Stratgie Financire

Application 1 : Etats financiers prvisionnels

Lavinia Products plc est un fabriquant de jouets pour enfant. Lavinia existe depuis 3 ans. Les actions
de lentreprise sont dtenues par 5 personnes (toutes employes plein temps au sein de
lentreprise). Lentreprise se comporte bien et actuellement entrain dtendre ses activits en
requrant un cash additionnel.

Supposons que vous tes le consultant de lentreprise. On vous dsign pour conseiller lentreprise
quant ses objectives et sa situation financire. En plus des tats financiers de 2011, on vous
communique les informations suivantes :

1. Les ventes et les cots des ventes devraient augmenter par 10% pour les annes 2012, 2013,
2014. Les dpenses dexploitation devraient augmenter de 5% par anne.
2. Limpt prvisionnel est de 58 Kdh pour 2012, 85 Kdh pour 2013, 111 Kdh pour 2014.
3. Les investissements fixes figurant au bilan se rapportent des terrains ; les autres
immobilisations (Matriel et outillage, matriel de transport) sont intgralement lous ;
4. Les dividendes devraient crotre de 25% pour les annes 2012, 2013, 2014.
5. Lentreprise entend acqurir une machine pour une valeur de 500 000 dhs au dbut 2012.
Cette devrait tre amortie sur une priode de 10 ans.
6. Un stock additionnel a t acquis pour une valeur de 35 Kdh au dbut 2012. La valeur du
stock devrait reste stable aprs cet achat (avoisinant 361 Kdh).

Les objectifs financiers de lentreprise incluent :

1. Une rentabilit nette des capitaux propres de 23%

2. Un accroissement des dividendes par action de 25% par an.

Extrait du compte de rsultat 2011

Montant en Kdh
Ventes 1 560
cots directs 950
Marge brute 610
Charges d'exploitation 325
Intrts 30
Impt 84
Rsultat Net 171
Dividendes 68

Extrait du bilan de 2011

Actif Montant Passif Montant
Immobilisations 750 Capital 500
Stocks 326 Rserves 231
Clients 192 Emprunt (10%; chance 2020) 300
Trsorerie 50 Fournisseurs 135
Autres dettes CT 152
Total actif 1 318 Total passif 1 318
Stratgie Financire

Travail faire

1 Etablir le compte de rsultat prvisionnel pour les annes 2012, 2013 et 2014 et calculer
les degrs de ralisation des objectifs financiers ;
2 Etablir ltat des cash-flows prvisionnels pour les annes 2012, 2013 et 2014 et estimer
le montant des fonds ncessaires qui devraient tre levs par lentreprise.

Application 2 : BPA

En MDH
Rsultat avant intrts et impt 525
Intrts 75
Rsultat courant 450
Impt 135
Rsultat net 315

Nbr des actions alpha mises 175 MDH

Calculer le BPA (Bnfice Par Action) / EPS (Earning Per Share).

Application 3: Price Earnings Ratio

En supposant que le prix de laction Alpha est de 54 DH quel est le PER de laction ?

Application 4:

Lilydale plc dispose de 50 000 dactions ordinaires mises sur le march. Les rsultats de lanne
acheve se prsentent comme suit :

En Dh
Bnfice avant impt 750 000
Impt 150 000
Rsultat Net 600 000
Dividendes ordinaires 150 000
Profit mis en rserves 450 000

Travail faire :

Sachant que le cours de laction est de 83 dh, calculer : PER, Payout ratio, Rendement des dividendes
et la couverture des dividendes.
Stratgie Financire

Application 5 :

Lextrait du bilan de la socit Ashton plc au 30/09/2004 se prsente comme suit :

En dh
Actions ordinaires (25 dhs/action) 250 000
Rserves 350 000
Action dividendes prioritaires 100 dhs/action 250 000
Titres d'emprunt sans garantie 150 000
Total des financements permanents 1 000 000

Les actions ordinaires sont cotes 125 dh par action. Les titres demprunt 85 dhs par un nominal de
100 dhs et les actions dividendes prioritaires 65 dhs par action.

Application 6 :

La situation suivante reprsente un extrait du bilan de la socit Gate plc au 31/12/2011 :

Actions ordinaires (25 dhs chaque action) 250 000

Rserves 350 000
7 % Actions prfrentielles (100dhs / action) 250 000
Titres demprunt sans garantie (15%) 150 000
Total financement long terme 1 000 000

Les actions ordinaires sont cotes 125 dhs, les titres demprunt sont cots 85 dhs par nominal de 100
dhs alors que les actions prfrentielles sont cotes 65 dhs par action.

