Facultad de Administracin

Escuela Profesional de Banca y Seguros

Curso: Banca Personal

Tema: alfa Jensen y teora de la

prospectiva

Integrantes:
Condori Ayque, Liliana
Muuico Puma, Kenia
Segales Congachi, Alexandra

AO:
2017
 ALFA JENSEN
1
ndice Alfa Jensen

Este ndice se basa en la capacidad del gestor de conseguir rentabilidad en base al tipo de
inters libre de riesgo y la rentabilidad del benchmark o ndice de referencia. Este ndice
nos mostrara si la cartera ha sido correctamente gestionada respecto al mercado ya que
calcula el diferencial de rentabilidad respecto al ndice de referencia y por lo tanto mostrando
el valor aadido del gestor.

Este ndice no tiene sentido si buscamos un fondo indexado o que replique a un ndice,
pero si lo tiene si buscamos un plus de rentabilidad respecto a lo que ofrece el mercado por
s solo. Este ndice debe ser utilizado teniendo en cuenta las comisiones de gestin, dado
en fondos con un Alfa Jensen similar la comisin cobrada por los gestores puede marcar
una diferencia de rentabilidad final para el inversor. Adems, nos proporcionara informacin
adicional comparar la Beta y el Alfa Jensen del fondo ya que un fondo, digamos con una
Beta elevada (ms exposicin a los movimientos del mercado y por lo tanto para inversores
ms agresivos por su mayor riesgo) y un Alfa Jensen elevado (siempre se prefiere Alfa lo
ms elevado posible) multiplicara notablemente los resultados del fondo.

Tambin es fundamental compararlo con el coeficiente de correlacin del fondo, dado que
alfas muy elevadas de fondos con correlaciones muy bajas nos muestra que el gestor se
ha salido por completo del ndice de referencia. Este ratio est cobrando ms importancia
recientemente, ya que nos dice numricamente lo bueno que es el gestor respecto al
mercado, pero tiene un problema, hay que prestar mucha atencin al ndice de referencia
(dado que no tiene sentido analizar el alfa de fondos con ndices de referencia diferentes)
y adems, a las principales posiciones que tiene el fondo. Esto es importante ya que fondos
con bajas correlaciones con su ndice de referencia se saldrn mucho de los productos
estndar del ndice por lo que es normal que presenten rentabilidades diferentes al resto de
fondos que si se ajustan ms a los ndices de referencia. Por ejemplo, la mayora de fondos
analizados tienen como referencia el Ibex 35 pero algunos tienen posiciones importantes
en empresas del mercado continuo espaol, por lo que se estn saliendo de su ndice,
por lo que sus resultados presentaran mayores diferencias respecto al Ibex 35. En resumen,
este ndice es muy utilizado para cualquier anlisis de un fondo de inversin ya que nos
muestra la calidad del gestor y por lo tanto su valor aadido.
2
La frmula que permite determinar el ndice de Jensen

El ndice de Jensen Permite evaluar el desempeo de un portafolio y analizar de esta forma

su rentabilidad en funcin del riesgo asumido. El cual es medido por el beta del activo o del
portafolio. La frmula que permite determinar el ndice de Jensen es como sigue:

Ij = E (R) p - [ Rf + p (Rm- Rf)

1
Daniel Prez Alegre: Anlisis rentabilidad-riesgo de los Fondos de inversin de renta variable en Espaa en la ltima
dcada.(pg.43-44)
2
Por Nicko Alberto Gomero Gonzales en la revista quipucamayoc de la facultad ciencias contables UNMSM/ lima-Per
pg. (137)
 E (R) p = rendimiento del portafolio

Rf = tasa libre de riesgo

Rm = rendimiento promedio del mercado

Si el ndice de Jensen es positivo, significa que el rendimiento observado promedio de la

cartera ser mayor que el rendimiento esperado terico del mismo, lo cual sera
conveniente para los inversionistas.

Si el ndice de Jensen es negativo, implica que el rendimiento observado promedio de la

cartera ser menor que el rendimiento esperado terico del portafolio, situacin que
conducira a una situacin de prdida para el inversionista. En este caso, quien estructura
el portafolio, por el riesgo asumido le exigir un mayor retorno a los activos, pero no
encontrara el retorno a esta exigencia de rentabilidad.

