Acumulacin y productividad del capital en Espaa y sus comunidades autnomas en el siglo XXI

Acumulacin y productividad
del capital en Espaa
y sus comunidades autnomas
en el siglo XXI

Dirigido por
Lorenzo Serrano Martnez
Francisco Prez Garca
Matilde Mas Ivars
Ezequiel Uriel Jimnez

Eva Benages Candau

Juan Carlos Robledo Domnguez

Informes 2017
Economa y Sociedad
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Economa y Sociedad
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 LA PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL Y DE LA ECONOMA ESPAOLA

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Francia Alemania Italia Espaa Reino Unido EE. UU.

Y/capital neto Y/servicios del capital

Grfico 3.9 Tasas de crecimiento de la productividad del capital. Comparacin internacional (1995-2012) (porcentaje)
Fuente: Fundacin BBVA-Ivie (2017), Comisin Europea (2016), EU KLEMS (2011), TCB (2015), Banco Mundial (2016) y elaboracin propia.

3.2. E
 FICIENCIA: LA PRODUCTIVIDAD promedio de sus participaciones en la renta en
CONJUNTA DE LOS FACTORES (t) y (t 1):

ln At = 0,5 (t + t 1 ) ln (Yt / L t ) + 0,5 ( t + t 1 ) ln (Y / K )

Si partimos de una funcin de produccin Cobb-
ln At en
Douglas, como es habitual, = 0,5 (t +Y est 1el) PIB,
la que
L el trabajo, K el capital, (a, b) las respectivas
participaciones de dichos factores en la renta y A
la PTF, tenemos
(3.1) Y = AL K
La variable que nos indica si se consiguen mejo-
ras de eficiencia conjuntas de los factores es la
tasa de variacin de la PTF(A). La PTF puede ex-
presarse como el producto de las productividades
del trabajo y del capital elevadas a sus respectivas
participaciones en la renta (a del trabajo y b del
capital):
(3.2) A = (Y / L ) (Y / K )
Tomando logaritmos en la expresin anterior y
derivando con respecto al tiempo, la evolucin
de la PTF podemos expresarla como una suma
de las tasas de crecimiento de las productivida-
des del trabajo y el capital, ponderadas por el
(3.3)
ln (Yt / L t ) + 0,5 ( t + t 1 ) ln (Yt / K t )
En ausencia de cambios drsticos en las participa-
ciones en la renta del trabajo y el capital, si la pro-
ductividad del capital es relativamente constante, la
PTF sigue la senda marcada por la productividad del
trabajo. Segn los datos disponibles, esa hiptesis
se cumple en las economas ms avanzadas cuando
la productividad del capital se mide a partir de las
estimaciones del capital neto (que no incorporan el
progreso tcnico), pero no se cumple con las esti-
maciones del capital productivo (que s lo incorpo-
ran), segn comprobamos en el grfico 3.9.
En cambio, si la productividad del trabajo es rela-
tivamente constante, la PTF sigue la senda mar-
cada por la productividad del capital. Ese es el
caso en el que nos encontramos en Espaa desde
mediados de los ochenta, cuando la medida del
factor trabajo utilizada considera las mejoras de
calidad de los servicios del trabajo (capital huma-
no), que ilustra el grfico 3.7.

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 ACUMULACIN Y PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL EN ESPAA Y SUS COMUNIDADES AUTNOMAS EN EL SIGLO XXI

En suma, ceteris paribus la productividad de un crecimiento del producto cuando estos se miden en
factor, una mayor (menor) productividad del otro horas trabajadas y capital neto, es decir, sin incluir
desemboca en un mayor (menor) crecimiento de en las estimaciones las mejoras de calidad. En or-
la PTF. Pero como esta ltima variable se calcula denadas s que se incluyen estas, pues los factores
a partir de las anteriores en la expresin (3.3), los estimados son los servicios del trabajo y del capital.
criterios de estimacin de las primeras resultan de- Los puntos se sitan en todos los casos sobre la dia-
cisivos para los valores de la PTF. As, en la medida gonal principal, indicando las distancias verticales
en que las mejoras en las estimaciones del trabajo a la misma, las contribuciones de las mejoras de
y el capital han incorporado a los factores parte calidad de los inputs al crecimiento.
del progreso tcnico al reconocer cambios en la
composicin de ambos factores que han supuesto No obstante, esos mayores incrementos de los inputs
mejoras de su calidad, las tasas de crecimiento de contabilizados al considerar las mejoras de calidad de
las dotaciones de trabajo y capital se han hecho los factores, en la mayora de pases los crecimientos
mayores, mientras que las tasas de variacin de del output son mayores que los de los inputs. Por
sus productividades son inferiores y tambin las consiguiente, las mejoras en la productividad con-
tasas de variacin de la PTF han decrecido. junta de los factores siguen explicando una parte del
crecimiento del PIB, como puede observarse en el
El grfico 3.10 muestra el alcance de los incremen- grfico 3.11 para una seleccin de 17 pases cuyas
tos conjuntos del trabajo y del capital para el cre- estadsticas permiten realizar esa estimacin para un
cimiento del output que se derivan del cambio en perodo de casi tres dcadas. Sin embargo, hay algu-
la medicin de los factores en un amplio conjunto nas excepciones Mxico, Espaa y Portugal y en
de pases entre 1985 y 2012. En el eje de absci- esas economas los aumentos de los inputs superan
sas se representa la contribucin de los inputs al al del producto, de modo que la PTF retrocede.

