Poco a poco, clavo por clavo,

ladrillo a ladrillo. / Sin publicar

Samuel Gruen

Las expectativas de un repunte de la inversin privada y pblica en

2017 parecen ser bastante altas. Se espera que la administracin
de Trump resuelva la falta de inversin debido a la crisis debido a la
burocracia y la incertidumbre general. Pero cuando las cifras se
ajustan al nmero de hogares y al tamao de la fuerza de trabajo,
no parece que Estados Unidos haya sufrido una inversin
insuficiente. Considerando la naturaleza de las principales industrias
en los EE. UU., Se podra argumentar que es necesario un menor
capital fsico en relacin con el capital intangible.
El siguiente prrafo de un artculo de Vox me llam la atencin el
otro da:
"Naturalmente, esa revisin incluye un gran recorte en la tasa de
impuestos, del 35 por ciento al 20 por ciento. Pero tambin incluye
grandes cambios en la forma en que funciona el impuesto
corporativo, adems de su nivel general. Quieren alejar a las
empresas del financiamiento de proyectos con deuda, al
imposibilitarles deducir los pagos de intereses de los
prstamos. Quieren agregar descansos para las compaas que
hacen grandes inversiones de capital (como comprar equipos o
construir fbricas), haciendo que sean totalmente deducibles en el
ao en que se fabrican y no "depreciables" con el tiempo. Pero
quizs lo ms dramtico de todo es que quieren permitir que las
empresas excluyan totalmente los ingresos de las exportaciones al
calcular su carga tributaria y prohibirles que deduzcan el costo de
las importaciones que compran ".
Si bien cada parte del programa de reforma tributaria que se est
discutiendo merece un anlisis, me centrar aqu en el que est en
negrita. Esta propuesta ha entusiasmado a mucha gente con la
perspectiva de un auge de la inversin que ha frenado el
crecimiento desde la crisis segn la sabidura convencional. El
grfico generalmente presentado para justificar esto es el gasto de
inversin como% del PIB.
Y lo mismo se dice sobre la inversin residencial y la demanda
"reprimida" de vivienda que pronto se desatar.
"Este es un problema de suministro" parece ser la frase favorita
continua de analistas y formuladores de polticas, como si las
condiciones de financiamiento no fueran lo suficientemente flojas
como para alentar la inversin. No compro eso.
En todo caso, parece haber sido el mejor de los tiempos,
especialmente para las corporaciones. Entonces, cmo explicar la
inversin "baja" como un% de las cifras del PIB? Tal vez solo lo
estamos viendo de la manera incorrecta.
El siguiente grfico muestra la inversin total no residencial por
persona empleada. He desinflado la serie temporal a dlares
actuales. De esto se desprende claramente que las empresas no
han estado invirtiendo lo suficiente. Por el contrario, ambos estn en
ciclos y mximos estructurales.
Ahora la divisin entre los tipos de inversin de capital es an ms
interesante. Como se puede ver en el siguiente grfico, el capital
fsico (estructuras y equipos) ha sido plano, mientras que IP ha
tenido una tendencia ascendente constante. No estoy seguro si esto
se debe a un cambio en la metodologa contable para IP o si la I + D
real ha aumentado ms rpido que otros componentes. Mi
presentimiento es que es un poco de ambos (si alguien tiene
claridad sobre esto, estoy interesado).
Si bien esto no es necesariamente un motivo para que disminuya la
inversin tangible en los prximos aos, creo que es justo decir que
la historia de la inversin reprimida es infundada. Ahora, debera
aumentar la fuerza de trabajo y podra ver un aumento en la
inversin agregada? La lgica sera algo similar a lo siguiente: re-
apuntalamiento del trabajo = aumento de la fuerza de trabajo =
aumento en la inversin agregada. No he pensado completamente
en esto (y no creo que haya una manera clara de pensarlo).
En cuanto a la inversin residencial, cuando normalizas las series
de tiempo por nmero de hogares, la imagen vuelve a ser muy
diferente.
Y para terminar, es algo divertido en lo que pensar (s, me parece
divertido): qu sucede con la volatilidad de las ganancias cuando
se permite la depreciacin directa de la inversin de capital?