Instrumentos Financeiros Derivativos: um

Estudo sobre Sua Aplicabilidade nas

Operaes com Hedge
Suzete Antonieta Lizote
lizote@univali.br
UNIVALI

Thiago Oliveira de Abreu

thiagoabreu_sj@hotmail.com
UNIVALI

Karine Provesi
karine.provesi@hotmail.com
UNIVALI

Eduardo Jos Bohora Gonalves Filho

b0h0ra@hotmail.com
UNIVALI

Resumo:O presente artigo teve como objetivo analisar os resultados obtidos com a aplicao do hedge
sobre a commodity boi gordo em uma empresa do ramo alimentcio. Inicialmente foi efetuada reviso de
literatura a fim de buscar esclarecimentos sobre o conceito de instrumentos derivativos que so
instrumentos financeiros que derivam ou dependem do valor de outro ativo. Na sequncia, buscou-se a
definir a figura do hedge, identificando os tipos existentes e apontando suas caractersticas nas operaes
financeiras, destacando-se seu objetivo de proteger as negociaes contra as oscilaes do mercado,
mediante contratos de venda futura. Foram tambm abordadas as commodities que podem ser formada
por produtos minerais, agropecurios, ou at mesmo financeiros. Os dados foram coletados atravs de
entrevista semi-estruturada em uma empresa situada na cidade de Itaja SC, que utiliza as operaes de
hedge como instrumento de proteo. As comparaes realizadas com os dados disponibilizados pela
empresa demonstraram que as operaes com hedge em 2010 e 2011 foram favorveis em relao a sua
proteo contra as oscilaes de mercado, porm seu objetivo no alavancar o lucro e sim proporcionar
uma garantia de que os custos da atividade sero cobertos.

Palavras Chave: Derivativos - Commodity - Hedge - Mercado Futuro - Finanas

1 INTRODUO

O avano dos meios de comunicaes e as intensas interaes entre os mercados

proporcionaram aos agentes econmicos novas estratgias para captao e aplicao de
recursos. Segundo Santore e Leite (2002) estas novas estratgias denominadas instrumentos
financeiros, foram criadas com o objetivo de reduzir os maiores riscos inerentes a essas
operaes. Desta forma, o instrumento financeiro derivativo passou a ser utilizado para
proteger posies passivas e ativas, compromissos assumidos e transaes futuras, tanto para
variaes provocadas por alteraes nas taxas de juros cmbio e preos como para garantir a
realizao de fluxos de caixa projetados.
Os instrumentos derivativos passaram a exercer funo fundamental no gerenciamento
de controle de riscos. Dars; Alberton (2007) explicam que os derivativos possibilitam o
apreamento dos itens objetos de negociao e a redistribuio dos principais riscos inerentes,
propiciando a movimentao de capitais entre os diversos mercados e criando novas
oportunidades de negcios com o consequente aumento e diversificao de carteiras.
Nos ltimos anos, as empresas aumentaram o volume o nmero de operaes com
investimentos financeiros derivativos e hedge, conforme evidenciado por Saito e Schiozer
(2007). Na dcada de 70 os swaps com maior frequncia em mercados de balco e as
opes de negcios realizados na Chicago Board Of Trade (CBOT). Nas dcadas de 80 e 90
consolidaram a utilizao dos instrumentos de hedge (proteo) e de especulao, inicialmente
pelas istituies financeiras e posteriormente por empresas de outros ramos.
No Brasil as negociaes de mercado futuro ocorrem na Bolsa de Mercadorias e
Futuro (BM&F), onde so realizados contratos de produtos agropecurios, as chamadas
commodities. Dentro da bolsa existem vrios agentes que atuam nesse tipo de transao, como
os vendedores, compradores, especuladores, corretores e operadores. Conforme Lopes; Galdi
e Lima (2009) a primeira bolsa de commodity agrcola a surgir foi a Bolsa de Mercadorias de
So Paulo em 1970 onde no negociavam contratos futuros, mais tarde em 1983 surgiu a
Bolsa Brasileira de Futuros no Rio de Janeiro. Em 1986 apareceu a Bolsa Mercantil & de
Futuro unindo-se em 1991 com a Bolsa de Mercadorias de So Paulo passando a ser apenas
Bolsa de Mercadorias & Futuros.
Com a finalidade de reduzir os riscos nas transaes de mercado futuro, que so muito
evidentes nesse tipo de operao, utiliza-se o hedge para proteger e assegurar que o preo da
mercadoria no sofra alterao no futuro. Diante deste contexto, este artigo tem como
objetivo analisar os resultados obtidos com a aplicao do hedge sobre a commodity boi gordo
em uma empresa do ramo alimentcio.
A relevncia deste estudo propiciar aos empresrios do ramo e aos acadmicos, um
conhecimento sobre a aplicao do hedge na commodity boi gordo. Alm de apontar os
benefcios encontrados com a utilizao deste instrumento financeiro. de suma importncia
que os contadores dominem as regras do sistema tributrio e contbil, faz-se necessrio uma
ampliao dos seus conhecimentos nas mais diversas reas do mercado, seja ela agropecuria,
comrcio, prestao de servios, indstria e no menos importante o setor financeiro. Sendo
este ltimo de grande valia no seu portflio de propostas para rentabilidade ou estratgia de
seus clientes.