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CHN

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Inputs (servicios del trabajo y servicios del capital)

MYS

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IDN
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GBR
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Inputs (horas trabajadas y capital neto)

Grfico 3.10Contribucin de los inputs al crecimiento del PIB: efecto de las mejoras de calidad. Comparacin internacional
(1985-2012) (porcentaje)
Nota: El capital residencial se incluye en el clculo de las contribuciones.
ARG: Argentina; AUS: Australia; AUT: Austria; BEL: Blgica; CAN: Canad; CHN: China; DEU: Alemania; DNK: Dinamarca; ESP: Espaa; FIN: Finlandia; FRA: Francia; GBR: Reino Unido; IDN: Indonesia;
IND: India; IRL: Irlanda; IRN: Irn; ITA: Italia; JPN: Japn; KOR: Corea del Sur; MEX: Mxico; MYS: Malasia; NLD: Pases Bajos; PAK: Pakistn; PHL: Filipinas; THA: Tailandia; USA: Estados Unidos.
Fuente: Fundacin BBVA-Ivie (2017), Comisin Europea (2016), Asian Productivity Organization (APO 2015), EU KLEMS (2011), TCB (2015), OCDE (2016), Banco Mundial (2016) y elaboracin
propia.

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Grfico 3.11 Tasa media anual de crecimiento de la PTF. Comparacin internacional (1985-2012) (porcentaje)
Nota: Para el clculo del PTF se ha tenido en cuenta el capital residencial. Para China, India, Indonesia, Irn, Malasia, Mxico, Pakistn, Filipinas, Corea del Sur y Tailandia el
perodo es 1989-2012. Para Argentina el perodo es 1989-2010.
Fuente: Fundacin BBVA-Ivie (2017), APO (2015), Comisin Europea (2016), EU KLEMS (2011), Jorgenson y Vu (2016), OCDE (2016), TCB (2015) y elaboracin propia.

Un anlisis ms detallado de la trayectoria de la aportaciones estimadas de los inputs son mayores,

PTF en el caso espaol se puede realizar con la
ayuda del grfico 3.12, que muestra las tasas de
variacin de la variable ao a ao, desde 1981 a
2014, tanto para el caso en el que la productividad
de los factores se estima sin tener en cuenta las
mejoras en la calidad del trabajo y del capital (ho-
ras de trabajo y capital neto) como tenindolas en
cuenta (servicios del capital y del trabajo).
La primera estimacin arroja menores incrementos
de los inputs y en la mayor parte del perodo deja
espacio para que una parte del crecimiento del PIB
se deba a las mejoras de la productividad conjunta
de los factores. En el grfico se advierte que existen
variaciones negativas de la PTF en aos puntuales,
pero estas se hacen frecuentes despus de llegar
la crisis en 2008. En cambio, al tener en cuenta
las mejoras de calidad del trabajo y del capital, las
hasta el punto de explicar sobradamente la totali-
dad del crecimiento del PIB la mayora de los aos.
En consecuencia, las tasas de crecimiento de la
PTF pasan a ser negativas, por lo general a partir
de 1986, el ao de la entrada de Espaa en la UE.
Una trayectoria de la productividad conjunta de
los factores negativa en algn ao o en un pero-
do determinado puede deberse a diversas causas
la primera de ellas es un exceso de capacidad
derivado de una cada de la demanda y no
tiene demasiada importancia. De hecho, por
ejemplo en el quinquenio 2007-2012, marcado
en la mayora de los pases desarrollados por la
crisis econmica, hubo retrocesos de la PTF en
muchas economas que pueden explicarse por
una baja utilizacin de los capitales instalados
y de los trabajadores ocupados,13 como puede

13
En el caso del trabajo los problemas de utilizacin de su
capacidad se producen si las empresas no ajustan autom-
ticamente sus plantillas cuando cae la demanda, debido a
su inters por retener el capital humano o a las rigideces
derivadas de la legislacin laboral. En el caso del capital
las rigideces son mayores porque las estimaciones de los
servicios derivados de las dotaciones de capital no estn
corregidas por excesos de capacidad. Aunque las empresas
tengan sus capitales alquilados y se deshagan de ellos en
un perodo de recesin, las estimaciones macroeconmicas
los siguen computando.

