Normalizacin monetaria en Estados Unidos

La Reserva Federal (Banco Central de los Estados Unidos) est en un proceso de

normalizacin monetaria. Qu significa y qu efectos tiene sobre el Per? Hagamos algo
de historia. En setiembre de 2008 estall la crisis financiera de USA con el colapso del
banco de inversin Lehman Brothers. La FED (Federal Reserve System) puso su tasa de
inters en cero. Al no tener impacto sobre el crecimiento econmico, dise unos
programas de estmulo econmico, denominados Quantitative Easing (QEs), que consistan
en inyectar dinero electrnico a los bancos comerciales. La idea era que estos bancos con
el dinero que ahora tenan, aumentaran los prstamos y as reactivaran la economa. Los
QEs, que terminaron en 2014 en un proceso llamado tapering, han sido objeto de extensas
discusiones con respecto a su efectividad.
La FED tiene dos objetivos: en primer lugar, estabilidad monetaria, definida como el logro
de una inflacin anual de 2%, meta no explcita, a diferencia del Per. En segundo lugar, el
pleno empleo, entendido como una tasa de desempleo que se encuentre alrededor de 5%.
Para este ltimo la economa necesita crecer.
Desde 2016 se ha conseguido ambos objetivos, pero existen temores respecto de su
sostenibilidad, pues muchos consideran que el crecimiento aun es dbil. En 2015 creci
2.9%, 1.5% en 2016 y se espera 2.2% en 2017, lejos del 2.6% anual, que fue el promedio
del perodo 1999-2008.
Sin embargo, ya se habla de la normalizacin monetaria, que significa que la tasa de inters
de la FED retorne a los niveles que tena antes del 2008. En otras palabras, que la tasa de
inters suba. Lo que no se sabe es el ritmo al cual aumentara.
En ese contexto, Donald Trump ya nombr al sucesor de Janet Yellen, actual presidenta de
la FED; se trata de Jerome Powell del partido republicano, que se ha comprometido a
continuar con una normalizacin monetaria gradual, al estilo de Yellen. Esto significa que
se esperaran aumentos lentos de la tasa de inters, aunque su nombramiento ha generado
incertidumbre. La nominacin depende de la aprobacin del senado y entrara en vigor
desde el 1 de febrero de 2018.
Asumamos una normalizacin monetaria gradual. Esto implicara elevaciones lentas de la
tasa de inters, pero sin pausa; los analistas esperan cuatro aumentos para 2018, siempre
y cuando la economa de USA crezca y la inflacin se ubique en torno de 2%. En ese caso,
podramos esperar un dlar estable con ligera tendencia hacia el alza en el Per, siempre
y cuando el resto de factores, como China, se mantengan tal como estn ahora. En el caso
de una normalizacin ms acelerada, algo poco probable, s podramos estimar elevaciones
un poco ms bruscas en el tipo de cambio en Per.
No sabemos cul ser el escenario, pero lo que es un hecho es que la normalizacin
monetaria en USA ya est en marcha.

Domingo, 03 de diciembre del 2017

Carlos Parodi