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CAPTULO III

TOMADA DE DECISO COM

INCERTEZA E RISCO
TOMADA DE DECISO 36

Tomada de Decises

Primeiro Passo

i. Identificar decises alternativas.

ii. Identificar consequncias possveis.

iii. Identificar acontecimentos incertos.

iv. Identificar estados possveis.

Segundo Passo:

a) Valorar consequncias ou estados associados com

Decises
Acontecimentos incertos

Terceiro Passo:

Associar probabilidades aos estados possveis associados a


acontecimentos incertos.

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TOMADA DE DECISO 37

Decises com Incerteza

Neste caso s os primeiro e segundo passos interessam.

Alguns critrios de escolha (segundo passo):

1. Optimista maximizar o lucro mximo (Maximax)

2. Pessimista maximizar o lucro mnimo (Maximin)

3. Savage combinao dos dois critrios anteriores:

Escolhe-se um factor de optimismo.


Calcula-se o lucro ponderado.
(lucro mximo)+(1- )(lucro mnimo).
Escolher a alternativa que maximiza o lucro ponderado.

4. Menor custo de oportunidade

Calcular o custo de oportunidade para cada deciso.


(lucro da melhor deciso) (lucro da deciso em causa)
Escolher a deciso associada ao menor custo de
oportunidade

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TOMADA DE DECISO 38

Decises com Risco

Alguns critrios de escolha (segundo passo):

1. Valor esperado
Decises que se repetem
Decises nicas, mas que representam uma pequena
parte do todo
Neutro em relao ao risco

2. Utilidade Esperada
Utiliza valores adimensionais
Permite considerar diversos factores
Permite incorporar a atitude em relao ao risco

Determinao das Probabilidades (terceiro passo):

1. Perguntar directamente

2. Confrontar o agente de deciso com apostas at


encontra uma que envolve montantes (a ganhar ou
perder) que o torne indiferente ao resultado da aposta.

Arranjar uma aposta onde um dos lados nitidamente


favorecido.
Arranjar uma outra onde o outro lado favorvel.
Repetir este processo at os valores convergirem.

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3. Comparar duas lotarias com os mesmos benefcios


associados (A e B). Uma dependente do resultado do
acontecimento incerto em causa. A outra tem
probabilidades p e 1-p (lotaria de referncia).
Usar um valor p1 qualquer.
Se a de referncia melhor p1 demasiado elevado
escolhe-se p2 < p1.
Caso contrrio p1 demasiado baixo escolhe-se p2> p1.
Prosseguir at encontrar p para o qual indiferente.

4. Modelos de Probabilidades

Identificar as caractersticas do acontecimento incerto.


Identificar a distribuio que se reveja nelas.
Encontrar parmetros de ajuste aos valores por via directa.

5. Informao Histrica

6. Simulao

7. Probabilidades Revistas (Informao Adicional)


Recolha de informao adicional
Clculo das probabilidades condicionadas
Clculo das probabilidades conjuntas
Clculo das probabilidades totais
Clculo das probabilidades posteriori

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TOMADA DE DECISO 40

Exemplo
No incio de 1984, duas empresas petrolferas (Pennzoil e Getty Oil)
decidiram fundir-se. Mas antes de qualquer documento ter sido assinado
uma terceira empresa surge em cena. A Texaco ofereceu um preo
substancialmente melhor e Gordon Getty, que controlava a maior parte da
empresa, desfez o negcio com a Pennzoil e vendeu Texaco.

A Pennzoil sentiu-se lesada e como tal decidiu por um processo, em


tribunal, Texaco alegando que esta tinha ilegalmente interferido no
negcio Pennzoil-Getty. No fim do ano de 1985 a Pennzoil ganhou o
processo e foi-lhe concedida uma indemnizao no valor de 11.1 bilies de
dlares (a maior indemnizao alguma vez atribuda nos estados unidos at
referida data). A Texaco recorreu da sentena e consegui que esta fosse
reduzida para 2 bilies de dlares, mas juros e penalizaes fizeram com
que o total fosse 10.3 bilies de dlares.

O CEO da Texaco disse que se tivesse de pagar alegaria falncia. Alm


disso, estava disposto a levar a situao ao tribunal supremo alegando que
a Pennzoil no tinha seguido as normas regulamentadas pela Security and
Exchange Commission durante as negociaes com a Getty Oil.

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TOMADA DE DECISO 41

Em abril de 1987 a Texaco propos Pennzoil um pagamento de 2 bilies


de dlares. O CEO da Pennzoil acha que um pagamento entre 3 e 5 bilies
de dlares justo.

