Mayo, 2013

Compaa Minera San Ignacio de Morococha S.A.A.

MOROCOC1
Seguimiento de Cobertura: Inversin Constante
Recomendacin de Inversin: Compra
Precio Objetivo: S/. 3.83

Precio de la accin
2009 2010 2011 2012
Utilidad Neta (en miles PEN) (40,912) 1,710 (14,688) 10,278
Acciones en Circulacin 81,679,661 81,679,661 81,679,661 81,679,661
Utilidad por Accin (UPA) (0.344) 0.047 (0.128) 0,34

Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Flujo de Caja Libre (4,924) (31,583) (23,328) (32,842) (2,143) (5,784) (6,462)
VAN 313,018 PEN

Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo 5.72% Pasivo no Corriente (PNC) 125,811,569PEN
Prima de Mercado 8.22% Patrimonio (PAT) 161,650,032PEN
Tasa Riesgo Pas 1.17% Beta apalancado 0.01
Costo del Accionista (re) 7.04% Beta del Sector 1.192
CCPP 8.81%

Perfil General de la Empresa

Ubicacin: Unidad Minera San Vicente Chanchamayo Junn - Per
Industria: Minera
Descripcin: Exploracin, Explotacin, Concentracin y Comercializacin
de minerales
Productos y Servicios: Concentrados de Zinc y Plomo
Direccin de Internet: www.simsa.com.pe
Analistas: Director de Investigacin:
Jess Arroyo Eduardo Court
a20118626@pucp.edu.pe ecourt@pucp.edu.pe
Asesor:
Jonathan Arias
Mayra Condori
a20002177@pucp.pe
mcondori@pucp.pe
Jonathan Carrillo
jjcarrillo@pucp.edu.pe
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.

EVOLUCIN DEL
PRECIO DE LA A continuacin mostramos la evolucin de las cotizaciones de las
ACCION acciones comunes:

Figura 1. Precios de las Acciones Ao 2007

Fuente: www:bvl.com.pe

Figura 2. Precio de la Accin 2008 2013

Fuente: www:bvl.com.pe

2
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.

Compaa Minera San Ignacio de Morococha S.A.A. (en adelante la

RESUMEN DE
SIMSA) tiene como visin a largo plazo convertirse en una de las
INVERSION
principales empresas productoras de concentrados de Zinc de alta calidad
en el Per. Estima que su produccin debe alcanzar los 300 mil Tm en
los prximos 10 aos.

Para poder llegar a este objetivo, el planeamiento de SIMSA incluye una

serie de inversiones en infraestructura (tneles, galeras, rampas) y
equipos de planta y mineros. Para el desarrollo de sus actividades la
empresa posee 60 mil Has. de concesiones mineras disponibles y una
serie de proyectos que sustentarn el desarrollo del negocio en los
prximos aos. Al 2012 las Has. exploradas y explotadas ascienden al
10% del total de concesiones disponibles. Adicionalmente, SIMSA tiene
como objetivo incrementar los niveles de exploracin y produccin, para
esto desarrollar trabajos de perforacin diamantina y labores mineras.

Una de las principales fortalezas de la empresa se centra en la calidad de

sus concentrados de zinc, los cuales son de alto contenido metlico y
bajos contaminantes, respecto a otras minas en el Per.

Del anlisis realizado, estimamos que el precio de la accin comn de

SIMSA debera aumentar a S/. 3.83 (S/. 2.60 su ltima cotizacin), el
TESIS DE cual representa un incremento de 47%. Por lo tanto, nuestra
INVERSION recomendacin sera COMPRAR las acciones de esta Compaa.

SIMSA explota y concentra minerales de zinc y plomo a razn de 95% y

5%, respectivamente. El destino de los concentrados en 2012 estuvo
orientado al consumo de Sudamrica.

