ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCURETI

Facultatea de Relaii Economice Internaionale

Programul de Masterat Diplomaie n Economia Internaional

ANALIZA CANTITATIV
A MEDIULUI ECONOMIC INTERNAIONAL

Profesor univ. dr. Mihai KORKA

Pentru uzul exclusiv al studenilor de la

Masteratul de Diplomaie n Economia Internaional.

Citarea sau reproducerea integral sau parial a acestui material se poate face numai
cu acordul scris al autorului.

Bucureti 2015

1
 ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE
Departamentul de Statistic i econometrie

Extras din Fia disciplinei

An universitar: 2015/2016

Disciplina: Analiza cantitativ a mediului economic internaional

Obiectivul general:
Dezvoltarea deprinderilor de selectare, prelucrare i organizare sistemic a datelor statistice i a
altor informaii necesare analizei mediului economic internaional.

Obiectivele specifice:
nelegerea i aplicarea unui ansamblu de metode, tehnici si indicatori statistici pentru
analiza mediului economic internaional;
Valorificarea instrumentelor noi de evaluare i analiz a conjuncturii economice
internaionale;
Investigarea sectorului extern al economiilor lumii si al interdependenelor dintre acestea.

Coninutul cursurilor i al seminariilor:

Metode de Recomandri
Cursuri
predare pentru studeni
Interfaa economic dintre naional i internaional n Predare Citirea prealabil a
contextul globalizrii. Circuitul economiei naionale interactiv. suportului de curs.
deschise spre piaa internaional.
Relaia unei economii cu restul lumii. 2
Instrumente de analiz statistic a mediului economic Predare Citirea prealabil a
internaional. 2 interactiv. suportului de curs.
Instrumente alternative de apreciere a mediului economic Predare Citirea prealabil a
i de afaceri. 2 interactiv. suportului de curs.
Caracterizarea statistic a deschiderii internaionale i a Predare Citirea prealabil a
interdependenei dintre economiile lumii. 2 interactiv. suportului de curs
Analiza statistic a participrii unei economii la comerul Predare Citirea prealabil a
internaional cu bunuri materiale i cu servicii. interactiv. suportului de curs.
2
Statistica fluxurilor investiionale internaionale. Predare Citirea prealabil a
1 interactiv. suportului de curs.
Statistica datoriei externe. Predare Citirea prealabil a
1 interactiv. suportului de curs.

2
Bibliografie:
- Korka, Mihai (2015) : Suport de curs pentru uzul studenilor de la Masteratul de
Diplomaie n economia internaional. ASE, Bucureti
- Begu, L-S. (2009): Statistica internaional. Bucuresti, Editura Universitar, Bucureti
- Blumberg, Boris, Donald R. Cooper i Pamela S. Schindler (2011): Business Research
Methods. Ediia a 3-a, Editura McGraw-Hill Education, Maidenhead, UK
- Korka, Mihai, Tusa, Erika (2004): Statistic pentru afaceri internaionale International
Business Statistics. Ediia a doua. Bucuresti, Editura ASE. Acest manual poate fi accesat n
biblioteca virtual a A.S.E. Bucureti la adresa:
http://www.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?id=371&idb=23
- Sullivan, Jeremiah J. (2004): Exploring International Business Environments. 3ed, Pearson
Custom Publishing
Metode de Recomandri
Seminarii
lucru pentru studeni
Seminar introductiv: Discutarea modalitilor de lucru, a Discuie Formularea de
cerinelor i standardelor de evaluare pe parcurs i la ntrebri
examenul final.
Exerciii de identificare a surselor de informaii statistice Cutarea si Discutarea utilitii
i de interpretare a datelor specifice fiecrui tip de accesarea unor datelor identificate
informaie. pagini de web
Exerciii de identificare a surselor de informaii Cutarea si Discutarea utilitii
alternative i de interpretare a datelor specifice fiecrui accesarea unor datelor identificate
tip de informaie. pagini de web
Probleme de analiz a deschiderii n contextul fluxurilor Rezolvarea de Participarea la
comerciale internaionale. probleme de rezolvare
analiz
statistic
Probleme de analiz a stocului de investiii i a fluxurilor Rezolvarea de Participarea la
investiionale ale unei ri. probleme de rezolvare
analiz
statistic
Probleme de analiz a nivelului i dinamicii ndatorrii Rezolvarea de Participarea la
externe. probleme de rezolvare
analiz
statistic

Bibliografie:
- Korka, Mihai, Begu Liviu-Stelian, Marin, Erika, Alexandru, Adriana Anamaria (2009):
Bazele statisticii pentru afaceri internaionale. Editura Universitar, Bucureti.

3
 Evaluarea i standardul minim de performan pentru promovare:

Pondere n
Tip activitate Criterii de evaluare Metode de evaluare
nota final
Participarea cu ntrebri, Se nregistreaz frecvena i solidi- 20%
comentarii, sugestii tatea interaciunii la orele de curs.
Curs
exemple de analiz n
cadrul prelegerilor
Implicarea n pregtirea Se nregistreaz participarea la 30%
Seminar i discutarea problemelor soluionarea problemelor i
discutarea rezultatelor.
Examen scris cu ntrebari Evaluarea calitativ a 50%
de verificare a cunotin- rspunsurilor la ntrebrile i
Evaluarea final
elor si a capacitii de problemele din biletul de examen.
analiz i sintez.
Modalitatea de notare:
Not ntreag de la 1 la 10, cu nota 5 ca prag de promovare.
Standard minim de performan:
Rspunsuri corecte la cel puin jumtate din ntrebrile formulate pentru evaluarea final, precum i
o participare de minim 70% la orele de curs i seminar.

4
 TEMA 1

Interfaa economic ntre naional i internaional

1. Circuitul unei economii naionale deschise spre piaa internaional

Activitatea economic a unei societi moderne se manifest sub forma unei mulimi de
tranzacii (operaii sau fluxuri) ce au loc ntre operatorii economici (unitile, celulele sau
elementele ei) n legtur cu producia, distribuirea/redistribuirea i consumul de bunuri materiale
i servicii.
Subiectele economice sunt persoane fizice sau juridice care, n vederea ndeplinirii misiunii
lor, intr n relaii de afaceri, fac tranzacii, desfoar operaiuni, genereaz fluxuri economice
locale (autohne, interne) sau n relaia cu restul lumii (internaionale).
n funcie de rolul asumat n circuitul economic i acceptnd un nivel ridicat de generalizare
a specificitii activitii desfurate, distingem, de obicei, cinci categorii de subiecte economice:
ntreprinderile/agenii economici achiziioneaz de pe pieele specifice factorii de
producie necesari propriei activiti i ofer produsele realizate pe piaa bunurilor
materiale i/sau a serviciilor;
gospodriile private sau menajele ofer pe piaa muncii fora de munc a unui membru
major (unor membri majori) n schimbul salariului i se manifest pe piaa bunurilor de
consum i a serviciilor pentru populaie n calitate de cumprtori/clieni;
bncile comerciale reprezint o categorie aparte de ntreprinderi a cror misiune
principal este aceea de a colecta (mobiliza) resursele bneti disponibile ale celorlalte
subiecte economice n vederea investirii (valorificrii) lor. n aceast activitate, bncile
comerciale ofer clienilor si servicii specializate (bancare, de consultan, de asigurare
etc.).
statul/administraia public central i local este un alt subiect economic cu funcie
complex: pe de o parte, are comportamentul unei gospodrii private pentru c apare pe
piaa bunurilor i serviciilor n calitate de consumator de astfel de produse n vederea
asigurrii funcionrii numeroaselor sale instituii, iar pe de alt parte, are comportamentul
unei ntreprinderi care produce i ofer bunuri i servicii de utilitate public. Ce-i drept,
aceste produse sunt, de obicei, oferite gratuit populaiei sau la preuri neremuneratorii
pentru factorii de producie consumai.
restul lumii/strinatatea este un alt subiect economic. El nu are o funcie economic
specific. Sub acest generic sunt grupate toate persoanele juridice sau fizice nerezidente
cu care intr n relaii de afaceri subiectele economice autohtone.

Nevoile de analiz macroeconomic impun gruparea subiectelor economice astfel:

pe ramuri ale economiei naionale, atunci cnd se analizeaz procesele de producie i
echilibrarea resurselor de bunuri i servicii (tabelul intrri-ieiri). Principalul instrument
utilizat este Clasificarea Activitilor din Economia Naional CAEN;

5
 pe sectoare instituionale, atunci cnd se descriu fluxuri de venituri i cheltuieli (vezi n
Tabelul nr. 1 prezentarea sectoarelor instituionale ale unei economii naionale).

ntre subiectele economice au loc fluxuri, operaii comerciale i financiare numite generic
i tranzacii.
Tranzacia este conceptul fundamental pe care se sprijin elaborarea diagnozei
conjuncturale. Tranzacia const n crearea, transformarea, comercializarea, transferul sau
stingerea (lichidarea) unei valori economice n cadrul relaiilor dintre subiectele economice.
n relaia dintre subiectele economice, tranzacia presupune:
- schimbul de proprietate asupra bunurilor materiale i/sau a drepturilor financiare,
- prestarea de servicii ori
- disponibilizarea de for de munc sau capital.

De regul, tranzacia economic se realizeaz pe baza unui contract sinalagmatic, care d

natere, nc de la ncheierea lui, unor obligaii reciproce ntre subiectele economice. Totui,
exist n rndul tranzaciilor i o categorie aparte de operaii numite transferuri (unilaterale), care
presupun intrri sau ieiri de resurse reale sau financiare, fr vreo compensare din partea
beneficiarului.

Mulimea tranzaciilor dintre subiectele economice poate fi redus (simplificat) la dou

mari categorii:
operaii concrete sau reale cu bunuri i servicii. Acestea se refer la producia, schimbul
i utilizarea bunurilor i serviciilor n perioada de referin;
operaii financiare sau bneti, care vizeaz att formarea i repartiia (distribuirea)
veniturilor, ct i modificarea creanelor diferitelor sectoare.

6
 Tabelul nr. 1
Sectoarele instituionale ale unei economii naionale
Elemente reprezentative
Sectorul ale comportamentului economic
Funcia principal Resurse principale
1 2 3
Societi i Producerea de bunuri i ncasri provenind din
cvasisocieti servicii destinate pieei vnzarea produciei.
nefinanciare. nefinanciare.
Finanare, respectiv, Fonduri provenind din
colectare, transformare angajamentele
Instituii de credit. i redistribuire a contractate; dobnzi.
disponibilitilor
financiare.
Asigurri, adic trans-
ntreprinderi de formarea riscurilor in- Prime contractuale.
asigurri. dividuale n riscuri co-
lective.
Producerea de servicii Vrsminte obligatorii
nedestinate pieei pen- efectuate de unitile
tru colectivitate i efec- aparinnd altor sectoare
Administraiile publice.
tuarea operaiilor de re- i primite direct sau
distribuire a veniturilor indirect.
i bogiei naionale.
Producerea de servicii Contribuii voluntare
nedestinate pieei efectuate de gospodrii n
Administraiile private. pentru grupurile calitate de consumatori i
particulare de veniturile pe proprietate.
gospodrii.
Gospodriile Salarii, venituri de
n calitate de Consumul. proprietate, transferuri
consumatori; efectuate de alte sectoare.
n calitate de Producerea de bunuri i ncasri provenind din
antreprenori. servicii destinate pieei vnzarea produciei.
nefinanciare.
Acest sector nu se caracterizeaz printro funcie
sau prin resurse principale; el grupeaz uniti
Restul lumii.
nerezidente, n msura n care ele efectueaz ope-
raiuni cu uniti instituionale rezidente.

7
 E + A (11)

In Ir (12)

Strintatea X M (10) Bncile

X (8) M (9) Eg (3)

Yg (1)
ntreprinderile (1) Gospodriile
Cg (2)
(2)
Td Sg (4)
Tind S (5)
Statul ES (7)

Cs (6)

Figura nr. 1. Schema simplificat a circuitului

ntro economie de pia deschis relaiilor cu strintatea

n schema din Figura nr. 1 se prezint principalele fluxuri reale i bneti dintro economie
naional deschis. Numerotarea fluxurilor de la 1 la 12 este fcut cu scopul de a facilita
nelegerea circuitului economic:
1. n schimbul muncii pestate n ntreprinderi, gospodriile primesc de la acestea venituri
(Yg veniturile bneti ale gospodriilor).
2. Cu veniturile obinute, gospodriile achiziioneaz bunuri materiale i servicii pentru
consum (Cg consumul gospodriilor).
3. O parte din veniturile gospodriilor se economisesc prin depunere n bnci (Eg
economiile gospodriilor).
4. ntre gospodriile private i stat are loc are o relaie de redistribuire a veniturilor bneti
prin impozite i taxe directe (Td) pltite de gospodrii i, respectiv, prin subvenii
acordate de stat, sub diverse forme, unor gospodrii (Sg).
5. O reglare asemntoare are loc i ntre ntreprinderi i stat, n sensul c ntreprinderile
achit ctre sistemul fiscal al statului i/sau administraiile locale o serie de taxe i
impozite indirecte (Tind), iar unele ntreprinderi primesc de la stat subvenii pentru
realizarea activitii (S).

8
 6. Pentru a asigura funcionarea sistemului su instituional i pentru a i ndeplini
misiunea fa de societate, statul cumpr de la ntreprinderi bunuri materiale i servicii,
n vederea propriului su consum (Cs consumul sectorului public, consumul statului).
7. Resursele financiare economisite de stat (Es) sunt i ele valorificate prin depunere la
bncile comerciale.
8. ntreprinderile export (X) o parte din produsele lor.
9. ntreprinderile se aprovizioneaz, cel puin parial, cu factori de producie din import
(M).
10. Drepturile i obligaiile ntreprinderilor nscute din operaiunile de export/import de
mrfuri i servicii se regleaz prin intermediul bncilor comerciale (X M).
11. Economiile ntreprinderilor (E) i cotele de amortizare (A) a capitalului fix consumat
sunt pstrate de ntreprinderi la bncile comerciale.
12. Pentru a realiza investiii noi (In) sau de nlocuire (Ir reinvestire), ntreprinderile
apeleaz, de obicei, nu numai la propriile rezerve pstrate n bnci, ci se mprumut
(atrag capital) de la bncile comerciale.

n schema din Figura nr. 1 sa fcut abstracie de o serie de tranzacii, fr a afecta, totui,
nelegerea circuitului economic. De exemplu: nu sunt prezentate tranzaciile dintre ntreprinderi,
nu este ilustrat funcia de productor de bunuri i servicii publice a statului, nu este semnalat
consumul bncilor (pentru funcionarea lor), nu apare n schem autoconsumul gospodriilor etc.

2. Relaia unei economii cu restul lumii

Tipologia fluxurilor economice internaionale

n contextul ireversibilei tendine de globalizare a quasi-tuturor dimensiunilor activitii

umane, sectorul extern al economiei naionale capt o semnificaie aparte. Mai toate aspectele
legate de performana economic a societii sunt discutate nu numai din punct de vedere al
costurilor i beneficiilor domestice (interne), ci i prin prisma semnificaiei i percepiei
internaionale.
Este firesc s ne ntrebm cum poate fi realizat o caracterizare ct mai complet i
corect a relaiei unei economii cu restul lumii. Schema din Figura nr. 2 arat c relaiile
economice internaionale cuprind att fluxuri (tranzacii) comerciale ct i fluxuri (tranzacii)
financiare.

