8.

EVALUACION PRIVADA DE UN
PROYECTO DE INVERSION
8.1 DEFINICION

Es la comparacin de los flujos

de costos y beneficios de las
diferentes alternativas
generadas durante un cierto
periodo de tiempo (horizonte
de evaluacin) con el fin de
obtener la informacin
necesaria para decidir la
conveniencia de ejecutar un
proyecto en base a su
viabilidad financiera.
8.2 TIPOS DE EVALUACIN DE UN
PROYECTO
La evaluacin de un proyecto
puede ser de dos tipos:
evaluacin privada y evaluacin
social.
La primera pretende
determinar el valor del
proyecto para el inversionista,
mientras que la segunda lo
valora en cuanto la importancia
del mismo para la sociedad.
 EVALUACION PRIVADA DE UN
PROYECTO DE INVERSION
Supone que la riqueza constituye el nico inters del
inversionista privado, es as como para la evaluacin
privada es importante determinar los flujos anuales
de dinero que para el inversionista privado involucra
el proyecto en cuestin.

En este proceso no slo es necesario conocer las

tcnicas de evaluacin de un proyecto, sino que la
interpretacin de los resultados y las conclusiones que
se formulen, adquiere especial importancia el criterio
y la experiencia del proyectista.
8.3 PROCESO DE EVALUACIN

Proyeccin del flujo de

caja y de los estados
financieros.

Seleccin de los
indicadores: VAN, TIR,
Periodo de Recuperacin
entre otros.

Determinacin de los
criterios de evaluacin
 Los proyectos de inversin a evaluar
pueden ser de diversa naturaleza, por lo
que no se puede pensar en un formato que
sea vlido para cualquier proyecto, sino ms
bien que el modelo es una referencia que
deber ser adecuada de acuerdo a las
caractersticas particulares de cada uno.
8.5 Indicadores de Evaluacin

Valor Actual Neto(VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)
Periodo de Recuperacin (PRC)
Tasa Interna de Retorno Marginal (TIRM)
Valor Actual de Costos
Costo Anual Uniforme Equivalente
Relacin Beneficio/Costo
Punto de Equilibrio
Apalancamiento Operativo
VALOR ACTUAL NETO
VAN
Valor Actual Neto ( VAN)

El VAN se define como el mtodo mediante el

cual se compara el valor actual de todos los
flujos de entrada de efectivo con el valor
actual de todos los flujos de salida de
efectivo relacionados con un proyecto de
inversin.

Flujos de Entrada (+): Ingresos, Valor

Residual.

Flujos de Salida ( - ): Inversin, Costos.

 VAN = VA INGRESOS - VA EGRESOS

En base a esta ecuacin el VAN puede

presentar los siguientes resultados:

VAN = 0 significa VA INGRESOS = VA EGRESOS

VAN < 0 significa VA INGRESOS < VA EGRESOS

VAN > 0 significa VA INGRESOS > VA EGRESOS

Criterio de Inversin:

Ser conveniente invertir en el proyecto que

presente un VAN > 0.

En el caso que existan varios proyectos

alternativos con VAN > 0, entonces se
invertir en aquel que presente un mayor
VAN.

Se asume que no hay restricciones de capital

para invertir.
Principales Caractersticas del VAN:

1. Reconoce el valor del dinero en el tiempo.

2. Depende de los flujos de entrada y salida

de efectivo (flujos de tesorera) del proyecto
y de la tasa que se utilice para efectuar la
actualizacin.

3. Al homogeneizarse el valor de las unidades

monetarias en una fecha focal determinada,
es posible sumar los VAN de varios proyectos
o compararlos.
En relacin a la tasa a utilizarse para la
actualizacin de los flujos se postula que se
debe aplicar el costo de oportunidad o costo de
capital (COK).

Se define el costo de oportunidad como el

rendimiento que se obtendra en la segunda
mejor alternativa de inversin con que se
cuente, debiendo considerarse para tal efecto
alternativas estrictamente comparables en
cuanto al grado de riesgo, en razn de la
correlacin que existe entre tasa de
rendimiento esperada o exigible y riesgo.
TASA INTERNA DE RETORNO

TIR
Tasa Interna de Retorno

Desde un punto de vista matemtico, la Tasa

Interna de Retorno ( TIR ) es aquella tasa de
inters que hace igual a cero el Valor Actual
Neto de un flujo de efectivo. Esta definicin
permitir plantear la frmula para su clculo.

