UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL

ESCOLA DE ADMINISTRAO
PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ADMINISTRAO
ESPECIALIZAO EM MERCADO DE CAPITAIS

JOO CRESCNCIO DE SOUZA GRANDINI

CARACTERSTICAS DOS PRINCIPAIS MERCADOS DE CAPITAIS DA AMRICA

LATINA

Porto Alegre
2011
 UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL
PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ADMINISTRAO
CURSO DE ESPECIALIZAO EM MERCADOS DE CAPITAIS

JOO CRESCNCIO DE SOUZA GRANDINI

CARACTERISTICAS DOS PRINCIPAIS MERCADO DE CAPITAIS DA AMRICA

LATINA

Trabalho de concluso do curso de

Especializao em Mercados de Capitais
apresentado ao programa de Ps
Graduao em Administrao da
Universidade Federal do Rio Grande do
Sul, como requisito parcial para obteno
do ttulo de Especialista em Mercado de
Capitais.

Orientador: Prof. Gilberto de Oliveira Kloeckner

Porto Alegre
2011
 JOO CRESCNCIO DE SOUZA GRANDINI

CARACTERISTICAS DOS PRINCIPAIS MERCADO DE CAPITAIS DA AMRICA

LATINA

Trabalho de concluso do curso de Especializao em Mercado de Capitais

apresentado ao programa de PsGraduao em Administrao da Universidade
Federal do Rio Grande do Sul, como requisito parcial para obteno do ttulo de
Especialista em Mercado de Capitais.

Aprovado em junho de 2011

BANCA EXAMINADORA

Professor:

Professor:

Professor:
 RESUMO

O presente estudo objetiva conhecer as principais caractersticas dos pases com

maior relevncia no mercado de capitais na Amrica Latina. Para tanto, a pesquisa
apresenta conceitos do que significa a Bolsa de Valores para a economia e, quais os
organismos governamentais que regulam o seu funcionamento. Tambm so
apresentadas informaes sobre o mercado de valores no Brasil, Argentina, Mxico,
Chile, Colmbia e Peru. Logo aps, o estudo compara o tamanho e a relevncia da
BOVESPA em relao s bolsas dos demais pases. Por ltimo, sero apresentadas
as concluses sobre o tema pesquisado e as referncias bibliogrficas sobre o
assunto e os sites pesquisados na Internet.

Palavras-chave: Mercado de Capitais, Bolsa de Valores, Risco.

 SUMRIO

1 INTRODUO ...................................................................................................... 06
1.1 JUSTIFICATIVA ................................................................................................. 06
1.2 OBJETIVOS ....................................................................................................... 07
1.2.1 Objetivo Geral ................................................................................................ 07
1.2.2 Objetivos Especficos ................................................................................... 07
2 ENTENDENDO O MERCADO DE VALORES MOBILIRIOS ............................. 09
2.1 O QUE A BOLSA DE VALORES .................................................................... 09
2.2 RELEVNCIA DO MERCADO DE CAPITAIS ................................................... 10
2.3 HISTRIA DA BOVESPA .................................................................................. 13
2.4 HISTRIA DA BM&F ......................................................................................... 14
2.5 ESTRUTURA DA BM&FBOVESPA ................................................................... 14
2.6 ENTIDADES SUPERVISORAS DAS BOLSAS DE VALORES .......................... 16
2..6.1 Banco Central ............................................................................................... 16
2.6.2 Comisso de Valores Mobilirios (CVM) ..................................................... 18
3 PRINCIPAIS CARACTERSTICAS DOS PRINCIPAIS MERCADOS DE CAPITAIS
DA AMRICA LATINA ............................................................................................ 21
3.1 BOLSA DE VALORES NO BRASIL - HISTRIA DO MERCADO DE CAPITAIS
NO BRASIL .............................................................................................................. 21
3.1.1 A Reforma da Lei das Sociedades Annimas ............................................. 25
3.1.2 O Novo Mercado ............................................................................................ 26
3.2 CONCEITUAO DE VALORES MOBILIRIOS ............................................. 27
3.3 PARTICIPANTES DO MERCADO BRASILEIRO ............................................... 28
3.4 BOLSA DE VALORES DE BUENOS AIRES ...................................................... 30
3.5 BOLSA DE VALORES DO MXICO .................................................................. 32
3.6 BOLSA DE VALORES DE SANTIAGO .............................................................. 33
3.7 BOLSA DE VALORES DA COLMBIA .............................................................. 34
3.8 BOLSA DE VALORES DE LIMA ........................................................................ 35
4 COMPARATIVO ENTRE OS PRINCIPAIS MERCADOS DA AMRICA LATINA ...
................................................................................................................................. 38
4.1 BOLSA MEXICANA DE VALORES .................................................................... 38
4.2 BOLSA DE VALORES DA ARGENTINA ............................................................ 39
4.3 BOLSA DE VALORES DE SANTIAGO .............................................................. 40
4.4 BOLSA DE VALORES DE LIMA ........................................................................ 41
4.5 BOLSA DE VALORES DA COLMBIA .............................................................. 42
4.6 BOLSA DE VALORES BRASILEIRA ................................................................. 43
5 CONSIDERAES FINAIS .................................................................................. 45
REFERNCIAS ........................................................................................................ 47
 06

1 INTRODUO

O tema mercado de capitais est cada vez mais presente no cenrio

econmico nacional e internacional, quer seja pela sua importncia no
desenvolvimento de empresas e consequentemente dos Pases envolvidos, quer
pela na necessidade das empresas conseguirem formas de financiamento de seus
projetos de expanso com um custo mais baixo, o que s pode ocorrer com a
abertura do capital.
Cada Pas possui suas caractersticas, seus setores mais relevantes da sua
economia, com cultura e grau de necessidades diferentes, tendo um mercado de
capitais ajustado, de maneira a satisfazer as partes participantes integrantes deste
setor econmico.
Este trabalho ter o foco o mercado de capitais de alguns dos principais
pases da Amrica Latina Argentina, Mxico, Chile, Peru e Colmbia - e compar-
los com o mercado brasileiro. Ele se prope a responder ao seguinte
questionamento: quais as principais caractersticas dos mercados de aes de
pases importantes da Amrica Latina?.
O tema em questo foi escolhido com o objetivo de se contribuir para um
melhor entendimento do mercado como um todo, agregando ao aluno um
aprofundamento de seus conhecimentos na rea, visto ser de seu interesse e da
empresa ao qual trabalha. Tambm por ser um assunto pouco discutido e at ento,
com poucas publicaes relativas temtica.

1.1 JUSTIFICATIVA

O presente estudo se torna relevante pela importncia que o mercado de

aes representa para a economia dos pases. No existe nenhuma nao
desenvolvida economicamente que no tenha um mercado acionrio forte. Neste
sentido, deve se ressaltar que os pases objeto da pesquisa ainda no atingiram o
status de pases de primeiro mundo, estando, principalmente, o Brasil em processo
de desenvolvimento acelerado, sendo por isso fundamental o crescimento desse tipo
 07

de mercado para que nossas empresas fiquem mais fortes, se desenvolvam mais e
adotem processos de gesto mais modernos, como o da Governana Corporativa,
para que as empresas se tornem mais transparentes e atrativas para os
investidores.
O estudo buscar ainda um maior conhecimento do mercado de aes de
importantes pases da Amrica Latina, em especial, Argentina, Mxico, Colmbia,
Peru e Chile. Naes que apresentam peculiaridades no seu desenvolvimento
econmico e que podem oferecer oportunidades de negcios e parcerias para
empresas brasileiras.
A pesquisa tambm se torna necessria pela pouca bibliografia sobre o tema
disponvel em nosso pas. Trata-se de um assunto, que apesar de atual no conta
com publicaes em quantidade e qualidade que o tema requer. No ambiente
universitrio a produo ainda pequena, sendo encontrados poucos Trabalhos de
Concluso, Dissertaes de Mestrado e Teses de Doutorado.

1.2 OBJETIVOS

1.2.1 Objetivo Geral

analisar as principais caractersticas dos mercados de capitais do Brasil,

Argentina, Mxico, Chile, Colmbia e Peru. Estes Pases foram escolhidos
pela sua relevncia no cenrio internacional, principalmente na Amrica
Latina.

1.2.2 Objetivos Especficos

Analisar a relevncia do mercado de aes para a economia dos pases.

Estudar o mercado de aes do Brasil.
 08

Conhecer o mercado de aes da Argentina, Mxico, Colmbia, Peru e

Chile.
Comparar o mercado de aes dos demais pases pesquisados e o Brasil.

No primeiro captulo, sero estudadas conceituaes sobre o que a Bolsa de

Valores, histria da BM&FBOVESPA, organismos de regulao dos mercados, e a
estrutura da BM&FBOVESPA.
J na segunda parte, sero apresentadas as principais informaes sobre os
principais mercados de capitais da Amrica Latina, em especial, do Brasil, Argentina,
Mxico, Colmbia, Chile e Peru.
Mais adiante, a pesquisa far uma comparao do mercado acionrio
brasileiro com os demais pases objeto de estudo desta pesquisa. Por ltimo, sero
apresentadas as consideraes finais sobre o tema e a reviso bibliogrfica.
 09