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 ACUMULACIN Y PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL EN ESPAA Y SUS COMUNIDADES AUTNOMAS EN EL SIGLO XXI

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PTF (inputs: capital neto y horas trabajadas) PTF (inputs: servicios del capital y del trabajo)

Grfico 3.12 Tasa de crecimiento de la PTF. Espaa (1980-2014) (porcentaje)

Nota: Para el clculo del PTF se ha tenido en cuenta el capital residencial.
Fuente: Fundacin BBVA-Ivie (2017), Comisin Europea (2016), EU KLEMS (2011), TCB (2015) y elaboracin propia.

observarse en el grfico 3.13. Pero esas eco- grfico 3.14. En el mismo se representan los ni-
nomas mejoran su PTF a largo plazo, como se veles de la PTF de Espaa y de la UE-15 durante
observaba en el grfico 3.11, es decir, mejoran el ltimo medio siglo, tomando como base el valor
su eficiencia productiva. de esta variable en Estados Unidos cada ao.
Hasta mediados de los noventa Europa convergi
Un problema distinto se plantea cuando los retro- con intensidad en eficiencia con Estados Unidos,
cesos son frecuentes, como sucede en Espaa a recortando 25 puntos porcentuales de su retraso
lo largo de las ltimas tres dcadas. Una trayecto- en productividad, hasta situarse apenas 5 puntos
ria como la observada en el grfico 3.12 significa por debajo de los niveles norteamericanos. Sin
que la capacidad productiva de los servicios que embargo, en el siglo xxi la brecha se ha vuelto a
prestan el trabajo empleado y el capital instalado abrir y en los aos recientes la UE-15 se sita por
aumenta mucho, debido tanto al esfuerzo inversor debajo del 90% de Estados Unidos.
y la creacin de empleo como a las mejoras de
calidad de ambos factores, pero esa capacidad Espaa participa de algunos rasgos de la trayec-
es sistemticamente subutilizada. En otras pala- toria europea, pero con varias particularidades
bras: que no se genera el valor aadido suficiente ms negativas. Parta de un nivel de PTF sustan-
para aprovechar el potencial productivo de la cialmente inferior en 1960 apenas alcanzaba
economa, de modo que, teniendo en cuenta la el 50% del nivel norteamericano y estaba a 20
cantidad y la calidad de los recursos con los que puntos porcentuales del europeo y su trayec-
cuenta la economa, su productividad no mejora, toria de convergencia en PTF fue similar a la
sino que retrocede. europea hasta la llegada de la crisis del petrleo
a mediados de la dcada de los setenta. Pos-
Dado que este problema no se presenta en otras teriormente, la convergencia en productividad
economas, nuestra eficiencia relativa estara se debilita, para estancarse a principios de los
siendo cada vez menor en comparacin con la de noventa y pasar a divergir de manera continuada
las grandes reas econmicas, como confirma el despus, alejndose de Estados Unidos y tambin

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Grfico 3.13 Tasa de crecimiento medio anual de la PTF. Comparacin internacional (2007-2012) (porcentaje)
* Para Argentina el perodo es 2007-2010.
Nota: Para el clculo del PTF se ha tenido en cuenta el capital residencial. Para Argentina el perodo es 2007-2010.
Fuente: Fundacin BBVA-Ivie (2017), APO (2015), Comisin Europea (2016), EU KLEMS (2011), Jorgenson y Vu (2016), OCDE (2016), TCB (2015) y elaboracin propia.

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Espaa UE-15

Grfico 3.14 Niveles relativos de la PTF. Comparacin internacional (1960-2015) (EE. UU. = 100)
Nota: Para el clculo del PTF se ha tenido en cuenta el capital residencial.
Fuente: Fundacin BBVA-Ivie (2017), Comisin Europea (2016), EU KLEMS (2011), TCB (2015) y elaboracin propia.

