Universidad Nacional de Colombia – Facultad de Ciencias Económicas

William Santiago Benavides Gomez – wsbenavidesg@unal.edu.co – 25202036

Does liquidity risk premium affect optimal portfolio holdings of U.S. treasury securities
1. ¿Qué otros factores de riesgo podrían ser considerados dentro del problema de
optimización de portafolio como determinantes del mismo?

Algunos de los principales factores que podrían influir a la hora de determinar cómo se conformarían
los portafolios óptimos podrían ser:

 En que portafolios invertir (es decir, como están conformados los portafolios en los cuales
se piensa invertir, como es la distribución de los TIPS y de los bonos nominales en estos) y
cuanto se debería invertir en estos: Se deben tomar una serie de decisiones que implican,
no solo saber en que portafolio invertir (teniendo en cuenta como está conformado y que
rentabilidad esperada tiene), sino que se debe saber el monto que se va a invertir (esta es
una decisión importante ya que se debe asegurar que el dinero estará cubierto contra los
riesgos; esto tienen que ver con la composición del portafolio).

 Cuál es el momento apropiado para realizar la inversión: Se debe tener en cuenta la

dimensión del tiempo a la hora de realizar una inversión en un portafolio, ya que los factores
de riesgo y rentabilidad están sujetos a esta y no todos los momentos son indicados para
realizar una inversión en un portafolio específico.

 Cuál es el portafolio que da mayores ganancias ofreciendo el menor riesgo posible (se
buscaría generar ganancias a corto plazo con un riesgo considerablemente bajo): Un
inversionista debe buscar estas dos características (bajo riesgo y alto margen de ganancias),
y un banco central debe conformar su portafolio óptimo para “atraer” a los inversionistas y
que inviertan en el portafolio.

 Se debe “centrarse en los factores de riesgo de las asignaciones, en lugar de las asignaciones
de clase de activo, pues a hacer esto se puede obtener como resultado un mejor desempeño
de la cartera de riesgo ajustado” (PORTILLA, 2017): Esto quiere decir que es más importante
tener en cuenta los factores de riesgo (y no tanto como está conformado el portafolio) con
el fin de poder mejorar el desempeño del portafolio.

2. ¿Qué ha ocurrido con la liquidez en el mercado de TIPS?

Según lo visto en la conferencia, la liquidez existente en el mercado de los TIPS, según distintos
factores, es constantemente menor a la liquidez en el mercado de bonos nominales: Existe una
diferencia entre la liquidez de los dos tipos de bonos mostrados en la conferencia (primero están
los bonos nominales, los cuales tienen una alta liquidez pero están sujetos a más riesgos, y en
segundo lugar están los bonos reales (o TIPS), que son menos líquidos que los nominales pero no
son tan riesgosos como estos). El mercado a premiado a los bonos nominales, considerando su
rentabilidad como el factor principal para escogerlos, y se dejan a un lado a los bonos reales ya que,
sencillamente, los TIPS cuentan con menor facilidad al venderlos y con menor facilidad para que se
obtengan los beneficios esperados.
Además, como ya lo habíamos mencionado anteriormente, los TIPS se han caracterizado por ser
menos líquidos que los bonos nominales y esto lleva a que se deba pagar una prima adicional para
enfrentar el riesgo por liquidez (esto es que se debe pagar para asegurar el activo y evitar los
inconvenientes a la hora de convertirlos en dinero, y a diferencia de los nominales, los TIPS no
cuentan con el riesgo por inflación que les añadiría más valor); los TIPS son menos atractivos, ya que
no generan la misma rentabilidad para los inversionistas y esto desincentiva su compra (no importa
si el bono es más riesgoso, siempre y cuando la ganancia sea bastante alta).

Siguiendo esa línea de pensamiento, podemos observar que el diferencial de liquidez entre los
bonos nominales y los TIPS afecta la elección del portafolio óptimo, ya que aquellos inversionistas
que buscan invertir a corto plazo buscan maximizar su riqueza y consideran a los TIPS como un activo
riesgoso, y esta es otra razón por la cual los inversionistas se decanta por los bonos nominales.

3. De acuerdo con los resultados del paper, ¿cómo deberían los bancos centrales conformar
sus portafolios óptimos?

Según lo visto en la conferencia, un banco central debería centrarse en conformar sus portafolios
óptimos con la finalidad de aumentar las ganancias y disminuir los riesgos (estas son las
características principales que todo portafolio debería tener en cuenta al momento de conformar
su portafolio).

Sin embargo, la profesora Karoll Gómez Portilla nos dice que: En particular, un aumento en el
diferencial de liquidez entre la rentabilidad de los bonos nominales y la de los TIPS lleva a:

 Disminuir la distribución de TIPS en el portafolio óptimo

 Aumentar la distribución de bonos nominales en el portafolio óptimo

Esto quiere decir que los bancos deben mantener el diferencial de liquidez lo más pequeño posible
para no afectar la distribución de bonos dentro de su portafolio óptimo (ya que cualquier
movimiento de este influye en la repartición y construcción del portafolio).

Además, según la profesora: La relación entre los pesos de cartera óptima y la prima de liquidez
sigue siendo la misma para:

 Valores diferentes de la aversión al riesgo

 entre las preferencias de los inversionistas
 para diferentes medidas de la prima de liquidez.

Esto quiere decir que cada inversionista tiene una perspectiva diferente sobre los riesgos y esto
influencia en gran medida su toma de decisiones sobre la compra / inversión en estos portafolios
(dependiendo de cómo estén conformados, se incentivará o no la inversión en estos).

Por otra parte, otra consideración que se debería tomar en cuenta al momento de conformar los
portafolios es que “Las asignaciones condicionales en activos riesgosos disminuyen a medida que
empeoran las condiciones de liquidez” (PORTILLA, 2017) (esto quiere decir que cuando las
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condiciones de liquidez empeoran, se dejan de asignar activos riesgosos, los cuales serían los bonos
nominales). Se debe tener en cuenta ya que, dadas las condiciones de liquidez que se vean en el
mercado, los bancos podrán realizar la configuración del portafolio óptimo de la mejor manera
posible.

Bibliografía
PORTILLA, K. G. (4 de Septiembre de 2017). Does Liquidity Risk Premium Affect Optimal Portfolio
Holdings of U.S. Treasury Securities? . Universidad Nacional de Colombia.