El zinc es un mineral que se caracteriza por su propiedad anticorrosiva,

por lo que se usa principalmente en la galvanizacin del acero y en
diversas aleaciones, para todo tipo de industrias. Adicionalmente, es
usado con fines medicinales y regulador de suelos.

La estrategia de SIMSA busca incrementar los niveles de reservas, para

tales efectos tiene planeado desarrollar una agresiva campaa de
exploraciones, asimismo desarrollar mayores trabajos de perforaciones
diamantinas y desarrollo de accesos a zonas mineralizadas. Esta

3
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
estrategia contempla realizar trabajos en la mejora de la eficiencia de los
procesos, los costos, inversiones en infraestructura y renovacin
constante de equipos de planta y mineros.

Parte de esta estrategia incluye desarrollar el proyecto Tarmatambo, que

se ubica en la ciudad de Tarma, donde a la fecha ya se han cubicado 300
mil Tm.

Por otro lado se viene trabajando en el proyecto RHAMIS, proyecto que

consiste en desarrollar un tnel por interior mina que permita integrar
labores mineras lejanas. Con esto SIMSA espera evacuar el mineral por
el acceso principal a la mina, originando ahorros importantes de costos.
Adicionalmente, se viene realizando trabajos de mejoras en la seguridad
de las instalaciones, para cumplir con los estndares requeridos por la
regulacin minera.

Si bien el panorama se muestra muy interesante para la empresa, hay que

considerar que la empresa no gestiona o controla la determinacin de los
precios de los metales, los cuales se cotizan en la bolsa de commodities
de Londres. Ante esto existe un alto riesgo de no cumplir con los
objetivos trazados en el supuesto que los precios sufran variaciones
importantes.

La valuacin de la empresa se ha hecho bajo el mtodo de flujo de caja

VALUACION descontado, cuya base estima los flujos de caja libres, este mtodo es el
ms representativo para valorar esta empresa.

Los flujos de caja libre se han actualizado a valor presente a una tasa
Wacc de 8.81%. Para este objetivo se ha proyectado los flujos de caja
para el periodo 2013 202. Bajo este mtodo se obtuvo que la
valorizacin de SIMSA asciende a S/. 313,018 mil.

DESCRIPCIN DE Historia y Evolucin de la empresa

LA COMPAA
La Empresa se constituy e inicio sus operaciones el 6 de agosto de
1942. Su objetivo social es el desarrollo de todo tipo de actividades
mineras, as como servicios de gerencia y administracin. La actividad
econmica de la empresa es la exploracin, explotacin, concentracin
de minerales y comercializacin de concentrados de zinc y plomo.

4
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.

La empresa es titular de la Unidad Econmica Administrativa (UEA)

San Vicente, donde desarrolla principalmente actividades de exploracin
y explotacin minera. Adicionalmente es titular de las UEA Palmapata y
Chilpes, donde desarrolla actividades de exploracin principalmente.

La historia de la unidad minera San Vicente se remota a la dcada del 50

donde se presenta el primer denuncio minero llamado San Vicente, del
cual empez a obtener pequeos lotes de mineral de Plomo.
Posteriormente se dio en opcin la concesin a Mauricio Hochschild &
Cia. Ltda. S.A., la que a la vez form con la Ca. Minera Chanchamina
S.A. la sociedad denominada Ca. Minera San Vicente, que exploro
desde 1960 a 1963. En 1966 la Ca. Minera San Ignacio de Morococha
S.A.A. se interes en el yacimiento San Vicente y tomo bajo contrato las
concesiones, reiniciando los trabajos de exploracin y desarrollo de la
mina San Vicente.

En Marzo de 1970 entra en operacin la Planta Concentradora, con un

tratamiento diario de 250 TM. con 23.11% de ley de zinc, realizndose el
primer embarque de concentrado en Abril del mismo ao. En1973, la
empresa adquiere el 100 % de las propiedades mineras y contina con
los trabajos de exploracin, desarrollo y explotacin hasta la fecha. En
1976 se empieza la mecanizacin de la mina, ampliando las labores
antiguas para el acceso del equipo minero (Scoop, jumbos, volquetes de
bajo perfil, cargador frontal, etc.).

