TRABAJO DE DERECHO EMPRESARIAL

BOLSA DE VALORES
 INTRODUCCION

Toda economa requiere de un mercado de capitales que permita canalizar los

recursos financieros de aquellos agentes que tengan excedentes de recursos
financieros (ahorristas) hacia los agentes econmicos con dficit de los mismos
(empresarios) a fin de dinamizar el proceso de produccin y generacin de riqueza
de la economa.

En todo el mundo las Bolsas de Valores tienen una importancia econmica

fundamental, porque son movilizadoras de grandes volmenes de inversin,
posibilitando adems la presencia de pequeos inversores o ahorristas que de otra
manera no podran pensar en acceder a coparticipar en los beneficios y riesgos de las
grandes iniciativas empresariales.

La primera Bolsa surgi en Bruselas, Blgica, alrededor de los siglos XIV y XV,
extendindose posteriormente a Amberes y Amsterdan; justamente en esta ltima
bolsa, tuvo lugar el primer gran crack (cada de precios) de acciones

Estas instituciones surgieron con el fin de ubicar en un solo sitio a los comerciantes
que llegaban de distintas regiones a intercambiar sus mercaderas para as poder
ejercer un control ms efectivo sobre ellos. Con la evolucin de la economa, se
empezaron a transar contratos representativos de las mercaderas (ttulos valores) sin
que se tenga que llevar fsicamente los productos.

As empezaron a surgir las Bolsas de Valores a lo largo y ancho de Europa (Madrid,

Francfort, Pars, Londres) entre las ms importantes del viejo continente; sin
embargo, el pleno desarrollo de las bolsas no se da sino hasta la Revolucin
Industrial e el siglo XIX. As el fenmeno bolsa cobraba una nueva dimensin y hoy
aparece ligado ntimamente a la evolucin de los sistemas de economa capitalista de
mercado.

En 1792 se funda la que sin duda alguna la ms famosa de todas las bolsas de
valores, esto es la de New York, ms conocida por el nombre de la calle en que se
asienta : Wall Street. Para 1920 Wall Street se haba convertido en el centro de las
finanzas internacionales

En nuestro pas, el primer intento por crear una Bolsa de Valores se dio en la ciudad
de Guayaquil en 1847, motivada por la euforia que por esos aos se senta en todo el
mundo con respecto a levantar capitales y crear empresas, no obstante esta bolsa
tuvo una vida muy corta.
Posteriormente con el boom de las exportaciones que experiment el Ecuador por
los aos 1870 al ser el principal productor y exportador de cacao, los comerciantes
se dieron cuenta que tenan suficiente capital como para establecer una Bolsa de
Valores y as lo hacen en 1873, con el nombre de Bolsa Mercantil de Guayaquil, la
misma que era muy dinmica cotizndose alrededor de 20 empresas siendo
principalmente los bancos de aquella poca, cerrando sus puertas a inicios del siglo
XX.

El primer intento de crear una Bolsa de Valores en el siglo XX, fue alrededor de los
aos 30 y fracas debido a que el pas no estaba listo ni lo suficientemente maduro
como para hacer frente a una empresa de esa naturaleza. Luego en 1969 por una
iniciativa de la Comisin de Valores Corporacin Financiera Nacional, se promovi
la apertura de dos bolsas : una en Guayaquil y otra en Quito, siendo la CFN la
propietaria del 77% de las acciones de la Bolsa de Valores de Guayaquil, hasta que
en 1992 empiezan a venderlas al sector privado.

En 1993 luego de varios intentos fallidos se logr la aprobacin de la primera Ley de

Mercado de Valores, en las que se establecieron reglas claras de juego para los
participantes, se transform a las Bolsas de Valores y se institucionaliz el mercado;
en ella se crearon las Casas de Valores, las Administradoras de Fondos, los Fondos
de Inversin y las Calificadoras de Riesgo, de igual forma se establecieron ciertos
incentivos tributarios a fin de darle impulso al desarrollo del hasta entonces
incipiente mercado.

Por otra parte, la regulacin de la actividad burstil recay en la Superintendencia de

Compaas, crendose una Intendencia de Mercado de Valores; para 1998 se
expide una nueva Ley de Mercado de Valores, atendiendo a la necesidad de
reformar e introducir ciertos aspectos relacionados por el desarrollo vertiginoso de la
actividad, incorporando nuevas figuras como el fideicomiso y titularizacin;
profundizando adicionalmente regulaciones y sanciones para los participantes del
mercado de valores del sector pblico y privado.

