INDICE Página

I.- MARCO CONCEPTUAL. 5

II.- LOS PROYECTOS DE INVERSION EN EL 7

PROCESO ADMINISTRATIVO.

A.- DEFINICION 8

B.- PROCESO ADMINISTRATIVO 8

C.- PRINCIPIOS DE LA PLANEACION 9

D.- TECNICAS DE LA PLANEACION 10

III.- MEDIOS PARA LA IDENTIFICACION DE 12

PROYECTOS.

A.- APROVECHAMIENTO DE LOS RECURSOS

NATURALES. 12

B.- MERCADO DE CONSUMO INTERNO. 13

C.- MERCADO DE CONSUMO EXTERIOR. 14

D.- VALOR AGREGADO A LA MATERIA

DE ORIGEN PRIMARIO. 14

E.- AGILIZACION Y MODERNIZACION DEL

PROCESO DE COMERCIALIZACION. 15

F.- PROTECCION DE INGRESOS DE LOS

PRODUCTORES. 15

G.- APROVECHAMIENTO DE DESPERDICIOS

O SUBPRODUCTOS. 16
 H.- UTILIZACION DE EXPERIMENTOS E
INVESTIGACIONES TECNOLOGICAS. 17

I.- APROVECHAMIENTO DE OBRAS E

INSTALACIONES EN DESUSO. 18

J.- EXPANSION O MEJORAMIENTO DE LA

PRODUCCION. 18

IV.- TIPO DE PROYECTOS DE INVERSION. 19

A.- BIENES . 19

B.- SERVICIOS. 20

C.- INVESTIGACION. 22

V.- MODELOS DE INVERSIONES. 23

A.- POR SU OPERACION. 23

B.- POR SU FLUJO DE EFECTIVO. 24

C.- POR SU PUNTO DE VISTA ECONOMICO. 25

VI.- CICLO DE VIDA DE LOS PROYECTOS 28

A.- IDENTIFICACION DE LA IDEA. 30

B.- ESTUDIO DE PRELIMINAR. 38

C.- ESTUDIO DE FACTIBILIDAD 43

D.- ESTUDIO AL DETALLE 48

VII.- FORMULACION DEL PROYECTO. 51

A.- ESTUDIO DE MERCADO Y COMERCIALIZACION 51
 1.- IDENTIFICACION DEL PRODUCTO

2.- ANALISIS DEL CONSUMIDOR.

3.- ANALISISDE LA COMPETENCIA.

4.- PREVISION DE LA DEMANDA.

5.- PLAN DE COMERCIALIZACION.

B.- ASPECTOS TECNICOS 69

C.- ASPECTOS FINANCIEROS 74

D.- EVALUACION FINANCIERA 80

E.- EVALUACION ECONOMICA 84

FORMULACION Y EVALUACION DE
PROYECTOS DE INVERSION.

I.- MARCO CONCEPTUAL

Es un hecho que la mayoría de los recursos de una empresa que se destinan a la

adquisición de bienes de capital o de otros activos fijos, se canalizan a través del
estudio de uno o varios proyectos, por lo que su adecuada formulación y
evaluación son de vital importancia para materializar su inversión.
Cuando se presentan a nivel de proyecto los recursos manejados dentro de un
plan de desarrollo, las técnicas para su formulación y evaluación posibiltan el
conocimiento anticipado de cuál será el rendimiento de los recursos utilizados y
por lo tanto, su impacto en los objetivos perseguidos por los accionistas.

Las técnicas y métodos utilizados para evaluar las inversiones responden a la

racionalidad capitalista de que los recursos son escasos, aplicandola en principio
a las empresas privadas y en segundo lugar, y a un nivel más general, al gobierno
federal o estatal.

Los proyectos constituyen una de las herramientas más importantes dentro del
sistema de planeación, para la asignación de recursos y asegurar el alcance de
los objetivos, pues el proyecto representa una unidad concreta de acción que liga
de manera racional dos aspectos que a menudo resultan incongruentes; los
recursos disponibles y los objetivos perseguidos.

CONCEPTO

Se denomina proyecto de inversión al conjunto de elementos técnicos,

económicos, financieros y de organización que permiten visualizar las ventajas y
desventajas económicas de la adquisición, construcción, instalación,
remodelación y operación de una empresa.
 II.- LOS PROYECTOS DE INVERSION EN EL
PROCESO ADMINISTRATIVO

Para situarnos en el contexto de donde se desarrollan los proyectos de inversión,

es necesario partir de un análisis breve del proceso administrativo, en donde se
consideren sus objetivos, sus etapas, sus elementos y por supuesto su definición.

Realizado este análisis se examinará la planeación como un elemento del

proceso administrativo, marcando la importancia que tienen las técnicas
administrativas para la planeación.

La administración es un fenómeno social, que se da en cualquier lugar donde

exista un organismo social, aparece con el hombre y desaparecerá con el.

La administración como ciencia, busca la máxima eficiencia con el mínimo

esfuerzo, por lo que se sustenta en procedimientos, sistemas y técnicas para la
consecución de un objetivo general que permita tanto a la empresa como a los
trabajadores la satisfacción de sus necesidades.

A.- DEFINICION

La administración es un conjunto de técnicas que nos permiten dividir cualquier

organismo social en áreas funcionales, semiautónomas que serán regidas por un
poder central y que nos facilitarán la toma de decisiones con el propósito de
alcanzar un objetivo previamente definido.

B.- PROCESO ADMINISTRATIVO

El proceso administrativo es un conjunto de pasos que permiten determinar,

conocer, modificar, ejecutar y controlar el logro de objetivos determinados.

En este proceso se definen los principios, las técnicas las definiciones y los
elementos básicos de la administración.
Agustín Reyes Ponce, clásico de la administración en México integra al
proceso administrativo con seis elementos:
 Previsión
 Planeación
Organización
 Integración
 Dirección
 Control

La planeación es el elemento en el que se fija el curso concreto de acción que se

habrá de seguir, estableciendo los principios que habrán de orientar la secuencia
de operaciones y la determinación de los tiempos necesarios para su realización.

C.- PRINCIPIOS DE LA PLANEACION

Probabilidad: Se deben buscar aquellos objetivos que tengan un mayor grado de
probabilidad de lograrse, ya que a medida que disminuye la probabilidad aumenta
el riesgo.

Objetivización: Para poder determinar la probabilidad o el grado de eficiencia de

cualquier acción es necesario que ésta haya sido fijada con precisión, que sea
mesurable y que carezca en lo posible de subjetividad.

Flexibilidad: Todas las políticas, las secuencias, los tiempos y los costos deben
tener márgenes mínimos y máximos que aseguren por un lado la precisión y por
otro permitan flexibilidad en la acción a seguir, con la finalidad de cubrir las
eventualidades que se presenten.

D.- TECNICAS DE LA PLANEACION

Para la investigación
Observación: Es la recolección directa de datos a través del seguimiento visual
de los procesos.
Encuesta: Es la recolección de datos obtenidos a través de otras personas que
permite hacer una interpretación más veraz de la realidad.

Para la fijación de objetivos y políticas

Manuales: Son documentos de fácil manejo, en los que se encuentran impresos
de manera clara y sistemática aquellos elementos administrativos que permiten
orientar y uniformar los patrones de conducta de cada grupo humano dentro de la
empresa.

Para los procedimientos

Diagramas: Son representaciones gráficas de un determinado procedimiento, que
permiten revisarlo, corregirlo o eliminarlo con mayor facilidad.

Para los programas y presupuestos

Redes: Son instrumentos básicos para la planeación, ya que permiten una
descripción más clara de los programas y presupuestos. Estas técnicas son un
mecanismo indispensable dentro del sistema de planeación y control, ya que
permiten fijar y revisar costos, tiempos, secuencias y relaciones.

III.- MEDIOS PARA LA IDENTIFICACION DE PROYECTOS

A.- APROVECHAMIENTO DE LOS RECURSOS NATURALES.

Este renglón es el punto de partida de muchos proyectos y ofrece una gama muy
amplia de posibilidades dependiendo del tipo de recurso que se trate y de su
disponibilidad.

Recursos Proyectos
Hidrológicos De infraestructura; de pesca o de
energía.

Minerales Extractivos; caleras o laminadoras.

Forestales Aserraderos; fábricas de celulosa,

de triplay o de muebles.

Marítimos Puertos.
 Físicos Centros turísticos; hoteles.

Silvestres Recolección, industrialización.

Geoagrológicos Agrícolas; frutícolas, ganaderos.

Freáticos. De infraestructura, servicios,

B.- MERCADO DE CONSUMO INTERNO.

La existencia de un mercado para el producto o insumo que se pretenda producir

es el punto principal en la mayoría de los estudios de inversión, ya que da origen
a la idea del proyecto, debido a:

 La manifestación de una demanda insatisfecha como resultado de un

crecimiento poblacional (consumo final) o industrial (consumo intermedio).

 La existencia de la demanda insatisfecha, como consecuencia de una

oferta insuficiente.

 El lanzamiento de nuevos productos o insumos que jueguen el papel de

sustitutos en un momento dado, o bien cambios en su presentación, calidad
y precio.

 Como respuesta a un mercado cautivo, que depende de la integración de

procesos productivos.
C.- MERCADO DE CONSUMO EXTERIOR.

Las transacciones comerciales con el exterior son de suma importancia para un

país en desarrollo, sobre todo cuando tienen necesidad de divisas. En este
sentido se tienen dos fuentes directas:

 Posibilidades de exportación de productos o insumos manufacturados que

por sus características podrían ser demandados en el exterior.