O que deve o CEO da Pennzoil fazer? Quais so as suas opes?

Deve aceita os 2 bilies de dlares? Ou deve fazer uma contraproposta?

Se recusar ento tem de enfrentar uma situao com risco.

A Texaco pode concordar em pagar 5 bilies (um valor aceitvel na


opinio do CEO da Pennzoil).

Logo parece-lhe razovel recusar e contrapropor um valor de 5 bilies. Se


a Texaco no aceitar ento talvez contraproponha o valor de 3 bilies ou
ento continua com o processo em tribunal.

Representao do problema da Pennzoil atravs de uma rvore de deciso.

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TOMADA DE DECISO 42

Questes

Ser a maximizao do dinheiro a receber o nico objectivo?

Que valores, alm de 5 bilies de dlares, se podem contrapropor?

Que valores, alm de 3 bilies de dlares, pode a Texaco contrapropor?

Ser que no faz sentido voltar a negociar o valor da indemnizao


depois da Texaco fazer uma contraproposta?

Que valores para a indemnizao que o tribunal pode atribuir?

No necessrio incluir a hiptese de falncia?

Para podermos resolver o problema falta-nos atribuir probabilidades aos


estados possveis para os acontecimentos incertos.

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TOMADA DE DECISO 43

Vamos supor que h 50% de hipteses de a Texaco se recusar a negociar


(j que ambos os CEOs so considerados duros). Alm disso vamos
admitir que h 17% de hipteses da Texaco pagar os 5 bilies e 33% de
contrapropor um valor de 3 bilies.
Ficam ento a faltar as probabilidades associadas s decises do tribunal.
Suponhamos que h 20% de hipteses da Pennzoil ganhar (j ganhou uma
vez) e um valor um pouco maior, 30% de perder (justificado por um
comentrio feito pelo CEO da Pennzoil Fortune). Ento h 50% de
probabilidade de a pena ser reduzida para 5 bilies de dlares.
Resoluo da rvore e determinao da soluo.

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TOMADA DE DECISO 44

Eplogo

Em Abril de 1987 Pennzoil recusou os 2 bilies de dlares oferecidos pela


Texaco.
Poucos dias depois a Texaco ento declarou falncia.
No Vero 1987 a Pennzoil, sendo o maior credor, entregou um plano de
reorganizao financeira para a Texaco. Segundo este plano a Pennzoil
receberia aproximadamente 4.1 bilies de dlares.
Em Dezembro de 1987 as duas companhias finalmente chegaram a acordo,
a Texaco pagou 3 bilies de dlares Pennzoil.

Dominncia

Se se verificar permite eliminar algumas alternativas.


Para a analisar usam-se os perfis de risco acumulado de cada uma das
alternativas.
H dois tipos de dominncia:

1. Determinista

2. Estocstica

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TOMADA DE DECISO 45

Objectivos Mltiplos

1. Anlise do valor esperado dos diversos objectivos (um de cada


vez).

2. Mesmo que alguma alternativa seja pior em todos os objectivos


no evidente que possa ser eliminada, pois h ainda a questo do
risco.

3. Valorao dos diversos objectivos/atributos numa escala


adimensional.

4. Obteno do benefcio global por agregao do benefcio


associado a cada objectivo.

5. Anlise do valor esperado e risco do benefcio global.

Exemplo

Um estudante tem as seguintes duas hipteses para um emprego de vero:

Trabalhar numa loja na cidade onde vive, recebendo um salrio de 2730,


2320 ou 2047 euros dependendo das vendas conseguidas, no sendo
necessrio trabalhar aos fins-de-semana.

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Trabalhar numa equipa de manuteno florestal, recebendo 2600 euros. A


equipa constituda por outros estudantes que podem vir de qualquer parte
do pas. Os fins-de-semana no so livres e no h a possibilidade de
conviver com outras pessoas que no as que integram a equipa.

O estudante tem dois objectivos: maximizar a remunerao e o divertimento


durante os meses de vero. Sabe-se ainda que este identificou cinco nveis
de diverso possveis para o emprego florestal e que ficar na cidade onde
vive proporcionar divertimento com nvel 3.

Suponhamos que o estudante determinou as seguintes probabilidades para


os acontecimentos incertos do seu problema.