Podemos resumir que las Bolsas de Valores en el Ecuador (Guayaquil y Quito) de

acuerdo a la Ley de Mercado de Valores se ubican bajo el control de la
Superintendencia de Compaas, siendo el Consejo Nacional de Valores el que
estable las polticas y regula el funcionamiento del mercado de valores; no obstante,
las Bolsas de Valores en el Ecuador tienen la capacidad de autoregularse, con la
facultad de emitir las normas y reglamentos para controlar y supervisar las
operaciones burstiles.
DEFINICION, CARACTERISTICAS Y ACTORES DEL MERCADO

La Bolsa de Valores es un mercado en el que participan intermediarios (operadores

de valores) debidamente autorizados con el propsito de realizar operaciones, por
encargo de sus clientes, sean estas de compra o venta de ttulos valores (acciones,
pagars, bonos, etc.) emitidos por empresas inscritas en ella (emisores).

La Bolsa de Valores es considerada por muchos como una institucin que refleja la
marcha real de la economa; es un indicador inmejorable de todo lo que ocurre. El
incremento o disminucin e el precio de las acciones no es una casualidad; aunque
algunos la consideran un mero instrumento de especulacin para ganar dinero, el
mercado de valores cumple una labor fundamental dentro del sistema financiero.

La Bolsa de Valores constituye un mercado pblico, que permite congregar en el

mismo lugar a vendedores y compradores de ttulos-valores, bajo diversas
modalidades de transaccin, determinndose los precios mediante la libre
concurrencia de la oferta y la demanda.

Art.44 Ley de Mercado de Valores : Objeto y Naturaleza : Bolsa de Valores son

las corporaciones civiles, sin fines de lucro, autorizadas y controladas por la
Superintendencia de Compaas, que tiene por objeto brindar a sus miembros los
servicios y mecanismos requeridos para la negociacin de valores. Los beneficios
econmicos que produjeren las Bolsas de Valores debern ser reinvertidos en el
cumplimiento de su objeto.

Tradicionalmente la Bolsa se ha presentado como el mejor ejemplo real del concepto

de competencia perfecta, pues cumple con sus caractersticas de libre, transparente,
perfecto y normal.

Mercado Libre : un mercado es libre cuando sus participantes tienen libertad

para efectuar las transacciones que se fijen entre s. En este caso rige el principio
de libertad de cambio.

Mercado Transparente : un mercado es transparente cuando cada sujeto

econmico que en l opera conoce las propuestas o posiciones de los dems de
modo que todo comprador o vendedor pueda elegir la propuesta ms favorable.

Mercado Perfecto : se dice que un mercado es perfecto porque se cumplen las

siguientes condiciones : que los bienes sean homogneos, sin preferencia por
 razn de la persona del comprador o vendedor, que las operaciones se consuman
en el mismo mercado y que a plazos iguales los precios sern idnticos.

Mercado Normal : esto quiere decir que en el mercado rige el principio de la

independencia del precio, es decir que cada operador considera el precio como
independiente de su actuacin, lo que los convierte en tomadores de precios.

Art. 45 Ley de Mercado de Valores : De la constitucin y autorizacin de

funcionamiento.- La Superintendencia de Compaas autorizar la constitucin
de una Bolsa de Valores, procediendo simultneamente a su inscripcin en el
Registro de Mercado de Valores, cuando acredite que se ha constituido para el
objeto previsto en esta Ley, cuente con patrimonio mnimo de trescientos UVC y
tenga al menos diez miembros que renan todas las condiciones para poder actuar
como Casas de Valores.

Todo acto jurdico que implique modificacin a su estatuto deber ser aprobado por
la Superintendencia de Compaas. Si durante su existencia el nmero de Casas de
Valores miembros se redujere a menos de diez, sta deber subsanar la diferencia
en un plazo no mayor de 180 das, contados desde la fecha en que se gener la
misma.