2 REVISO BIBLIOGRFICA

2.1 INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVATIVOS

Atualmente o mercado futuro est muito evidenciado nas reas financeiras e de

investimentos, destaca-se neste momento a necessidade de conhecer o funcionamento dos
instrumentos derivativos. Essa denominao surgiu devido ao preo de mercado de um
instrumento derivativo depender do preo de um bem ou ativo utilizado como referncia para
determinar o valor da mercadoria em uma data especfica. De acordo com Lopes; Galdi e Lima
(2009 pode-se considerar como derivativos aqueles instrumentos financeiros que derivam ou
dependem do valor de outro ativo.
Segundo o International Accouting Standard 39 (IAS 39), os derivativos so
definidos como uma espcie de instrumento financeiro:
a) cujo valor muda em reposta mudana especfica na taxa de juros, preos de
ttulos e valores mobilirios, preos de commodities, taxa de cmbio, ndice ou taxa
de preos, rating ou ndice de crdito, ou outra varivel similar por vezes chamada
subjacente underlyng);
b) que requer nenhum ou pouco investimento lquido inicial em relao a outros
tipos de contratos que tenham resposta similar s mudanas nas condies de
mercado;
c) que liquidado em data futura.
O Statement of Financial Accounting Standard 133 (SFAS 133 FASB, 1998) da
mesma forma que o IAS 39, define os derivativos como instrumentos financeiros com as
seguintes caractersticas especficas:
a) existncia de um item objeto para a operao: os valores efetivamente liquidados
so calculados com base no comportamento desse item objeto. Esse ativo poder ser
um preo, uma taxa, uma cotao, uma ao, uma commodity, etc. importante
ressaltar que o item objeto se refere ao preo de tal ativo e no ao ativo propriamente
dito. Apesar disso, no h impedimento para que o item objeto seja fisicamente
transacionado na operao, como acontece, por vezes, em operaes a termo
(forwards);
b) investimento inicial inexistente ou muito pequeno: o investimento realizado no
contrato deve ser muito pequeno, ou nulo, quando comparado com valor total da
operao. Dessa forma, os limites financeiros para a entrada do participante no
contrato devem ser mnimos ou inexistentes;
c) liquidao da operao em uma data futura: as operaes devem ser liquidadas em
uma data futura, que pode ou no estar determinada no momento de fechamento do
contrato.
Segundo Pinheiro (2001) diferentes tipos de mercados onde os derivativos so
negociados, dentre os quais destacam-se: mercado a termo; mercado de opes e mercado de
swaps.

