‚ ƒ „

$9$/,$d­2'(,03$&72'(32/Ë7,&$63Ò%/,&$6

       
 

      

,QYHUQR*D~FKRGD6HFUHWDULDGD6D~GHGR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XO

0DUtOLD3DWWD5DPRV
8QLYHUVLGDGH)HGHUDOGR5LR*UDQGHGR6XO8)5*6

-RVp,QiFLR/HUPHQ
0pGLFRGD6HFUHWDULDGH6D~GHGR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XO6(656
              

(FRQRPLVWDGD6HFUHWDULDGD)D]HQGDGR5LR*UDQGHGR6XO6()$=56

             

(VWDWtVWLFRGD)XQGDomRGH(FRQRPLDH(VWDWtVWLFD)((56

XPDH[SHULrQFLDFRPR3URMHWR,QYHUQR*D~FKRGD6HFUHWDULD
     ! " # $ % & '  ( ) # $ % ' #  * ) (  + ' , -  (  +

GD6D~GHGR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XO
5HVXPR . / 0 1 2 3 4 1 5 6 7 8 7 4 2 0 9 : 1 3 ; 7 ; 3 2 < = 2 4 5 > ? @ 5 3 ; 2 3 A 3 : 5 3 B C 7 ; 2 5 D = 3 @ 1 7 ; 2 9 D = 4 7 E 2 1 7 6 7 A 2 4 ? 3 D 2 ? 1 3 : ? 3 F 4 2 3 ; 3

VD~GHQRHVWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOR3URMHWR,QYHUQR*D~FKR352,*RTXDOYLVDUHGX]LULQWHUQDo}HVGHPHQRUHV

GH  DQRV SRU LQIHFomR UHVSLUDWyULD DJXGD ,5$ (VVD DYDOLDomR IRL IHLWD FRP RV PXQLFtSLRV TXH DGHULUDP DR 3URMHWR
@ 7 D = 3 4 3 ; 7 0 3 7 @ 7 ? E 9 ? 1 7 ; 2 D 9 ? 5 @ G = 5 7 0 ? C 7 3 1 5 ? 6 5 ; 7 0 = 2 : 3 = 7 : G 1 5 @ 3 H = 3 4 3 2 A 5 1 3 4 A 5 2 0 2 0 H 1 3 5 0 @ 7 D 7 @ 3 4 3 @ 1 2 4 G 0 1 5 @ 3 0 = 2 @ 9 : 5 3 4 2 0

GRJUXSRDWLQJLGRDRORQJRGRWHPSRTXHSRGHPPDVFDUDURXDWpPHVPRH[DFHUEDURHIHLWRGDSROtWLFDTXHHVWiVHQGR
3 A 3 : 5 3 ; 3 I J 3 K 3 ? F : 5 0 2 0 ; 2 0 @ 4 5 1 5 A 3 0 H 1 3 5 0 @ 7 D 7 ; 5 L 2 4 2 ? B 3 0 ; 2 D 8 ; 5 3 0 2 9 1 5 : 5 K 3 9 D D 7 ; 2 : 7 ; 2 4 2 6 4 2 0 0 C 7 D 9 : 1 5 A 3 4 5 3 ; 3 ? 7

TXDOIRLLQFOXtGRWDPEpPRFRQMXQWRGHYDULiYHLVGHFRQWUROH5HDOL]DRSURFHGLPHQWRGHSDUHDPHQWRGRVPXQLFtSLRV
3 1 4 3 2EVHUYDTXHDPDLRUGLIHUHQoDQDVPpGLDVGDVWD[DVGHLQWHUQDomR
A 8 0 ; 3 1 8 @ ? 5 @ 3 ; 7 M N O M P Q R S T U R V O N P W X T V Y S Q Z

HQWUH SDUWLFLSDQWHV H QmR SDUWLFLSDQWHV DFRQWHFH MXVWDPHQWH QR DQR GH  TXDQGR HQWmR R SURMHWR Mi HVWDYD PDLV
FRQVROLGDGR &RQFOXL TXH D GLIHUHQoD VH PDQLIHVWD QR VHQWLGR GH TXH SDUWLFLSDQWHV GR 352,* DSUHVHQWDUDP PpGLDV
PHQRUHVQDVWD[DVGHLQWHUQDomRTXHRVQmRSDUWLFLSDQWHV
3ROtWLFDV3~EOLFDV3URMHWRV6RFLDLVDYDOLDomRGHLPSDFWR3URMHWR,QYHUQR*D~FKR
' [ \ [ ] ^ [ _ ` a b [ ] c