Una variable que juega un papel importante en este resultado es el beta del portafolio,
encontrndose relacionado directamente con el riesgo de cada activo que conforma la
cartera. Cuanto mayor sea este indicador, el inversionista le exigir un elevado rendimiento
terico a su cartera, el cual deber ser compensado con un mayor rendimiento promedio
esperado del portafolio. Es decir, al escoger activos con altos betas o riesgos sistemticos,
exigira obtener un elevado rendimiento promedio de la cartera, caso contrario, se obtendra
un resultado diferente a lo que busca un inversionista.
 PROSPECTIVA
3
Nuevos desarrollos: Teora prospectiva

En 2002, le otorgaron a Daniel Kahneman el premio Nbel de Economa por su contribucin

al estudio del proceso de decisin que hizo con Amos Tversky. Su mayor contribucin es la
teora prospectiva (Prospect theory ,en ingls).

Kahneman y Tversky encontraron que cuando la gente toma decisiones bajo riesgo
presenta sesgos como si fuera irracional. Desarrollaron entonces su teora prospectiva en
la cual la utilidad o beneficio o felicidad percibidos se asigna a las prdidas o ganancias que
recibira el individuo y no a su riqueza neta despus de haber tomado la decisin y en lugar
de usar probabilidades, se utilizan pesos o ponderaciones de decisin.

Tres factores crticos explican las actitudes hacia el riesgo. El primero dice que la
desutilidad o infelicidad crece ms que en forma proporcional con el tamao de las
prdidas. En otras palabras, que la utilidad de una prdida marginal decrece con su tamao,
es decir, si se pierde $1 la infelicidad es mayor que la felicidad de ganar $1. Puede ser
sorprendente, pero los hallazgos de Kahneman y Tversky indican que el individuo es
adverso al riesgo cuando se trata de ganancias y propenso al riesgo cuando se trata de
prdidas. Esto se puede explicar porque el individuo asume riesgos para evitar prdidas
grandes. Es como si pensara ya que puedo perder mucho, entonces asumamos este riesgo
alto.

El segundo factor tiene que ver con que la gente aprecia ms la posesin de un bien que la
satisfaccin de recibirlo. Es decir, la utilidad negativa que se percibe por perder algo, es
mayor que la utilidad percibida por recibir ese mismo bien.

El tercer factor est ligado al hecho de la subestimacin de las probabilidades altas y

medianas, en comparacin con sobreestimacin de las probabilidades bajas. Este factor
explica que una persona sea propensa al riesgo cuando las probabilidades de ganancias
son muy pequeas, como en el caso de una lotera y que tenga una propensin al riesgo
moderada para altas probabilidades de prdidas. Esto en contraste con una aversin al
riesgo para probabilidades bajas de prdidas, como por ejemplo, cuando se toma un seguro
y actitud moderada de aversin para probabilidades altas de ganancias.

Hay un efecto muy importante que se conoce como el efecto de contexto (framing effect).
Ocurre porque el ser humano no tiene en cuenta valor absoluto de las prdidas o las
ganancias que se puedan obtener, sino su relacin con un punto de referencia determinado.
De manera que la decisin depende de cmo se exprese la presentacin del problema. Y
eso determina si un resultado se percibe como una prdida o como una ganancia. Por
ejemplo, muchos de los que usan tarjeta de crdito saben que pueden comprar un bien en
100.000 si se paga en efectivo o en 110.000 si se paga con tarjeta de crdito. La diferencia
puede ser vista como un descuento si usted paga en efectivo o como un recargo si paga
con tarjeta de crdito. Si lo mira como un descuento, la diferencia es una ganancia y su
punto de referencia es 110.000. Si la considera un recargo, es un costo adicional (una

3
por IGNACIO VELEZ PAREJA: teora de la decisin
prdida) y el punto de referencia no es 110.000, sino 100.000. Si alguien quisiera promover
el uso de la tarjeta de crdito, argumentara que por ser usuario de ella se tiene derecho a
un descuento de 10.000 y no como un recargo por pagar con tarjeta de crdito. La primera
presentacin estara en perfecta concordancia con la teora prospectiva.

El efecto de contexto es como una ilusin ptica. Es un problema de percepcin. Un caso

muy sencillo es lo que se ve en la siguiente figura:

Figura 1 El efecto de contexto es como una ilusin ptica

Si se mira la parte negra del dibujo uno puede percibir las caras de dos personas. Si se
observa la parte blanca de la figura se percibe una copa alta. Lo mismo ocurre cuando se
presenta un vaso de agua. Algunas personas lo vern medio lleno, otras medio vaco. De
acuerdo con esta teora prospectiva la gente valora ms una ganancia cierta que una
ganancia probable aunque tengan igual valor esperado. Y lo contrario es cierto para las
prdidas.

