TUGAS MANAJEMEN KEUANGAN STRATEGIS

MAKALAH TENTANG KEKAYAAN PEMEGANG SAHAM

DAN NILAI TAMBAH

OLEH

DIAN ANDINI OKTAVIANA 1402118295

ROY ARIANDO SARAGIH 1402118709
MUHAMMAD DZAKY MAULANA 1402118821
 KATA PENGANTAR

Segala puji bagi Tuhan yang telah menolong hamba-Nya dalam menyelesaikan tugas
mata kuliah Manajemen Keuangan Strategis dengan segala kemudahan, sehingga makalah ini
dapat saya selesaikan dengan sebaik-baiknya.
Makalah ini disusun agar pembaca dapat mengetahui dan memahami materi tentang
kekayaan pemegang saham dan nilai tambah . Makalah ini disusun berdasarkan data dan
informasi yang di dapat dari buku Strategic Financial Management oleh Alan Hill.
Semoga makalah ini dapat memberi pengetahuan dan menambah wawasan bagi para
pembaca, khususnya dalam memahami materi tentang kekayaan pemegang saham dan nilai
tambah dan kami meminta kritik dan sarannya agar kedepannya makalah ini akan menjadi
lebih baik lagi. Terima kasih.

Penulis
 BAB I
PENDAHULUAN

Analisis keuangan merupakan bukan suatu pengetahuan yang nyata dan banyak dari teorinya
mengatakan dimana itu merupakan analaisis yang “buruk”. Pada beberapa waktu sebelumnya,
motivasi para investor dalam menanamkanmodalnya hanya berfokus pada pengem-balian
modal yang ditanamkan dalamwaktu yang relatif singkat dan selanjutnyamendapatkan bagian
dari laba yang dihasil-kan berdasarkan kinerja perusahaan se-cara rutin. Tetapi hal tersebut
tidak lagi ber-laku untuk beberapa waktu terakhir ini di-mana dalam menempatkan modalnya,
mo-tivasi para investor tidak lagi sekedar padapengharapan untuk sesegera mungkin men-
dapatkan pengembalian modalnya, me-lainkan lebih jauh lagi berharap agar inves-tasi yang
ditanamkan dapat menciptakannilai yang menambah keunggulan perusa-haan dibanding
pesaingnya sehingga men- jamin posisi profitabilitas dan likuiditas pe-rusahaan secara
kontinu.Manajer puncak sebagai penang-gungjawab utama atas aktivitas di seluruhlini
manajemen perusahaan menyadari ma-salah ini. Tekanan untuk selalu menghasil-kan
keuntungan yang terus meningkatdalam pasar yang memiliki regulasi ber-dasarkan
kesepakatan diantara para pe-mainnya baik yang diatur secara absahmaupun yang terjadi
secara alamiah, telahmembuat banyak perusahaan menerapkansuatu tolok ukur kinerja baru
untuk men-catat keberhasilan manajemen dalam men-ciptakan nilai bagi pemegang saham
danmemotivasi karyawan diseluruh perusahaanagar bekerja secara konsisten untuk men-capai
tujuan penciptaan nilai.Untuk menciptakan nilai bagi pe-megang saham, perusahaan harus
mem-peroleh pengembalian atas modal investasi(returned on invested capital) melebihi biaya
modal (cost of capital). Setiap tolokmukur mempunyai kelebihan dan kele-mahan khusus, dan
masing-masing diung-kapkan dengan cara yang berbeda. Padatingkat yang paling dasar,
mereka diran-cang untuk mengukur keberhasilan mana- jemen dalam mencapai tujuan ini.
 BAB II
PEMBAHASAN

