Review Jurnal Manajemen Keuangan

Working Capital Management Efficiency: A Study on the Small

Medium Enterprise in Malaysia
Farrah Wahieda Kasirana,*, Noredi Azhar Mohamadb, Othman Chinc
Universiti Tenaga Nasional, Sultan Haji Ahmad Shah Campus, 26700 Muadzam Shah,
Pahang , Malaysia

Dosen : Dr. D. Agus Harjito, MSi

Disusun oleh :
Juli Aria Kusuma 16911035

Magister Manajemen
47 B

Program Pasca Sarjana Fakultas Ekonomi

Universitas Islam Indonesia
Yogyakarta
2017
 Abstrak

Penelitian ini dilakukan dengan upaya menganalisis efisiensi pengelolaan modal kerja
pada perusahaan menengah di Malaysia. Database 24 perusahaan dipilih secara acak dari
situs SME Corp selama empat tahun mulai 2010 - 2013. Dalam menganalisis efisiensi. Dari
manajemen modal kerja tiga indeks digunakan dalam penelitian ini yaitu indeks kinerja
modal kerja manajemen (PIWCM), indeks pemanfaatan pengelolaan modal kerja (UIWCM),
dan indeks efisiensi modal kerja manajemen (EIWCM). Hasilnya menunjukkan bahwa
perusahaan kecil menengah yang terpilih kurang efisien dalam mengelola usaha modal kerja
selama masa studi ini.

I. Pendahuluan

Manajemen modal kerja (WCM) merupakan salah satu segmen terpenting dalam
pembiayaan perusahaan. keputusan sebagai stimulus penting terhadap kinerja
perusahaan. Pentingnya WCM terhadap perusahaan dianggap sebagai konsep tradisional yang
menjadi sorotan di semua keuangan perusahaan standar (Aktas, & Croci, & Petmezas,
2015). Pengelolaan modal kerja yang efisien merupakan bagian mendasar dari keseluruhan
strategi perusahaan (Padachi, 2006) dan diharapkan dapat memberikan kontribusi positif bagi
terciptanya nilai perusahaan (Nazir & Afza, 2009). Komponen modal kerja berada pada
tingkat efisiensi terbaik agar berhasil untuk meningkatkan pertumbuhan dan keberlanjutan
perusahaan karena pengaruhnya berdampak terhadap profitabilitas dan risiko (Tsagem,
Aripin & Ishak, 2014).
Literatur keuangan perusahaan secara tradisional berfokus pada studi keputusan
keuangan jangka panjang, Terutama investasi, struktur modal, dividen dan keputusan
penilaian perusahaan. Baru-baru ini, aset jangka pendek dan kewajiban, yang dianggap
sebagai komponen penting dari total aset, kini semakin diminati Industri yang berbeda
dengan konvergen menuju efisiensi WCM. dengan demikian, WCM yang efisien
berpengaruh pada aset lancar dan kewajiban yang ada dengan cara meminimalkan potensi
hutang dan juga menjaga perusahaan tetap terjaga dan tidak terlalu banyak pengeluaran untuk
aset (Eljelly, 2004). Selain itu, WCM yang efisien akan memungkinkan perusahaan untuk
melakukan redeploy. kurang dimanfaatkan sumber daya perusahaan untuk penggunaan
bernilai lebih tinggi di mana dapat meningkatkan kinerja perusahaan (Aktas, & Croci, &
Petmezas, 2015). Banyak penelitian yang dilakukan sebelumnya berfokus pada perusahaan
besar atau industri penting dan literatur tentang WCM di Malaysia konteks relatif jarang
terjadi terutama pada perusahaan kecil (Nasruddin, 2006) sedangkan perusahaan kecil juga
perlu memiliki pengelolaan modal kerja yang tepat (Sajid et.al, 2013). Kebutuhan untuk
mengelola WC secara efektif di kalangan UKM tetap penting untuk solvabilitas dan
likuiditasnya (Minggu, 2011). Dengan demikian, mengukur efisiensi kerja UKM modal
terkemuka dengan melihat pertumbuhan UKM di Malaysia yang pengeluaran cepat
dengan 97,3% (645.136) dari jumlah perusahaan bisnis (Sensus Ekonomi 2011). Selanjutnya,
industri UKM melengkapi 33,15% PDB, 57,5% pekerjaan dan 19% kontribusi ekspor
terhadap ekonomi Malaysia (SME Corporation, 2012). Kesehatan sektor UKM sangat
penting bagi perekonomian untuk melihat efisiensi Pengelolaan modal kerja usaha kecil
menengah di Malaysia. Pengelolaan modal kerja penting untuk memastikan keberlanjutan
perusahaan agar terus tumbuh bersaing. Dengan demikian, Tujuan dari penulisan ini adalah
untuk menganalisis efisiensi pengelolaan modal kerja pada medium kecil. Yang digunakan
sebagai awal untuk analisis masa depan perusahaan. Karena, banyak aspek efisiensi WCM
yang masih belum terjelajahi t erutama dari UKM Malaysia.

