1.

Estrategias de cobertura Si una empresa vende contratos de futuros de

madera como estrategia de cobertura, qu tiene que cumplirse respecto de la
exposicin de la compaa a los precios de la madera?
La madera es materia prima por lo tanto tiene variaciones de precios por lo cual la
empresa deber conocer las estrategias de cobertura, La cobertura de la estrategia se
llama cobertura corta porque reduce el riesgo mediante la venta de un contrato de
futuros. La cobertura corta es muy comn en los negocios. Ocurre siempre que alguien
espera recibir o mantener inventario.

2. Estrategias de cobertura Si una firma compra opciones de compra de futuros

de panzas de cerdo como estrategia de cobertura, qu tiene que cumplirse
respecto de la exposicin de la empresa a los precios de las panzas de cerdo?
La estrategia se llama cobertura larga porque se compra un contrato de futuros para
reducir el riesgo. En otras palabras, se asume una posicin larga en el mercado de
futuros. De ordinario, la empresa instituye una cobertura larga cuando se compromete
a vender a un precio fijo.
3. Contratos a plazo y de futuros Qu diferencia hay entre un contrato a plazo y
un contrato de futuros?
Un contrato a plazo es un convenio entre dos partes para vender un artculo al contado
en una fecha
futura. El precio se establece cuando se firma el contrato. No obstante, el dinero
cambia de manos
en la fecha de entrega. En general, los contratos a plazo no se negocian en bolsas
organizadas.(790/2)
Los contratos de futuros son tambin convenios de entrega futura. Tienen ciertas
ventajas, como
la liquidez, que los contratos a plazo no poseen. Una caracterstica atpica de los
contratos de
futuros es el acuerdo de valuacin a precio de mercado. Si el precio de un contrato de
futuros
baja en un da determinado, todos los compradores del contrato tienen que pagar a la
cmara de
compensacin. Todos los vendedores del contrato reciben dinero de la cmara de
compensacin.
La situacin se invierte si el precio aumenta. El acuerdo de valuacin a precio de
mercado impide
incumplimientos de pago en los contratos de futuros.(790/3)
Por qu los contratos de futuros son mucho ms comunes?
Un contrato de futuros de tasas de inters emplea un bono como instrumento
entregable. En razn
de su popularidad, trabajamos con contratos de futuros de bonos del Tesoro.
Demostramos
que es posible fijar el precio de los contratos de futuros de estos bonos con el mismo
tipo de
anlisis del valor presente neto que se emplea para fijar el precio de los propios bonos
del Tesoro.(790/5)
Hay alguna circunstancia en la cual deberan usarse contratos a plazo en vez
de futuros? Explique su respuesta.
Dividimos las coberturas en dos tipos: cortas y largas. Un particular o una empresa
que vende un
contrato de futuros para reducir el riesgo instituye una cobertura corta. Por lo general,
las coberturas
cortas son apropiadas para quienes mantienen inventarios. Un particular o compaa
que
compra un contrato de futuros para reducir el riesgo instituye una cobertura larga. De
ordinario,
las empresas que emplean las coberturas largas son las que tienen contratos para
vender bienes
terminados a un precio fijo.(790/4)

4. Cobertura de materias primas Bubbling Crude Corporation, un productor

importante de petrleo de Texas, desea cubrirse de los movimientos adversos
del precio del hidrocarburo, puesto que ste constituye su fuente principal de
ingresos. Qu debe hacer la empresa? Mencione por lo menos dos razones por
las que podra resultarle imposible lograr un perfil de riesgo completamente
plano con respecto a los precios del petrleo.

5. Fuentes de riesgo Una compaa fabrica un producto que consume mucho

gas natural como fuente de energa. La competencia usa sobre todo petrleo.
Explique por qu esta firma est expuesta a las fluctuaciones tanto de los
precios del petrleo como de los del gas natural.
Ambos son materia prima, son productos voltiles, por ello se tiene que cubrir el riesgo
de la fluctuacin en los precios del petrleo y gas natural porque no puede trasladar
ningn aumento de costos al consumidor.

6. Cobertura de materias primas Si un fabricante de textiles quisiera cubrirse de

movimientos adversos en los precios del algodn, podra comprar contratos de
futuros de algodn u opciones de compra sobre contratos de futuros de
algodn. Cules seran las ventajas y desventajas de los dos mtodos?
Primero: compra de contratos futuros
Ventajas:
Asegura el precio de algodn
Reduce riesgos
Desventajas:
El precio de algodn disminuya en la fecha de pago del contrato
Segundo: opciones de compra sobre contratos futuros
Ventajas:
Tiene el derecho de comprar o vender la opcin
Desventaja:
El precio de algodn disminuya en la fecha de pago del contrato

7. Opciones Explique por qu una opcin de venta sobre un bono es lo mismo

en teora que una opcin de compra sobre tasas de inters.