Kekayaan Pemegang Saham dan Nilai Tambah

Pengantar

Analisis keuangan bukanlah ilmu yang pasti dan banyak teori-teori yang bahkan
berbasis ilmu pengetahuan yang “buruk”. Akar penyebab permasalahan ini adalah sebagian
besar model teoritis dicirikan dengan perilaku manusia yang rasional dalam Hipotesis dunia
pasar yang “efisien” di mana ketidakpastian direduksi menjadi probabilitas terukur. Dengan
demikian, teori itu sendiri mungkin logis tetapi jika hipotesis dasar ditopang oleh
menyederhanakan asumsi tanpa bukti empiris, maka kesimpulan analisis mungkin tidak valid.
Sebagai contoh, ekonom Inggris JM Keynes (1936) menulis selama Depresi Besar
menunjuk “kerawanan ekstrim perkiraan kami dari dasar pengetahuan yang perkiraan kami
dari calon yield harus dibuat”. Kami juga telah mengamati bahwa dalam pencarian mereka
untuk nilai, manajemen saat ini tidak memiliki definisi yang tepat dari apa maksimalisasi
kekayaan berarti kepada pemegang saham, apalagi investor lain. Apakah aliran dividen, laba
masa depan, atau beberapa kombinasi dari dua yang menggabungkan keuntungan modal ?
Masalah mendasar adalah apakah keputusan perusahaan untuk mendistribusikan keuntungan,
bukan untuk mempertahankan pendapatan untuk reinvestasi dan pergi untuk pertumbuhan,
memiliki dampak yang berbeda pada harga saham dan hasil ekuitas. Jika jawabannya adalah
ya; kemudian bahkan semua ekuitas perusahaan mungkin merasa tidak mungkin untuk model
keputusan investasi yang memenuhi harapan semua pemegang saham.
Lebih mengkhawatirkan adalah bahwa persepsi manajemen pendapatan mungkin
berbeda dari investor, bukan hanya karena mereka mempekerjakan model penilaian yang
berbeda tetapi karena perilaku mereka termotivasi oleh keserakahan pribadi, bukan
kesejahteraan pemegang saham (berpikir Enron dan hipotik sub-prime). Jadi, kita tidak perlu
heran bahwa tanpa informasi orang dalam, pasar secara berkala dipicu oleh rumor, spekulasi
dan perilaku kerumunan, yang membuat mereka inheren tidak efisien dan tidak stabil dengan
kecenderungan untuk kecelakaan. Tentu saja, hipotesis alternatif ini (yang juga bertentangan
dengan teori agensi diuraikan dalam Bab Satu) telah muncul untuk menjelaskan kepanikan
keuangan tahun 2008 dan resesi ekonomi berikutnya.
Jadi, pertanyaan terakhir kami adalah ini. Tanpa Data internal arus kas di mana
manajemen mendasarkan keputusan strategis mereka, apakah mungkin bagi investor untuk
kembali merumuskan data external akuntansi untuk mengukur konsekuensi dari keputusan ini?
Jika demikian, pasar modal mungkin memiliki beberapa kontrol atas perilaku manajerial yang
bertentangan dengan kriteria kekayaan memaksimalkan?
8.1 Konsep Economic Value Added (EVA)
Dalam pasar modal yang sempurna, optimal investasi keuangan model keputusan
dipekerjakan oleh manajemen dalam kondisi risiko dan non-risiko harus memaksimalkan
kekayaan perusahaan melalui arus masuk kas pada biaya minimum. Ini adalah prinsip dasar dari
teori keuangan bahwa maksimalisasi NPV dari semua proyek suatu perusahaan memenuhi tujuan
ini. Namun, ekonom telah lama menganjurkan konsep Nilai ditambahkan sebagai langkah
alternatif untuk penciptaan kekayaan. Untuk sebuah eksposisi yang sangat baik melihat Dunning
dan Rowan (1968). Sejak 1980-an konsep tersebut telah komersial dirintis, terutama oleh
konsultan manajemen Amerika Joel Stern dan Bennett Stewart III, begitu banyak sehingga
sekarang memiliki tubuh yang cukup dukungan, sebagaimana dibuktikan oleh pilih referensi pada
akhir bab ini
Ekonomis nilai tambah (EVA) mewakili perusahaan periodik pendapatan “Sebenarnya”
diukur oleh perbedaan antara yang total keuntungan didistribusikan dan nilai moneter yang
secara keseluruhan biaya modal. Alasan untuk EVA terbaik adalah dijelaskan dengan terlebih
dahulu mendefinisikan semua komponen dalam persamaan seri berikut:
(1) EVA = (EAT + bunga) - CK = NOPAT - CK = NOI - CK
Total keuntungan didistribusikan didefinisikan sebagai tahunan de-leveraged laba, yang
pendapatan yang sama setelah pajak (EAT) plus bunga. Dalam literatur, angka ini juga disebut
laba operasi bersih setelah pajak ( NOPAT) atau untuk memperkenalkan istilah Amerika,
pendapatan operasi bersih ( NO I).
Secara keseluruhan biaya moneter modal sama dengan jumlah total modal (C) yang
diajukan oleh perusahaan sejak awal (melalui isu-isu saham, laba ditahan, hutang dan
dikapitalisasi pengeluaran seperti R dan
D) dikalikan dengan perkiraan nya WACC (K) dengan menggunakan data pasar ..