C1 C2 C3
0 INV ...
1 TIR 1 TIR 1 TIR
2 3
En esa frmula puede haber varias
respuestas cuando se presentan flujos
negativos intercalados entre flujos positivos.

La TIR representa la tasa mas alta que un

inversionista podra pagar sin perder dinero,
si todos los fondos para el financiamiento de
la inversin se tomaran prestados y el
prstamo se pagara con el flujo de efectivo
en la oportunidad que este se va
registrando.
Criterio de Inversin

La decisin se adoptar al relacionar la TIR

con la COK ( costo de oportunidad) exigida al
proyecto, as tenemos:

TIR < COK se rechaza el proyecto

TIR = COK es indiferente

TIR > COK se acepta el proyecto

En el siguiente grfico se ver la relacin entre

VAN y TIR, en el caso de una inversin simple.
 TASA DE DESCUENTO
La tasa de descuento o de actualizacin debe corresponder al costo
de oportunidad del capital, definido como el mejor rendimiento que
se obtendra en otras alternativas de inversin, si los recursos
financieros que se aplicaran en el proyecto no son utilizados en el
mismo.
Costo de oportunidad de Capital (COK)
COK = TF + R TF = rendimiento fijo de capital propio
R = riesgo del negocio

Costo Promedio Ponderado (CPP)

CPP = CK + CF
CK = costo promedio capital propio:
Proporcin de capital propio*Costo de oportunidad de capital
CF = costo promedio de financiamiento:
Proporcin de capital prestado*Costo de capital (tasa prstamos)
 TENDENCIA DEL VAN Y LA TIR
40
30
20
10
0
-10 COK
TIR QUE HACE
-20 EL VAN = 0

-30

Obsrvese que a la izquierda de la TIR los VAN

son positivos, por eso COK < TIR aceptar
proyecto
La TIR y el VAN darn el mismo resultado en
la seleccin de alternativas entre inversiones
simples, es decir siempre que el VAN sea una
funcin uniformemente decreciente del tipo de
descuento ( costo de oportunidad ), como el
caso que se present en el grfico
precedente.

La calificacin de una inversin en simple o

compleja depende de los signos de los flujos.
Habr como mximo tantas TIR como cambios
de signo haya en el flujo.
Inversin simple: no hay cambios de signo en
el flujo despus de la inversin inicial.
Ao 0 1 2 3 4 5
Signo del Flujo - + + + + + ......

Ao 0 1 2 3 4 5
Signo del Flujo - - + + + + ......

Inversin compleja: hay cambios de signo en

el flujo
Ao 0 1 2 3 4 5
Signo del Flujo - + - + - + ......

Ao 0 1 2 3 4 5
Signo del Flujo - + + + + - ......
RATIO BENEFICIO/COSTO
B/C
Ratio Beneficio Costo

El B/C es un indicador que relaciona el valor

actual de los beneficios (VAB) del proyecto con
el de los costos (VAC) ms la inversin inicial.

VAB
B/C
VAC
VAB: Valor actual de los Beneficios
VAC: Valor actual de costos.
 Cul es la regla de decisin con el ratio
B/C ?

Se recomienda hacer el proyecto si el

B/C es mayor que 1, pues:

Si el B/C>1 VAB > VAC+Inv. VAN >0

Si El B/C=1 Indiferente
Si el B/C< 1 No conviene
 Cules son las desventajas del ratio B/C?

Sus dimensiones pueden verse afectadas por

las diversas metodologas con que se
determinen los ingresos y costos, brutos o
netos, de un proyecto.
No es til para comparar las rentabilidades
alternativas de dos proyectos.A menos que
se hayan utilizado criterios homogneos
para elegir entre el uso de ingresos y
costos brutos o netos.
Debe descartarse para elegir entre varias
alternativas de inversin.
Es importante recordar algunos conceptos
contables vinculados al Estado de Prdidas y
Ganancias:

Ingresos por ventas

menos:
Costos fijos de operacin
Costos variables de operacin
Utilidad antes de Intereses e Impuestos
Si se sabe que:

Ingreso = p*q

Costo= Costo Fijo + Costo Variable

Costo= CF+costo variable unitario*q
Costo= CF + cvu*q

En el equilibrio: I=C
 p*qeq = CF +cvu* qeq

CF
qeq =
p-cvu

Si se determina la cantidad de equilibrio, se

determinar el nivel de ventas en el equilibrio:

I = p * qeq