 Sustitución de importaciones de insumos o productos que se pudieran

producir internamente.

D.- EL VALOR AGREGADO A LA MATERIA DE ORIGEN PRIMARIO.

El rango para agregar valor a una materia prima es muy amplio, el cual puede ir
desde una simple limpieza y clasificación, hasta una industrialización, donde se
agregan una serie de insumos complementarios, por medio de procesos
productivos complejos. Esta fuente da origen a un gran número de proyectos
agroindustriales e industriales como son: seleccionadoras, beneficiadoras,
enlatadoras, rastros, deshidratadoras, extractoras, mezcladoras y procesadoras.
Así mismo, una forma muy particular de agregarle valor a la producción
agropecuaria es alargando su período de percibilidad, en los casos en que así
convenga o en que se requiera debido a que dicho período fuera muy corto,
dando pauta a proyectos como: empacadoras-enceradoras, congeladoras,
frigoríficos, enfriadoras y envasadoras.

E.- AGILIZAR Y MODERNIZAR EL PROCESO DE COMERCIALIZACION.

El propósito de hacer más ágil el proceso de comercialización, así como de

modernizar los medios y canales a través de los cuales se distribuyen los
productos hasta el consumidor final, permite ahorrar tiempo y recursos, así como
acortar la distancia entre el productor y el consumidor, saliendo favorecidos
ambos en sus ingresos. Esto puede dar paso a proyectos como: centros de
acopio y recepción, centrales de abasto, centros comerciales, unidades de
comercialización, bodegas, depósitos y almacenes.

F.- PROTECCION DE LOS INGRESOS DE LOS PRODUCTORES A

TRAVES DE LA ORGANIZACION.

Además de poderse organizar para la comercialización, situación que esta

englobada en el punto anterior, los productores pueden reunirse con la finalidad
de tener mayor fuerza y capacidad para hacer frente a sus compras de insumos y
gastos de mantenimiento, abatiéndolos en buen porcentaje. Aquí se pueden
desarrollar proyectos de: cooperativas de consumo, cooperativas de producción
de insumos, centrales de maquinaria, talleres de mantenimiento.

G.- APROVECHAMIENTO DE DESPERDICIOS O SUBPRODUCTOS.

En algunos casos las mismas plantas que están en operación generan

subproductos y/o desperdicios, los cuales en ocasiones están disponibles y son
susceptibles de aprovecharse en otro proceso productivo para la obtención de
otros bienes. Las beneficiadoras y extractoras generan subproductos que pueden
convertirse en alimentos para ganado, los aserraderos y fábricas de triplay
obtienen desperdicios que pueden reprocesarse para obtener tableros, etc.

Por otra parte en el sector agrícola existe una serie de productos que no son
precisamente desperdicios, esto es las cosechas que por ser insuficientes o de
mala calidad no es conveniente recogerlas,, convirtiéndose en materia prima
para otro proceso productivo. En otras ocasiones existen grandes volúmenes que
se echan a perder por el tiempo o en el transporte. En este caso podemos hablar
de proyectos de jugos y néctares, purés, mermeladas, mostos, concentrados, etc.
H.- UTILIZACION DE LOS EXPERIMENTROS E INVESTIGACIONES
TECNOLOGICAS.

Las universidades e institutos tecnológicos realizan varios proyectos de

investigación, algunos de los cuales tienen que ver con la creación o
mejoramiento de tecnología y procesos productivos. Sin embargo, en muchos
casos estas investigaciones se efectúan un tanto separadas del sector
productivo, por lo que su aplicación es prácticamente nula y sus resultados no
son aprovechados. Esta situación se refuerza debido al desconocimiento que
algunos investigadores tienen sobre la formulación de estudios de inversión,
quedando archivados sus resultados.

En este sentido las investigaciones pueden ser el punto de partida para formular
proyectos nuevos que se aboquen a la prueba y aprovechamiento de los
conocimientos experimentados o bien a la reestructuración de un proceso
productivo incorporando ciertos cambios tecnológicos, como consecuencia del
producto de la investigación, probándose hasta donde es factible efectuar los
cambios propuestos o las innovaciones descubiertas. Se pueden desarrollar
proyectos de tipo químico-farmaceutico, textil, automotriz, energético y
alimenticio, etc.
I.- POSIBILIDADES DE APROVECHAMIENTO DE OBRAS E
INSTALACIONES EN DESUSO.

Las razones por las cuales en algunas ocasiones existen instalaciones en equipo,
maquinaria y construcciones paradas o subutilizadas son muy variadas,
resaltando sobre todo las de tipo económico, sin embargo, la tarea de medir los
obstáculos para su aprovechamiento o mejor utilización es precisamente una
fuente más para generar proyectos que midan el grado de posibilidades que
existen en reactivar este tipo de inversiones muertas.

J.- EXPANSION O MEJORAMIENTO DE LA PRODUCCION.

Esta fuente se refiere a empresas en operación que piensan en incrementar su

capacidad instalada de acuerdo a su volumen de ventas y disponibilidad de
insumos, o bien, en mejorar el proceso productivo incorporando cambios en su
balance de materias, en sustituir maquinaria y equipo contemplando las
innovaciones tecnológicas o simplemente el buscar mayor eficiencia generando
cambios en el proceso de producción artesanal por una producción tecnificada.
Todos estos afectaran la estructura de costos e ingresos, lo cual se reflejará en
las utilidades de la empresa.

IV.- TIPO DE PROYECTOS DE INVERSION

El criterio adoptado para la presente clasificación de proyectos esta de acuerdo

con el producto final obtenido y el objetivo que persigue dicho producto y se
agrupa en tres grandes grupos:
A.- BIENES

Proyectos que producen artículos o mercancías cuyo objetivo puede ser

incrementar la oferta, mejorar la presentación, diseño y/o calidad del producto.
Estos proyectos se clasifican en tres grupos:

 BIENES DE CONSUMO FINAL.- Destinados al consumidor final.

 BIENES DE CONSUMO INTERMEDIO.- Destinados a los productores,

los cuales a su vez los incorporan para obtener otro producto.

 BIENES DE CAPITAL.- Destinados a la producción de máquinas, cuyo

objetivo es ampliar la capacidad productiva de la sociedad.

Agrícolas
Pecuarios
CONSUMO Fruticolas
FINAL Y Pesqueros
BIENES CONSUMO Forestales
INTERMEDIO Agroindustriales
Extractivos
Energéticos
DE CAPITAL Industriales

B.- SERVICIOS
Proyectos cuyo producto final es un servicio, ya sea público o privado, también se
agrupan en tres:

 INFRAESTRUCTURA ECONOMICA.- Cuyo objetivo es servir de apoyo a

la producción y distribución de bienes.

 INFRAESTRUCTURA SOCIAL: Cuyo objetivo es dotar de la

infraestructura necesaria para la prestación de un servicio que
generalmente beneficia a la comunidad.

 OTROS SERVICIOS.- Cuyo objetivo es simplemente prestar el servicio.

Carreteras y Puentes
Riego y Conservación
Generación de Energ. E.
INFRAESTRUCTURA Almacenamiento
ECONOMICA Transportación
Comunicaciones
Puertos
Bordos y Abrevaderos
Parques Industriales

Electrificación
Aulas y Escuelas
Hospitales y Clínicas
SERVICIOS INFRAESTRUCTURA Hoteles, cines y teatros
SOCIAL Vivienda
 Urbanización
Edificios Públicos
Caminos vecinales
Plantas tratadoras

Transportes Públicos
Saneamiento
Distribución
OTROS Mantenimiento y reparac.
SERVICIOS Organización
Información y demostrac.
Esparcimiento
Capacitación
C.- INVESTIGACION

Proyectos cuyo producto no es un bien, ni un servicio, sino conocimientos, que

pretende incrementar el acervo social. Su producto es intangible y su realización
esta relacionada con la educación y la cultura, se agruparon en tres:

 INVESTIGACION TEORICA.- Esta enfocada al análisis histórico del

desarrollo de la teoría pura.

 INVESTIGACION EXPERIMENTAL.- Esta vinculada con las ciencias

naturales y sobre todo con las ciencias exactas.

 INVESTIGACION APLICADA.- Se refiere a aspectos concretos que

generalmente se ligan con la producción.
 V.- MODELOS DE INVERSIONES

Las inversiones en un proyecto son el capital, ya sea propio o de terceros, que se

pone en juego con el objeto de operar una empresa. Se constituyen por la suma
del valor de los bienes, servicios y efectivo existente y necesario para realizar
funciones de producción, distribución y venta de bienes y/o servicios. El análisis y
cálculo de las inversiones en los estudios de inversión tienen una caracterización
productiva y no especulativa, se invierte para formar o incrementar capital a
través de la compra de bienes para producir satisfactores.

A.- POR SU OPERACION

 Para reposición de capital, esto es sustitución de equipos, instalaciones,

maquinaria, etc. con el objeto de mantener un stock de capital.

 Modernización de la empresa, se invierte con el objeto de incorporar nuevas

tecnologías productivas, de presentación de bienes, de modificaciones de
espacio físico, de nuevos sistemas de control y distribución o bien nuevo
equipamiento.

 Ampliación de la capacidad instalada de producción y/o distribución, se trata

de invertir para expandir la empresa incrementando sus volúmenes de bienes o
servicios producidos.
 Inversiones estratégicas, las cuales principalmente se destinan a la
investigación tecnológica y el desarrollo de nuevos productos, a la compra de
otras empresas o fusiones y a programas de calidad total.

