Anda di halaman 1dari 2

Bagas Harya Saputra

15311113
MAKING CAPITAL STRUCTURE SUPPORT STRATEGY

Capital structure adalah perbandingan atau imbangan pendanaan jk panjang perusahaan


yang ditunjukkan oleh perbandingan hutang jangka panjang terhadap modal sendiri.
Kebutuhan dana persh dari modal sendiri berasal dari modal saham, laba ditahan.

1. Dampak jangka panjang struktur modal


Struktur modal mempengaruhi keseluruhan nilai perusahaan melalui pengaruhnya terhadap
arus kas operasi dan biaya modal. Karena beban bunga atas hutang dikurangkan dari pajak di
kebanyakan negara, perusahaan dapat mengurangi biaya modal setelah pajak dengan
meningkatkan hutang relatif terhadap ekuitas, sehingga secara langsung meningkatkan nilai
intrinsiknya. Sementara buku teks keuangan sering menunjukkan bagaimana manfaat pajak
dari hutang memiliki dampak luas terhadap nilai, mereka sering menggunakan tingkat diskonto
yang terlalu rendah untuk keuntungan tersebut. Dalam prakteknya, dampaknya jauh lebih tidak
signifikan bagi perusahaan kelas investasi besar (yang memiliki struktur modal kecil yang
relevan). Secara keseluruhan, nilai manfaat pajak cukup kecil dari tingkat cakupan bunga yang
relevan (Exhibit 1). Untuk perusahaan investment grade yang khas, perubahan nilai atas kisaran
interest coverage kurang dari 5 persen.
2. Manfaat pajak dari hutang sering diabaikan.
Efek utang terhadap arus kas kurang langsung namun lebih signifikan. Membawa beberapa
hutang meningkatkan nilai intrinsik perusahaan karena utang memberlakukan disiplin;
perusahaan harus melakukan pembayaran bunga dan pokok secara rutin, sehingga kecil
kemungkinannya untuk melakukan investasi sembrono atau akuisisi yang tidak menciptakan
nilai. Dengan memiliki terlalu banyak hutang, bagaimanapun, dapat mengurangi nilai intrinsik
perusahaan dengan membatasi fleksibilitasnya untuk melakukan investasi yang menciptakan
nilai dari semua jenis, termasuk pengeluaran barang modal, akuisisi, dan investasi investasi
yang tidak berwujud seperti bangunan bisnis, litbang, dan lain-lain. penjualan dan pemasaran.
Perusahaan dewasa dengan arus kas yang stabil dan dapat diprediksi serta peluang investasi
yang terbatas mencakup lebih banyak hutang dalam struktur permodalan mereka, karena
disiplin yang seringkali diberikan oleh hutang seringkali lebih besar daripada kebutuhan akan
fleksibilitas. Perusahaan yang menghadap tinggi ketidakpastian karena pertumbuhan yang kuat
atau sifat siklis industri mereka seharusnya membawa lebih sedikit hutang, sehingga mereka
memiliki cukup fleksibilitas untuk memanfaatkan peluang investasi atau menghadapi kejadian
negatif.

