OBLIGASI (B0ND)

Sumber :
Syafarudin Alwi
Bambang Riyanto

27/09/2007 Manajemen Keuangan 1

OBLIGASI
. (B0ND)

• Obligasi adalah kontrak jangka panjang dimana

peminjam setuju untuk melakukan pembayaran
bunga dan pokok pinjaman, pada tanggal
tertentu kepada pemegang obligasi.
• Jenis utang atau surat kesanggupan membayar
jangka panjang yang dikeluarkan peminjamn,
berjanji membayar kepada pemegangnya,
pembayaran dengan nilai bunga tetap setiap
tahun

27/09/2007 Manajemen Keuangan 2

SIAPA YANG MENERBITKAN
OBLIGASI.
• PEMERINTAH.
• PERUSAHAAN.
• PEMERINTAH NEGARA BAGIAN.
• PEMERINTAH ASING ATAU
PERUSAHAAN ASING.

27/09/2007 Manajemen Keuangan 3

Jenis Obligasi Berdasarkan Penerbitan

• TREASURY BOND
• CORPORATE BOND
• MUNICIPAL BOND
• FOREIGN BOND

27/09/2007 Manajemen Keuangan 4

TREASURY BOND
TREASURY BOND

27/09/2007 Manajemen Keuangan 5

CORPORATE BOND
CORPORATE BOND

27/09/2007 Manajemen Keuangan 6

MUNICIPAL BOND
MUNICIPAL BOND

27/09/2007 Manajemen Keuangan 7

FOREIGN BOND
FOREIGN BOND

27/09/2007 Manajemen Keuangan 8

KARAKTERISTIK UTAMA
OBLIGASI.
KARAKTERISTIK UTAMA OBLIGASI.

27/09/2007 Manajemen Keuangan 9

Lanjutan …………
Lanjutan …………

27/09/2007 Manajemen Keuangan 10

Lanjutan ………..
Lanjutan ………..

27/09/2007 Manajemen Keuangan 11

Lanjutan …………….
Lanjutan …………….

27/09/2007 Manajemen Keuangan 12

Peringkat Obligasi
• Pada tahun 1909 diperkenalkan peringkat
obligasi oleh John Moody, pringkat
obligasi mencakup penilaian atas resiko
obligasi yang mungkin terjadi kemudian
• Pialang pertama yang mengunakan
peringkat obligasi adalah :
- Moody’s standard and poor’s
- Fitch investor service

27/09/2007 Manajemen Keuangan 13

Peringkat Obligasi Dipengaruhi
• Proporsi modal terhadap utang
• Tingkat profitabilitas perusahaan
• Tingkat kepastian dalam menghasilkan
pendapatan
• Besar kecilnya perusahaan
• Jumlah pinjaman subordinasi yang
dikeluarkan perusahaan

27/09/2007 Manajemen Keuangan 14

Kembali Ke Dasar
Jika kita mengatakan bahwa
semakin rendah peringkat suatu obligasi berarti
semakin tinggi tingkat suka bunga yang
dikenakan oleh para investor (pemegang
obligasi), dan kita mendapati sebuah aplikasi
dari
Aksioma 1 : Imbal Balik Resiko dan
Pengembalian - Jangan tambah resiko
kecuali dengan kompensasi tambahan
pendapatan

27/09/2007 Manajemen Keuangan 15

Peringkat Obligasi (Standar and Poor’s)

• AAA Ranking tertinggi dari Standar and poor’s dan

menunjukan kemampuan yang sangat kuat
dalam membayar pokok dan bunga

• AA Obligasi yang dikualifikasikan sebagai obligasi

berkualitas tinggi, dengan perbedaan sangat
kecil dari AAA

• A Obligasi yang memiliki kemampuan yang kuat

untuk membayar pokok dan bunga walaupun
mereka lebih rentan terhadap efek merugi
dari perubahan situasi dan kondisi
perekonomian
27/09/2007 Manajemen Keuangan 16
 Peringkat Obligasi (Standar and Poor’s)

• BBB Obligasi yang dianggap memiliki kemampuan yang

mencukupi untuk membayar pokok dan bunga, walaupun
mereka biasanya menunjukan parameter perlindungan
yang memadai, namun kondisi perekonomian yang
merugi atau perubahan keadaan biasanya dapat
melemahkan kemampuan membayar pokok dan bunga
obligasi, dibandingkan kategori A
• BB Obigasi pada peringkat BB, B, CCC, dan CC secara berturut-
• B turut semakin rapuh kemampuannya, Obligasi yang
• CCC masuk ke dalam peringkat ini mulai bersifat spekulatif
• CC dalam hal kemampuan perusahaan membayar bunga dan
pokok pinjaman