DQH[SHULHQFHZLWKWKH WKH5LR*UDQGHGR6XO6WDWHLQWKH
' d -  ( ' #  ( % + %    d  ) # e

f Q g P N Q O h X i V Y O j N O k P V T S Q

%UD]LOLDQVRXWKHUQ5HJLRQ
$EVWUDFW 7KLV DUWLFOH UHIHUV WR DQ H[SHULHQFH UHODWHG WR D SROLF\ HYDOXDWLRQ 6SHFL¿FDOO\ LW LV SUHVHQWHG WKH HYDOXDWLRQ
RI D SURMHFW GHYHORSHG E\ WKH 5LR *UDQGH +HDOWK 6HFUHWDU\ WKH ,QYHUQR *DXFKR 3URMHFW ZKLFK LQWHQGV WR UHGXFH WKH
KRVSLWDOL]DWLRQRIFKLOGUHQXQGHU\HDUVRIDJHGXHWRUHVSLUDWRU\LQIHFWLRQV7KLVHYDOXDWLRQZDVGRQHZLWKFRXQWLHVWKDW
SDUWLFLSDWHGLQWKHSURMHFWLQFRPSDULVRQWRWKRVHFRXQWLHVWKDWGLGQ¶WSDUWLFLSDWHLQLW7KHXVHRIDFRPSDUDWLYHJURXS
RI FRXQWLHV WKDW GLGQ¶W SDUWLFLSDWH LQ WKH FRQVLGHUHG SROLF\ ZDV QHFHVVDU\ WR FRQWURO  FKDUDFWHULVWLFV WKDW FDQ DIIHFW WKH
KRVSLWDOL]DWLRQRIFKLOGUHQGXHWRUHVSLUDWRU\LQIHFWLRQUDWHVGHSHQGHQWYDULDEOHWKDWZHUHQRWUHODWHGWRWKHSURMHFW,Q
WHUPVRIWKHDQDO\WLFDOSURFHGXUHVXVHGGHVFULSWLYHDQDO\VLVZHUHGRQHWRFRPSDUHPHDQVDQGDOVRPXOWLYDULDWHUHJUHVVLRQ
PRGHOVZHUHUXQWRHVWLPDWHWKHGHSHQGHQWYDULDEOH,WZDVREVHUYHGWKDWWKHJUHDWHVWPHDQGLIIHUHQFHDPRQJSDUWLFLSDQWV
DQGQRQSDUWLFLSDQWVKDSSHQHGGXULQJWKH\HDU$QGWKLVGLIIHUHQFHSRLQWHGRXWWKDWSDUWLFLSDQWVSUHVHQWHGORZHU
KRVSLWDOL]DWLRQGXHWRUHVSLUDWRU\LQIHFWLRQWKDQWKRVHQRQSDUWLFLSDQWV
.H\ZRUGV3ROLF\HYDOXDWLRQ,QYHUQR*DXFKR3URMHFWKRVSLWDOL]DWLRQUHVSLUDWRU\LQIHFWLRQ

5HFHELGRHP$SURYDGRHP

l m m m q r s q m v w q m x q m x y z { | } ~ q m  € m x } v }

j O n j o p n O t i u R g Q M k i n P 
 Ð l q Ñ q € Ñ € Ð

‚ ƒ Ö

X N u n S X j X T T X X W O R O R Ò f Q Ó V S O t P N W P Q t P O Q X N O Ô i R X T T O P P Õ P N R O Q P X T O R

,1752'8d­2 UHIHUHQWHVDRSURMHWRHjVTXHVW}HVPDLVDPSODVTXH
† – Œ › Š Œ Ž š ‡ – Œ Ž ’  ˆ ˆ †  Ž ˆ Ÿ ˆ Œ Š ¨ ’ ‰ Š Ž ž

… † ‡ ˆ ‰ Š † ‹ ˆ † Œ ˆ  Ž  Š  Ž † ‘ ‡ ˆ †  Š ’ Ž “ ” • ‡ ˆ Œ ˆ ‰ – Œ † • †

&217(;78$/,=$d­2'2352-(72,19(512
 Š ‰ • † † ” • – š Ž ‡ Ž † Œ Š ’ ‰ Š Ž Š † Œ ˆ Œ Œ • › Ž  Š  Ž †

— ˜ ™ — — —

­ ® ¯ ° ± ²
ˆ †  Ž  Ž Š † ˆ › ˆ Œ Ž š Š ’ ‰ • ’  œ  ˆ Š † ˆ  ˆ Š  • † ’ Ž † • ‰ Š ˆ ‡ Ž ‡ ˆ ž

(P TXH SHVH D LPSRVVLELOLGDGH GH FRQKHFHU

$V LQIHFo}HV UHVSLUDWyULDV DJXGDV ,5$V
ˆ Ÿ Ž – †  Š  Ž š ˆ ’  ˆ  • ‡ • † • † ˆ  ˆ Š  • † ‡ ˆ † † Ž † ‡ ˆ ‰ Š † ‹ ˆ †  

Ž • † Ž † † Š š ‰ ¡ Ž š Ž ‡ • † › ˆ †  • Œ ˆ †  Š ‰ • †   Ž Œ ˆ † ˆ ’  Ž ¢ Œ ˆ Œ ˆ † ˆ ’  Ž š ‰ ˆ Œ ‰ Ž ‡ ˆ ³ ´ ‡ • † « Š  • † ˆ ’  Œ ˆ Ž †

— ˜ ™ — — ™

FULDQoDVFRPPHQRVGHXPDQRQR56SRUpPYrP
† ˆ  Ž ’  • Ž ’ ˆ ‰ ˆ † † Š ‡ Ž ‡ ˆ ‡ ˆ ‰ • ’ ¡ ˆ ‰ ˆ Œ Ž † Œ ˆ Ž  Š ‡ Ž ‡ ˆ †

VRFLDLV jV TXDLV VH GHVWLQDP DV SROtWLFDV TXDQWR DGTXLULQGRXPDLPSRUWkQFLDUHODWLYDPDLRUMiTXHDV

VHXVLPSDFWRV&RQ¿JXUDVHHQWmRWRGRXPFDPSR
‡ ˆ ˆ †  – ‡ • ˆ ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ˆ † † ˆ Ž • £ †  Ž ‡ • ˆ † ˆ – † ‡ Š  ˆ Œ ˆ ’  ˆ †
GRHQoDVGLDUUpLFDVHDVTXHSRGHPVHUHYLWDGDVFRP
Ž  Ž ‰ Š ’ Ž “ ” • Œ ˆ  ˆ ’  Š  Ž   ˆ †  ” • † ˆ ’ ‡ • ‰ • ’  Œ •  Ž ‡ Ž † • Œ

