Universidad Austral de Chile

Escuela de Ingeniera Comercial

Macroeconoma General

CAPTULO 5 Los Mercados

Financieros

Profesor: Carlos R. Pitta

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.
 1. Demanda por Dinero

El dinero, que puede ser usado para transacciones, no

paga inters. Hay dos tipos de dinero: el efectivo,
monedas y billetes, y depsitos a la vista, que son los
depsitos bancarios sobre los que puedes girar
cheques.
Los Bonos pagan un inters positivo, i, pero no pueden
ser usados para transacciones.
La proporcin de dinero y bonos que una persona desea
Captulo 5: Los Mercados Financieros

mantener depende fundamentalmente de dos variables:

el nivel de transacciones
el tipo de inters de los bonos

Los fondos del mercado de dinero agrupa a los fondos de

muchas personas. Estos fondos son usados para comprar
bonos tpicamente bonos de gobierno.

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 Semntica: Dinero, Ingreso y Riqueza

El Ingreso es lo que ganas al trabajar ms lo que recibes en

intereses y dividendos. Es un flujo es decir, se expresa por
unidad de tiempo.
ENFOQUE

Los ahorros son parte del ingreso despus de impuestos que no es

gastado. Tambin es un flujo. Los ahorros son usados a veces como
sinnimo de riqueza.
Captulo 5: Los Mercados Financieros

Tu riqueza financiera, o simplemente riqueza, es el valor de todos

tus activos financieros menos todas tus responsabilidades
financieras. A diferencia del ingreso o los ahorros, la riqueza
financiera es una variable de stock, o cmulo.

La inversin es un trmino que los economistas reservan a la

compra de nuevos bienes de capital, desde mquinas nuevas hasta
plantas y edificios. Cuando nos referimos a la compra de acciones u
otros activos financieros, debemos usar el trmino inversin
financiera.
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 1. Demanda por Dinero
Derivando la Demanda por Dinero

A partir de estos conceptos, intentaremos encontrar una

ecuacin que describa la demanda por dinero.
M d $Y L(i)

Esta ecuacin se entiende as: la demanda por dinero, M d ,
es igual al ingreso nominal, $Y, multiplicada por una funcin
Captulo 5: Los Mercados Financieros

de la tasa de inters, i, en donde dicha la funcin es L(i ).

La demanda por dinero:

Aumenta en proporcin al dinero nominal ($Y), y
Depende inversamente de la tasa de inters (L(i) y su
signo negativo debajo).

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 1. Demanda por Dinero
Derivando la Demanda por Dinero

M d $YL(i )
( )

Grfico 1
La Demanda por Dinero
Dado un determinado nivel de
ingreso nominal, una menor
Captulo 5: Los Mercados Financieros

tasa de inters incrementa la

demanda por dinero. Para una
tasa de inters dada, un
incremento en el ingreso
nominal desplaza la demanda
por dinero a la derecha.

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 2. La determinacin de la Tasa de Inters, I
Demanda por Dinero, Oferta de Dinero y la Tasa de
Inters de Equilibrio

El equilibrio en los mercados financieros requieren que la

oferta de dinero sea igual a la demanda, es decir que Ms =
Md. Entonces, usando esta ecuacin, la condicin de
equilibrio es:
Oferta de Dinero = Demanda de Dinero
Captulo 5: Los Mercados Financieros

(Eq. 0) M $Y L(i)
Esta relacin de equilibrio es llamada la relacin LM.

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 2. La determinacin de la Tasa de Inters, I
Demanda por Dinero, Oferta de Dinero y la Tasa de
Inters de Equilibrio
Grfico 2
La Determinacin de la
Tasa de Inters
La tasa de inters debe ser tal
que la oferta de dinero (que es
independiente de la tasa de
inters) sea igual a la demanda
por dinero (que s depende de
Captulo 5: Los Mercados Financieros

la tasa de inters).

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 2. La determinacin de la Tasa de Inters, I
Demanda por Dinero, Oferta de Dinero y la Tasa de
Inters de Equilibrio
Grfico 3
Efectos de un aumento
en el ingreso nominal
sobre la tasa de inters

Un incremento en el ingreso
nominal ocasiona un
incremento en la tasa de
Captulo 5: Los Mercados Financieros

inters.