II. Tinjauan Literatur

WCM telah dianalisis dari ukuran yang berbeda dalam literatur ini. Studi yang dilakukan
oleh Mehmet dan Eda, (2009) mengenai hubungan yang signifikan antara manajemen modal
kerja tingkat efisiensi perusahaan Terbukti efisien penggunaan WC dengan memperbaiki
pengelolaan total aset dimana berpengaruh positif terhadap perusahaan profitabilitas Studi ini
menggunakan data yang dideklarasikan dari Bursa Efek Istanbul dari tahun 1993 sampai
2007 dan mengindikasikan signifikansi hubungan negatif periode konversi tunai, rasio lancar
dan modal kerja bersih terhadap tingkat pengembalian total aset. Mirip dengan Chisti, (2012)
mempelajari efek efisiensi dan profitabilitas untuk 16 perusahaan di India dan menemukan
bahwa adalah hubungan terbalik antara persediaan, siklus piutang dan siklus konversi uang
tunai, namun sebaliknya, akun hutang menunjukkan hubungan positif. Sedangkan Ganesan
(2007) menganalisa efisiensi pengelolaan modal kerja untuk industri peralatan
telekomunikasi dan penjualan harian yang beredar, Persediaan hari beredar, hutang terutang,
modal kerja hari kerja, dan rasio lancar untuk mewakili efisiensi pengelolaan modal
kerja. Sementara itu, efisiensi konversi dan rasio arus kas digunakan untuk mengukur
likuiditas dan pendapatan terhadap total aset dan pendapatan terhadap penjualan yang
digunakan untuk mengukur profitabilitas. Hasil dari analisis empiris menunjukkan bahwa
likuiditas dan profitabilitas adalah hubungan negatif terhadap modal kerja pengelolaan. Studi
yang dilakukan oleh Alipour, (2011) mengenai hubungan antara manajemen modal kerja dan
profitabilitas yang ditemukan bahwa ada hubungan yang signifikan dan dari hasil empiris
menunjukkan bahwa manajemen modal kerja memainkan peran besar dalam profitabilitas di
bursa saham Teheran dan penelitian tersebut menunjukkan bahwa untuk mengurangi piutang
piutang dan inventarisasi untuk meningkatkan nilai pemegang saham. Pada penelitian lain
selesai oleh Jayarathne (2014) di dampak pengelolaan modal kerja terhadap profitabilitas dan
menggunakan perusahaan tercatat Sri Lanka sebagai sampel. Dia meringkas hasilnya bahwa
kebijakan kredit liberal akan mempengaruhi profitabilitas perusahaan dan menunjukkan
bahwa perusahaan manufaktur dapat menghasilkan keuntungan lebih jika mereka dapat
mengelola pengelolaan modal kerja efisien. Demikian pula dengan penelitian yang dilakukan
oleh Richard et.al (2013) untuk memeriksa dampaknya terhadap modal kerja manajemen
profitabilitas di perusahaan manufaktur di Ghana dan menemukan bahwa komponen dalam
modal kerja manajemen harus dikelola dengan baik untuk menghindari masalah krisis
likuiditas dan kewajiban jangka pendek sejak itu Juga berperan besar dalam
perusahaan. Untuk penelitian ini, dia menggunakan piutang usaha, uang tunai siklus konversi,
rasio aktiva lancar, ukuran dan perputaran aset saat ini sebagai variabel independen dan
return on aset sebagai hadir untuk profitabilitas untuk variabel dependen. Afza dan Nazir
(2011) menekankan pentingnya pengelolaan modal kerja yang efisien dengan memeriksa
efisiensi pengelolaan modal kerja untuk sektor semen di Pakistan untuk tahun 1988 sampai
2008. Agar berhasil untuk memeriksa efisiensi perusahaan, dia mengikuti indikator efisiensi
Bhattacharya (1997), yang terdiri dari tiga bagian; Indeks kinerja pengelolaan modal kerja,
indeks pemanfaatan pengelolaan modal kerja dan indeks efisiensi pengelolaan modal
kerja. Studi tersebut menemukan bahwa industri di bawah penelitian ini sangat banyak baik
pada kinerja efisiensi selama periode tersebut.