9
 Tranzacii (fluxuri)
internaionale

Fluxuri Fluxuri
comerciale financiare

comer
ciale
Bunuri Tangibile
Materii prime Compensarea
Semifabricate activitilor
Bunuri manufacturate comerciale

Bunuri Intangible Fluxuri financiare

Brevete independente
Know-how mprumuturi i credite pe
Proiecte termen mediu i lung
Investiii strine
Micri de capital pe
termen scurt
Servicii Venituri generate de
Transport i asigurri operaii financiare
Servicii profesionale internaionale
Turism international Transferuri

Figura nr. 2. Tipologia fluxurilor economice internaionale

Fluxurile comerciale internaionale reflect interdependenele dintre ri n planul

economiei reale, fiind rezultatul adncirii treptate a specializrii operatorilor economici din
diferite ri n producerea i comercializarea de bunuri tangibile (produse corporale: materii
prime, semifabricate i produse manufacturate), de bunuri intangibile (produse ale inteligenei
umane sub form de produse incorporale: brevete de invenie, know-how, lucrri de proiectare)
sau de prestri de servicii (transporturi i asigurri, turism internaional, servicii profesionale).

Fluxurile financiare internaionale sunt acele tranzacii ntre rezidenii unei ri i cei
din restul lumii care au ca obiect transferul de mijloace de plat i/sau de credit. Aceste fluxuri
vizeaz, pe de o parte, compensarea tranzaciilor comerciale, iar pe de alt parte, tranzacii
financiare independente fa de activitatea comercial internaional.
A doua categorie de fluxuri financiare se concretizeaz n micrile internaionale de
capital (credite externe acordate sau/i primite, investiii strine directe sau de portofoliu, micri
de fonduri financiare pe termen scurt).
Consecinele migraiei transfrontaliere a capitalului n vederea valorificrii pe o alt pia
dect cea pe care s-a format el se reflect tot sub forma unor fluxuri financiare, dar de sens invers
fa de sensul micrii capitalului, fiind concretizat n veniturile din plasamentele externe de
capital. O bun parte din aceste venituri se repatriaz n ara de origine a capitalului sub form de

10
dobnzi (pentru credite), profituri (pentru investiii) i sume generate de diferenele existente pe
diferite piee financiare ntre ratele de schimb (pentru micrile de fonduri pe termen scurt).
Tot aici se ncadreaz i transferurile unilaterale care nseamn intrri sau ieiri de
resurse financiare sau reale fr ca cei ce dispun aceste transferuri s cear beneficiarilor s fac
o contraprestaie bneasc sau n natur. Transferurile se grupeaz n funcie de natura
ordonatorului n transferuri oficiale (ale guvernelor ctre organizaiile internaionale sub forma
cotezaiilor de susinere a acestora, ctre misiunile diplomatice, consulare, culturale, militare etc.
aflate pe teritoriul altor state, ajutoare acordate sau primite, burse de studii i premii acordate
cetenilor strini etc.) i transferuri ale celorlalte sectoare (operate de ntreprinderi, fundaii sau
persoane fizice).

3. Balana de pli externe surs de informaii

pentru aprecierea mediului economic dintr-o ar

Potrivit Manualului Balanei de Pli Externe elaborat sub auspiciile Fondului Monetar
Internaional. Ediia a asea a manualului BPM6 a fost dat publicitii la nceputul anului
2009). Manualul este postat pe pagina oficial a FMI (www.imf.org)
Balana de pli externe (BPE) este un document statistic care rezum ntr-o form
ordonat, sistematic totalitatea tranzaciilor unei economii cu restul lumii de-a lungul unei
perioade de timp (de obicei, un an). La fel ca n cazul SCN, BPE se bazeaz pe conceptul de
tranzacie, numai c de ast dat este vorba de tranzacii ntre rezidenii i nerezidenii unei
economii. Distincia ntre cele dou categorii de subiecte economice nu are n vedere
naionalitatea sau alte criterii legale sau administrative, ci situarea centrului principal de interes
economic n limitele granielor economice ale respectivei ri sau dincolo de acestea
(accepiunea economic a rezidenei).

Balana de pli externe este structurat pe dou conturi:

- Contul curent al BPE sau balana de pli externe curente.
- Contul de capital i financiar.

Contul curent al BPE cuprinde trei capitole distincte (A+B+C):

A. Bunuri i servicii, care subsumeaz, la rndul su:
balana comercial, respectiv exportul i impotul de bunuri materiale tangibile,
ambele fluxuri fiind nregistrate la preuri franco frontiera rii exportatoare (fob port de
mbarcare, n cazul transportului pe calea apelor)
balana serviciilor, care cuprinde ncasri i pli generate de comerul
internaional cu servicii de la transportul de mrfuri i de cltori i servicii de asigurare
internaional la servicii de turism i servicii profesionale dintre cele mai diverse.

B. Venituri, numit i balana veniturilor cuprinde ncasri i pli generate de micarea

internaional a factorilor de producie munc i capital.

C. Transferurile curente se refer la intrrile i ieirile de resurse reale i financiare fr

compensare din partea beneficiarilor.

11
 Cellalt cont al BPE, contul de capital i financiar sau balana micrilor de capital
cuprinde dou categorii principale de tranzacii (A+B):
A. Contul de capital cuprinde toate operaiunile de ncasri i pli generate de transferul
internaional al capitalului, precum i de achiziionarea/vnzarea de active (nefinanciare),
care nu sunt rezultatul activitii umane (de ex: pmnt sau bogiile subsolului) sau de
active intangibile (brevete, copy-right, mrci, nchirieri sau alte contracte transferabile)
tranzacionate ntre rezideni i nerezideni.
B. Contul financiar grupeaz toate tranzaciile care au ca obiect schimbarea proprietii
asupra activelor financiare n raporturile cu strintatea, inclusiv crearea sau lichidarea de
creane fa de restul lumii n cadrul activelor i pasivelor financiare externe ale unei
economii.

n colectarea datelor pentru BPE apar erori i omisiuni din cauz c datele necesare sunt
deseori derivate independent din surse diferite, ceea ce face ca procesul de contabilizare prin
dubl intrare s nu conduc la rezultate infailibile. De asemenea apar frecvent erori i omisiuni de
ncadrare din partea bncilor comerciale care furnizeaz datele de intrare pentru alctuirea BPE
de ctre Banca Central.
Balana de Pli Externe a unei ri reflect relaia n care se gsesc cele dou componente
ale sale contul curent, pe de o parte, i contul de capital i financiar, pe de alt parte. ntruct, o
BPE global a unei ri nu poate rmne dezechilibrat, orice dezechilibru al contului curent este
compensat sau contracarat printr-un dezechilibru n cellalt sens al contului de capital i
financiar. De aceea, se afirm c deficitul contului curent al BPE determin un excedent al
contului de capital i financiar (prin angajarea de credite sau prin atragerea de capital din
strintate pentru plata diferenei dintre ncasrile i plile generate de operaiunile curente),
dup cum, excedentul contului curent se compenseazprintr-un export de capital (mprumut
acordat n strintate sau investiie direct) pentru a asigura echilibrul general anual al BPE.
n vederea gestionrii echilibrului general al BPE al unei ri, ntocmirea de BPE pe
principalele relaii bilaterale este o necesitate indiscutabil.

4. Tipologia informaiilor cantitative

Indicatorul statistic este expresia numeric a unei anumite determinri trsturi constatate n
realitatea observat. Aceast trstur este constatat la nivel de element, grup de elemente sau
colectivitate strict determinat n timp i spaiu.
Indicatorii primari sunt rezultatul nemijlocit al observrii i, eventual, nsumrii datelor
nregistrate. Ei exprim realitatea sub aspect cantitativ, n uniti de msur specifice variabilelor
observate.
Indicatorii derivai se obin pe baza celor primari prin aplicarea unor procedee i tehnici de
comparare sau de calcul specifice metodei statistice de analiz a realitii nconjurtoare.
Indicatorii derivai se prezint, de obicei, n form abstract. Ei servesc la aprecierea calitativ a
realitii, mbogind cunoaterea datorat indicatorilor primari.
Cea mai simpl form de derivare de date din indicatorii primari este compararea acestora.
Compararea statistic se poate face prin:
Scdere (-) SAU/I - mprire (:)

12
 Exemple de indicatori derivai obinui prin scderea () a dou date primare:
a) diferena ntre colectiviti sau ntre prile unei colectiviti;
b) sporul sau scderea absolut a nivelului unei caracteristici analizate diacronic;
c) decalajul sau devansul (avansul absolut) al unei uniti teritoriale fa de alta.

Exemple de indicatori derivai rezultai prin mprirea (raportarea) a dou date:

a) Dac se mpart dou mrimi absolute, rezult mrimi relative (indicatori relativi),
care ajut la aprecierea calitativ a variabilei sau a domeniului cercetat. Aceste mrimi relative
sunt de cinci feluri, n funcie de natura datelor primare comparate:
- de coordonare,
- de structur,
- de dinamic,
- de intensitate i
- de programare/planificare.
b) Dac se mpart dou diferene () ntre care exist o legtur de la parte la ntreg
sau de la cauz la efect, atunci rezult un coeficient marginal de cretere/scdere. El arat n
uniti concrete de msur cu ct se modific o variabil atunci cnd unul dintre factorii
definitorii crete cu o unitate.
c) Dac se mpart doi indici (I) cu aceeai baz de calcul, rezult un nou indice. El
este numit indice de devansare (dac este supraunitar) i, respectiv, indice de sub-
performan/retardare (dac este mai mic dect unitatea).
d) Dac se mpart dou ritmuri de cretere specifice unor variabile ntre care se poate
stabili o relaie de cauzalitate, rezultatul este un coeficient de elasticitate, care exprim (n
termeni relativi) sensibilitatea sau flexibilitatea unei variabile la modificarea unuia dintre factorii
care o determin/explic.

O categorie aparte de indicatori derivai o reprezint rangurile (ranks) sau numerele de

ordine atribuite de analist/cercettor fiecrui element al colectivitii observate n funcie de
nivelul specific, simplificndu-se astfel aplicarea unora dintre metodele de prelucrare statistic.
Totui, nu trebuie omis faptul c substituirea valorilor reale ale caracteristicilor cercetate cu
numere de ordine are ca efect pierderea unei pri din informaiile calitative. Altefl spus, ranking-
urile sunt vatiabile proxy, care faciliteaz nelegerea, dar nu pot substitui complexitatea realitii
exprimate de sistemul de indicatori statistici. Atribuirea de ranguri (numere de ordine) poate fi
fcut n funcie de:
- o singur caracteristic (variabil de referin), ceea ce conduce la ordonri unicriteriale.
De exemplu, ierarhizarea rilor n funcie de mrimea PIB sau n funcie de ritmul anual
de cretere economic;
- dou sau mai multe caracteristici, ceea ce conduce la ordonri/ierarhizri multicriteriale.
Exist mai multe metode de agregare a ierarhizrilor unicriteriale n ordonri
multicriteriale. Cea mai simpl metod este aceea a mediei aritmetice simple a rangurilor
unicriteriale, care se aplic, de exemplu, la determinarea indicelui de libertate economic.
Alteori se aplic o medie aritmetic ponderat, ceea ce nseamn c analistul intervine cu
o alocare difereniat a influenei n funcie de importana atribuit variabilelor factoriale
incluse n ierarhizarea multi-criterial.

13
 n valorificarea calitativ a informaiilor culese la nivel global, continental sau regional
poate fi util i clasificarea rilor, respectiv, constituirea de grupe omogene n funcie de o
anume variabil analizat. De exemplu, separarea pe patru categorii a rilor lumii n funcie de
nivelul PIB/locuitor: ri cu venituri sczute (low-income economies), ri cu venituri medii
inferioare (lower-middle-income economies), ri cu venituri medii superioare (upper-middle-
income economies), ri cu venituri nalte (high-income economies). O modalitate simpl de
clasificare a fiecrei ri este poziionarea ei fa de media sau mediana specific la nivel mondial
sau regional ( Exemple: ara X se afl peste/sub media mondial a ratei natalitii, ara Y
nregistreaz o rat a inflaiei superioar mediei UE).

TEMA 2

Analiza mediului economic internaional

Instrumente de analiz statistic a mediului economic internaional

n contextul unei lumi dominate de caracterul limitat al resurselor, raportul dintre cerere i
ofert i interaciunea dintre celulele societii n sfera produciei, distribuiei i consumului
determin o anumit conjunctur economic, cu influene imediate i propagate pe plan social i
politic.

1. Conjunctura economic

Conjunctura economic este definit de ansamblul de factori i fenomene ce acioneaz

la nivelul unei economii, al unui sector de activitate economic, al unei ramuri a economiei
naionale sau al unei regiuni pentru a determina un anumit raport ntre cererea i oferta
specific. Analiza conjunctural poate fi fcut i la nivelul economiei mondiale, al unei uniuni
de economii naionale sau comuniti de state.
n contextul globalizrii economiei, supravieuirea i prosperitatea companiilor este
condiionat de cunoaterea i respectarea cerinelor mediului n care ele i desfoar
activitatea. Ori, lumea contemporan este caracterizat printr-un dinanism (o
mobilitate/schimbare/transformare) fr precedent cauzat, pe de o parte, de progresul tehnologic,
de ptrunderea digitalizrii n toate domeniile activitii umane, iar pe de alt parte, de
deschiderea tot mai net a pieelor naionale la competiia internaional.

14
 ntr-un astfel de mediu intens concurenial, ntreprinderile trebuie s cunoasc situaia
actual, s sesizeze n timp real i cu costuri minime oportunitile i riscurile de afaceri, s
prevad tendinele i s-i ia msurile adecvate pentru a face fa schimbrilor (modificrilor)
care le vor (putea) afecta pieele de aprovizionare i de desfacere, precum i propria lor poziie pe
aceste piee. Dinamism, flexibilitate, adaptabilitate sunt trsturile definitorii ale unui
management modern al oricrei ntreprinderi.

Prin expresii cantitative adecvate (indicatori primari i derivai), statistica reflect

procesele economice i tendinele de evoluie ale proceselor economice specifice pieelor pe care
acioneaz companiile.
ntr-un bestseller al literaturii economice engleze din anul 1992 Tom Peters:
Liberation Management se afirm c piaa concentrez n mod eficient informaii care i
ajut att pe cumprtori ct i pe vnztori. Aceast funcie de informare este ndeplinit nu
numai de piaa spontan de la colul strzii, ci i de o pia integral computerizat, cum este, de
exemplu, Bursa de Valori de la Londra, unde ringul clasic a fost nlocuit nc n 1989 cu un
sistem electronic, care leag on line aceast in instituie financiar de restul lumii.
Fiecare persoan fizic sau juridic prezent pe pia cu o cerere sau o ofert este, de fapt,
o surs de informaii. De aceea, cu ct se realizeaz o cunoatere mai detaliat (mai aprofundat)
a pieei, cu att informaia devine mai dens n raport cu numrul actorilor (operatorilor)
economici de pe pia, cu att sunt mai ctigai beneficiarii ei (vnztorii i cumprtorii)
prezeni pe pia, ntruct ei obin o mai bun aproximare a informrii perfecte despre pia.
Cum majoritatea informaiilor este de natur cantitativ, prelucarea lor sub form de indicatori
statistici nu numai c ajut la ordonarea i agregarea lor, dar asigur i o tratare sistemic,
coerent a actorilor prezeni pe pia i dezvluirea unor aspecte analitice i a unor conexiuni
inaccesibile altor instrumente de cunoatere.

2. Tabloul conjunctural al unei economii

Atunci cnd managerul unei ntreprinderi decide s internaionalizeze activitatea societii

comerciale (s ptrund cu oferta sa peste graniele economiei naionale, s se aprovizioneze de
pe alte piee, s treac la cofinanarea firmei sale cu capital strin etc.), nainte de a identifica
posibilul partener de afaceri, el are nevoie de informaii generale despre economia rii partenere
i despre piaa specific pe care urmeaz s opereze. Aceste informaii sunt sintetizate, de obicei,
n dou analize distincte: raportul de ar i studiul de pia. Studiul de pia se ntocmete doar
dac analiz de ar conduce la o apreciere pozitiv a oportunitilor de afaceri.

