FINANZAS II
TAREA N 3
ESTUDIANTE:
JULIO ALEXANDER ALEJANDRO MUJICA
2017
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INDICE
COSTO DE CAPITAL................................................................................................... 3
BIBLIOGRAFA .......................................................................................................... 17
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COSTO DE CAPITAL
OBJETIVO GENERAL
Entender los conceptos bsicos y las fuentes de capital para la toma de decisiones
en la Administracin Financiera y determinacin del costo general del capital de
la empresa en un tiempo determinado.
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INTRODUCCIN AL COSTO DE CAPITAL
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DEFINICIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
De acuerdo al autor (Horne, 2010, pg. 333) menciona que el Costo de Capital es un
concepto financiero muy importante que cumple un vnculo principal entre las decisiones
de inversin a largo plazo y la riqueza de los dueos de la empresa determinada por el
valor del mercado de sus acciones. En otras palabras se puede indicar que el costo de
capital de una empresa se calcula en un momento especfico y refleja el costo futuro
promedio esperado de los fondos a largo plazo utilizados por la empresa.
Deuda a
Largo Plazo
FUENTES
Ganacias Acciones
retenidas DE preferentes
CAPITAL
Acciones
comunes
El autor menciona en su libro que las fuentes disponibles de fondos a largo plazo para
una empresa, suministran el financiamiento necesario para apoyar las actividades de
elaboracin del presupuesto de capital, es decir el proceso de evaluacin y seleccin de
inversiones a largo plazo.
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COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO
El Costo de la Deuda a Largo Plazo es el costo del financiamiento asociado con los
nuevos fondos recaudados con prstamos a largo plazo; tal como menciona este autor en
el libro Fundamentos de Administracin Financiera.
Ingresos Netos; obtenidos de la venta de un bono o de cualquier valor, son los fondos
que la empresa recibe como producto de la venta. Los costos de flotacin, los cuales
representan los costos totales de la emisin y venta de valores, reducen los ingresos netos
totales.
Retribucin que
COSTOS DE obtienen los bancos de
COLOCACIN inversin por la venta del
valor
Cabe mencionar que estos costos se aplican a todas las ofertas pblicas de valores (deuda,
acciones preferentes y acciones comunes)
Ejemplo Duchess Corporation, una importante empresa fabricante de hardware, est considerando la
venta de bonos con un valor de $10 millones a 20 aos y una tasa cupn (tasa de inters anual
establecida) del 9%, cada uno con un valor a la par de $1,000. Como los bonos de riesgo similar ganan
rendimientos mayores del 9%, la empresa debe vender los bonos en $980 para compensar la tasa de
inters cupn ms baja. Los costos de flotacin representan el 2% del valor a la par del bono (0.02 x
$1,000), esto es, $20. Por lo tanto, los ingresos netos para la empresa obtenidos de la venta de cada bono
son de $960 ($980 - $20).
