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Capítulo 8: Costo anual uniforme equivalente (CAUE)

8
Como en el caso anterior, este valor de A corresponde al costo anual uniforme equivalente al
valor futuro F, y también tenemos:
A = CAUE

EJEMPLO 8.1
Calcular el CAUE del siguiente flujo de caja, para una tasa de interés del 3% mensual.

1 2 3 4 5 10 meses
0

10.000
20.000
30.000

40.000

FIGURA 8.1

Solución
Utilizando el valor presente tenemos:
P = 30.000 + 10.000(PIF, 3%, 3) + 40.000(PIF, 3%, 5) + 20.000(PIF, 3%,10) = $ 88.537,6
Y:
CAUE = 88.537,6(AIP, 3%,10) = $ 10.379,3
Si utilizamos el valor futuro tenemos:
F = 30.000(FIP, 3%, 10) + 10.000(FlP, 3%, 7) + 40.000(F/P, 3%, 5) + 20.000 = $ 118.987,2
Y:
CAUE = 118.987,2(AIF, 3%, 10) = $ 10.379,3
Como se puede observar, el valor del CAUE es independiente de si utilizamos el presente o el futuro.
El valor anterior significa que para una tasa de interés del 3% mensual, el flujo de caja de los cua-
tro pagos mostrado en la figura 8.1 es equivalente financieramente a una serie uniforme de 10 pagos
de $ 10.379,3 mensuales.

8.3 El CAUE neto


En la mayoría de casos, el flujo de caja de un proyecto está formado por ingresos y egresos y no
siempre por solo egresos, como el flujo de caja dado en el ejemplo 8.1. Por esta razón, y para efectos
prácticos, debe calcularse lo que se conoce como el costo anual uniforme equivalente neto, que viene
dado por cualquiera de las operaciones siguientes:
a) CAUE (neto) = CAUE(l) − CAUE(E)
b) CAUE (neto) = P(AIP, i%, n) (8-3)
c) CAUE (neto) = F(AIF, i%, n)

EJEMPLO 8.2
Un proyecto requiere una inversión hoy de $ 4 millones y nuevas reinversiones en los meses 3, 4 y 5
de $ 500.000 cada una; se obtienen unos ingresos de $ 850.000 mensuales a partir del sexto mes hasta

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8 Matemáticas financieras

finales del año en el que el proyecto se termina con un valor de mercado de $ 1.500.000. Si la tasa de
oportunidad del inversionista es del 3,5% mensual, hallar el promedio financiero mensual de pérdida
o ganancia, es decir, el CAUE mensual.

Solución 1.500.000
850.000
El diagrama de flujo de caja es el si-
1 2 3 4 5 6 7
guiente: 0

Para hallar el CAUE (neto) men- 12


sual podemos aplicar cualquiera de las 500.000
relaciones de (8-3).
4.000.000
Así, por ejemplo, si aplicamos la
primera de esas relaciones, tenemos: FIGURA 8.2

CAUE(l) = [1.500.000 + 850.000(F/A, 3,5%, 7)](A/F, 3,5%, 12) = $ 555.576


CAUE(E) = [4.000.000 + 500.000(P/A, 3,5%, 3)(1,035)−2](A/P, 3,5%, 12) = $ 549.260
Por tanto, el CAUE (neto) mensual será:
CAUE = 555.576 − 549.260 = $ 6.316
Esto quiere decir que llevar a cabo este proyecto equivale a tener una ganancia mensual de $ 6.316.
El estudiante deberá resolver el ejemplo 8.2 utilizando las otras dos relaciones de las expresiones (8-3).
Se debe tener en cuenta que para hallar el CAUE podemos aplicar cualquiera de las relaciones de
(8-3), siempre y cuando la tasa de descuento o de oportunidad sea constante a lo largo de la vida útil
del proyecto. Si la tasa de descuento varía, el procedimiento para hallar el CAUE es diferente, como lo
podremos ver en el ejemplo 8.3.

EJEMPLO 8.3
Resolver el ejemplo 8.2, suponiendo que la tasa de oportunidad del inversionista sea del 3,5% men-
sual durante los cinco primeros meses y del 4,5% mensual de ahí en adelante.