Creemos que estos nuevos hallazgos permitirn tomar mejores decisiones o por lo menos,
entender mejor el proceso de decisin.
4
Qu es la Teora Prospectiva?

Daniel Kahneman recibi el premio Nobel de Economa por varios experimentos que realiz
junto a su colega Amos Tversky que demuestran que las personas no son tan racionales
como se pensaba a la hora de tomar decisiones con resultado incierto (decisiones
arriesgadas) cuando ese riesgo se puede expresar en trminos de posibles prdidas o
ganancias.

Un ejemplo de este tipo de decisiones es la compra de un producto o servicio, donde, si la

eleccin resulta acertada, por ejemplo, el producto satisface realmente una necesidad, se
produce una ganancia pero, si resulta ser un fiasco, por ejemplo, el producto no sirve o es
defectuoso, se produce una prdida, como mnimo del dinero invertido en su compra.

Otros ejemplos de este tipo de decisiones arriesgadas son contraer matrimonio con tu
actual pareja o buscar otra, seleccionar un producto financiero para invertir tus ahorros entre
los muchos que existen, o elegir un determinado tratamiento contra el cncer entre las
posibles alternativas.

4
segn artculo de Axioma Sales Training (escuela especializada en la formacin de vendedores)
Segn Kahneman y Tversky, las personas no valoran racionalmente cada opcin, por
ejemplo, calculando el valor esperado de cada una de ellas, como presupone la teora
econmica clsica, sino que toman las decisiones en dos fases.

En la primera fase, llamada de edicin, las personas hacen un anlisis preliminar de las
opciones que tienen a su alcance y clasifican cada una de ellas con respecto a un punto de
referencia, generalmente, la situacin de partida, bien de potencial prdida, o bien de
potencial ganancia.

En lugar de utilizar mtodos racionales, como podra ser el clculo de probabilidades, la

clasificacin se realiza utilizando mtodos heursticos (irracionales), por ejemplo,
decidiendo en funcin de lo primero que se pase por la mente, o aplicando criterios que
eran adecuados en el pasado, pero que pueden no serlo ahora.

En una segunda fase, llamada de evaluacin, las personas escogen la opcin ms atractiva
entre las catalogadas como de potencial ganancia.

A esta manera de tomar decisiones se la conoce como Teora Prospectiva, ya que, en el

experimento original de Kahneman y Tversky, las personas tenan que elegir entre distintas
prospecciones o apuestas en un juego de lotera simulado.

La importancia de este modelo no reside tanto en que sea 100% correcto, sino en que, por
primera vez se consider la posibilidad de que las personas utilicen para tomar decisiones
criterios distintos a la racionalidad, que era el nico modelo aceptado hasta ese momento
por los economistas.

De hecho, lo transcendental de las aportaciones de Kahneman y Tversky fue descubrir que

las personas que toman una decisin no son conscientes de estar actuando de forma
irracional, de ah que la ficcin de la racionalidad del comprador se siga utilizando en
muchos entornos, tanto acadmicos como profesionales.

Este modelo permite explicar por ejemplo, fenmenos como la reciente burbuja inmobiliaria,
donde se pagaron precios irracionalmente altos por los inmuebles
 REFERENCIAS:

ALFA JENSEN

Prez, D. (2015) Anlisis rentabilidad-riesgo de los Fondos de inversin de renta

variable en Espaa en la ltima dcada. universidad politcnica de valencia,
Espaa.
Rescatado de:
https://riunet.upv.es/bitstream/handle/10251/59540/TFG%20DANIEL%20PEREZ%
20ALEGRE_14489747552771230025977799906560%20%281%29.pdf?sequence
=1&isAllowed=y
Gomero, N. (mayo 2014). portafolios de activos financieros utilizando el modelo de
sharpe y treynor. Quipucamayoc, 22, pp. 135-146. Recatado de: file:///C:/Users/Ale-
User/Downloads/10078-35168-1-PB.pdf

PROSPECTIVA

Velez, I: teora de la decisin. Rescatado de:

http://www.economicas.unsa.edu.ar/afinan/informacion_general/book/5_SSRN-
id986884.pdf

Artculo que es la teora de la prospectiva?

Rescatado de: https://www.axiomafv.com/

Concepto para evaluar un fondo

Se valora la habilidad del gestor del fondo

Alpha de Jensen = Rendimiento del portafolio Rendimiento de portafolio benchmark

este ndice es muy utilizado para cualquier anlisis de un fondo de inversin ya que
nos muestra la calidad del gestor y por lo tanto su valor aadido .