Debern mantener los parmetros, ndices, relaciones y dems normas de solvencia

y prudencia financiera y controles que determine el Consejo Nacional de Valores,
tomando en consideracin el desarrollo del mercado y las condiciones econmicas
el pas

Art. 56 Ley de Mercado de Valores : Casas de Valores.- Es la compaa

annima autorizada y controlada por la Superintendencia de Compaas para
ejercer la intermediacin de valores, cuyo objeto social y nico es la realizacin de
actividades previstas en esta Ley. Para constituirse deber tener como mnimo un
capital inicial pagado equivalente a cuarenta mil UVC, cotizados a la fecha de la
apertura de la cuenta integracin de capital, que estar divido en acciones
nominativas

Art. 5 Ley de Mercado de Valores : Naturales y composicin del Consejo

Nacional de Valores.- Para establecer la poltica del mercado de valores y regular
su funcionamiento, crase adscrito a la Superintendencia de Compaas como
rgano rector del mercado de valores, el Consejo Nacional de Valores (CNV), el
mismo que estar integrado por siete miembros : cuatro del sector Pblico ( el
Superintendente de Compaas quien lo presidir, un delegado del Presidente de la
Repblica, el Superintendente de Bancos y el Presidente del Directorio del Banco
Centra) y tres del sector privado, designados por el Presidente de la Repblica de
las ternas enviadas por el Superintendente de Compaas

Los miembros del sector privado debern ser ecuatorianos, mayores de treinta y
cinco aos de edad, poseer ttulo universitario relacionado con el rea, demostrar
experiencia de por lo menos cinco aos en materia econmica o en el mercado de
valores; acreditar probidad e idoneidad en ejercicio de su profesin y de las
funciones desempaada, no encontrarse en las prohibiciones establecidasen el Art.
123 de la Constitucin Poltica de la Repblica ni ser empleados de las instituciones
del Estado.

Art. 46 Ley de Mercado de Valores : De los miembros de la Bolsa y su

patrimonio .- Sern miembros de una Bolsa de Valores, las casas de valores
autorizadas por la Superintendencia de Compaas que hayan sido admitidas como
tales luego de cumplir con los requisitos previstos en el estatuto y reglamentos de la
respectiva Bolsa, entre los que necesariamente ser de ser propietario de una cuota
patrimonial de esa Bolsa de ValoresEl patrimonio de una Bolsa de Valores se
divide en cuotas iguales y negociables de propiedad de sus miembros, si que
ninguno de ellos pueda tener en propiedad ms de una, e la misma Bolsa; en el
evento de que una Casa de Valores deviniere en propietaria de ms de una cuota
patrimonial los derechos correspondientes a tal cuota quedarn suspendidos hasta
que sea adquirida por otra Casa de Valores

ROL DE LAS BOLSAS DE VALORES EN LA ECONOMIA

La bolsa cumple con mltiples funciones en una economa, entre las ms

importantes podemos mencionar :

Funcin de Inversin : La Bolsa de Valores cumple un propsito econmico

fundamental al canalizar directamente el ahorro hacia la inversin productiva,
disminuyendo e incluso eliminando el uso ocioso de recursos financieros en la
economa; la Bolsa de Valores ofrece a las empresas una alternativa de
financiamiento y a los ahorristas una posibilidad de inversin, conectndolos sin
intermediarios y permitiendo al pblico una participacin ms activa en la
generacin de riqueza.

Funcin de Liquidez : La Bolsa de Valores ofrece a los tenedores de valores

mobiliarios la posibilidad de convertirlos en dinero al momento que lo deseen;
esto quiere decir, que los valores mobiliarios que no se cotizan en la Bolsa sean
completamente lquidos, pues siempre existe la posibilidad de buscar un
 comprador cuando se necesiten vender. Pero tal posibilidad resulta complicada,
en muchos casos inviable y sin que el vendedor tenga la seguridad de haber
vendido al valore real o de mercado.

Funcin de Participacin : La Bolsa permite a los ahorradores participar en la

gesti del desarrollo econmico a travs de la participacin en la gestin de las
empresas, pues al comprar acciones se convierten en socios de ellas. La Bolsa
hace posible que los trabajadores y el pblico en general participen en la funcin
empresarial.

Funcin de Valoracin : En los pases con economas de mercado el problema

de la valoracin de loa activos se ha resuelto, de mejor o pero manera a travs de
los mecanismos del mismo mercado; el valor burstil de una empresa se define
como el producto del valor de su accin en Bolsa por el nmero de acciones en
circulacin. Este valor objetivo o de mercado sirve de base o punto de partida a
la hora de vender o comprar una compaa.

Funcin de Circulacin : La Bolsa facilita la circulacin y movilidad de la

riqueza mobiliaria, funcin de suma importancia en los actuales tiempos. En los
pases con economas avanzadas, la riqueza en manos del pblico est
representada principalmente por acciones que son una alcuota del capital y por
ende del activo real de las empresas y por las obligaciones o fondos pblicos que
representan respectivamente una porcin de crdito a largo plazo concedido a
una compaa a al Estado. La inversin de bienes inmobiliarios (edificios, fincas)
que es tradicional en economas subdesarrolladas, se ha convertido en mobiliaria
en los pases ms desarrollados gracias a la emisin de ttulos.