Dentro de los principales inversiones que impulsaron el desarrollo de la

unidad minera destacan:

Construccin del nivel de extraccin 1455 Tnel Uncush.- A

mediados de la dcada del 70 se empieza la construccin del tnel
Uncush (NV. 1455) con la finalidad de tener un nivel de extraccin con
locomotoras Troley, el cual parte de la Planta Concentradora y llega a las
partes profundas de la mina, en un recorrido de 2 Km.

Planta Concentradora.- La planta concentradora empez con una

capacidad inicial de 250 TM/Da y con molienda primaria y bancos de
celdas Denver, obtenindose concentrados con 55.6 % de zinc.

5
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
A inicios de la dcada de los 80, se decide usar cido sulfrico, con la
finalidad de eliminar ms el xido de magnesio y levantar la ley de
concentrado del zinc, llegndose a obtener concentrados con leyes de
61% a 61.5 % en zinc. Posteriormente en la dcada del 90 se instalan dos
Celdas Columnas, eliminndose el uso del cido y con el funcionamiento
de estas Celdas Columnas, se limpi ms el concentrado, eliminndose
ms el xido de magnesio e incrementndose la ley del concentrado
hasta 62 % de zinc.

Construccin de la Hidroelctrica Monobamba.- En 1981 se decide la

construccin de la Hidroelctrica, en el ro del mismo nombre con una
capacidad mxima de 6,000 Kw., que entr en operacin en 1983.

Durante el 2012 los principales logros fueron:

Se produjeron 62 mil TMS de concentrados de zinc, registrando un

incremento de 66% en la relacin a la produccin de 2011.Las ventas
acumuladas superaron los $48 millones, lo que represent un incremento
de 39% respecto al 2011.Se realizaron inversiones de $7.1 millones en
exploraciones, nuevas labores mineras y adquisiciones de equipos
Trackless, esto con la finalidad de aumentar el nivel de recursos y
reservas que brinden continuidad a la operacin.

Se suscribi una alianza estratgica con Trafigura Beheer BV y Korea

Zinc Company Ltd., que incluyen contratos de comercializacin de largo
plazo, as como una lnea de crdito de hasta $20 millones.

Ubicacin

La Mina San Vicente, est ubicada en el Distrito de Vitoc, Provincia de

Chanchamayo, Departamento de Junn a 17 Km. al Sur de la Ciudad de
San Ramn; en el flanco occidental de la cordillera oriental, en ceja de
selva y a una altura de 1,400 a 2,000 m. sobre el nivel del mar.

Cotizaciones de Acciones

Las acciones comunes se cotizan en la bolsa de valores de Lima desde

marzo de 2007.

6
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
Segmentos socioeconmicos

La empresa participa en el sector minero metalrgico del pas. Como

productor minero enfrenta una competencia globalizada para la venta de
los concentrados de zinc y plomo que produce y est sujeto a las
variaciones internacionales de los precios de los metales.

Los concentrados producidos por la Empresa cuentan con una

preferencia de los compradores originada en la limpieza de los mismos y
en su alto contenido metlico, que est por encima de los promedios de
otras mineras en el Per.

Clientes

A partir de 2013, la venta de concentrados de zinc y plomo se encuentran

regulados por los contratos de comercializacin suscritos con Trafigura
Beheer BV y Korea Zinc Company Ltd.

Productos

La empresa concentra y comercializa concentrados de zinc y plomo, a

razn de 95% y 5%, respectivamente. En vista que en el Per el negocio
de fundicin y refinacin no est desarrollado, los concentrados de zinc y
plomo se exportan, teniendo los siguientes destinos.