27/09/2007 Manajemen Keuangan 17

 Peringkat Obligasi (Standar and Poor’s)

• C Peringkat C disediakan untuk obligasi pendapatan

dengan tidak ada bunga dibayar

• D Obligasi dengan peringkat D sudah dianggap gagal,

dengan pembayaran bunga maupun pokok
mengalami kemacetan

Plus (+) atau minus (-) untuk menyediakan indikasi yang lebih mengenai kualitas kredit,
peringkat AA ke BB bisa dimodifikasikan dengan menambah tanda plus dan minus untuk
menunjukan posisi relatif di antara kategori peringkat utama

27/09/2007 Manajemen Keuangan 18

JENIS-JENIS OBLIGASI.
JENIS-JENIS OBLIGASI.

27/09/2007 Manajemen Keuangan 19

JENIS-JENIS OBLIGASI
Lanjutan
• OBLIGASI YANG DISERTAI WARARNT, WARRANT
ADALAH OPSI YANG MENGIJINKAN PEMEGANG
OBLIGASI UNTUK MEMBELI SAHAM PADA HARGA YANG
SUDAH DITETAPKAN.
• OBLIGASI TANPA KUPON, ADALAH OBLIGASI YANG
TIDAK MEMBERIKAN PEMBAYARAN BUNGA
• OBLIGASI DENGAN TINGKAT BUNGA MENGAMBANG,
ADALAH OBLIGASI YANG MEMBERIKAN TINGKAT
BUNGA YANG BESARNYA DISESUAIKAN DENGAN
FLUKTUASI TINGKAT BUNGA PASAR YANG BERLAKU.
• PUTABLE BOND, ADALAH OBLIGASI YANG
MEMBERIKAN HAK KEPADA PEMEGANG OBLIGASI
UNTUK MENERIMA PELUNASAN OBLIGASI SESUAI
DENGAN NILAI PAR SEBELUM JATUH TEMPO.
• OBLIGASI PENDAPATAN (INCOME BOND), MERUPAKAN
OBLIGASI YANG HANYA MEMBAYAR BUNGA JIKA LABA
TELAH DIPEROLEH

27/09/2007 Manajemen Keuangan 20

 JENIS-JENIS OBLIGASI
Lanjutan

• OBLIGASI INDEKS, MERUPAKAN OBLIGASI YANG PEMBAYARAN

BUNGANYA DIDASARKAN ATAS INDEKS INFLASI SEHINGGA
MELINDUNGI PEMEGANG OBLIGASI DARI INFLASI.
• JUNK BOND, ADALAH OBLIGASI YANG MEMBERIKAN TINGKAT
KEUNTUNGAN YANG TINGGI, TETAPI JUGA MENGANDUNG
RISIKO YANG SANGAT TINGGI PULA.
• SURAT UTANG SUBORDINASI, SURAT UTANG YANG BERADA
DIBAWAH SURAT UTANG BIASA YANG AKAN DIBAYAR SETELAH
SURAT UTANGYA DIPENUHI
• OBLIGASI EURO (EUROBONDS), OBLIGASI YANG DIKELUARKAN
OLEH SUATU NEGARA DENGAN MATA UANG YANG BERBEDA
DENGAN MATA UANG OBLIGASI ITU
• OBLIGASI GADAI, OBLIGASI YANG DIJAMIN DENGAN TANAH
ATAU RUMAH
• OBLIGASI MURAHAN, OBLIGASI BERPERINGKAT “ BB “
KEBAWAH

27/09/2007 Manajemen Keuangan 21

PENILAIAN RESIKO OBLIGASI
• RESIKO SUKU BUNGA, MERUPAKAN RESIKO
PENURUNAN OBLIGASI YANG DISEBABKAN
KARENA PENURUNAN SUKU BUNGA. RESIKO
SUKU BUNGA BERHUBUNGAN DENGAN NILAI
OBLIGASI DALAM PORTOFOLIO.
• RESIKO TINGKAT REINVESTASI, MERUPAKAN
RESIKO PENURUNAN SUKU BUNGA YANG
AKAN MENYEBABKAN PENUIRUNAN
PENDAPATAN DARI PORTOFOLIO OBLIGASI.
PEMEGANG OBLIGASI JANGKA PANJANG
AKAN MENGHADAPI RESIKO SUKU BUNGA,
NAMUN TIDAK MENGHADAPI RESIKO TINGKAT
INVESTASI. PEMEGANG OBLIGASI JANGKA
PENDEK TERJADI SEBALIKNYA..
27/09/2007 Manajemen Keuangan 22
LANJUTAN …………
• RESIKO KEGAGALAN, ADALAH RESIKO YANG
DISEBABKAN KARENA KEGAGALAN
PENERBITNYA. RISIKO KEGAGALAN
DIPENGARUHI OLEH KEKUATAN KEUANGAN
PENERBIT OBLIGASI MAUPUN JANGKA WAKTU
KONTRAK OBLIGASI, TERUTAMA APAKAH
JAMINAN TELAH DISEDIAKAN UNTUK
MENJAMIN OBLIGASI YANG DITERBITKANNYA.