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 ACUMULACIN Y PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL EN ESPAA Y SUS COMUNIDADES AUTNOMAS EN EL SIGLO XXI
de la Europa ms avanzada. El resultado final es
que en ms de medio siglo la economa espaola
apenas ha recortado su brecha de productividad
con la economa norteamericana y la ha ampliado
en relacin con la europea.
3.3. C
 AUSAS DE LA EVOLUCIN
DE LA PTF EN ESPAA:
BAJA PRODUCTIVIDAD
DEL TRABAJO O DEL CAPITAL?
La trayectoria de la PTF en Espaa no es solo
un problema de exceso de capacidad durante
la crisis, sino una cuestin estructural. Aunque
la interpretacin ms habitual se centra en el
comportamiento de la productividad del trabajo,
la baja productividad de parte de las inversiones
parece un factor tambin muy relevante. La razn
es que una parte de los proyectos no resultan
nunca suficientemente productivos, lo que equi-
vale a padecer las consecuencias de una baja
utilizacin de la capacidad permanente, y no solo
en las coyunturas negativas.
En el apartado anterior se comprob que ese
problema de eficiencia es ms ntido cuando se
computan los cambios en la composicin del tra-
bajo y el capital: la contribucin de la PTF, que
era positiva (aunque modesta) cuando la calcul-
bamos a partir de las horas trabajadas y stock de
capital neto, se vuelve negativa al incluir en la
medicin de los factores las mejoras en la calidad
del trabajo y el capital.
Para explorar la importancia de las trayectorias
de la productividad del trabajo y la productividad
del capital a la hora de explicar las variaciones de
la PTF, consideremos conjuntamente los casos de
Espaa y Estados Unidos y reflexionemos sobre
sus diferencias. Recurdese que, segn la expre-
sin (3.3) del apartado anterior, en economas
en las que la productividad del capital es relati-
vamente constante la evolucin de la PTF sigue
una trayectoria marcada por la productividad del
trabajo. En el grfico 3.15, panel a, se observa
que ese es, aproximadamente, el caso de Estados
Unidos, donde la PTF mejora casi lo mismo que
la productividad del trabajo.
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En Espaa, para observar mejor la asociacin entre
la evolucin de la PTF y la productividad de uno
de los factores hay que considerar los servicios del
capital humano y del capital, como hace el panel
b del grfico 3.15. La PTF y la productividad del
trabajo evolucionan juntas en los primeros aos
de la serie, pero pronto se distancian y la primera
evoluciona por debajo de la segunda. La razn es
que la productividad del capital es decreciente y
sus tasas de variacin se sitan regularmente en
valores negativos, de modo que esa acumulacin
de capital ineficiente hace retroceder la PTF.
Adems, tambin debe ser destacado el cambio
de pareja que se observa en la trayectoria de la
PTF: hasta finales del siglo xx evoluciona prxima
a la productividad del trabajo, pero en el siglo xxi
se aleja de ella y sigue ms bien la senda de la
productividad del capital. Esto sucede porque la
productividad del capital humano avanza muy
poco durante toda la ltima expansin.
El cuadro 3.1 permite precisar la valoracin de las
contribuciones de las productividades del capital
productivo y los servicios del trabajo en las dos
economas. Los clculos de la descomposicin
de la expresin (3.3) se hacen para el conjunto
del perodo 1980-2014 y para los subperodos
anterior y posterior al ao 2000. En Espaa, en
el conjunto del perodo la tasa de variacin anual
de la PTF es ligeramente negativa (0,17%), y
la causa principal es la contribucin negativa de
la productividad del capital. Por subperodos, el
comportamiento de la productividad empeora en
el segundo en los dos componentes y en la PTF.
En Estados Unidos, la PTF mejora significativa-
mente en promedio anual durante el conjunto
del perodo (0,53%) y en los dos subperodos, no
observndose empeoramiento en el segundo. Tam-
bin hay retrocesos de la productividad del capital
en el conjunto del perodo, pero es menor que en
Espaa y va acompaado de mejoras mucho ms
intensas de la productividad del trabajo.
En la parte inferior del cuadro se puede compro-
bar que en el conjunto del perodo las diferencias
negativas entre Espaa y Estados Unidos en PTF
se deben casi con similar contribucin tanto
a la menor productividad del trabajo como del
capital. Por otra parte, cuando se consideran los
subperodos se constata que los diferenciales
negativos se acentan en el siglo xxi en todos
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 LA PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL Y DE LA ECONOMA ESPAOLA

a) Estados Unidos

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Y/capital neto Y/horas trabajadas PTF

b) Espaa

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1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014

Y/servicios del capital Y/servicios del trabajo PTF

Grfico 3.15Evolucin de las contribuciones de la productividad del trabajo y del capital a las tasas de variacin de la PTF.
Estados Unidos y Espaa (1980-2014) (porcentaje)
Nota: Para el clculo del PTF y las contribuciones se ha tenido en cuenta el capital residencial.
Fuente: Fundacin BBVA-Ivie (2017), Comisin Europea (2016), EU KLEMS (2011), TCB (2015), Jorgenson y Vu (2016), OCDE (2016), Banco Mundial (2016) y elaboracin propia.