Raportul de ar prezint alturi de argumente cu privire la riscul politic, cel social, de

sistem legal i de fiabilitate a surselor locale de informare riscul macroeconomic, respectiv,
probabilitatea de deteriorare grav a conjuncturii economice din acea ar. Raportul cuprinde
acele informaii care ajut la clarificarea a cel puin trei aspecte ale mediului de afaceri:
- Dac mediul economic, politic, etic i legal-instituional este favorabil genului de afaceri
care urmeaz s fie derulate n acea ar.
- Dac resursele naturale i umane ale rii corespund obiectivului societii comerciale.
Atena se concentreaz pe densitatea i calitatea infrastructurii de comunicaii, de bnci,

15
 instituii i agenii guvernamentale, precum i pe aspecte demografice, de
educaie/instruire i sntate a populaiei.
- Dac exist deschiderea socio-cultural necesar unei derulri fr obstacole a afacerii
sau, dimpotriv, exist bariere n calea instalrii unui strin pe piaa local a muncii, dac
mediul cultural este uor de ptruns i, dac rspunsul este afirmativ, atunci care ar fi cele
mai potrivite modaliti de a gestiona resursele umane locale angajate de un nerezident
venit pe acea pia.

Pentru a putea aprecia starea actual i, mai ales, tendina de evoluie (perspectiva)
economiei naionale a unei ri, experii recurg la o list destul de lung de indicatori. Lista de
indicatori este astfel alctuit nct s rspund scopului analizei fcute de expertul economist i,
n acelai timp, s satisfac interesul special pe care managerul sau omul de afaceri l urmrete
pe acea pia. n funcie de natura afacerii, el poate urmri doar un interes comercial sau poate
cuta obinerea unui credit, poate urmri recuperarea unei creane, efectuarea unei investiii etc.
Prin urmare, alturi de indicatori de interes general, managerul tinde s atrag n aprecierea
riscurilor i oportunitilor de afaceri i indicatori specifici.
O analiz de ar poate fi achiziionat de la un institut de specialitate, de la
departamentele de studii ale unor publicaii larg difuzate pe plan internaional (The Economist,
Financial Times etc.), de la o banc (n cadrul serviciului de publicaii i consultan oferit
clientelei). Astfel de studii realizeaz o prezentare neutr (nespecific) a situaiei i sunt destul de
scumpe pentru bugetul majoritii ntreprinztorilor.
O analiz de ar poate fi ns elaborat, mai mult sau mai puin profesionist, chiar de
ctre omul de afaceri interesat, prin preluarea de date publicate de organismele internaionale
(Eurostat, OCDE, IMF, Banca Mondial, OMC, UNCTAD, bncile regionale de dezvoltare etc.)
i de ctre organismul naional de statistic sau banca central din chiar ara partener. Avantajul
efortului propriu de documentare const n faptul c omul de afaceri va selecta din noianul de
date nu numai pe cele de interes general ci i pe acelea care relev mai bine interesul su specific
de afaceri.
n studiile de conjunctur economic, mulimea datelor i informaiiilor de interes general
se grupeaz, de obicei, n cinci categorii de date, care formeaz pentagonul magic al
economiei de pia:

- indicatorii creterii economice

PIB,
structura pe sectoare a formrii PIB,
PIB/capita,
ritmul creterii economice reale din ultimii 5-10 ani,
prognoza creterii economice n urmtorii 2-5 ani,
folosirea PIB, pe destinaii economice,
rata formrii brute de capital fix n economie;

- indicatorii stabilitii preurilor

indicii preurilor cu amnuntul i ai preurilor de gros
rata anual a inflaiei
deflatorul PIB

- indicatorii folosirii resursei umane

16
 total populaie,
distribuia populaiei pe medii de locuire (urban, peri-urban i rural),
distribuia populaiei pe grupe de vrst (sub 15 ani, 15-64, peste 64 ani),
distribuia populaiei pe grade de instruire,
cota populaiei economic active n totalul populaiei rii,
structura pe sectoare a ocuprii forei de munc,
indicele de dezvoltare uman,
numrul i dinamica omerilor, din care omajul de lung durat,
rata omajului,
indicatori ai migrrii internaionale a forei de munc,

- indicatorii linitii (armoniei) sociale

PIB/locuitor la paritatea puterii de cumprare, completat cu gradul de concentrare
(Gini) a veniturilor bneti ale populaiei
indicele de dezvoltare uman
puterea absolut i relativ de cumprare a populaiei
ponderea populaiei care triete sub pragul (naional) de srcie
ecartul dintre cel mai mic i cel mai nalt salariu pltit
numrul i durata grevelor i a altor forme de ncetare a lucrului

- indicatorii echilibrului schimburilor cu strintatea

nivelul absolut i gravitatea dezechilibrului contului curent al balanei de pli
externe i a principalelor sale componente
lichiditatea internaional a economiei
impactul fluxurilor financiare internaionale asupra nclinaiei de investire pentru
lrgirea activitii economice, dar i asupra balanei de pli externe
nivelul i dinamica ndatorrii externe

Aceast grupare de date macroeconomice a cptat epitetul de magic pentru c nici o

economie nu a putut realiza concomitent optimul n cele cinci domenii caracterizate de aceti
indicatori.
Alteori, sunt evocate doar patru grupuri de indicatori, deoarece indicatorii ocuprii forei
de munc i cei ai armoniei sociale sunt reunii ntr-o singur categorie, astfel rezultand
patrulaterul conjuncturii economico-sociale.

n funcie de starea economiei rii analizate sau de specificul instituiei care elaboreaz
tabloul conjunctural, alturi de grupele standardizate de indicatori mai pot fi evocate i alte
aspecte. De exemplu:

- Pentru economiile emergente se urmrete cu insisten ponderea sectorului de stat n

economia naional, mrimea absolut i relativ a deficitului bugetului public, volumul
arieratelor, ritmul privatizrilor, mrimea economiei paralele (gri, subterane), volumul i
dinamica investiiilor strine directe, precum i a datoriei externe angajate, a serviciului
datoriei externe etc.
- Pentru studiile financiare elaborate de departamentele instituiilor de profil: volumul i
dinamica masei monetare, rata de economisire i rata de formare a capitalului fix,

17
 nclinaia de consum i de economisire din cadrul economiei, importana deficitului
bugetar n raport cu PIB, aspecte ale datoriei publice interne i externe, nivelul global al
fiscalitii, fiscalitatea legat de investiii i de crearea de locuri de munc, frecvena
modificrii regimului fiscal, volumul i dinamica investiiilor strine directe i de
portofoliu, ritmul ndatorrii externe a sectorului privat al economiei etc.

Datele ordonate pe grupe de informaii pertinente permit omului de afaceri s situeze

economia propriei ri, precum i economia rii int pentru afacerile sale pe sinusoida
evoluiei conjuncturale a ciclului economic. Pe aceast baz, el apreciaz dac tendina evolutiv
(pe termen scurt i mediu) este de ameliorare sau de nrutire a situaiei generale a mediului de
afaceri i formuleaz alternative strategice pentru propria ntreprindere.

Nu ntotdeauna exist timpul i disponibilitatea omului de afaceri pentru a elabora un

studiu macroeconomic comprehensiv. De multe ori, el recurge la folosirea unor senzori
(indicatori reprezentativi) pentru a stabili cu aproximaie starea actual i perspectivele unei
economii naionale.
Astfel de indicatori pentru fazele de relansare i de cretere economic sunt:
numrul de noi ntreprinderi nfiinate (nregistrate)
numrul de noi locuri de munc create ntr-o economie (ntr-o regiune)
reducerea ratei omajului
creterea volumului de credite de dezvoltare a afacerii, solicitate de sectorul privat
al economiei
creterea consumului privat, al exportului etc.
indicele optimismului economic (al populaiei, al ntreprinztorilor, al
investitorilor strini) etc.
n fazele de declin i recesiune economic, se vor observa:
numrul de falimente/crahuri
creterea volumului de arierate
dinamica stocurilor de produse finale
creterea numrului de omeri
numrul de zile grev etc.

Alctuirea i interpretarea de ctre fiecare manager/ntreprinztor/om de afaceri a

propriului set de indicatori macroeconomici pentru aprecierea conjuncturii din ara sa de origine
i din ara n care intenioneaz s fac afaceri prezint o serie de:
Avantaje:
- Diagnoza conjunctural este personalizat (ine seama de propriile interese i obiective ale
companiei implicate n afaceri).
- Se realizeaz din mers o permanent actualizare a indicatorilor (senzorilor) selectai, pe
msur ce lunar, trimestrial, semestrial apar noi date publicate pe site-urile instituiilor
specializate n prodicerea i diseminarea de informaii.
Dezavantaje:
- Un om de afaceri nu are ntotdeauna timpul necesar sau disponibilitatea pentru a elabora
propria diagnoz conjunctural.
- n contextul proliferrii site-urilor i a altor surse de informare dect cele oficiale, n unele
ri uneori este dificil de stabilit care surse sunt suficient de fiabile i cu date destul de
actuale pentru ca decizia de afaceri s nu fie viciat.

18
 TEMA 3

Instrumente alternative de apreciere a conjuncturii la nivel de economie/ ramur

n locul alctuirii i interpretrii de ctre fiecare analist, manager sau ntreprinztor

a propriului set de indicatori macroeconomici pentru aprecierea conjuncturii, se poate recurge i
la folosirea unor ci/instrumente alternative de informare asupra strii actuale i a tendinei
specifice unei sau altei economii naionale, asupra situaiei prezente i de perspectiv dintr-o
ramur de activitate economic sau alta. Astfel:
- Se pot cumpra de la societile de consultan, de la instituiile specializate n analize
conjuncturale, de la agenii de rating sau de la departamentele de studii ale unor
universiti lucrri ale acestora.
- Se pot accesa gratuit sau contra cost analize elaborate de unele mari bnci comerciale, de
la societi de asigurare, camere de comer sau fundaii.

Avantaje:
- Timpul necesar pentru alctuirea i interpretarea propriului sistem de indicatori
macroeconomici de apreciere a conjuncturii poate fi folosit pentru alte activiti.
- Astfel de studii se public sistematic, astfel c tendina este relativ uor perceptibil.
Dezavantaje:
- Studiul standardizat este depersonalizat. Analistul, managerul sau ntreprinztorul
trebuie s-i fac propria apreciere a situaiei n care se afl economia rii sau a regiunii,
pornind de la constatrile generale cuprinse n lucrarea achiziionat.
- De multe ori (n cazul ageniilor de rating, de exemplu), dei studii se pretind a fi
depersonalizate, ele reflect, totui, interesele unui sau altui grup financiar.

19
 - Unele dintre aceste studii sunt excesiv de scumpe, accesul la ele fiind astfel viciat.

O prim soluie alternativ la folosirea pentagonului magic sau a oricrei alte grupri
ad hoc de indicatori macroeconomici n vederea aprecierii conjuncturii const n utilizarea unor
indicatori sintetici, precum:
- Indicele libertii economice elaborat anual de Fundaia Heritage din SUA;
- Clasamentul mediului de afaceri ntocmit de Economist Intelligence Unit;
- Clasamentul Forumului Economic Mondial cu privire la potenialul de cretere economic
i competitivitatea mondial a rilor;
- Evaluarea mediului de afaceri din punct de vedere al ntreprinztorilor pe baza unei
metodologii standard elaborate de Global Entrepreneurship Monitor;
- Indicele de percepere a corupiei de ctre mediul de afaceri dintr-o ar, elaborat de
Fundaia Transparency International;
- Barometrul de ncredere a consumatorilor (Consumer Sentiment Barometer) elaborat
potrivit metodologiei concepute de coala de afaceri de la Universitatea din Michigan etc.

Cu titlu de exemplu, n cele ce urmeaz se prezint civa astfel de indicatori,

informaiile fiind preluate de pe site-urile instituiilor sau organizaiilor care elaboreaz i
disemineaz astfel de instrumente de evaluare a mediului economic internaional.

Indicele libertatii economice ( Index of Economic Freedom)

n perioada 1986-1994, Milton Friedman (premiul Nobel pentru Economie) i Michael

Walker de la Institutul Fraser din SUA au organizat o serie de conferine menite s discute
raportul dintre libertatea economic i bunstarea popoarelor. Evidenele statistice demosntreaz
factual c n rile n care exist mai mult libertate economic, creterea economic are premise
mai favorabile, iar n final condiiile de via ale populaiei sunt mai bune dact n rile n care
libertatea economic lipsete (monopol public sau privat) sau este ngrdit. Pe de alt parte, era
necesar elaborarea unei metodologii simple de comensurare a gradului de libertate economic.
Ideea determinrii anuale a unui indice uor de neles deopotriv de ctre oamenii politici dar i
de oamenii de afaceri a fost preluat din 1989 de Fundaia Heritage pentru a caracteriza gradul
de demonopolizare (retragere a statului) din economiile tarilor lumii.
Indicele libertii economice cunoscut i ca Indicele Heritage sau ca Indicele Institutului
Fraser este, n esen, un indicator abstract pentru c n locul unor valori msurate/estimate ale
caracteristicilor, el recurge la evaluarea unui set de zece caracteristici (criterii) observate n
fiecare ar. Pentru fiecare dintre acestea se acord un punctaj ntre 1 si 100. O valoarea redusa a
indicelui nseamna control al statului asupra economiei, iar o valoare ridicata exprima implicare
redusa a statului n economie, libertate de manifestare a actorilor economici.
n functie de punctaj, statele lumii sunt mprite n cinci grupe:
- economii libere, cu scorul cuprins ntre 80 si 100 de puncte procentuale;
- economii preponderent libere, cu scorul situat n intervalul 70-79.9;
- economii moderat libere, cu scorul situat n intervalul 60-69.9;
- economii preponderent lipsite de libertate, cu scorul situat n intervalul 50-59.9;
- economii reprimate (lipsite de libertate), cu scorul situat n intervalul 1-49.9.

20
 n anul 2002, Romania s-a caracterizat printr-o libertate economica de 74%, clasnduse
pe locul 131 dintrun total de 156 ri investigate.
n anul 2012, Romnia avea un scor de 64,4%, avnd poziia 62 n rndul a 179 de
economii evaluate. Economia Hong Kong, cu 89,9% libertate economic se afl pe prima poziie,
urmat fiind de Singapore 87,5%, Australia 83,1%, Noua Zeeland 82,1% i Elveia
81,1%.

Indicele de percepere a corupiei (PCI Perceived Corruption Index)

Mult apreciat pe plan internaional de ctre factorii politici i oamenii de afaceri este i
indicele de percepere a corupiei (PCI Perceived Corruption Index), deseori evocat i sub
numele de Transparency Index elaborat de organizaia Transparency International, pe baza
metodologiei propuse de profesorul O. Lambsdorf de la Universitatea din Passau (Germania).
PCI se refer la perceperea gradului de corupie aa cum l resimt (1) oamenii de afaceri,
(2) analitii de risc i (3) publicul larg dintro ar. Indicele variaz de la 10 (nivel maxim de
probitate) la 1 (nivel maxim de corupie).
Notarea se realizeaz n fiecare ar pe baza unor studii independente (anchete de opinie)
elaborate pe parcursul ultimilor ani. Se calculeaz i o deviaie standard (abatere medie ptratic)
ntre aprecierile diferitelor studii independente. Acest parametru variaz de la o ar la alta,
situndu-se ntre 0,1 i 1,8 n ultimii ani.
PCI 2000 situa Romnia cu scorul de 2,9 pe locul 68 n rndul a 90 de ri investigate n
acel an. Estimrile au avut la baz 16 studii realizate de 8 instituii independente n perioada
19982000.
n anul 2011, Romnia nregistra 3,6 puncte, clasndu-se pe locul 75 ntre 182 de ri
evaluate. Tot 3,6 puncte a nregistrat n acelai an i China. Pe primele cinci locuri s-au situat n
2011: Noua Zeeland 9,5 puncte, Danemarca i Finlanda cu cte 9,4 puncte, Suedia 9,3
puncte i Norvegia 9,0 puncte, iar pe ultimele locuri s-au clasat Sudan, Turcmenistan i
Uzbekistan cu cte 1,6 puncte, Afganistan i Mianmar cu cte 1,5 puncte, Coreea de Nord i
Somalia cu cte 1 punct.