Figura 3: Destino de los concentrados vendidos

Fuente: Memoria anual 2012

Estrategia

Sobre la base de los resultados obtenidos en el 2012, la empresa ha

establecido la siguiente estrategia:

- Los planes de la Gerencia para el corto plazo est orientado a

7
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
producir 77 mil Tm de concentrados de zinc, esto representara
un incremento de ms de 20% respecto a la produccin del 2011.

- Se ha suscrito una alianza estrategia con Trafigura Beheer BV,

importante trader de minerales en el mundo y Korea Zinc
Company Ltd., empresa coreana propietaria de las principales
refineras en Asia y que en los ltimos aos ha realizado
importantes inversiones en el Per.

- Las estrategias a corto plazo estn orientadas a realizar una

campaa agresiva de labores de exploraciones, con la finalidad de
poder incrementar las reservas y as permitir el incremento
sostenido de la explotacin de los recursos mineralizados. Para
esto, se vienen realizando importantes inversiones en equipos
Trackles (scoops, jumbos, camiones volvos, etc), mayores
labores de perforacin diamantina y labores de preparacin y
desarrollo de la mina.

- A largo plazo el objetivo estratgico para los prximos 10 aos,

es superar las 300 mil TMS de concentrados de zinc de alta
calidad.

- Para poder llevar a cabo este objetivo, se han proyectado un

conjunto de inversiones, entre las cuales destaca el desarrollo de
proyectos mineros como Palmapata y Tarmatambo.

Competidores

Los principales productores de concentrados de zinc son: Antamina,

Milpo, Volcn y Los Quenuales que representan el 57.19% de la
produccin total de concentrados de zinc en el Per.

8
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.

Figura 4: Produccin de zinc por empresas

Fuente: SNMPE

La produccin de la empresa representa el 4.69% de la produccin total

de concentrados de zinc en el Per en 2012.

Por los niveles de produccin sus competidores son:

Compaa Concentrados de Ley % de Zinc

Zinc (TMS)
Ca. Minera Atacocha S.A. 83,415 3.52%
Ca. Santa Luisa S.A. 66,749 -
Ca. Minera San Ignacio de
Morococha S.A.A. 62,015 7.47%
Ca. Minera Raura S.A. 19,516 3.62%

Figura 5: Datos de produccin

Fuente: Memorias anuales
Elaboracin: Propia

El Zinc es un mineral de principal propiedad anticorrosiva y es usado en

la galvanizacin del acero y en diversas aleaciones para industrias como:
construccin, transporte, bienes de consumo y equipos elctricos.

A continuacin mostramos reportes que nos indican la evolucin de la

minera en el Per.

Para el caso de las inversiones en los ltimos 10 aos se han

9
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
incrementado de 500 a 7,200 millones, esto debido a las mejores
condiciones polticas y estabilidad de inversin en el Per, que han
originado que el pas sea visto como un lugar atractivo para realizar
inversiones mundiales.

Adicionalmente las mayores inversiones han originado mayor

produccin de materias primas (metales), las cuales han elevado el nivel
de exportaciones en el Pas.

Figura 6: Inversiones sector minero en el Per

Fuente: MINEM

Figura 7: Exportaciones mineras

Fuente: BCRP

Las mayores inversiones realizadas han generado la apertura de nuevos

puestos de trabajo. Actualmente la minera es un sector que genera alta
empleabilidad en el Per, ya sea directa o indirectamente.

Las mayores inversiones y exportaciones, han originado mayores

ganancias a las empresas mineras, las cuales contribuyen con impuestos
directos o indirectos. En el cuadro siguiente se muestra la evolucin de

10
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
los impuestos a la renta que genera la minera en el Per.

Figura 8: Evolucin de impuesto a la renta minero

Fuente: MEF

Conocimiento y Desempeo de la Gerencia

Gerencia
DESEMPEO Y
CONOCIMIENTO La empresa ha establecido como misin ser una empresa productora de
DE LA GERENCIA concentrados de zinc de alta calidad, con un desarrollo econmico
rentable y sostenible, a travs de procesos eficientes, sustentado en un
grupo humano creativo y altamente comprometido e identificado con la
empresa, la seguridad, el medio ambiente y la comunidad.

