MANAJEMEN KEUANGAN LANJUTAN

OPSI DAN MANAJEMEN KEUANGAN

Written By:

I Putu Wibaksha Aditya Putra 170020110111006

Iman Haidar 170020110111009

GRADUATED PROGRAM

DEPARTMENT OF ACCOUNTING

ECONOMICS AND BUSINESS FACULTY

UNIVERSITY OF BRAWIJAYA

MALANG

2017
OPSI (OPTION)
Opsi (option) adalah suatu tipe kontrak antara dua pihak yang satu memberikan hak
kepada yang lain untuk membeli atau menjual suatu aktiva pada harga yang tertentu dalam
jangka waktu tertentu.

TIPE KONTRAK
Ada dua macam tipe kontrak opsi saham, yaitu:
1. Opsi beli (call option)
2. Opsi jual (put option)

OPSI BELI (CALL OPTION)

Opsi beli (call option) adalah suatu tipe kontrak yang memberikan hak kepada pembeli
opsi untuk membeli (call) dari penjual opsi sejumlah lembar saham tertentu pada harga tertentu
dalam jangka waktu tertentu.

OPSI JUAL (PUT OPTION)

Opsi jual (put option) adalah suatu tipe kontrak yang memberikan hak kepada pembeli
opsi untuk menjual (put) kepada penjual opsi sejumlah lembar saham tertentu pada harga tertentu
dalam jangka waktu tertentu. Hak untuk menjual suatu aset diharga tertentu untuk jangka waktu
tertentu.

STRATEGI KOMBINASI
Dalam strategi kombinasi, call option dan put option dari saham mendasari yang sama
dengan harga pelaksanaan tanggal kadaluarsa yang sama dijual atau dibeli. Jika posisi dan
jumlah put option sama dengan call option, maka strategi ini disebut “straddle” yang merupakan
jenis strategi gabungan yang paling terkenal.

PENENTUAN HARGA OPSI

Kontrak yang memberikan hak kepada pemegangnya (option buyer, option holders)
untuk membeli / menjual sejumlah tertentu saham (optioned stock) suatu perusahaan tertentu
dengan ahrga tertentu (exercise price, contract price, striking price), dalam waktu tertentu
(expiration date). Karena merupakan hak, maka pemegang opsi dapat menggunakannya atau
tidak.

MODEL BLACK-SCHOLES

Salah satu model yang terkenal untuk menghitung nilai pasar dari opsi adalah model
harga opsi Black-Scholas (Blacks-Scholas Option Pricing Model) yang dikembangkan oleh
Fisher Black dan Myron Scholes di tahun 1973. Penilaian opsi dari Black-Scholas ini
dimaksudkan untuk opsi Eropa.

Asumsi model Black-Scholas adalah sebagai berikut:

1. Saham yang dihubungkan dengan opsi tidak pernah membayar dividen selama umur dari
opsi.
2. Tidak ada biaya transaksi untuk membeli dan menjual opsi dan sahamnya.
3. Tingkat suku bunga bebas risiko (risk free interest) konstan selama umur opsi.
4. Pembeli saham dapat meminjam pinjaman jangka pendek dengan tingkat suku bunga
bebas risiko.
5. Penjualan pendek (short-selling) diijinkan dan penjual pendek akan menjual sahamnya
dengan harga pasar saat itu.
6. Opsi hanya dapat digunakan (excercise) pada saat jatuh tempo.
7. Pasar likuid dan perdagangan semua sekuritas dapat terjadi terus menerus.
8. Harga pasar saham-saham bergerak secara acak.

Rumus penilaian opsi Black-Scholes untuk opsi beli (call option) adalah sebagai berikut:
HOB = Harga pasar opsi beli.

P = Harga pasar sahamnya.

N(d1) = Luas area di bawah kurva normal untuk nilai d1.

N(d2) = Luas area di bawah kurva normal untuk nilai d2.

E = Excersie price (nilai penggunaan) dari opsi.

e = Bilangan natural, basis dari logaritma natural, yaitu sebesar 2,71823

r = Tingkat suku bunga bebas risiko

t = Waktu sisa dari opsi sampai jatuh tempo, diukur dengan pecahan tahun.