Objectivo Nvel Probabilidade


Diverso 5 10%
4 25%
3 40%
2 20%
1 5%
Salrio 2730 35%
2320 50%
2047 15%

a) Desenhe a rvore de deciso deste problema.


b) Analise as solues alternativas considerando factores de ponderao
70 e 30 para o salrio e diverso respectivamente. Haveria alguma
diferena se estes fossem 60 e 40.
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TOMADA DE DECISO 47

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Funo Utilidade

utilizada, pois necessrio modelizar o risco devido:

Aos compromissos envolvidos na tomada de deciso

s diferentes atitudes perante risco

Permite:

Comparar objectivos diferentes j que:

adimensional
Pode ser normalizada, pois o seu valor absoluto no tem
nenhum significado, V(x)=aU(x)+b

Comparar decises alternativas recorrendo utilidade


esperada

Formalmente:

A funo utilidade U satisfaz as seguintes condies:

U: IR IR

U continua e crescente

A natureza de atitude em relao ao risco define o tipo da


funo utilidade.

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TOMADA DE DECISO 49

Tipo de Funo Utilidade:

Cncava

U[x+(1-)y] U(x)+(1-)U(y) onde 0

A semi-recta que une dois pontos da funo tem de estar sobre a


funo ou abaixo da mesma

Estritamente cncava representa uma atitude de averso ao risco

Linear

No tem em considerao o risco, logo representa uma atitude


neutra em relao ao risco

Convexa

Reflecte uma atitude de propenso ao risco

Neutro em relao
ao risco

Propenso ao risco

Avesso ao risco

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TOMADA DE DECISO 50

Derivadas

Funo utilidade crescente U(x) >0

Funo utilidade estritamente cncava U(x) <0

Coeficiente de averso ao risco a(x)=- U(x) / U(x)

Equivalente Garantido

O equivalente garantido (EG) de uma varivel aleatria (x) definido


como a quantia garantida (sem risco) cujo valor de utilidade igual
utilidade esperada da varivel aleatria

U(EG)=E[U(x)]

Prmio de Risco

Corresponde ao valor que estamos dispostos a pagar (em termos de


oportunidade perdida) para eliminar o risco

Prmio de Risco = Valor Esperado Equivalente Garantido

Utilidade

U (x)
E [U (x)]

PR

Ganho (euros)
x1 EG x x2

PR > 0, PR < 0, PR=0

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TOMADA DE DECISO 51

Determinao da Funo Utilidade

Directamente (Equivalente Garantido/Probabilidades)


O agente de deciso atribuiu um valor ao equivalente garantido
(probabilidade) associado(a) a cada uma das alternativas com risco.

Seleccionar dois valores de riqueza fixos, A e B. Propor ao agente de


deciso um jogo onde este pode ganhar o valor A com probabilidade p e
o valor B com probabilidade 1-p. O agente de deciso questionado
quanto ao valor C de riqueza garantida (ou p de probabilidade) que
aceitaria em troca do jogo descrito, para diversos valores de p (diversos
valores de C ).

Se o agente de deciso for avesso ao risco C < p A + (1-p) B.

Famlia de Parmetros
A funo utilidade representada por uma famlia de funes, sendo
necessrio determinar o valor do parmetro ou parmetros.
Geralmente usa-se a exponencial U(x)=-e-ax. O parmetro a, coeficiente
de averso ao risco, pode ser obtido avaliando um jogo recorrendo ao
equivalente garantido.
As funes logartmica e potncia tambm so muito utilizadas, pois tm
a vantagem de que o coeficiente de averso ao risco varia com a riqueza.

Questionrio

Uma forma de deduzir o factor de risco e a funo utilidade recorrendo


a questionrios. Este proporcionam-nos uma boa avaliao qualitativa do
agente de deciso.

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TOMADA DE DECISO 52

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Axiomas

Ordenao
Ordem de preferncia

Transitividade
Se A1 prefervel a A2

Se A2 prefervel A3

Ento A1 prefervel a A3

Reduo
Alternativa composta pode ser reduzida a alternativa simples

Continuidade
Jogo com consequncias A1 e A2 equivalente consequncia A
garantida (A1 > A > A2)

Substituio
Oposto a reduo

Montono
Entre dois jogos com mesmos ganhos, escolhe-se o que tiver maior
probabilidade associada ao maior ganho

Invarincia
A preferncia depende das consequncia e probabilidades

Limites
No h consequncias infinitamente grandes

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TOMADA DE DECISO 54

Paradoxos
Embora geralmente as pessoas concordem com os axiomas expostos nem
sempre as preferncias ou a deciso tomada est de acordo com os
mesmos.

Descrio
A atitude em relao ao risco varia com a descrio do problema.