2 ENTENDENDO O MERCADO DE VALORES MOBILIRIOS

2.1 O QUE A BOLSA DE VALORES

As bolsas de valores so instituies administradoras de mercados, de

acordo com o site www.portaldoinvestidor.gov.br. Elas tambm so centros de
negociao de valores mobilirios, que utilizam sistemas eletrnicos de negociao
para efetuar compras e vendas desses valores. No Brasil, atualmente, as bolsas so
organizadas sob a forma de sociedade por aes (S/A), reguladas e fiscalizadas
pela CVM. As bolsas tm ampla autonomia para exercer seus poderes de auto-
regulamentao sobre as corretoras de valores que nela operam. Todas as
corretoras so registradas no Banco Central do Brasil e na CVM.
Conforme o portal do investidor, a principal funo de uma bolsa de valores
proporcionar um ambiente transparente e lquido, adequado realizao de
negcios com valores mobilirios. Somente atravs das corretoras, os investidores
tm acesso aos sistemas de negociao para efetuarem suas transaes de compra
e venda desses valores.
O portal informa ainda que as companhias que tm aes negociadas nas
bolsas so chamadas companhias "listadas". Para ter aes em bolsas, uma
companhia deve ser aberta ou pblica, o que no significa que pertena ao governo,
e sim que o pblico em geral detm suas aes. A companhia deve, ainda, atender
aos requisitos estabelecidos pela Lei das S.A. (Lei n 6.404, de 15 de dezembro de
1976) e pelas instrues da CVM, alm de obedecer a uma srie de normas e regras
estabelecidas pelas prprias bolsas.
No passado, o Brasil chegou a ter nove bolsas de valores, mas atualmente a
BM&FBOVESPA a principal. A BM&FBOVESPA foi criada em maio de 2008 com a
integrao entre Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) e Bolsa de Valores de So
Paulo (BOVESPA), tornando-se a maior bolsa da Amrica Latina, a segunda das
Amricas e a terceira maior do mundo. Nela so negociados ttulos e valores
mobilirios, tais como: aes de companhias abertas, ttulos privados de renda fixa,
derivativos agropecurios (commodities), derivativos financeiros, entre outros valores
mobilirios.
 13

2.2 RELEVNCIA DO MERCADO DE CAPITAIS

Quanto importncia dos mercados de capitais deve se destacar que eles

so mais eficientes em pases onde existem bolsas de valores bem estruturadas,
transparentes e lquidas. Para que elas desempenhem suas funes, o ambiente de
negcios do pas tem que ser livre e as regras devem ser claras.
Conforme Carvalho et.al (2000) o mercado de capitais brasileiro tem se
expandido de forma vigorosa. As diversas mudanas ocorridas no quadro
macroeconmico e regulatrio no incio da dcada de 90: estabilizao da
economia, abertura comercial, abertura para investimentos estrangeiros embolsa,
etc.; tornaram o mercado brasileiro mais atraente e acessvel aos investidores
internacionais. Somado ao processo de securitizao, iniciado na mesma dcada,
aumentou-se o tipo de possibilidades de financiamento via mercado de capitais e
captao de recursos no exterior.
J Baesso et. al. (2008) colocam que

a reduo da inflao e do risco Brasil, a internacionalizao dos mercados

de capitais e a progressiva adeso do mercado brasileiro s regras
contbeis internacionais esto entre os fatores que apontam para o
aumento da eficincia do mercado de capitais brasileiro.

Nestes contextos, as bolsas podem beneficiar todos os indivduos da

sociedade e no somente aqueles que detm aes de companhias abertas. Os
principais benefcios gerados pelas bolsas de valores para a economia e a
sociedade so os seguintes, conforme informaes do portal do investidor
www.portaldoinvestidor.gov.br:

Levantando capital para negcios - As bolsas de valores fornecem um

excelente ambiente para as companhias levantarem capital para expanso
de suas atividades atravs da venda de aes, e outros valores mobilirios,
ao pblico investidor.
Mobilizando poupanas em investimentos - Quando as pessoas investem
suas poupanas em aes de companhias abertas, isto leva a uma
alocao mais racional dos recursos da economia, porque os recursos -
 13

que, de outra forma, poderiam ter sido utilizados no consumo de bens e

servios ou mantidos em contas bancrias - so mobilizados e
redirecionados para promover atividades que geram novos negcios,
beneficiando vrios setores da economia, tais como, agricultura, comrcio e
indstria, resultando num crescimento econmico mais forte e no aumento
do nvel de produtividade.
Facilitando o crescimento de companhias - Para uma companhia, as
aquisies e/ou fuses de outras empresas so vistas como oportunidades
de expanso da linha de produtos, aumento dos canais de distribuio,
aumento de sua participao no mercado etc. As bolsas servem como um
canal que as companhias utilizam para aumentar seus ativos e seu valor de
mercado atravs da oferta de compra de aes de uma companhia por
outra companhia. Esta a forma mais simples e comum de uma companhia
crescer atravs das aquisies ou fuses. Quando feitas em bolsas, as
aquisies e fuses so mais transparentes e permitem uma maior
valorizao da companhia, pois as informaes so mais divulgadas e h
uma maior interao dos agentes envolvidos, tanto compradores quanto
vendedores.
Redistribuindo a renda - Ao dar a oportunidade para uma grande variedade
de pessoas adquirir aes de companhias abertas e, conseqentemente, de
torn-las scias de negcios lucrativos, o mercado de capitais ajuda a
reduzir a desigualdade da distribuio da renda de um pas. Ambos os
investidores - casuais e profissionais - , atravs do aumento de preo das
aes e da distribuio de dividendos, tm a oportunidade de compartilhar
os lucros nos negcios bem sucedidos feitos pelos administradores das
companhias.
Aprimorando a Governana Corporativa - A demanda cada vez maior de
novos acionistas, as regras cada vez mais rgidas do governo e das bolsas
de valores tm levado as companhias a melhorar cada vez mais seus
padres de administrao e eficincia. Conseqentemente, comum dizer
que as companhias abertas so mais bem administradas que as
companhias fechadas (companhias cujas aes no so negociadas
publicamente e que geralmente pertencem aos fundadores, familiares ou
 13

herdeiros ou a um grupo pequeno de investidores). Os princpios de

governana corporativa esto, cada vez mais, sendo aceitos e aprimorados.
Criando oportunidades de investimento para pequenos investidores -
Diferentemente de outros empreendimentos que necessitam de grandes
somas de capital, o investimento em aes aberto para quaisquer
indivduos, sejam eles grandes ou pequenos investidores. Um pequeno
investidor pode adquirir a quantidade de aes que est de acordo com sua
capacidade financeira, tornando-se scio minoritrio (mesmo tendo
participao percentual nfima no capital da companhia), sem que tenha que
ficar excludo do mercado de capitais apenas por ser pequeno. Desta forma,
a bolsa de valores abre a possibilidade de uma fonte de renda adicional
para pequenos poupadores.
Atuando como Termmetro da Economia - Na bolsa de valores, os preos
das aes oscilam dependendo amplamente das foras do mercado e
tendem a acompanhar o ritmo da economia, refletindo seus momentos de
retrao, estabilidade ou crescimento. Uma recesso, depresso, ou crise
financeira pode eventualmente levar a uma queda (ou at mesmo uma
quebra) do mercado. Desta forma, o movimento dos preos das aes das
companhias e, de forma ampla, os ndices de aes so um bom indicador
das tendncias da economia.
Ajudando no financiamento de projetos sociais - Os governos federal,
estadual ou municipal podem contar com as bolsas de valores ao emprestar
dinheiro para a iniciativa privada para financiar grandes projetos de infra-
estrutura, tais como estradas, portos, saneamento bsico ou
empreendimentos imobilirios para camadas mais pobres da populao.
Geralmente, esses tipos de projetos necessitam de grande volume de
recursos financeiros, que as empresas ou investidores no teriam condies
de levantar sozinhas sem contar com a participao governamental. Os
governos, para levantarem recursos, utilizam-se da emisso de ttulos
pblicos. Esses ttulos podem ser negociados nas bolsas de valores. O
levantamento de recursos privados, por meio da emisso de ttulos, elimina
a necessidade (pelo menos no curto prazo) dos governos sobretaxarem
seus cidados e, desta maneira, as bolsas de valores esto ajudando
indiretamente no financiamento do desenvolvimento.
 13

2.3 HISTRIA DA BOVESPA

A Bovespa foi fundada em 23 de agosto de 1890 por Emilio Pestana.

Segundo o portal do investidor, at as reformas do sistema financeiro e do mercado
de capitais, implementadas pelo governo no binio 1965-1966, as bolsas de valores
brasileiras eram entidades oficiais corporativas, vinculadas s secretarias de
finanas dos governos estaduais e compostas por corretores nomeados pelo poder
pblico.
O site informa ainda que aps as reformas, as bolsas assumiram a
caracterstica institucional que mantm at hoje, transformando-se em associaes
civis sem fins lucrativos, com autonomia administrativa, financeira e patrimonial. A
antiga figura individual do corretor de fundos pblicos foi substituda pela da
sociedade corretora, empresa constituda sob a forma de sociedade por aes
nominativas ou por cotas de responsabilidade limitada.
Desde ento, a Bovespa vem crescendo e se modernizando, sempre em
sintonia com as novas tecnologias e tendncias. At pouco tempo atrs, grande
parte dos negcios ainda era realizada atravs do prego viva-voz, mas, atualmente,
todos os negcios com aes e opes so realizados atravs do sistema Mega
Bolsa, implantado em 1997. Em maro de 1999, a Bovespa lanou o sistema Home
Broker, que permitia que investidores pudessem comprar e/ou vender aes e
opes em suas casas atravs da Internet. Esse sistema foi interligado ao Mega
Bolsa e oferecido por uma ampla variedade de corretoras, cada qual com um servio
distinto. O sucesso do Home Broker no Brasil foi total e, em pouco tempo, os
pequenos investidores passaram a ter uma maior participao no nmero e no
volume de negcios da Bovespa, tendncia que vem crescendo nos ltimos anos.
Em 28 de agosto de 2007, a BOVESPA deixou de ser uma instituio sem
fins lucrativos e se tornou uma sociedade por aes: a BOVESPA Holding S/A. A
BOVESPA Holding possui como subsidirias integrais a Bolsa de Valores de So
Paulo (BVSP) - responsvel pelas operaes dos mercados de bolsa e de balco
organizado - e a Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC), que presta
servios de liquidao, compensao e custdia. Em maio de 2008, a BOVESPA foi
integrada BM&F, formando, ento, a BM&FBOVESPA S/A.
 14

2.4 HISTRIA DA BM&F

Segundo o portal do investidor, empresrios paulistas ligados exportao,

ao comrcio e agricultura criaram, em 26 de outubro de 1917, a Bolsa de
Mercadorias de So Paulo, a BMSP. Primeira no Brasil a introduzir operaes a
termo, ela alcanou, ao longo dos anos, rica tradio na negociao de contratos
agropecurios, particularmente caf, boi gordo e algodo.
Por outro lado, em julho de 1985, surge a Bolsa Mercantil & de Futuros, a
BM&F. Seus preges comeam a funcionar em 31 de janeiro de 1986. Em pouco
tempo, ela conquista posio invejvel entre as principais commodities exchanges
do mundo, negociando contratos futuros, de opes, a termo e a vista, referenciados
em ndices de aes, ouro, taxas de juros e taxas de cmbio.
J em 9 de maio de 1991, BM&F e BMSP resolvem fundir suas atividades,
aliando a tradio de uma ao dinamismo da outra. Surge ento a Bolsa de
Mercadorias & Futuros - tambm com a sigla BM&F - cujo objetivo desenvolver
mercados futuros de ativos financeiros, agropecurios e outros.
O portal do investidor acrescenta que em 2007, a BM&F iniciou seu processo
de desmutualizao e, a partir de 1 de outubro de 2007, a BM&F se tornou uma
sociedade por aes com fins lucrativos. Por meio da desmutualizao, os direitos
patrimoniais dos antigos associados da Companhia foram desvinculados dos
Direitos de Acesso, e convertidos em participaes acionrias. Em maio de 2008, a
BM&F e a BOVESPA integraram-se, formando, assim, a BM&FBOVESPA S/A.

