Science conomique I Croissance, fluctuations et crises

Acquis de premire : inflation, chmage, demande 1.2 Comment expliquer linstabilit de la croissance ?
globale
Notions : Fluctuations conomiques, crise
conomique, dsinflation, croissance potentielle, 122 Les dterminants des fluctuations conomiques
dpression, dflation.

Fiche1222 Les dterminants endognes :

Le cycle du crdit

La seconde explication des fluctuations conomiques est endogne : les fluctuations conomiques seraient inhrentes
au systme capitaliste. Les fluctuations conomiques seraient alors normales et dpendraient du comportement des
banques . Linstabilit gnre par le cycle du est dautant plus forte que lactivit bancaire et les marchs financiers
sont interconnects et drglements
Le cycle du crdit agit donc sur la croissance conomique par lintermdiaire de ses effets sur la demande globale :
lendettement des agents conduit lexpansion, puis la crise et la rcession

Lexpansion

La baisse des taux et la

facilit des crdits sont
lorigine dune phase
dexpansion. Les mnages
et les entreprises
empruntent du fait du
faible cot du crdit.
Linvestissement
augmente ce qui entrane
une augmentation de la
demande globale. Les
entreprises accroissent
leur production pour
rpondre cette
augmentation de la
demande. Il y a donc des
crations demplois qui
gnrent une baisse du
chmage et une
augmentation des
salaires.
Cest le paradoxe de la
tranquillit (H. Minsky)
: les agents sendettent,
financent des
investissements ou une consommation crdit, ce qui dynamise la demande et renforce la
croissance donc loptimisme gnral.
Ds lors, peut senclencher parmi certains agents un climat deuphorie cest--dire reste avec
moi doptimisme excessif li la hausse du prix des biens et des actifs financiers. Plus
prcisment ces derniers peuvent tre incits, dans ce contexte, emprunter.

Le retournement

La fixation de taux dintrt trop bas en priode d expansion par les banques centrales et loctroi
facile de crdit par les banques commerciales entranent alors une augmentation des crdits allous
:.
- Le taux dendettement des
agents augmente ce qui peut tre
prjudiciable en cas de
ralentissement la croissance. Ils
auront alors des difficults voire
seront dans limpossibilit de
rembourser
- ce risque de dfaillance est
dautant plus important que des
crdits sont accords des
agents moins solvables
- comme lconomie est
expansion , les prix augmentent.
Des comportements spculatifs
se dveloppent : certains agents
empruntent pour acqurir des
actifs. Des bulles peuvent alors se
former sur les prix de certains
actifs. On parle de bulle
spculative quand le prix du
march est trs suprieur la valeur intrinsque ou relle de l actif.

Or, terme, laccumulation du capital, ltat de surinvestissement voire celui de surproduction

finissent par provoquer la baisse des prix et lclatement des bulles spculatives sur les valeurs
mobilires ou immobilires.
Le cycle se retourne. Cest le
dbut de la crise.

La crise : la dflation par la

dette

Lclatement de la bulle
financire entrane une baisse
des prix.
Cette baisse de prix entrane
une perte de rentabilit pour
les entreprises moins
comptitives. Certaines font
faillite. Cela entrane alors une
augmentation du taux de
chmage.
La baisse des prix entrane
aussi une prise de conscience
de leur surendettement par les
agents
les agents surendetts cherchent se dsendetter : les mnages rduisent leur consommation ;
les entreprises diminuent leur investissement essayent de rduire leurs cots en faisant
pression sur le cot salarial ou en rduisant le nombre de salaris. La hausse du chmage et la
baisse des salaires entrane une diminution de la consommation. La demande globale diminue
alors
Une partie des agents ne peut plus rembourser, ce qui fragilise le systme financier . Des
faillites bancaires ont alors lieu. Il y a donc moins de crdits accords, ce qui freine les
investissements et la consommation et donc la croissance conomique
Cette diminution de la demande a des effets rcessifs cumulatifs ; cest la dflation par la dette
(I. Fisher) : les prix des biens et des services de consommation mais aussi des actifs financiers
diminuent.
Un cercle vicieux se cre alors : les agents endetts cherchent se dsendetter, ce qui conduit
une diminution de la demande, ce qui entrane une contraction de lactivit qui aggrave la
situation des agents endetts et fragilisent davantage le systme bancaire,
Ds lors, les taux dintrt saccroissent et les crdits se restreignent. Une priode de rcession
voire de dpression senclenche.
 Une sortie automatique ?

La dflation par la dette assure selon les libraux une sortie de crise automatique

La reprise apparat selon les libraux lorsque la dflation gnralise permet une nouvelle hausse de la
demande.
- La dflation entrane une baisse gnrale des prix. Les producteurs les moins efficaces ne sont donc
plus rentables puisque le prix devient infrieur au seuil de fermeture ; ils disparaissent donc. La
faillite de ces entreprises provoque le recul de linvestissement lequel peut permettre une baisse
des prix des biens dquipements, de mme que la hausse du chmage provoque une baisse des
salaires.
- Les cots de production diminuent alors du fait de la baisse du prix des quipements, de la
rduction des salaires et de la baisse des taux dintrt. rduction des cots de production peut
alors permettre la baisse des prix des biens et des services. Cette diminution des prix entrane une
hausse de la comptitivit des entreprises les exportations peuvent alors augmenter. Elle gnre
aussi une augmentation du pouvoir dachat des mnages ce qui assure une augmentation de la
consommation. La demande globale augmente alors ce qui relance lactivit conomique.

Cette ide de rgulation par la faillite a t critique notamment par Keynes : il considre que la
slumpflation (dpression et dflation cumules) augmente la probabilit dtre confront une
crise autoentretenue Selon Keynes seule une politique conomique de soutien lactivit peut
relancer lactivit

Un exemple : les dterminants de la crise de 2007

Source : L'conomie en crise : le prix de l'oubli de l'conomie politique, Robert Boyer