Pentru a arta ct de corupt este societatea dintr-o ar, Transparency International

stabilete i un Barometru Global al Corupiei pe baza rspunsurilor primite la urmtoarea
ntrebare:
n ultimele 12 luni, Dumneavoastr sau un membru al familiei a dat mit?

De reinut:

Desi astfel de instrumente de caracterizare a mediului economic folosesc metodologii

extrem de simple pentru agregarea informatiilor, ele ofera o caracterizare complexa (sintetica)
pentru fiecare ar.
Singurele probleme ale determinarii unor astfel de indici sintetici par sa fie:
(1) identificarea unui tablou ct mai complet de caracteristici pentru a satisface exigentele
analitice i
(2) desemnarea unui grup de experi impariali, bine informai, capabili s emit judeci
de valoare pertinente pentru fiecare indicator n cadrul fiecrei uniti teritoriale analizate.

21
 Factorii politici de decizie i oamenii de afaceri recurg frecvent la astfel de instrumente
pentru a evalua nu numai starea unei economii n contextul internaional actual, ci i progresele
durabile realizate n procesul reformelor economice, legale i instituionale. De acestea depinde,
n ultim instan, succesul i sigurana n afaceri, stabilitatea economicosocial i politic a
lumii.
Avantaje:
Astfel de indici sintetici au n prezent o larg circulaie i utilizare ca urmare a uurinei
de a nelege i interpreta rezultatul agregat al informaiei.
Sunt sistematic prezentai i amplu comentai de presa internaional i frecvent invocate
de studiile elaborate de diferite organisme internaionale.
Dezavantaje:
Reflect, de obicei, interesele economice i financiare ale capitalului din ara n care se
elaboreaz.
Reprezint o surs indirect de apreciere a mediului de afaceri dintr-o ar, bazat pe
opiniile unor experi formulate cu mai multe luni nainte de publicarea indicilor sau ierarhizrilor.
Deseori, realitatea nemijlocit este ameliorat sau, dimpotriv, agravat fa de situaia luat n
considerare la formularea aprecierii.

O alt soluie alternativ este consultarea buletinelor de conjunctur. Sondajul de

conjunctur este organizat n ara noastr cu sprijinul Institutului Naional de Statistic i a
sucursalelor Bncii Naionale a Romniei i cuprinde un eantion de aproape 400 de uniti
industriale (din13 ramuri ale industriei) i de construcii, astfel selectate nct s fie
reprezentative pentru economia judeelor i, de preferein, s fie diferite ca dimensiuni i profil.
Pentru a asigura omogenitatea i comparabilitatea datelor, eantionul de ntreprinderi rmne
neschimbat timp de minimum 12 luni calendaristice.
Sondajul de opinie a managerilor de ntreprinderi cu privire la mediul economic se
efectueaz pe baza unui chestionar i este astfel administrat nct asigur respectarea principiului
confidenialitii datelor i declaraiilor individuale.
Pentru completarea chestionarului, managerul fiecrei societi comerciale face aprecierea
calitativ a tendinei indicatorilor economici prin marcarea uneia dintre variantele: ascendent,
descendent, suficient, insuficient, normal, nemodificat etc. Lista indicatorilor economici are n
vedere, pe de o parte, caracterizarea activitii curente (producia, gradul de utilizare a
capacitilor de producie, tendina forei de munc, rata profitabilitii), iar pe de alt parte,
exprim perspectiva economic (comenzi nou intrate, din care comenzi noi pentru export,
stocurile de produse finite, stocurile de materii prime, evoluia preurilor produciei imdustriale,
activitatea de investiii).
Prin prelucrarea datelor, se obine procentajul opiniilor exprimate pentru fiecare dintre
variantele de rspuns, iar apoi se calculeaz soldul dintre totalul opiniilor ce se exprim pentru
ascendent (mai mult dect suficient) i totalul opiniilor care se exprim pentru descendent
(insuficient). Pentru agregarea datelor la nivel naional se folosesc trei criterii de ponderare:
cifra de afaceri din anul anterior efecturii sondajului, numrul de personal la data de 31
decembrie a anului anterior i numrul de personal n luna anterioar efecturii sondajului de
opinie.
N.B. Procentajul rspunsurilor care indic perceperea unei stri de stabilitate sau
normalitate n evoluia indicatorilor nu este luat n calcul la stabilirea soldului.
Avantaje:

22
 - Simplitatea i rapiditatea obinerii acestor informaii bazate pe sondarea opiniei
managerilor.
- Diagnoza macroeconomic este completat cu analizele sectoriale.
- Prezentarea grafic a rezultatelor anchetei de opinie faciliteaz nelegerea. Mai jos se
prezint chiar o simplificare a metodei grafice.
Dezavantaje:
- Prezentarea conjuncturii are n vedere o list limitat de indicatori.
- Se pune accentul doar pe soldul dintre opiniile contrare, ignorndu-se acea parte a
oamenilor de afaceri (orict de mare ar fi ea), care apreciaz o stare de normalitate sau de
stabilitate fa de perioada anterioar.

O a treia soluie alternativ mai ales pentru investitorii strini const n utililizarea
ratingurilor de ar i a ratingurilor de sistem bancar.
Ratingul de ar este o apreciere sistematic, permanent actualizat a riscului relativ din punct de
vedere financiar i politic. Ageniile de rating identific i cuantific riscurile macroeconomice
pentru o instituie financiar care investete, mprumut sau finaneaz comerul cu operatorii
economici dintr-o ar. De regul, ratingul de ar (overall rating) combin rezultatele aprecierii
de ctre experii ageniei a trei criterii de risc:
- Riscul mprumutului pe termen mediu. n aprecierea acestuia se folosesc indicatori
precum: ndatorarea extern, evoluia contului curent al balanei de pli externe, formarea
brut de capital fix n economie etc.
- Riscul politic i de politici economice. Alturi de aprecierea stabilitii politice din acea
ar se observ indicatori precum: creterea economic pe termen lung, politica fiscal,
monetar i de export, politica fa de investiiile strine directe, mrimea relativ i
performana sectorului public etc.
- Riscul comercial pe termen scurt este apreciat, ntre altele, prin prisma unor indicatori
precum: gradul de acoperire a importurilor prin exporturi i capacitatea rii de a achita
importurile.
Avantajul folosirii ratingurilor const n faptul c ageniile de specialitate urmresc
sistematic conjunctura i public aprecierile lor.
Dezavantajul const n faptul c aprecierea este lapidar sub forma unei combinaii de
litere majuscule i/sau minuscule (AAA sau Aaa) sau de litere i numere (BB2) sau semne
algebrice ( + ). Aceast apreciere nu este ntotdeauna suficient de lizibil pentru omul de
afaceri. n consecin, unele agenii da rating public sau ofer contra cost i unele detalii de
interpretare a rezultatelor evalurii.
Ratingurile bancilor comerciale au n vedere o serie de indicatori ce caracterizeaz
funcionarea lor, calitatea portofoliului de credite, capacitatea de plat din resurse proprii a
angajamentelor etc. Astfel de aprecieri folosesc la alegerea celei mai solide bnci, dar nu ajut la
caracterizarea mediului macroeconomic dintr-o ar.

O alt soluie cu deosebire util celor ce fac investiii de portofoliu este urmrirea
consecvent a evoluiei indicilor bursieri. Indicii bursieri compozii reflect tendina medie a
preurilor celor mai lichide aciuni tranzacionate la o burs de valori. Ponderarea indicilor
individuali ce reflect micarea preului aciunilor se face cu capitalizarea bursier (market
capitalisation = valoarea de pia a societii dat de cursul bursei pentru aciunile emise i aflate
n posesia acionarilor) a societilor ale cror aciuni intr n calculul fiecrui indice.

23
 Aceti indici ofer o apreciere indirect, abstract a conjuncturii economice din ara
respectiv pentru un orizont de timp foarte scurt (de la cteva ore la cel mult o sptmn), ceea
ce s-ar putea s nu corespund nevoii de informare a companiei, cu att mai mult cu ct planul de
afaceri nu se ntocmete pe perioade att de scurte. Pe de alt parte, evoluia pe termen scurt i
foarte scurt s-ar putea s nu permit justa evaluare a situaiei reale (dincolo de pulsaia de
moment) sau a perpectivelor pe termen mediu i lung din ramura sau sectorul de activitate vizat
de omul de afaceri.
Avantaj: Informaia este foarte uor de identificat n fiecare zi pe internet, n presa scris
i n mediile audio i video de specialitate.
Dezavantaj: Astfel de indici sunt extrem de sensibili la influene paraeconomice, ceea ce
presupune o practic relativ ndelungat pentru justa lor evaluare i utilitate n procesul
decizional.

TEMA 4

Caracterizarea statistic a deschiderii internaionale

i a interdependenei dintre economiile lumii

1. Deschiderea unei ri ctre economia mondial

Setul de indicatori care rspunde cerinei de caracterizare complex a deschiderii

internaionale a economiei unei ri ctre restul lumii a cunoscut succesiv completri i nuanri
de-a lungul ultimelor decenii, n pas cu extinderea ariei de cuprindere a ceea ce astzi numim
sector extern al economiei naionale.
Pn la mijlocul secolului XX, comerul exterior cu mrfuri era evocat ca principal canal
al conectrii economiei unei ri la restul lumii. ncepnd cu anii 1960, s-a discutat tot mai
frecvent despre rolul serviciilor n dezvoltarea interdependeneelor. O parte a literaturii de
specialitate s-a ocupat insistent de rolul investiiilor strine directe ale corporaiilor multinaionale
n accentuarea interdependenelor. Nici rolul migraiei internaionale a forei de munc nu a fost
ignorat. Repetatele crize internaionale ale datoriei externe a rilor n dezvoltare au determinat
luarea n considerare i a acestor fluxuril financiare pentru a ntregi panorama deschiderii
internaionale a unei economii.
Prin urmare, se face distincie ntre urmtoarele trei categorii de indicatori:

I. indicatorii tradiionali ce caracterizeaz implicarea unei ri n comerul internaional cu

mrfuri i servicii i cei referitori la capacitatea de plat internaional;
II. indicatorii care arat mrimea i influena migraiei internaionale a factorilor munc i
capital (sub forma principal a investiiilor directe);
III. indicatorii ce exprim ndatorarea internaional a unei economii naionale.

24
 Participarea unei ri la circuitul economic mondial poate fi abordat att static, ct i
dintr-o perspectiv dinamic. O combinare a celor dou posibiliti de analiz asigur o
caracterizare comprehensiv a subiectului propus.

2. Indicatorii participrii unei ri la comerul internaional

Indicatorii ce reflect static participarea unei economii la comerul internaional cu

bunuri materiale i servicii:
Volumul valoric al exporturilor anuale de mrfuri i servicii ale unei ri i ponderea
acestora n produsul intern brut (n %), ca expresie a performanei exterioare a economiei
naionale. n comparaiile dintre ri, se recurge deseori i la exportul/locuitor, dar
exportul tebuie s cuprind att mrfurile (produse tangibile), ct i serviciile (produse
intangibile).
Volumul valoric al importurilor anuale de mrfuri i servicii ale unei ri i mrimea
relativ (n %) a acestora n raportul cu produsul intern brut al rii, ca experesie a
dependenei economiei naionale fa de pieele externe de aprovizionare.
mpreun, exporturile i importurile de mrfuri i servicii exprimate procentual n raport
cu PIB formeaz un indicator cunoscut n literatura de specialitate sub denumirea de
circulare internaional (ventilare) a economiei unei ri.
Pentru a exprima semnificaia (gravitatea) dezechilibrului nregistrat n comerul exterior
al rii, excedentul/deficitul balanei comerului cu mrfuri i servicii se raporteaz la PIB.
Capacitatea de plat a unei economii naionale constituie o dimensiune important n
luarea deciziei de a face afaceri cu operatorii economici din acea ar. Cel mai uzitat
indicator este exprimarea rezervei oficiale a rii n luni de import (uneori, doar a prii
din rezerva oficial care este deinut n valut forte, nu i partea deinut sub form de
aur monetar). Indicatorul rezult prin simpla mprire a rezervei oficiale de valut a rii
la importul mediu lunar din ultimul an sau din ultimul semestru.

3. Indicatorii participrii la fluxurile internaionale de factori de producie

O caracterizare comprehensiv a deschiderii unei ri ctre economia internaional nu

poate ignora antrenarea rii n fluxurile internaionale ale factorilor de producie capital i
munc.

Micarea transfrontalier a capitalului este evideniat de fluxurile investiionale din

anul sau anii analizai i de impactul acestora asupra balanei de pli externe. Setul minimal de
indicatori statistici pentru relevarea principalelor aspecte legate de situaia investiilori strine
directe (ISD) cuprinde:
Stocul de ISD nregistrat ntr-o economie naional i ISD/locuitor constituie expresii
pertinente ale unui climat propice de afaceri, ale unei ri care ofer oportuniti atractive
investitorilor strini (n condiiile unor resurse limitate de capital autohton). O serie de
aspecte calitative referitoare la ramurile investite sau zonele gografice atrase n circuitul
internaional prin ISD pot completa acest set minimal de indicatori.

25
 Pentru economiile avansate, este interesant s se compare n fiecare an intrrile de ISD cu
ieirile de ISD. Dintr-o perspectiv istoric, merit s se compare stocul de ISD gzduit n
economia naional cu stocul de ISD ale co-naionalilor peste hotarele rii. Aceast
comparaie poate releva aspecte inedite ale mediului investiional local fa de climatul
investiional din alte ri.
Fluxul de intrri de noi ISD n fiecare an al unei perioade analizate merit s fie comparat
cu efortul autohton de investire n economie (formarea brut de capital fix), tiut fiind c
nu te poi atepta la un aflux masiv de capital strin, dac propriul capital nu gsete un
mediu propice pentru acumulare i valorificare n economia naional.
Pe de alt parte, intrrile de ISD trebuie comparate cu fluxul de ieiri de valut sub forma
repatrierii unei pri din profitul rezultat n cadrul exerciiului financiar anterior pentru a
determina aportul net de resurse financiare prin fluxurile investiionale. n determinarea
adevratului impact economic i financiar al intrrilor de ISD cu ieirile de venituri
generate din punerea n valoare a acestora, este necesar s se combine efectul deprecierii
monedei naionale (pierderea puterii de cumprare a leului pe piaa intern ca urmare a
inflaiei) cu devalorizarea monedei naionale n raport cu moneda/monedele n care se
administrez ISD i se fac repatrierile de venituri generate de acestea. Pentru a analiza
contribuia filialelor corporaiilor multinaionale la exporturile de mrfuri i servicii ale
rii, merit observat cota parte a acestor filiale n totalul valoric al exporturilor anuale
(semestriale).