2.5 ESTRUTURA DA BM&FBOVESPA

Conforme o seu site oficial www.bmfbovespa.com.br, a BM&FBOVESPA

uma companhia de capital brasileiro formada, em 2008, a partir da integrao das
operaes da Bolsa de Valores de So Paulo e da Bolsa de Mercadorias & Futuros.
A entidade a principal instituio brasileira de intermedio para operaes do
mercado de capitais, a companhia desenvolve, implanta e prov sistemas para a
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negociao de aes, derivativo de aes, ttulos de renda fixa, ttulos pblicos

federais, derivativos financeiros, moedas vista e commodities agropecurias.
O rgo oficial de comunicao da BOVESPA informa que a empresa por
meio de suas plataformas de negociao, realiza o registro, a compensao e a
liquidao de ativos e valores mobilirios transacionados e a listagem de aes e de
outros ativos, bem como divulga informao de suporte ao mercado. A BOVESPA
tambm atua como depositria central dos ativos negociados em seus ambientes,
alm de licenciar softwares e ndices.
O documento oficial da BOVESPA informa que a bolsa brasileira
desempenha tambm atividades de gerenciamento de riscos das operaes
realizadas por meios de seus sistemas. Para tanto, possui uma grande estrutura de
cleating de aes, derivativos, cmbio e ativos, que atua de forma integrada, com o
Banco BM&F, de maneira a assegurar o funcionamento eficiente de seus mercados
e a consolidao adequada das operaes.
O Site aponta ainda que a instituio a nica bolsa de valores, mercadorias
e futuros em operao no Brasil, a BM&BOVESPA ainda exerce o papel de fomentar
o mercado de capitais brasileiro. Neste sentido, desenvolve vrios programas de
educao e popularizao de seus produtos e servios. A instituio gerencia
investimentos sociais, com foco no desenvolvimento de comunidades que se
relacionam com seu universo. A Bolsa de Valores est sujeita regulao e
superviso da Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e do Banco Central do Brasil
(BCB).
A BM&F BOVESPA lidera um grupo composto por cinco empresas: o Banco
B&MF, a Bolsa de Valores do Rio de Janeiro, a B&MF BOVESPA Superviso de
Mercados, a Bolsa Brasileira de Mercadorias e a BM&F USA Inc. A sua
administrao no Brasil feita pelo Conselho de Administrao, integrado por 11
membros, sob a presidncia atualmente do ex-presidente do Banco Central, Armnio
Fraga; uma diretoria executiva integrada por seis membros, o diretor presidente, no
momento, Edemir Pinto.
Ainda fazem parte da administrao diversos comits e cmaras, que
assessoram ao Conselho de Administrao e a Diretoria Executiva. Tambm
existem 12 Cmaras Consultivas, que atendem os setores de soja e milho, caf, boi
gordo e bezerro, algodo, acar e etanol, equities, renda fixa e cmbio, novo
mercado, mercado imobilirio, anlise de risco, listagem e negociao e tecnologia.
 16

A Bolsa brasileira, conforme seu site oficial, foi a primeira do mundo a obter
certificao ISO 9001. Os seus sistemas de gesto da qualidade das clearings de
derivativos, cmbio e ativos, da administrao, de preos referenciais, do instituto,
da associao profissionalizante, do financeiro, da comunicao, de vendors, da
central depositria e do cadastro central de investidores esto em conformidade com
os requisitos internacionais da qualidade estabelecidos pela Norma NBR ISO 9001.
O portal da BOVESPA informa que a certificao da bolsa traz inmeros
benefcios para a empresa, pois confere maior produtividade, organizao,
credibilidade e eficincia, contribuindo assim para sua competitividade nos mercados
nacional e internacional.

2.6 ENTIDADES SUPERVISORAS DAS BOLSAS DE VALORES

No Brasil, so duas instituies que fiscalizam e regulam o mercado de

aes, o Banco Central do Brasil e a Comisso de Valores Mobilirios (CVM).

2..6.1 Banco Central

O Banco Central do Brasil foi criado em 1964 com a promulgao da Lei da

Reforma Bancria (Lei n 4.595 de 31.12.64), conforme informaes do seu site
oficial http://www.bcb.gov.br. Antes da sua criao, as suas funes eram realizadas
pela Superintendncia da Moeda e do Crdito - SUMOC, pelo Banco do Brasil - BB e
pelo Tesouro Nacional.
A instituio tem sede em Braslia e possui representaes regionais em
Belm, Belo Horizonte, Curitiba, Fortaleza, Porto Alegre, Rio de Janeiro e So Paulo.
O Banco Central uma autarquia federal que tem como principal misso institucional
assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda nacional e da solidez do
Sistema Financeiro Nacional, sendo o "banco dos bancos".
O portal do banco informa ainda que a partir da Constituio de 1988, o BC
passou a ter o exerccio exclusivo para emisso de moeda. O presidente do BC e os
 17

seus diretores so nomeados pelo Presidente da Repblica aps a aprovao prvia

do Senado Federal, que feita por uma argio pblica e posterior votao
secreta.
da competncia do Banco Central os seguintes itens, segundo seu site:

Assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda nacional e da

solidez do Sistema Financeiro Nacional;
Formular a poltica monetria mediante utilizao de ttulos do Tesouro
Nacional;
Fixar a taxa de referncia para as operaes compromissadas de um dia,
conhecida como taxa SELIC;
Controlar as operaes de crdito das instituies que compe o Sistema
Financeiro Nacional;
Formular, executar e acompanhar a poltica cambial e de relaes
financeiras com o exterior;
Fiscalizar os bancos comerciais;
Emitir papel-moeda;
Executar os servios do meio circulante para atender a demanda de
dinheiro necessrio s atividades econmicas;
Adequar o volume dos meios de pagamento real capacidade da
economia;
Manter o nvel de preos (inflao) sobre controle;
Manter sobre controle a expanso da moeda e do crdito e a taxa de juros;
Operar no mercado aberto, de recolhimento compulsrio e de redesconto;
Executar o sistema de metas para a inflao;
Divulgar as decises do Conselho Monetrio Nacional;
Manter ativos ativos Bens e direitos possudos por uma empresa ou fundo
de investimento. Para fundos de investimento, representa todos os ttulos
(ttulos pblicos, ttulos privados, aes, commodities, cotas de fundo de
investimento, etc.) que compe a carteira uma cesta de ativos quaisquer
dentro de uma mesma estrutura. Esta estrutura pode ser um fundo, o seu
patrimnio pessoal ou mesmo a tesouraria de um banco. do fundo ativos
Bens e direitos possudos por uma empresa ou fundo de
 18

investimento. Para fundos de investimento, representa todos os ttulos

(ttulos pblicos, ttulos privados, aes, commodities, cotas de fundo de
investimento, etc.) que compe a carteira do fundo de ouro e de moedas
estrangeiras para atuao nos mercados de cmbio, objetivando a
manuteno da paridade da moeda nacional;
Regular o mercado de cmbio;
Administrar as reservas internacionais brasileiras;
Zelar pela liquidez Maior ou menor facilidade de se negociar um ttulo,
convertendo-o em dinheiro. e solvncia das instituies financeiras
nacionais;
Conceder autorizao para o funcionamento das instituies financeiras;
Manter e movimentar a chamada Conta nica do Tesouro Nacional, onde
so contabilizadas as disponibilidades de caixa da Unio;
Regular, autorizar e fiscalizar as atividades das administradoras de
consrcios para aquisies de bens;
Normatizar, autorizar e fiscalizar as sociedades de crdito imobilirio e as
associaes de poupana e emprstimos;
Regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros
papis.

2.6.2 Comisso de Valores Mobilirios (CVM)

Outra instituio que regula o mercado de aes a Comisso de Valores

Mobilirios (CVM). A Comisso foi criada em 07 de dezembro de 1976 pela Lei n
6.385 para fiscalizar e desenvolver o mercado de valores mobilirios no Brasil,
segundo seu site oficial www.cvm.gov.br.
A histria registra que at o ano de 1976 no havia uma entidade que
absorvesse a regulao e a fiscalizao do mercado de capitais, principalmente nos
temas relativos s sociedades de capital aberto. Por isso, a Lei n 6.385 ficou sendo
conhecida como a Lei da CVM.
 19

A Comisso de Valores Mobilirios uma autarquia federal vinculada ao

Ministrio da Fazenda, porm sem subordinao hierrquica.
Com o objetivo de reforar sua autonomia e seu poder fiscalizador, o governo
federal editou, em 31.10.01, a Medida Provisria n 8 (convertida na Lei n 10.411 de
26.02.02) pela qual a CVM passa a ser uma "entidade autrquica em regime
especial, vinculada ao Ministrio da Fazenda, com personalidade jurdica e
patrimnio prprios, dotada de autoridade administrativa independente, ausncia de
subordinao hierrquica, mandato fixo e estabilidade de seus dirigentes, e
autonomia financeira e oramentria" (art. 5).
De acordo com o seu portal, a CVM administrada por um Presidente e
quatro Diretores, nomeados pelo Presidente da Repblica e aprovados pelo Senado
Federal. Eles formam o chamado "colegiado" da CVM. Seus integrantes tm
mandato de 5 anos e s perdem seus mandatos "em virtude de renncia, de
condenao judicial transitada em julgado ou de processo administrativo disciplinar"
(art. 6 2).
O Colegiado define as polticas e estabelece as prticas a serem implantadas
e desenvolvidas pelas Superintendncias, as instncias executivas da CVM. Sua
sede localizada na cidade do Rio de Janeiro, com Superintendncias Regionais
nas cidades de So Paulo e Braslia.
A CVM tem as seguintes atribuies, conforme seu site oficial:

Estimular a formao de poupana e sua aplicao em valores mobilirios;

Promover a expanso e o funcionamento correto, eficiente e regular do
mercado de aes, alm de estimular as aplicaes permanentes em aes
do capital social de companhias abertas;
Assegurar e fiscalizar o funcionamento eficiente das bolsas de valores, do
mercado de balco e das bolsas de Mercadorias e Futuros;
Proteger os titulares de valores mobilirios e os investidores do mercado
contra emisses irregulares de valores mobilirios e contra atos ilegais de
administradores e de companhias abertas ou de carteira de valores
mobilirios;
 20

Evitar ou coibir modalidades de fraude ou de manipulao Que a compra

ou venda de ativos em mercado com a finalidade de criar falsa aparncia de
negociao ativa e, assim, influenciar a ao dos demais investidores. que
criem condies artificiais de demanda, oferta ou preo dos valores
mobilirios negociados no mercado;
Assegurar o acesso do pblico a informaes sobre os valores mobilirios
negociados e sobre as companhias que os tenham emitido;
Assegurar o cumprimento de prticas comerciais eqitativas no mercado de
valores mobilirios;
Responsvel por fazer cumprir a Lei n 6.404 de 15 de dezembro de 1976
(Lei da Sociedade por Aes), em relao aos participantes do mercado de
valores mobilirios;
Realizar atividades de credenciamento e fiscalizao de auditores
independentes, administradores de carteiras de valores mobilirio, agentes
autnomos, entre outros;
Fiscaliza e inspeciona as companhias abertas e os fundos de investimento;
Apura, mediante inqurito administrativo, atos legais e prticas no-
eqitativas de administradores de companhias abertas e de quaisquer
participantes do mercado de valores mobilirios, aplicando as penalidades
previstas em lei;
Fiscaliza e disciplina as atividades dos auditores independentes; consultores
e analistas de valores mobilirios.
 21

3 PRINCIPAIS CARACTERSTICAS DOS PRINCIPAIS MERCADOS DE CAPITAIS

DA AMRICA LATINA

O presente captulo visa fazer um estudo comparativo entre os mercados dos

principais pases da Amrica Latina. A pesquisa pretende responder como objetivo
principal o seguinte questionamento: Quais as principais caractersticas dos
mercados de aes de pases importantes da Amrica Latina?
Nesse sentido, o estudo concentrar seus esforos na comparao entre a
Bolsa de Valores do Brasil e as Bolsas de Valores dos principais pases da Amrica
Latina, como Argentina, Mxico, Chile, Colmbia e Peru. Para tanto, ser feita uma
apresentao da bolsa de cada um desses pases, suas relevncias na economia da
regio e local, alm de um comparativo com a Bolsa de Valores de So Paulo
(Bovespa).

3.1 BOLSA DE VALORES NO BRASIL - HISTRIA DO MERCADO DE CAPITAIS

NO BRASIL

Antes da dcada de 60, conforme o portal do investidor, os brasileiros

investiam principalmente em ativos reais (imveis), evitando aplicaes em ttulos
pblicos ou privados. A um ambiente econmico de inflao crescente -
principalmente a partir do final da dcada de 1950 - se somava uma legislao que
limitava em 12% ao ano a taxa mxima de juros, a chamada Lei da Usura, tambm
limitando o desenvolvimento de um mercado de capitais ativo.
Essa situao comea a se modificar quando o Governo que assumiu o poder
em abril de 1964 iniciou um programa de grandes reformas na economia nacional,
dentre as quais figurava a reestruturao do mercado financeiro quando diversas
novas leis foram editadas.
Entre aquelas que tiveram maior importncia para o mercado de capitais
podemos citar a Lei n 4.537/64, que instituiu a correo monetria, atravs da
criao das ORTN, a Lei n 4.595/64, denominada lei da reforma bancria, que
reformulou todo o sistema nacional de intermediao financeira e criou o Conselho
 28

Monetrio Nacional e o Banco Central e, principalmente, a Lei n 4.728, de 14.04.65,

primeira Lei de Mercado de Capitais, que disciplinou esse mercado e estabeleceu
medidas para seu desenvolvimento.
A introduo da legislao acima referida resultou em diversas modificaes
no mercado acionrio, tais como: a reformulao da legislao sobre Bolsa de
Valores, a transformao dos corretores de fundos pblicos em Sociedades
Corretoras, forando a sua profissionalizao, a criao dos Bancos de
Investimento, a quem foi atribuda a principal tarefa de desenvolver a indstria de
fundos de investimento.
Com a finalidade especfica de regulamentar e fiscalizar o mercado de
valores mobilirios, as Bolsa de Valores, os intermedirios financeiros e as
companhias de capital aberto, funes hoje exercidas pela CVM, foi criada uma
diretoria no Banco Central - Diretoria de Mercado de Capitais.
Ao mesmo tempo, conforme o site www.portaldoinvestidor.gov.br foram
introduzidos alguns incentivos para a aplicao no mercado acionrio, dentre as
quais destacamos os Fundos 157, criados pelo Decreto Lei n 157, de 10.02.1967.
Estes fundos eram uma opo dada aos contribuintes de utilizar parte do imposto
devido, quando da Declarao do Imposto de Renda, em aquisio de quotas de
fundos de aes de companhias abertas administrados por instituies financeiras
de livre escolha do aplicador.
Com o grande volume de recursos carreados para o mercado de acionrio,
principalmente em decorrncia dos incentivos fiscais criados pelo Governo Federal,
houve um rpido crescimento da demanda por aes pelos investidores, sem que
houvesse aumento simultneo de novas emisses de aes pelas empresas. Isto
desencadeou o "boom" da Bolsa do Rio de Janeiro quando, entre dezembro de 1970
e julho de 1971, houve uma forte onda especulativa e as cotaes das aes no
pararam de subir.
Aps alcanar o seu ponto mximo em julho de 1971, iniciou-se um processo
de realizao de lucros pelos investidores mais esclarecidos e experientes que
comearam a vender suas posies. O quadro foi agravado progressivamente
quando novas emisses comearam a chegar s bolsas, aumentando a oferta de
aes, em um momento em que muitos investidores, assustados com a rapidez e a
magnitude do movimento de baixa, procuravam vender seus ttulos.
 28

O movimento especulativo, conhecido como "boom de 1971", teve curta

durao, mas suas conseqncias foram vrios anos de mercado deprimido, pois
algumas ofertas de aes de companhias extremamente frgeis e sem qualquer
compromisso com seus acionistas, ocorridas no perodo, geraram grandes prejuzos
e mancharam de forma surpreendentemente duradoura a reputao do mercado
acionrio.
Apesar disso, notou-se uma recuperao das cotaes, a partir de 1975,
devido a novos aportes de recursos (as reservas tcnicas das seguradoras, os
recursos do Fundo PIS/PASEP, adicionais do Fundo 157 e a criao das
Sociedades de Investimento Decreto Lei n 1401 para captar recursos externos e
aplicar no mercado de aes), alm de maiores investimentos por parte dos Fundos
de Penso.
Ao longo do tempo, vrios outros incentivos foram adotados visando
incentivar o crescimento do mercado, tais como: a iseno fiscal dos ganhos obtidos
em bolsa de valores, a possibilidade de abatimento no imposto de renda de parte
dos valores aplicados na subscrio pblica de aes decorrentes de aumentos de
capital e programas de financiamento a juros subsidiados efetuados pelo BNDES -
Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e Social aos subscritores de aes
distribudas publicamente.
Foi dentro desse quadro de estagnao e tentativa de recuperao do
mercado acionrio que, em 1976, foram introduzidas duas novas normas legais,
ainda em vigor: a Lei n 6.404/76, nova Lei das Sociedades Annimas que visava
modernizar as regras que regiam as sociedades annimas, at ento reguladas por
um antigo Decreto-Lei de 1940 e a Lei n 6.385/76, segunda Lei do Mercado de
Capitais que, entre outras inovaes, que criou a CVM e introduziu no mercado uma
instituio governamental destinada exclusivamente a regulamentar e desenvolver o
mercado de capitais, fiscalizar as Bolsa de Valores e as companhias abertas.
No obstante todos esses incentivos, segundo o portal
www.portaldoinvestidor.gov.br, o mercado de capitais no teve o crescimento
esperado, ainda que em alguns momentos tenha havido um aumento na quantidade
de companhias abrindo seu capital e um volume razovel de recursos captados
pelas empresas atravs de ofertas pblicas de aes tenha ocorrido durante a
dcada de 1980.
 28

Apesar da experincia pioneira para atrair capitais externos para aplicao

no mercado de capitais brasileiro, representada pelo Decreto-Lei n 1.401/76, o
processo de internacionalizao do mercado chega ao pas no final da dcada de
1980, sendo seu marco inicial a edio da Resoluo do CMN n 1.289/87 e seus
anexos.
A partir de meados da dcada de 1990, com a acelerao do movimento de
abertura da economia brasileira, aumenta o volume de investidores estrangeiros
atuando no mercado de capitais brasileiro. Alm disso, algumas empresas
brasileiras comeam a acessar o mercado externo atravs da listagem de suas
aes em bolsas de valores estrangeiras, principalmente a New York Stock
Exchange, sob a forma de ADR'-s - American Depositary Reciepts com o objetivo de
se capitalizar atravs do lanamento de valores mobilirios no exterior.
Ao listar suas aes nas bolsas americanas, as companhias abertas
brasileiras foram obrigadas a seguir diversas regras impostas pela SEC - Securities
and Exchange Commission, rgo regulador do mercado de capitais norte-
americano, relacionadas a aspectos contbeis, de transparncia e divulgao de
informaes, os chamados "princpios de governana corporativa".
A partir da, as empresas brasileiras comeam a ter contato com acionistas
mais exigentes e sofisticados, acostumados a investir em mercados com prticas de
governana corporativa mais avanadas que as aplicadas no mercado brasileiro. Ao
nmero crescente de investidores estrangeiros soma-se uma maior participao de
investidores institucionais brasileiros de grande porte e mais conscientes de seus
direitos.
Com o passar do tempo, o mercado de capitais brasileiro passou a perder
espao para outros mercados devido falta de proteo ao acionista minoritrio e a
incertezas em relao s aplicaes financeiras. A falta de transparncia na gesto
e a ausncia de instrumentos adequados de superviso das companhias
influenciavam a percepo de risco e, conseqentemente, aumentavam o custo de
capital das empresas.
Algumas iniciativas institucionais e governamentais foram implementadas nos
ltimos anos com o objetivo de revitalizar o mercado brasileiro de capitais,
aperfeioando a sua regulamentao, e assegurando maior proteo ao investidor e
a melhoria das prticas de governana das empresas brasileiras. Destacam-se entre
 28

elas a aprovao da Lei n 10.303/01 e a criao do Novo Mercado e dos Nveis 1 e

2 de Governana Corporativa pela Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa).