Shehzad et.al (2012), studi tentang efisiensi sektor tekstil perusahaan Pakistan dalam
pengelolaan modal kerja mereka untuk tahun 2004 sampai 2009. Alih-alih menggunakan
metode konvensional, penelitian ini menggunakan indeks efisiensi yang dikembangkan oleh
Bhattacharya (1997) dan menggunakan ketiganya Indikator; Indeks kinerja manajemen
modal kerja, indeks pemanfaatan manajemen modal kerja dan Indeks efisiensi pengelolaan
modal kerja. Menurut hasil, kinerja industri di atas di atas tingkat efisiensi dan menunjukkan
bahwa mereka mengelola pengelolaan modal kerja dengan baik selama jangka waktu studi
empiris. Studi yang dilakukan oleh Press, Valipour dan Jamshidi (2012) menemukan bahwa
ada yang positif hubungan antara indeks kinerja, indeks efisien, dan indeks pemanfaatan
dengan efisiensi aset. Namun, hasilnya menunjukkan bahwa siklus konversi kas berpengaruh
signifikan terhadap efisiensi aset. dia menyimpulkan bahwa indeks yang dikembangkan oleh
Bhattacharya lebih menjanjikan sebagai indeks yang tepat dan lebih signifikan menentukan
pengelolaan modal kerja dibandingkan dengan yang konvensional. termotivasi oleh penelitian
yang terbatas dari perspektif Malaysia, untuk lebih spesifik, dalam usaha kecil menengah
Industri dan berdasarkan studi sebelumnya yang diberikan, penelitian ini membentuk gagasan
awal untuk memperluas topik mengenai pengelolaan modal kerja terhadap analisis efisiensi
khususnya.

III. Metodologi

Studi ini menganalisis indeks efisiensi perusahaan UKM di Malaysia yang terdaftar
dengan SME corporation PT Malaysia. Sampel dari 50 perusahaan diambil dari database
suruhanjaya syarikat Malaysia untuk periode tersebut dari tahun 2009 sampai 2013.Namun
hanya 24 perusahaan yang terpilih untuk dianalisis dan sisanya dihilangkan karena
kekurangan informasi yang dibutuhkan. Data diekstraksi berdasarkan laporan laba rugi dan
neraca dari laporan tahunan PT perusahaan. Untuk pengukuran efisiensi WCM, penelitian ini
mengadopsi indeks yang dikembangkan oleh Bhattacharya (1997). Bhattacharya
mengembangkan alat lain untuk mengukur dan memeriksa efisiensi modal kerja manajemen
karena hambatan selama pelaksanaan rasio akuntansi, seperti kurangnya data dan tugas yang
sulit karena teori yang hilang (Bhattacharya, 1997). Secara tradisional, berdasarkan penelitian
sebelumnya, hal itu menunjukkan bahwa akuntansi rasio adalah alat yang paling penting
untuk mengukur efisiensi. Meskipun demikian, Bhattacharya (1997) telah menyusun sebuah
indeks, yang dikenal sebagai indeks efisiensi total pengelolaan modal kerja yang berkembang
dari kinerja Indeks, dan indeks pemanfaatan. Penelitian ini dibedakan dari penelitian
sebelumnya dengan menggunakan Indeks berdasarkan sampel itu belum pernah diuji
sebelumnya dari perspektif Malaysia.

Pada dasarnya, penelitian saat ini melakukan small industri menengah dan
perusahaan sebagai sampel dan memilih 24 perusahaan di Malaysia sebagai tes pendahuluan
untuk diukur efisiensi. Indeks yang digunakan oleh Bhattacharya didasarkan pada sampel
perusahaan besar dan mungkin perusahaan kecil dan perusahaan besar berbeda satu sama lain
dan daya tanggap manajemen modal kerja yang mahir adalah masih belum jelas (Javid, 2014)
sehingga memotivasi studi saat ini untuk menerapkan indeks ini. Bhattacharya (1997)
mengemukakan bahwa untuk mengukur keseluruhan efisiensi pengelolaan modal kerja, yang
pertama analisis adalah untuk menghitung Indeks Kinerja Capital Management Kerja
(PI WCM) menggunakan berikut model perhitungan :
Kedua, untuk menguji pemanfaatan Indeks manajemen modal kerja (UI WCM), model
berikut ini digunakan;