8. Cobertura de tasas de inters Una compaa ha emitido una gran cantidad de

bonos que vence en un ao. Al vencimiento, la empresa lanzar una nueva
emisin. Las tasas de inters actuales son atractivas y a la firma le preocupa que
las tasas del ao prximo sean ms altas. Cules son algunas estrategias de
cobertura que la empresa podra usar en este caso?
La estrategia de cobertura corta porque vende contratos de futuros para reducir el
riesgo. Aunque supone un contrato de futuros de tasas de inters, esta cobertura corta
es anloga a las coberturas cortas en los contratos de futuros.
9. Swaps Explique por qu, en realidad, un swap es una serie de contratos a
plazo. Suponga que una compaa celebra un contrato de intercambio con un
operador de swaps. Describa la naturaleza del riesgo de incumplimiento que
corren ambas partes.
Los swaps son parientes cercanos de los contratos a plazo y de futuros. Los swaps
son acuerdos
entre dos partes para intercambiar flujos de efectivo con el tiempo. Existe una gran
flexibilidad
en las formas que pueden adoptar estos contratos, pero los tres tipos bsicos son
los swaps de tasas de interes, los swaps de intercambio de divisas y los swaps
de incumplimiento crediticio. (784/5)
Los swaps son herramientas que las empresas pueden utilizar con facilidad para
modificar su exposicin al riesgo y su balance general (784/6)

En general, estos prstamos implican periodos relativamente cortos y se financian con

tasas un poco ms altas que la tasa de inters a corto plazo que predomina en el
mercado. Estas operaciones ponen a la empresa en posicin de tener ingresos que
suben y bajan con las tasas de inters, mientras que sus costos son relativamente
fijos.(785/2)
10. Swaps Suponga que una empresa celebra un contrato de intercambio de tasa
de inters fija por variable con un operador de swaps. Describa los flujos de
efectivo que se producirn como resultado del intercambio.
Un swap es un acuerdo entre dos empresas para el intercambio de flujos de caja en el
futuro. ste acuerdo define las fechas en las cuales se deben pagar los flujos de efectivo
y la manera de calcular dichos flujos. Normalmente el clculo de los flujos de efectivo
incluye los precios futuros de una o ms variables del mercado.

Lo que la firma preferira en realidad es tener un prstamo a tasa variable y no un

prstamo a tasa fija. As, cuando las tasas de inters subieran, la compaa tendra
que pagar ms sobre el prstamo, pero tambin ganara ms con el financiamiento de
sus productos. En esta situacin, lo ideal es un swap de tasas de inters. (785/3)
Este swap en particular podra intercambiar su obligacin fija por el compromiso de
pagar una tasa variable. Cada ao, la compaa se comprometera a pagar un cupn
con base en la tasa de inters que estuviera vigente en ese momento a cambio del
compromiso de una contraparte de pagar el cupn a tasa fija de la firma. (785/5)
11. Exposicin de las transacciones y exposicin econmica Qu diferencia hay
entre la exposicin de las transacciones y las exposicin econmica? Cul se
cubre con mayor facilidad? Porque?

DIFERENCIAS DE EXPOSICION DE LAS TRANSACCIONES Y LA EXPOSICION

ECONOMICA
ET=(exposicin contractual), es la sensibilidad del valor en moneda nacional de los
flujos de efectivo contractuales denominadas en moneda extranjera
EE=(EXPOSICION OPERATIV, COMPETITIVA O ESTRATEGICA)
Es el impacto de los cambios inesperados en los tipos de cambio sobre el valor de la
empresa, el cual depende de la capacidad de esta para generar flujos de efectivo
netos y de su costo capital.
Depende de los mercados y de la capacidad de la empresa de ajs2utarse a las
variaciones inesperadas de los Tipos de Cambio.
DIFERENCIA
La exposicin de transacciones es la exposicin a corto plazo debido a precios
inciertos en el futuro cercano, mientras que el econmico es la exposicin a largo
plazo debido a cambio en las condiciones econmicas generales.
Se cubre con facilidad las exposiciones de transacciones porque hay una variedad de
instrumentos disponibles, mientras que las exposiciones econmicas existen, pero son
muy pocas.
12. Cobertura del riesgo cambiario Si una compaa estadounidense exporta sus
productos a Japon, Cmo usara un contrato de futuros del yen japons para
cubrir el riesgo del tipo de cambio? compraria o venderia futuros de yen?
importa en cuanto se cotice el tipo de cambio en el contrato de futuros?
13. Estrategias de cobertura En las siguientes situaciones, describa una estrategia
de cobertura con contratos de futuros que podra considerarse. Si piensa que seria
apropiado aplicar una cobertura cruzada, explique las razones de su eleccin de
contrato.