3.1.1 A Reforma da Lei das Sociedades Annimas

A Lei 6.404/76 passou por uma reforma significativa em 2001, empreendida

pela Lei 10.303, de 31 de outubro. As alteraes ocorridas tocam em alguns temas
fundamentais do direito societrio, em especial no que diz respeito s companhias
abertas. Dentre os mais importantes, citaramos os seguintes:

nova proporo entre aes ordinrias e preferenciais (art. 15, 2)

alterao no regime de preferncias e vantagens atribudas s aes
preferenciais (art. 17)
reforo da disciplina relativa aos acordos de acionistas (art. 118, 6 a 11);
retorno do direito dos titulares de aes ordinrias oferta pblica
obrigatria quando da alienao de controle (tag along), ao preo de 80%
do valor pago por ao integrante do bloco de controle (art. 254-A)
necessidade de realizao de oferta pblica obrigatria para fechamento de
capital de companhia aberta (art. 4, 4 e 5 e art. 4-A)
direito de certas minorias acionrias detentoras de determinado percentual
de participao elegerem, por votao em separado, representantes no
Conselho de Administrao e Fiscal (art. 141, 4 a 8 e art. 161, 4).

Um dos principais objetivos da reforma da lei foi o fortalecimento dos direitos

das minorias acionrias. interessante observar que a maior parte das empresas
que vieram a mercado a partir de 2004, ano que marcou a retomada das emisses
de valores mobilirios, no se limitou s novas disposies trazidas pela reforma.
Com efeito, grande parte dessas empresas terminou por consagrar em seus
estatutos, voluntariamente, dispositivos ainda mais benficos, sob o ponto de vista
dos acionistas minoritrios, do que aqueles introduzidos pela reforma de 2001.
Assim, por exemplo, a quase totalidade das novas companhias tem seu capital
composto exclusivamente por aes ordinrias e, quando existem aes
 28

preferenciais, estas freqentemente dispem de vantagens financeiras superiores s

exigidas pela legislao, alm do direito de voto em certas operaes fundamentais,
como o caso das re-estruturaes societrias.
Da mesma forma, cada vez mais comum que os estatutos aumentem para
100% o direito ao tag along conferido aos acionistas ordinaristas e, em alguns
casos, tambm aos preferencialistas.

3.1.2 O Novo Mercado

No final dos anos 90, segundo o site da BM&FBOVESPA, era evidente a

crise de grandes propores pela qual passava o mercado de aes no pas. A ttulo
de exemplo, o nmero de companhias listadas na Bovespa tinha cado de 550 em
1996 para 440 em 2001. O volume negociado aps atingir US$ 191 bilhes em
1997, recuar para US$ 101 bilhes em 2000 e US$ 65 bilhes em 2001. Alm disso,
muitas companhias fechavam o capital e poucas abriam.
O portal acrescenta que nesse cenrio que a Bovespa cria o Novo Mercado
como um segmento especial de listagem de aes de companhias que se
comprometam voluntariamente a adotar as boas prticas de governana corporativa.
Numa necessria adaptao realidade do mercado de aes brasileiro, so
criados dois estgios intermedirios: Nveis I e II, que, juntos com o Novo Mercado,
estabelecem regras que envolvem melhorias na divulgao de informaes, nos
direitos dos acionistas e na governana das companhias.
A idia que norteou a criao do Novo Mercado tem seu fundamento na
constatao de que entre os diversos fatores que contribuam para a fragilidade do
mercado de capitais brasileiro, destacava-se a falta de proteo aos acionistas
minoritrios.
O site oficial da instituio aponta que a percepo, por parte dos
investidores, de que corriam riscos que no eram apenas aqueles associados ao
negcio da companhia, por no estarem adequadamente protegidos pela
regulamentao, fazia com que eles aplicassem pesados descontos sobre os preos
das aes, reduzindo o seu valor de mercado. Isso elevava o custo de capital das
empresas e gerava um ciclo vicioso, pois tambm as afastava do mercado.
 28

De acordo com a BOVESPA se entendeu que a valorizao e a liquidez das

aes negociadas no mercado seriam influenciadas positivamente pelo grau de
segurana que os direitos adicionais concedidos aos acionistas poderiam oferecer e
pela qualidade das informaes prestadas ao mercado pelas empresas.
Nesse sentido, a BM&FBOVESPA recomenda que esperado que as
companhias cujas aes estejam listadas em algum dos segmentos diferenciados de
governana corporativa, nas quais os riscos no ligados ao negcio so
minimizados, apresentem prmios de risco consideravelmente reduzidos, implicando
valorizao do patrimnio de todos os acionistas.

3.2 CONCEITUAO DE VALORES MOBILIRIOS

O mercado de valores mobilirios brasileiro negocia, predominantemente,

aes, debntures e quotas de fundos de investimento. Entretanto, existem vrios
outros tipos de valores mobilirios. O art. 2o da Lei n 6.385, de 07.12.76, com
alteraes feitas pela Lei n 10.303, de 31.10.01, define como valores mobilirios:

I. as aes, debntures e bnus de subscrio;

II. os cupons, direitos, recibos de subscrio e certificados de
desdobramento relativos aos valores mobilirios;
III. os certificados de depsito de valores mobilirios;
IV. as cdulas de debntures;
V. as cotas de fundos de investimento em valores mobilirios ou de clubes
de investimento em quaisquer ativos;
VI. as notas comerciais;
VII. os contratos futuros, de opes e outros derivativos, cujos ativos
subjacentes dejam valores mobilirios;
VIII. outros contratos derivativos, independentemente dos ativos
subjacentes

Alm desses, a Lei n 10.303 introduziu a seguinte importante definio:

IX - quando ofertados publicamente, quaisquer outros ttulos ou contratos

de investimento coletivo, que gerem direito de participao, de parceria ou
de remunerao, inclusive resultante de prestao de servios, cujos
rendimentos advm do esforo do empreendedor ou de terceiros.

Conforme o portal do investidor, nenhuma emisso pblica de valores

mobilirios poder ser distribuda, no mercado, sem prvio registro na CVM,
 28

entendendo-se por atos de distribuio a venda, promessa de venda, oferta venda

ou subscrio, aceitao de pedido de venda ou subscrio de valores mobilirios.
Esto expressamente excludos do mercado de valores mobilirios os ttulos
da dvida pblica federal, estadual ou municipal e os ttulos cambiais de
responsabilidade de instituio financeira, exceto as debntures.

3.3 PARTICIPANTES DO MERCADO BRASILEIRO

Estes so alguns dos principais agentes participantes do mercado de capitais

brasileiro:

Emissores
Companhias abertas

Intermedirios
Bancos de Investimento
Corretoras de Mercadorias
Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios
Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios
Agentes autnomos de investimento
Administradores de carteiras

Administradores de Mercado
Bolsas de Valores
Depositrias
Cmaras de Compensao e Liquidao

Outros
Analistas de Mercado de Valores Mobilirios
Empresas de Auditoria
Consultorias
 29

Investidores
Pessoas Fsicas
Institucionais
Empresas
Estrangeiros
Outros

Caractersticas do mercado de capitais brasileiro

O mercado de capitais brasileiro apresenta as seguintes caractersticas,

muitas das quais o distingue de mercados mais desenvolvidos, segundo o site
www.bcb.gov.br:

o mercado de capitais brasileiro o maior da Amrica Latina;

o mercado de renda fixa bem mais desenvolvido que o mercado de renda
varivel;
predominam as aes preferenciais, ou seja, aquelas cujos detentores tm
preferncia de reembolso de capital em casos de dissoluo/liquidao da
sociedade. Essa prioridade, no entanto nunca chegou a revelar-se
vantagem efetiva em comparao s aes ordinrias, uma vez que o
reembolso dos crditos de outros credores com prioridade na habilitao
tem consumido todo o ativo das empresas insolventes;
o controle acionrio das sociedades annimas pode ser definido com
apenas metade mais uma das aes ordinrias. A Lei n 6.404/76 autoriza
que as aes ordinrias correspondam a no mnimo 1/3 do nmero total de
aes, ou seja, numa situao limite, segundo as regras atuais, um
acionista pode controlar uma companhia com apenas cerca de 17% do
nmero de aes;
incentivos fiscais concedidos pelo governo atravs do Fundo 157 fizeram
com que muitas companhias abertas durante os anos 70 e 80 se sentissem
atradas a ofertar suas aes em bolsa;
 30

no h ainda cultura de investidor individual, muito embora o crescimento do

mercado de home-broker venha incrementando a participao desses
investidores no mercado. A maioria dos investimentos realizada em
fundos mtuos de aes; e
a Bovespa vem apresentando baixa liquidez devido migrao de recursos
para ADRs negociadas em Nova Iorque.