2.1.1 MERCADO A TERMO

Nos contratos a termo so negociados contratos de compra e venda futura, ou seja, em

uma data especifica so negociadas mercadorias com preo de venda presente, porm a
entrega e o pagamento ocorrero em uma data futura predeterminada no contrato. Esse tipo de
operao, conforme coloca Sauders, (2007) vem ocorrendo h muitos anos uma forma de
garantir que haver um comprador para a mercadoria como tambm garantir que existe um
vendedor para determinada mercadoria. No h padronizao para este tipo de contrato, ou
seja, no existe especificao de como a mercadoria dever estar no ato da entrega, causando
certa deficincia em relao a esse tipo de negociao.
Segundo Cunha (2007), os contratos a termo so na maior parte utilizados por
empresas no financeiras que precisam proteger seus passivos das variaes cambiais. Para
Lima; Lima e Pimentel (2010), as caractersticas bsicas dos contratos atermo e dos contratos
futuros so semelhantes. A principal caracterstica destes contratos o compromisso de se
comprar/vender determinado ativo numa data futura, por um preo previamente estabelecido.
Ambos se diferenciam no fato de que os contratos a termo so liquidados integralmente
somente no seu vencimento, ao passo que os contratos futuros tidos como uma evoluo dos
termos, os compromissos so ajustados financeiramente s expectativas do mercado referentes
ao preo daquele bem, por meio de ajuste dirio.

2.1.2 MERCADO DE SWAPS

A operao de swap originou-se segundo Lozardo (1999), pela necessidade de firmas e

bancos trocarem fluxos financeiros remunerados a taxas prefixadas por fluxos remunerados a
taxas ps-fixadas. Nesta linha de pensamento, Carvalho (1999) explica que swap um
contrato entre dois agentes que concordam em trocar fluxos de caixa futuro na mesma moeda
ou em moedas diferentes com regras estabelecidas entre as partes. importante salientar que o
fluxo de caixa descrito no contrato deve ser baseado em preos ou ndices de conhecimento
pblico e de divulgao independente dos agentes contratantes.
Na concepo de Lopes, Galdi e Lima (2009), swap uma estratgia financeira em que
duas partes concordam em trocar fluxos de caixa futuros de maneira pr-estabelecida, ou seja,
so acordo privados entre duas empresas, respeitando uma frmula pr-estabelecida, e podem
ser considerados carteiras de contratos a termos. Desta forma, pode-se dizer que a anlise de
swaps uma extenso natural do estudo de contratos futuros e a termo.
Hull (2004) explica que as organizaes praticam este tipo de operao tentando
minimizar o grau de exposio aos riscos financeiros, por meio de uma maior compatibilizao
entre os indexadores das contas do ativo e do passivo. Para que o contrato seja liquidado
antecipadamente, necessrio haver um acordo entre as partes, porm, na maioria das vezes, o
mesmo liquidado no seu respectivo vencimento.

2.1.3 MERCADO DE OPES

O mercado de opes destina-se proteo de aes, nele so negociados contratos

para compra e venda de lotes de aes com preos e prazos de exerccio preestabelecido. O
titular de uma opo paga um prmio, podendo exerc-lo at a data de vencimento ou
revende-lo quando achar necessrio. Complementa Silva Neto (2000), argumentando que as
opes so uma das modalidades operacionais que compem o mercado de derivativos. So
instrumentos financeiros que permitem a transferncia do risco de oscilao de preos entre os
participantes do mercado. Uma opo um direito, mas no uma obrigao, de comprar ou
vender um bem, um ativo ou contrato futuro, com preo e data pr-determinados.
Para Phipips; Karow (2000), opo um instrumento que d ao seu titular, ou
comprador, um direto futuro sobre algo, porm no uma obrigao; e aseu vendedor, uma
obrigao futura, caso solicitado pelo comprador de ao. Cuzman; Dima e Dima (2010),
enfatizam que o titular de uma opo tem o direito de fazer algo, o qual, necessariamente no
precisa ser exercido. Esse fato diferencia os contratos futuros dos de opes, pois o
comprador de um contrato futuro assume um compromisso de comprar um bem por
determinado preo em uma data futura, j o detentor de uma opo de compra pode escolher
se ir comprar o bem por determinado preo em uma data futura.
Silva Neto (2000) evidencia que existem basicamente dois tipos de opes, quais
sejam, opes de compra ou calls, e opes de venda ou putts. A primeira fornece ao titular o
direto de comprar o ativo, objeto de transao e a segunda fornece ao titular o direito de
vender o ativo, ambas a um preo predeterminado at certa data.
Para melhor entendimento, no Quadro 01 apresenta-se um resumo das principais
diferenas e similaridas entre os contratos a termo, de swaps e de opes.
 Quadro 1 Diferenas entre os contratos a termo, swap e opes
Itens Termo Swap Opes
Premio No existe No existe Existe
Negociao Bolsa Balco Bolsa/Balco
Vencimento Determinado pela Bolsa A combinar Determinado pela Bolsa
Valor de Mltiplos do valor do Mltiplos do valor do
referncia contrato A combinar contrato
Ajuste dirio Dirio No h No h
Revenda Frequente No h Frequente
Contrato Padronizado A combinar Padronizado
Entrega do ativo No comum No h Comum
Liquidao Diria Final Diria/Final
Liquidez da
posio Alta Baixa Alta(Bolsa) Baixa(Balco)
Referncia do Valor do
lucro Valor do contrato contrato Preo do exerccio
At o Um dia(bolsa) / at o
Riscos de crdito Um dia vencimento vencimento(balco)
Fonte: Lozardo (1998)