— —

³SDUFHLURV´RSODQHMDPHQWRDDYDOLDomRHDDQiOLVH Do}HVHVSHFt¿FDVGHVD~GH
£ š • Œ Ž Ž ’ ˆ – š • ’ Š Ž

™ —

µ ¶

‡ Ž † •  ¤  Š ‰ Ž †  Š ‰ Ž † ž Œ ˆ Œ ˆ † ˆ ’  ˆ Ž ˆ ’ Ž † · ´ ‡ Ž ‡ ˆ š Ž ’ ‡ Ž • Œ ‡ • ˆ ’ “ Ž †

— — ˜ ™ — — —

… • Ž  Ž  Š Ž Œ – š Ž •  ¤  Š ‰ Ž  Š ‰ Ž   • † › ˆ †  • Œ ˆ † Œ ˆ † Š Œ Ž  « Œ Š Ž † ‡ • † Ž š –  Ž  « Œ Š • † ‡ ˆ ˆ ‡ Š Ž  Œ Š Ž ¸   ˆ  Ž §

— — ˜ ™ — ™ —

S~EOLFRV H WDPEpP SHVTXLVDGRUHV OLJDGRV D HVWHV UHVSRQViYHO SRU  GRV yELWRV SRU ,5$ VHQGR D
TXDUWD FDXVD GH PRUWH HP PHQRUHV GH XP DQR
 Š ‡ Ž š ‰ • š ‡ Š  ˆ Œ ˆ ’  ˆ † Œ •  ˆ š Ž † ˆ  Š š Š  ˆ † ‘ Ž  Ž  Š Ž “ ” • ž ž

— ™

1RFDVRDTXLWUDWDGRHOHVFRQGLFLRQDUDPDSUySULD 'XUDQWHDHVWDomRGHLQYHUQRHVSHUDVHRDXPHQWR
GDV,5$V
Ž  Ž  Š Ž “ ” • ž ¥ ˆ † † ˆ † ˆ ’  Š ‡ •   • • ˆ  Š  • ‡ ˆ †  ˆ  ˆ Ÿ  • §

™ ¦

Ž Œ ˆ † ˆ ’  Ž Œ – š Ž ˆ Ÿ ˆ Œ Š ¨ ’ ‰ Š Ž ‡ ˆ Ž  Ž  Š Ž “ ” • ‡ ˆ •  ¤  Š ‰ Ž † º Ž Œ Ž  Š ‡ Ž Œ ‰ • š  Ž  † Š  – Ž “ ” •    • Š Š š  Ž ’  Ž ‡ • ˆ š

— — — —

S~EOLFDVHDSDUWLUGHODDVUHÀH[}HVVREUHRWUDEDOKR  QR (VWDGR GR 5LR *UDQGH GR 6XO R 3URMHWR
GHDYDOLDomRVHXV³OLPLWHVHSRVVLELOLGDGHV´ ,QYHUQR *D~FKR 352,* D SDUWLU GD H[SHULrQFLD
1R %UDVLO QmR H[LVWH DLQGD XPD OHJLVODomR GD2SHUDomR,QYHUQR*D~FKR
ž ¼ Œ • ˆ  •  Š † Ž

— ¦

SDUD ID]HU FRP TXH RV SURJUDPDV VRFLDLV VHMDP

ˆ † ˆ ‰ Š Ž  š ˆ ’  ˆ • Ž  ˆ ’ ‡ Š š ˆ ’  • ‡ ˆ Ž ‰ Š ˆ ’  ˆ † ˆ š Œ Ž © ” •

— —

GH LQIHFo}HV UHVSLUDWyULDV TXH WrP VXD LQFLGrQFLD

Ž  Ž  Š Ž ‡ • † Ž ’  ˆ † ˆ ‡ ˆ • Š † ‡ ˆ † – Ž Š š  ˆ š ˆ ’  Ž “ ” • ž …

— —

Ž  Ž  Š Ž “ ” • ‡ ˆ Œ • › Œ Ž š Ž † ˆ Ž “ ‹ ˆ † § Ž Œ  Š ‰ –  Ž Œ š ˆ ’  ˆ Ž – š ˆ ’  Ž ‡ Ž ’ • † š ˆ † ˆ † ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ •   ½ – ’ ¡ • Ž Ž › • †  • ¾  

— — ¦

LPSRUWDQWHQRSDtVQRPRPHQWRHPTXHVHVXSHUD
 • ‰ Ž ’ ‡ • š Ž Š • Œ Ž  ˆ ’ “ ” • ‘ ‰ Œ Š Ž ’ “ Ž š ˆ ’ • Œ ‡ ˆ ‰ Š ’ ‰ •

D FULVH ¿VFDO SRLV VH GHYH VDEHU RQGH DSOLFDU RV

Œ ˆ ‰ – Œ † • † ˆ Ÿ Š †  ˆ ’  ˆ † Ž Œ Ž •  ˆ ’ ‰ Š Ž  Š © Ž Œ • † ˆ – Ž  ‰ Ž ’ ‰ ˆ
DQRVWHQGRFRPRREMHWLYRPHOKRUDUDTXDOLGDGHGH
 Š ‡ Ž ’ Ž Œ Š š ˆ Š Œ Ž Š ’  ¿ ’ ‰ Š Ž ž