3.4 BOLSA DE VALORES DE BUENOS AIRES

A Bolsa de Valores de Buenos Aires S.A, de acordo com o site oficial da

instituio foi fundada em 1929, embora como Bolsa de Comrcio ela tenha sido
fundada em 1854. Trata-se de uma entidade privada constituda como sociedade
annima, cujo capital integrado por aes admitidas em regime de oferta pblica e
com cotao na Bolsa de Comrcio de Buenos Aires. Os acionistas da Merval
como tambm conhecido da bolsa so os agentes e sociedades de bolsa, que
realizam as transaes no mercado em curto e longo prazo, com ttulos pblicos e
privados, carteira prpria ou de terceiros.
A histria da Bolsa Argentina comea com a fundao do Mercado de Ttulos
e Cmbios, por parte de um grupo de comissionados de Bolsa integrantes da Bolsa
de Comrcio de Buenos Aires, com o objetivo de dotar as operaes de mercado de
aes de maior segurana, garantindo as mesmas por parte desta entidade.
De acordo com o site da instituio, mais adiante em 16 de janeiro de 1950,
depois da crise financeira de 1949, o mercado de ttulos e cmbios da Argentina
passou por uma grande mudana societria e comeou a atuar como Mercado de
Valores de Buenos Aires S.A. Essa mudana serviu para desenvolver o mercado de
capital domstico.
J em 1968, numa iniciativa das instituies do mercado de aes com apoio
da Secretaria da Justia do Pas, se promulgou a lei 17.811, que buscou um
controle estvel e continuado da oferta pblica, com salvaguarda, primordialmente
dos investidores. O contedo da lei dava ao pas uma legislao equivalente aos
mercados mais desenvolvidos. Em 1 de outubro de 1984, a Bolsa de Valores
 31

adotou seu sistema de operaes informatizado que permitiu registrar e difundir as

operaes em tempo real.
Na dcada de 1990, Merval teve grande protagonismo na histria da
economia da Argentina, pois durante essa dcada, foi nela que ocorreu a oferta
pblica de diversas empresas pblicas que foram privatizadas, o que permitiu o
acesso ao mercado de aes de pequenos e grandes investidores. J nos anos
2000, a Bolsa atuou na reestruturao da dvida pblica e privada. Em 2004, foram
comemorados os 150 anos da instituio, com a realizao da Assembleia Geral da
Federao Iberoamericana de Bolsas.
A administrao da Bolsa de Buenos Aires feita por uma diretoria composta
de nove membros titulares e nove suplentes, designados por uma assemblia de
acionistas, com mandato de trs anos e reeleitos consecutivamente por uma s vez.
Os membros da diretoria se renovam cada ano um tero. J as funes executivas
da administrao so exercidas pelo Gerente Geral, a quem responde pelo
cumprimento das obrigaes estatutrias e regulamentrias dos participantes.
As principais legislaes que regulamentam o mercado de aes na
Argentina so as seguintes, de acordo com o site www.merval.sba.com.ar:

Lei 17.811 Regula em sua totalidade o funcionamento dos mercados de

valores negociados, derivando da Comisso nacional de Valores, entidade
autrquica que ligada ao Ministrio da Economia, controla a relao com as
instituies do mercado de aes, a oferta pblica e a negociao de
valores negociveis, incluindo tambm as operaes fora da bolsa de
comrcio e sem a fiscalizao e garantia dos mercados de valores.
Lei 19.550 Estabelece as normativas que esto sujeitas as sociedades
annimas.
Decreto 677/01 Reformou as Leis 17.811 e 19.550, e acrescentou as
entidades emissoras compreendidas no regime de oferta pblica, normas de
transparncia e melhores prticas no governo e nas sociedades. O regime
de legalidade se integra com normas que fazem parte do estatuto,
regulamento e disposies da Bolsa de Merval.
 32

3.5 BOLSA DE VALORES DO MXICO

Outra importante bolsa de valores dos pases da Amrica Latina a Bolsa

Mexicana de Valores. Essa operao tem uma longa histria, que conforme
informaes oficiais do seu site iniciam em 1850, com a negociao dos primeiros
ttulos acionrios de empresas mineiras. Em 1867, o pas promulga a lei que
regulamenta a corretagem de valores. No final do sculo XIX, em 1886 se constitui a
Bolsa Mercantil do Mxico e em 1895, inaugura-se a Calle de Plateros (atualmente
Madero) onde fica o centro de operaes de comercializao de mercado de
capitais.
Muitos anos, depois de superar um perodo de crise econmica no incio do
sculo, a Bolsa Mexicana comea sua vida moderna a partir de 1933. Neste perodo
ocorre a promulgao da lei que regulamentou a constituio da Bolsa de Valores do
Mxico S.A, supervisionada pela Comisso Nacional Bancria e de Valores.
Em 1975, entra em vigor a lei do Mercado de Valores, e a Bolsa muda sua
denominao incorporando a palavra Valores e passando a controlar tambm as
operaes de Guadalajara e Monterrey. Em 1995, comea a operar a BMW-
SENTRA Ttulos de Dvida, operando totalmente por meio eletrnico. No ano
seguinte, passa a operar a BMW-SENTRA Capitais.
Na histria da comercializao das aes deve se ressaltar no ano de 2001,
quando no dia 17 de maior de 2001, se registra o maior recorde de negociaes da
Bolsa Mexicana, quando o nmero de operaes chegou a 11.031, cifra superior em
516 operaes (+4,91%), ao mximo anterior registrado em maro de 2000.
Mais recentemente, em 2008, no dia 13 de junho de 2008, a Bolsa de
Valores Mexicana mudou sua razo social para Bolsa Mexicana de Valores e
converteu-se em uma empresa cujas aes so suscetveis de negociao no
mercado levando a cabo em 13 de julho, a Oferta Pblica inicial de suas aes.
 33

3.6 BOLSA DE VALORES DE SANTIAGO

Um dos pases com uma das economias mais estveis da Amrica Latina, o
Chile tambm tem sua Bolsa de Valores, a Bolsa de Santiago. A histria registra,
conforme sue site oficial www.bolsadesantiago.com, que em 1840 ocorreram s
primeiras tentativas de criao de um mercado acionrio, o que acabou acontecendo
em 1884 quando j existiam 160 empresas atuando nesse mercado, porm foi em
27 de novembro de 1893, que foi fundada a Bolsa de Valores de Santiago. Nessa
poca, o pas tinha 329 empresas de sociedade annima, a grande maioria atuando
no setor de minerao.
A Bolsa Chilena teve um grande perodo de prosperidade at o incio dos
anos de 1930, fato este que se reverteu integralmente com a queda em 1929 da
Bolsa de Nova Iorque, que afetou tambm os principais mercados financeiros da
Europa. Em 1930, as aes das empresas mineradoras, base da economia chilena,
sofreram grandes perdas, principalmente, os ttulos de nitrato.
Por outro lado, o perodo de 1930 a 1960 foi negativo para o comrcio, alm
da depresso econmica de 1932 ocorreu tambm chegada ao poder de governos
com forte vis de interveno do Estado na economia, que direta ou indiretamente
afetaram o mercado de aes.
Esse processo se acentua quando o Chile em 1973, na vigncia do governo
da Unidade Popular, chegou a atingir ndices inflacionrios prximos de 400%.
Neste perodo, entretanto, a Bolsa Mexicana assumiu a defesa pblica dos ttulos de
investimento e das empresas de sociedade annima, alm de se tornar uma das
principais vozes em defesa da iniciativa privada.
J a partir de 1973, com as grandes reformas econmicas que ocorreram no
Chile, destinadas a liberalizao econmica, a abertura ao exterior e o respeito
propriedade privada. Dentro desse pacote de reformas, que substituiu o regime de
penses com base na partilha de um fundo de capitalizao individual, em que a
poupana-reforma so geridos por entidades privadas: as Administradoras de
Fundos de Penso (AFP).
Com base nesse crescimento econmico que o Chile passou a ter, a sua
Bolsa de Valores recebeu inverses de investidores institucionais como
seguradoras, fundos de investimento e fundos mtuos de capital estrangeiro.
 34

Em relao Bolsa Chilena ainda deve se destacar que durante a dcada de

1990 ocorreu abertura do mercado internacional, com a emisso de ADRs, a
internacionalizao de empresas locais atravs da participao em propriedades de
grandes empresas, localizadas principalmente na Amrica Latina.
Outro fato relevante da Bolsa de Valores de Santiago aconteceu em 1981,
quando a instituio assumiu o compromisso com o uso de tecnologias de ponta,
iniciando nesse ano a sistematizao dos seus processos, chegando a ter mais de
1.000 terminais de computadores conectados a sua rede em todo o mundo.

3.7 BOLSA DE VALORES DA COLMBIA

Merece ser objeto de estudo por esta pesquisa pela sua importncia
econmica no mercado regional, a Bolsa de Valores da Colmbia. Essa operao,
de acordo com seu site oficial, teve como fato relevante na sua histria, a data de 03
de julho de 2001, quando resultado da integrao das bolsas de valores de Bogot,
Medelln e no Ocidente e nasceu a Colmbia Stock Exchange, instituio criada para
atuar no mercado de aes, cmbio, derivativos e renda fixa.
Conforme informaes oficiais do seu portal www.bvc.com.co, a Bolsa de
Valores da Colmbia S.A. (BVC) possui escritrios em Bogot, Medelln e Cali,
sendo uma instituio privada, que promove o desenvolvimento e crescimento de
mercados dos ativos financeiros do pas. A BVC opera com um Sistema de Gesto
de Qualidade adequado a norma internacional ISO vero 9001/2000, que foi
certificada pela assinatura Icontec em dezembro de 2004 e cuja cobertura integral,
ou seja, cobre todos os processos e localizaes da organizao.
Preocupada com a sua internacionalizao, a Bolsa de Valores da Colmbia,
desde outubro de 2003, faz parte da Federao Mundial de Bolsas (WFE)
organizao mundial que regula o comrcio de ttulos e mercados de derivativos de
instituies, regulando o estabelecimento e as cmaras de compensao
relacionadas, e seus diversos servios para o mercado de capitais.
Para aderir a Federao das Bolsas, a Bolsa da Colmbia atendeu aos
requisitos especficos para o setor financeiro no mundo, que garantem um futuro
adequado e de acordo com as normas internacionais. Como integrante da WFE, a
 35

Bolsa Colombiana passou a ter reconhecimento internacional que permite o acesso

s principais bolsas do mundo, a capacidade de acessar fruns para compartilhar
conhecimentos e experincias de outras bolsas de valores, participao em eventos,
seminrios e conferncias de interesse para o mercado global e acessar os
resultados ou as concluses que so produzidas neles.
Tambm so vantagens em participar da Federao Mundial das Bolsas o
reforo dos laos profissionais e comerciais com as principais bolsas de valores
mundiais e o de intercambio com empresas de corretagem.