Jadi, jika keuntungan didistribusikan melebihi biaya modal secara keseluruhan (yaitu
EVA positif) manajemen telah menciptakan kekayaan dengan melebihi hasil dari
semua pemangku kepentingan. Sebaliknya, Jika EVA negatif, nilai telah
dihancurkan dan investor harus menempatkan dana mereka di tempat lain, kecuali
manajemen baru dibawa masuk.
8.2 Konsep Market Value Added (MVA)
Menurut Stewart (1991) setelah investor menyadari EVA perusahaan, informasi harus
berdampak pada nilai pasar. Hal ini terbaik diukur dengan konsep terkait pasar nilai tambah
(MVA) berdasarkan persamaan berikut, di mana V sama dengan nilai pasar total saat ini utang
ditambah ekuitas, dan C sama dengan istilah EVA total modal dibangkitkan oleh perusahaan
sejak awal ..
(2) MVA = V - C

Penafsiran MVA sederhana. Jika EVA positif maka perbedaan antara V dan
C positif dan perusahaan telah menciptakan kekayaan (atau dan sebaliknya).
Tentu saja, perbaikan atau kerusakan MVA juga tergantung pada faktor-
faktor selain EVA, banyak yang mungkin di luar kendali manajemen (seperti
krisis perbankan). Tapi ini tidak perlu menjadi perhatian kita di sini. Hal yang
penting adalah bahwa dalam lingkup perusahaan pengaruh, EVA harus
menjadi pendorong fundamental nilai pasar.
8.3 Laba dan Arus Kas
Berbeda dengan sebelumnya kas didorong analisis NPV dengan yang Anda kenal, EVA
didasarkan pada akuntansi keuntungan menggunakan NOPAT. Jadi, bagaimana dua konsep dapat
setara?
Dari pembiayaan perspektif, kita tahu bahwa NOPAT dihitung dengan de-leveraging
pendapatan, yang memerlukan menambahkan kembali bunga atas modal utang untuk
membangun keuntungan total didistribusikan. Tapi apa dari kepala sekolah non-cash Beban lazim
ditambahkan kembali ke laba akuntansi untuk memperoleh arus kas, yaitu penyusutan.
Penyusutan tetap dipotong dari NOPAT karena satu-satunya cara yang akuntansi laba
recoups biaya investasi. Ingat, arus kas bersih termasuk penyusutan karena biaya investasi (I)
dikurangi dari nilai kini (PV) untuk menentukan NPV menggunakan rumus berikut.
NPV = PV - I
Tentu saja, ada anomali lain yang harus dilucuti dari laba akuntansi untuk menghasilkan
“setara kas”. Tetapi jika kita percaya Stewart ( op cit) sekali penyesuaian ini dilakukan,
keuntungan seumur hidup akan mendekati untuk seumur hidup kas surplus karena semua
konvensi akuntansi yang akan melepas lelah.
8,4 EVA dan MVA Periodik
Seperti EVA, MVA adalah konsep residual yang mendefinisikan apa yang tersisa
setelah total nilai buku modal (C) telah dikurangi dari nilai total pasar (V). Mengingat
Persamaan (2):
(2) MVA = V - C
Perhatikan bahwa tidak seperti EVA periodik, bagaimanapun, MVA adalah ukuran
kumulatif nilai tambah seumur hidup.
Untuk mengukur perubahan nilai lebih satu tahun periode, sebuah pembukaan MVA
harus dipotong dari penutupan MVA, yang juga mengisolasi efek dari masalah modal baru (I).
Dengan demikian, persamaan kami MVA periodik diwakili oleh:
(3) MVA = MVA t - ( MVA ( t-1) + I)
Jadi, jika valuasi pasar perusahaan naik dari £ 20 juta menjadi £ 26 juta tetapi modal £
9 juta disuntikkan dalam satu tahun; nilai perusahaan akan turun £ 3 juta secara keseluruhan.