Migrarea internaional a factorului munc se produce n ambele sensuri: plecarea din

propria economie a unei pri din fora de munc n vederea valorificrii unor oportuniti de
ctig mai mare dect n ar (pentru munc egal din punct de vedere al intensitii, calitii i al
exigenelor de formare profesional), iar pe de alt parte, sosirea n ar de for de munc din
strintate. Diferena dintre cele dou fluxuri este cunoscut sub denumirea de soldul migraiei
internaionale a forei de munc (numit i migraia net a factorului munc).
Din punct de vedere al balanei de pli externe, fluxurile transfrontaliere de munc dau
natere la remiteri de sume de bani ale lucrtorilor migrani ctre familiile rmase n ara de
origine (ntlnite i sub denumirea de remisii bneti). Pentru a putea aprecia semnificaia acestor
sume i impactul lor asupra circuitului economic intern al rii se recomand compararea
intrrilor de valut din remiterile conaionalilor care lucreaz n strintate cu ncasrile din
turism internaional sau chiar cu exportul de mrfuri i/sau servicii al rii. n mod simetric,
ieirile de valut cauzate de remiterile lucrtorilor strini angajai n economia naional se
compar cu fluxurile de pli generate de turismul conaionalilor n strintate sau cu impoortul
de mrfuri i/sau servicii.

4. Indicatorii ndatorrii externe a rii

Pornind de la valoarea datoriei externe totale (brute sau nete) pe care o economie o
nregistreaz la un moment dat n relaia ei cu restul lumii (vezi definiiile prezentate la tema nr. 6
din prezentul suport de curs), gradul de ndatorare se stabilete fie ca datorie extern pe locuitor,
fie ca raport ntre datoria extern i produsul intern brut al rii. n ultima decad, a ctigat
teren i un alt indicator ce se obine mprind datoria extern la ncasrile din exportul de
bunuri i servicii al respectivei ri, acest raport sugernd de cte exporturi anuale ar fi nevoie
pentru a achita spontan ntreaga datorie fa de restul lumii.

26
 Un alt aspect important l reprezint rambursarea datoriei externe exprimat anual prin
serviciul datoriei externe (anuitatea datoriei). Semnificaia relativ a poverii datoriei externe este
cel mai bine exprimat ca raport ntre serviciul datoriei externe i ncasrile generate de propriul
export de bunuri i servicii.
Evident, nici de ast dat nu pot fi ignorate unele aspecte de natur structural
(ealonarea datoriei pe ani de rambursare, distribuia datoriei pe tipuri de creditori i pe niveluri
ale dobnzii, destinaia sumelor mprumutate etc.).
Dinamica ndatorrii externe este bine reflectat prin indicatori ce compar creterea
stocului de datorie extern cu creterea nominal (n preuri curente) a PIB.

5. Interdependena dintre economiile lumii

Pentru a msura interdependena dintre economiile lumii este necesar s se determine n

prealabil pentru fiecare an de referin:

ponderea exportului i/sau ponderea exportului i a importului de bunuri materiale i

servicii n produsul mondial brut;
semnificaia relativ a fluxurilor financiare internaionale, n primul rnd a investiiilor
strine directe, n economia mondial;
ponderea forei de munc nregistrate n migraia transfrontalier pentru un loc de munc;
gravitatea ndatorrii internaionale a diferite ri i grupe de ri.

Faptul c toi aceti indicatori nregistreaz o tendin ascendent n ultimele decenii

denot cretere a interdependenei dintre economiile care alctuiesc lumea contemporan.
Printre numeroasele cauze care contribuie la creterea mai accentuat a tranzaciilor
internaionale fa de dinamica afacerilor pe pieele naionale, merit menionate urmtoarele
aspecte:
- ncheierea rzboiului rece;
- generalizarea economiei de pia;
- reducerea barierelor tarifare i netarifare n calea schimburilor economice internaionale;
- impactul tehnicilor moderne de informare i comunicare asupra afacerilor;
- alegerile raionale globale ale oamenilor de afaceri.

27
 TEMA 5

Analiza statistic a participrii unei economii

la comerul internaional cu bunuri materiale i cu servicii.

n terminologia de specialitate, comerul internaional i comerul exterior sunt concepte

bivalente:
- n sens larg, ele acoper schimburile de mrfuri (bunuri) i servicii;
- n sens restrns, ele se refer numai la schimburile care au ca obiect mrfurile.

1. Concepte aplicate la evidenierea comerului exterior cu bunuri materiale

Fiecare ar are o frontier de stat i o frontier vamal, cele dou delimitri teritoriale
putnd diferi n anumite cazuri. Exist, de exemplu, enclave i/sau extrateritorialiti (exclave)
vamale determinate de condiiile de relief din zona de grani dintre dou ri, cnd accesul este
mai lesnicios de pe teritoriul rii vecine. Pe de alt parte, pe teritoriul fiecrei ri se afl birouri
vamale n interiorul rii, care efectueaz operaiuni specifice de vmuire, iar numeroase ri
admit organizarea de depozite sub control vamal, de antrepozite, de zone i porturi libere, toate
acestea modificnd raportul dintre teritoriul naional (recunoscut politic prin tratate) i cel vamal
(n care autoritatea unui stat sau a unei uniuni de state i exercit uniform prerogativele
administrative).
n practica vamal a rilor lumii s-au cristalizat dou sisteme de comer (seturi de reguli
de nregistrare a exportului i importului de mrfuri). Fluxurile de mrfuri dintre dou sau mai
multe economii sunt nregistrate fie la trecerea acestora peste frontiera vamal ceea ce are ca
rezultat al nsumrii un anumit volum valoric al schimburilor cunoscut n statistic sub numele de
comerul special , fie la trecerea mrfurilor peste frontiera de stat ceea ce d comerul general.
Tranzitul de mrfuri nu este evideniat n niciunul dintre sisteme.

28
 N.B. De la 1 ianuarie 2007, Romnia n calitate de stat membru al Uniunii Europene a pus
n aplicare nregistrarea difereniat a fluxurilor sale comerciale:
- intrastat este un sistem de evideniere a comerului cu celelalte state ale UE;
- extrastat este aplicat pentru comerul cu alte state dect cele din UE.

Evaluarea statistic a fluxurilor de mrfuri se realizeaz cantitativ (n tone i, dac este

cazul, n uniti specifice de msur) i valoric: pentru export n preuri fob port de mbarcare
sau franco frontiera rii exportatoare, iar pentru import n preuri cif port de debarcare a
mrfurilor sau franco frontiera rii importatoare. Pentru livrrile gratuite de mrfuri n cadru
ajutoarelor internaionale i pentru bunurile confiscate la grani, evaluarea acestora se face la
preurile pieei internaionale sau la preurile acelorai mrfuri pentru care schimbul se face pe
baze comerciale. Translatarea datelor valorice exprimate n diferite valute efective de lucru ntr-o
unic moned de referin (euro de la 1 ianuarie 2003, se face pe baza cursului oficial de schimb).
Balana comercial a unei ri poate fi determinat att pe baza datelor din evidena
vamal (exporturi fob importuri cif), ct i pe baza datelor din evidena bancar (postul
mrfuri din contul curent al balanei de pli externe unde att exportul ct i importul se
nregistreaz la preuri fob, ntruct serviciile de transport i asigurare a mrfurilor pe parcurs
internaional se evideniaz n posturi distincte).
Pentru a asigura o tratare uniform a loturilor de mrfuri din punct de vedere al orientrii
geografice a schimburilor, exporturile se nregistreaz pe ri n funcie de ultima ar de
destinaie cunoscut n momentul efecturii exportului, iar importurile se structureaz pe ri n
funcie de ara de produie, adic ara n care a avut loc prelucrarea sau ara n care bunurile au
suferit apreciabile transformri fizice, unde, de exemplu, produsele agricole au fost recoltate,
minereurile au fost extrase etc.
Nomenclatoarele de mrfuri, ri i firme permit prezentarea structurat a datelor de
comer exterior n vederea efecturii de analize macroeconomice i elaborrii de politici
difereniate pe sectoare i ramuri de activitate economic, precum i n vederea fundamentrii
unor decizii la nivel microeconomic (de societate comercial).

2. Analiza comerului exterior cu bunuri materiale

Pe baza datelor publicate de ctre autoritatea vamal i/ sau de organismul naional de

statistic cu privire la volumul valoric al exporturilor i importurilor unei ri, se pot determina o
serie de indicatori derivai, care l ajut pe specialistul n comer exterior s aprecieze o serie de
aspecte ale performanei economice din acea ar i ale mediului de afaceri. Printre cei mai
frecvent folosii indicatori de nivel de dezvoltare a comeului exterior cu mrfuri se numr:
X
- Exportul/locuitor expresie a performanei exterioare a unei economii naionale:,
P
unde X reprezint volumul exporturilor iar P populaia rii1.
Cu ct exportul/locuitor este mai mare, cu att economia rii este mai puternic antrenat
n schimburile de mrfuri cu strintatea.

1
Mai rar se utilizeaz indicatorul comer exterior/locuitor:
X M .
P

29
 X
- Ponderea exportului n PIB 100 expresie a capacitii unei ri de a vinde pe o
PIB
pia internaional din ce n ce mai concurenial ca urmare a apariiei continue de noi i noi
ofertani, dar i a nivelului relativ al dependenei fa de pieele externe de desfacere (de
valorificare a propriei producii de mrfuri).
X
- Ponderea unei ri n exporturile mondiale rii 100 expresie numeric avnd valene
X Mondial
cognitive asemntoare cu ponderea exportului n PIB-ul rii, numai c de ast dat perspectiva
de abordare este cea a economiei mondiale. Pentru a ameliora valena analitic a acestui indicator
el merit comparat cu ponderea aceleiai ri n totalul mondial al polulaiei, al produsului brut
sau al produciei industriale.

M
- Rata de completare a PIB prin importuri de mrfuri 100 calculat ca raport
PIB
procentual ntre importuri (M) i PIB exprim dependena economiei rii fa de pieele
externe de aprovizionare.
M rii
- Ponderea unei ri n importurile mondiale 100 este o modalitate de a
M Mondial
evidenia mrimea relativ a unei piee naionale pentru un potenial operator pe acea pia.

- Mrimea absolut a soldului (S = X - M) i semnificaia relativ a soldului balanei

X M
comerciale a unei ri n raport cu propriul PIB 100 sau n raport cu totalul
PIB
X M
comerului su exterior 100 las s se estimeze riscurile de plat n viitoarele
X M
tranzacii cu partenerii comerciali din acea ar.

Observaie: Un specialist n comer exterior i completeaz ntotdeauna informaiile cantitative

de felul indicatorilor de mai sus cu detalii de natur calitativ oferite de indicatorii de analiz
structural prezentai n continuare.

Indicatorii structurii pe mrfuri presupun determinarea prealabil a cotei pri (ponderii)

fiecrei grupe de produse n totalul exporturilor i al importurilor rii analizate. De exemplu,
pornind de la organizarea datelor despre exportul de mrfuri pe grupe de produse potrivit
nomenclatorului vamal Sistemul Armonizat de Definire i Codificare a Mrfurilor, pentru
fiecare grup de mrfuri se stabilete ponderea fie sub form de coeficient subunitar, fie n
expresie procentual:
xi x
gi i
xi X
Pentru analizele calitative, se recomand fie folosirea Clasificrii Standard a Comerului
Internaional (CSCI) n limba englez, Standard International Trade Classification (SITC)

30
introdus de ONU nc n la mijlocul secolului trecut, fie elaborarea pe baza statisticilor vamale
detaliate a unor grupri ad hoc capabile s evidenieze aspectele relevante ale analizei calitative.
De exemplu, gruparea mrfurilor n funcie de gradul de prelucrare sau n funcie de valoarea
adugat pe unitatea fizic de produs, sau n funcie de consumul specific de energie etc. Alte
grupri de mrfuri frecvent folosite n analiza structural a comerului exterior n relaie cu
producia autohton de bunuri materiale au n vedere marile categorii economice sau
Clasificarea Activitilor din Economia Naional (CAEN).

n analize recente ale potenialului competitiv al diferitelor ri, s-a observat ponderea n
export a produselor dinamice, respectiv a primelor 40 de produse potrivit nomenclatorului
SITC, care au avut o pondere de cel puin 0,3% n exporturile mondiale i i-au extins cota de
pia n perioada 1985-2000. Prezena n oferta de export a unei ri a unor astfel de produse
dinamice (electronice, farmaceutice, aparatur medical, tehnologia informaiei etc.) se
apreciaz c exprim un potenial competitiv cu att mai mare cu ct ponderea lor n totalul
exportului este mai consistent.

Dup determinarea ponderii diferitelor grupe de mrfuri, se pot aplica diferite procedee de
evideniere a concentrrii sau diversificrii fluxurilor de export i import. Cel mai simplu
procedeu const n a nsuma cotele pri ale grupelor cu ponderea cea mai mare pentru a
evidenia specializarea internaional (n msura n care o asemenea ipotez este valabil pentru
comerul exterior al rii analizate).
O alt modalitate de sintetizare a informaiilor de natur structural const n calcularea
unor coeficieni de concentrare pe marf a exporturilor sau importurilor unei ri (deseori, acest
coeficient este ntlnit i sub denumirea de indice de concentrare merceologic).
Tipuri de coeficieni de concentrare folosii n analizele de comer exterior:
- coeficientul Gini-Struck:

ng i2 1
CG S unde CG S ( 0 ,1 )
n 1 ,
- coeficientul Hirschman:
m 100
H g i2 , cu H (0,1)
m 100 m 100
100
unde: m este valoarea minim a coeficientului Hirschman
n
n = numrul de grupe de produse.
Cu ct coeficientul este mai aproape de valoarea minim (0), cu att este mai apropiat
(mai uniform) ponderea diferitelor grupe de mrfuri ce alctuiesc exportul sau importul rii,
neevideniindu-se o concentrare pe marf. Dimpotriv, un coeficient apropiat de valoarea maxim
a intervalului de definiie (1) exprim o concentrare ridicat pe cteva (grupe de) produse.

Paralel cu interesul pentru a evidenia concentrarea sau specializarea mai mult sau mai
puin ngust a comerului exterior al unei sau altei ri, analitii sunt interesai s cunoasc i
gradul de diversificare a exportului unei economii naionale.

