momento futuro y viceversa, segn
Estos contratos se negocian en el mercado Over-the-Counter o privado.
Las operaciones Swaps sobre divisas son atendidas por el sistema financiero.
Swaps de Monedas Contrato mediante el cual el Banco paga al Cliente amortizaciones y
una tasa de inters (fija o variable) sobre un monto nominal pactado en una moneda,
mientras que el Cliente paga al Banco amortizaciones y una tasa de inters (fija o variable)
sobre un monto nominal pactado en otra moneda. El tipo de cambio para los clculos de los
nominales y amortizaciones es fijo y se pacta al inicio del contrato. Para qu sirve? Su
principal objetivo consiste en eliminar el riesgo cambiario de mediano plazo. Se puede usar
para calzar activos y pasivos que estn en diferentes monedas, como por ejemplo
transformar una deuda existente de Dlares a Soles o viceversa .En condiciones de
mercado favorables, se puede usar tambin para cambiar la moneda de un activo/pasivo
de mediano plazo (prstamo, leasing, bono) con el fin de obtener mejores tasas en otra
moneda (ver caso 2).
Cules son las ventajas? No se pagan comisiones ni fees. Debido a ello, tomar un swap
de monedas puede ser ms eficiente que la alternativa de que el Cliente mismo cambie la
moneda de sus pasivos a travs de la restructuracin de prstamos y toma de nuevos
pasivos.
e) FUTUROS
Los futuros son operaciones similares a los forwards. James Rodrguez de Castro define,
en nuestro concepto, muy bien a los futuros cuando seala que un futuro no es ms que
una especie de forward estandarizado y negociable en un mercado organizado, con
dispositivos de mrgenes y capital para respaldar su integridad. As, a diferencia de los
forwards, no resulta posible, en vista de su estandarizacin y negociacin en mecanismos
organizados, que se establezcan trminos y condiciones particulares aplicables a cada
agente econmico que desee celebrar una operacin de este tipo. Por ello, cuando uno se
refiere a un contrato de futuros, no se requiere definir algunas condiciones aplicables al
mismo, tales como cantidad, calidad, plazo, forma de entrega (delivery o non-delivery),
entre otras, ya que una parte importante de las condiciones aplicables en cada caso forma
parte de los trminos estandarizados que corresponde a este tipo de operaciones.
f) Opciones
Como su propio una opcin financiera es un contrato que da al comprador el derecho pero
no la obligacin a comprar o vender un bien o un valor a un precio determinado (strike o
diferencia respecto a los futuros, donde el inversor s est obligado a adquirir o vender el
activo subyacente. En este sentido se puede incluso considerar como un avance respecto a
estos ltimos, aunque hay que tener en cuenta que tambin existen diferencias operativas.
En un contrato con opciones quien adquiere la opcin tiene el derecho pero no la obligacin
de comprar o vender una vez se alcanza el vencimiento, mientras que el vendedor/emisor
de la opcin s est obligado a una u otra cosa en caso de que el comprador decida ejercer
su derecho. Por eso mismo las opciones se negocian y no se compran, ya que el
comprador no puede no saber hasta el ltimo momento si ejercer o no su opcin. As, en
realidad lo que se negocia es una prima que el comprador debe pagar para contar con ese
derecho de compra o venta. Por su parte, el vendedor cobrar la prima por adquirir esas
obligaciones de compra o venta.
En un principio es muy parecido a lo que ocurre con los warrants. La diferencia estriba en
que con los segundos el inversor slo puede actuar como parte compradora y con los
segundos tambin puede hacer el papel de emisor o vendedor. En este sentido en ambos
casos se trate de un contrato entre dos partes por la cual una de ellas adquiere sobre la
otra el derecho pero no la la obligacin, de comprarle o de venderle una cantidad
explica Roberto Gmez, profesor de la UNED de Mlaga y Doctor en Economa por la
Universidad de Mlaga.
En realidad existen dos tipos bsicos de opciones segn el derecho que otorgan: las
opciones de compra o call y las opciones de venta o put. Sobre estas se pueden establecer
cuatro estrategias diferentes:
Compra de de opcin de compra (long call).
Venta de opcin de compra (short call).
 Compra de opcin de venta (long put).
Venta de opcin de venta (short put).
g) WARRANTS
se trata de opciones de compra o venta sobre un activo subyacentes. En realidad son muy
similares a las opciones como las acabamos de ver, slo que en este caso el inversor slo
puede actuar del lado comprador, es decir, no puede emitir la opcin, slo negociar con
ella.