kegiatan 1
Untuk menggambarkan antar-hubungan antara EVA dan MVA
mempertimbangkan data perusahaan berikut.

V NOPAT C K MVA pembukaan

£m £m £m % £m

200 20 100 10% 90

 Menghitung periodik EVA dan lifetime MVA.

 menetapkan apakah berkala kekayaan diciptakan atau dihancurkan
menggunakan MVA.

perhitungan untuk periodik EVA dan menutup MVA ditentukan oleh Persamaan (1) dan (2).

EVA = NOPAT - (CK) = £ 20m - (£ 100m x 0,1) = £ 10m

MVA = V – C = £ 200m - £ 100m = £ 100m

 Kekayaan juga telah dibuat tanpa investasi baru selama periode tersebut. Menggunakan
Persamaan (3)
MVA = MVA t - ( MVA ( t-1) + I) = £ 100m - (£ 90m + 0) = £ 10m

Perhatikan juga hubungan sempurna positif antara penciptaan internal EVA dan external
ΔMVA. Nilai pasar sebesar £ 10m ditambahkan ke perusahaan karena pengembalian moneter
pada investasi melebihi biaya keuangan oleh £ 10m. Secara matematis, Persamaan (1) dan (3)
karena itu setara
(4) EVA = MVA
8,5 NPV Maksimalisasi, Value Added dan Kekayaan
Sebagai kumulatif valuasi, MVA harus mewakili penilaian pasar saham NPV seumur
hidup perusahaan. Oleh karena itu MVA maksimalisasi harus menjadi tujuan manajerial utama
untuk setiap perusahaan yang bersangkutan dengan kesejahteraan pemegang saham. Jika kita
juga menerima proposisi kami sebelumnya bahwa untuk tujuan penganggaran modal, seumur
hidup EVA setara dengan arus kas bersih seumur hidup, maka bahwa jika semua masa depan
EVA didiskon ke nilai kini dengan menggunakan WACC setelah pajak, keseimbangan harus
setara dengan NPV dari semua proyek perusahaan. Dengan demikian kita dapat
mendefinisikan MVA menggunakan kesetaraan seri berikut.
(5) MVA = PV (EVA) = NPV
Untuk memahami implikasi persamaan untuk manajemen dan investor, mari kita
memeriksa secara lebih rinci.
Kita sudah tahu dari Persamaan (2) yang MVA sama nilai pasar (V) dikurangi nilai
buku (C).
(2) MVA = V - C

Menurut Stewart ( op cit) itu juga “a disangkal matematika yang nilai pasar ditentukan
dengan mendiskontokan diantisipasi EVA menggunakan WACC dan menambahkannya ke
saldo modal saat ini, sejak penjumlahan EVA mendekati arus kas bebas seumur hidup”. Jadi,
kita dapat mendefinisikan:
(6) V = C + PV (EVA)