Funcin Informativa : La Bolsa es el barmetro de todo acontecer econmico y

social, es la caja de resonancia del quehacer poltico nacional e internacional
dada la estrecha relacin entre lo poltico y econmico.

Funcin de proteccin del ahorro frente a la inflacin : En el actual estado de

cosas, la inversin en Bolsa en ttulos de renta variable, permite sustraer al
ahorro de la erosin monetaria, porque tales ttulos representan partes
proporcionales de activos reales y al haber inflacin, el valor monetario de tales
bienes crece y por lo tanto tambin aumenta el precio de las acciones de forma
paralela al ndice general de precios.

No obstante de todas estas funciones, el rol principal de la Bolsa de Valores es la

creacin de capital, que permita el surgimiento y crecimiento de empresas, al
conectar directamente a los inversionistas con las empresas.
ORGANIZACIN Y FUNCIONAMIENTO : BOLSA DE VALORES

Siendo la Bolsa una Compaa Annima, su rgano principal es la Junta General de

Accionistas y tiene la facultad de orientar y resolver los asuntos sociales de la
misma, nombrar y remover a los miembros del Directorio y Comisarios, conocer
anualmente las cuentas, estados financieros e informes que presenten el Directorio
Gerente y Comisarios.

Art. 47 Ley de Mercado de Valores : De la direccin y administracin de las

Bolsas.- El mximo rgano de gobierno de las Bolsas de Valores es la Asamblea
General integrada por todos sus miembros, quienes elegirn un Directorio que
estar constituido de por lo menos siete integrantes, quienes debern acreditar un
amplio conocimiento tcnico, experiencia en el mercado de valores, idoneidad
moral

Dentro de las funciones que tienen las Bolsas de Valores en sentido general, a ms
de las indicadas en su Rol (de inversin, de liquidez, de participacin, de
circulacin, de informacin y funcin de proteccin) estn las obligaciones sealas
expresamente el Art. 48 de la Ley de Mercado de Valores :

1. Fomentar un mercado integrado, informado, competitivo transparente,

2. Establecer las instalaciones, mecanismos y sistemas que aseguren la formacin

de un mercado transparente, integrado y equitativo, que permita la recepcin,
ejecucin y liquidacin de las negociaciones en forma rpida y ordenada,

3. Mantener informacin actualizada de los valores cotizadas en ellas, sus

emisores, los intermediarios de valores y las operaciones burstiles, incluyendo
las cotizaciones y los montos negociados y suministrarla a la Superintendencia
de Compaas y al pblico en general,

4. Brindar el servicio de compensacin y liquidacin de valores,

5. Expedir certificaciones respecto a precios, montos, volmenes de operaciones

efectuados en la Bolsa y el registro de sus miembros, operadores de valores,
emisores y valores inscritos, y

6. Realizar las dems actividades que sean necesario para el adecuado desarrollo
y cumplimiento de su funcin en el mercado de valores, de acuerdo a las normas
previamente autorizadas por el Consejo Nacional de Valores,
DE LAS OPERACIONES DE LA BOLSA

Para realizar sus operaciones en la Rueda de Bolsa, los operadores presentan las
ofertas y demandas de valores en base a las instrucciones que sus clientes,
denominados comitentes, hayan efectuado. Tales instrucciones se denominan
rdenes y en ellas se especifican el tipo de valor, monto y precio; las transacciones
se desarrollan considerando normas especiales con el objeto de que exista equidad
entre los participantes. Todo esto se recoge en un Reglamento de Operaciones,
debindose aclarar que la Bolsa de Valores tiene la facultad de autoregularse
mediante la expedicin de sus propios reglamentos y dems normas internas.

Art. 49 Ley de Mercado de Valores : De la rueda de bolsa y otros mecanismos

de negociacin.- Rueda de Bolsa es la reunin o sistema de interconexin de
operadores de valores que en representacin de sus respectivas Casas de Valores,
realizan transacciones con valores inscritos en la bolsa.