 Inversiones sociales en la empresa, estos desembolsos están encaminados a

perfeccionar las condiciones laborales y de superación del personal, así como
ha mejorar la imagen y el impacto de la empresa para con la comunidad.

B.- POR SU FLUJO DE EFECTIVO

 Inversiones complementarias.- son las que se generan a partir de proyectos

en operación o inversiones ya realizadas, las cuales dan lugar a otras
inversiones, existiendo una dependencia entre ambas en cuanto a su flujo de
efectivo y a sus operaciones de compra venta.

 Inversiones sustitutas.- son las que desplazan a inversiones realizadas con

anterioridad, terminando por transformar a las primeras en una actividad o
renglón diferente.

 Inversiones mutuamente excluyentes.- se refieren a la presencia de

alternativas para invertir cuando se dispone de un capital, generalmente para
iniciar una empresa o para sustituir equipos, en este caso una opción desplaza
a la otra, ya que por razones técnicas, financieras o sociales, no pueden
realizarse las dos alternativas.

 Inversiones independientes.- en este caso no existe ninguna relación en el

flujo de efectivo entre las dos alternativas, los resultados de la operación de un
proyecto no tienen relación con los del otro.
C.- POR SU PUNTO DE VISTA ECONOMICO

Inversiones fijas.- son aquellas que tienden a permanecer inmovilizadas durante

la operación de la empresa, son bienes tangibles que se adquieren generalmente
al inicio del proyecto cierta facilidad. Están sujetos a depreciación y
obsolescencia, a excepción del terreno.

 Terreno
 Maquinaria y equipo principal
 Equipo auxiliar o complementario
 Equipo de transporte y de carga
 Equipo de laboratorio
 Equipo de mantenimiento y seguridad
 Mobiliario y equipo de oficina
 Instalaciones complementarias
 Obra civil

Inversiones diferidas.- se conocen como activos intangibles, los gastos y los

cargos diferidos se denominan así porque su recuperación es en el largo plazo,
amortizándose año con año en los gastos de operación.

 Constitución de la empresa
 Patentes y marcas
 Capacitación de personal
 Instalación y montaje
  Asesoría y supervisión
 Puesta en marcha
 Promoción y difusión
 Intereses durante la ejecución del proyecto
 Estudios y planos

Capital de trabajo.- es el monto de dinero necesario para realizar las labores de

producción y venta de la empresa. El capital de trabajo sigue el ciclo dinero-
producto/servicio-dinero, por lo que finalmente es efectivo. Existe una parte que
permanece inmovilizado como inventarios y cuentas por cobrar, aunque su
realización generalmente es de corto plazo.

 Materias primas e insumos

 Sueldos y salarios
 VI.- CICLO DE VIDA DE LOS PROYECTOS
El Ciclo del Proyecto del proyecto se inicia precisamente con la identificación de
la idea de Proyecto y termina con la administración del mismo, abarca desde que
se comienza a estudiar la idea identificada hasta que se tiene la inversión
ejecutada y comienza la administración de la empresa. Cabe hacer notar que
existen 5 actividades básicas que comprenden el Ciclo de todo Proyecto:
Identificación, Formulación, Evaluación, Selección y Administración. Como se
verá más adelante la Formulación Evaluación y Selección de Proyectos son
actividades permanentes dentro del Ciclo del Proyecto.

El Ciclo del Proyecto se encuentra ligado al proceso de inversión en sus dos

grandes fases: la Preinversión y la Inversión. La Preinversión se caracteriza por
ser la fase de investigación y estudio de la futura inversión, el desembolso que se
hace está destinado a estudiar la posibilidad de llegar a resultados concretos y
que de estos resultados se obtenga el mayor provecho posible. Las etapas que
comprenden el Ciclo del Proyecto y que corresponden a la fase de Preinversión
son:

1) La Identificación de la Idea y su Análisis.

2) El Estudio Preliminar de Factibilidad.
3) El Estudio de Factibilidad.
4) Los Estudios al Detalle

La Fase de Preinversión está compuesta por estudios, de una gran variedad, y

por Proyectos de Inversión en su concepción estricta. Asimismo, dicha fase se
relaciona, en cuanto al financiamiento de estudios y proyectos, con fondos de
Preinversión, cuyo objetivo es promover la inversión apoyada en la formulación
de estudios y proyectos. De este modo en algunas otras publicaciones la cuarta
etapa de estudios al detalle se identifica con la fase de inversión, suponiendo que
la decisión fue ya tomada, sin embargo, aún cuando los desembolsos destinados
para estudios es posible tomarlos como gastos de inversión o de operación
cuando el Proyecto es ejecutado, esto no siempre sucede así, es decir, que en
algunos casos los estudios al detalle sí pueden cambiar la decisión de la
inversión, además existen otros estudios, de mercadotecnia, de suelos, etc. que
son realizados antes de ejecutar nuevas inversiones, siendo en algunos casos
financiados por fondos de Preinversión, por lo que se tomarán en cuarto lugar
dentro de la fase de Preinversión.

Dichos estudios también de pueden considerar como un puente, una etapa de

tránsito entre la preinversión y la inversión, pues a la vez que permiten sentar las
bases de la futura empresa, son considerados como una inversión.

A.- LA IDENTIFICACIÓN DE LA IDEA.

La primera etapa del Ciclo del Proyecto, identificación de la Idea, se

inicia con la generación de Proyectos hasta el punto de tener la idea detectada y
haberla sometido a una evaluación previa al análisis de Preinversión, sobre todo
cuando el Analista de Proyectos no participó directamente en el proceso de
identificación de Proyectos.

Una vez que se tiene la idea identificada se somete a un primer análisis cuyo
objetivo es justificar o negar su viabilidad, para lo cual el Proyectista se allega,
únicamente, de la información que tiene a la mano y elabora un documento
llamado perfil.

Sin el perfil, la idea de proyecto es una abstracción y resulta muy difícil saber si
tendrá o no posibilidades de éxito, es necesario realizar una investigación somera
que arroje claridad sobre los resultados que se obtendrán. Los aspectos claves
en esta etapa son:
 El Volumen del Mercado.
 Disponibilidad de Materias Primas.
 Tamaño y Tecnología.
 Inversión Estimada.
 Beneficios Esperados.
 Marco Institucional.

1.- El Volumen de Mercado.

El cálculo inicial de la demanda tendrá que estar basado en series estadísticas,

detectando la relación entre oferta y consumo, considerando la influencia del
Mercado externo, de tal forma que se tenga un dato aproximado de la futura
demanda, potencial. Esto también puede ser estimado a partir de un comprador
principal, el cual ha ofrecido adquirir la producción.

2.- Disponibilidad de Materias Primas.

Este aspecto es muy relevante para proyectos Industriales y Agroindustriales por

razones del objetivo que se persigue, la transformación y agregación de valor a la
materia prima. La estimación tendrá que estar basada por ejemplo, en datos
estadísticos sobre producción, uso del suelo y cartas geográficas, o bien en
estudios particulares disponibles u ofrecimiento de productores o proveedores.
3.- Tamaño y Tecnología

Será necesario estimar la capacidad instalada probable que se requiere,

básicamente en función de la demanda y de la posibilidad de materia prima, así
como el tipo de tecnología requerido, si existe en el país o si se necesita importar
y su posible costo, por comparaciones o precios unitarios.

4.- Inversión Estimada

Se requiere tener una idea aproximada del monto de inversión que demandará el
Proyecto, para lo cual se estimarían los tres rubros de la misma a partir de
comparaciones, actualización de cotizaciones viejas que se tengan a la mano y
cálculos gruesos en base a precios disponibles en catálogos.

5.- Beneficios Esperados

Se deberá especificar cuales son los beneficios que se esperan del Proyecto, lo
cual obviamente se relaciona con los objetivos que se persiguen con la inversión.
Aún cuando en esta etapa no es tan fácil cuantificar los beneficios, por lo menos
se debe tener precisado hacia donde se encaminan y sí se trata de sujetos, tener
un cálculo aproximado del número de beneficiados. En algunos casos se llega a
calcular una corriente de ingresos y egresos con lo cual se habla de utilidades y
de rentabilidad contable, sin embargo, en esta etapa no es necesario llegar a
estimar indicadores complicados de rendimiento, ni estados proforma, sólo se
requerirá una estimación gruesa de las utilidades o beneficios esperados.

6.- Marco Institucional

Ya sea que se trate de un Proyecto público o privado, necesariamente se vincula
con la política Económica del País y por tanto con el conjunto de sus
instituciones. Para el caso del proyecto privado dicha relación será de tipo
indicativo o inductivo y para la inversión pública seguramente la obligatoriedad.
En este punto se deberán mencionar el tipo de apoyo e incentivos que las
instituciones están dispuestas a brindarle al Proyecto, o también las restricciones
en su caso. Para la Inversión Pública, además, la relación del Proyecto con los
objetivos del sector o región y del país en su conjunto que estén trazados
explícitamente en Planes o Programas.

Los puntos anteriores comprenden el análisis de la idea de proyecto identificada

siendo la primera etapa del ciclo del proyecto. Dicho análisis desemboca en un
documento comúnmente llamado Perfil. Con este Perfil se inicia también un
proceso constante de toma de decisiones y de selección de Proyectos.