Las gerencias estn conformadas por ejecutivos que cuentan con amplia
experiencia en la industria:

Funcionario
Luis Seijas Peaherrera
Mario Portocarrero Carpio
Javier Mrquez Zapata
Miller Chvez Revilla
Alejandro Pinto Ortiz
Luis Fuentes Llanos
Cargo
Gerente General
Gerente General Adjunto
Gerente de Administracin
Gerente de Operaciones
Gerente de Seguridad
Gerente de Exploraciones

11
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
Alfonso Izquierdo Sub Gerente de Comercializacin
Csar Olea ngeles Sub Gerente de Finanzas y Logstica

Directorio

El directorio de la empresa est representa por personas de larga

trayectoria profesional y empresarial, las cuales detallamos:

Director Cargo
Victoria Isabel Arias Presidente del Directorio
Vargas
Luz Evangelina Arias Director alterno
Vargas
Juan Antonio Assereto Director alterno
Duharte
Margaret Burns Olivares Director alterno
Carolina Castro Quiros Director alterno
Jaime De Orbegoso Vice Presidente del Directorio
Rapuzzi
Christian Funcke Ciriani Director alterno
Victos Ostolaza Director
Fernndez Prada
Juan Antonio Proao Director alterno
Arias

A continuacin mostramos de manera comparativa el ROIC de la

empresa comparada con sus competidores:

Figura 9: ROIC empresas mineras comparadas

12
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
Fuente: Estados Financieros Auditados
Elaboracin: Propia

El ROIC mostrado nos indica que el desempeo de la Gerencia de la

empresa en 2010 y 2012 ha sido bueno puesto que ha generado valor
para la empresa. El 2011 fue un ao atpico para la empresa puesto
que existi una disminucin de extraccin y concentracin que
repercuti seriamente en la produccin de concentrados de zinc.

La tendencia nos indica que la rentabilidad de los competidores en los

ltimos 3 aos vienen de manera decreciente, incluso se aprecia que
Atacocha ha destruido valor en 2012.

Para obtener mayores mrgenes, depender de cmo la Gerencia

implemente las acciones de mejora en la produccin, optimizacin de
costos, utilizacin de los activos e incremento en la reservas minables.

Anlisis de los Competidores

A continuacin mostramos cuadros comparativos de operacin y

financieros de la empresa y sus competidores:

13
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.

ANLISIS DE LOS
COMPETIDORES

Figura 10: Anlisis de competidores

Fuente: Estados Financieros Auditados y Memorias Anuales
Elaboracin: Propia

Como apreciamos en los cuadros anteriores, por los volmenes de

produccin la empresa compite con las siguientes empresas:

Atacocha, es parte del Grupo Milpo. La mina se dedica a la produccin

de concentrados de zinc, plomo y cobre. Raura, la mina se dedica a la
produccin de concentrados de cobre, plomo y zinc. Santa Luisa, es una
subsidiaria de Mitsui Mining & Smelting Co. Ltd. y se dedica a toda
clase de actividades mineras, as como a las relacionadas con ellas. La
mina produce principalmente concentrados de zinc y plomo.

14
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
El mercado de los minerales es muy competitivo, se compite con las
empresas extranjeras. Las empresas en el Per deben seguir invirtiendo
en tecnologa y equipos para no perder competitividad.

El anlisis de riesgos nos indica lo siguiente:

ANLISIS DE
RIESGO
Nivel de sindicalizacin: Los trabajadores operativos se encuentran
organizados en Sindicatos de obreros y empleados. Los procesos de
negociacin de pliego de reclamos se resuelven de manera favorable para
ambas partes.