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CLCULO DEL COSTO ANTES DE IMPUESTOS
En el ejemplo anterior, los ingresos netos de un bono con valor a la par de $1,000 a 20 aos y una tasa
de inters cupn del 9% fueron de $960. El clculo del costo anual es bastante sencillo. El patrn de
flujos de efectivo asociado con estas ventas de bonos consiste en una entrada inicial (los ingresos netos)
seguida por una serie de desembolsos anuales (los pagos de inters). En el ltimo ao, cuando la deuda
vence, tambin se realiza un desembolso que representa el pago del principal. Los flujos de efectivo
relacionados con la emisin de bonos de Duchess Corporation son los siguientes:
Aunque no tan preciso como una calculadora, existe un mtodo rpido de aproximacin
al costo de la deuda antes de impuestos. El costo de la deuda antes de impuestos, kd, de
un bono con valor a la par de $1,000 se aproxima usando la siguiente ecuacin:
$1000
+
=
+ $1000
2
7
$1000 $960
$90 + $90 + $2 $92
= 20 = = = 9,388%
$960 + $1000 $980 $980
2
A diferencia de los pagos de dividendos a los tenedores de capital, los pagos de inters a
los tenedores de bonos son deducibles de impuestos para la empresa, de modo que los
gastos por intereses sobre la deuda reducen el ingreso gravable de la empresa y, por lo
tanto, sus pasivos fiscales. Para calcular el costo neto de la deuda de la empresa, se deben
tomar en cuenta los ahorros fiscales generados por la deuda y obtener el costo de la deuda
a largo plazo despus de impuestos. El costo de la deuda despus de impuestos, ki, se
obtiene multiplicando el costo antes de impuestos, kd, por 1 menos la tasa impositiva T,
como se muestra en la siguiente ecuacin:
1 = (1 )
Ejemplo: Duchess Corporation tiene una tasa impositiva del 40%. Si consideramos el
costo de la deuda antes de impuestos del 9.452% calculado anteriormente y aplicamos la
ecuacin, obtenemos el costo de la deuda despus de impuestos del 5.67%
9.452% (1 0.40). Por lo general, el costo de la deuda a largo plazo para una empresa
determinada es menor que el costo de financiamiento con acciones preferentes o comunes,
debido sobre todo a la deduccin fiscal de los intereses.
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COSTO DE ACCIONES PREFERENTES Y COMUNES
Algunas veces, los dividendos de las acciones preferentes se establecen como una tasa
porcentual anual. Esta tasa representa un porcentaje del valor a la par, o nominal, que es
igual al valor del dividendo anual. Por ejemplo, se esperara que una accin preferente
con un dividendo anual del 8% y un valor a la par de $50 pague un dividendo anual de $4
por accin (0.08 $50 = $4) . Antes de calcular el costo de las
acciones preferentes, cualquier dividendo establecido como porcentaje debe convertirse
a dividendos anuales en dlares.
El costo de las acciones preferentes, kp, es la razn entre el dividendo de las acciones
preferentes y los ingresos netos de la empresa obtenidos por la venta de las acciones
preferentes. Los ingresos netos representan la cantidad de dinero que se recibir menos
cualquier costo de flotacin. La ecuacin nos da el costo de las acciones preferentes,
kp, en trminos del dividendo anual en dlares, Dp, y los ingresos netos obtenidos de la
venta de las acciones, Np:
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Ejemplo: Duchess Corporation considera la emisin de acciones preferentes con un
dividendo anual del 10%, las cuales piensa vender en $87 cada una. El costo de la emisin
y venta de las acciones ser de $5 por accin. El primer paso para la obtencin del costo
de las acciones es calcular la cantidad en dlares del dividendo anual preferente, el cual
es de $8.70 (0.10 $87). Los ingresos netos por accin obtenidos de la venta propuesta
de las acciones equivalen al precio de venta menos los costos de flotacin
($87 $5 = $82). Si sustituimos el dividendo anual Dp de $8.70 y los ingresos netos
Np de $82 en la ecuacin 9.3, obtenemos el costo de las acciones preferentes, que es del
10.6% ($8.70/$82).
El costo de las acciones preferentes de Duchess (10.6%) es mucho mayor que el costo de
su deuda a largo plazo (5.67%). Esta diferencia se da principalmente porque el costo de
la deuda a largo plazo (el inters) es deducible de impuestos y porque las acciones
preferentes son ms riesgosas que las deudas a largo plazo.
El costo de capital de las acciones comunes, ks, es la tasa a la que los inversionistas
descuentan los dividendos esperados de las acciones comunes de la empresa para medir
el valor de las acciones. Se usan dos tcnicas para medir el costo de capital de las acciones
comunes. Una se basa en el modelo de valuacin de crecimiento constante y la otra en el
modelo de fijacin de precios de activos de capital (MPAC).