Dimana, A = Aktiva lancar / Penjualan

Model ini digunakan untuk menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memanfaatkan arus
aset dari tujuan menghasilkan pendapatan. Dalam penelitian ini, jumlah kelompok aktiva
lancar dibagi menjadi lima item berbeda yaitu persediaan, piutang, CAS dan pajak yang dapat
dipulihkan, deposito tetap dan aset lancar lainnya. Terakhir, Bhattacharya (1997)
mengembangkan model berikut untuk memeriksa indeks efisiensi kerja manajemen modal
(EI WCM) yang dibangun dengan mengalikan Indeks Kinerja dengan Indeks Pemanfaatan .

EIWCM = PIWCM UIWCM

IV. Diskusi dan Hasil

Tabel 1 melaporkan analisis deskriptif perusahaan menengah kecil terpilih untuk indeks
kinerja (PI WCM), pemanfaatan index (UI WCM) dan efisiensi index (EI WCM) dari
manajemen modal kerja. PI WCM menunjukkan indeks rata-rata kinerja berbagai item dalam
aktiva lancar, UI WCM mendefinisikan sebagai kemampuan perusahaan untuk menghasilkan
penjualan dengan memanfaatkan aktiva lancar dan EI WCM adalah perhitungan kinerja yang
terdiri dari PI WCM dan UI WCM.

4.1 Performance Index, PI WCM

Umumnya, indeks kinerja yang lebih besar dari 1 menunjukkan pengelolaan modal kerja
dikelola dengan baik. Hasil untuk PI WCM di meja 1 digambarkan bahwa sampel yang
dipilih dari perusahaan UKM kurang efisien dalam mengelola modal kerja. Sepanjang tahun
2010 - 2013, hanya Chong San industries Sdn Bhd efektif mengelola modal kerja perusahaan
dengan indeks sebesar 1,31 (> 1). Sisanya tidak kompatibel mengelola aset lancar secara
keseluruhan selama periode studi. Hasil PI WCM untuk sebagian besar sampel yang dipilih
lebih dari 1 (<1) menunjukkan bahwa penjualan yang dihasilkan oleh perusahaan kurang dari
jumlah Working Modal yang digunakan

4.2 Pemanfaatan Index, UI WCM

UI WCM menunjukkan tingkat pemanfaatan aktiva lancar dari perusahaan. Setiap

kenaikan aktiva lancar itu dibuktikan dengan peningkatan penjualan yang merupakan
pemanfaatan yang efektif dari aset arus. Sebagai per tabel 1, yang menunjukkan bahwa,
sebagian besar perusahaan terpilih, yaitu 17 dari 24 perusahaan yang mereka gunakan saat ini
aset efisien Hasilnya lebih besar dari 1, yang merupakan tolok ukur pengukuran efisiensi.

4.3 Efisiensi Index, EI WCM

Indeks efisiensi adalah pengukuran tingkat efisiensi tertinggi karena indeks ini berasal
dari kinerja dan indeks pemanfaatan. Berdasarkan tabel 1, hasilnya menunjukkan bahwa
perusahaan terpilih di UKM Malaysia memiliki efisiensi yang rendah tingkat pengelolaan
modal kerja karena hasilnya kurang dari 1. Dalam penelitian ini, tingkat efisiensi yang buruk
indeks dipengaruhi oleh rendahnya kinerja indeks. Hasilnya berarti perusahaan UKM yang
terpilih melakukannya tidak efektif memanfaatkan modal kerjanya dalam menghasilkan
penjualan. Berdasarkan pengamatan secara keseluruhan, indeks efisiensi oleh UKM terpilih
menunjukkan tingkat yang rendah efisiensi dalam mengelola modal kerja mereka.