27/09/2007 Manajemen Keuangan 23

PENILAIAN OBLIGASI
Terdapat tiga elemen penting
• Jumlah dan waktu dari arus kas yang
akan diterima investor
• Tanggal jatuh tempo obligasi
• Tingkat pengembalian yang diinginkan
investor

27/09/2007 Manajemen Keuangan 24

Berhenti dan Berpikir
Nilai obligasi adalah nilai sekarang
dari tingkat suku bunga yang akan diterima
kemudian serta nilai pari atau nilai jatuh
tempo obligasi. Dengan menyusun arus
kas ini, dan menggunakan tingkat
pengembalian yang diinginkan investor
sebagai tingkat diskonto, kita dapat
menentukan nilai obligasi

27/09/2007 Manajemen Keuangan 25

 Rumusan Nilai Obligasi
Bunga dalam tahun t
Nilai pari obligasi
Vb = +
(1 + tingkat pengembalian) (1 + tingkat pengembalian)

n It M
Vb =  +
t= 1 (1 + kb) t (1 + kb) n

V = I (PVIFA ) + M (PVIF )
b kb,n kb,n

27/09/2007 Manajemen Keuangan 26

 Rumusan Nilai Obligasi

n 1 1
Vb = PMT  + FV
t= 1 (1 + kb) t (1 + kb) n

Vb = PMT ( PVIF i,n) + FVn (PVIF i,n)

Vb = Nilai Obligasi
PMT = Pembayaran anuitas
FV = Nilai masa depan
Kb = Tingkat pengembalian/suku bunga

27/09/2007 Manajemen Keuangan 27

 Nilai Obligasi per setengah tahun

nm 1 1
Vb = PMT  + FV nm
t= 1 (1 + kb/m) t (1 + kb/m) nm

Vb = Nilai Obligasi
PMT = Pembayaran anuitas
FV = Nilai masa depan
Kb = Tingkat pengembalian/suku bunga
m = Setengah tahun ( 2 )

27/09/2007 Manajemen Keuangan 28

Contoh Soal
Sebuah obligasi membayar $ 45
setiap setengah tahun selama 20 tahun,
pada tahun ke 20 pemegang obligasi
akan menerima pengembalian pokok
sebesar $ 1000, berapa nilai obligasi
pad tingkat suku bunga
10 %, 6 % dan 14 %

27/09/2007 Manajemen Keuangan 29

 Penyelesaian (Diketahui)

nm 1 1
Vb = PMT  + FV nm
t= 1 (1 + kb/m) t (1 + kb/m) nm

Vb = PMT ( PVIFA i,n) + FVnm (PVIF i,n)

Vb =?
PMT = $ 45
FV = $ 1000
Kb = 10 %, 6 % dan 14 %
m = 6 bulan ( 1 tahun 2 kali ) = 2
27/09/2007 Manajemen Keuangan 30
 Penyelesaian (pada kb = 10
%)

20.2 1 1
Vb = $ 45  + $ 1000
t= 1 (1 + 0,1/2) t (1 + 0,1/2) 20.2

40 1 1
Vb = $ 45  + $ 1000
t= 1 (1 + 0,05) 40 (1 + 0,05 ) 40

27/09/2007 Manajemen Keuangan 31

 Lanjutan......

(pada kb = 10 %)
Vb = $ 45 ( 17.159 ) + $ 1000 ( 0,142)
Vb = $ 772,16 + $ 142
Vb = $ 914,16
(pada kb = 6 %)
Vb = $ 45 ( 23,115 ) + $ 1000 ( 0,307)
Vb = $ 1040,18 + $ 307
Vb = $ 1347,18
(pada kb = 14 %)
Vb = $ 45 ( 13.332 ) + $ 1000 ( 0,067)
Vb = $ 599,94 + $ 67
Vb = $ 666,94

27/09/2007 Manajemen Keuangan 32

Pengembalian Yang Diharapkan
• (Yield to Maturity) adalah Tingkat diskon yang
menyamakan nilai sekarang arus kas
mendatang (nilai bunga dan jatuh tempo)
dengan harga pasar sekarang obligasi yaitu
tingkat pengembalian yang investor harapkan
jika obligasi yang dipegang jatuh tempo
• Tingkat penghasilan saat jatuh tempo adalah
sama dengan tingkat pengembalian yang
diharapkan