Le dividende ordinaire qui vient dtre rgl est de 10 dhs. Le taux prvisionnel daccroissement des
dividendes est de 10%. Le taux dimposition est de 30%.

Calculer le CMP du capital de Gate Plc

Application 7 :

La socit X est identique la socit Y par rapport toutes les caractristiques dexploitation et de
risque sauf que X est financ en totalit par des fonds propres alors que Y est finance par des fonds
propres valoriss 2,1 MDH et par des dettes valorises 0,9 MDH (valeurs march).

Lintrt rgl par Y est de lordre de 72 000 MDH par an et elle paie des dividendes dune somme
gale 378 000 MDH par an. X paie un dividende annuel de 450 000 MDH.

Travail faire :

1. Calculer la valeur de X
2. Calculer le cot de capital de X
Stratgie Financire

3. Calculer le cot de la dette Y

4. Calculer le cot de capital de Y
5. Calculer le cot moyen de capital de Y

Application 8 : (effet de la taxation)

Prenant en considration un taux dimposition de lordre de 33%

1. Calculer la valeur de Y
2. Calculer le cot de capital de Y
3. Calculer le cot moyen du capital de Y

Application 9 :

La socit Poincelot dont le CMP est de 14,43% tudie deux projets dinvestissement Y et Z dont les
btas dexploitation sont respectivement de 0,4 et 3. Le projet Y serait financ 70% par capitaux
propres et le projet Z seulement 30%. Les taux de rentabilit espre pour les deux projets sont
respectivement de 12% et de 16%. Le cot de la dette avant impt est de 10% et le taux dimposition
et de 1/3.

Sur la base dun CMP de lentreprise, le projet Y serait refus, sa rentabilit espre de 12% tant
infrieure au CMP de lentreprise de 14,43% alors que le projet Z qui offre une rentabilit de 16%
serait accept.

Le taux sans risque est de 5%, Le rendement moyen du march est de 10%.

Travail faire

Tenant compte des spcificits des projets en matire de risque dexploitation et de structure de
financement. Evaluer les CMP de chaque projet ajust en fonction de leurs caractristiques.

Application 10 :

REM est une entreprise familiale de messagerie. La famille possde 80% des parts. Les autres 20%
sont dtenues par dautres associs nappartenant pas la famille. Le conseil dadministration
planifie une acquisition de deux compagnies de fret arien. Le directeur gnral, un ex-pilote et un
des actionnaires non-familiales , a command une valuation dune socit de conseil et a t
inform que la socit permettrait d'conomiser de l'argent et tre plus efficace si elle a excut ces
oprations de livraison elle-mme au lieu de l'externalisation. Les conseillers financiers ont intgr
dans leur valuation lhypothse que l'entreprise serait en mesure de vendre les capacits
supplmentaires des compagnies locales.

Le Directeur Gnral a dcid que les recommandations des conseillers financiers soient testes au
cours dune priode de 5 ans. Les cash-flows dexploitation nets concernant cet investissement sont
estims comme suit :
Stratgie Financire

Annes En millions de DH
0 -12,5 (linvest initial)
1-4 3,15 (chaque anne)
5 5,85
Lanne 5 comprend lestimation de la valeur rsiduelle.

Lentreprise utilise un taux normal (CMP) pour lvaluation de ces investissements qui quivaut 12%.
Cependant cet investissement est diffrent et par consquent le DF suggre lutilisation du MEDAF
pour dterminer le taux dactualisation. REM tant, entreprise non cote, na pas de bta publi. Le
DF a obtenu un bta de 1,3 pour une entreprise de messagerie qui a un ratio dendettement de 50%
comparativement REM qui a un ratio dendettement de 20%.

Autres informations :

Le taux de rendement de march est de 9%, le taux sans risque est de 5%.

On suppose que lendettement de lentreprise est sans risque

Les deux entreprise paye un impt de 30%

Travail faire

En utilisant le MEDAF, calculer :

1. Le bta dexploitation de REM

2. Le bta des capitaux propres de REM
3. Le taux dactualisation utiliser
4. La VAN
5. Evaluer les avantages et les inconvnients de lutilisation dun bta approximatif utiliser
par REM et faite des recommandations relatives aux mthodes alternatives pour ajuster
le risque.