Dalam indeks kinerja, hanya Chong San Industries Sdn Bhd menunjukkan manajemen
aset lancar yang efektif. Perusahaan ini berasal dari industri makanan dan minuman dan
perusahaannya produk utama adalah gula kembang gula. Untuk indeks pemanfaatan,
sebagian besar perusahaan benar - benar memanfaatkan Aset lancar untuk menghasilkan
lebih banyak penjualan. Tabel menunjukkan bahwa perusahaan yang paling efisien dalam 24
pilihan Perusahaan Agensi Pekerjaan Osr Management Sdn Bhd ( = 0.2203). Indeks terakhir
adalah indeks Efisiensi yaitu tingkat efisiensi tertinggi yang banyak dipengaruhi oleh indeks
kinerja dan pemanfaatan. Hasilnya menunjukkan bahwa Agensi Pekerjaan Manajemen Osr
Sdn Bhd memiliki mean tertinggi, yaitu = 0,2203 dan ini menunjukkan bahwa di dalam
sampel ini, ini Kinerja perusahaan lebih baik daripada yang lain. Pengelolaan modal kerja
yang paling tidak efisien adalah Amecrown Pemasaran (M) Sdn Bhd dengan =
0.1341. Kedua perusahaan ini dari berbagai industri. Makanan dan minuman itu berada di
bawah sektor jasa memiliki kinerja yang lebih baik daripada manufaktur, namun kedua sektor
tersebut kinerjanya baik memanfaatkan aset mereka Indeks efisiensi menunjukkan bahwa
sektor manufaktur merupakan sektor yang paling efisien dalam mengelola aset lancar dan
memanfaatkan sepenuhnya aset mereka untuk menciptakan pengelolaan modal kerja yang
lebih efisien.

V. Kesimpilan

Penelitian ini mencoba menganalisis efisiensi pengelolaan modal kerja pada kelompok
kecil terpilih perusahaan menengah dari tahun 2010 sampai 2013. Efisiensi tersebut
ditunjukkan oleh total indeks efisiensi pengelolaan modal kerja berdasarkan indeks kinerja,
dan indeks pemanfaatan alih-alih menggunakan perhitungan rasio pengelolaan modal
kerja. Untuk analisis pendahuluan, penelitian ini hanya menganalisis sampel dari 24 UKM
yang terdaftar di Indonesia suruhanjaya Syarikat Malaysia karena informasi yang tidak
lengkap diberikan oleh sebagian besar sampel terpilih. Itu hasil harus lebih dari 1 untuk
mengetahui tingkat kinerja, utilisasi dan efisiensi. Indeks kinerja perusahaan tidak sampai
dengan harapan karena hasil indeks kurang dari 1. Hanya satu dari dua puluh empat
perusahaan memiliki nilai lebih besar dari 1. Namun, indeks pemanfaatannya sangat baik
selama masa studi ini. Sebagian besar hasil perusahaan lebih besar dari 1, dan menunjukkan
seberapa baik perusahaan memanfaatkan aset lancar. Untuk efisiensi indeks, hasilnya
menunjukkan bahwa perusahaan UKM yang terpilih kurang memperhatikan pengelolaan
modal kerja mereka karena nilainya kurang dari 1. Hasil empiris menunjukkan bahwa
perusahaan menengah kecil yang dipilih adalah perusahaan kurang efisien dalam mengelola
modal kerja mereka selama masa studi ini. Pengelolaan main modal kerjap peran penting
untuk menjamin keberlanjutan perusahaan dalam menjaga bisnis dengan meningkat
kinerja. Pengelolaan modal kerja yang tidak tepat akan menghasilkan utilisasi aset yang tidak
efisien dan investasi untuk jangka pendek akan menurun. Selain itu, perusahaan akan
kehilangan banyak peluang untuk berkembang bisnis karena mereka akan menderita krisis
likuiditas jangka pendek dan menurunkan peringkat perusahaan. Alamat hasilnya bisa
memberikan sinyal yang mengkhawatirkan terhadap industri UKM di Malaysia karena
manajemen kerja yang tidak efisien modal bisa menjadi penyebab utama kegagalan
UKM. Padahal, mengingat langkah pemerintah memberi penekanan lebih besar pada
pengembangan UKM sebagai salah satu katalisator ekonomi nasional yang tangguh,
demikian studi pendahuluan ini

Telah membuka arah baru menuju literatur modal kerja di Malaysia. Analisis mendalam
dalam mengukur faktor-faktor yang dapat mempengaruhi efisiensi pengelolaan modal kerja
di seluruh sampel UKM yang lebih besar di Malaysia sangat penting penelitian selanjutnya
akan menyoroti masalah ini dengan mempertimbangkan sampel yang lebih besar untuk
mewakili yang lebih luas perspektif terhadap UKM di Malaysia terutama dengan pengamatan
tahun yang lebih panjang. Dengan demikian penelitian ini ditinggalkan untuk masa depan
untuk lebih jauh mengeksplorasi.