Suponhamos o aparecimento de uma doena para a qual se estima que


resultem 600 mortos. H dois programas que se podem aplicar no combate
referida doena. Por questes oramentais s um ser implementado.
Programa A (j testado): permite salvar 400 pessoas

Programa B (experimental): Permite salvar toda a gente com 80% de


hipteses mas h 20% de hiptese de que ningum se
salve.
Qual prefervel?

Suponhamos agora que os dois programas eram descritos da seguinte


forma:
Programa C: 200 pessoas morrem
Programa D: Com 20% de probabilidade as 600 pessoas morrem e
com 80% de probabilidade ningum morre.

Qual prefervel?

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TOMADA DE DECISO 55

A maior parte das pessoas escolhe o programa A, mas a maior parte das
pessoa tambm escolhe o programa D.

Programas A e B so descritos em termos de ganhos (nmero de pessoas


salvas), enquanto os programas C e D traduzem perdas (nmero de
mortes).

Desistir de um projecto que no est a correr bem implica a perda de


todos os recursos j usados nesse projecto.

Perdas passadas no podem influenciar decises presentes ou futuras pois


afectam todas as alternativas da mesma maneira.

Princpio por de trs deste paradoxo que a maior parte das pessoas so:
Avessas ao quando lidam com ganhos
Propensas ao risco quando lidam com perdas.

Utilidade

Perdas Ganhos

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TOMADA DE DECISO 56

Certeza

Paradoxo de Allais:

Deciso 1
A Ganhar 1 milho de euros com p = 1

B Ganhar 5 milhes de euros com p1 = 0.10


Ganhar 1 milho de euros com p2 = 0.89
Ganhar 0 euros com 1 - p1 - p2 = 0.01
Qual a prefervel?

Deciso 2
C Ganhar 1 milho de euros com p = 0.11
Ganhar 0 euros com 1 - p = 0.89

D Ganhar 5 milhes de euros com p = 0.10


Ganhar 0 euros com 1 - p = 0.90
Qual a prefervel?

Foram feitas vrias experincias:


82% das pessoas preferiu A e 83% preferiu D.
Viola o axioma da invarincia:
U(5)=1 e U(0)=0
U(A) > U(B) U(1) > 0.1U(5)+ 0.89U(1) U(1) > 0.1/0.11=0.91
U(C) < U(D) 0.11U(1) < 0.1U(5) U(1) < 0.1/0.11=0.91

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TOMADA DE DECISO 57

Determinao dos Factores de Ponderao

Taxa de substituio.
Determina-se o valor de um objectivo em termos de outro objectivo
(normalmente todos so determinados em funo do monetrio).

Esse valor (taxa) obtido encontrando o valor mximo que estamos


dispostos a pagar para aumentar uma unidade de benefcio do atributo em
causa (ou o mnimo a receber se esse aumento for indesejvel)

Usando a variao mxima.


Cria-se uma alternativa hipottica com o pior valor para cada atributo

Determina-se a valorizao do incremento mximo associado a cada


atributo, considerando a variao de um s atributo de cada vez.

Lotarias.
Tambm se podem usar lotarias para determinar os factores de
ponderao.

Neste caso usa-se o jogo de referncia para determinar o equivalente


probabilstico.

Independncia

Independncia em termos de preferncia,

Independncia em termos de utilidade e Modelo

Independncia aditiva.

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TOMADA DE DECISO 58

Valorao da Informao

Informao adicional importante e vantajosa dado lidarmos com


problemas com incerteza.

Se tivssemos acesso ao futuro tomaramos a deciso correcta sem


quaisquer problemas.

Como se pode valorar informao?

Suponhamos que estamos perante um problema de deciso de


investimentos. Neste existem dois tipos de investimento: fundo de
aces (com rico baixo ou com risco elevado) e conta poupana.

Sobe
1500
Mantm
Fundo 100
Risco
Elevado Desce
-1000
Conta Poupana
500
Sobe
Fundo 1000
Risco
Baixo Mantm 200

Desce -100

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TOMADA DE DECISO 59

Admitindo que a probabilidade do mercado subir, manter-se ou


descer 50%, 30% e 20%, respectivamente.

O valor esperado associado a cada um dos trs investimentos:

Fundo Aces Fundo Aces Conta


Risco Elevado Risco Baixo Poupana
580 540 500

Se a tomada e deciso for feita usando o critrio do valor esperado,


deve-se investir no fundo de aces de risco elevado.

Contratar um especialista para obter informao adicional sobe a


performance dos mercados.

Se nos disser que o mercado vai subir ento a deciso mantm-se

Esta informao no tem valor (a deciso mantm-se).