2.2 HEDGE

O hedge consiste em uma estratgia defensiva que tem como objetivo evitar o risco
provocado pela variao de preos e taxas em determinadas posies assumidas ou futuras,
mediante a compensao entre os resultados produzidos pelos itens objetos e os instrumentos
financeiros utilizados na proteo. Segundo Silva Neto (2000), importante observar que, ao
evitar a perda , o hedge tambm anula a possibilidade de ganho, sendo seu objetivo
econmico a transferncia dos riscos inerentes s operaes para outro agente com posio
oposta.
A Circular 3.082 (BCB, 2002) classifica o hedge como a designao de um ou mais
instrumentos financeiros derivativos com o objetivo de compensar, no todo ou em parte, os
riscos decorrentes da exposio s variaes no valor de mercado ou no fluxo de caixa de
qualquer ativo, passivo, compromisso ou transao futura prevista, registrado contabilmente
ou no, ou ainda grupos ou partes desses itens com caractersticas similares e cuja resposta ao
risco objeto de hedge ocorra de modo semelhante. O IAS 39 (FASB, 2001) define o hedge
como um instrumento financeiro derivativo ou instrumento financeiro ativo ou passivo no
derivativo cuja mudana no valor justo de mercado ou fluxos de caixas esperados mitigariam
(ou anulariam) as mudanas no valor justo ou fluxos de caixa de um objeto de hedge
designado.
Um produtor agrcola tambm poder utilizar da operao hedge para se proteger.
Conforme exemplo de Bertolo (2011), Vamos dizer que um produtor de milho esteja
planejando sua colheita para daqui a quatro meses. No entanto, ele no sabe a que preo vai
estar o produto naquela poca. Para evitar que perca muito, caso haja uma queda brusca de
preo, ele compra uma opo de venda. Com isso, garante que vai vender o produto a
determinado preo, em determinada data. Essa opo de venda protege o produtor contra as
fortes oscilaes do preo do produto no mercado. Mas, caso o preo do milho ultrapasse o
preo fixado na opo de venda, o produtor no obrigado a exercer a operao. Isso uma
forma de hedge.