En finanzas, un warrant es un valor que concede al poseedor el derecho de adquirir las
acciones subyacentes de la compaa emisora, a un precio fijado y hasta una fecha lmite.
Los warrants y opciones son similares en cuanto que los dos instrumentos contractuales
financieros conceden al poseedor derechos especiales para comprar valores. Ambos son
discrecionales y tienen fechas de vencimiento. La palabra warrant significa simplemente
dotar del derecho, lo cual es ligeramente diferente del significado de opcin. instrumentos para cubrir la opcin.
Los warrants van unidos frecuentemente a bonos o acciones preferentes a modo de
reclamo, permitiendo que el emisor pague intereses o dividendos ms bajos. Pueden
utilizarse para ampliar el rendimiento de los bonos y hacerlos ms atractivos a los
compradores potenciales. Los warrants pueden emplearse tambin en operaciones de
capital de riesgo. Con frecuencia, estos warrants son separables y pueden venderse
independientemente del bono o la accin.
En caso de que los warrants se emitan con acciones preferentes, es posible que los
accionistas tengan que separar y vender el warrant antes de poder recibir el pago de los
dividendos. Por tanto, a veces es beneficioso separar y vender un warrant tan pronto como
sea posible, para que el inversor pueda ganar dividendos.
En algunos mercados financieros, como el Deutsche Brse y el de Hong Kong, los warrants
se negocian de forma activa.
-Caractersticas-
Los warrants tienen caractersticas similares a las de otros derivados de renta variable,
como las opciones. Por ejemplo:
* Derecho de ejercicio: Un warrant es ejercido cuando el poseedor informa al emisor de su
intencin de adquirir las acciones subyacentes del warrant.
Los parmetros de un warrant, tal como su precio de ejercicio, se fijan poco despus de la
emisin del bono. Las caractersticas ms importantes de los warrants son las siguientes:
* Premium: El premium de un warrant representa el coste adicional que el poseedor
tendr que pagar por sus acciones cuando las compre a mediante el warrant, en
comparacin a adquirirlas del modo regular.
* Apalancamiento (leverage): El apalancamiento de un warrant es el modo de determinar
cunta ms exposicin tendrn las acciones subyacentes del poseedor utilizando el
warrant, en comparacin con la exposicin que tendrn si las compra a travs del mercado.
* Fecha de expiracin: Es la fecha en la que el warrant vence. Si el poseedor planea
ejercitar el warrant, debe hacerlo antes de la fecha de expiracin. Cuando ms tiempo
quede antes del vencimiento, ms aumentar el activo subyacente, lo que, a su vez,
incrementar el precio del warrant (a menos que se devale). Por tanto, la fecha de
expiracin es el momento en que desaparece el derecho a ejercitar el warrant.
* Restriccin de ejercicio: Al igual que ocurre con las opciones, hay diferentes tipos de
ejercicios asociados con los warrants, como el Estilo Americano (donde el poseedor puede
ejercitar el warrant en cualquier momento antes de su vencimiento), o el Estilo Europeo
(donde el poseedor slo puede ejercitar el warrant en la fecha de vencimiento).
Los warrants son opciones con fechas de vencimiento ms prolongadas y generalmente se
negocian de forma extraoficial.
-Tipos de Warrants-
Existe una amplia variedad de warrants. Las razones para invertir en un tipo u otro pueden
depender de las necesidades o preferencias del inversor:
* Warrants de renta variable: pueden ser warrants con opciones de compra y venta. Estos
se dividen en:
-Warrants rescatables: proporcionan a la empresa el derecho de forzar al poseedor del
warrant a ejercitarlo dentro de su predeterminado nmero de acciones a un precio tambin
predeterminado (o utilizando una frmula de precio predeterminada), siempre que se den
ciertas condiciones contractuales.
-Warrants con opcin de venta: proporcionan a su poseedor el derecho de forzar a la
empresa a emitir valores subyacentes a un precio determinado, siempre que se den ciertas
condiciones contractuales.
* Covered Warrants: Un warrant cubierto posee algn respaldo subyacente, como que el
emisor tenga la intencin de adquirir las acciones de antemano o que vaya a usar otros
* Basket Warrants: Conjunto de warrants de proporciones determinadas. Equivale a la
cartera de una empresa.