Dan mengambil perbedaan antara Persamaan (2) dan (6)

(7) MVA = PV (EVA)
Karena EVA tidak termasuk biaya investasi modal yang ada dan baru melalui
penyesuaian penyusutan, keseimbangan harus mewakili NPV setara dengan semua proyek
perusahaan ketika itu didiskon menggunakan WACC umum. Dengan demikian, MVA dapat
didefinisikan ulang sebagai berikut:
MVA = PV (EVA) = NPV
 kegiatan 2

Menggunakan data dan informasi berikut dari Kegiatan 1, menghasilkan persamaan

sesuai untuk menghitung PV dari semua EVA masa depan untuk memperoleh NPV
dari semua proyek modal.

V NOPAT C K MVA awal

£m £m £m % £m
200 20 100 10% 90

Sebagai pengingat, pertama mari kita menghitung ulang EVA untuk Kegiatan 1
menggunakan Persamaan (1).
EVA = NOPAT - (CK) = £ 20m - (£ 100m x 0,1) = £ 10m

Menggunakan Persamaan (2) Anda juga akan ingat bahwa

MVA = V-C = £ 200 juta - £ 100m = £ 100m

Menggunakan Persamaan (6) kami juga dapat mendefinisikan nilai pasar (V) sebagai berikut:
V = C + PV (EVA) = £ 100m + £ 10 juta / 0,10 = £ 200m
(Di mana PV (EVA) adalah nilai sekarang dari anuitas abadi, menggunakan WACC dari 10
persen).

Sekarang mari kita perbedaan antara Persamaan (2) dan (6) dan meninjau implikasinya.
MVA = PV (ƩEVA) = £ 10 juta / 0,10 = £ 100m

Menurut hipotesis kami, PV dari semua masa depan EVA juga harus setara dengan
NPV proyek masa lalu dan masa depan semua perusahaan. Jadi, kembali ke Persamaan (5)
berikut bahwa:
MVA = PV (ƩEVA) = ƩNPV = £ 100m

Pentingnya Persamaan (5) dan peran penting dari EVA sebagai ukuran kinerja
menghubungkan penilaian external untuk investasi internal tidak boleh dianggap remeh.
Karena NOPAT dapat berasal dari rekening perusahaan yang diterbitkan dan WACC
memperkirakan dari data pasar saham, EVA menyediakan investor dengan elemen kontrol atas
perilaku manajemen disfungsional.
 Tentu saja, tanpa lebih banyak data kami harus menganggap bahwa NPV dalam
Activity sebelumnya adalah setara dengan MVA dan EVA. Jadi akhirnya, mari kita tambahkan
ke set data dan membuktikan kasus ini.
Asumsikan informasi berkaitan dengan perusahaan meluncurkan dua tahun yang lalu
untuk £ 100m (C). Sejak itu nilai pasar (V) telah meningkat menjadi £ 200m tanpa masalah
modal lebih lanjut. Pada periode tahunan arus kas masuk bersih intervensi diukur dengan
NOPAT telah £ 20m per tahun dan setelah pajak WACC (K) konstan 10 persen. Sekarang
terancam oleh pengambilalihan, mari kita menggunakan analisis NPV mengkonfirmasi bahwa
predator harus menambahkan MVA premium dari £ 100m ke £ 100m nilai buku (C) untuk
nilai “fair”.
Kita tahu dari Bagian Kedua bahwa kelebihan kas pada akhir kehidupan investasi
(bahkan perusahaan) adalah yang Nilai terminal bersih ( NTV) atau diskon setara (NPV).
Dengan tingkat diskonto pasca-pajak (K) karena itu kita dapat memperkenalkan istilah
keempat dalam (5) Persamaan.
(8) MVA = PV (EVA) = NPV = NTV / (1 + K) n
Pentingnya jabatan keempat ini adalah bahwa kita sekarang dalam posisi untuk
mendapatkan NPV dan kesetaraan untuk MVA dan PV (EVA) secara independen, dengan
menggunakan NTV.
Dari data yang kami dapat menghasilkan laporan kas berikut menggunakan formulasi
rekening koran (£ m) untuk menghitung NPV perusahaan secara keseluruhan.