2.2.1 RESULTADOS COM O HEDGE

 O objetivo de quem faz uma operao de hedge est na perspectiva de que as variaes
futuras em ndices, taxas e preos de mercado no causaro impactos positivos ou negativos
na posio protegida, pois, o objetivo intrnsico do hedge neutralizar o risco da operao.
Nesta perspectiva, O IAS 39 (IASB, 2005) evidencia que o hedge considerado altamente
efetivo se atender as seguintes condies:
a) compensao das mudanas no valor justo ou no fluxo de caixa atribuvel ao risco
protegido durante todo o perodo para o qual foi designado. A compensao pode ser
demonstrada de vrias formas, como a comparao entre as variaes do item
protegido e do instrumento de proteo, ou pela demonstrao de uma correlao
estatstica elevada entre o valor justo ou fluxo de caixa do item protegido e o
instrumento de proteo;
b) apresentao de resultados que so compensveis entre 80% e 125%.
Para Lima; Lopes (2001), o objetivo do hedge utilizar os mercados futuros para
reduzir determinado risco que possa enfrentar, relacionado ao preo do petrleo, a uma taxa
de cmbio, ao nvel de mercado de aes ou a outras variveis. Um hedge perfeito, que na
prtica raro, aquele que elimina completamente o risco.
As principais dificuldades para a realizao de um hedge perfeitamente efetivo,
segundo Oliveira (2002) so:
a) o tamanho dos contratos que nem sempre relacionam itens objeto de proteo e
instrumentos de proteo do mesmo tamanho, seja porque as posies protegidas
envolvem inmeros contratos, seja pelas restries existentes nos instrumentos
financeiros utilizados para proteo, como o caso de contratos de derivativos
negociados em bolsas, com valores e prazos preestabelecidos;
b) a inexistncia de instrumentos de hedge para todos os tipos de itens objeto, assim a
disponibilidade e a liquidez dos contratos so restritas a alguns instrumentos;
c) a data para a compra ou venda do item objeto da proteo pode ser incerta;
d) o vencimento do hedge pode ser diferente do vencimento do item objeto a ser
protegido. Esse escassamento de prazo muito comum e decorre da ausncia de uma
grande variedade de instrumentos para proteo;
e) a possibilidade de manipulao fonte de preocupao para os rgos reguladores,
os quais restringem o leque de utilizao dos instrumentos derivativos como hedge;
f) o efeito da carga tributria contribui para descasamentos entre os valores protegidos
e as posies utilizadas na proteo, caso o mesmo no tenha sido considerado na
montagem da operao de hedge;
g) apesar de todas essas dificuldades, a obteno de proteo sobre o que no se tem
controle, utilizando-se instrumentos cada vez mais sofisticados, representa um passo
significativo no domnio do risco.
Desta forma, pode-se concluir que a escolha da metodologia para avaliar a efetividade
do hedge depende da estratgia de administrao de risco e dos ativos financeiros envolvidos.

2.3 COMMODITY AGRCOLA

Commodity origina-se da lngua inglesa que significa mercadoria, mais especificamente,

mercadoria em estado bruto, com pouca transformao ou beneficiamento. O termo utilizado
nas grandes transaes comerciais, para referir-se aos produtos de gnero in-natura,
negociado em bolsas de valores por todo o mundo com qualidade uniforme.
As commodities podem ser formadas por produtos minerais, agropecurios, ou at
mesmo financeiros. Quando existe a figura de commodity nas negociaes em bolsas de
valores, no necessria a entrega fsica dos produtos, apenas so negociados contratos
futuros, de uma forma mais simplria, esses contratos so uma garantia de compra e venda dos
produtos que compem a commodity em uma data futura.
Alm dessa caracterstica as commodities podem ser utilizadas como uma poderosa
forma de investimento no mercado, meramente semelhante aos fundos de investimentos e
poupana. A diferena que as oscilaes que acarretam os ganhos ou perdas do-se pela
variao do valor agregado ao produto componente da commodity em mbito internacional.
De acordo com Pinheiro (2001), commodities so usadas como referncia aos produtos
de base em estado bruto (matrias-primas) ou com pequeno grau de industrializao, de
qualidade quase uniforme, produzidos em grandes quantidades e por diferentes produtores.
Estes produtos in natura, cultivados ou de extrao mineral, podem ser estocados por
determinado perodo sem perda significativa de qualidade. O que torna os produtos de base
muito importantes na economia o fato de que, embora sejam mercadorias primrias, possuem
cotao e negociabilidade globais; portanto, as oscilaes nas cotaes destes produtos de
base tm impacto significativo nos fluxos financeiros mundiais, podendo causar perdas a
agentes econmicos e at mesmo a pases. O mercado de derivativos surgiu como uma
proteo aos agentes econmicos contra perdas provocadas pela volatilidade nas cotaes dos
produtos de base.
A BM&F e BOVESPA como sendo a principal instituio brasileira de intermediao
para operaes do mercado de capitais, desenvolve, implanta e prov sistemas para a
negociao de aes, derivativos de aes, ttulos de renda fixa, ttulos pblicos federais,
derivativos financeiros, moedas vista e commodities agropecurias, os produtos da
companhia possibilitam aos seus clientes a realizao de operaes destinadas transferncia
de riscos de mercado (hedge).
Ser abordado ao longo da pesquisa informaes sobre as negociaes com hedge
realizada na bolsa de valores BM&F e BOVESPA, referente s commodities agropecurias,
mais especificamente de boi gordo. Na BM&F e BOVESPA, existe uma padronizao dos
lotes a serem comercializados, devendo ser: animais machos, pronto para abate, castrados,
tratados em pasto ou confinamento, com peso mdio de 450 kg a 5550 kg, conferido na
balana no local de entrega, e com idade mxima de 42 meses.