Se nos disser que o mercado vai descer ou manter-se ento a


melhor deciso a tomar investir na conta poupana

Esta informao recebida tem valor, pois conduz a uma alterao


na deciso a tomar permitindo aumentar o valor esperado.

Informao adicional pode

no ter valor se a deciso a tomar no depender da mesma


no limite valer tanto com a informao perfeita.

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TOMADA DE DECISO 60

Informao Perfeita.

Suponhamos que se podia contratar um especialista em anlise de


mercados e que este nos fornecia informao perfeita. Quanto
estaramos dispostos a pagar ao referido especialista?

Sobe

Mantm
Fundo
Risco
Elevado Desce

Conta Poupana

Fundo Sobe
Risco
Baixo
Mantm

Desce
Risco Elevado

Mercado Sobe Risco Baixo

Poupana

Risco elevado

Mercado Mantm Risco Baixo

Poupana

Risco Elevado
Mercado Desce
Risco Baixo

Poupana

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TOMADA DE DECISO 61

Se no tivermos informao perfeita a deciso fundo de aces com


risco elevado e o valor esperado 480 euros.

Na presena de informao perfeita o valor esperado 1000 euros.


No mximo estamos dispostos a pagar para obtermos informao
perfeita 1000 580 = 420 euros.

E[ IP ] = E[ Lucro com IP ] - E[ Lucro sem IP ]

Informao Adicional.

Raramente se tem acesso a informao perfeita, mas no entanto


possvel obter informao adicional.

Retomando o exemplo da deciso de investimento, possvel


contratar um especialista na rea. No entanto este est sujeito a erros.
Suponhamos que nos estudos de mercado que ele tem realizado se
verificou o seguinte

Previso Estado real do mercado


Especialista Sobe Mantm Desce
Sobe 0.80 0.15 0.20
Mantm 0.10 0.70 0.20
Desce 0.10 0.15 0.60

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TOMADA DE DECISO 62

Sobe

Mantm
Fundo
Risco
Elevado Desce

Conta Poupana

Fundo Sobe
Risco
Baixo
Mantm

Desce
Sobe
Risco Elevado
Mantm

Desce
Risco Baixo Sobe

Mantm
Desce
Poupana
P. Subida
Sobe
Risco Elevado
Mantm
P. Manuteno Desce
Risco Baixo Sobe

Mantm
Desce
Poupana
Sobe
P. Descida Risco Elevado
Mantm
Desce
Risco Baixo Sobe

Mantm
Mantm
Desce
Poupana

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TOMADA DE DECISO 63

Agora necessrio calcular as probabilidades revistas, ou seja as


probabilidades condicionadas associadas aos estados finais dadas as
previses:

P(Ei | Pj) = P(Pj | Ei) P(Ei) / P(Pj)

P(Pj | Ei) avaliao feita s previses fornecidas pelo especialista

P(Ei) avaliao inicialmente feita ao mercado

P(Pi) probabilidade de o especialista fazer a previso Pi

P(Pi) = P(E1 e Pi) + P(E2 e Pi) + ... + P(En e Pi)

ou seja

P(Pi | E1) P(E1) + P(Pi | E2) P(E2) + ... + P(Pi | En) P(En)

Valorao da informao adicional

E[ IA ] = E[ Lucro com IA ] - E[ Lucro sem IA ]

Eficincia da informao adicional

Eficincia = Acrscimo lucro IA / Acrscimo lucro IP 100%

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TOMADA DE DECISO 64

Probabilidades condicionais (associadas qualidade da informao)

P1 P2 P3
E1 0.80 0.10 0.10
P(Pi|Ej) = E2 0.15 0.70 0.15
E3 0.20 0.20 0.60

Probabilidades priori (conhecidas): P(E1), P(E2) e P(E3).

Probabilidades conjuntas, obtidas multiplicando cada linha pela


probabilidade de estado correspondente.

P1 P2 P3
E1 0.5*0.80=0.400 0.5*0.10=0.050 0.5*0.10=0.050
P(Ej,Pi) = E2 0.3*0.15=0.045 0.3*0.70=0.210 0.3*0.15=0.045
E3 0.2*0.20=0.040 0.2*0.20=0.040 0.2*0.60=0.120
0.485 0.300 0.215

As probabilidades de previso P ( Pj ) = P ( Ei , Pj ) .
i

P( Ei , Pj )
Probabilidades posteriori P ( Ei | Pj ) =
P( Pj )

P1 P2 P3
E1 0.8247 0.1667 0.2326
P(Ej,Pi) = E2 0.0928 0.7000 0.2093
E3 0.0825 0.1333 0.5581

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