Al contar con los resultados del análisis de la idea y de hecho al finalizar cada
una de las etapas de la fase de Preinversión se deberá tomar una decisión la cual
se observa en la siguiente gráfica

CONTINUA A LA
SELECCION SIGUIENTE ETAPA
ACEPTACION

TOMA DE
DECISION
PENDIENTE

RECHAZO ABANDONO DE IDEA

La decisión de continuar con la siguiente etapa, necesariamente implica, en el

caso de manejar un conjunto de ideas de proyecto, una selección previa que
indique cierta escala de preferencia, debido por ejemplo a que se tengan
objetivos claros y un tope de recursos, de forma que algunas ideas aparecerán
como más atractivas que otras, siendo entonces sometidas a una nueva
investigación, que no es otra cosa más que continuar nuevamente con su
formulación y evaluación. De este modo, como se había mencionado al principio,
la selección, formulación y evaluación son actividades constantes dentro del ciclo
del proyecto en la fase de Preinversión.

Las etapas del ciclo de vida del Proyecto

y la Toma de decisiones.

Aceptación Rechazo

Toma de decisiones

Perfil Estudio Estudio de Estudio al

Preliminar Factibidad Detalle
certidumbre
Seguidad y

Tiempo y costo
Asimismo el hecho de continuar con la siguiente etapa, profundizando la
investigación, demandará mayores recursos por lo que el costo del estudio se irá
encareciendo, pero también se logrará, cada vez más, un mayor grado de
certidumbre sobre los resultados del proyecto, asegurándose un

menor riesgo al efectuar la inversión. (ver Gráfica 2). Si bien, la relación costo-
certidumbre no es precisamente proporcional, si es una que sigue la misma
tendencia, a menor costo del estudio de Preinversión, la seguridad es también
muy baja, se profundiza la investigación el costo se va elevando, pero el grado de
seguridad aumenta. Esta situación sería difícil que se diera de otro modo, pues
no se podría ir a fondo desde un principio, invirtiendo muchos recursos en la
investigación, si no se tiene el menor indicio de que el proyecto es atractivo,
siendo que para cuando se demostrara su poca viabilidad ya se habría incurrido
en demasiados gastos. Es por ésto, que el proceso de gestación y ejecución del
proyecto se lleva por etapas, por aproximaciones. No obstante, cabe la
posibilidad que en algún momento se lleguen a saltar etapas, ésto obedecería a
las siguientes razones:

1) Contar con demasiada información y experiencia.

2) Poca complejidad del proyecto.

3) Razones políticas.

En el primer caso se tendría desde el inicio, por diversas razones, bastante

información y antecedentes acerca de la idea del proyecto, así como una notoria
experiencia en ese tipo de negocios, de tal suerte que el hecho de aprovechar
toda esa información y experiencia no representaría en realidad un mayor costo,
por lo que tal vez el estudio podría llevarse a nivel de prefactibildad, saltándose
el Perfil o de éste elaborar el de factibilidad.

En el segundo caso, es cierto que se puede tener proyectos de menor

complejidad, por ejemplo algunos agropecuarios y de servicios, que tal vez no
requerirán estudios tan detallados para su ejecución, por lo que del nivel de
factibilidad pueden pasar a la ejecución directa. En otros casos se pueden
presentar un conjunto de proyectos modulares, los cuales pueden ser adaptados
a diversas zonas, en este caso es probable que no todos atraviesen por un
estudio preliminar, sino pasar de la idea identificada a la factibilidad.

En el tercer caso, la razón de saltarse etapas no respondería a otra cosa más que
a la imposición de una decisión basada directamente en el poder político,
situación que en ocasiones desemboca en trágicas consecuencias, elefantes
blancos, pero que sin embargo no es del todo posible evitar. El móvil puede
obedecer a presiones sociales, políticas o a intereses económicos, en este caso
con la sola idea del proyecto se procede a realizar la inversión. Este tercer caso
se presenta sobre todo en el sector público, donde el “Proyecto”, que no es más
que una idea o Perfil, ya que ha sido presupuestado, por lo que para no dejar
esos recursos sin gastar se ordena su ejecución, pues ya se tiene la partida
autorizada, sin embargo atrás de dicha autorización existe una laguna en
la concepción y evaluación de lo que es un proyecto de inversión y su ciclo de
vida.

B.- PRELIMINAR DE FACTIBILIDAD

Con respecto a la segunda etapa, estudio preliminar de factibilidad, o

prefactibilidad estará enfocado a llevar la investigación, iniciada en el Perfil, al
manejo y análisis de diferentes opciones o alternativas, resultado de la
investigación sobre todo en aquellos aspectos que fueron tratados muy
superficialmente en el análisis de la idea.

La posibilidad de encontrar opciones y de investigar esas opciones de la idea

original, tratada ya a nivel de Perfil se debe contemplar en esta etapa del ciclo. El
hecho de buscar alternativas, está implicando en la mayoría de los casos, dar
finalmente soluciones diferentes, por ejemplo: cuando se trata de aprovechar un
recurso (suelo, agua, pasto, etc.) se puede investigar las diversas alternativas de
su aprovechamiento; cuando se trata de darle valor agregado a un producto de
origen primario, también se contemplan diferentes grados en su industrialización
o comercialización: cuando se trata de problemas derivado de la planta en
operación, como incrementos de producción, sustitución de equipo, nuevos
diseños, etc., se plantean igualmente alternativas, en todos los casos es
menester encontrar esas opciones, ya que en la última etapa del ciclo se deberá
manejar la mejor de ellas solamente.

Los aspectos que se abordan en el estudio preliminar de factibilidad son:

 Antecedentes del Proyecto.

 Aspectos de Mercado y Comercialización.

 Aspectos Técnicos.

 Aspectos Financieros.

 Evaluación del Proyecto.

 Aspectos Organizativos.

 Conclusiones y Recomendaciones.
Para iniciar la formulación del estudio preliminar, lógicamente se tendrá que partir
de la información contenida en el Perfil, pero además se tendrá que recurrir a
información que hasta el momento no está disponible a la mano. En algunos
casos el Perfil marca el tiempo, costo y fuentes de información de los aspectos
claves, facilitando la tarea al proyectista en esta etapa.
1.- Antecedentes del Proyecto

En este punto se hará un resumen de todos los aspectos que dieron vida a la
idea del proyecto, mencionando todas las personas e instituciones involucradas
hasta el momento, resaltando aquellas situaciones que pudieran facilitar o
restringir su viabilidad.

2.- Aspectos de Mercado y Comercialización

No es necesario gastar recursos en toda una investigación de muestreo y

encuestas directas, sólo se deberá reforzar la información estadística,
destacando el análisis de las principales variedades que están en juego, siendo la
intensión precisar mejor los volúmenes probables de venta y sus
correspondientes precios e ingresos derivados.

3.- Aspectos Técnicos

En este rubro se deberá profundizar el examen sobre la disponibilidad de

materias primas con mayor apoyo estadístico, la ubicación del proyecto ahora
deberá definirse con base en opciones de lo cual el tamaño será redefinido, así
como el aspecto de proceso y tecnología. Todos estos aspectos deberán permitir
precisar mejor los desembolsos que acarreará el proyecto, pudiendo solicitarse
algunas cotizaciones para mayor precisión.

4.- Aspectos Financieros

En esta etapa es necesario cuantificar la corriente de ingresos y la corriente de

egresos, desde las inversiones desagregadas que demandará el proyecto, hasta
sus gastos de operación, incluyendo, en caso de recibir financiamiento, el pago
de intereses y la amortización probable del capital. Todo esto se podrá resumir en
un flujo de fondos del proyecto, y en los estados financieros proforma.

5.- Evaluación del Proyecto

La evaluación del proyecto en esta etapa es imprescindible, por un lado, desde el

punto de vista financiero, manejando tanto los indicadores más sencillos de
calcular como los flujos descontados y, por el otro lado, la evaluación social de
acuerdo con los objetivos y metas en las cuales se inscribe el proyecto,
pudiéndose manejar algunos indicadores de impacto económico, social y
ecológico. No se debe evaluar el proyecto con metodologías laboriosas y difíciles,
el objetivo es contar con indicadores de evaluación que midan su rendimiento y
beneficios esperados para la región o sector en que se ubica.
6.- Aspectos Organizativos

Es pertinente en esta etapa aclarar el tipo de organización que tendrá la futura

empresa, así como el número de socios o entidades que participarán
directamente en la formación de la misma, sobre todo ligado a las cuestiones del
financiamiento.

Cabe aclarar, que el hecho de haber detectado más de una alternativa, no

necesariamente implica estudiar todos los aspectos anteriores por separado para
cada una, pues dependiendo del caso algunos aspectos serán casi iguales en
ambas, por ejemplo la localización del proyecto, el universo del mercado, etc.,
acentuándose las diferencias en los resultados de la evaluación y sus respectivos
indicadores. Recuérdese en este sentido que el objetivo de la presente etapa es
encontrar la mejor alternativa del proyecto de acuerdo con los objetivos que
persigue, esbozados desde la idea identificada, ya sea de tipo económico, social
o político.

Al concluir el estudio preliminar se toma, igual que en la etapa anterior, una

decisión sobre la conveniencia de proseguir con los estudios o bien abandonarlos
por no presentar muestras de conveniencia, (ver Gráfica 2).

Los estudios preliminares que resultaron aceptables deberán pasar por una
selección para tener un orden que de paso a la etapa de factibilidad.