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 2. La determinacin de la Tasa de Inters, I
Demanda por Dinero, Oferta de Dinero y la Tasa de
Inters de Equilibrio
Grfico 4 Ms

Efectos de un aumento
en la oferta de dinero
sobre la tasa de inters

Un incremento en la oferta de
dinero produce una
disminucin en la tasa de
Captulo 5: Los Mercados Financieros

inters.

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 2. La determinacin de la Tasa de Inters, I
Poltica Monetaria y Operaciones de Mercado Abierto
Operaciones de Mercado Abierto

Las operaciones de Mercado Abierto, que ocurren en

el mercado abierto de bonos, son el mtodo estndar
que ocupan los bancos centrales para cambiar los
acervos de dinero en las economas modernas.

Si el banco central compra bonos, esta operacin es

Captulo 5: Los Mercados Financieros

llamada una operacin expansiva de mercado

abierto debido a que el banco central aumenta
(expande) la oferta de dinero al pagar por los bonos.

Si el banco central vende bonos, esta operacin es

llamada una operacin contractiva de mercado
abierto porque el banco central disminuye (contrae) la
oferta de dinero al recibir el pago por los bonos.
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 2. La determinacin de la Tasa de Inters, I
Poltica Monetaria y Operaciones de Mercado Abierto
Operaciones de Mercado Abierto
Grfico 5
La hoja de balance del
banco central y los
efectos de una
operacin expansiva de
Mercado Abierto
Los activos del banco central
Captulo 5: Los Mercados Financieros

son los bonos que mantiene.

Sus obligaciones es el dinero
en la economa. Una operacin
de mercado abierto en la que el
BC compre bonos e imprima
dinero incrementa tanto sus
activos como sus obligaciones
en el mismo monto.

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 2. La determinacin de la Tasa de Inters, I
Poltica Monetaria y Operaciones de Mercado Abierto
Precio de los Bonos y Rendimiento de los Bonos
Nos ser muy til comprender la relacin entre tasas de inters
y los precios de los bonos:

Los Bonos de Gobierno, son emitidos por el gobierno

como un compromiso de pago de un ao o menos. Si t
compras el bono hoy, y lo mantienes por un ao, la tasa de
Captulo 5: Los Mercados Financieros

retorno (o inters) de mantener un bono por $100 por un ao

es: ($100 - $PB)/$PB.

Si se nos da la tasa de inters, podemos calcular el precio

del bono usando la misma frmula.
$100 $ PB $100
i $ PB
$ PB 1 i

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 2. La determinacin de la Tasa de Inters, I
Poltica Monetaria y Operaciones de Mercado Abierto
Precio de los Bonos y Rendimiento de los Bonos
Resumiendo lo que hemos aprendido hasta el momento:
La tasa de inters se determina por la igualdad de entre la oferta y la
demanda por dinero.
Al cambiar la oferta de dinero, los bancos centrales pueden afectar la
tasa de inters.
Los BC cambian la oferta de dinero a travs de operaciones del
Captulo 5: Los Mercados Financieros

mercado abierto, las cuales son compras o ventas de bonos, a

cambio de dinero.
Las operaciones de mercado abierto en las cuales el BC incrementa
la oferta de dinero al comprar bonos generan un incremento en los
precios de los bonos, y una disminucin en la tasa de inters.
Las operaciones de mercado abierto en las que el BC disminuye la
oferta de dinero al comprar bonos generan una disminucin en el
precio de los bonos, y un incremento de la tasa de inters.
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 2. La determinacin de la Tasa de Inters, I
Escogiendo el Dinero, o la Tasa de Inters?