Jangka waktu t0 t1 t2

Saldo awal - (100) (90)

Arus keluar kas

Investasi (C) (100) - -

 Bunga (CK) - (10) (9) (K = 10%)

total (100) (110) (99)

Arus masuk kas

NOPAT - 20 20

Realisasi Nilai (V) - - 200

total - 20 220

Saldo akhir (100) (90) 121 = NTV

NPV = NTV / (1 + K) n = 121 / (1.1) 2 = 100

Kembali ke Persamaan (8) hubungan serial yang menyamakan MVA dengan NPV
menggunakan EVA sebagai linkage sekarang didirikan.
 Ulasan Kegiatan

Sepanjang teks kita telah mengasumsikan bahwa tujuan normatif dari manajemen
keuangan strategis adalah untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham dengan
memaksimalkan NPV yang diharapkan dari semua proyek perusahaan. Sayangnya,
karena tidak ada persyaratan hukum bagi perusahaan untuk mempublikasikan
informasi ini, manajemen dapat mengejar agenda yang sama sekali berbeda
berdasarkan kepentingan, yang mengarah ke bencana seperti krisis pasar 2008.
Untungnya, investor mungkin memiliki life-line jika mereka peduli untuk
menggunakannya. Dengan asumsi bahwa NPV setara finansial untuk EVA dan
akhirnya MVA (dan ada bukti yang cukup untuk mendukung ini) maka derivasi dari
yang terakhir oleh investor dari informasi yang tersedia secara publik harus bertindak
sebagai kontrol pada perilaku manajerial sub-optimal.
Jadi, akhir nya marilah kita bekerja melalui contoh numerik sederhana
(mengabaikan pertumbuhan, biaya masalah, gearing modal dan kebijakan fiskal)
yang menjelaskan antar hubungan antara kekayaan pemegang saham dan kebijakan
investasi dengan mengacu NPV dan konsep nilai tambah.

Misalkan sebuah perusahaan dibiayai secara eksklusif oleh modal saham biasa. Ini
menghasilkan arus bersih tahunan kas dari £ 1 juta lamanya yang selalu dibayarkan sebagai
dividen ( yaitu Laba per saham sama dengan dividen per saham). Juga menganggap bahwa
hasil pasar saat ini pada ekuitas digunakan sebagai tingkat cut-off perusahaan untuk investasi
adalah 10 persen.
Menggunakan model penilaian dividen konstan dari Bagian Tiga, kita dapat
mendefinisikan nilai pasar perusahaan (V) sebagai nilai pasar ekuitas (V E) berdasarkan Ke
yang kapitalisasi abadi dividen (D t).
V = V E = D t / Ke = £ 1 juta / 0,10 = £ 10m

Sekarang asumsikan perusahaan bermaksud untuk membiayai proyek baru risiko setara
dengan mempertahankan dividen tahun depan untuk menghasilkan arus kas masuk bersih
sebesar £ 2 juta dua belas bulan kemudian, semua yang akan dibayarkan sebagai dividen.
Pertanyaan-pertanyaan kita mungkin bertanya pada diri sendiri adalah:
Bagaimana investasi tambahan ini, dibiayai oleh retensi dividen mempengaruhi
kekayaan pemegang saham?
 Bisakah kita mengkonfirmasi investasi dampak pada kekayaan dengan menggunakan
analisis NPV?
Keputusan investasi manajerial dapat disajikan dalam hal revisi aliran dividen masa
depan pemegang saham.