— — —

2 352,* p FRPSRVWR SRU XP FRQMXQWR GH

ˆ š  ˆ Œ š • † ‡ ˆ ˆ ’ ˆ  ¤ ‰ Š • † • ‰ Š Ž  ž £ š š • š ˆ ’  • † ‡ ˆ

Do}HV GH¿QLGDV FRPR SULRULWiULDV TXH HQYROYHP R

Œ ˆ †  Œ Š “ ” •   ˆ †  ˆ  ˆ š Ž § Š › – Ž  š ˆ ’  ˆ Š š • Œ  Ž ’  ˆ   • Š †

— —

WHQGH D DX[LOLDU D TXHEUDU D OyJLFD GR FRUWH OLQHDU

Š ’ ‰ Œ ˆ š ˆ ’  • ‡ • Ž  ˆ ’ ‡ Š š ˆ ’  • Ž • š ˆ ’ • Œ ‡ ˆ ‰ Š ’ ‰ • Ž ’ • †

TXHDWLQJHDWRGRVGDPHVPDPDQHLUDVHMDPPDLV
ˆ  • † † ˆ Œ  Š “ • †  Š ‰ • † ‡ ˆ † Ž ‡ ˆ ’ • † š – ’ Š ‰ ¤ Š • † ž

— — ˜ ™ ˜ —

RX PHQRV H¿FLHQWHV H HIHWLYRV 2 SURFHVVR GH

À Ž Š † Ž “ ‹ ˆ † ‰ • ’ † Š †  ˆ š ˆ š Á Ž ¾ Œ ˆ Ž † † ˆ ‡ ˆ Œ ˆ ‰ – Œ † • †

¿QDQFHLURV SDUD D DEHUWXUD GR WHUFHLUR WXUQR GH

Ž  Ž  Š Ž “ ” • ‡ ˆ Œ • › Œ Ž š Ž †  Š † Ž š – Š  • š Ž Š † ‰ • Œ Œ Š › Š ¢  • † ˆ

TXDOL¿FiORVGRTXHSXQLURVFDVRVGHFRPSURYDGD
Ž  ˆ ’ ‡ Š š ˆ ’  • ˆ š • †  • † ‡ ˆ † Ž ‡ ˆ ½ Ž  § ‘ †   ¡ ¾   ¾

— ˜ ™

LQH¿FLrQFLD YLVDQGR VHPSUH j PHOKRULD GRV IRUQHFLPHQWR GH NLWV GH PHGLFDPHQWRV QRV GRLV
LQGLFDGRUHV¿QDLV
Œ Š š ˆ Š Œ • † Ž ’ • † ˆ   ‡ ˆ • Š †   Ž Œ ˆ  Ž “ ” • ‡ • † š ˆ ‡ Š ‰ Ž š ˆ ’  • †

— —

£ †  ˆ Ž Œ  Š › • § • Œ ˆ † –   Ž ‡ • ‡ Ž ˆ Ÿ ˆ Œ Š ¨ ’ ‰ Š Ž ‡ ˆ Œ ˆ ‰ • š ˆ ’ ‡ Ž ‡ • †   ‰ ¾ ‰ Ž Ž ‰ Š  Ž “ ” • ‡ ˆ  § ‰ ’ Š ‰ • † ‡ Ž †

— —

&RRUGHQDGRULDV 5HJLRQDLV GH 6D~GH UHVSRQViYHLV

Ž  Ž  Š Ž “ ” • ‡ ˆ Š š Ž ‰  • ‡ ˆ – š Œ • ˆ  • ª ‡ ˆ † ˆ ’  •   Š ‡ •

— — ¦

SHOD 6HFUHWDULD GD 6D~GH GR 56 GHVGH   2

ˆ  Ž š –   Š  Š ‰ Ž “ ” • ‡ Ž † Š ’  • Œ š Ž “ ‹ ˆ † ‡ Ž † ¥ • Œ š Ž †

— —

• ˆ  Š  •  • Š Œ ˆ Ž  Š © Ž Œ – š Ž Ž ’ œ  Š † ˆ ‡ ˆ †  ˆ Š š Ž ‰  • ‡ • À § ‰ ’ Š ‰ Ž † ˆ ¼ ˆ Œ Ž ‰ Š • ’ Ž Š † ½ ¥ À ¼ ¾ Ž Œ Ž Ž Œ ˆ ‡ ˆ œ † Š ‰ Ž

™ ¦ — — — ™

3URMHWR ,QYHUQR *D~FKR 352,* QR TXH VH UHIHUH

š – ’ Š ‰ Š Ž    ˆ š ‰ • š • Ž Œ ˆ  Š † ” • Ž ’ – Ž  ‡ Ž † ½ ¥ À ¼ ¾ ˆ

— ™

Ž • ’ š ˆ Œ • ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ Ž “ ‹ ˆ † • Œ Š ’  ˆ ‰ “ ” • Œ ˆ † Š Œ Ž  « Œ Š Ž ‡ ¾ Ž “ ‹ ˆ † ‡ ˆ ˆ ‡ – ‰ Ž “ ” • ‰ • š  • ‰ • ’ Ž † ‡ • ˆ ’ “ Ž † ‡ ˆ

˜ — —

DJXGD,5$HPFULDQoDVFRPPHQRVGHDQRVQR

Š ’  ˆ Œ ’ • Ž  Œ Ž  § † ‡ • † š ˆ Š • † ‡ ˆ ‰ • š – ’ Š ‰ Ž “ ” • ž

5LR*UDQGHGR6XO
…  § š ‡ ˆ † † Ž † Ž “ ‹ ˆ †   ˆ Ÿ Š †  ˆ • Œ ˆ Ž † † ˆ š ˆ ’ † Ž 

(VSHFL¿FDPHQWHTXDQWRjHVWUXWXUDGRDUWLJR
‡ ˆ Œ ˆ ‰ – Œ † • †   ‡ – Œ Ž ’  ˆ • † š ˆ † ˆ † ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ •   Ž • †

PXQLFtSLRVTXHDGHUHPHVSRQWDQHDPHQWHDRSURMHWR
’ Ž Œ Š š ˆ Š Œ Ž † ˆ “ ” •  Ž © ¢ † ˆ – š Ž ‡ ˆ † ‰ Œ Š “ ” • ‡ • ‰ • ’  ˆ Ÿ  •