3.8 BOLSA DE VALORES DE LIMA

Por ltimo, nosso estudo chega ltima Bolsa de Valores a ser apresentada
nesta pesquisa, a Bolsa de Valores de Lima, capital do Peru (BVL). Obter
informaes relativas Bolsa de Lima sobre sua histria, legislao e fatos
relevantes no se pode considerar como uma tarefa fcil, no seu site oficial
www.bvl.com.pe elas no aparecem. Embora moderno, gil, o site se foca,
basicamente, em informaes mercadolgicas da instituio.
Entretanto, deve-se registrar que um fato relevante ocorreu no ano passado
quando foi anunciado que as bolsas de valores do Peru, Chile e Colmbia
anunciaram que vo integrar suas atividades. Com a unio, a nova bolsa integrada
passar a ser a segunda maior da Amrica Latina em valor de mercado, com
aproximadamente 600 bilhes de dlares, ultrapassando a Bolsa mexicana, que na
poca do anncio da fuso, no final em setembro de 2010 era de 440 bilhes de
dlares, atrs apenas da Bolsa de Valores Brasileira que tinha um valor de mercado
de 1,4 trilho de dlares.
Conforme estudos da empresa de consultora Economtica, com relao
liquidez (volume de negcios), a bolsa integrada aparece em terceiro lugar, com um
volume financeiro mdio dirio em setembro de 2010 de 334, 362 milhes de
dlares, atrs da Bolsa brasileira com 3, 3233 bilhes de dlares, e da bolsa
mexicana, com 698, 670 milhes de dlares.
Ainda conforme a Economtica, citada no site da Revista Veja, as principais
empresas que faro parte desse mercado so a colombiana de petrleo e gs
 36

Ecopetrol, com 81,6 bilhes de dlares, seguida pela chilena do mesmo setor
Copec, com 24,1 bilhes de dlares. J a empresa chilena Falabella, que atua no
segmento comrcio, possui valor de mercado de 23, 711 bilhes de dlares, sendo a
terceira maior companhia entre as maiores empresas do Peru, Chile e Colmbia. No
entanto, entre as aes mais lquidas, aparecem chilena Sociedad Qumica Y
Minera De Chile S.A, com mdia diria de 23,3 milhes de dlares negociados no
ms de setembro de 2010, e a LAN Chile, com 23,2 milhes de dlares.
Informaes mais recentes sobre o processo de integrao das trs bolsas
publicadas na imprensa econmica, como o Jornal DCI Dirio Comrcio, Indstria
& Servios, de So Paulo, revelam que no dia 30 de Maio de 2011, o presidente da
Bolsa de Valores de Lima, Roberto Hoyle, anunciou o nascimento da Mila, com a
bolsa de Lima se transformando em uma porta de entrada de investidores de todo o
mundo, especialmente colombianos e chilenos.
Roberto Hoyle destacou que o Mila permitir o maior fluxo de capitais que
passa a ser o com mais emissores da Amrica Latina, o segundo em valor de
mercado e o terceiro em volume de negcios. Ele destacou que o ndice geral do
Mila ser chamado S&P/MILA 40 Index, que ser um indicador de capitalizao
formado pelas 40 aes mais representativas do mercado, a maioria delas com uma
liquidez superior a US$ 1 milho.
A primeira operao dentro do mercado do Mila foi uma compra da Colmbia
de aes da mineradora peruana de zinco Volcn. O incio das operaes das
bolsas integradas do Peru, Colmbia e Chile tambm foi destacado pelo governo
peruano. Conforme o ministro da Economia do pas, Ismael Benavides, o Mila
modernizar a Bolsa de Valores de Lima e dever buscar se integrar em breve a
Bolsa de Valores do Mxico.
O ministro da economia peruano assinalou ainda que a legislao peruana
do setor ser aperfeioada, com a espera pela aprovao pelo Congresso peruano
de leis de criao da Superintendncia de Valores, a modernizao da Lei da Bolsa
de Valores e o aumento dos investimentos no exterior das Administradoras de
Fundos de Penses.
Neste momento, ainda, no se pode dar uma avaliao mais precisa se a
operao est tendo sucesso ou no, pois o perodo de implementao da
integrao relativamente pequeno. O presidente da Bolsa de Valores de Lima,
Roberto Hoyle, ressalta, entretanto, que o nervosismo do mercado nas ltimas
 37

semanas tem acontecido, porque as pesquisas mais recentes de opinio pblica tem
apontado para uma vitria do candidato de esquerda Ollanta Humala, considerado
hostil ao mercado financeiro e a iniciativa privada, o que acabou realmente
acontecendo, quando logo depois de confirmada a vitria de Ollanta Humala, a
Bolsa de Lima teve uma queda muito grande nas suas cotaes, de 12,51% a maior
de sua histria.
 38

4 COMPARATIVO ENTRE OS PRINCIPAIS MERCADOS DA AMRICA LATINA

Neste terceiro captulo, a pesquisa buscara fazer um comparativo entre os

mercados acionrios dos seis pases objetos de estudo nesta pesquisa. Para tanto,
o trabalho utilizar como critrio de comparao entre as Bolsas do Brasil, Argentina,
Mxico, Argentina, Colmbia, Chile e Peru utilizando dados oficiais sobre os cinco
primeiros meses de operao do ano de 2011 fornecidos pela World Federation of
Exchanges members (WFE), atravs do site www.world-exchanges.org,
A WFE uma associao de 52 bolsas regulamentas em todo o mundo. Seus
objetivos principais so atuar nas reas de Qualidade, com a promoo de padres
de mercado e estatsticas confiveis; ajudar na construo de um ambiente legal
seguro, junto aos rgos de regulao do mercado e organizaes governamentais,
em busca de um mercado justo, transparente e eficiente. Estabelecimento de uma
rede de relacionamentos, com a reunio de estabelecimentos em cmbio para
sugerir melhorias nos mercados; e o desenvolvimento de bolsas de valores filiadas
organizao para que atendam aos padres de eficincia e operao da World
Federation of Exchanges.
Tambm vo ser apresentados o valor de mercado das seis bolsas em moeda
norte-americana para facilitar a melhor compreenso.

4.1 BOLSA MEXICANA DE VALORES

Conforme a WFE, a Bolsa Mexicana de Valores, atravs do seu ndice

Mexican Exchange apresentou os seguintes volumes de negociaes mensais em
2011:

Janeiro- US$ 73.973,5 milhes

Fevereiro US$ 84.251,9 milhes
Maro 79.795 milhes
Abril 77.500,2 milhes
 39

Maio 81.103,2 milhes

Num total dos primeiros cinco meses de operao de 2011, de US$ 396.593,8
milhes, com um crescimento de 9,9% em relao ao mesmo perodo em 2010 em
dlar, com uma queda de 0,9% de faturamento em relao moeda local.
Por outro lado, em relao ao valor de mercado, a Bolsa Mexicana
apresentou os seguintes dados:

Janeiro US$ 448.653 milhes

Fevereiro US$ 450.705,5 milhes
Maro US$ 461.997,9 milhes
Abril US$ 473.031,7 milhes
Maio 459.985,5 milhes

Em relao ao seu valor de mercado, a Bolsa do Mxico apresentou um

crescimento de 31,2% em relao a 2010, em dlar e de 14,5 % em moeda local.

4.2 BOLSA DE VALORES DA ARGENTINA

Segundo a World Federation of Exchanges (WFE), os nmeros negociados

pela Bolsa Argentina em 2010, verificados pelo ndice Buenos Aires SE foram os
seguintes:

Janeiro US$ 358,7 mil

Fevereiro US$ 330 milhes
Maro US$ 255,3 milhes
Abril US$ 249 milhes
Maio US$ 200,3 milhes
 40

O Total movimentado no ano foi de US$ 396.593,8 milhes, com um

crescimento de 7,6% em moeda norte-americana, com uma variao de 12,3% em
moeda local.
J em relao ao valor de mercado da Bolsa Argentina, os nmeros so os
seguintes:

Janeiro US$ 66.431,1 milhes

Fevereiro US$ 65.608,7 milhes
Maro 61.488,4 milhes
Abril 60.881.6 milhes
Maio 60.100,9 milhes

Em relao a Maio de 2010, a Bolsa de Buenos Aires apresentou um

crescimento de 45,8% em dlar e de 14,55 em moeda local.

4.3 BOLSA DE VALORES DE SANTIAGO

Nmeros da Federao Mundial das Bolsas apontam que o faturamento nos

primeiros cinco meses do ano na Bolsa de Santiago do Chile foi o seguinte, de
acordo com o ndice Santiago SE:

Janeiro - US$ 6.665,4 milhes

Fevereiro US$ 4.048,3 milhes
Maro US$ 5.069,5 milhes
Abril 3.664,4 milhes
Maio 5.696,9 milhes

No ano de 2011 at maio, o movimento total foi de US$ 25.144,4 milhes,

com um acrscimo de 5,5% em relao a 2010 em moeda norte-americana e de
28,3% em moeda local.
 41

J em termos de mercado, esses foram os valores da Bolsa de Chilena nos

primeiros meses deste ano.

Janeiro US$ 319.724,7 milhes

Fevereiro US$ 311.010,9 milhes
Maro US$ 318.902,9 milhes
Abril US$ 342.750,3 milhes
Maio US$ 340.071,9 milhes

No acumulado do ano, a Bolsa Chilena teve um crescimento de 42,4% em

relao ao mesmo perodo em 2010, por outro lado, em relao moeda local o
aumento foi de 24,07%

4.4 BOLSA DE VALORES DE LIMA

Nmeros da World Federation of Exchanges (WFE) apontam que o ndice

LIMA SE, da Bolsa de Lima, apresentou os seguintes resultados financeiros nos
primeiros cinco meses de 2011.