Ln = Logaritma natural

σ2 = Varian dari return saham.

σ = Deviasi standar dari return saham.

PENENTU-PENENTU HARGA OPSI

1. Harga saham bersangkutan (P).

2. Excercise price.
3. Waktu sisa jatuh tempo opsi.
4. Deviasi standar return saham.
5. Tingkat suku bunga.
6. Dividen kas
SAHAM DAN UTANG SEBAGAI OPSI

Dalam Options Trading, kita tidak memperdagangkan saham itu sendiri. Sebaliknya, kita
hanya memperdagangkan hak untuk memiliki atau menjual saham tersebut, dan kontrak untuk
menjual atau membeli sahamyang berada di bawah kontrak inilah yang dikenal sebagai Stock
Options.Stock Options hanya membutuhkan biaya yang sedikit untuk membeli sementara
memperbolehkan kita untuk mengatur keuntungan dari Stocksyang ada di bawahnya, seperti kita
memiliki saham tersebut sendiri. Hal ini sangat menyerupai pilihan untuk membeli (Option To
Purchase) yang kita tandatangani sewaktu kita membeli rumah. Jika harga dari sahammenguat
setelah kita membeli Stock Options, maka kita dapat menghasilkan keuntungan yang sama tanpa
membeli saham tersebut sama sekali

Obligasi merupakan surat utang jangka menengah-panjang yang dapat dipindahtangankan

yang berisi janji dari pihak yang menerbitkan untuk membayar imbalan berupa bunga pada
periode tertentu dan melunasi pokok utang pada waktu yang telah ditentukan kepada pihak
pembeli obligasi tersebut. Dilihat dari hak penukaran / opsi, obligasi dibedakan menjadi:
1. Convertible Bonds: obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk
mengkonversikan obligasi tersebut ke dalam sejumlah saham milik penerbitnya.
2. Exchangeable Bonds: obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk
menukar saham perusahaan ke dalam sejumlah saham perusahaan afiliasi milik penerbitnya.
3. Callable Bonds: obligasi yang memberikan hak kepada emiten untuk membeli kembali
obligasi pada harga tertentu sepanjang umur obligasi tersebut.
4. Putable Bonds: obligasi yang memberikan hak kepada investor yang mengharuskan emiten
untuk membeli kembali obligasi pada harga tertentu sepanjang umur obligasi tersebut.

APLIKASI OPSI PADA KEPUTUSAN PERUSAHAAN

Terdapat empat jenis opsi yang ditemukan dalam keputusan keuangan perusahaan secara
umum.
1. Opsi saham eksekutif dan kompensasi
2. Opsi yang melekat di sebuah perusahaan baru
3. Opsi dalam kontrak bisnis sederhana
4. Opsi untuk menutup dan membuka kembali proyek
 Fitur opsi adalah opsi yang meresap dalam keputusan keuangan perusahaan.Mereka
terlibat dalam keputusan apakah untuk membangun, memperluas, atau menutup pabrik, untuk
membeli aset produktif seperti truk atau mesin, untuk mengebor minyak atau tambang emas, atau
membangun sebuah gedung.Kadang-kadang mereka terlibat dalam keputusan tentang bagaimana
untuk membayar manajer dan karyawan lainnya. Dalam bab ini kita tidak membantah bahwa
pendekatan NPV harus benar-benar dibuang. Bahkan, banyak keputusan memiliki beberapa
pilihan tertanam dan, dalam kasus ini, optionality dapat diabaikan.Namun, dalam banyak kasus,
pilihan yang merupakan aspek penting dari keputusan tersebut dan harus terpisah dihargai.Dalam
prakteknya, ada sebuah kontinum keputusan. Di salah satu ujung kontinum adalah keputusan
dengan sedikit Optionality dan di lain keputusan dengan Optionality signifikan.

OPSI DAN INVESTASI PROYEK

Pertama kali dianggap sebagai proyek yang mana perkiraan untuk masa depan arus kas
yg dibuat tanggal 0. Arus kas diharapkan dalam setiap periode masa depan diskon pada tingkat
resiko sesuai hasil perhitungan npv. Untuk proyek proyek independen, NPV Positif berarti
menerima dan NPV negative berarti menolak.