3 METODOLOGIA

Esta parte do trabalho ocupa-se dos procedimentos metodolgicos aplicados presente

investigao. A busca por delineamentos que orientem o trabalho de pesquisa envolve a
definio do mtodo e dos procedimentos a serem aplicados. Nas colocaes de Alves-
Mazzotti; Gewandsznajder (1998, p. 5) Um mtodo pode ser definido como uma srie de
regras para tentar resolver um problema.
Quanto aos objetivos, esta pesquisa classifica-se como exploratria. Cooper; Schindler
(2003) sugerem que a pesquisa exploratria adequada quando se pretende investigar at que
ponto as variveis da pesquisa podem ser medidas, e em caso afirmativo, como seria possvel
realizar tal medio.
Este estudo caracteriza-se, quanto aos seus procedimentos tcnicos como um estudo
de caso. Para Yin (1989, p. 23) afirma que "o estudo de caso uma inquirio emprica que
investiga um fenmeno contemporneo dentro de um contexto da vida real, quando a fronteira
entre o fenmeno e o contexto no claramente evidente e onde mltiplas fontes de evidncia
so utilizadas". Assim, o estudo de caso visa apresentar uma anlise especfica, pois seu
objetivo proporcionar um conhecimento mais vasto sobre os objetos estudados. O estudo de
caso foi realizado em uma empresa sediada na cidade de Itaja/SC e que no cenrio atual uma
das maiores potncias do setor alimentcio.
Como instrumento de pesquisa foi utilizado entrevista e anlise dos documentos. A
entrevista, a qual serviu como base de conhecimento sobre a estrutura e operacionalidade da
entidade analisada, foi considerada como no-estruturada, pois segundo Cooper; Schindler
(2003, p. 7), As entrevistas no-estruturadas, tambm conhecidas como informais, o
entrevistado tem liberdade para desenvolver cada situao em qualquer direo que considere
adequada. A anlise foi realizada no perodo de abril setembro de 2010 em comparao ao
mesmo perodo de 2011.

4 ANLISE DOS RESULTADOS

Em paralelo as demais pesquisas sobre o tema, foram obtidos junto empresa os custos
de produo e aquisio, resultados e custos com taxas na BM&F. Atravs desses dados
encontra-se o resultado com a proteo do hedge por cada perodo.
A empresa utiliza duas sistemticas de aquisio do boi onde na primeira realizada a
compra do boi gordo pronto para o abate e na segunda sistemtica realizada a compra do
garrote e feito o confinamento prprio ou terceirizado para a engorda, ocasionando custos de
produo. No quadro 02, evidenciam-se os custos.
Quadro 02 - Custos no mercado fsico

Fonte: dados da pesquisa

Para negociaes de contratos na BM&F especificamente com boi gordo, independente

de ganho, perda ou proteo de valores, ocorrem alguns dispndios com taxas para a
operacionalizao. Estas taxas so calculadas de formas diferenciadas, sendo algumas em
percentuais variveis ou fixos e outras so valores fixos por contrato.
Cabe ressaltar que a BM&F utiliza de uma poltica de incentivo aos investidores, uma
vez que as taxas possuem uma tabela regressiva de valores varivel de acordo com a
quantidade de contratos negociados, ou seja, quem mais realiza operaes arca com menores
taxas.
 No Quadro 03 esto evidenciados os valores desembolsados com taxas na BM&F pela
empresa durante o perodo estudado.