La Rueda de Bolsa debe realizarse todos los das hbiles, en el horario que
determine la norma interna de la respectiva bolsa; ser conducida por un
funcionario denominado director de rueda, a quien compete resolver las cuestiones
y conflictos que se susciten durante el curso de sta, respecto de la realidad y
validez de las operaciones; adems, de las rueda de bolsa indicada, las Bolsas de
Valores podrn establecer otros sistemas de negociacin, tales como: rueda
electrnica y otros mecanismos que autorice la Superintendencia de Compaas que
permitan el encuentro ordenado de ofertas y demandas y la ejecucin de las
correspondientes negociaciones por parte de las Casas de Valores.

El aumento de las operaciones burstiles y la necesidad de agilitar y profundizar las

transacciones motivaron la creacin de otros mecanismos de negociacin. Es as que
el 14 de julio de 1994, se lanza en Guayaquil el primer sistema electrnico burstil
en Ecuador (Rueda Electrnica) a travs de la cual las Casas de Valores pueden
interconectarse con un monitor central en la Bolsa de Valores de Guayaquil, el que
les permite establecer posturas de ofertas y demandas desde sus propias oficinas, sin
que sea necesario su presencia fsica en la rueda de piso.

Este sistema incluye informacin pormenorizada de los movimientos de los ttulos,

estados financieros, datos relevantes de las empresas cotizantes e informacin del
mercado. En las ofertas se proporciona informacin sobre todas las caractersticas de
los valores, la tasa de rentabilidad ofrecida, montos, precios, etc. El demandante
interesado en un ttulo propone a travs del sistema electrnico automatizado, la tasa
de rentabilidad deseada; transcurrido el tiempo prefijado el ttulo se adjudica al
mejor postor
COMISIONES Y TARIFAS

Derechos de admisin y cuotas de mantenimiento

Para los derechos de admisin de nuevos emisores as como para las cuotas de
mantenimiento de los ya inscritos la Bolsa de Valores cobrar el 2 por 10,000
sobre la base del capital ms reservas de la compaa.

Comisiones de Bolsa de Valores

En transacciones de Renta Variable la comisin de la Bolsa de Valores es del

0.1%; en transacciones de Renta Fija a corto plazo menor a un ao 0.1%
anualizado; en transacciones de Renta Fija mayor a un ao 0.1%

OTROS PARTICIPANTES MERCADO VALORES ECUATORIANO

Si bien es cierto que las Bolsas de Valores con el centro de la actividad burstil,
existen otras instituciones cuya participacin dinmica es una contribucin decisiva
al desarrollo, seguridad y sostenimiento del mercado de valores, bien porque se
encargan de canalizar los recursos hacia inversiones burstiles o bien porque
proveen informacin confiable y profesional para la toma de decisiones :

LAS CASAS DE VALORES

Son entes que surgieron a raz de la expedicin de la Ley de Mercado de Valores de

1993, su principal funcin es la de actuar como intermediario de valores, es decir
realizar compra-venta de ttulos por cuenta de sus clientes o en base a su propio
capital (Art. 56, 57, 58 y 59 de la Ley de Mercado de Valores)

ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE INVERSION Y FIDEICOMISOS

Son sociedades annimas cuyo objetivo primordial es administrar fondos de

inversin y fideicomisos; estas empresas juntan los recursos de varias personas,
forman con estos un patrimonio comn que es invertido en determinados
documentos o activos segn los propsitos de cada fondo (Art. 75 y 97 de la Ley de
Mercado de Valores)
CALIFICADORAS DE RIESGO

El riesgo de la inversin es tan importante como su rentabilidad, pues esta depende

del primero, una de las reglas bsicas en finanzas es a mayor rentabilidad, mayor
riesgo de inversin; por ello es importante conocer el riesgo de una inversin.

Art. 176 Ley de Mercado de Valores : Las Calificadoras de Riesgo son

sociedades annimas o de responsabilidad limitada, autorizadas y controladas por
la Superintendencia de Compaas e inscritas en el Registro del Mercado de
Valores, que tienen pos objeto principal realizar la calificacin del riesgo de los
emisores de los valores de los emisores

La calificacin es una opinin emitida por estas empresas calificadas a travs de

anlisis tcnicos y evaluativos que indica la capacidad y solvencia de la empresa que
emite sus ttulos en oferta publica y que se transan en el mercado de valores nacional

BIBLIOGRAFA

Ley de Mercado de Valores

Bolsa de Valores de Guayaquil : Manual de Renta Fija
Bolsa de Valores de Guayaquil : Gua Didctica del Mercado de Valores
Superintendencia de Compaas : Intendencia de Valores
Internet