‡ • Œ • ˆ  • ¬ ’ Ž † ˆ “ ” • † ˆ › – Š ’  ˆ Ž Œ ˆ † ˆ ’  Ž š ¢ † ˆ • † º • †  ˆ Œ Š • Œ š ˆ ’  ˆ   ‰ Ž ‡ Ž š – ’ Š ‰ ¤ Š • Œ ˆ ‰ ˆ ˆ ‰ Ž Ž ‰ Š  Ž “ ” •  

— ¦ — — ™ —

Œ ˆ † † – • †  • † ‡ Ž Ž  Ž  Š Ž “ ” • ‡ • š ˆ † š • ¬ ’ Ž  ˆ Œ ‰ ˆ Š Œ Ž ˆ   Ž « †   ‡ ˆ  ˆ Š š  Ž ’  Ž Œ • Œ • ˆ  •   Œ ˆ ‰ ˆ ˆ ’ ‡ • • †

— — — — — ¦ ™

† ˆ “ ” • ˆ Ÿ ‹ ˆ ¢ † ˆ Ž š ˆ  • ‡ •  • › Š Ž –  Š  Š © Ž ‡ Ž Ž Œ Ž Ž  Ž  Š Ž Œ Œ ˆ Ž † † ˆ † Ž Œ Ž Ž ˆ  ˆ  Š  Ž “ ” • ‡ Ž † Ž “ ‹ ˆ † ž

— — — —

† ˆ – Š š Ž ‰  •   ˆ   ’ Ž † ˆ “ ” • † ˆ › – Š ’  ˆ   † ” • ˆ Ÿ • †  • † • † … ˆ  •  – “ ” • ‡ Ž Ž ‡ ˆ † ” • ‡ • † š – ’ Š ‰ ¤ Š • † Ž •

— — —

UHVXOWDGRVGDDYDOLDomR(SRU¿PDVFRQVLGHUDo}HV 352,*pPRVWUDGDQDVHJXLQWHWDEHOD
7DEHOD±1~PHURGHPXQLFtSLRVDGHUHQWHVDR352,*HSDUWLFLSDomRSHUFHQWXDOHPUHODomRDRWRWDOGRVPXQLFtSLRV
GR56
Æ

D 2 4 7 ; 2 D 9 ? 5 @ G = 5 7 0 2 4 @ 2 ? 1 9 3 : 2 D 4 2 : 3 B C 7 3 7

7RWDOGH0XQLFtSLRVGR56
Ã

? 7 Ä Å

; 2 4 2 ? 1 2 0

Ç È È É Ê Ë Ì Ì Í

H Î

Ì Ê Ï Ë Ì Ê Ê
Ç È È

 
É É Ç

Í Í
Ç Ç É
Ç È È

Î H
Î

)RQWH6(656

l m m m q r s q m v w q m x q m x y z { | } ~ q m  € m x } v }

j O n j o p n O t i u R g Q M k i n P 
è é è è ê ë ì í î Ð è ï ð ì í î ì ð ï è r ï è r ó € r €

‚ ƒ ƒ

t f f j j t ñ f j ò Ô t f i W X P ô M P N S õ Q V S X V O W O j N O k P T O f Q g P N Q O h X o V Y O X P V N P T X N S X X

r € € î € € l € € r

X o P O R T X O O S O h N X Q P O i n

YLVOXPEUDUTXDOTXHUWLSRGHDYDOLDomRGHLPSDFWR
¼ Œ Š ’ ‰ Š Ž  Š ’ ‡ Š ‰ Ž ‡ • Œ Ž Œ Ž Ž  Ž  Š Ž “ ” • ‡ •

— — —

LPSDFWR GR 352,* p D 7D[D GH ,QWHUQDomR SRU $VVLP WHPVH FRPR XP GRV SUpUHTXLVLWRV
,QIHFomR5HVSLUDWyULD$JXGD,5$HPPHQRUHVGH
Ž Œ Ž Ž  Ž  Š Ž “ ” • Ž ‰ • ’ ‡ Š “ ” • ‡ ˆ Ž ‰ ˆ † † • ‘ † Š ’  • Œ š Ž “ ‹ ˆ †

UHIHUHQWHV DR UHVXOWDGR TXH VH EXVFD FRP DV

‰ Š ’ ‰ • Ž ’ • † ž

Œ ˆ † ˆ ‰  Š  Ž † •  ¤  Š ‰ Ž †   Ž ’  ˆ † ‡ Ž † š ˆ † š Ž †  ˆ Œ ˆ š † Š ‡ •

— —

® ® Ø ® ® Ú Û ² Ü ² Ý Þ ² ² Ø Þ ²
×  ß à ß Š š  ˆ š ˆ ’  Ž ‡ Ž †   ˆ Ž « † † – Ž Œ ˆ Ž  Š © Ž “ ” •   ˆ š  • Œ š Ž  •
 Ù Ù á á

— —

­ ® ¯ ° ± ²
‡ ˆ – š ‰ • š  ˆ  • ‡ Š Ž › ’ « †  Š ‰ • ‡ • † ˆ –  – ’ ‰ Š • ’ Ž š ˆ ’  • ž

£ †  ˆ † ‡ • Š † š • š ˆ ’  • † ’ •  ˆ š • ½ • Ž ’  ˆ † ˆ • ‡ ˆ • Š † ¾

— —

VmR HVVHQFLDLV SRUTXH VHP HOHV QmR WHPRV FRPR

… Ž  Ž  Š Ž “ ” • Ž Œ  ˆ ‡ • Œ ˆ † † – • †  • š Ž Š † › ˆ Œ Ž 

— — —

GRTXHH[LVWHXPkPELWRGHDomRFROHWLYDSRVVtYHO LGHQWL¿FDU SRVVtYHLV PXGDQoDV TXH SRVVDP WHU

GH GHOLPLWDU  TXH HQYROYH JRYHUQR VRFLHGDGH RFRUULGR HP IXQomR GR SURJUDPD TXH HVWi VHQGR
ˆ š ˆ Œ ‰ Ž ‡ • ˆ š – š Ž ‰ • š  ˆ Ÿ Š ‡ Ž ‡ ˆ ‡ ˆ Œ ˆ  Ž “ ‹ ˆ †   Ž ’ Ž  Š † Ž ‡ • ž