C.- ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

El estudio de factibilidad es la tercera etapa del Ciclo del Proyecto y una de las
más importantes, pues en este nivel es posible tomar una decisión de mayor
trascendencia en el manejo de los recursos. Dicho estudio está enfocado al
análisis de la alternativa más atractiva estudiada en la etapa del estudio
preliminar, abordando en general los mismos aspectos, pero con mayor
profundidad y dirigidos a la opción más recomendable.Se deberá poner énfasis
en los siguientes temas:

1.- Estudios de Mercado y Comercialización.

Se pondrá cuidado en especificar perfectamente el bien o servicio, tener bien

delimitado el universo consumidor, haber investigado la oferta y demanda en
forma más directa (muestreos, entrevistas, cuestionarios, etc.), proponer un
sistema de comercialización y fijar una política de venta y precios.
2.- Estudios de Disponibilidad de Materias Primas e Insumos.

Se había comentado que este aspecto es básico en los proyectos

agroindustriales, por lo que en esta etapa debe tratarse por separado destacando:
las condiciones de la producción en cuanto a márgenes de ganancias, apoyos
institucionales, organización etc., destino de la producción; precios de venta y
adquisición; localización geográfica, períodos de disponibilidad, volúmenes
disponibles para el proyecto y compromisos de abasto.

3.- Localización y Tamaño.

Es necesario definir el sitio preciso en donde se ubicará el proyecto, manejando

un análisis de diferentes lugares en donde se consideren las principales
variedades en juego. El tamaño deberá estar analizado contemplando por lo
menos dos opciones y manejando todos sus factores condicionantes, esbozando
el programa de producción o de servicios.

4.- Ingeniería de Proyectos.

Este aspecto es típico en proyectos industriales, en esta etapa debe quedar

terminada toda la ingeniería básica, poniendo énfasis en el proceso, tipo de
tecnología y origen, requerimientos exactos de materias primas, mano de obra y
servicios, así como la obra civil, todo apoyado en cotizaciones de dos o tres
proveedores y planos. También se debe acompañar el cronograma de
construcción, instalación y puesta la distribución en planta, los balances de
materiales y los diagramas de flujo.
Para el caso de los proyectos agropecuarios se habla de un manejo de la
explotación o de un desarrollo de los cultivos, en vez de ingeniería. Para los
proyectos de servicios se habla de una descripción y funcionamiento de la
operación del servicio.

5.- Inversiones y Financiamiento.

En este punto es clave el cálculo del capital de trabajo a detalle, preferentemente

a partir del movimiento de inventarios, así como el tener bien definido el
financiamiento del proyecto y las condiciones en que se otorga, especificando la
manera cómo el proyecto cubrirá sus deudas.

6.- Presupuestos de Ingresos y Egresos.

Los datos registrados en cada presupuesto tendrán que estar perfectamente

soportados en un anexo, además se marcará la clasificación de costos, gastos y
el punto de equilibrio financiero.

7.- Proyecciones Financieras.

Se elaboran los estados financieros proforma como lo son el estado de

resultados, el origen y la aplicación de fondos, el balance general y el flujo de caja
o proyección financiera, sí la empresa ya operó se anexarán los estados
financieros auditados de los últimos tres ejercicios.

8.- Evaluación Financiera

Se harán los dos tipos de análisis para medir la rentabilidad del proyecto, el
contable y el de valores descontados, incluyendo un análisis de sensibilidad de
los aspectos nodales que puedan afectar los beneficios del proyecto.

9.- Evaluación Económica-Social.

En esta etapa del ciclo es menester efectuar una evaluación que mida el impacto
del proyecto hacia afuera, en la economía y la sociedad. El análisis económico-
social puede ser abordado a partir del manejo de precios sociales y su enfoque
Beneficio-Costo, traducido en diversos indicadores. Además puede medirse en
función de los grandes agregados (Ingreso, Valor Agregado, etc.) y también por
medio de objetivos definidos en el sector o región diseñando una metodología
para el caso, de no existir, la cual se deriva de los planes y programas en los
cuales se inscribe el proyecto y a los cuales pretende apoyar. Además hacer una
evaluación del impacto ambiental que provocará la operación del proyecto.

10.- Organización del Proyecto.

El tipo de organización y la forma de administración que se llevará a cabo deben

estar descritas y definidas, siendo congruentes con el tipo de proyecto y de
objetivos que pretende, anexando el organigrama de la empresa.

11.- Recomendaciones para la Implementación del Proyecto.

Es importante especificar claramente todas aquellas recomendaciones

pertinentes detectadas por los proyectistas para la buena ejecución y éxito del
proyecto, advirtiendo su significado, como una forma de alertar sobre los factores
o aspectos que puedan influir decididamente en la implementación del proyecto.

Al concluir el estudio de factibilidad igualmente se tomará una decisión de

aceptación o rechazo, si el proyecto no requiere estudios al detalle, seguramente
se pasará a la inversión directamente para comenzar su ejecución, si el proyecto
requiere estudios más detallados se pasará a la siguiente etapa antes de efectuar
la inversión, aún cuando estos estudios se consideren posteriormente como una
inversión.

D.- ESTUDIOS AL DETALLE

La última etapa de la fase de preinversión o puente a la inversión la constituyen

los estudios detallados y, en algunos casos, estudios complementarios. En el
presente trabajo todos estos estudios se consideran aún dentro de la preinversión
no tanto porque en ocasiones todavía puedan influir en las decisiones, sino
además por estar ubicados en un momento anterior a la inversión propiamente
como tal y, cuando se recibió crédito, estar ligado a fondos de preinversión.

En los estudios al detalle se incluye: el proyecto de ingeniería al detalle que

puede contener especificaciones de diseños, memorias de cálculo, planos y
diagramas al detalle, análisis de propuestas, etc., además elaboración de láminas
y maquetas, adaptación de tecnología y estudios de prospección. En el rubro de
otros estudios, éstos tal vez no respondan precisamente a la necesidad de lo
detallado, sino de lo complementario, como pueden ser estudios de
mercadotecnia, censos económicos, muestreo de materiales, análisis de
materiales y otras investigaciones que se demanden después de la etapa de
factibiliad, teniendo la intención de apoyar o reforzar algún aspecto que pueda
parecer insuficiente o dudoso.
De esta forma concluye la fase de preinversión y el proyecto pasa ahora a la fase
de inversión, continuando con su ciclo. Dicha fase se integra por:

1) Ejecución del Proyecto

2) Puesta en Marcha

3) Administración

1.- Ejecución
En esta etapa es realmente cuando se comienza a gastar físicamente en el
proyecto, es decir, la inversión fija contemplada empieza a ser realidad, a la vez
seguida por todos los gastos intangibles, hasta llegar el capital de trabajo,
principalmente los inventarios previos a la operación.

2.- Puesta en marcha

Esta etapa inicia con el entrenamiento y capacitación de personal, realizando las

primeras pruebas de funcionamiento de la empresa hasta alcanzar una operación
que considere normal.
3.- Administración

Esta es la última etapa del proyecto y está referida únicamente al planeamiento y

control de la operación inicial, con lo cual el proyecto termina dando paso a una
empresa en operación, que puede estar dedicada a la producción de un bien o a
la prestación de un servicio, de acuerdo con los objetivos originalmente trazados.

El proyecto como estudio termina cuando se convierte en una realidad expresada

como empresa pública o privada. En algunos estudios se considera a la
evaluación ex-post, de resultados, como la última etapa del ciclo. Esta visión es
correcta si el proyecto fue generado dentro del sistema de planeación, teniendo
como finalidad dicha evaluación un seguimiento que permita retroalimentar el
proceso de identificación y ejecución de proyectos.
 VII.- FORMULACION DEL PROYECTO DE INVERSION

A.- ESTUDIO DE MERCADOS Y COMERCIALIZACION

La viabilidad técnica y económica en los proyectos de inversión, exige un

fundamento sólido para cada uno de los aspectos que lo integran, pero el punto
de partida lógico para la Formulación y el Análisis de todos los proyectos de
inversión es el estudio de mercado, ya que de no existir una demanda suficiente
de los productos del proyecto, éste carecerá de una base económica.

Mediante el estudio de mercado se analiza la reacción del medio externo al

producto de una empresa, examinándose las características de los
consumidores, de la competencia y de los medios por los cuales el producto llega
al consumidor final. Esta información ayuda a la empresa a determinar sus
necesidades en materia de adquisiciones y transformación y a preparar un plan
general de comercialización.

1.- IDENTIFICACION DEL PRODUCTO

En todo proyecto, el producto tiene una estrecha relación con la definición del
negocio y en la medida que ambos tengan una clara congruencia, todos los
demás aspectos del proyecto tendrán un efecto sinergico hacia resultados
favorables.

Las características del bien o producto, definirán los factores que se habrán de
estudiar de la demanda y la oferta, así como de factores colaterales.
Los productos pueden clasificarse desde un punto de vista económico en:

Durables
Bienes de consumo final
No durables

Bienes Intermedios Industriales

Bienes de capital

Servicios
2.- ANALISIS DEL CONSUMIDOR

Para identificar al consumidor es preciso definir cuales son las necesidades que
satisfacera el producto; cuales son los segmentos del mercado que atenderá y el
método de compra.

a.- Necesidades del consumidor

Las necesidades del consumidor están determinadas por una trama compleja de
móviles fisiológicos, sociológicos y psicológicos, teniendo los siguientes puntos
de interés:

 Calidad del producto

 Precio del producto
 Posición social del comprador

b.- Segmentación del mercado

Para que un producto responda satisfactoriamente las necesidades de los

consumidores, es necesario dividirlos en grupos o segmentos del mercado,
existen numerosas variables por medio de las cuales se pueden clasificar a los
consumidores:

 Ubicación geográfica
 Sexo
 Edad
  Nivel de ingresos y posición social
 Consumidores del país
 Consumidores extranjeros
 Tipo de usuario

c.- Proceso de compra

El proceso de compra se puede analizar determinando quien decide la compra

del producto, la forma en que lo deciden y donde y cuando efectúan la compra.