t0 t1 t2 t3 ... t

£ juta £ £ £ £ £

dividen yang ada

1 1 1 1

arus kas proyek (1) 2 -

dividen direvisi - 3 1 1

Jika sekarang kita membandingkan nilai pasar (V) dengan atau tanpa investasi baru
menggunakan PV dari setiap aliran dividen (V E):

V = V E ( direvisi) = £ 3 juta / (1.1) 2 + [( £ 1 juta / 0,10)] / (1.1) 2 = £ 10.744m

V = V E ( yang ada) = £ 1 juta / 0,10 = £ 10m

ΔV = MVA = £ 0.774m

Dengan demikian, manajemen jika proyek tersebut diterima menciptakan MVA karena
PV modal ekuitas perusahaan (V E) akan naik dan pemegang saham akan menjadi £ 744.000
lebih baik.
Beralih ke analisis NPV, kita juga bisa mengkonfirmasi keputusan maksimalisasi
kekayaan ini tanpa mempertimbangkan bahwa pola dividen telah berubah.
 Anda akan ingat bahwa MVA external setara dengan penciptaan EVA internal, yang
juga sesuai dengan NPV dari investasi baru. Menerapkan DCF Model penganggaran modal
asing ke arus kas proyek, kita dapat membuktikan ini sebagai berikut
NPV = (£ 1 juta) / (1.1) + £ 2 juta / (1.1) 2 = £ 744.000
Jadi, pemegang saham dapat melepaskan dividen berikutnya tetapi memperoleh
peningkatan nilai saham biasa (dari £ 10 juta sampai £ 10.744m keseluruhan). Dengan kata
lain, perusahaan telah menciptakan nilai (MVA) dengan menerima proyek dengan NPV positif
sebesar £ 744.000.
8.6 Ringkasan dan Kesimpulan

Teori keuangan modern mengurangi ketidakpastian masa depan untuk risiko terukur
sehingga kita dapat memperkirakan calon hasil investasi ini menggunakan teori probabilitas
klasik. Pendekatan ini didasarkan pada proposisi fundamental, yaitu efisien hipotesis pasar
(EMH) yang mengasumsikan rasionalitas investor dan kebebasan informasi di pasar cukup
sempurna dengan beberapa hambatan perdagangan. Tetapi jika tidak ada yang lain, geo-politik
dan peristiwa ekonomi pasca-milenium, yang berpuncak pada krisis keuangan global dan
resesi, seharusnya meyakinkan kita sebaliknya. Jadi sementara materi yang disajikan dalam
teks ini menyediakan kerangka kerja untuk analisis keputusan investasi dan keuangan itu
masih harus dilihat apakah itu adalah “istana yang dibangun di atas pasir”.
Bagian satu mencatat mengapa akademisi dan analis sepanjang abad kedua puluh
condong ke arah normatif Tujuan dari manajemen keuangan strategis berdasarkan
maksimalisasi kekayaan pemegang saham menggunakan biaya peluang konsep modal sebagai
kriteria investasi.
Bagian kedua difokuskan pada keputusan investasi manajerial dengan hanya referensi
miring ke derivasi dari tingkat cut-off-nya. Kami mengamati bahwa bergerak dari dunia
kepastian ketidakpastian; perusahaan maksimalisasi kekayaan harus setara dengan NPV
maksimalisasi diharapkan semua proyek perusahaan, menggunakan probabilitas dan teori
utilitas. Beralih ke peristiwa dunia baru-baru ini, bagaimanapun, dan pertanyaan serius muncul
sejauh mana manajemen perusahaan telah memeluk kriteria maksimalisasi kekayaan.
Bagian Ketiga memperkenalkan dampak dari keputusan keuangan pada keputusan
investasi untuk semua ekuitas perusahaan yang ingin mendanai proyek-proyek baru melalui
laba ditahan. Kami model dividen dan laba untuk menurunkan kapitalisasi pasar ekuitas
sebagai cut-off tingkat proyek di bawah pertumbuhan dan non-pertumbuhan kondisi dan
menjelaskan kesetaraan mereka. Pindah ke perusahaan dibiayai oleh varia dana, tujuannya
adalah untuk mendapatkan sebuah secara keseluruhan biaya marjinal modal (WACC) sebagai
tepat cut-off rate. Kami menyimpulkan bahwa penggunaan WACC untuk penilaian proyek
harus memenuhi tiga syarat. proyek-proyek baru harus homogen sehubungan dengan risiko
bisnis perusahaan saat ini (jika tidak kembali investor akan berubah). Struktur modal harus
tetap stabil (Jika tidak bobot diterapkan untuk pengembalian investor akan berubah. Proyek ini
harus tipis relatif terhadap skala operasi yang ada perusahaan untuk meminimalkan kerugian.
Bagian Keempat dimodelkan alternatif untuk NPV maksimalisasi menggunakan konsep
nilai tambah berdasarkan kebebasan informasi. Kami mengkonfirmasi bahwa jika sebuah
perusahaan menciptakan EVA dari investasi proyek maka nilai pasar harus meningkatkan
dengan jumlah yang sama (MVA) yang setara dengan proyek NPV. Karena negatif EVA
berarti kekayaan hancur itu harus waspada investor untuk NPV negatif yang terkait dengan
keputusan tidak dapat diterima yang diambil oleh manajemen atas nama mereka. Nilai tambah
karena itu merupakan kontrol eksternal pada konsekuensi tindakan manajerial yang perusahaan
mengabaikan di sana bahaya.
Akhirnya, jika Anda ingin memvisualisasikan semua potongan teka-teki bersama-sama,
kita lihat diagram di bawah. Direproduksi dari Bab Satu, itu harus akrab tapi mudah-mudahan,
sekarang harus lebih masuk akal.
 BAB III
KESIMPULAN