Obligaciones con el Estado Peruano: La empresa se encuentra

regulada por la normatividad tributaria vigente en el Per, por ende
contribuye con el 30% de sus utilidades por Impuesto a la Renta,
Impuesto sobre el cual se determina el Canon Minero que se distribuye
entre las zonas de influencia de la unidad minera.

Riesgos Polticos: El estado en los ltimos aos ha emitido leyes que

aumentan la carga impositiva a las empresas mineras, como el Fondo
Minero y el Impuesto Especial a la Minera.

Riesgos Ambientales: Actualmente en el Per se viene generando una

corriente anti minera debido a los daos al medioambiente. Si bien existe
regulacin sobre el control ambiental, el Estado no ha tomado acciones
correctivas al respecto.
Por otro lado la empresa debera generar medidas medioambientales que
frenen los conflictos sociales en su rea de influencia.

Riesgo Operativo: Las actividades de la empresa se regulan por la Ley

General de Minera, asimismo se enmarca dentro de las normas de
proteccin al medio ambiente.
Por otro lado la empresa debe tener en cuenta la vida til de la mina para
evaluar sus inversiones.

Riesgo de Mercado: La crisis econmica mundial fren el crecimiento y

la produccin, esto produjo una contraccin en el mercado de minerales.
Al da de hoy an es incierta la recuperacin.
Riesgo de tipo de cambio: La empresa asume el riesgo en la fluctuacin

15
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
en la cotizacin del dlar estadounidense. No tiene como poltica optar
por operaciones de cobertura con productos derivados. Sus ingresos son
en dlares y una buena parte de sus costos son en nuevos soles, por lo
que est expuesta a una apreciacin de la moneda.

Riesgo Crdito: Est asociado al incumplimiento de las obligaciones de

sus clientes y con sus acreedores.

Los clientes de la empresa tienen reconocido prestigio y solvencia

internacional. Respecto a sus deudas se manejan entre 90 a 180 das
dependiendo del proveedor.

Riesgo al Precio: La empresa est expuesta a los precios internacionales

de los minerales, los que dependen bsicamente del crecimiento de los
pases consumidores de materias primas y las economas emergentes. No
se cobertura los precios, por lo que podra verse impactada por la
volatilidad en las cotizaciones.

El Per se encuentra en una etapa muy prometedora, sus fortalezas como

nacin son la estabilidad jurdica, econmica y poltica. Esto le ha
permitido consolidarse como una importante plaza para las inversiones
ANALISIS DE LA en Amrica Latina.
INDUSTRIA
En ese sentido el sector minero es clave para que se ubique a nivel
mundial como una de las naciones con mayor crecimiento econmico en
el ao 2012.

El sector minero peruano est en capacidad de atraer ms de US$ 54 mil

millones en inversiones en los prximos 10 aos. De concretarse estas
inversiones, el Per dar el salto cuantitativo y cualitativo que le
permitir cerrar las brechas sociales que arrastr por dcadas.

Panorama Econmico Mundial

El ao 2012 continu la incertidumbre sobre la recuperacin de la

economa mundial, particularmente ante el inicio de la segunda recesin
de la zona del euro desde el 2009 y un crecimiento menor al esperado en
grandes economas emergentes como Brasil e India. EEUU sigui

16
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
recobrndose lentamente de la crisis, mientras China mantuvo altas tasas
de crecimiento pese a cierta desaceleracin.

Las economas emergentes han tenido un desempeo mixto, aunque en

general se encuentran en una mejor posicin que los pases
desarrollados, pero no estn exentas de riesgos tanto por el lado de la
demanda externa, como por el lado interno debido a los costos que est
generando la falta de reformas. La India creci 5% cuando inicialmente
se proyectaba 7%. Brasil creci 1.4%, debido a una coyuntura menos
favorable para sus exportaciones de commodities, algunos de los cuales
han registrado menores precios.

En este contexto, en el 2012 las cotizaciones internacionales de

commodities se vieron afectadas fundamentalmente por la menor
demanda y la incertidumbre a nivel global.