* Index Warrants: es un ndice que se utiliza como el activo subyacente del warrant. El
riesgo se dispersa utilizando warrants con ndices de compra y venta, como sucede con
los ndices de renta variable regulares. El precio de estos warrants se determina utilizando
puntos de ndice. Es decir, se negocia con efectivo, no directamente con acciones.
* Wedding warrants: van unidos a las obligaciones ofertadas y pueden ser ejercidos solo si
las obligaciones son hechas efectivas.
* Warrants separables: el warrant que va unido al valor puede separarse de la obligacin y
negociarse de forma independiente.
* Naked warrants: son emitidos sin un bono que los acompae y, como sucede con los
warrants tradicionales, son negociados en bolsa.
-Riesgos y ventajas-
Negociar con warrants presenta ciertos riesgos, incluyendo su devaluacin. La devaluacin
de un warrant viene dada por el valor temporal, que disminuye conforme pasa el tiempo;
el nivel de devaluacin se incrementa cuanto ms se acerca la fecha de vencimiento.
Pero tambin supone ventajas: Tienen un coste bajo, se pueden apalancar, y los warrants
con opcin de venta permiten al propietario proteger su cartera de valores contra las cadas
del mercado en determinadas acciones.
h) CERTIFICADOS
Los certificados son valores que replican un activo subyacente y su evolucin. Este activo
puede ser un ndice burstil, una cesta de acciones, divisas, materias primas; tambin
existen certificados sobre estrategias de inversin. Pueden tener el capital garantizado o no
tenerlo.
Son emitidos por una entidad financiera. Algunas emisiones tienen la obligacin de registrar
un folleto de emisin en la CNMV.
Los certificados se negocian en bolsa. Pueden estar admitidos a negociacin en la bolsa
espaola certificados que estn exentos de obligacin de registro de folleto o que han sido
emitidos fuera de Espaa. La inversin en certificados debe realizarse a travs de
intermediarios financieros autorizados que se encargarn de canalizar las rdenes al
mercado.
Contrato de compra-venta de opciones (antes denominados contratos financieros atpicos).
Son contratos de venta de opciones sobre un determinado subyacente que puede ser una
accin, cesta de acciones, un ndice, etc. Estas emisiones tienen que tener un folleto de 4. Explique sobre el desarrollo eficiente de los derivados financieros.
emisin registrado en la CNMV.

Realizada la inversin en el mismo, se establece el precio inicial del subyacente al que est
referenciado el producto en la fecha determinada en el folleto informativo. Los intereses
pactados se pagan en cualquier situacin de mercado (suba o baje el subyacente),
normalmente al vencimiento. La devolucin del capital al vencimiento del producto depende
de ciertas condiciones de la evolucin del subyacente durante la vida del producto.
No negocian en un mercado secundario oficial. Es un producto ilquido que debe
mantenerse hasta vencimiento.
CFD
Los Contratos por Diferencias (CFD, del ingls Contracts for Difference) son contratos en
los que un inversor y una entidad financiera acuerdan intercambiarse la diferencia entre el
precio de compra y el precio de venta de un determinado activo subyacente (valores
negociables, ndices, divisas, tipos de inters y otras activos de naturaleza financiera).
Son productos no estandarizados por lo que el inversor debe considerar las posibles
particularidades y riesgos especficos que pudieran presentar en cada caso (negociacin
de forma bilateral, cotizacin fuera de mercados regulados, riesgo de contraparte).

Adems se trata de productos apalancados con alto riesgo, que pueden ocasionar prdidas
superiores al capital inicial desembolsado.
No negocian en un mercado secundario oficial. Se negocian en la plataforma electrnica
establecida por la entidad financiera que los emite.

3. Explique sobre las razones que limitan el desarrollo de derivados.

El uso de derivados an se encuentra poco desarrollado en el pas pero se ve un
mayor inters por parte de las empresas.
No existe mercado centralizado de derivados local, aunque la BLV est interesada
por desarrollar uno.
Debido a la necesidad de contar con autorizaciones especificas y a la
incertidumbre tributaria, es posible que algunos bancos hayan registrado sus
operaciones con derivados financieros fuera del pas.