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 ACUMULACIN Y PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL EN ESPAA Y SUS COMUNIDADES AUTNOMAS EN EL SIGLO XXI

CUADRO 3.1: Contribuciones de la productividad del trabajo y del capital al crecimiento de la PTF. Espaa y Estados Unidos (1980-2014)
(porcentaje)

1980-2014 1980-2000 2000-2014

PTF 0,17 0,14 0,60
Espaa Y/Servicios del capital 0,69 0,50 0,97
Y/Servicios del trabajo 0,53 0,64 0,36
PTF 0,53 0,48 0,60
EE. UU. Y/Servicios del capital 0,37 0,47 0,23
Y/Servicios del trabajo 0,90 0,95 0,83
PTF 0,70 0,34 1,21
Diferencia
Y/Servicios del capital 0,32 0,03 0,74
Espaa-EE.UU.
Y/Servicios del trabajo 0,37 0,31 0,47

Nota: Para el clculo del PTF y las contribuciones se ha tenido en cuenta el capital residencial.
Fuente: Fundacin BBVA-Ivie (2017), Comisin Europea (2016), EU KLEMS (2011), TCB (2015), Jorgenson y Vu (2016), OCDE (2016), Banco Mundial (2016) y elaboracin propia.

los indicadores, pero el empeoramiento ms sus- 3.4.  POR QU RETROCEDE

tancial es el que se produce en la productividad
del capital, que en las ltimas dcadas explica
el 60% del retroceso relativo de la PTF respecto
a Estados Unidos. Podra decirse que los peores
resultados de Espaa hasta 2000 se deben al
menor avance en nuestro pas de la productividad
del trabajo, como suele destacar la interpretacin
habitual de los problemas de productividad de
nuestra economa. Hasta esa fecha, ciertamente,
el diferencial de las contribuciones de la produc-
tividad del capital es insignificante. Sin embargo,
despus de 2000 tenemos dos tipos de desventa-
jas de productividad: en el trabajo y en el capital,
siendo las correspondientes a este ltimo factor
las ms importantes.
En el grfico 3.16 se comparan las trayectorias
de las tres variables consideradas en las dos eco-
nomas analizadas, ao a ao. Con la ayuda del
mismo se observa tambin, de otro modo, este
ltimo rasgo: los retrocesos relativos de la PTF en
Espaa respecto al comportamiento positivo de
dicha variable en Estados Unidos son la norma en
todo el perodo. Pero mientras esas diferencias
se explican en la mayor parte del perodo por los
diferenciales negativos de Espaa en las contri-
buciones de la productividad del trabajo, en la
ltima dcada son los diferenciales en las contri-
buciones de la productividad de los capitales los
que explican las prdidas relativas de eficiencia
de la economa espaola y la trayectoria del dife-
rencial en la PTF.
LA PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL
EN ESPAA?
Ya hemos advertido que el aumento de la relacin
capital/producto y la consiguiente cada de la
productividad del capital no implica necesa-
riamente un retroceso de la eficiencia, pues la
sustitucin de trabajo por capital y la consiguien-
te mejora de la productividad del trabajo pueden
hacer que el empleo de factores en relacin al
valor aadido se reduzca y la PTF aumente. Sin
embargo, en Espaa no es as, y lo que se observa
es que la productividad del trabajo apenas mejora
(no lo hace si se tienen en cuenta las mejoras de
calidad), a la vez que la del capital decrece cla-
ramente, de modo que la PTF retrocede. En estas
circunstancias, cabe preguntarse por las causas
de las trayectorias de la productividad de cada
uno de los factores.
Las causas que pueden estar detrs de los modes-
tos avances de la productividad del trabajo han
sido analizadas con frecuencia (vase Serrano
2010; Hernndez y Serrano 2012), subrayndo-
se en muchos casos que tienen que ver con la
calidad de la educacin, el funcionamiento del
mercado de trabajo o el aprovechamiento del
capital humano por las empresas. Parece nece-
sario considerar tambin las posibles causas del
retroceso de la productividad del capital, mucho
menos estudiadas (vase Prez y Benages 2014;

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