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Lvaluation des actifs en gnral, et des entreprises en particulier, est une tche
extrmement importante et constitue la variable cl de toute politique financire. Ltude de
la valeur dune entreprise consiste dans sa valorisation ainsi que dans lidentification des
lments susceptibles de linfluencer, et en particulier des sources de cration de valeur. La
recherche des dterminants de la valeur, de mme que la valorisation proprement parler,
ont fait lobjet depuis une cinquantaine danne de trs nombreuses recherches, qui
permettent aujourdhui dapprhender les diffrents problmes en se fondant sur des
concepts thoriques solides.
- soit celle dun investisseur qui cherche rentabiliser ou contrler son entreprise ;
- soit celle dun liquidateur qui cherche valuer le poids conomique des actifs ;
- soit celle dun administrateur fiscal qui cherche dterminer la valeur qui sert
dassiette limpt sur les socits.
On peut distinguer quatre sortes de mthodes dvaluation : les mthodes patrimoniales
bases sur le bilan (I), les mthodes dynamiques fondes sur la rentabilit (II), les mthodes
mixtes (III) et enfin les mthodes comparatives dite de march (IV).
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Lactif fictif correspond des non-valeurs qui comprennent les frais prliminaires, les
charges repartir sur plusieurs exercices et les primes de remboursement des obligations.
LANC peut se dterminer autrement travers la relation suivante :
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Application
Le bilan de la socit DEFI se prsente ainsi (en milliers de dhs) :
ACTIF MONTANT PASSIF MONTANT
Actifs fictifs 150 Capital 20000
Actifs divers 36600 Rserves 7000
Titres A 1350 Prov.pour R et Charges 500
Titres T 900 Dettes 11500
TOTAL 39000 TOTAL 39000
Une estimation des actifs divers permet de constater une plus-value 2 292500 DH
Le compte de provision pour risque et charge peut tre considr comme survalu de
100000 DH ;
La valeur nominale de laction est de 100 DH
Travail faire : Dterminer la valeur mathmatique en faisant abstraction de toute
considration fiscale.
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Pour calculer la VR, il faut calculer le rsultat net moyen des 3 derniers exercices.
Cette mthode repose sur deux hypothses pouvant en limiter lapplication :
Un bnfice constant dans lavenir pendant une priode illimite ;
Le choix dun taux de capitalisation.
Le grand avantage de cette mthode rside dans sa simplicit.
Application
La socit A a ralis en 2008 un rsultat de 3420000 DH, le taux de capitalisation est de
8%. Dterminer la valeur de rendement de la socit.
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. Dividendes croissants
Si g est le taux de croissance du dividende (et si on a g < t) et si D1 dsigne le premier
dividende, on aboutit la formule suivante ( Formule de Gordon-Shapiro):
Valeur financire = D1
t-g
Application
Les dividendes distribus par la socit A slvent 340000 DHS, le taux de capitalisation
est de 3%, calculer la nouvelle valeur financire
n
V= Pi(1+i)-n
i=1
3.1. Le Goodwill
Lentreprise peut avoir une valeur suprieure celle de lensemble de ses lments actifs
et passifs corrigs (ANCC). Le fait que lentreprise valle plus que la somme des lments
qui la composent est due diffrents facteurs tels que le savoir-faire, lexprience, la
clientle de lentreprise, limage de marque, lavance technologique, le droit au bail,
limplantation commerciale,etc.
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Chacun de ces facteurs est difficile valuer en soit. Par contre, chacun amne une valeur
supplmentaire lentreprise, ce supplment constitue gnralement le Goodwill. Il sagit
de
Lexcdant de la valeur globale de lentreprise sur la somme des valeurs des
diffrents lment corporels et incorporels qui la composent .
Le goodwill reprsente donc une potentialit de bnfices qui vient majorer la valeur
patrimoniale loccasion dune valuation, assimile un lment incorporel non
comptabilis au bilan.
De manire gnrale, le GW peut tre dfini comme lexcdant, li la rentabilit, de la
valeur globale de lentreprise (V) sur sa valeur patrimoniale (VP).
r = B ANCC x i
Avec :
r = rente du goodwill ou superprofit
ANCC = actif net comptable corrig
B = bnfice prvisionnel
i = taux de rmunration sans risque
Le Goodwill est gnralement dtermin par la formule suivante :
GW=r1 +r2 +..+rn
GW=
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Avec:
GW = goodwill
rp = rente du goodwill (ou superprofit) prvisionnelle
K = taux dactualisation
n = dure dactualisation
En cas, o la rente est constante, le goodwill se prsente comme suit :
GW= r
GW=
V=ANCC+GW
Avec :
V = valeur de lentreprise
GW = goodwill
3.3 La mthode des Praticiens (Mthode indirecte)
Selon cette mthode, la valeur de lentreprise est dfinie comme tant la moyenne
arithmtique de son actif net comptable corrig (VP) et de sa valeur de rendement (Vr),
savoir le dernier bnfice connu divis par le taux de rmunration sans risque.
V=
Avec :
V = valeur de lentreprise
ANCC = actif net comptable corrig
Vr = valeur de rendement
B = dernier bnfice connu de lentreprise
i = taux de rmunration sans risque
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4.2 Typologie
On distingue :
1
Notion proche du rsultat dexploitation ou du rsultat oprationnel.
2
Notion proche de lexcdant brut dexploitation.
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Le rapport du cours dune entreprise cote par son bnfice par action donne son multiple
boursier encore appel Price Earning Ratio et not PER.
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Bibliographie slective
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