31
 Cea mai simpl modalitate de a evidenia varietatea produselor exportate este
determinarea numrului de categorii de mrfuri care sunt vndute peste hotare. Evoluia n
timp a acestui numr de categorii de mrfuri este o expresie a procesului de diversificare a
exporturilor. Merit semnalat c n cazul rilor aflate n tranziia post-comunist, evoluia are
forma unui N stilizat. La nceputul tranziiei, pe fondul liberalizrii comerului exterior,
numrul categoriilor de mrfuri exportate a crescut vertiginos. n anii urmtori, se poate constata
o anumit specializare nsoit de reducerea categoriilor de mrfuri (cele care sunt competitive pe
piaa internaional i asigur o marj interesant a profitului). n ultimii ani, pe fondul
retehnologizrii industriilor i al prezenei corporaiilor multi- i transnaionale, procesul de
diversificare a ofertei de export nregistreaz din nou un trend cresctor.
Procedeul analitic este extrem de accesibil, dar el pune semnul de egalitate ntre diversele
categorii de mrfuri, indiferent ct de mare sau de mic ar fi exportul din punct de vedere valoric.
Ali indicatori mai sofisticai au fost concepui pentru a reflecta diversificarea i prin prisma
contribuiei diferite a grupelor de mrfuri la volumul valoric total al exporturilor rii Astfel,
indicatorii Funke-Ruhwedel sau Hummels-Klenow permit o msurarea cu mai mare acuratee a
procesului de diversificare, dar datele de intrare necesare analizei sunt cu un grad mare de
detaliere i sunt, de regul, accesibile la o mare diferen de timp fa de momentul de referin,
astfel c analiza pierde tocmai valoarea cognitiv pentru factorii de decizie macro-economic.
Mai uor de determinat pare s fie coeficientul (indicele) de diversificare, care exprim
deviaia absolut a structurii exportului unei ri de la structura exportului mondial pe baza
urmtoarei relaii de calcul:

Sj = 0,5 hij - hiw,

n care, Sj exprim abaterea structural absolut a exporturilor rii j fa de structura
exporturilor mondiale, hij reprezint ponderea produsului (grupului de produse) i n exportul
rii j (care se analizeaz), iar hiw este ponderea aceluiai (grup de) produs(e) i n exportul
mondial.
Alte instrumente de analiz combin structura exporturilor cu structura importurilor cu
scopul de a evidenia calitatea schimburilor comerciale internaionale.
Un astfel de indicator este indicele schimburilor intra-industriale (indicatorul Grubel-
Lloyd, prezentat n 1975). El este construit pe ipoteza c preponderena comerului intra-
industrial ntr-o ramur de activitate economic exprim capacitatea concurenial a acelei ramuri
pe piaa internaional, n timp ce preponderena schimburilor inter-industriale evideniaz
specializarea mai mult sau mai puin ngust a economiei (faptul c pltete produsele importate
specifice unei ramuri cu produse exportate provenind din oricare alt ramur dect cea care
produce mrfurile importate).
La nivelul unei industrii k din cele n ramuri industriale ( k 1,n ), schimburile intra-
industriale se exprim prin formula:
x k mk
ISI k 1
x k mk
ISIk = 0 atunci cnd exist numai unul din cele dou fluxuri ale comerului exterior ara
fie numai export produse ale industriei k fie numai import produse ale industriei k
schimbul se face n afara industriei k (schimb/comer inter-industrial)

32
 ISIk = 1 atunci cnd schimbul de produse ale industriei k este perfect echilibrat (exportul
= importul) cu alte cuvinte exist numai schimburi intra-industriale).

La nivelul ntregului comerului exterior al rii, se calculeaz un indice mediu (medie

ponderat a celor k indici de ramur, ponderea fiind cota parte a tranzaciilor ramurii k n
totalul al rii):
xk mk
ISI ISI k
( xk mk )

Dac ISI 0 - predomin schimburile inter-industriale n comerul exterior al rii; O

valoare ce se apropie de zero este specific rilor n dezvoltare care export bunuri primare i
import bunuri manufacturate.
Dac ISI 1 - predomin schimburile intra-industriale n comerul exterior al rii;
este o valoare specific rilor cu o economie avansat.

Bela Balassa (1965) a defint indicele avantajului comparativ relevat de o economie

angajat n comerul internaional, pornind de la asumia c o ar cu economie concurenial se
specializeaz n realizarea i comercializarea internaional a unor bunuri numai n msura n care
are o anumit superioritate, un avantaj n producia acestora (fie de natura dotrii cu factori de
producie, fie de natur tehnologic). De aceea, formula propus este, de fapt, o comparaie ntre
ponderea produselor unei (unor) industrii n exportul unei ri cu ponderea acelorai produse n
exporturile mondiale. n msura n care rezultatul comparaiei este unul supraunitar, ara analizat
relev un avantaj comparativ n industriile productoare ale acelor bunuri materiale sau
imateriale.
Aceast modalitate simpl de analiz a avantajului comparativ al unor industrii (sau al
unei ri) la nivel de economie mondial poate fi adaptat i la situaia n care atenia se
concentreaz pe comerul exterior cu un grup de ri (de exemplu, comerul cu statele membre ale
UE sau cu grupul de ri din OCDE).

Damien Neven (1995) a creat un alt fel de indice al avantajului comparativ relevat.
Acest indicator se sprijin pe ipoteza potrivit creia o industrie (ramur de producie) are o
pondere mai mare n exporturile unei ri dect n importurile acesteia dac ara se bucur de un
avantaj comparativ n acel domeniu (i invers). n consecin, avantajul comparativ relevat la
nivelul industriei (ramurii industriale) keste:
x m
RCAk k k 100 unde RCAk ( 100 , 100 )
xk mk
n analiza empiric, se observ rar un RCAk cu o valoare n afara intervalului (-10%,
10%). O ar nregistreaz:
- un avantaj comparativ n industria k, cnd RCA k este pozitiv, datorit gradului mare
de specializare international n produsele acestei industrii (ponderea produselor industriei k n
totalul exporturilor este superioar fa de ponderea corespunztoare n importuri).
- un dezavantaj comparativ cnd RCAk este negativ, fiind o expresie a unei puternice
dependee de importurile de produse n industria k (ara nu produce sau nu este capabil s
produc aceste bunuri).

33
 Pornind de la RCAk al diferitelor industrii, se poate elabora chiar o ierarhizare a diferitelor
ramuri de activitate n funcie de avantajul sau dezavantajul comparative nregistrat n comerul
cu restul lumii sau n schimburile comerciale cu un anumit grup de ri. Merit semnalat faptul c
acest indicator este aplicabil chiar n analiza structural a comerului exterior dintre dou ri sub
aspectul avantajelor i dezavantajelor comparative, dar concluziile au doar o valoare relativ.

Pentru analiza orientrii geografice a schimburilor comerciale se folosesc aceeai

indicatori de concentrare (Gini sau Hirschman), dar atunci poart numele de coeficieni de
concentrare teritorial (uneori, n publicaiile internaionale se prefer denumirea de indicatori
ai dispersiei geografice a schimburilor comerciale). Punctul de plecare n determinarea acestor
coeficieni l reprezint, desigur, ponderea fiecrei ri partenere n totalul exporturilor, respectiv,
al importurilor rii analizate. O concentrare teritorial excesiv subliniaz dependena fa de
anumite piee partenere, ceea ce mai devreme sau mai trziu se dovedete a nu fi o opiune
strategic pozitiv pentru ara analizat. Nici dispersarea geografic excesiv nu este benefic
ntruct presupune costuri ridicate.

Tot din punct de vedere al analizei orientrii geografice a schimburilor merit a fi folosit
i indicele de intensitate a comerului dintre dou ri. El se aplic pentru a observa dac
valoarea schimburilor comerciale bilaterale este mai mare sau mai mic dect valoarea ateptat
estimat pe baza importanei relative a celor dou ri n comerul mondial. Practic, indicele de
intensitate a comerului dintre dou ri (Tij) se obine din compararea ponderii exportului unei
ri ictre ara partener j n totalul exportului rii i (prima parantez) cu ponderea n
exporturile mondiale totale (Xwt) a exporturilor lumii ctre ara j (paranteza a doua):

Tij = (xij : Xit) : (xwj : Xwt)

Evident, un indice supraunitar exprim o intensitate mare a schimburilor ntre cele dou
ri, un interes deosebit al celor dou ri pentru comerul bilateral. Cu ct rezultatul este ns mai
mic dect unitatea, semnificaia relativ a schimburilor bilaterale este mai modest.

Indicatorii de dinamic a comerului exterior cu mrfuri se bazeaz pe calcularea

prealabil a indicilor i/sau a ritmurilor de cretere a exporturilor i importurilor, fie pe total
schimburi, fie pe anumite grupuri de produse sau pe ri. Cum volumul valoric al fiecrui lot de
marf (v) este determinat de cantitatea de marf (q) i de preul mrfii (p), analiza n dinamic a
comerului exterior presupune calcularea unui sistem de indici pentru fiecare flux de mrfuri:
indicele valoric, indicele contitativ (al volumului fizic) i indicele prurilor (indicele valorii
unitare).
Astfel, indicele volumului valoric al exporturilor este obinut pe baza relaiei:
q1 p1 v1 X 1
I (vX ) ,
q0 p0 v0 X 0
iar indicele valoric al importurilor:
q1 p1 v1 M 1
I (vM )
q0 p0 v0 M 0
Indicele volumului fizic se obine folosind nregistrrile n preuri constante:

34
 q1 p0 I (qX )
I
q

q0 p0 I (qM )

Indicele valorii unitare este, n fapt, un indice de preuri estimat n condiiile folosirii
datelor oferite de statistica vamal detaliat pe grupe de produse omogene:

v1 I (vuX )
I vu

1
i p v1 I (vuM )

Pentru fiecare dintre fluxurile de mrfuri (exporturi i, respective, importuri), dinamica

volumului valoric poate fi explicat pe baza influenei celor doi factori determinani. Astfel, n
cazul explicrii factoriale a dinamicii exporturilor unei ri se determin:
I (vX ) I (qX ) I (vuX )
iar pentru analiza factorial a dinamicii importurilor de mrfuri se obine:
I (vM ) I (qM ) I (vuM )

3. Indicatorii raportului de schimb n comerul exterior cu mrfuri

Cele dou fluxuri de mrfuri ce alctuiesc comerul exterior al unei ri se pot analiza n
evoluia lor de-a lungul anilor prin sistemul de trei indici evocat mai sus. Dar exporturile
genereaz ncasri, n timp ce impoturile cauzeaz pli, ceea ce a condus treptat la conceperea i
aplicarea unui sistem de indicatori de analiz comparativ a dinamicii celor dou fluxuri cunoscut
sub numele de indicatori ai raportului de schimb. n cele ce urmeaz se prezint doar aceia care
sunt frecvent utilizai n rapoartele de ar.
Astfel, raportul dintre indicele valoric al exporturilor i cal al importurilor calculat pentru
acelai interval de timp este cunoscut sub numele de indice al raportului valoric sau, mai
frecvent, indicele gradului de acoperire a importurilor prin exporturi IGA:
I (vX )
IGA 100
I (vM )
El caracterizeaz evoluia acoperirii importurilor de mrfuri prin exporturi de mrfuri fa
de perioada de baz. Altfel spus, acest indice exprim ameliorarea sau degradarea balanei
comerciale, comparmd situaia curent cu cea din anul de referin.
Indicele raportului de schimb net (terms of trade index) IRSN este, de fapt, un indice
al raportului de preuri care caracterizeaz evoluia fa de perioada de baz a eficienei
schimburilor de mrfuri cu strintatea:
I (vuX )
IRSN vu 100
I( M )
Un indice mai mare de 100% rezum faptul c preurile de export au crescut mai mult
dect preurile de import, ceea ce are ca efect de ansamblu o ieftinire relativ a importurilor

35
comparative cu anul de baz. n cazul Romniei, de exemplu, preurile de export au crescut mai
mult dect cele de import, ceea ce conduce la un IRSN de 104%, o evoluie favorabil a
raportului de preuri din cadrul comerulei exterior romnesc.
Invers se judec un rezultat mai mic dect 100%. El arat o deteriorare a raportului de
schimb, respectiv, o scumpire a importurilor fa de raportul de preuri specific perioadei de baz.
Diferena dintre un asemenea IRSN i pragul de 100% se cunoate n literature de specialitate sub
numele de foarfece al preurilor din comer exterior:
FPCEx = 100 IRSN
Indicele puterii de cumprare a exporturilor (IPCX) combin efectul variaiei
difereniate a preurilor de export i de import (sintetizat n IRSN) cu efectul creterii cantitative a
exporturilor:
I (vX ) I (qX ) I (vuX )
IPCX vu
100 vu
100 I (qX ) IRSN 100
I (M ) I (M )

Relaia de mai sus evideniaz trei posibiliti de determinare a acestui indice, n funcie
de datele disponibile din publicaiile rii cercetate.
IPCX este, n esen, un indice al importurilor obtenabile din punct de vedere fizic pentru
c el arat cu ct s-ar fi putut importa mai mult fa de anul de referin astfel nct balana
comercial s nu fie afectat.
n literatura de specialitate, apar i ali indicatori ai raportului de schimb: indicele
raportului de schimb brut (indicele raportului cantitativ sau indicele de barter brut), indicele
factorial al raportului de schimb, efectul n mrime absolut al deteriorrii raportului de schimb
etc. Valoarea lor analitic este mai mult utilizat la nivel macroeconomic n elaborarea de politici
economice i comerciale.
Astfel, indicele raportului de schimb brut (IRSB) sau indicele raportului cantitativ n
comerul exterior se determin prin compararea indicelui cantitativ al exportului cu cel al
importului pentru a arta sensul mutaiilor structurale din comerul exterior al unei ri.
Semnificaia lui este ns afectat de dinamica dezechilibrului valoric dintre cele dou fluxuri de
mrfuri relevat de ndeprtarea lui IGA de valoarea de 100%.
Un alt indicator util pentru deciziile macroeconomice este efectul n mrime absolut al
deteriorrii raportului de schimb net (RSN) i influena sa asupra deficitului balanei
comerciale a rii. Din influena n mrime absolut a variaiei preurilor asupra ncasrilor din
export se scade influena modificrii preurilor asupra plilor generate de importuri, iar
rezultatul se compar, eventual, cu deficitul balanei comerciale.
n final, indicele factorial al raportului de schimb (IFRS) este o combinaie ntre indicele
raportului net de schimb (ca expresie a evoluiei eficienei schimburilor cu strintatea n
perioada analizat) i indicele productivitii muncii (ca expresie a evoluiei n aceeai perioad a
eficienei cu care au fost produse mrfurile oferite la export).

4. Analiza fluxurilor internaionale de servicii

Creterea rolului sectorului de servicii n economia mondial a devenit o realitate

incontestabil, n condiiile n care acest sector furnizeaz peste jumtate din producia lumii,

36
fiind totodat componenta cea mai dinamic, att n ceea ce privete comerul internaional, ct i
investiiile strine directe. Totodat, sectorul teriar este principalul sector care a creat, n ultimele
decenii, noi locuri de munc, singurul n care s-a nregistrat o dinamic pozitiv n ceea ce
privete ocuparea forei de munc2.

Principalele trsturi ale serviciilor

Dei muli specialiti au ajuns s recunoasc importana serviciilor att n cadrul

economiilor naionale ct i la nivelul tranzaciilor internaionale, nu exist nc o definiie
unanim acceptat a serviciilor n literatura de specialitate. Totui, este unanim recunoscut faptul
c serviciile sunt net distincte de bunurile materiale, fiind motorul n celelalte activiti
Datorit specificului serviciilor, definirea lor trebuie s in seama n mod obligatoriu de o
serie de caracteristici care duc la identificarea i diferenierea serviciilor de bunurile
materiale.
Cele mai importante caracteristici care realizeaz aceast diferen sunt:
Intangibilitatea. Serviciile sunt intangibile nu au form material fiind n majoritatea
cazurilor procese (dei se fac eforturi de a le face mai tangibile3). Serviciile fiind procese i
nu entiti fizice pot fi mai uor modificate dect produsele tangibile. De multe ori, ns,
tocmai din cauza acestei uurine, modificrile realizate fr a fi fundamentate pot duce la
afectarea calitii serviciilor.
Eterogenitatea. Serviciile sunt rezultatele eterogene ale unei activiti economice.
Calitatea serviciilor variaz deseori deoarece, fiind create i consumate la interfaa prestator
de servicii client, este foarte probabil ca acelai serviciu s varieze de fiecare dat, n
funcie de gradul de standardizare al serviciului i de tehnologia aplicat la interfaa cu
cumprtorul.
Simultaneitatea. Aceast caracteristic reflect faptul c, de obicei, momentul
producerii i respectiv, consumului serviciilor coincid. Aceasta are drept consecine:
- Necesitatea participrii directe a consumatorului la prestarea serviciului
gradul n care beneficiarul serviciului este implicat poate varia de la o implicare
interactiv, direct4 pn la o participare pasiv, ca beneficiar al serviciului
respectiv.
- Inseparabilitatea prestatorului de serviciu indiferent dac prestatorul este o
persoan sau un bun material. Principala consecin const n variabilitatea
calitii serviciului funcie de aptitudinile, nivelul de instruire, motivaia, starea de
spirit, etc. ale prestatorului de servicii5.
- Necesitatea unui sistem de comunicare adecvat ntre prestator i beneficiar. De
modul n care cei doi parteneri (beneficiar i prestator) reuesc s se fac reciproc
nelei depind att calitatea serviciului ct i satisfacia consumatorului.