LQWHUDo}HV H PRYLPHQWRV QXPD GLQkPLFD TXH 8P RXWUR SUpUHTXLVLWR FUXFLDO HP GHVHQKRV
Œ ˆ † –   Ž ’ – š Ž • – š Ž Š † ‡ ˆ ‰ Š † ‹ ˆ † Ž Œ ˆ † ˆ Š  • ‡ ˆ – š ‡ ˆ Ž  Ž  Š Ž “ ” •   ‡ Š © Œ ˆ † ˆ Š  • ‘ ’ ˆ ‰ ˆ † † Š ‡ Ž ‡ ˆ ‡ ˆ ˆ  •

— — —

PHQRVGRLVJUXSRVSDUDFRPSDUDomRRTXHUHFHEH
 ˆ š Ž † • ‰ Š Ž  Œ ˆ  ˆ  Ž ’  ˆ   Ž † ˆ Œ ˆ š ‰ • ’ † •  Š ‡ Ž ‡ Ž † ˆ š

RWUDWDPHQWRJUXSRH[SHULPHQWDORXQRFDVRTXH
 ˆ Š   • Œ ‡ ˆ ’ Ž ’ ‡ • ‡ Š Œ ˆ  Œ Š © ˆ †   Ž “ ‹ ˆ †   Œ ˆ ‰ – Œ † • †   • ˆ  Š  • †

™ ¦

ˆ š ˆ  Ž †   ‡ ˆ  • Œ š Ž ˆ Œ š Ž ’ ˆ ’  ˆ ˆ • Œ › Ž ’ Š © Ž ‡ Ž ˆ  •  • Š Ž  Š ’ › Š ‡ • ˆ  Ž •  ¤  Š ‰ Ž æ Œ • › Œ Ž š Ž † • ‰ Š Ž  ¾ ˆ › Œ – • ‡ ˆ

— — — — — —

SRGHU S~EOLFR TXH SRGH VHU TXDOL¿FDGR GH kPELWR FRQWUROH DTXHOH TXH QmR UHFHEH RX QR FDVR QmR
GDV³SROtWLFDVS~EOLFDV´)(55(,5$3HWHUV
 • Š Ž  Š ’ › Š ‡ • ˆ  Ž •  ¤  Š ‰ Ž æ Œ • › Œ Ž š Ž † • ‰ Š Ž  ¾ ž

— — —

 DSXG 6RX]D  DERUGD SROtWLFD S~EOLFD $ MXVWL¿FDWLYD SDUD D QHFHVVLGDGH GH GRLV
FRPR D VRPD GDV DWLYLGDGHV GRV JRYHUQRV TXH JUXSRVUHIHUHVHDRIDWRGHTXDQGRVHHVWiWHQWDQGR
LQÀXHQFLDP D YLGD GRV FLGDGmRV$ SROtWLFD S~EOLFD YHUL¿FDURLPSDFWRGHXPDSROtWLFDSURJUDPDVRFLDO
p WXGR DTXLOR TXH R JRYHUQR HVFROKH ID]HU RX QmR OLGDQGR FRP UHODo}HV GH FDXVD H HIHLWR 2 TXH VH
TXHUpSRGHULGHQWL¿FDURLPSDFWRGDTXHOHSURJUDPD
 Ž © ˆ Œ ž

 'HYHVH UHVVDOWDU TXH YiULRV VmR RV WLSRV

•  ¤  Š ‰ Ž ˆ š Ž  › – š Ž ‡ Š š ˆ ’ † ” • ‡ Ž  Š ‡ Ž ˆ ‰ • ’ ç š Š ‰ Ž  

  H WDPEpP TXH WRGRV VRFLDORXSROtWLFDUHVXOWDGRVHVSHUDGRV4XDQGRVH

‡ ˆ Ž  Ž  Š Ž “ ” • • † † ¤  ˆ Š † â

DQDOLVDVRPHQWHRJUXSRGHWUDWDPHQWRQRFDVRDTXL
• † Š ’  ˆ Œ ˆ † † Ž ‡ • † ˆ š ‡ ˆ  ˆ Œ š Š ’ Ž ‡ Ž •  ¤  Š ‰ Ž  Š ‰ Ž

— — ˜ ™

SRVVXHPXPDRXPDLV³DYDOLDo}HV´DHVVHUHVSHLWR DQDOLVDGRRVPXQLFtSLRVTXHDGHULUDPDR352,*
1RHQWDQWRjPHGLGDTXHVHFULVWDOL]DDDomRGDV DQWHV H GHSRLV Ki PXLWD GL¿FXOGDGH HP VHSDUDU R
LPSDFWR GDTXHOH SURJUDPDSROtWLFD GR HIHLWR GH
Š ’ †  Š  – Š “ ‹ ˆ † ˆ †  Ž  Ž Š † ’ Ž Š š  ˆ š ˆ ’  Ž “ ” • ‡ ˆ † ˆ Œ  Š “ • †