27/09/2007 Manajemen Keuangan 33

Contoh Kasus
• Obligasi di jual dengan harga pasar $
1100 dengan tingkat diskonto 9 % dan
nominal obligasi $ 1000.
• Pada tingkat diskonto 7 % nilai sekarang
obligasi $ 1.140,16
• Pada tingkat diskonto 8 % nilai sekarang
obligasi $ 1.066,90
• Tingkat pengembalian diharapkan
dinvestor berada diantara 7% - 8%

27/09/2007 Manajemen Keuangan 34

 Lanjutan
• Untuk menentukan tingkat pengembalian yang diharapkan,
lakukan interpolasi

Diskonto Nilai Perbedaan Nilai

7% $ 1.140,16
$ 40,16
kb $ 1.100,00 $ 73,26

8% $ 1.066,90

• Kb = 7 % + ( $40,16/$73,26). (8% - 7%) = 7,55 %

27/09/2007 Manajemen Keuangan 35

Penilaian Obligasi :
Lima Hubungan Penting
• Nilai obligasi berbanding terbalik dengan
perubahan tingkat pengembalian yang diinginkan
investor (tingkat suku bunga saat ini). Dengan kata
lain ketika tingkat suku bunga meningkat
(menurun), nilai obligasi menurun (meningkat)
• Nilai pasar dari sebuah obligasi akan lebih kecil
dari nilai parinya jika tingkat pengembalian yang
diinginkan investor lebih besar dari suku bunga
obligasi; namun obligasi akan dinilai lebih tinggi
dari nilai pari jika tingkat pengembalian yang
diinginkan investor lebih kecil dari tingkat suku
bunga obligasi

27/09/2007 Manajemen Keuangan 36

Penilaian Obligasi :
Lima Hubungan Penting
Lanjutan
• Semakin dekat tanggal jatuh tempo obligasi,
maka nilai pasar dari obligasi tersebut akan
semakin mendekati nilai parinya
• Obligasi jangka panjang memiliki resiko tingkat
suku bunga yang lebih besar dibandingkan
dengan obligasi jangka pendek
• Sensitivitas nilai obligasi terhadap perubahan
tingkat suku bunga tidak hanya tergantung pada
lamanya waktu jatuh tempo, tetapi juga pada
pola arus kas yang dihasilkan oleh obligasi
tersebut

27/09/2007 Manajemen Keuangan 37

Durasi
• Ukuran tingkat reaksi harga obligasi terhadap
perubahan tingkat bunga. Juga, pertimbangan
waktu rata-rata jatuh tempo dengan bobot
tertimbang tiap-tiap tahun adalah nilai sekarang
arus kas untuk tahun itu.
• Dalam menaksir sensitivitas suatu obligasi
terhadap perubahan tingkat suku bunga, durasi
obligasi merupakan alat ukur yang lebih tepat,
bukan jangka waktu jatuh temponya

27/09/2007 Manajemen Keuangan 38

Pengukuran Durasi
n tCt

t=1 (1 + kb)t
Durasi =
P0

T : Tahun dimana arus kas akan diterima

N : Jumlah tahun hingga waktu jatuh tempo
Ct : Arus kas yang akan diterima pada tahun t
kb : Tingkat pengembalian yang diinginkan pemegang obligasi
P0 : Nilai sekarang dari obligasi

27/09/2007 Manajemen Keuangan 39

Uji Mandiri 1
• Obligasi Fathin memiliki tingkat kupon 8 %,
nilai pari $ 1000, dan akan jatuh tempo dalam
20 tahun. Jika anda mensyaratkan
pengembalian 7 %, berapa harga yang akan
anda bayar untuk obligasi tersebut ?
• Obligasi Nova jatuh tempo dalam 7 tahun,
membayar 8 % atas nominal $ 1000. akan tetapi
bunga dibayar setengah tahunan. Jika tingkat
pengembalian yang anda syaratkan 10 %,
berapa nilai obligasi ? Bagiamana jika bunga
dibayar tahunan ?

27/09/2007 Manajemen Keuangan 40

Uji Mandiri 2
• Bagaimana nilai pari obligasi berbeda
dari nilai pasar ?
• Apa faktor penentu peringkat obligasi ?,
mengapa penting bagi manajer
perusahaan ?
• Definisikan tingkat pengembalian yang
diharapkan investor ?
• Jelaskan karakteristik obligasi ?
• Jelaskan durasi ?

27/09/2007 Manajemen Keuangan 41