EXECUTIVE STOCK OPTIONS

Kompensasi untuk eksekutif perusahaan umumnya adalah gaji ditambah dengan hal-hal
berikut ini:

1. Kompensasi jangka panjang

2. Bonus tahunan
3. Kontribusi iuran pension
4. Opsi saham

Opsi untuk membeli saham perusahaan menajdi alternatif kompensasi selain kenaikan
gaji karena berbagai alasan, yaitu:
 1. Opsi saham membuat eksekutif perusahaan memiliki kepentingan yang sama dengan
pemegang saham perusahaan sehingga mereka akan mengambil keputusan untuk
kebaikan pemegang saham.
2. Opsi dapat mengurangi gaji yang dibayarkan untuk eksekutif.
3. Opsi membuat perusahaan membayar eksekutif bergantung pada kinerja perusahaan.

MENILAI PERUSAHAAN YANG BARU BERDIRI

1. Mendirikan perusahaan baru penuh dengan ketidakpastian. Perusahaan dapat

menggunakan analisis capital budgeting untuk menilai perusahaan yang akan didirikan.
Penggunaan capital budgeting secara tradisional kemungkinan besar akan menghasilkan
NPV yang negatif sehingga perusahaan tidak jadi didirikan.
2. Opsi yang diterapkan ketika menganalisis untuk mendirikan perusahaan baru. Apabila
kondisi buruk yang terjadi setelah perusahaan didirikn maka terdapat opsi untuk
menghentikan bisnis perusahaan. Apabila kondisi baik maka perusahaan akan melakukan
ekspansi usaha.

ANALISIS LANJUTAN MODEL BINOMINAL

1. Diasumsikan PT ABC adalah distributor minyak diesel sedangkan PT XYZ adalah

perusahaan pembangkit listrik. Pada tanggal 1 September harga minyak diesel adalah
$2/gallon. Harga minyak periode 1 September sampai dengan 1 Desember akan
bervariasi antara $2,74 atau $1,46.
2. PT XYZ melakukan pendekatan kepada PT ABC dan berjanji akan membeli minyak
diesel pada harga $2,10 pada tanggal 1 Desember sebanyak 6 juta galon. Jika harga
minyak diesel per 1 Desember sebesar $2,74 maka PT ABC akan rugi sebesar $0,64
(2,74 - 2,10) sedangkan apabila harga mencapai $1,46 maka PT XYZ tidak akan membeli
minyak diesel dari PT ABC karena lebih murah untuk membeli di pasar.
3. Untuk mengkompensasi risiko kerugian yang mungkin akan diterima oleh PT ABC,
manajemen PT XYZ akan membayar di awal sebesar $1 juta untuk memperoleh hak
membeli minyak diesel pada harga $2,10 dengan pengiriman minyak diesel pada 1
Desember. Apakah perjanjian bisnis ini adil?
 4. Harga minyak diesel akan naik sebesar 37% ($2,74/$2 – 1) atau turun sebesar 27%
($1,46/$2 – 1). Pertumbuhan atau penurunan harga tersebut dapat dianggap return
sehinggan return relatif untuk kenaikan harga adalah 1,37 (1 + 0,37) dan penurunan harga
sebesar 0,73 (1 – 0,27).

Langkah menentukan Risk-neutral probabilities

1. Probabilitas kenaikan harga dari tingkat pengembalian minyak diesel adalah sama dengan
tingkat suku bunga bebas risiko. Jika suku bunga bebas risiko adalah 8%/tahun yang
berarti sebesar 2% dalam 3 bulan maka probabilitas kenaikan harga adalah:
2. 2% = probabilitas kenaikan x 0,37 + (1 – probabilitas kenaikan) x – 0,27
3. Probabilitas kenaikan = 45% sedangkan probabilitas penurunan = 0,55.