Es necesario que se identifique quien es la persona que toma la decisión de

compra, a fin de saber hacia donde se tienen que orientar las actividades de
promoción de ventas, ya que en muchas ocasiones el consumidor final no es el
comprador.

Los consumidores toman las decisiones de compra de diversas maneras, el

modo en que toman esas decisiones influye en los aspectos de promoción de
ventas, fijación de precios y plan de distribución del producto.

Los artículos de bajo precio, los compra el consumidor movido por un impulso
repentino, razón por la cual los factores determinantes son el envase o su
exhibición.

Los artículos caros, son compras que se planean anticipadamente y que a causa
del fuerte desembolso que se realiza, el consumidor requiere de mayor
información del producto, en este caso el factor significativo es el prestigio que
tienen la marca y en algunos casos la sugerencia que da el vendedor.
El cuando compra la gente, se refiere a la frecuencia y carácter de temporada de
las compras, los productos de consumo básico se compran frecuentemente,
mientras que los productos suntuarios se compran ocasionalmente. La frecuencia
de la compra afecta a varios aspectos de la comercialización, como puede ser la
determinación del precio.

En donde compra la gente, varia en función del segmento del mercado y del
producto. En el caso de artículos de consumo básico, los consumidores de
elevados ingresos tienden a acudir a los supermercados o a tiendas
especializadas, mientras que los consumidores de bajos ingresos compran en
tiendas pequeñas del barrio o mercados públicos.

Los artículos suntuarios se compran donde se da el mejor trato y/o servicio.

d.- Investigación de mercado

Mediante la investigación de mercado, se trata de determinar las necesidades de

los consumidores, los segmentos del mercado y el proceso de compra, con el fin
de facilitar la adopción de decisiones acertadas de comercialización. Su
procedimiento se integra por cuatro etapas:

 Especificación de los datos, se deben definir las necesidades de

información.

 Determinación de la fuente, tras obtener la información necesaria, se debe

indicar las fuentes primarias y secundarias de información.
 Métodos de recopilación, los datos se pueden recopilar de manera metódica o
no metódica. Las técnicas metódicas consisten en un diseño explícito de
investigación, un muestreo estadístico y en procedimientos normalizados en
su captura.

La recopilación metódica se realiza mediante encuestas por teléfono, correo o

en entrevistas directas.

 Análisis de los datos, es preciso interpretar la información de manera que

esta se adapte a las necesidades del proyecto, sin embargo, es conveniente
comparar el valor de la información obtenida con el costo que origino su
realización.

3.- ANALISIS DE LA COMPETENCIA

Los proyectos no existen aislados, sino que tienen que competir en un mercado
repleto de empresas y productos semejantes y su éxito depende en parte de su
capacidad para competir con otras empresas. El análisis del mercado debe
examinar la estructura de los oferentes, la base en que se fundamenta la
competencia y las limitaciones institucionales que afectan al medio competitivo.

a.- Estructura del mercado

El examen de la estructura del mercado, puede iniciarse estableciendo la

identidad de los competidores. Los competidores pueden ser empresas públicas
o privadas, compañías nacionales, regionales o internacionales, etc.
Se requiere evaluar la probabilidad e importancia que puedan tener las empresas
que se logren introducir en el mercado en el futuro.

También se debe examinar la competencia que puedan hacer empresas que

producen bienes sucedáneos.

Se debe identificar el número de competidores a fin de conocer la imperfección

del mercado. Es conveniente examinar el activo, volumen de ventas y
participación en el mercado de las empresas. La participación en el mercado es
un indicio de la concentración de la industria, e indica la influencias que pueden
ejercer las empresas en el mercado.

b.- Bases sobre las que se fundamenta la competencia.

La competencia ocurre simultáneamente a lo largo de diversos parámetros,

dentro de los cuales destaca el precio como un medio importante, como lo indica
la sensibilidad de los consumidores al precio y la existencia generalizada de
descuentos.

El otro parámetro de la competencia es la calidad del producto. En teoría, el

precio y la calidad dan el valor al producto, y la preferencia del consumir aumenta
en proporción al valor. Sin embargo la calidad es algo subjetivo y los distintos
estratos del mercado pueden valorar la calidad en forma diferente. Se supone
que el precio es el indicativo de la calidad y un precio bajo crea resistencia al
consumidor a causa de la calidad negativa que se asocia mentalmente con el
precio.
El tercer y último parámetro de la competencia lo integra el servicio. La entrega
rápida, la reposición de existencias, el crédito, el descuento, etc. son servicios
cuyo fin es obtener la fidelidad del comprador al producto.

Los productos nuevos atraviesan por un ciclo de evolución del producto, durante
el cual cambia su experiencia en el mercado. Cuando un producto nuevo se
presenta al mercado por primera vez, no tiene competidores, la novedad los aísla
frente a la competencia. A medida que el producto tiene éxito, atrae la
competencia, la cual estimula la demanda primaria, amplia la totalidad del
mercado y también puede introducir la competencia en el precio.

Al adquirir madurez el producto y disminuir las diferencias existentes entre las

diferentes marcas, la competencia se desplaza más hacia el precio. Las mejoras
del proceso de producción o las económias de escala dan lugar a disminuciones
del costo de producción que permiten adoptar una política de mayor reducción del
precio.

c.- Limitaciones institucionales

El medio en el que se desarrolla la competencia, se ve influido por factores

restrictivos de carácter económico, político e institucional. Los aranceles pueden
ser un obstáculo para la penetración en los mercados de exportación, o bien,
pueden proteger a un mercado interno de la competencia de los productos de
importación.

La concesión de licencias industriales es otra forma de restringir a las empresas

que tratan de penetrar y operar en el mercado nacional. Otras restricciones
pueden ser la legislación antimonopolios, las patentes sobre tecnología, etc.
4.- PREVISION DE LA DEMANDA

La previsión de la demanda nos sirve para estimar la rentabilidad del proyecto,

determinando para ello las necesidades financieras, de materias primas y la
capacidad de la planta. Aún cuando las proyecciones de la demanda final
dependen del plan definitivo de comercialización, debido a que en este caso es
donde se fijan los parámetros del segmento del mercado, la previsión de la
demanda y los planes de comercialización deben desarrollarse simultáneamente.
Es conveniente calcular la dimensión prevista del mercado a fin de compararla
con la dimensión mínima económica de la planta o con la disponibilidad de
materias primas. Existen tres métodos de previsión.

a.- Consideraciones sobre los datos

Tipo de datos: La previsión debe efectuarse en cantidades físicas y monetarias, y

las unidades de medición deben homologarse para facilitar la comprobación. No
deben convinarse los precios al mayoreo, con los precios al detalle.

Fuentes de datos: Los datos sobre las ventas del mercado se pueden obtener de
fuentes secundarias o primarias. Se consideran fuentes secundarias aquellas que
son ajenas a la empresa, entre otros, los documentos de la administración
pública (INEGI) y estudios realizados por el sector privado.

Las fuentes primarias son las investigaciones realizadas directamente por la

empresa a consumidores, distribuidores o especialistas en el ramo.
Confiabilidad de los datos: Se debe verificar la exactitud de los datos a fin de
obtener proyecciones confiables. Es conveniente mantener una actirud escéptica
hacia las estadísticas publicadas, ya que suelen tener errores, por lo que es
conveniente examinar las técnicas de recopilación de datos.

b.- Métodos de proyección

Estimaciones basadas en un juicio: En todas las estimaciones existe un elemento

de juicio, principalmente cuando los datos estadísticos son limitados, pero la
previsión se debe basar en opiniones de observadores bien informados.

Las opiniones se forman gracias a la experiencia, que es una forma de obtener

datos históricos. Las experiencias obtenidas por personas que trabajan en la
industria, constituye muchas veces una proyección razonable de la dinámica del
mercado.

La experiencia resulta más valiosa cuando se toma de una muestra sistemática

de expertos de la industria.

A los expertos que comúnmente se acude para realizar un juicio de previsión son
los siguientes:

 Personal de ventas.
 Jurado de ejecutivos.
 Opinión general de un grupo.
 Delphi.
Análisis de series cronológicas: Los métodos que utilizan las series cronológicas
relaciona las ventas con el tiempo, en vez de relacionarlos con factores causales
que pueden afectar a las ventas. Utilizan datos históricos para identificar y
proyectar las tendencias pasadas.

Modelos causales: Mediante los modelos causales se trata de determinar las

variables que prevén la evolución de las ventas. El análisis de regresión lineal es
una de las técnicas causales más usada para prever las ventas, ya que utiliza
una sola variable.

La regresión múltiple emplea más de una variable, en el caso de las ventas se

puede utilizar la población, el crecimiento en los ingresos y los precios, trazando
la relación existente entre las variables y las ventas y conectarse los puntos
mediante una línea de regresión.

5.- EL PLAN DE COMERCIALIZACION

La información obtenida en el análisis de los consumidores y de la competencia

forma la base del plan de comercialización del proyecto. Este plan tienen por
objeto colocar el producto de la empresa en la situación más ventajosa posible en
relación con los consumidores y la competencia y esta integrado por tres
elementos:

a.- Diseño del producto

La mayoría de los productos tienen varias opciones de diseño, tanto en su

presentación, como en su envase, entre los que figuran el tamaño, la forma del
envase, el color, el material del envase, etc.
Es preciso hacer equivalente los parámetros anteriores con las expectativas de
los consumidores en cuanto a calidad y uso, pero manteniéndose dentro de los
límites del precio.