Quadro 03 - Custos na BM&F

Fonte: dados da pesquisa

A empresa iniciou as operaes com o boi gordo em abril de 2010 se estendendo at os

dias atuais. De forma estratgica a empresa estabeleceu dentro da sua poltica de risco
parmetros sobre o hedge, os quais determinam que poder ser hedgeado no mximo 30% do
valor total de boi gordo em cada perodo.
Na apurao da efetividade do hedge faz-se necessrio a confrontao do resultado
com o objeto no mercado fsico versus o mercado financeiro (BM&F), resultando assim no
valor protegido de cada perodo.
Em relao aos valores que so protegidos existem fatores que influenciam na
determinao de quanto dever ser hedgeado, isto pode ocorrer devido a expectativas de
mercado que so previstas pelos economistas e especialistas da rea.
Analisando os dados da pesquisa observou-se que a empresa utiliza critrios
diferenciados para cada perodo na determinao da quantidade/valor a ser protegido,
dependendo da influncia do mercado. Em particular destaca-se o ms de agosto de 2010 que
houve uma proteo maior no volume de operaes com boi gordo, isso ocorreu devido uma
previso de que haveria uma crise no setor agropecurio e escassez de gado no mercado,
ocasionando consequentemente aumento do preo do boi gordo. Diante destes possveis
acontecimentos a empresa manteve uma postura conservadora e firmou um nmero maior de
contratos junto a BM&F, buscando eliminar possveis perdas significativas durante este
perodo, conforme especificado no Quadro 04.
Quadro 04 - Valor protegido pelo hedge referente 2010

Fonte: dados da pesquisa

 No perodo de 2011 o valor protegido variou de acordo com os contratos negociados
na bolsa de valores, porm no ms de agosto em comparao ao perodo de 2010 o volume de
operaes foi menor, pois a tendncia de mercado no demonstrou grande variao no preo
do boi gordo, conforme Quadro 05.
Quadro 05 - Valor protegido pelo hedge referente 2011

Fonte: dados da pesquisa

Em observncia ao objetivo do hedge, qual seja a proteo do capital da empresa,

temos em contrapartida uma reduo na lucratividade do negcio. Como o capital no fica
exposto s oscilaes do mercado consecutivamente limitam-se os possveis ganhos, desta
forma temos:

Neste momento vale ressaltar que as operaes com hedge no possuem a finalidade de
gerar lucros excessivos, a inteno proteger o capital dos riscos e garantir a cobertura dos
custos evidenciados na produo, justificando assim o motivo que leva a empresa aplicar em
apenas uma parcela das operaes de boi gordo.

5 CONSIDERAES FINAIS

A busca por investimentos com alta rentabilidade tem crescido muito nos ltimos
tempos, consequentemente os riscos tambm aumentaram, ou seja, quanto maior o
rendimento maior a chance de prejuzo, por isso que o mercado financeiro tem buscado
alternativas para reduzir essas possibilidades de perda na aplicao de capital. O hedge um
exemplo de ferramenta que auxilia na reduo destes riscos, atuando como fixador de preo de
compra e venda de contratos negociados em mercado futuro com commodities.
A aplicao do hedge com a commodity boi gordo tem sido muito utilizada no mercado
financeiro para proteger os comerciantes contra as constantes oscilaes de preos, sendo
utilizado como um mecanismo de gesto estratgica no gerenciamento de risco e retorno, onde
permite que os valores possam cobrir os custos envolvidos na atividade garantindo a
sobrevivncia do negcio.
O objetivo deste trabalho foi analisar os resultados obtidos com a aplicao do hedge
sobre a commodity boi gordo em uma empresa do ramo alimentcio que atua fortemente na
regio e realiza negociaes na BM&F .A inteno desta pesquisa era conhecer na prtica
como que so realizadas as negociaes e saber qual o percentual mnimo necessrio para a
empresa proteger seu capital sem prejudicar a lucratividade esperada.
O resultado obtido com a anlise das informaes disponibilizadas pela empresa em
estudo tornou possvel esclarecer o problema apontado e cumprir com o objetivo traado,
concluindo que a aplicao do hedge nas operaes de comercializao de boi gordo com a
BM&F deve ser efetuada numa parcela de baixo percentual, pois a utilizao do preo de
mercado presente para uma negociao que ocorrer no futuro pode prejudicar a lucratividade
da empresa caso ocorra um aumento, o que realmente ocorre em determinados perodos do
ano onde existem a safra e entressafra da produo de gado.
Sugere-se que outros acadmicos e demais interessados no assunto realizem pesquisas
mais profundas sobre o tema e busquem demonstrar a utilizao do hedge em outras
commodities dentro dos diversos tipos de mercados existentes.

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