5. Explique sobre los aspectos jurdicos de los derivados.

ASPECTOS JURDICOS GENERALES DE LOS DERIVADOS A primera vista, parecera
muy difcil realizar un anlisis jurdico riguroso sobre los derivados si reparamos en su
compleja estructura, variedad y extraordinario dinamismo. Sin embargo, ello no es del todo
cierto. La mayora de los derivados bsicos pueden ser entendidos en alguna medida como
desviaciones de instituciones civiles que nos resultan familiares y que, por cierto, se han
nutrido de fuentes diversas como la costumbre, los usos comerciales y las prcticas
financieras. A pesar de ello, no podemos negar que la impresionante velocidad con la que
actualmente se disean y negocian los derivados, tanto dentro como fuera de mercados
organizados, ha dificultado la creacin de un marco legal y regulatorio eficiente y flexible
para este tipo de instrumentos financieros, impidiendo un desarrollo doctrinario y
jurisprudencial trascendente sobre la materia. Bajo tales premisas, en esta seccin
examinaremos a grandes rasgos cules son los aspectos jurdicos ms relevantes
vinculados con los derivados, aplicando para ello, en primer lugar, los conceptos y
principios bsicos de la Teora General de los Contratos, para luego identificar y definir los
elementos particulares que distinguen a esta clase de contratos modernos de carcter
financiero. En este contexto, debemos advertir al lector que el propsito de esta seccin es
brindar una descripcin general e introductoria del rgimen jurdico aplicable a los
derivados y, por lo tanto, no pretende desarrollar de manera profunda y exhaustiva todas y
cada una de sus implicancias jurdicas.
1. Caractersticas generales Tal como hemos adelantado, los derivados presentan variados
y sofisticados matices contractuales. Sin embargo, para fines didcticos, podemos sealar
que los siguientes son los principales caracteres jurdicos desde la perspectiva del Derecho
Civil peruano: a) Por su estructura, son contratos atpicos, pues, salvo por las disposiciones
de carcter tributario, contable y regulatorio que describiremos ms adelante en este
artculo, en el Per no estn regidos por una normativa legal especfica. Por ende, en este
tipo de acuerdos, prima el principio de la libertad contractual y se refleja en su mayor
alcance el postulado de la autonoma de la voluntad privada, pues los interesados,
consultando su mejor conveniencia, determinan los efectos que han de producir, su
alcance, sus condiciones y modalidades, aunque las respectivas estipulaciones no se
amolden a los actos patrones reglamentados por la ley19 . Cabe recordar, sin embargo,
que en los ltimos tiempos han surgido asociaciones y organismos internacionales, como la
ISDA, que han elaborado modelos de contratos marcos estandarizados, que buscan
simplificar y abaratar el proceso de negociacin de los derivados, otorgando con ello
estabilidad y seguridad a la contratacin de estas operaciones financieras. Ello ha
permitido, por un lado, reducir casi totalmente las lagunas normativas y, por el otro, brindar
seguridad a las partes, pues los marcos contractuales son susceptibles de ser revisados y
controlados en sede arbitral o judicial, segn sea el fuero al que las partes hayan acordado
someterse20 . De igual manera, los derivados que son negociados en mercados
organizados (por ejemplo, futuros y algunos tipos de opciones) contienen clusulas
predeterminadas 19 OSPINA FERNNDEZ, Guillermo y Eduardo OSPINA ACOSTA.
Teora general del contrato y de los dems actos o negocios jurdicos. Cuarta Edicin exponer sobre la evolucin del contrato de compraventa, seala que en su primera etapa
actualizada. Santa Fe de Bogot: Temis. 1994. p. 50. 20 DAGA, Gabriel Alejandro.
Contratos financieros derivados. Buenos Aires: baco de Rodolfo Depalma. 2005. p. 258.
Stephen G. Breyer respecto a la cantidad, plazos, y dems trminos y condiciones
fundamentales que son iguales para todos los participantes, facilitando de esa manera su
circulacin en el mercado. b) Desde el punto de vista de su autonoma, son contratos
principales, pues no dependen jurdicamente de otro contrato que le sea precedente. Debe
quedar claro, entonces, que de la expresin derivados no debe deducirse que estos
contratos, en s mismos, son accesorios o dependientes de otros. Son principales e
independientes, ya que las obligaciones que de ellos nacen son autnomas y las partes no
tienen, o al menos no tienen por qu tener, otras relaciones obligacionales vinculadas o
conectadas con las que de estos contratos surgen21 . En otras palabras, en los derivados
no existe dependencia jurdica, sino exclusivamente econmica en cuanto al resultado final.
