Finanzas I

Profesor Gabriel Valenzuela

Actividad en clases 7
Instrucciones:
Grupos de 2 personas mximo. Grupos que excedan este nmero descontarn 20 puntos
por cada persona adicional. Deben entregar una hoja con sus respuestas al final del bloque.

Usted es uno de los accionistas de Ultima actividad nadie se enoja S.A., una empresa dedicada a
organizar fiestas de fin de ao para los alumnos universitarios estresados con el fin de semestre. Sin
embargo, usted desea vender sus acciones (2.000), dado que necesita el dinero para irse de viaje.
Para ello, desea saber cunto sera el precio justo de la accin para poder venderla (y negociar un
mejor precio).

De acuerdo a las estimaciones de la empresa, las ventas totales proyectadas para los prximos 5
aos son $5.000.000, $7.000.000, $9.000.000, $12.000.000, y $8.000.000. El margen bruto
representa el 40% del ingreso por venta, mientras que el Gasto de Administracin y Ventas
corresponde al 25% de las ventas de cada periodo.

Por otro lado, la compaa compr una mquina por $10.000.000 a principios de ao, la que se
depreciar linealmente por 40 aos sin valor residual. Para comprarla, la empresa pidi un crdito a
el Banco Usurero, el que estructur el crdito a una tasa de 2% anual efectiva, donde los dos
primeros aos pagar solo los intereses (tipo bullet), mientras que los 3 ltimos aos restantes
pagar cupones iguales (tipo hipotecario).

La empresa actualmente tiene una poltica de dividendos equivalente al mnimo obligatorio en Chile
para las sociedades annimas abiertas en bolsa, y los accionistas le exigen una rentabilidad del 5%
anual efectiva a las acciones de la firma. A su vez, se espera que los dividendos crezcan a una tasa
del 2% despus del ao 5. Finalmente, la tasa de impuestos de esta empresa es un 25%.

Determine el precio de la accin de la empresa, si actualmente hay 10.000 acciones en circulacin,

y calcule el monto a recaudar con la venta de las acciones si se venden a su precio justo. (100
puntos)

Respuesta

Los EERR proforma son:

1 2 3 4 5 VT
Ingresos por ventas 5.000.000 7.000.000 9.000.000 12.000.000 8.000.000 8.000.000
Costos venta (3.000.000) (4.200.000) (5.400.000) (7.200.000) (4.800.000) (4.800.000)
Margen bruto 2.000.000 2.800.000 3.600.000 4.800.000 3.200.000 3.200.000
GAV (500.000) (700.000) (900.000) (1.200.000) (800.000) (800.000)
Depreciacin (250.000) (250.000) (250.000) (250.000) (250.000) (250.000)
U.A.I.I. 1.250.000 1.850.000 2.450.000 3.350.000 2.150.000 2.150.000
Gastos por intereses (200.000) (200.000) (200.000) (134.649) (67.991)
U.A.I. 1.050.000 1.650.000 2.250.000 3.215.351 2.082.009 2.150.000
Impuestos (25%) (262.500) (412.500) (562.500) (803.838) (520.502) (537.500)
Utilidad Neta 787.500 1.237.500 1.687.500 2.411.513 1.561.507 1.612.500

Dividendos (30%) 236.250 371.250 506.250 723.454 468.452 483.750

Div. por accin 23,63 37,13 50,63 72,35 46,85 48,38
 Finanzas I
Profesor Gabriel Valenzuela

En donde:

(1) La depreciacin se calcula como Depreciacin = ($10.000.00 0)/40 = $250.000

(2) Para determinar el gasto por intereses se debe determinar la tabla de desarrollo del crdito:

Saldo Inicial Intereses Cuota Princ. Amort Saldo Final

1 10.000.000 200.000 200.000 - 10.000.000
2 10.000.000 200.000 200.000 - 10.000.000
3 10.000.000 200.000 3.467.546,73 3.267.547 6.732.453
4 6.732.453 134.649 3.467.546,73 3.332.898 3.399.556
5 3.399.556 67.991 3.467.546,73 3.399.556 -

Donde la cuota de los aos 3 a 5 se determina como:

3
1
1( )
$10.000.0000 = [ 1 + 2% ] = $3.467.546,73
2%

(3) Dado que la deuda se amortiza completamente al ao 5, el valor terminal no debe incluir los
gastos por intereses.

Para determinar el precio de la accin, se debe traer a valor presente cada uno de los dividendos,
incluyendo el valor terminal:

5 (1 + ) 48,38 (1 + 2%)
= = = $1.644,75
5% 2%

Luego, el precio de la accin es:

23,63 37,13 50,63 72,35 48,38 + 1.644,75
0 = + + + + = $1.484,85
(1 + 5%) (1 + 5%)2 (1 + 5%)3 (1 + 5%)4 (1 + 5%)5

Por lo tanto, la venta de las 2.000 acciones generar ingresos por 2.000 x $1.484,85 = $2.969.708.50
para el dueo de estas acciones.