El producto debe ser diseñado por los Departamentos de Comercialización y el

de Producción, debido a que la comercialización es la que determina las
necesidades de los diseños y la producción elabora los prototipos para probarlos
en el campo. Una vez que se han realizado los últimos ajustes del diseño, se
inicia la producción y comercialización a gran escala.

El estudio del mercado se deberá continuar durante la ejecución del proyecto, de

manera que pueda modificarse el diseño del producto para adaptarlos a las
nuevas necesidades de los consumidores.

b.- Fijación del precio

La empresa debe elegir su estrategia de precios según el medio competitivo en

que opere y el segmento de mercado que le corresponda, las estrategias de
precios más comunes son las siguientes:

Costo más Utilidad Bruta:

En este sistema, la empresa agrega un margen a sus costos para compensar los
gastos no imputables a la producción y obtener una utilidad.

Un método más utilizado consiste en calcular un porcentaje de utilidad que

produzca una rentabilidad esperada por la inversión, con relación a un volumen
de ventas previsto.
Este método es viable cuando la competencia es escasa o inexistente.

Fijación de Precios de Penetración

Este método consiste en establecer los precios de un producto por debajo de los
de la competencia con el fin de penetrar en un determinado mercado.

La fijación de estos precios se utiliza para superar los obstáculos que se oponen
a la penetración, o bien, para llegar a un mercado que quedaría excluido a
precios más elevados, su objeto es captar una participación mayor del mercado y
establecer la posición de la empresa en el mismo.

Fijación Predatoria de Precios

El método es una medida agresiva que consiste en rebajar los precios por debajo
de los competidores existentes, para debilitar su posición en el mercado, además
de ser una barrera que evita la penetración de nuevas empresas al mercado.

Artículos de Propaganda

La estrategia consiste en fijar el precio de un producto por debajo del costo, para
atraer a los consumidores hacia los productos de la empresa, con el objeto que al
mismo tiempo compren otros productos.

Captación
Consiste en fijar precios elevados a los productos, buscando captar al segmento
de mercado insensible a los precios. Este método puede seguirse a veces, al
principio del ciclo de vida del producto, cuando hay gran diferenciación y poca
competencia.

Pauta de Precios
El precio lo determina una empresa que da la pauta y otras lo siguen. Con
frecuencia existe coordinación entre los vendedores, sin que se constituya un
oligopolio.
En este caso hay un gran riesgo de que si se modifica el precio, varíe la
participación en el mercado.

Precios Controlados

En el caso de los productos básicos, el Gobierno suele instituir un control de

precios, eliminando así la influencia de las empresas en la variable del precio.
Cuando el producto es susceptible de exportación puede tener un doble precio,
siendo el de exportación superior al precio interno, lo que puede ocasionar que
las empresas desvíen su producción hacia el mercado internacional.
Precio del Mercado

Las fuerzas de la oferta y la demanda, fijan los precios de la mayoría de los

productos. La estrategia de precios de la empresa debe ser lo suficientemente
flexible para adaptarse a la evolución del mercado.

c.- Promoción de ventas

Todos los productos son objeto de alguna promoción al facilitar a los

consumidores información sobre el producto (calidad, precio, uso, etc.) que puede
utilizar para tomar la decisión de compra. Ni los productos de calidad superior
llegan a alcanzar el máximo posible de ventas si los consumidores no están
enterados de sus ventajas.

Los alimentos básicos y los productos del comercio internacional necesitan

menos promoción que otros productos, pero a pesar de ello es necesaria. Al
formular la estrategia de promoción, lo principal es decidir a quien se tienen que
dirigir las actividades de promoción, que es lo que debe decirse y como decirse.
B.- ASPECTOS TECNICOS

DETERMINACION DEL TAMAÑO DE LA PLANTA

 Características del mercado de consumo.
 Características del mercado de abastecimiento
 Economías de escala
 Disponibilidad de recursos financieros
 Características de la mano de obra.
 Tecnología de producción.
 Política económica

LOCALIZACION DE LA PLANTA

1.- Factores determinantes de la localización.

 Localización del mercado de consumo.
 Fuentes de materias primas.
 Disponibilidad de mano de obra.
 Facilidades de transporte.
 Fuentes de suministro de agua, luz eléctrica.
 Facilidad para eliminación de deshechos.
 Disposiciones legales, fiscales o de política económica.
 Servicios públicos diversos.
 Condiciones climáticas.
 Actitud de la comunidad.

2.- Factores determinantes de la ubicación.

  Tipo de edificio
 Area requerida inicialmente y para posibles expansiones.
 Necesidades de líneas ferreas, carreteras y otros medios.
 Consumo de agua, luz y energía.
 Volumenes y residuos de agua.
 Otros contaminantes.
 Instalación y cimentación para équipo y maquinaría.
 Flujo y transporte de materias primas dentro de la planta.

3.- Evaluación de terrenos.

 Superficie disponible.
 Topografía.
 Mecanica de suelos.
 Costo del terreno.
 Proximidad de vías de comunicación
 Proximidad de servicios públicos.
 Transporte urbano y suburbano.
 Servicios de agua, luz y desague.
 Facilidades.
 Futuros desarrollos.

INGENIERIA DEL PROYECTO

1.- Evaluación técnica de las materias primas.

2.- Obtención de información técnica sobre productos, procesos y

patentes.
3.- Selección del proceso o sistema productivo.
 Especificacione generales.
 Comparación de procesos.

4.- Confirmación o adaptación técnica del proceso

5.- Elaboración de diagramas de flujo.

6.- Balance de materia prima.

7.- Sistemas de manejo y transporte de materiales.

 Reducción de costos y movimientos de materiales.
 Disminución del tiempo de producción.
 Control del flujo de productos.
 Estudio de flujos con riesgo mínimo.
 Reducción de mermas y desperdicios.
 Aprovechamiento de la capacidad de almacenamiento.

8.- Selección y especificación de maquinária y equipo.

 Proceso adoptado.
 Nivel de calidad del producto.
 Escala de producción.
 Fluctuaciones de la producción.
 Costo de producción.
 Costo de operación.
 Depreciación, seguros e importaciones
  Nivel de riesgo
 Obsolecencia prevista.
 Flexibilidad de operación.
 Automatización deseada.
 Condiciones de compra.
 Espacios requeridos.
 Estandarización.
 Garantia y servicio.
 Factibilidad de ampliación.

9.- Selección y especificaciones de los servicios auxiliares

 Tipos de servicios
 Ubicación, Localización y distribución.
10.- Distribución de los equipos en los edificios
 Tipo y número de équipo y maquinaria.
 Espacio libre de los equipos.
 Espacio para almacenamiento y manejo de materiales.
 Número de operarios.
 Instalaciones auxiliares.
 Seguridad industrial.
 Ampliaciones futuras.
 Innovaciones Técnicas.

11.- Planos de distribución de la planta.

 Vías de comunicación y transporte.
 Recepción de materias primas.
 Planos de elaboración de productos.
 Servicios auxiliares.
 Control de calidad e inspección.
 Empaque y envase.
 Almacenamiento.
 Oficinas y servicios.

12.- Especificaciones de la obra civil.

 Superficie a construir.
 Dimensiones de la construcción.
 Resistencia estructural.
 Tipo y apariencia del edificio.
 Materiales de construcción.
  Localización y tipo de cimentación
 Acabados, iluminación y drenaje.

13.- Programa de construcción, instalación y puesta en marcha.

 Formulación y evaluación del proyecto definitivo.
 Obtención de permisos.
 Adquisición y preparación del terreno.
 Construcción de vías de acceso.
 Obra civil.
 Maquinaria y equipo.
 Selección y adistramiento de personal.
 Arranque y período de prueba.
 Operación normal.

C.- ASPECTOS FINANCIEROS

Las cuestiones relativas al financiamiento de un proyecto de inversión están muy

relacionadas con las de la organización de la empresa que habrá de apoyar su
materialización. La forma de aportación del capital determinará en parte el
financiamiento y también la estructura social de la empresa.

En la formulación del proyecto es necesario plantear y resolver en principio los

aspectos fundamentales relacionados con su posible financiamiento. En algunos
proyectos, el financiamiento de los mismos pueden determinar la viabilidad de
llevar a cabo su realización.
Las necesidades de financiamiento pueden constituir un factor limitante del
tamaño o grado de automatización de la planta que se proyecte instalar.

Desde el punto de vista del empresario es necesario hacer una estimación de la

rentabilidad del capital que éste habrá de invertir en la empresa, lo cual implica
establecer de antemano las características de los créditos, en cuanto a monto,
plazos de pago y sus tasas de interés.

El estudio del financiamiento del proyecto debe incluir el análisis de las fuentes de
recursos económicos que pueden considerarse para obtener los fondos
necesarios para realizar el proyecto. También se deberá señalar los requisitos
para obtener los recursos previstos, así como la información proveniente de las
instituciones de crédito que señalen la disponibilidad de los recursos económicos.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Es necesario detectar y analizar las fuentes de financiamiento posibles para el

proyecto, siendo realistas desde un principio en cuanto al acceso para cada una
de ellas. En general los recursos financieros provienen de dos fuentes:

1.- FUENTES EXTERNAS

Emisión de acciones y Capital de Riesgo.- La emisión de acciones se relaciona

con el mercado de capitales y depende en gran medida del prestigio de la
empresa, por lo que para un proyecto nuevo no es una fuente muy accesible, más
bien existe la posibilidad para empresas medianas y grandes que se encuentran
en operación.
 El costo del financiamiento está dado por la parte de utilidades que hay que
repartir a los socios, los cuales generalmente son minoritarios y temporales, más
los cargos iniciales de la emisión.