Hitung Kontrak

1. Jika harga minyak diesel naik menjadi $2,74 pada tanggal 1 Desember maka PT XYZ
akan membeli minyak diesel dari PT ABC pada harga $2,10 dan PT ABC akan rugi
sebesar $0,64 per gallon karena harus membeli ke pasar pada harga @2,74.
2. Jika harga minyak turum menjadi $1,46 maka PT XYZ tidak akan membeli minyak dari
PT ABC sehingga PT ABC tidak akan mempeoleh kerugian atau keuntungan pada harga
$1,46.
3. Nilai kontrak untuk PT ABC adalah:
4. (0,45 x ($2,10 - $2,74) x 6 juta gallon + 0,55 x 0) / 1,02 + $1.000.000 = -$694.118.
5. Nilai kontrak yang negatif ini adalah nilai call option untuk PT ABC sedangkan nilai
kontrak untuk PT XYZ adalah $694.118

KEPUTUSAN UNTUK MENGHENTIKAN DAN MELANJUTKAN KEMBALI

Menghentikan atau Melanjutkan Produksi Produk Tertentu atau Kegiatan Usaha

Departemen Lain. Dalam perusahaan yang menghasilkan lebih dari satu macam keluarga produk
(product line) atau yang memilki berbagai departemen penghasil laba. Adakalanya manajemen
puncak menghadapi salah satu keluarga produknya atau salah satu departemennya mengalami
kerugian usaha yang akan diperkirakan akan berlangsung terus. Dalam menghadapi kondisi ini,
manajemen perlu mempertimbangkan keputusan menghentikan atau tetap melanjutkan produksi
produk atau kegiatan usaha departemen yang mengalami kerugian. Informasi yang relevan untuk
dipertimbangkan dalam pengambilan keputusan ini adalah biaya difernsial dan pendapatan
diferensial.

Dengan dihentikannya produksi produk tertentu atau kegiatan departemen tertentu

perusahaan akan kehilangan kesempatan memperoleh pendapatan dari produk / departemen
tertentu (foregone revenues). Pendapatan hilang ini merupakan informasi pendapatan diferensial
dan merupakan pengorbanan yang ditanggung karena pemilihan alternatif menghentikan
produksi produk atau departemen tertentu. Dilain pihak, dengan dihentikannya usaha departemen
tertentu, perusahaan menikmati manfaat berupa biaya terhindarkan yang mrp informasi akuntansi
diferensial. Jika biaya terhindarkan (yang mirip manfaat yang diperoleh) lebih besar dari
pendapatan yang hilang (yang mirip pengorbanan) akibat dihentikannya produksi produk atau
kegiatan usaha departemen tertentu, maka alternatif penghentian sebaiknya dipilih. Jika biaya
terhindarkan lebih kecil dari dari pendapatan yang hilang akibat dihentikannya produksi produk
atau kegiatan usaha departemen tertentu, maka alternatif penghentian tersebut tidak dipilih.
https://hadiborneo.wordpress.com/2011/06/13/sekilas-tentang-option-model-black-scholes/
http://www.optiontradingpedia.com/bahasa_indonesia/call_options_versi_indonesia.htm

https://options6.wordpress.com/put-option/

https://artikelsyamsularif.wordpress.com/2016/04/07/mekanisme-opsi-saham-dalam-investasi-
manejemen-investasi-dan-pasar-modal/

https://plus.google.com/113904531416740117869/posts/UdQWpU2dxB4

http://zetzu.blogspot.co.id/2012/08/saham-dan-obligasi-dilihat-sebagai-opsi.html

https://www.coursehero.com/file/p36nmaj/APLIKASI-OPSI-PADA-KEPUTUSAN-
PERUSAHAAN-Terdapat-empat-jenis-opsi-yang/

https://www.coursehero.com/file/p2750eg/EXECUTIVE-STOCK-OPTIONS-Kompensasi-
untuk-eksekutif-perusahaan-umumnya-adalah/

https://www.academia.edu/8856445/Pengambilan_Keputusan_Jangka_Pendek

https://www.coursehero.com/file/p36nmaj/APLIKASI-OPSI-PADA-KEPUTUSAN-
PERUSAHAAN-Terdapat-empat-jenis-opsi-yang/