Solución
El diagrama de flujo de caja es el mismo que el del ejemplo 8.2, solo que en este caso la tasa de des-
cuento es una para los cinco primeros meses y otra de ahí en adelante.
Debemos calcular en primer lugar el valor presente neto del flujo de caja:
VP(l) = 850.000(P/A, 4,5%, 7)(1,035)−5 + 1.500.000(1,045)−7(1,035)−5 = $ 5.145.330 VP(E) = 500.000(P/
A, 3,5%, 3)(1,035)−2 + 4.000.000 = $ 5.307.67
Así que el valor presente neto será:
VPN = $ 5.145.330 − $ 5.307.679 = $ −162.349
Ahora se debe distribuir unifor-
memente esta cantidad durante los
12 meses teniendo en cuenta las dos 162.394
tasas: 3,5% 4,5%

El diagrama de flujo de caja final 0 1 2 3 4 5 6 8 12


será:

A A

FIGURA 8.3

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Capítulo 8: Costo anual uniforme equivalente (CAUE)
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Por tanto:
−162.349 = A(P/A, 3,5%, 5) + A(P/A, 4,5%, 7)(1,035)−5
A = $ −17.131
Este valor de A es el CAUE neto mensual, lo que quiere decir que, en estas condiciones, llevar a
cabo el proyecto equivale a tener una pérdida mensual, durante un año, de $ 17.131.

8.4 El CAUE en la selección de alternativas


Sean A y B dos alternativas con vidas útiles iguales o diferentes. Cuando se van a comparar las
dos por el método del CAUE se siguen los pasos que se describen a continuación:
i) Tomar un ciclo de vida útil para cada alternativa y registrar en cada uno de ellos el flujo de caja
correspondiente.
ii) Hallar CAUE(A) y CAUE(B), cada uno en el ciclo de vida correspondiente.
iii) Comparar los valores obtenidos en (ii). Si son diferentes, seleccionar la de mayor CAUE, y si son
iguales es indiferente la selección que se haga.iv)
Se debe advertir que ambos CAUE deben corresponder al mismo período en ambas alternativas,
es decir, ambos deben ser mensuales, trimestrales, semestrales, etcétera.
Que se tome solo un ciclo de vida útil para cada alternativa, y de ahí hacer la comparación y la selec-
ción, implica que para cada alternativa el flujo de caja se repite en cada uno de los ciclos de vida útil; por
esto, el método puede tener mayor aplicación cuando el flujo de caja se maneja en pesos constantes.

EJEMPLO 8.4
Seleccionar la mejor alternativa entre A y B utilizando el método del CAUE, si la información es la siguiente:
La alternativa A tiene un costo inicial de $ 600.000, costos mensuales de mantenimiento de $ 32.000,
ingresos mensuales de $ 30.000, $ 32.000, $ 34.000 y así sucesivamente; un valor de mercado de $ 250.000
y una vida útil de tres años.
La alternativa B tiene un costo inicial de $ 1.400.000, costos mensuales de mantenimiento de
$ 65.000, ingresos mensuales de $ 86.000 el primer mes, y luego se reajustarán en el 5% cada mes;
el valor de mercado es $ 450.000 y una vida útil de cuatro años.
La tasa de oportunidad del inversionista es del 3% mensual y se supone que el flujo de caja se
repite en cada ciclo de vida útil de cada alternativa.

Solución 250.000
Tomando un ciclo de vida útil para G=2.000
cada alternativa tendremos: 30.000
0 1 2 36
Alternativa A. El diagrama de flu-
jo de caja es: 32.000
Calculando el CAUE mensual se
llega a: 600.000

FIGURA 8.4

CAUE(I) = [30.000(F/A, 3%, 36) + 2.000(FIG, 3%, 36) + 250.000](A/F, 3%, 36) = $ 62.688,5
CAUE(E) = 32.000 + 600.000(A/P, 3% ,36) = $ 59.482
Entonces:
CAUE(A) = $ 62.688,5 − $ 59.482 = $ 3.206,5

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8 Matemáticas financieras

Alternativa B. El diagrama de flujo de caja es:


450.000

k=5%
86.000

0 1 2 48

65.000

1.400.000

FIGURA 8.5

Calculando el CAUE mensual llegamos a:

= $ 262.496
CAUE(E) = 65.000 + 1.400.000(AIP, 3%, 48) = $ 120.409
Entonces:
CAUE(B) = $ 262.496 − $ 120.409 = $ 142.087
Como CAUE(B) > CAUE(A), entonces la mejor alternativa es B.
Frecuentemente hay que calcular un CAUE cuando la tasa de interés no sea constante durante el
ciclo de vida útil o cuando la tasa de descuento o de oportunidad sufra uno o varios cambios durante
el tiempo que está calculándose el CAUE. Para estos casos no se puede aplicar ninguna de las relacio-
nes o fórmulas de (8-3), sino que debe utilizarse el mismo procedimiento visto en el capítulo 4, cuando
se financiaba una deuda presente en un determinado número de cuotas periódicas iguales con tasas
diferentes, como en el ejemplo 4.13 o en el ejemplo 8.3.
Para efectos de decisión entre dos o más alternativas, en la mayoría de casos es indiferente tomar
como método de evaluación el VPN o del CAUE, puesto que ambos conducen a la misma elección.
Queda a criterio del evaluador, y en algunos casos dependiendo de los ciclos de vida útil, el mé-
todo que se va a utilizar.
Sin embargo, en algunos casos prácticos, el mismo problema exige que el índice sea el del pro-
medio financiero, como lo podemos observar en el ejemplo 8.5.

EJEMPLO 8.5
Un profesional labora en una empresa y devenga un salario integral mensual de $ 1 millón. Se le
presenta la oportunidad de trabajar en otra empresa, que le hace el siguiente ofrecimiento: un sala-
rio básico mensual de $ 680.000, tres primas al año –en junio, setiembre y diciembre al final de esos
meses–, por el valor de $ 600.000 cada una; una bonificación al final del año por $ 1 millón, un auxilio
mensual para educación de sus hijos por $ 100.000, un descuento del 15% del salario básico en junio
y diciembre. Desde el punto de vista financiero, determinar la mejor alternativa para el profesional
suponiendo una tasa de oportunidad del 30% anual.

Solución
Como podemos darnos cuenta, la decisión que tome el profesional entre la empresa actual y la pro-
puesta que le hacen se basará en la comparación que haga del salario integral actual con el promedio
financiero y no aritmético de los ingresos netos que va a recibir en la segunda empresa.
El estudiante debe elaborar el diagrama de flujo de caja de la segunda alternativa u ofrecimiento
que le hacen al profesional, y con la tasa mensual del 2,21% equivalente al 30% anual, hallar el CAUE
mensual y compararlo con el salario actual.

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Capítulo 8: Costo anual uniforme equivalente (CAUE)
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Para el caso, tenemos:
VPN = 780.000(P/A, 2,21%, 12) + 600.000[(1,0221)−6 + (1,0221)−9 + (1,0221)−12]
+ 1.000.000(1,0221)−12 − 102.000[(1,0221)−6 + (1,0221)−12] = $ 12.667.837
Por tanto, el promedio financiero de salario neto mensual será de:
12.667.837(A/P, 2,21%, 12) = $ 1.213.368
Esto quiere decir que el CAUE de la segunda alternativa de trabajo es de $ 1.213.368 mensuales,
superior al salario mensual actual; luego, desde el punto de vista exclusivamente financiero, al profe-
sional le conviene la segunda alternativa de trabajo.
Es importante tener en cuenta la diferencia que hay entre lo que es el promedio financiero o
CAUE y lo que es el promedio aritmético del mismo flujo de caja. En el ejemplo anterior, si calculamos
el promedio aritmético de salario mensual en la segunda alternativa, se tendrá que este es igual a:
[780.000 x 12 + 600.000 x 3 + 1.000.000 − 102.000 x 2]/12 = $ 996.333
Y este valor es inferior al salario integral actual. Se corre entonces el riesgo de tomar este valor
como promedio de salario mensual y así la decisión cambiaría en el sentido de que ahora la mejor
sería la primera alternativa.
Finalmente, es claro que en toda operación financiera que se analice debe tenerse en cuenta el
valor del dinero a lo largo del tiempo, y es lo que no se considera cuando, como en el ejemplo anterior,
se toma el promedio aritmético.
Con los factores (A/P, i%, n) = 1/(P/A, i%, n) o (A/F, i%, n) = 1/(F/A, i%, n) se puede distribuir uni-
formemente a una tasa del i% por período y durante n períodos, ya sea un valor presente o un valor
futuro.
De tal manera que el CAUE de un flujo de caja para n períodos y una tasa de descuento del i% por
período se puede calcular de cualquiera de las siguientes formas:
a) CAUE = VPN(A/P, i%, n)
b) CAUE = VFN(A/F, i%, n)
c) CAUE = CAUE (ingresos) − CAUE (egresos)
El método del CAUE para la evaluación de dos alternativas, A y B, se aplica de la siguiente manera:
i) Si las vidas útiles de A y B son iguales, calcular CAUE(A), CAUE(B) y comparados así:
a) Si CAUE(A) > CAUE(B), seleccionar la alternativa A.
b) Si CAUE(A) = CAUE(B), es indiferente la alternativa que se escoja.
c) Si CAUE(A) < CAUE(B), seleccionar la alternativa B.
ii) Si las vidas útiles de A y B son diferentes, entonces se procede de la siguiente manera:
a) Si el flujo de caja se repite en cada ciclo de vida útil de la alternativa A, se toma un solo ciclo
de vida útil y ahí se calcula el CAUE(A), y si lo mismo sucede para la alternativa B, se calcula
el CAUE(B) y se comparan los dos como en el caso i).
iii) Si las vidas útiles son diferentes para A y B, y además las condiciones del flujo de caja cambian
de un ciclo a otro en cada alternativa, se procede como en los casos iii) y iv) del método del VPN,
y en ese tiempo, igual para ambas alternativas, se aplica el numeral i) de esta sección.