c) Por su perfeccionamiento constitutivo, son contratos consensuales; esto es, se
perfeccionan por el mero consentimiento de las partes y no requieren de formalidad
especfica alguna. Sin embargo, suelen celebrarse por escrito. d) Por el nmero de
obligaciones originadas, son bilaterales, ya que generan obligaciones a cargo de ambas
partes. e) Por sus prestaciones, son contratos de prestaciones recprocas o correlativas, ya
que cada una de las partes asume prestaciones respecto de la otra. f) Por su valoracin,
son contratos onerosos; pues cada una de las partes se enriquece y empobrece
recprocamente. g) Por la certidumbre de sus efectos patrimoniales, son contratos
aleatorios; pues la valoracin de las ventajas y sacrificios asumidos por las partes es
impredecible, dependiendo de circunstancias ajenas y desconocidas por ellas y que se
encuentran asociadas a la evolucin de ciertas variables de mercado, como es el resultado
final de la variacin del precio del elemento subyacente materia del contrato. Esta
caracterstica es ms evidente en aquellos derivados que se liquidan mediante
diferenciales, como veremos ms adelante.
6. Explique sobre los rasgos particulares de los instrumentos derivados financieros
elementales: a) Forwards y futuros, b) Opciones, c) Swaps.
Caractersticas especficas Habiendo explicado de manera panormica los elementos
jurdicos bsicos y generales de los derivados, corresponde ahora pronunciarnos
brevemente sobre los rasgos particulares que distinguen a los instrumentos financieros
elementales. 2.1. Forwards y Futuros22 En trminos sencillos, los forwards y los futuros
pueden ser entendidos como contratos de compraventa sujetos a trmino, en los cuales las
partes fijan el da de hoy la cantidad y el precio de un determinado activo subyacente, pero
acuerdan diferir su entrega y pago para una fecha futura predeterminada. Como se aprecia,
el aspecto jurdico ms relevante y distintivo de ambos instrumentos financieros radica en
que se trata de contratos con efecto retardado23 , pues su eficacia est afecta al
vencimiento de un plazo previamente definido por las partes. Ahora bien, es importante
mencionar que el pago en estas figuras contractuales puede acordarse de dos maneras: (i)
mediante la entrega fsica del activo subyacente (delivery); o, (ii) a travs del desembolso
de una suma de dinero igual a la diferencia entre el precio del activo subyacente a la fecha
de vencimiento del instrumento y el precio pactado en el contrato respectivo (non-
delivery). A esta ltima modalidad de pago, utilizada con mayor frecuencia, se le conoce
comnmente con el nombre de liquidacin por diferenciales o cash settlement.
Respecto de la primera variante descrita anteriormente; esto es, la tradicin del activo
subyacente al acreedor en la fecha de vencimiento del instrumento, creemos que sta
encuentra su antecedente y sustento terico en el contrato de compraventa sujeto a
trmino. En esa lnea, es oportuno el comentario del tratadista Guillermo Borda, quien al
fue simplemente manual o al contado; es decir, se cambiaba en el mismo acto la cosa y el
dinero y en ese mismo instante se quedaba transferida la propiedad de ambos. Ms tarde
no bast con esta forma elemental. A veces, el vendedor no obstante entregar la cosa al
comprador le daba un plazo para el pago del precio; otras veces, era el vendedor quien
reciba el precio en el acto y entregaba la cosa ms tarde; o, en fin, eran ambas partes las
que disponan de un plazo para cumplir su prestacin24 . Por otro lado, en la modalidad de
pago nondelivery tpica en mercados organizados las partes establecen un precio para
un elemento subyacente determinado, el cual ser comparado al momento de su ejecucin
con el precio del mercado (spot) del referido elemento subyacente el da de la liquidacin,
por lo que si el precio pactado es distinto al precio de mercado vigente en esa fecha, una
de las partes se ver obligada a cubrir la diferencia resultante. As, ntese que, a diferencia
de la prestacin consistente en la entrega fsica del elemento subyacente (bajo la
modalidad delivery), en la liquidacin por diferenciales las partes no llegan finalmente a
vender el activo subyacente o transmitir el derecho de propiedad de ningn bien. En
estricto, slo existe la obligacin de entregar una suma de dinero. Lo curioso, sin embargo,
es que, debido al carcter aleatorio de estos contratos, ninguna de las partes sabe con nuestro y cuyo contrato viene a satisfacer necesidades concretas de los agentes
certeza quin ser la acreedora o deudora del pago de la diferencia, ni del monto a econmicos en un mercado financiero de mbito internacional y en constante evolucin29
desembolsar, sino hasta llegado el final del plazo del instrumento. Finalmente, debemos . Por otro lado, existen autores que consideran que los swaps no son ms que forwards
sealar que existe en doctrina una ardua discusin sobre la naturaleza repetidos en el tiempo, razn por la cual le resultaran aplicables las mismas
jurdica de los contratos non-delivery, habindose ensayado diversas teoras25 (desde las consideraciones jurdicas que hemos expuesto anteriormente en este artculo referidas a
que los categorizan como contratos diferenciales puros o prestaciones recprocas este tipo de instrumentos financieros.