a) A una empresa de servicios pblicos le preocupa el alza de los costos

Partiendo del concepto de cobertura cruzada: es una cobertura que utiliza
contratos emitidos sobre un instrumento subyacente que difiere de una manera
significativa del instrumento que es el sujeto de la cobertura. Por ejemplo, si
una lnea area cubre su exposicin al precio al contado del combustible con
futuros sobre el crudo, eso sera una cobertura cruzada
La estrategia seria optar por comprar contratos futuros de petrleo y gas
natural, ya que estos son probablemente los principales costos de los servicios
pblicos. Si se trata de una planta a carbn, podra implementarse una
cobertura cruzada mediante la venta de futuros de gas natural, ya que los
precios del carbn y el gas natural estn relativamente relacionados
(negativamente) en el mercado; el carbn y el gas natural son algo sustituibles.

b) A una fabricante de caramelos le preocuoa el alza de los costos

Compre contratos futuros de azcar y cacao, ya que estos son probablemente
sus principales insumos bsicos.
c) Un productor de maz teme que la cosecha de este ao alcance niveles
record en todo el pas.
Venda contratos futuros de maz, ya que el hecho de que la cosecha alcance
niveles record en el pas implica precios bajos de maz; siendo la venta de
contratos futuros una buena estrategia.
d) A un fabricante de pelcula fotogrfica le preocup el alza de los costos.
Debido a que una pelcula fotogrfica es una superficie transparente, en la
mayora de los casos flexible, compuesta principalmente de haluros de plata ,
optar por comprar contratos futuros de plata y platino sera la mejor estrategia.
e) Un productor de gas natural cree que este ao habr un exceso de oferta de
mercado.
Debido a al exceso de oferta de gas natural , la mejor estrategia para el
productor de gas seria vender contratos futuros de gas natural, ya que el
exceso de oferta en el mercado implica precios bajos.
f) Unbanco obtiene todos sus ingresos de los prestamos hipotecarios para
vivienda residencial, a una tasa fija y largo plazo.
Sabiendo que un banco obtiene todos sus ingresos de prstamos hipotecarios
y suponiendo que el banco no venda su cartera hipotecaria en el mercado
secundario, optara por la estrategia de comprar contratos futuros de bonos.
 g) Una sociedad de inversin en acciones invierte en acciones de primera
clase y le preocupa una baja del mercado de valores
Debido a la preocupacin de la baja de del mercado de valores , la venta de
contrato futuros de acciones burstiles, utilizando un ndice ms
estrechamente asociado con las acciones de su fondo, como el S & P 100
(ndice burstil ) o el ndice de mercado principal para grandes acciones de
primera lnea o clase.
h) Un importador estadounidense de navajas suizas pagra un pedido dentro
de seis meses en francos suizos
Ya que el usuario importa desde Suiza, comprar contratos futuros en francos
suizos sera la mejor opcin, ya que el riesgo de que el dlar se debilite en
relacin con el franco en los prximos seis meses es alta o variable debido a
que no es una divisa fuerte, lo que implica un aumento en la tasa de cambio
previniendo as dicho aumento.
i) Un exportador estadounidense de equipo para construccin se ha
comprometido a vender unas gruas a una empresa constructora alemana.
La compaa estadounidense recibir el pago en euros dentro de tres
meses.
Ya que el usuario exporta a Alemania , vender contratos futuros en euros seria
su mejor opcin , ya que el riesgo en este caso es que el dlar se fortalece en
relacin con el euro en los prximos tres meses; debido a que es una divisa
fuerte, lo que implica una disminucin en la tasa de cambio.

14. Swaps En mayo de 2004, Sysco Corporation, el distribuidor de alimentos y

otros productos relacionados (que no debe confundirse con Sisco Systems),
anuncio que haba suscrito un swap de tasas de inters. Este intercambio convirti
efectivamente los bonos de la compaa a la tasa de inters de 4.6% y por un
monto de 100 millones de dlares, en un pago de tasa variable, equivalente a la
tasa LIBOR a seis meses menos 52% Por qu utiliza Sysco un swap? En otras
palabras Por qu Sysco no emitio bonos a tasa variable desde un principio,
puesto que el efecto neto de emitir bonos a tasa fija y luego llevar a cabo un
ntercambio es crear un bono a tasa variable?

15. Estrategias de Cobertura Willians Santiago esta interesado en incursionar en el

negocio de importaciones y ecportaciones. En una visita reciente que hizo a sus
sesores financierso comento: si jugamos bien, este es el negocio mas seguro del
mundo. Si cubrimos todas nuestras transacciones en el mercado de futuros de
tipos de cambio, podremos eliminar todo el riesgo. est de acuerdo con la
evaluacin del seor Santiago respecto a la cobertura? Explique su respuesta.