Peralihan pengukuran nilai tambahmerupakan proses yang luas dan mahal. Hal ini dapat
memakan waktu setahun bahkan lebih dalam perencanaan keuan-gan (internal dan eksternal)
dan harapan kompensasi. Disepakati bahwa pengukuran nilai tambah ini membenarkan biaya-
biaya substansi dengan menitik-beratkan pada strategi perusahaan, yang bertujuan untuk
mengoptimalkan manfaat/benefit dalam penciptaan nilai. Dalam mengelola usaha/bisnisnya,
maka peralihan pengukuran kinerja nilai tambah harus dimulai dari komitmen yang serius dari
direktur/pimpinan dan eksekutif senior. Keberhasilan dari pengukuran kinerja nilai tambah,
juga membutuhkan pemahaman yang lebih luas dan kemampuan komunikasi dari eksekutif,
manajer lini dan karyawan. Meskipun kemungkinan membutuhkan pelatihan dan biaya untuk
mendidik setiap orang “teori yang mendasari gagasan akan penciptaan nilai ekonomis”,
melaksanakannya secara terstruktur, akan menjadi cara yang sangat produktif dalam jangka
panjang. Disadari bahwa nilai bergantung pada persepsi pasar modal mengenai kemampuan
perusahaan untuk menghantarkan arus kas kepada penyedia dana, dengan harapan arus kas
mendatang didiskontokan pada tingkat bunga yang mencerminkan apa yang diharapkan
investor jika mereka memasukkan uangnya pada perusahaan dengan resiko-resikonya. Untuk
memastikan perusahaan berada dalam jalur menciptakan nilai bagi pemegang saham
dibutuhkan ssstem pengukuran kinerja. Sistem ini dapat digunakan untuk memberi imbalan
atas kinerja baik (melalui bonus, kenaikan pangkat, danpengakuan) dan juga dapat digunakan
sebagai landasan tindakan perbaikan jika kinerja di bawah standar.