2
n rile dezvoltate, sectorul teriar furnizeaz pna la trei sferturi din totalul locurilor de munc
3
Susinerea unor servicii financiare prin intermediul unor carduri ct mai atractive, de exemplu.
4
De exemplu, n cazul serviciilor informatice (navigare pe INTERNET), serviciilor medicale (prezentarea
simptomelor de ctre bolnav n vederea stabilirii diagnosticului de ctre medic), servicii juridice etc.
5
Exemplele cele mai sugestive se gsesc n domeniul medical, nvmnt, divertisment.

37
 Perisabilitatea. Cele mai multe6 dintre servicii exist doar pe durata prestrii lor,
neputnd fi deci stocate i eventual, utilizate ulterior7.

Clasificarea i msurarea produciei de servicii i a comerului exterior cu servicii

reprezint o preocupare destul de recent a birourilor de statistic. Datorit dificultii inerente n
msurarea tranzaciilor cu servicii comparativ cu cele avnd ca obiect bunurile materiale,
programele de culegere a datelor sunt relativ noi i, deocamdat, nu sunt la fel de cuprinzatoare
sau detaliate ca cele pentru bunuri.
Deoarece sectorul de servicii deine o proporie ridicat att n PIB, ct i n ocuparea
populaiei, programele de colectare a datelor n acest domeniu au nceput s cunosc o dezvoltare
continu.
n prezent, cele mai multe ri colecteaz informaii despre industria serviciilor:
producia realizat n acest domeniu i comerul exterior aferent acestui sector al
economiei.
rile OCDE colecteaz i sistematizeaz informaii detaliate cu privire la consumul i
producia de servicii, valoarea adugat i numrul de angajai din industria serviciilor.

6
Exist i excepii: asigurri, unele servicii financiare, unele servicii computerizate (informaii oferite de bnci de
date de exemplu), mesajele pe un robot telefonic etc.
7
Aceast caracteristic i gsete cea mai bun exemplificare n serviciile de transport (nu se pot stoca locurile
neocupate ntr-un tren, autobuz, avion), turism (camerele nefolosite ale unui hotel de exemplu nu pot fi puse
deoparte pentru o eventual perioad de vrf n activitate), servicii de recreere si de divertisment.

38
 TEMA 6

Statistica stocului de investiii i a fluxurilor investiionale internaionale

Componenta contul financiar din cadrul balanei de pli externe reunete operaiunile
care au ca obiect de tranzacie active financiare, inclusiv crearea i/sau lichidarea de creane n
relaia unei economii cu restul lumii. Aceste operaiuni sunt structurate pe patru domenii de
tranzacii financiare, dup cum urmeaz:

- Investiii directe presupun plasamente financiare ntr-o ntreprindere situat n afara

teritoriului economic al rii investitorului, n condiiile n care investitorul dobndete o
influen consistent asupra managementului acelei ntreprinderi.
- Investiii de portofoliu sunt plasamente financiare ntr-o societate comercial sau
bancar situat n afara teritoriului economic al rii investitorului cu scopul de a permite
o valorificare mai avantajoas a capitalului pe acea pia financiar extern dect n cadrul
propriei economii. Obiectul acestor tranzacii l formeaz pachetele de aciuni i
obligaiuni negociate n fiecare ar pe piaa bursier i pe piaa extrabursier.
- Alte investiii se refer la mprumuturile angajate sau acordate de subiectele rezidente
n relaiile lor cu nerezidenii.
- Active de rezerv este o poziie a BPE care reflect, de fapt, micarea (creterea sau
descreterea) activelor aflate sub controlul i la dispoziia bncii centrale dinfiecare ar.

1. Precizri conceptuale i metodologice cu privire la investiiile strine directe

Investiiile strine directe (ISD) reprezint acea parte a tranzaciilor financiare

internaionale care au un impact complex asupra economiei rii gazd. Delimitarea dintre ISD i

39
cele de portofoliu nu este clar cuantificat n literatura de specialitate. Totui fr a fi o
recomandare n vreun manual sau ghid financiar se consider c achiziionarea unui pachet de
cel puin 10% din capitalul social al unei companii asigur investitorului o voce respectat n
adunarea general a acionarilor o poziie eficient n managementul firmei. Pornind de la
aceast aseriune, se face distincia ntre cele dou categorii de investiii strine.
Din punct de vedere al delimitrii cantitative, ISD reprezint capitalul financiar investit
iniial, la care se adaug (re)investirea (unei pri a) profitului obinut din exploatarea capitalului,
alte forme de contribuii la dotarea ntreprinderii cu factori (echipamente, mijloace de transport,
drepturi de proprietate intelectual, know how, livrri de materiale sau subansamble fr
compensare etc.).
Diversele organisme care monitorizeaz ISD ntr-o economie au abordri diferite n
privina ariei de cuprindere a ISD. De aici, marile discrepane ntre datele pe care le vehiculeaz.
Alturi de formarea intern de capital fix (acumularea autohton pentru dezvoltare), ISD
(n limba englez Foreign Direct Investment FDI) constituie un important factor al creterii
economice n orice economie. De aceea, pretutindeni n lume exist un mare interes pentru a
stimula interesul investitorilor strini de a veni s investeasc ntr-o economie.

Printre factorii favorizani ai unui puternic proces investiional att din partea
investitorilor autohtoni ct i a celor strini se numr:
- stabilitatea macroeconomic durabil;
- pacea starea de non-conflict real sau potenial n regiune;
- credibilitatea instituiilor statului i a instituiilor bancare i de asigurare;
- existena unei infrastructuri bune;
- existena unei fore de munc bine calificate i dispuse s coopereze cu nonrezideni;
- avantaje fiscale;
- deschiderea internaional ct mai semnificativ a economiei.

Profitul obinut din ISD reprezint principalul mobil al migraiei internaionale a

capitalului. O parte din acest profit, de regul, se reinvestete fie n aceeai afacere, fie ntr-o
nou afacere n ara care gzduiete investiia. Restul se constituie n sume la dispoziia
investitorului. Dup impozitare, aceast parte poate fi repatriat.
Repatrierea de profituri este evideniat n contul curent al BPE n partea de debit a
capitolului venituri, fiind pli pe care economia le are de efectuat n relaia cu restul lumii.
Translatarea sumelor care urmeaz a fi repatriate din moneda naional ntr-o moned cu
circulaie internaional creaz o presiune suplimentar pe piaa interbancar.

2. Caracterizarea statistic a stocului de ISD i a fluxului de noi ISD

Caracterizarea statistic a ISD are n vedere, pe de o parte, stocul de investiii, pe de alt

parte, fluxurile de investiii.
Stocul de ISD reprezint cumularea vrsmintelor de capital financiar fcute n momentul
nregistrrii investiiei la Registrul Comerului. De obicei, astfel de informaii sunt furnizate la
sfritul anului calendaristic pe perioade multianuale. Un investitor strin, dar i un om de afaceri
interesat s realizeze un simplu export de marf sau o prestare de servicii ntr-o ar este interesat
s cunoasc diverse aspecte ale stocului de ISD pentru a aprecia calitatea mediului de afaceri i,
n particular, calitatea mediului investiional din acea ar.

40
 Pentru a arta importana (semnificaia) relativ a stocului de ISD pentru ara gazd, se
recurge la folsirea unor indicatori consacrai, precum:

- Stocul de ISD/capita exprim atractivitatea mediului de afaceri din ara gazd pentru
investitorii strini. Cu ct ISD/capita este mai mare, cu att oportunitile de afaceri sunt
mai mari, iar mediul investiional este mai favorabil. Semnificaia unui stoc de
ISD/locuitor redus este invers fa de cele menionate mai sus.
- Stocul de ISD exprimat n procente n raport cu PIB-ul rii gazd reprezint o alt
modalitate de a exprima permeabilitatea mediului local de afaceri fa de investitorii
strini, dac ISD sunt abordate prin prinsma rii gazd, sau atractivitatea economiei
pentri potenialii investitori, dac ISD sunt analizate prin prisma intereselor acestora.
- Valoarea medie a proiectelor de ISD rezult din raportarea stocului de ISD existent n
ar la numrul firmelor cu capital integral sau parial strin care au fost constituite. Cum
ISD sunt purttoare de progres tehnologic, orice ar gazd de ISD este interesat s
ncurajeze proiecte de ISD mari pentru a determina modernizarea structurilor de
producie, pentru a promova competiia ntre diferiii ofertani de produse similare pe
piaa autohton.

Pentru analiza structural a stocului de ISD, se alctuiesc trei genuri de distribuii:

- Distribuia n funcie de ara de origine a capitalului, ceea ce permite identificarea

principalelor ri investitoare i, pe acest temei, conceperea de strategii de atragere de ISD
i din alte ri.

- Distribuia n funcie de ramura de activitate economic din ara gazd n care se face
ISD poate fi folosit ca eventual baz pentru conceperea de strategii diferenate de
ncurajare a ISD, potrivit propriilor obiective de dezvoltare ale rii gazd.

- Distribuia pe judee i/sau regiuni de dezvoltare, ceea ce ajut la stabilirea deosebirilor

de atractivitate ntre diferitele zone ale rii gazd pentru investitorii strini i, eventual,
conceperea de strategii ale administraiei publice centrale sau locale pentru atragerea mai
multor ISD

Fluxurile de noi ISD sunt intrrile i ieirile de noi capitaluri n vederea valorificrii sub
form de investiii directe. Ele se nregistreaz pe o baz lunar i anual n debitul (intrrile de
noi ISD se numesc n limba englez FDI inflows) i n creditul (ieirile de ISD dintr-o economie
poart denumirea englez de FDI outflows) contului financiar al balanei de pli externe.
Diferena dintre cele dou sume exprim poziia net n domeniul ISD a rii analizate. Ea poate
fi o poziie net debitoare numit i poziie net de investitor (unele dintre marile ri furnizoare
de capital) sau o poziie net creditoare, numit i poziie net de beneficiar (majoritatea rilor
sunt mai mult recipiente de ISD dect furnizoare de ISD). Cunoaterea nivelului, structurii i
dinamicii fluxurilor de ISD permite observarea unor trsturi ale economiei rii analizate, prin
prisma oportunitilor de afaceri, a profitabilitii relative etc.

Intensitatea fluxului de noi ISD. Fluxul anual de ISD nou intrate n economie poate fi
exprimat sub form de coeficient fa de formarea brut de capital fix n economia rii gazd.

41
Acest indicator este, de fapt, o mrime relativ de coordonare, care arat cte (sub)uniti
monetare de ISD corespund fiecrei uniti monetare investite n economie de ctre operatorii
economici autohtoni. Ambele tipuri de investiii genereaz creterea economic, astfel nct
compararea lor direct ajut pe omul de afaceri s neleag mai bine ct de mult depinde o ar
de propriul efort investiional al operatorilor economici locali i ct de mare este influena
investitorilor strini. Evident, translatarea n moned de circulaie internaional a formrii brute
interne de capital fix se face la cursul mediu oficial de schimb al monedei naionale fa de
moneda de referin (USD sau Euro).
Dincolo de aspectele cantitative, nu trebuie uitat rolul ISD de vehicol al transferului
internaional de cunoatere i de tehnologie avansat.

Orientarea geografic a fluxurilor investiionale noi. Abordarea clasic a fluxurilor de

ISD potrivit creia nordul este investitor net, iar sudul este beneficiar net este tot mai
consistent contrazis de statisticile oficiale, care relev faptul c fluxurile de investiii
intraregionale cunosc n ultimii 10-20 de ani o dinamic mult mai puternic dect fluxurile de
ISD inter-regionale. Exist cel puin dou explicaii:
- Libera circulaie internaional a capitalurilor este confruntat cu tot mai puine bariere
finaciare, fiscale sau administrative, ceea ce elimin, cel puin teoretic, prezena
investitorilor strini n orice economie.
- Capitalul acumulat n rile n dezvoltare i n rile n tranziie postcomunist caut
oportuniti mai avantajoase de valorificare pe alte piee din regiune, n msura n care se
liberalizeaz contul de capital i financiar din BPE a rii de origine a investitorului. Acest
capital, lipsit de experiena valorificrii internaionale, prefer investirea n economii
asemntoare cu cea a rii de origine, dect intrarea pe o pia dezvoltat, pe care
concurena este mai ascuit, iar regulile de supraveghere a investitorilor sunt mai stricte.

Analiza structural a fluxurilor de noi ISD are n vedere urmtoarele aspecte: pentru
factorii de decizie macroeconomic i pentru administraiile regionale este important s se
cunoasc mrimea noilor proiecte de ISD, impactul lor asupra pieei locale a muncii, precum i
distribuia pe ri a noilor fluxuri i distribuia pe ramuri investite.

3. Performana ISD i potenialul investiional al unei ri

Performana investiiilor strine directe i potenialul investiional sunt dou aspecte ale
fluxurilor investiionale internaionale cuantificate de ctre UNCTAD pentru a evidenia
deosebirile de atractivitate existente ntre mediile de afaceri din rile lumii.
Valoarea absolut a fluxurilor de ISD ctre o economie poate fi mai mare sau mai mic i
difer, de obicei, de la o perioad la alta. Pentru a aprecia corect impactul ISD asupra unei
economii naionale, UNCTAD determin doi indici: unul de performan, iar cellalt de evaluare
a potenialului investiional al respectivei ri.
Indicele de performan a ISD este calculat de UNCTAD sub forma raportului ntre
ponderea investiiilor receptate de o ar n totalul mondial al ISD i ponderea respectivei ri n
produsul mondial brut.
O valoare a acestui raport mai mare dect unitatea nseamn c ara primete mai multe investiii
strine dect mrimea sa economic relativ, n timp ce un rezultat mai mic dect unu arat o

42
performan mai slab a ISD n acea ar. Astfel calculat, indicele de performan a ISD capteaz
influena asupra investitorilor strini a altor factori dect mrimea pieei, considerat a fi
motivaia de baz. Aceti ali factori sunt extrem de numeroi i de natur economic i/sau
paraeconomic (climatul de afaceri, stabilitatea politic, prezena resurselor naturale i de munc,
infrastructura de transport, de telecomunicaii, bancar i de agenii specializate ale administraiei
publice, oportuniti de participare la procesul de privatizare, dar i la achiziii de ntreprinderi
sau de active, nivelul de pregtire al forei de munc, comunicarea intercultural, birocraia,
nivelul corupiei etc.).