Respecto al Zinc, su cotizacin cay en 11% en 2012 en comparacin

con 2011, lo cual se explica por el hecho de que la oferta sigui
superando a la demanda, que se redujo debido a las crisis en Europa. No
obstante, el menor precio est incentivando la reduccin de la
produccin de zinc refinado, por lo que se espera que en 2013 la brecha
entre oferta y demanda se acorte y su cotizacin se eleve ligeramente.

Panorama Econmico Nacional

El Per muestra resultados positivos en 2012. El crecimiento estuvo en el

orden de 6.4%. Se estima que para el 2013 el crecimiento del PBI se
ubique entre 6% y 6.4%. Parte de la explicacin del resultado positivo se
relaciona con la expansin de la demanda interna. El BCRP proyecta que
en el 2013 la variacin en la demanda interna ser de 6.3%.

La tasa de inflacin registrada en 2012 fue de 2.65%, resultado que se

encontraba dentro de los parmetros del BCRP y que resulta una de las
ms bajas en el mundo.

Al cierre del 2012 se esperaba exportaciones por US$ 45 mil millones,

que implica un retroceso del 2% respecto al 2011. Las exportaciones de
productos tradicionales entre ellos los minerales registraran una
contraccin del 6%.

17
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.

Sector Minero en el Per

La minera juega un rol importante en la economa peruana a travs de la

generacin de valor agregado, divisas, impuestos, inversin y empleo.

La minera es el principal sector exportador del pas, con el 57% de las

exportaciones totales. Es el principal pagador de impuestos con ms de
15% del total de los recursos tributarios y el 30% por impuesto a la renta,
estimndose que en 2012 se pag alrededor de 7,500 millones de soles.

La minera es un sector con mayor nivel de inversiones en el pas, en

2012 las inversiones ascienden a $7,200 millones y se mantienen en
cartera proyectos de inversin minera por $53,423 millones. De
concretarse estas inversiones los beneficios seran:
- $ 14,877 millones de exportaciones anuales
- Creacin de 1.1 millones de puestos de trabajo
- Incrementar el PBI en $21,869 millones
- S/. 11,500 millones de tributos recaudados

La minera compra el 14% de lo producido por la industria

manufacturera peruana.

En 2012 fue un ao complejo para la minera. Se trabaj en formalizar la

minera ilegal, el cual involucro diversas normas legales, que estuvieron
direccionadas al uso de dragas, regulacin de insumos qumicos, entre
otros. Este sector involucra aproximadamente 100 mil mineros
artesanales.

Respecto a la produccin minera formal, los resultados fueron modestos,

la produccin de plata alcanzara el 1%, el zinc 2%, el cobre y hierro el
3%. El oro y estao registraran una menor produccin en 3% y 6%
respectivamente.

Los incrementos se explican por la ejecucin de inversiones en

ampliacin y nuevas operaciones que producen zinc, cobre y hierro. La
reduccin responde al agotamiento natural de algunas zonas de
extraccin, por lo que se requiere incentivar los procesos de inversin
para buscar y hacer accesibles nuevas reservas.

18
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.

De acuerdo con el especialista Roque Benavides, la minera viene

cayendo de manera preocupante en los ltimos 3 aos y de no a ver sido
por el incremento de precio de los metales internacionalmente se hubiera
comprometido los ingresos fiscales.
Por otro lado el precio de las maquinarias tambin est subiendo por lo
que los desembolsos por inversiones se han incrementado.

Operatividad

El proceso extractivo es a travs de mina subterrnea. El costo operativo

de explotacin involucra desembolsos importantes a la empresa.