Janeiro US$ 516,5 milhes

Fevereiro - US$ 504,2 milhes
Maro 657 milhes
Abril 929,9 milhes
Maio 795,6 milhes

Os nmeros da Bolsa de Lima, em valores de mercado foram os seguintes,

de janeiro a maio deste ano:

Janeiro - US$ 105.071,3 milhes

Fevereiro US$ 98.311,2 milhes
Maro - US$ 93.012,9 milhes
 42

Abril 82.280,7 milhes

Maio 87.190,4 milhes

No acumulado dos cinco meses, o valor de mercado da Bolsa de Lima teve

um aumento de 22,6 em dlar em relao a 2010 e de 19.3 % em moeda local no
mesmo perodo.

4.5 BOLSA DE VALORES DA COLMBIA

Em relao Bolsa de Valores da Colmbia, os nmeros revelados pela WFE

para o ndice Colmbia SE, so estes:

Janeiro - US$ 2.328,3 milhes

Fevereiro US$ 2.766 milhes
Maro US$ 3.900,5 milhes
Abril US$ 2.328,8 milhes
Maio 3.297,6 milhes

No geral, o movimento financeiro da bolsa colombiana nos cinco primeiros

meses do ano chegou a US$ 14.621,3 milhes, com um acrscimo de 66,5% em
relao ao mesmo perodo de 2010 na moeda norte-americana e de 57,5% em
moeda colombiana.
De outra parte, com relao ao valor do mercado, a Bolsa Colombiana
apresentou os seguintes nmeros:

Janeiro US$ 207.151,7 milhes

Fevereiro US$ 201.438,1 milhes
Maro US$ 203.737,3 milhes
Abril US$ 216.678,7 milhes
Maio US$ 217.678,7 milhes
 43

Em relao a maio de 2010, a Bolsa da Colmbia registrou um aumento de

43,1% em moeda norte-americana e 31,2% em moeda local.

4.6 BOLSA DE VALORES BRASILEIRA

Com relao ao Brasil, os dados apresentados pela WFE, em relao ao

ndice BM&FBOVESPA foram estes:

Janeiro - US$ 73.943,5 milhes

Fevereiro US$ 84.251,9 milhes
Maro- US$ 79.795, milhes
Abril 77.500,2 milhes
Maio 81.103,2 milhes

Em relao aos primeiros cinco meses do ano, o movimento financeiro foi de

US$ 396.593,8 milhes, com um aumento em relao ao mesmo perodo de 2010 de
9,9% e uma queda de 0,9% em moeda local.
Quanto ao valor de mercado da BM&FBOVESPA os dados so os seguintes:

Janeiro US$ 1.476.950,7 trilho

Fevereiro US$ 1.536.763,2 trilho
Maro US$ 1.583,487,4 trilho
Abril US$ 1.592.096,1 trilho
Maio US$ 1.544.806,9 trilho

O balano do ano quanto ao valor de mercado da Bolsa Brasileira teve um

crescimento de 31,2% em relao ao ano anterior, em moeda norte-americana e
14,5% em relao moeda local.
Depois de apresentadas essas informaes acima relativas ao desempenho
das Bolsas de Valores do Brasil, Mxico, Argentina, Chile, Colmbia e Peru algumas
consideraes devem ser feitas para complementar essa pesquisa.
 44

Fazendo-se um comparativo entre a BM&FBOVESPA e a Bolsa de Buenos

Aires chega-se a concluso, que a instituio brasileira teve uma movimentao
financeira nos primeiros cinco meses de 2011, 304 vezes superior. J em
comparao com a Bolsa da Colmbia, a supremacia da BM&FBOVESPA em
termos de negcios foi no mesmo perodo de 28 vezes, enquanto que em relao
com a Bolsa de Lima, a BM&FBOVESPA teve um volume financeiro 116 vezes
maior.
Por outro lado, os nmeros da Bolsa Mexicana em comparao com a Bolsa
Brasileira apontam para um volume de negcios de sete vezes a mais em favor da
instituio do nosso pas. Por ltimo, fazendo-se uma relao entre a Bolsa de
Santiago a BM&FBOVESPA chega-se a concluso que a operao brasileira
movimentou recursos da ordem de 15 vezes a mais.
De outra parte, em relao ao valor de mercado das Bolsas de Valores, os
nmeros tambm so muitos favorveis para a BM&FBOVESPA. A empresa
brasileira com um valor de mercado em maio de em moeda norte-americana, de
US$ 1,544.806,9 trilho, se comparada com a Argentina tem uma supremacia de
257 vezes maior.
A diferena com relao Bolsa da Colmbia de 73 vezes a mais em prol
da BM&FBOVESPA. Se comparado com a Bolsa de Lima, a Bolsa Brasileira tem um
valor de mercado 17 vezes maior. Por outro lado, em relao Bolsa Mexicana os
nmeros da Bolsa Brasileira so 3,36% maiores. J sobre a Bolsa de Santiago do
Chile, os nmeros da BM&FBOVESPA so 4,5 vezes maior.
Essa grande supremacia da Bolsa Brasileira se deve a diversos fatores,
comeando pelo maior tamanho da nossa economia e do pas. Tambm decorre do
fato do Brasil sediar grandes empresas com papis no mercado financeiro, como
so os casos da Petrobras e Vale do Rio Doce. Duas gigantes nas suas reas de
atuao, petrleo e minerao.
A liderana brasileira ainda decorre do fato do Brasil, pelo seu potencial
econmico, receber muitos investimentos de estrangeiros na Bolsa, seja atravs de
investidores institucionais, como Fundos de Penso, Fundos de Investimento, mas,
tambm de grandes investidores individuais.
 45

5 CONSIDERAES FINAIS

Essa pesquisa visou conhecer a importncia a importncia do mercado de

capitais para o desenvolvimento da economia dos pases. Neste sentido, seu
objetivo principal foi fazer uma comparao entre o tamanho do mercado de aes
do Brasil e de cinco pases latino-americanos de relevncia importncia econmica
nos continentes, como Argentina, Mxico, Colmbia, Peru e Chile.
O estudo no seu primeiro captulo abordou conceituaes sobre como so e
funcionam as Bolsas de Valores, sua importncia econmica, a histria da
BM&FBOVESPA e quais so as entidades que controlam o funcionamento das
bolsas no Brasil, em especial, o Banco Central do Brasil e a Comisso de Valores
Mobilirios (CVM).
Na segunda parte do trabalho, se buscou conhecer a reforma da lei das
sociedades annimas, o novo mercado da BM&FBOVESPA, conceituaes sobre
valores mobilirios e quem so os participantes do mercado acionrio brasileiro.
Tambm foi apresentada uma histria das outras bolsas de valores objeto do nosso
estudo, a Bolsa de Valores do Mxico, Bolsa de Valores do Mxico, Bolsa de
Valores de Santiago, Bolsa de Valores da Colmbia e Bolsa de Valores de Lima.
J no terceiro captulo, a pesquisa apresentou detalhadamente toda a
movimentao financeira e o valor de mercado das Bolsas de Valores estudadas, de
janeiro a maio de 2011, sendo demonstrados dados oficiais, obtidos junto a
Federao Mundial de Bolsas, todos em dlar norte-americano, para que houvesse
uma unificao monetria na avaliao da pesquisa.
Ainda foi feita uma anlise comparativa da Bolsa de Valores Brasileira com
relao s dos demais pases estudados, onde se pode constatar a enorme
supremacia da BM&BOVESPA em relao s do Mxico, Argentina, Chile, Colmbia
e Peru. Nessas observaes registraram-se as grandes diferenas entre o valor do
mercado e a movimentao financeira da Bolsa Brasileira em comparao com as
operaes dos demais pases estudados.
O estudo, porm, serviu para demonstrar que essa supremacia em favor da
BM&FBOVESPA se deve a diversos fatores, como o maior nmero de empresas
listadas na Bolsa Brasileira, num total de 465 embora seja ainda um nmero
pequeno em relao a pases emergentes como China e ndia ao fato do Brasil ter
 46

uma legislao mais prxima da legislao norte-americana no controle das

operaes, aos eficientes padres contbeis que esto se adotados aqui, alm do
fato da Comisso de Valores Mobilirios (CVM) estar sempre se atualizando e
aparelhando, o que torna o funcionamento do mercado mais transparente.
Tambm se concluiu que o fato do Brasil ter um Banco Central muito atuante,
com controles mais eficientes nos critrios de liberao de crdito fato
comprovando com a crise financeira ocorrida nos Estados Unidos e na Europa que
no contaminou nossas instituies bancrias, tem transmitido ao mercado maior
segurana para investir em aes.
evidente, entretanto, que temos diversos desafios para serem enfrentados
para que ocorra um maior crescimento do mercado de aes. Hoje, o nosso PIB
de US$ 2 trilhes e a nossa bolsa representa 75% do PIB, quando a situao ideal
seria de uma BM&BOVESPA ser equivalente a 100% do PIB Brasileiro.
A BM&FBOVESPA tem feito diversos movimentos para que o mercado
cresa no nosso pas. A instituio tem uma meta de acrescentar mais 200
empresas no seu prego de negociao at 2015, alm de aumentar de 600 mil
para cinco milhes o nmero de investidores individuais nos papis, no mesmo ano.
No momento, a Bolsa Brasileira enfrenta um perodo de dificuldades devido
poltica de altos juros praticada pelo Banco Central com o objetivo de controlar a
inflao brasileira, que dever chegar ao final com o ndice de 6,5%, tambm a forte
valorizao do real e a crise internacional fazem com que os investidores fujam dos
pases emergentes.
No entanto, deve-se ressaltar que o investimento em aes ajuda no
financiamento das empresas, seu custo muito mais baixo que a busca de recursos
no mercado atravs de emprstimos e que o crescimento sustentado s se manter
se tivermos empresas fortes, capitalizadas, investindo em novos produtos e servios,
o que tornar o Brasil ainda com uma economia mais forte.
Com relao ao futuro, pode-se acreditar que a tendncia de que as Bolsas
da Argentina e Mxico busquem se aproximar para poder ganhar corpo na difcil
competio global, j que as Bolsas do Chile, Colmbia e Peru criaram o ndice Mila
e operam juntas comercializando aes de 40 empresas. A BM&BOVESPA tende a
ser o grande centro de liquidez financeira da Amrica Latina.
 47

REFERNCIAS

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