PROBLEMAS RESUELTOS
1. Una alternativa de inversión requiere de $ 35 millones hoy, $ 10 millones en un año y $ 8 millones
en dos años. Los ingresos mensuales se estiman en $ 3.400.000 el primer mes y aumentarán en
el 2% cada mes hasta finales del segundo año y luego se mantendrán constantes. Los egresos
serán de $ 1.100.000 el primer mes y aumentarán en $ 20.000 cada mes; el valor de mercado será
de $ 15 millones al cabo de cinco años de vida útil.

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8 Matemáticas financieras

Se pide hallar el promedio mensual de pérdida o ganancia para una tasa de oportunidad del in-
versionista del 18% MV.
El diagrama de flujo de caja de esta alternativa o proyecto de inversión es:

15.000.000

0 1 2 3 12 24 25 60 meses

11’100.000

10.000.000 8.000.000

35.000.000

FIGURA 8.6

Tasa de interés: 18% MV ↔ 1,5% mensual


Valor del ingreso en el mes 24 es $ 3.400.000(1,02)23 = 5.361.457,5

VP(I) =

+ 15.000.000(1,015)−60 = $ 195.000.209
VP(E) = 35.000.000 + 10.000.000(1,015)−12 + 8.000.000(1,015)−24
+ 1.100.000(P/A, 1,5%, 60) + 20.000(P/G, 1,5%, 60)
= $ 112.041.869
VPN = $ 82.958.340
CAUE= 82.958.340(A/P, 1,5%, 60) = $ 2.106.596,6
Se interpreta este resultado como que al llevar a cabo ese proyecto, con esa tasa de oportunidad,
se obtiene una ganancia promedio mensual de $ 2.106.596,6.

2. Un proyecto se debe iniciar con un crédito del banco por el valor de $ 120 millones y bajo las
siguientes condiciones: el crédito se amortizará en un tiempo de tres años, cuotas mensuales que
aumenten en el 1% cada mes, tasas de interés del 18% EA para el primer año, del 16% EA para
el segundo año y del 15% EA para el tercer año. Además, se sabe que el inversionista tiene una
tasa de oportunidad del 14% EA. Si la cuota al banco se cancela con los ingresos del proyecto,
se pregunta: ¿Cuánto debería rendir en promedio mensual el proyecto como mínimo para que el
inversionista pueda cumplir con su obligación con el banco?
El diagrama de financiación del crédito es el siguiente:

36 meses
0 1 2..... 12 13 ..... 24 25 . . . . .

FIGURA 8.7

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Capítulo 8: Costo anual uniforme equivalente (CAUE)
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Cuota número 13 = A(1,01)12
Cuota número 25 = A(1,01)24
Tasas mensuales de interés: 1,39% para el primer año
1,24% para el segundo año
1,17% para el tercer año
Tasa de oportunidad mensual: 1,1%
Entonces, equilibrando el diagrama en el punto 0, se tiene:

120.000.000 =

A = $ 3.564.807
En este momento el estudiante debe elaborar un diagrama de flujo de caja que tenga como egre-
sos las cuotas que debe pagar al banco, y como ingresos los valores uniformes mensuales que
debe generar el proyecto, y equilibrarlo en el punto 0 con la tasa de oportunidad; este diagrama
representa la operación consistente en depositar, a la tasa de oportunidad, los valores generados
por el proyecto, para retirar las cuotas que debe cancelar al banco.
Se tiene entonces que:

X = $ 4.215.820
Este valor de X representa el valor promedio que debe generar el proyecto mensualmente para
que, invertido a la tasa de oportunidad, se pueda cancelar el crédito.