3. Kerangka praktis untuk pengembangan struktur modal


Perusahaan tidak dapat mengembangkan struktur permodalannya tanpa memahami
persyaratan pendapatan dan investasi masa depan. Begitu prasyarat tersebut diterapkan, ia
dapat mulai mempertimbangkan untuk mengubah struktur permodalannya dengan cara yang
mendukung strategi yang lebih luas. Pendekatan sistematis dapat menggabungkan langkah-
langkah yang telah dilakukan banyak perusahaan dengan beberapa novel lagi.
Kasus satu bisnis produk konsumen global bersifat ilustratif. Pertumbuhan di perusahaan ini
kita sebut saja Consumerco sudah sederhana. Tidak termasuk pengaruh akuisisi dan
pergerakan mata uang, pendapatannya tumbuh sekitar 5 persen per tahun selama lima tahun
terakhir. Akuisisi menambahkan 7 persen lebih lanjut per tahun, dan marjin laba usaha telah
stabil sekitar 14 persen. Secara tradisional, Consumerco hanya memiliki sedikit hutang:
sampai tahun 2001, hutangnya terhadap nilai perusahaan kurang dari 10 persen. Namun,
dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan meningkatkan tingkat hutangnya menjadi sekitar
25 persen dari total nilai perusahaan di Indonesia untuk membayar akuisisi. Begitu mereka
selesai, manajemen harus memutuskan apakah akan menggunakan arus kas perusahaan,
dalam beberapa tahun ke depan, untuk mengembalikan tingkat hutang sebelumnya yang
rendah atau mengembalikan uang ke pemegang saham dan menahan hutang stabil pada
tingkat yang lebih tinggi.
Proses pengambilan keputusan perusahaan mencakup langkah-langkah berikut :
3.1.Perkirakan defisit atau surplus pembiayaan
Pertama, eksekutif Consumerco memperkirakan defisit atau surplus pembiayaan dari operasi
dan investasi strategis selama siklus bisnis industri - dalam hal ini, tiga sampai lima tahun.
Dalam perkiraan kasus dasar, eksekutif Consumerco memproyeksikan pertumbuhan
pendapatan organik sebesar 5 persen pada margin keuntungan sekitar 14 persen. Mereka tidak
merencanakan akuisisi selama empat tahun ke depan, karena tidak ada perusahaan target besar
yang berada di segmen produk Consumerco yang relevan. Seperti diperlihatkan pada Tampilan
2, arus kas perusahaan setelah dividen dan bunga akan positif di tahun 2006 dan kemudian
tumbuh dengan mantap sampai tahun 2008.
3.2.Tetapkan target rating kredit.
Selanjutnya, Consumerco menetapkan target peringkat kredit dan memperkirakan rasio
struktur modal yang sesuai. Kinerja operasi Consumerco biasanya stabil. Para eksekutif
menargetkan tingkat tinggi peringkat kredit BBB karena perusahaan, sebagai eksportir, secara
berkala terkena risiko mata uang yang signifikan (jika tidak, mereka mungkin akan melangkah
lebih jauh, ke peringkat BBB rendah). menterjemahkan target credit rating menjadi target
interest coverage ratio (EBITA menjadi beban bunga) sebesar 4.5. Analisis empiris
menunjukkan bahwa peringkat kredit dapat dimodelkan dengan baik dengan tiga faktor:
cakupan industri, ukuran, dan tingkat bunga. Dengan menganalisis perusahaan produk
konsumen besar lainnya, adalah mungkin untuk memperkirakan kemungkinan peringkat kredit
pada tingkat cakupan yang berbeda-beda.
3.3.Kembangkan target tingkat hutang selama siklus bisnis.
Akhirnya, para eksekutif menetapkan target tingkat utang sebesar 5,7 miliar untuk tahun
2008. Untuk skenario kasus dasar di kolom sebelah kiri di bagian bawah Exhibit 2, mereka
memproyeksikan 1,9 miliar EBITA di tahun 2008. Rasio cakupan target 4.5 menghasilkan
tingkat hutang sebesar 8,3 miliar. Sebuah cadangan pembiayaan kapasitas cadangan utang
untuk kontinjensi dan kejadian tak terduga menambah 0,5 miliar, untuk tingkat utang 2008
yang ditargetkan sebesar 7,8 miliar. Eksekutif kemudian menguji perkiraan ini terhadap
skenario penurunan, di mana EBITA hanya mencapai 1,4 miliar pada tahun 2008. Dengan
mengikuti logika yang sama, mereka mencapai tingkat utang target sebesar 5,7 miliar untuk
mempertahankan peringkat investmentgrade di bawah skenario penurunan.