RXWURV DVSHFWRV TXH LQWHUIHUHP QR UHVXOWDGR TXH

 Š ‰ • †   ‰ Œ ˆ † ‰ ˆ Ž ’ ˆ ‰ ˆ † † Š ‡ Ž ‡ ˆ ½ •  ¤  Š ‰ Ž ˆ › ˆ Œ ˆ ’ ‰ Š Ž  ¾

— ˜ ™ —

HVWi VHQGR LQYHVWLJDGR (VSHFL¿FDPHQWH VH GHYH

‡ • † › ˆ †  • Œ ˆ †  Š ‰ • †   ‡ ˆ Ž  Ž  Š Ž “ ‹ ˆ † ‡ • † Œ ˆ † –   Ž ‡ • †

— ˜ ™

LVRODU FRQWURODU WXGR DTXLOR TXH SRGHULD DIHWDU R

‡ Ž Ž “ ” • ˆ †  Ž  Ž  ž ¼ – † ˆ Ž   ‰ • ’ ¡ ˆ ‰ ˆ Œ † ˆ ‡ ˆ  ˆ Œ š Š ’ Ž ‡ Ž

UHVXOWDGRPDVTXHQmRGL]UHVSHLWRDRWUDWDPHQWR
•  ¤  Š ‰ Ž Ž  Š ’ › ˆ • – ’ ” • • † • ˆ  Š  • † Œ • • †  • †  

— ™ ¦ — —

TXDO D VLWXDomR TXH VH FRQ¿JXUD D SDUWLU GH VXD TXHHVWiVHTXHUHQGRDYDOLDU5$026$VVLP
LPSOHPHQWDomRHVHHODVHMXVWL¿FDHQTXDQWRIRQWH VHQGRRJUXSRFRQWUROHpHVVHQFLDOQDVSHVTXLVDV
‡ ˆ ‡ Š † ¨ ’ ‡ Š • ‡ ˆ Œ ˆ ‰ – Œ † • † ž 㠎 ’ • ½  ä ä å ¾ † Ž  Š ˆ ’  Ž Ž † • Œ ˆ ‰ Ž – † Ž † ˆ ˆ  ˆ Š  • † ž

— ™

Š š • Œ  ¿ ’ ‰ Š Ž ‡ Ž Ž  Ž  Š Ž “ ” • ‡ Ž † •  ¤  Š ‰ Ž †  Š ‰ Ž † ’ • ¼ Œ • ˆ  • Ž ’ Ž  Š † Ž ‡ • • † † – Š  Ž ’  • – š Ž › Œ Ž ’ ‡ ˆ

— — — ˜ ™ — ¦ —

%UDVLOREVHUYDQGRHVSHFLDOPHQWHDSUROLIHUDomRGH GLVSRQLELOLGDGHGHLQIRUPDo}HVTXDQWRXPDDQiOLVH
SHVTXLVDV GHQRPLQDGDV GH DYDOLDomR SRGHQGR
‡ ˆ † ˆ – Š š Ž ‰  •   Œ ˆ Ž  Š © Ž ‡ Ž ˆ š  ä ä · • Œ Š ’  ˆ › Œ Ž ’  ˆ †

— —

VHU ~WLO SDUD PHGLU D H¿FiFLD GD JHVWmR S~EOLFD H GD6(6  1RHQWDQWRQmRKDYLDXPDDQiOLVHTXH
‡ ˆ ‰ Š † Š  Ž  Ž š § š Ž Œ Ž • Œ • ‰ ˆ † † • ‡ ˆ Ž Œ ˆ ’ ‡ Š © Ž › ˆ š  ˆ  Ž † † ˆ ˆ š ‰ • ’  Ž Ž ‡ Š  ˆ Œ ˆ ’ “ Ž • † ˆ Œ  Ž ‡ Ž ˆ ’  Œ ˆ

™ — — — ™

PXQLFtSLRVTXHDGHULUDPDR352,*HDTXHOHVTXH
Š ’ †  Š  – ‰ Š • ’ Ž    ‰ • ’  Œ Š – Š ’ ‡ • Ž Œ Ž Ž – † ‰ Ž ˆ •  ˆ ’ “ ” •

™ — ™ ™

‡ ˆ › Ž ’ ¡ • † ‡ Ž † Ž “ ‹ ˆ † › •  ˆ Œ ’ Ž š ˆ ’  Ž Š † ˆ š  ˆ Œ š • † ‡ ˆ ’ ” • Ž ‡ ˆ Œ Š Œ Ž š   ’ • † ˆ Œ ¤ • ‡ • † Ž ’  ˆ Œ Š • Œ ˆ • †  ˆ Œ Š • Œ ‘

— —

† Ž  Š †  Ž “ ” • ‡ • † – † – œ Œ Š • † ˆ ‡ ˆ  ˆ › Š  Š š Š ‡ Ž ‡ ˆ † • ‰ Š Ž  ˆ † – Ž Š š  Ž ’  Ž “ ” • ž

$DYDOLDomRDTXLDSUHVHQWDGDWRPRXXPJUXSR
•  ¤  Š ‰ Ž ž º • Œ  œ Œ Š Ž † Œ Ž © ‹ ˆ †   Œ ˆ † † Ž   Ž ¢ † ˆ Ž Š š • Œ  ¿ ’ ‰ Š Ž

— —

‡ • † Œ • ‰ ˆ † † • † ‡ ˆ Ž  Ž  Š Ž “ ” • Ž Œ Ž Ž Œ ˆ  • Œ š Ž ‡ Ž † ‰ • š Ž Œ Ž  Š  • ’ ” • Ž  Š ’ › Š ‡ • ˆ  Ž •  ¤  Š ‰ Ž   Ž Œ Ž ˆ  Š  Ž Œ

— — — — — —

•  ¤  Š ‰ Ž †  Š ‰ Ž †   š • ‡ ˆ Œ ’ Š © Ž “ ” • ˆ ‡ ˆ š • ‰ Œ Ž  Š © Ž “ ” •  Š ˆ † ˆ †  Ž Š † ‰ • š • ‰ Ž Œ Ž ‰  ˆ Œ ¤ †  Š ‰ Ž † ˆ ‰ –  Š Ž Œ ˆ † ‡ • › Œ – •