Obligaciones Financieras.- Esta fuente tiene que ver con el mercado de dinero, el
financiamiento proviene de la emisión de instrumentos de renta fija de corto
plazo, como son el Papel Comercial y las Aceptaciones Bancarias. Dichos
instrumentos son válidos para empresas en operación que cotizan en bolsa o que
operan al amparo de un banco (letras de cambio giradas a favor del banco),
siendo financiamientos sólo de corto plazo (30 a 90 días).

Bancos y Fideicomisos.- Esta fuente se integra por el conjunto de instituciones

de crédito privadas y públicas, tanto nacionales como extranjeras. Las primeras
corresponden a Instituciones de Banca Múltiple y las segundas a Instituciones de
Banca de Desarrollo.

Tipos de crédito más usuales:

 Préstamos con Garantía Colateral.- Sirven para financiar activos

circulantes, en los cuales además de los documentos de venta en abonos
se ofrecen en garantía los títulos de crédito de la cartera de clientes.

 Préstamos Prendarios.- Este crédito se destina para financiar

inventarios, ya que estos quedan en prenda depositados en los
Almacenes Generales de Depósito, su monto no puede exceder del 70%
del valor de la prenda.
 Préstamo Quirografario.- Es un préstamo a corto plazo para cubrir
necesidades urgentes por falta de efectivo, su costo financiero es alto y
las garantías son bienes diversos de la empresa.

 Crédito de Habilitación o Avío.- Es el crédito clásico para capital de

trabajo, sobre todo en proyectos nuevos donde se deben de cubrir un
conjunto de altos gastos derivados de su inicio. Se garantiza con bienes
tangibles de las empresa o de sus socios.

 Crédito Refaccionario.- Este se destina para cubrir las inversiones fijas

del Proyecto, siendo créditos a largo plazo acordes con la vida de los
activos adquiridos. Estos créditos se utilizan para la adquisición de
maquinaria y equipo y de instalaciones físicas, los que tienen el objeto de
fomentar la producción o expansión de la planta productiva. Los mismos
bienes constituyen las garantías, así como otros patrimonios de la
empresa.

 Préstamo Hipotecario Industrial.- Este crédito se destina a la

consolidación de pasivos, siendo la garantía el patrimonio de la empresa,
este crédito es a largo plazo y se utiliza para dar mayor plazo en las
amortizaciones de la empresa y una tasa relativamente menor.

 Línea de Crédito.- Este es un crédito de tipo revolvente o de cuenta

corriente, de tal forma que el acreditado puede disponer de los recursos
nuevamente, cada vez que su saldo lo permita. Fundamentalmente se
destina a financiar ventas y gastos de producción, dándole liquidez a la
empresa.
 Fabricantes y Proveedores.- Esta fuente está constituida por los
mismos Fabricantes de la maquinaria y equipo, o bien de los
Proveedores de la materia prima e insumos, los primeros son a largo
plazo y los segundos a corto plazo. Generalmente operan con anticipos o
enganches, que van de un 10% a un 50%, dependiendo del tipo de
operación y proveedor de que se trate. Las tasas de interés y plazos son
similares a las del mercado, la garantía la constituye la experiencia tenida
con los acreditados.

 Arrendamiento Financiero.- Es una forma indirecta de financiar la

compra de activos fijos, los cuales son arrendados con opción a compra.
2.- FUENTES INTERNAS

Aportaciones de Capital.- Los socios fundadores de la empresa aportan capital

común para incrementar el Capital Social y así hacer frente a sus posibles
inversiones.

Utilidades no Distribuidas.- Si la empresa marcha bien generará utilidades,

parte de las cuales se distribuirán en forma de dividendos, el resto quedará como
utilidades acumuladas, siendo ésta una fuente de recursos para nuevas
inversiones o reposición de activos.

Reservas de Depreciación y Amortización.- Esta fuente es poco factible, ya

que las reservas generalmente no están disponibles, pues la mayoría de las
empresas las consumen antes de que se logre su acumulación.

D.- EVALUACION FINANCIERA

1.- TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO

Es un método generalizado para evaluar los gastos de capital propuestos, su

importancia radica en que la tasa de interés se calcula a partir de los datos
contables resultantes de los Estados Proforma de Resultados y se obtiene al
dividir las utilidades promedio después de impuestos entre la inversión media.

Las utilidades promedio después de impuestos se obtienen sumando las

utilidades netas esperadas para cada uno de los años de vida del proyecto,
dividiendo el resultado entre el número de años.
La inversión media se obtiene al dividir la inversión inicial entre dos.

El aspecto favorable de esta técnica es la sencillez para realizar los cálculos, la

información necesaria para su elaboración se obtiene de dos de los rubros de los
Estados Proforma de Resultados, por lo mismo no es herramienta confiable si el
análisis se basa únicamente en este aspecto.

2.- PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION

Este método se utiliza para evaluar las inversiones proyectadas y consiste en el

número de años requeridos para recobrar la inversión inicial. Se calcula el tiempo
en que se habrá de recibir el monto invertido, sumando año con año las utilidades
generadas en los Estados Proforma de Resultados, hasta llegar al monto de
inversión original.

Comúnmente el periodo de recuperación de la inversión se emplea para la

selección inicial de los proyectos, ya que refleja la liquidez del proyecto y por lo
tanto el riesgo que conlleva recuperar la inversión.

Al igual que el método anterior esta técnica es sencilla, pero poco confiable.

3.- RENTABILIDAD CONTABLE

Es una relación entre la utilidad neta y las inversiones iniciales en activos fijos,
diferidos y circulantes. Como existe una utilidad neta para cada año en el estado
de resultados proforma, por lo que se deberá obtener una rentabilidad promedio
de un periodo determinado.

La Rentabilidad Contable se obtiene dividiendo la utilidad neta promedio entre los

activos totales, el resultado en porcentaje es una rentabilidad promedio anual
sobre cada peso invertido, sin embargo este indicador no refleja las tendencias
en los rendimientos durante el horizonte del proyecto, ni la temporalidad de las
utilidades.

La Rentabilidad Contable es un indicador aceptable para comparar la actuación

de una empresa en un año con respecto a otro o con relación a una meta, la
facilidad de su cálculo lo hace útil para conocer una primera aproximación de lo
que será la rentabilidad en la elaboración de perfiles de inversión, pero no es
recomendable para decidir ésta en las etapas posteriores de la formulación del
Proyecto.

4.- RENTABILIDAD ANUAL SOBRE LA INVERSION NO DEPRECIADA

En este método se calcula la rentabilidad año por año, utilizando para ello las
utilidades que se prevé se habrán de generar anualmente, según los Estados
Proforma de Resultados de cada uno de los años del periodo considerado.

Las utilidades previstas para cada año se dividen entre la inversión fija promedio
de ese año en particular. Estos últimos valores se obtienen restando a la
inversión fija al iniciar el año, la inversión fija al término del mismo, o sea después
de que se le hayan hecho las deducciones de acuerdo con las leyes fiscales
(depreciaciones y amortizaciones).
Aún cuando este método toma en cuenta el ritmo de generación de utilidades,
este efecto no se visualiza cabalmente, ya que el ritmo de depreciación se
convierte en otra variable que opera simultáneamente sobre la rentabilidad y en
forma inversa, por lo tanto la interpretación de los valores resultantes es difícil.

E.- EVALUACION ECONOMICA

1.- VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Se define como el ingreso anual neto que obtendrá la empresa a valores

actualizados, el cual puede ser positivo o negativo. En el cálculo del VAN no se
obtiene como resultado una rentabilidad en términos de tasa de interés, ésta
debe ser seleccionada previamente.

El valor actual neto de un proyecto se obtiene sumando sus Beneficios Netos

anuales actualizados a una determinada tasa.

Bajo este indicador un proyecto será considerado conveniente si su VAN es

positivo o cuando menos igual a cero, sí la VAN es negativa indica que el
proyecto no es conveniente y se debe rechazar.

Para seleccionar la tasa de interés necesaria para poder calcular el VAN, se

siguen cualquiera de los siguientes criterios:

 El costo de oportunidad del capital, que es la máxima tasa de interés

bancaria a largo plazo.
  La tasa de rendimiento mínima esperada por los inversionistas una vez
considerado el riesgo

 La tasa de oportunidad de la empresa, que es la tasa de rendimiento que

actualmente obtienen los inversionistas en negocios parecidos a los del
proyecto.

 La tasa que equivale al costo del capital, o sea la tasa que pactaron para el
financiamiento a largo plazo.

2.- TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Este indicador refleja el rendimiento de los fondos invertidos, siendo un elemento

de juicio muy usado y necesario cuando la selección de proyectos se hace bajo
una óptica de racionalidad y eficiencia financiera.

La TIR se define de dos formas:

 Como aquella tasa de actualización que hace nulo el valor actual neto del
proyecto, es decir, cuando el VAN es cero.
 Es la máxima tasa de interés que puede pagarse o que gana el capital no
amortizado en un período de tiempo y que conlleva a la recuperación o
consumo del capital.