3. Un ingeniero constructor tiene dos alternativas para utilizar una cierta maquinaria necesaria en
sus labores de constructor:
La alternativa A es pagar arriendo por mes vencido de $ 2.250.000 por una máquina que le alqui-
lan, durante los dos años en los que se debe realizar una obra.
La alternativa B es comprar una maquinaria que realizará el mismo trabajo de la descrita en la
alternativa A, y, además, los costos de mantenimiento para ambas máquinas son los mismos.
En este caso la máquina tiene un valor al contado de $ 140 millones, debe pagar unos impuestos
por año vencido de $ 3 millones y se estima que se podrá vender al cabo de dos años en $ 90
millones.
Si la tasa de oportunidad del ingeniero es del 19% EA para el primer año y del 21% EA para el
segundo, se pide determinar la mejor alternativa para el ingeniero.
El estudiante debe diseñar el diagrama de flujo de caja de cada una de las alternativas.
La tasa de oportunidad mensual es del 1,46% para el primer año y del 1,6% para el segundo.
Para la alternativa A, el CAUE es de $ 2.250.000 mensualmente de egreso (o negativo).
Para la alternativa B, se tiene que:
VPN = 90.000.000(1,21)−1(1,19)−1 − 3.000.000[(1.21)−1(1,19)−1 + (1,19)−1]
− 140.000.000 = $ −82.100.146

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8 Matemáticas financieras

Por tanto, el costo anual uniforme equivalente para este caso estará dado por el valor X, donde:
− 82.100.146 = X(P/A, 1,46%,12) + X(P/A, 1,6%,12)(1,19)−1
X = $ −4.096.024
Como el promedio de egresos mensuales es menor en la alternativa A, es decir, el promedio de
gastos mensuales en A es menor que en B, entonces se debe seleccionar la alternativa A, o sea,
tomar en arriendo la maquinaria.
4. Se tienen dos proyectos, A y B, para evaluar bajo las siguientes condiciones:

El proyecto A requiere de una inversión hoy por el valor de $ 20 millones, gastos de mante-
nimiento mensuales así: $ 200.000 el primer mes y luego aumentan en $ 10.000 cada mes; ingre-
sos de $ 600.000 el primer mes, y de ahí en adelante se incrementan en el 6% cada mes; un valor
de mercado al final de la vida útil, que es de tres años, de $ 28 millones.
El proyecto B requiere la misma inversión inicial del proyecto A y unos gastos mensuales cons-
tantes de $ 450.000; los ingresos mensuales son de $ 1 millón el primer año y de ahí en adelante
cada mes aumentan en $ 200.000 hasta el final de la vida útil, que es de dos años. Tiene un valor
de mercado de $ 20 millones.
La tasa de descuento para la evaluación es del 3% mensual.

Solución
El diagrama del flujo de caja para cada proyecto y el correspondiente CAUE para un ciclo de vida
útil son los siguientes:

Proyecto A 28.000.000

600.000
1 2 3 .....
0 36 meses
G = 10.000
200.000
A
20.000.000

FIGURA 8.8

= $ 841.816

Proyecto B
20.000.000

1.000.000 1.200.000

0 1 2 3 12 G = 200.00
24 meses

450.000

20.000.000

FIGURA 8.9

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Capítulo 8: Costo anual uniforme equivalente (CAUE)
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= $ 456.934
Bajo el supuesto de que el flujo de caja de cada proyecto sea idéntico para los ciclos de vida útil siguien-
tes, es válido que el mejor proyecto de entre A y B es el A, ya que se cumple que CAUE(A) > CAUE(B).
En el ejemplo anterior se pueden hacer los supuestos correspondientes para acortar el proyecto
A a 24 meses, aumentar o prolongar el proyecto B a 36 meses o considerar ambos proyectos en
condiciones reales y registrar los flujos de caja por ciclos para cada proyecto, hasta llegar a una
igualdad de tiempo de estudio que será de 72 meses.

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