La decisin por parte del

BC de bajar la tasa de
inters de i a i es
equivalente a incrementar
la demanda de dinero.
Captulo 5: Los Mercados Financieros

Grfico 4

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 2. La determinacin de la Tasa de Inters, I
Dinero, Bonos y otros Activos

Hemos estado mirando a la economa con solo dos

activos: dinero y bonos. Esto es obviamente una
simplificacin del mundo real, en donde existen muchos
activos financieros, as como muchos mercados
financieros. Pero esto no afecta las conclusiones
generales de nuestro modelo.
Captulo 5: Los Mercados Financieros

Hay una dimensin, sin embargo, en la que s debemos

ampliar nuestro modelo. Hemos asumido que todo el
dinero en la economa consiste de efectivo emitido por el
banco central. En el mundo real, el dinero incluye no solo
la moneda, sino tambin los depsitos con los que
podemos emitir cheques.

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 3. La determinacin de la Tasa de Inters, II*
Qu hacen los Bancos

Los intermediarios financieros son instituciones que

reciben los fondos de las personas, y los usan para
comprar bonos o acciones, o para hacer prstamos a
otras personas o firmas.

Las empresas o las personas ya sea depositan fondos

directamente, o reciben fondos de otras personas en sus
Captulo 5: Los Mercados Financieros

cuentas de cheques. Las obligaciones de los bancos son

por lo tanto iguales al valor de estos depsitos a la vista.

Los bancos mantienen como reservas alguna

fraccin de los fondos que reciben.

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 3. La determinacin de la Tasa de Inters, II*
Qu hacen los Bancos

Los bancos mantienen reservas por 3 razones:

1. En un da determinado, muchos de sus clientes sacan

efectivo de sus cuentas, mientras que otros depositan a sus
cuentas.

2. De la misma forma, en un da cotidiano, las personas con

Captulo 5: Los Mercados Financieros

cuentas de cheques emiten cheques a personas con cuentas

en otros bancos, y personas con cuentas en otros bancos
emiten cheques a las personas que tienen cuenta con
nuestro banco inicial.

3. Los bancos deben satisfacer dichos requerimientos. El

porcentaje real de reserva la fraccin de reservas en
relacin a depsitos a la vista es aproximadamente del 10%
en una economa normal.
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 3. La determinacin de la Tasa de Inters, II*
Qu hacen los Bancos

Los prstamos representan alrededor del 70% de los

activos (no reserva) de los bancos. Los bonos son el resto, o
alrededor del 30%.

Los activos del BC son los bonos que mantiene. Las

obligaciones son el dinero que ha emitido, el dinero del
Banco Central. La particularidad es que no todo el dinero del
Captulo 5: Los Mercados Financieros

banco central es mantenido como efectivo por el pblico.

Mucho de l es conservado como reservas en los bancos.

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 3. La determinacin de la Tasa de Inters, II*
Qu hacen los Bancos

Grfico 6
Hoja de Balance de los
bancos, y hoja de
balance del BC, de
nuevo
Captulo 5: Los Mercados Financieros

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 3. La determinacin de la Tasa de Inters, II*
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central

Ahora pensemos en trminos de la oferta y demanda por

dinero del banco central.

La demanda por dinero del banco central es igual a la

demanda por efectivo de la gente, ms la demando por
reservas de los bancos.
Captulo 5: Los Mercados Financieros

La oferta de dinero del banco central se encuentra bajo

control directo del banco central.

La tasa de inters de equilibrio es tal que la demanda y

la oferta de dinero del banco central son iguales.

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 3. La determinacin de la Tasa de Inters, II*
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
Grfico 7
Determinantes de la
Demanda y Oferta de
Dinero del Banco
Central
Captulo 5: Los Mercados Financieros

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 Corridas Bancarias

Los rumores de que un banco en particular est

pasando problemas y que por lo tanto los prestamos no
sean repagados, pueden conducir a las personas a
ENFOQUE

cerrar sus cuentas con dicho banco. Si muchas

personas hacen eso, el banco puede quedarse sin
reservas fenmeno denominado corrida bancaria.
Captulo 5: Los Mercados Financieros

Para evitar corridas bancarias, los gobiernos proveen un

seguro gubernamental sobre los depsitos.
Una solucin alternativa seran las imposiciones
bancarias, una serie de leyes que restringiran la
habilidad de los bancos por mantener bonos, o elevar
los requerimientos de reservas bancarias.