La vida til estimada en la empresa es de 7 aos aproximadamente, es

por eso que dentro de su plan estratgico se incluye realizar una campaa
agresiva de cubicacin de reservas que puedan llevar a lograr el objetivo
de llegar a la produccin de 300 mil toneladas anuales de concentrados
de zinc. El nivel de reservas se muestra a continuacin

Figura 11: Reservas, leyes y tonelaje estimado

Fuente: Memorias Anuales
Elaboracin: Propia

Factores Macroeconmicos

La medicin del impacto macroeconmico de la minera en el Per parte

de suponer que pasara en las principales variables si es el volumen de
las exportaciones mineras vara en un determinado porcentaje. Estas
variaciones se pueden dar especficamente por el ingreso o ampliacin de
nuevos proyectos o el cierre de algunas minas, incluso podra
mencionarse el menor consumo mundial de minerales.

Por otro lado, a nivel mundial existen variables que deberan

considerarse, variables que detallamos a continuacin:

19
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.

Inversin autnoma

Actualmente el sector minero enfrenta problemas sociales, grandes

proyectos han sido paralizados postergndose su ingreso a operacin, los
inversionistas estn observando otros mercados como Colombia.

Proveedores

La industria minera requiere de una serie de proveedores, muchos de

ellos especializados como los fabricantes de equipos de produccin.
Asimismo, involucran proveedores regulados en la venta de explosivos,
insumos qumicos y combustibles.

Anlisis FODA

A continuacin detallamos el anlisis FODA de la empresa:

Fortalezas
- Alta calidad de concentrados, que es una ventaja competitiva para
la empresa
- Buen ubicacin geogrfica, buenas vas de comunicacin, ciudad
cercana y buen clima
- Gran potencial minero, la empresa posee 60 mil Has disponibles
para la exploracin que pueden permitir aumentar las reservas
- Buena relaciones con las comunidades
- Buenos socios estratgicos, que cuentan con respaldo financiero

Debilidades
- Alto cash cost y baja productividad, los altos costos generan falta
de competitividad
- Pocas lneas de financiamiento, que permitan generar recursos
para iniciar y ejecutar nuevos proyectos
- Alta rotacin de personal, que no permite consolidar equipos de
trabajo
- Capacidad ociosa en planta, que genera un mayor costo fijo
- Bajo nivel de reservas, que dificulta el desarrollo de la mina

Oportunidades
- Polticas favorables en el pas, que da cierta tranquilidad para

20
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
accesar a fuentes de financiamiento
- Buenas proyecciones de consumo del zinc, las proyecciones del
mercado permiten tener un buen panorama para el mediano plazo
- Incremento de demanda del zinc, principalmente originado por
las economas emergentes como India y la misma China.

Amenazas
- Posibilidad de conflicto en medio oriente, que podra afectar el
consumo de zinc
- Recesin mundial, la crisis europea y americana que afecta el
consumo de metales
- Precios, la variabilidad es originado por la dependencia de ellos
- Conflictos sociales, que podra afectar la continuidad del negocio.

Rentabilidad

Sobre la rentabilidad en 2012, la empresa obtuvo un utilidad neta de S/.

10 millones, que representa el 8% de las ventas totales por venta de
concentrados.

La empresa estima incrementar su produccin en ms de 20%, que

sumados a que los precios de los metales no sufran variaciones
significativos en el corto plazo, se prev que la utilidad esperada del
ejercicio 2013 pueda estar en el orden de 10 a 15% aproximadamente.

21
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.

Tabla 12

Fuente: www.smv.gob.pe

22
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A.
Tabla 13

Fuente: www.smv.gob.pe

23
 Reporte Financiero Burkenroad Per COMPAIA MINERA SAN IGNACIO DE
MOROCOCHA S.A.A. Mayo, 2013
Tabla 14
Flujo de Caja Proyectado (Nuevos Soles)

25
 Reporte Financiero Burkenroad Per CREDITEX Abril 3, 2009

Tabla 15
Estado Separado de Situacin Financiera Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

26
 Reporte Financiero Burkenroad Per CREDITEX Abril 3, 2009
Tabla 16
Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

27