Indicele potenialului investiional al unei ri este calculat de UNCTAD prin agregarea

valorilor normalizate a 12 variabile presupuse a influena atractivitatea unei economii naionale
pentru investitorii strini:

- PIB/locuitor ca expresie a mrimii i compexitii pieei locale;

- Rata creterii reale a PIB n ultimii 10 ani ca informaie necesar pentru estimarea
potenialului de cretere economic viitoare a rii;
- Ponderea exporturilor n PIB, pentru a capta deschiderea i competitivitatea internaional
a economiei;
- Numrul de posturi telefonice fixe i de telefoane mobile la 1000 locuitori ca indicator al
gradului de modernizare a infrastructurii;
- Consumul industrial de energie per capita ca expresie a infrastructurii industriale
tradiionale;
- Ponderea cheltuielilor de cercetare-dezvoltare n PIB ca indicator al facilitilor
tehnologice locale;
- Ponderea studenilor n totalul populaiei pentru a reflecta existena cometenelor
profesionale locale;
- Riscul de ar ca indicator sintetic de percepere a riscurilor dintr-un mediu de afaceri de
ctre investitorii strini;
- Ponderea rii n exportul mondial de resurse naturale ca expresie a existenei resurselor
pentru investiiile n industria extractiv;
- Ponderea rii n importurile mondiale de subansamble i componente de mijloace de
transport i echipamente electronice ca expresie a prezenei societilor transnaionale n
economia rii i a participrii rii la producia integrat a acestora;
- Ponderea exportului de servicii al rii n exporturile mondiale pentru a capta importana
ISD n sectorul teriar al rii;
- Ponderea stocului de ISD al rii n totalul mondial ca indicator al capacitii de absorbie
i al atractivitii i performanei climatului investiional din respectiva ar.

O medie aritmetic simpl a celor dou valori consemnate pentru fiecare ar conduce la
un rezultat situat ntre 0 pentru cel mai slab potenial investiional i 1 pentru cel mai bine
apreciat potenial investiional dintr-o ar.

Pe baza informaiilor oferite de cei doi indici ai performanei i ai potenialului

investiional al grupului de ri, se poate elabora o analiz matriceal (bidimensional), rezultnd
(cel puin din punct de vedere teoretic) urmtoarele patru categorii:
- ri cu performan nalt i cu potenial investiional ridicat;
- ri cu performan nalt dar cu potenial investiional sczut;

43
 - ri cu performan modest, dar cu potenial investiional mare;
- ri cu performan modest i cu potenial investiional sczut.

Comparaiile diacronice la nivelul unui grup de ri dintr-o regiune pot releva

eficacitatea diferit a strategiilor de atragere a ISD sau medii investiionale variate chiar la nivel
regional (mai mult sau mai puin atrgtoare unul fa de altul).

4. Statistica fuziunilor i achiziiilor

Fuziunile i achiziiile (Mergers and Acquisitions) constituie ntr-o anumit accepiune o

msur a dezvoltrii, complexitii i sofisticrii unei economii, afirm cu just ndreptire
experii de la PricewarethouseCoopers. Pentru omul de afaceri care i propune s abordeze o
nou pia, informaiile despre fuziuni i achiziii (F & A) sunt de natur s-l edifice asupra
nivelului de ncredere pe care l poate manifesta n relaia cu partenerii de pe noua pia. Trebuie
menionat c n contextul unei economii de pia, prin fuziuni i achiziii se neleg acele
tranzacii ntre societi comerciale cu capital privat care au ca scop schimbarea structurii de
proprietate asupra unei ntreprinderi sau asupra unor active. Prin urmare, operaiunile de
privatizare a unor ntreprinderi de stat sau vnzarea de active aparinnd statului se cer a fi tratate
separat.
Atunci cnd tranzaciile au loc ntre o ntreprindere rezident i una nerezident (fuziune)
sau ntreprinderea rezident este achiziionat de o societate comercial nerezident (sau invers),
tranzacia capt caracter internaional.
Din punct de vedere statistic, fuziunile i achiziiile sunt observate att ca numr de
operaiuni, ct i ca valoare a tranzaciilor.
Pentru a analiza amploarea pieei operaiunilor de F&A se obinuiete s se determine
dimensiunea relativ (n procente) a fuziunilor i achiziiilor dintr-o ar fa de PIB.

44
 TEMA 7

Statistica datoriei externe

1. Definiii ale conceptului de datorie extern

Atunci cnd resursele materiale i/sau financiare ale unei economii nu acoper cererea
intern, deficitul de ofert se acoper prin import de bunuri materiale, servicii, capital. O bun
parte a acestor resurse atrase se realizeaz pe baza creditelor (mprumuturilor) externe angajate de
rezidenii unei economii pe termen scurt (1-2 ani), mediu (3-5 ani) sau pe termen lung (peste 5
ani). Acumularea n timp a acestor credite d natere datoriei externe, adic angajamentelor
financiare contractate de subiecte economice rezidente n relaia lor cu restul lumii.
Toate categoriile de subiecte economice pot angaja (acorda) mprumuturi (credite) n
relaiile lor cu strintatea. Din mulimea acestor relaii de creditare, statisticile oficiale iau un
considerare acele mprumuturi care sunt angajate sau acordate pe termen mai mare de un an
calendaristic, fie de ctre administraia public central sau local datoria direct a statului, fie
de ctre societile comerciale sau bancare cu garania statului (reprezentat n cazul Romniei de
Ministerul Finanelor Publice) datoria public garantat. De aceea, n terminologia publicaiilor
statistice se utilizeaz i conceptul de datorie public extern. Acest concept nu se refer la
datoriile angajate sau acceptate cu termen de rambursare mai scurt de un an i nici la acele datorii
care au fost negociate i obinute fr garanie public. Potrivit recomandrilor FMI, datoria
public extern nu cuprinde sumele datorate unor creditori nerezideni pentru care nu au fost
stabilite termene de rambursare i nici datoriile care pot fi stinse prin plata n moneda naional
sau prin livrare de bunuri materiale i/sau prestare de servicii.
Un alt concept vehiculat n statisticile internaionale referitoare la acest subiect este
datoria extern total sau datoria extern brut. Acest concept acoper toate tipurile de credite
angajate de rezidenii unei economii n raporturile lor cu restul lumii, indiferent dac exist sau
nu garania statului. n numeroase lucrri de analiz financiar, alturi de datoriile pe termen

45
mediu i lung sunt cuprinse i datoriile pe termen scurt. n astfel de cazuri, se face o meniune
inclusiv datoria pe termen scurt, pentru a atrage atenia cititorului asupra acestui aspect.
Datoria extern net este determinat ca diferen ntre ntreaga sum a mprumuturilor
angajate (datoria brut) i creditele acordate i (nc) nerestituite n raporturile dintre rezidenii
unei economii i restul lumii. Pentru stabilirea datoriei externe nete, se iau n considerare, de
obicei, doar creanele lichide i cele care pot fi uor mobilizate. Pentru a nu crea o imagine
distorsionat, din calcule se omit acele creane pentru care nu exist o perspectiv clar a
rambursrii din partea debitorilor externi.
Prin urmare, conceptul de datorie extern net este specific rilor care apar n dubla
ipostaz n relaia cu restul lumii: ele sunt, pe de o parte, debitoare fa de strintate, iar pe de
alt parte, au oferit unor nerezideni credite, a cror rambursare este stabilit pentru viitor.

Incapacitatea unor ri n dezvoltare greu ndatorate fa de restul lumii de a restitui la

timp datoria contractat potrivit clauzelor din contractele de mprumut (tranele scadente i masa
aferent a dobnzii) a dat natere crizei mondiale a datoriei externe n anii 1980-1990 n pofida
numeroaselor reealonri ale rambursrii creditelor, precum i ale frecventelor renegocieri ale
condiiilor de mprumut. Pentru a soluiona fie i n parte aceast criz, a fost nfiinat piaa
internaional a datoriei externe, pe care se negociaz i nstrineaz titlurile de ndatorare
extern ntr-un mod asemntor cu mecanismul specific tranzaciilor pe piaa obligatar intern.
Cunoaterea ndatorrii externe a rii n care urmez s se fac tranzacii are mai multe
motivaii legate nu numai de riscul de plat, dar i de frecvena i semnificaia relativ a
ndatorrii subiectelor economice din sectorul privat de afaceri.

2. Caracterizarea statistic a ndatorrii externe

Mulimea de indicatori statistici care pot fi invocai pentru a caracteriza ndatorarea

extern a unei economii se grupeaz n trei categorii:
- indicatori ai nivelului ndatorrii externe;
- indicatori structurali ai ndatorrii externe;
- indicatorii de dinamic a ndatorrii externe.

Nivelul ndatorrii externe se analizeaz pornind de la cuantumul ndatorrii externe,

cunoscut i sub numele de stoc al datoriei externe acumulate i nc neachitate. El este exprimat
printr-o mrime de stoc constatat la un moment dat, de obicei la sfritul anului calendaristic.
Indiferent care este moneda efectiv n care s-a contractat datoria extern (DE) a unei ri, ea este
contabilizat i publicat n form agregat ntr-o moned de referin (USD sau Euro) de ctre
banca central a rii n cadrul Raportului anual, precum i de ctre Banca Mondial n volumul
International Financial Statistics.

Cuantumul ndatorrii externe este, de obicei, analizat cu ajutorul unor indicatori

derivai care evideniaz intensitatea ndatorrii externe (DE/capita, care servete i la
nuanarea comparaiilor internaionale referitoare la ndatorarea extern a diferitelor ri). Pentru
a sublinia gravitatea ndatorrii externe se calculeaz rata de ndatorare extern ca raport ntre
DE total i PIB sau rata de ndatorare extern a statului stabilit fie ca raport ntre datoria
public extern i intern sau ca raport ntre datoria public extern i PIB-ul rii.

46
 Pentru majoritatea rilor raportul procentual dintre datoria extern i PIB este mai
mic de 100%, dar rile cele mai ndatorate au depit acest prag psihologic n ultimul deceniu,
ceea ce nseamn c ele datoreaz mai mult creditorilor externi dect se produce de-a lungul unui
an ca valoare adugat n ntreaga economie a rii.
Referitor la al doilea aspect al gravitii ndatorrii publice (datoria extern i datoria
intern), trebuie amintit c o cerin a Pactului de Stabilitate ncheiat de rile din cadrul Uniunii
Economice i Monetare pentru a asigura stabilitatea monedei unice europene euro este ca
totalul datoriei publice s nu depeasc 60% fa de PIB-ul fiecrui stat membru al Uniunii
Europene.
Indicatorul cel mai frecvent evocat n publicaiile de specialitate este datoria
extern/capita, deoarece acesta permite o clasificare/ierarhizare facil a statelor lumii.
Un indicator mai expresiv din punct de vedere al efortului de restituire a mprumuturilor
angajate este rata de ndatorare extern calculat ca raport ntre datoria extern i exportul de
bunuri i servicii al rii analizate (DE/X). Rezultatul poate fi interpretat i ca numr de ani-
exporturi pentru achitarea datoriei externe. Evident, cu ct rezultatul este mai mare, cu att riscul
financiar este mai consistent pentru omul de afaceri care se ncumet s realizeze tranzacii cu
parteneri dintr-o astfel de economie.

Printre numeroasele posibiliti de analiz structural a datoriei externe a unei ri

amintim aici:
- distribuia datoriei externe n funcie de anul de rambursare;
- distribuia n funcie de moneda de contractare, de rata dobnzii, de forma de rambursare
(tran unic sau n rate);
- distribuia n funcie de tipul creditorului (surse publice/private) sau pe tipuri instituionale
ale creditorilor (instituie financiar internaional, guverne ale altor ri, bnci
comerciale, companii comerciale etc.);
- distribuia datoriei externe n funcie de scopul n care a fost angajat: pentru investiii n
economie sau infrastructur, pentru acoperirea unui deficit temporar n oferta de bunuri de
consum sau pentru echilibrarea contului curent al BPE;
- distribuia datoriei externe angajate pe sectoare de activitate (privat/public).
Cu ct activitatea economic este mai stabil, iar mediul economic este perceput ca fiind
mai favorabil afacerilor, cu att mai multe sunt mprumuturile angajate de ntreprinderi i bnci
fr garania statului. Astfel, datoria extern negarantat de stat devine un adevrat indicator
(indirect) al performanei funcionale a unei economii, al ncrederii creditorilor externi n
capacitatea i libertatea subiectelor economice private de a rambursa angajamentele financiare
contractate, fr vreo aprobare sau garanie din partea instituiilor administraiei publice.

Dinamica ndatorrii externe este cuantificat prin cei trei indicatori de analiz
diacronic a variaiei stocului de datorie extern: sporul (scderea) absolut a ndatorrii externe
(DE), indicele (IDE) i, respectiv, ritmul ndatorrii externe (RDE). n situaia creterii brute a
cuantumului ndatorrii externe, se obinuiete s se sublinieze acest aspect prin stabilirea
sporului de datorie extern per capita ( DE:Populaia rii).
Totui, o caracterizare mai semnificativ a dinamicii ndatorrii externe se obine prin
compararea oricruia dintre cei trei indicatori de dinamic enumerai mai sus cu indicatorii
corespunztori ai produsului intern brut sau ai exporturilor de mrfuri i servicii. De exemplu, un
indicator de cretere marginal a datoriei externe fa de dinamica produsului intern brut (DE :
PIB) exprim mai bine evoluia ndatorrii externe ntruct are ca termen de referin un aspect al

47
creterii economice interne a rii care se mdatoreaz. La fel, coeficientul de elasticitate a
ndatorrii externe fa de evoluia produsului intern brut al rii (RDE : RPIB) are o valen
analitic mai mare dect simplul raport dintre creterea datoriei i numrul populaiei.
Din punct de vedere al perspectivelor de rambursare a ndatorrii suplimentare, este
interesant s se compare creterea ndatorrii cu dinamica exporturilor de mrfuri i servicii. De
exemplu, un raport IDE : IX > 1 exprim, de fapt, c ansele de restituire a datoriei sunt reduse,
ntruct datoria extern crete mai repede dact ncasrile din exporturile de bunuri materiale i
servicii. Pentru majoritatea rilor lumii, exporturile reprezint sunt unica surs de mijloace de
plat internaional.

3. Efectele economice i financiare ale ndatorrii externe

Efectele economice i financiare ale ndatorrii externe abordeaz un alt aspect al

ndatorrii externe: orice datorie angajat trebuie s fie rambursat, alturi de suma mprumutat
(principalul datoriei desemneaz, de fapt, trana anual scadent - TAS) fiind necesar i plata
dobnzii aferente mprumuturilor luate i nc neachitate (masa anual a dobnzii - MAD). Cele
dou sume datorate strintii ntr-un an ca urmare a mprumuturilor contractate cu diveri
creditori nerezideni constituie anuitatea sau serviciul datoriei externe (SDE). Prin urmare,

SDE = TAS + MAD.

Efectul economic: n msura n care sumele mprumutate se investesc n obiective

economice care au capacitatea de a produce sub form de profit sumele datorate strintii se
apreciaz c ndatorarea extern este o cale de atragere de capital strin cu efecte benefice asupra
lrgirii activitii din economia rii gazd.
Evident, mprumuturile angajate pentru a acoperi o nevoie de consum, pentru a restitui o
datorie scadent sau pentru a echilibra contul curent al BPE nu sunt aductoare de venituri. n
acest context apare evident necesitatea de a nu discuta numai despre cuantumul i intensitatea
(sau gravitatea) ndatorrii externe, ci i despre destinaia economic a sumelor mprumutate de la
creditorii externi.

Efectul financiar: Achitarea anual a serviciului datoriei externe greveaz mai mult sau
mai puin puterea de cumprare a rii, de vreme ce o parte din ncasrile din exportul de mrfuri
i servicii i din celelalte intrri de valut sunt afectate acestor pli. Pentru a arta ct de mare
este efortul de plat, se utilizeaz:
- mai frecvent, cota procentual a serviciului datoriei externe fa valoarea total a
exporturilor de mrfuri i servicii (SDE/X). Se apreciaz c o cot de pn la 15% nu
afecteaz dramatic puterea de cumprare a unei ri pe piaa internaional, deci nu
perturb semnificativ echilibrul economic intern al acesteia. Depirea acestei cote, ns,
este de natur s perturbe grav circuitul economic intern, iar intervenia bncii centrale
pentru restabilirea puterii de cumprare este iminent;
- mai rar, cota procentual a serviciului datoriei externe fa de PIB (SDE/PIB).

48