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 3. La determinacin de la Tasa de Inters, II*
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
La Demanda por Dinero
Cuando las personas mantienen tanto efectivo como depsitos
a la vista, la demanda por dinero involucra dos decisiones.

Primero, las personas deben decidir cuando dinero mantener.

Segundo, deben decidir cuando de ste dinero mantendrn en
efectivo, y cundo en depsitos a la vista.
Captulo 5: Los Mercados Financieros

Podemos asumir que la demanda total de dinero est dada por

la misma ecuacin que antes: M d $Y L(i)
( )

La demanda por efectivo (CUd) y depsitos a la vista (Dd)est

dada por :
(Eq. 1)
d d
CU c M
(Eq. 2) D d (1 c) M d
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 3. La determinacin de la Tasa de Inters, II*
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
La Demanda por Reservas

Entre mayor sea el monto de depsitos a la vista, mayor

ser el monto de reservas que los bancos deben
mantener, ya sea por precaucin, o por regulacin.

La relacin entre las Reservas (R) y los depsitos (D)

es:
R D
Captulo 5: Los Mercados Financieros

(Eq. 3)

La demanda por reservas de los bancos est dada por:

(Eq. 4) R d 1 c M d

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 3. La determinacin de la Tasa de Inters, II*
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
La Demanda por Dinero del Banco Central

La demanda por dinero del BC es igual a la suma de la

demanda por efectivo ms la demanda por reservas.
(Eq. 5) H d CU d R d

Reemplazando CU d y R d con sus expresiones de las

ecuaciones (1) y (4) tenemos:
Captulo 5: Los Mercados Financieros

(Eq. 6) H d cM d 1 c M d c 1 c M d

Finalmente, reemplazando la demanda total, M d, con

su expresin original de la relacin IS (Eq. 0) tenemos:

(Eq. 7) H d c 1 c $Y L i
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 3. La determinacin de la Tasa de Inters, II*
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
La Determinacin de la Tasa de Inters

En equilibrio, la oferta de dinero del BC (H) es igual a

la demanda de dinero del BC (Hd):

H Hd
Captulo 5: Los Mercados Financieros

As que podemos reescribir la Eq. 7 cmo:

(Eq. 7) H d c 1 c $Y L i

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 3. La determinacin de la Tasa de Inters, II*
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
La Determinacin de la Tasa de Inters
Grfico 8
Equilibrio en el Mercado
por dinero del BC y la
determinacin de la
Tasa de Inters

La tasa de inters de equilibrio

Captulo 5: Los Mercados Financieros

es tal que la oferta de dinero

del BC es igual a la demanda
por dinero del BC.

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 4. Dos formas diferentes de mirar al
Equilibrio
El Mercado de Fondos Federales y la Tasa de Fondos
Federales
La condicin de equilibrio de que la oferta y la demanda por
reservas bancarias sea igual est dada por:

H CU d R d

El mercado de fondos federales es un mercado por

reservas bancarias. En equilibrio, la demanda (Rd) debe
Captulo 5: Los Mercados Financieros

igualar la oferta (H-CUd). La tasa de inters determinada

en el mercado es llamada la tasa de fondos federales.

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 4. Dos formas diferentes de mirar al
Equilibrio
La Oferta de Dinero, la Demanda por Dinero, y el
Multiplicador Monetario
1
H $Y L(i)
[c (1 c)]
Oferta de Dinero = Demanda por Dinero

La oferta total de dinero es igual al dinero del BC

multiplicado por el multiplicador monetario:
Captulo 5: Los Mercados Financieros

1/ c 1 c

el dinero de alto poder es un trmino usado para reflejar

el hecho de que la oferta total de dinero depende al final
del monto de dinero del BC (H), es decir, la base
monetaria.

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 4. Dos formas diferentes de mirar al
Equilibrio
La Oferta de Dinero, la Demanda por Dinero, y el
Multiplicador Monetario
Qu es el Multiplicador Monetario?

Podemos pensar que el aumento final en la oferta de

dinero es el resultado de las rondas sucesivas de
compras de bonos El primero originado por el BC es
sus operaciones de mercado abierto, seguido por otras
rondas de compras de bonos por parte de los bancos.
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