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MODELO DE VALUACIN DE CRECIMIENTO CONSTANTE (GORDON)
El valor de una accin es igual al valor presente de todos los dividendos futuros, los
cuales, de acuerdo con uno de los modelos, se supone que crecern a una tasa constante
anual durante un tiempo infinito. Este es el modelo de valuacin de crecimiento
constante, tambin conocido como modelo de Gordon. La expresin clave obtenida para
este modelo se mostr como la ecuacin y se presenta de nuevo aqu:
1
0 =
Donde:
0 = valor de las acciones comunes
1 = dividendo esperado por la accin al final del ao 1
= rendimiento requerido de las acciones comunes
= tasa de crecimiento constante de los dividendos
1
= +
0
La nueva ecuacin indica que el costo de capital de las acciones comunes se calcula al
dividir el dividendo esperado al final del ao 1 entre el precio de mercado actual de las
acciones (el rendimiento del dividendo) y sumando luego la tasa de crecimiento
esperado (el rendimiento ganado por el capital).
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AO DIVIDENDOS
2012 $3.80
2011 $3.62
2010 $3.47
2009 $3.33
2008 $3.12
2007 $2.97
$4
= + 0.05 = 0.08 + 0.05 = 0.130 13.0%
$50
El costo de capital de las acciones comunes del 13.0% representa el rendimiento requerido
por los accionistas existentes sobre su inversin. Si el rendimiento real es menor que ese,
es probable que los accionistas comiencen a vender sus acciones.
= + [ ( )]
Donde:
= tasa de rendimiento libre de riesgo
= rendimiento de mercado, rendimiento en el mercado del portafolio de activos
El uso del MPAC indica que el costo de capital de las acciones comunes es el rendimiento
que requieren los inversionistas como compensacin por asumir el riesgo no
diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta.
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Ejemplo: Ahora, Duchess Corporation desea calcular el costo de capital de sus acciones
comunes, ks, usando el modelo de fijacin de precios de activos de capital. Los asesores
de inversin de la empresa y sus propios analistas indican que la tasa libre de riesgo, RF,
es igual al 7%; el coeficiente beta b de la empresa es de 1.5 y el rendimiento de mercado,
km, es igual al 11%. Sustituyendo estos valores en la ecuacin 9.6, la empresa calcula que
el costo de capital de sus acciones comunes, ks, es:
El costo de capital de las acciones comunes del 13.0% representa el rendimiento que los
inversionistas requieren de las acciones comunes de Duchess Corporation. Este costo es
igual al que se calcul con el modelo de valuacin de crecimiento constante.
Refleja el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo; se calcula
ponderando el costo de cada tipo especfico de capital de acuerdo con su proporcin en
la estructura de capital de la compaa.
= ( ) + ( ) + ( )
Donde:
wi =proporcin de la deuda a largo plazo en la estructura de capital
wp= proporcin de acciones preferentes en la estructura de capital
ws = proporcin de capital en acciones comunes en la estructura de capital
wi +wp + ws =1.0
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Ejemplo: En ejemplos anteriores encontramos que los costos de los diversos tipos de
capital de Duchess Corporation son los siguientes:
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CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
En la medida que el costo neto dela deuda sea mayor que el costo de oportunidad
del inversionista. La empresa debe trabajar con una relacin deuda/capital
reducida, es decir endeudarse lo menos posible. Esta reflexin es posible en la
medida que los inversionistas dispongan de suficiente capital propio.
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PALABRAS CLAVES
ACCIN: Las acciones son las partes iguales en las que se divide el capital social
de una sociedad annima. Estas partes son posedas por una persona, que recibe
el nombre de accionista, y representan la propiedad que la persona tiene de la
empresa, es decir, el porcentaje de la empresa que le pertenece al accionista.
INGRESO: Son todos aquellos recursos que obtienen los individuos, sociedades
o gobiernos por el uso de riqueza, trabajo humano, o cualquier otro motivo.
GASTO: Es un egreso o salida de dinero que una persona o empresa debe pagar.
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