compensables hasta los que consideran obligaciones de valor), las cuales no sern 7. Explique sobre el tratamiento legal de los derivados en el Per.
desarrolladas en esta oportunidad por exceder largamente el propsito de este artculo. 2.2.
Opciones Las opciones financieras, como hemos mencionado, guardan varias similitudes
con las opciones previstas en el Cdigo Civil peruano. As, en ambas figuras contractuales
el optante (titular de la opcin) tiene el derecho potestativo de celebrar o no en el futuro un
contrato definitivo, colocndose el concedente de la opcin en un correlativo estado de
sujecin. En el caso concreto de las opciones financieras, el optante tendr la facultad de
comprar o vender un activo financiero, previamente definido, en una fecha futura y a un
precio pactado en el contrato. De igual manera, en ambos casos el perfeccionamiento del
contrato definitivo se realiza de manera automtica luego de que el optante haya
comunicado al concedente que desea ejercer la opcin. En ese orden de ideas, como bien
explica Manuel de la Puente y Lavalle, el concedente de la opcin no tiene nada que hacer
para la celebracin del contrato definitivo, porque la oferta ya sali de sus manos con
carcter irrevocable y est a la espera de ser aceptada por el optante; cuando ste acepta,
el contrato definitivo se celebra automticamente26 . Para ello es fundamental, pues, que
todos los elementos y condiciones del contrato definitivo estn determinados de manera
clara y precisa en el contrato de opcin. Una diferencia entre ambas figuras est en que el
contrato de opcin financiera es necesariamente de prestaciones recprocas, ya que a la
prestacin a cargo del concedente de otorgar el derecho unilateral de opcin le
corresponde una contraprestacin, denominada prima, a cargo del optante para mantener
vigente tal derecho27 .
El contrato de opcin civil, en cambio, puede ser tanto gratuito como oneroso. Asimismo,
mientras la opcin financiera puede ejercerse sea en la fecha de vencimiento (opcin de
tipo europeo) o con anterioridad a la misma (opcin americana), la opcin civil puede
realizarse en cualquier momento durante el plazo de vigencia de la misma, el cual puede
ser determinado o determinable. Si el optante decide finalmente ejercer la opcin
financiera, la prestacin a cargo del concedente podr consistir ya sea en la entrega fsica
del elemento subyacente (por ejemplo, divisas, acciones, materias primas) o en el pago de
una suma de dinero, que representa la diferencia entre el valor de mercado del elemento
subyacente del da del ejercicio y el valor que se asign a dicho activo al momento de
suscribirse el contrato de opcin (liquidacin por diferenciales). Finalmente, cabe observar
que si la opcin recae sobre acciones pertenecientes a sociedades reguladas por la Ley
General de Sociedades peruana, aquella ser vlida cualquiera sea su plazo28 . 2.3.
Swaps Para cierto sector de la doctrina principalmente espaola los contratos de swap
no son ms que permutas de carcter financiero. Sin embargo, aun cuando reconocemos
cierta proximidad entre ambas figuras, creemos que, en realidad, esta clase de derivados
presenta una serie de particularidades que la distinguen claramente del contrato de
permuta regulado en el Cdigo Civil. En efecto, a travs de la celebracin de contratos de
swaps, las partes no buscan transferirse recprocamente la propiedad de bienes muebles o
inmuebles, como indica nuestro Cdigo Civil, sino que se comprometen a intercambiarse
peridicamente pagos o flujos de caja, de acuerdo a una frmula previamente establecida
por las partes. En tal virtud, coincidimos en que resulta esencial al contrato de permuta el
intercambio de cosas y en el contrato de pago de swap se intercambian valores, es decir,
obligaciones de pago dinerarias, lo que desnaturaliza la permuta. La realidad es que se
trata de un contrato mercantil nuevo y atpico, inspirado en principios ms abiertos que el