— — ˜ ™ — —

DWLQJLGR DR ORQJR GR WHPSR TXH SRGHP PDVFDUDU

‡ Ž › ˆ †  ” •  Š ‰ Ž ½ ã … ¥ ¼    ä ä å ¾ ž

— ˜ ™

'HYHVH WHU FODUR TXH D FRQGLomR SDUD D RX DWp PHVPR H[DFHUEDU R HIHLWR GD SROtWLFD TXH
Ž  Ž  Š Ž “ ” • ‡ • Š š Ž ‰  • ‡ ˆ – š Ž •  ¤  Š ‰ Ž  Š ‰ Ž ‡ ˆ  ˆ ˆ †  œ † ˆ ’ ‡ • Ž  Ž  Š Ž ‡ Ž ž … † † Š š   • Œ † ˆ › – Š Œ ‰ Œ Š  § Œ Š • †

— — — ˜ ™ —

FLHQWt¿FRV FRQVLGHUDVH TXH VHMD YiOLGD &RQWXGR

ˆ †  Ž Œ Œ ˆ † ˆ ’  ˆ ‡ ˆ † ‡ ˆ • Œ • ‰ ˆ † † • ‡ ˆ  • Œ š –  Ž “ ” •

— —

GD  UHIHULGD SROtWLFDSURJUDPD 6mR QHFHVViULDV

Ž Ž ’ œ  Š † ˆ ˆ ’  Œ ˆ ’  • – Ž  Š š Š  Ž “ ” • ‡ •  Ž  • ‡ ˆ • Œ • ˆ  •  

— ¦

Š ’  • Œ š Ž “ ‹ ˆ † † • Œ ˆ Ž † ‰ • ’ ‡ Š “ ‹ ˆ † ‡ • † › Œ – • † ’ • š • š ˆ ’  • ‡ ˆ † – Ž ‰ • ’ ‰ ˆ “ ” • ˆ ˆ  Ž • Œ Ž “ ” •  

™ — — ™

WDLV FRPR DV UHJL}HV LQVWLWXLo}HV RX TXDOTXHU

’ ” •  ˆ Œ † Š ‡ •  Ž ’ ˆ Ž ‡ • Ž Œ Ž † ˆ Œ Ž  Ž  Š Ž ‡ • ž £ †  Ž

— ¦ —

RXWUD VLQJXODULGDGH TXH VLUYD GH DQiOLVH DQWHV OLPLWDomRpFRPXPQR%UDVLOTXDQGRGDIRUPXODomR

GD SROtWLFDSURJUDPD WHU VLGR LPSODQWDGD 6HP
ˆ Š š  ˆ š ˆ ’  Ž “ ” • ‡ ˆ •  ¤  Š ‰ Ž †  Š ‰ Ž † ž … Ž  Ž  Š Ž “ ” •

— — — ˜ ™

WHYHGHVHUIHLWDHPXPDVLWXDomRHPTXHR352,*
ˆ † † Ž † Š ’  • Œ š Ž “ ‹ ˆ † † ˆ  • Œ ’ Ž Œ Ž  Š ‰ Ž š ˆ ’  ˆ Š ’  Š œ  ˆ 

l m m m q r s q m v w q m x q m x y z { | } ~ q m  € m x } v }

j O n j o p n O t i u R g Q M k i n P 
 Ð l q Ñ q € Ñ € Ð

ü ý ý

X N u n S X j X T T X X W O R O R Ò f Q Ó V S O t P N W P Q t P O Q X N O Ô i R X T T O P P Õ P N R O Q P X T O R

QmRSRVVXtDRXWUDVPHWDVGH¿QLGDVRXLQGLFDGRUHV
‰ • ’ †  Œ – ¤ ‡ • † ˆ † ˆ ‰ Š Ž  š ˆ ’  ˆ Ž Œ Ž Ž Ž  Ž  Š Ž “ ” •   Ž  § š
9DULiYHLVGR(VWXGRHVXDRUJDQL]DomR
— —

‡ Ž †  Ž Ÿ Ž † ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ Ž “ ” • ž … †  Ž Œ Š œ  ˆ Š † ‡ • ˆ †  – ‡ •  • Œ Ž š •  Š ‡ Ž † Ž  Œ Ž  § † ‡ •

'$7$686GR)(('$'26HGR,%*(HRUJDQL]DGDV
$VTXHVW}HVQRUWHDGRUDVIRUDP
ˆ š ’ ¤  ˆ  š – ’ Š ‰ Š Ž    Ž Œ Ž • † Ž ’ • † Ž ’  ˆ Œ Š • Œ ˆ † ˆ

— —

SRVWHULRUHV DR 352,* (VSHFL¿FDPHQWH RV GDGRV

4XDORLPSDFWRGR3URMHWR,QYHUQR*D~FKR IRUDPRUJDQL]DGRVQXPDSODQLOKDHVWDWtVWLFD6366
VREUHRQ~PHURGHLQWHUQDo}HVSRU,5$HPFULDQoDV
Ž Œ Ž Ž † Ž ’ œ  Š † ˆ † ž

$ YDULiYHO WD[D GH LQWHUQDo}HV SRU ,5$ HQWUH

š ˆ ’ • Œ ˆ † ‡ ˆ ‰ Š ’ ‰ • Ž ’ • † ˆ š ‡ Š  ˆ Œ ˆ ’  ˆ † š – ’ Š ‰ ¤ Š • † ‡ •

5LR*UDQGHGR6XO"
‰ Œ Š Ž ’ “ Ž † ‰ • š š ˆ ’ • † ‡ ˆ ‰ Š ’ ‰ • Ž ’ • † ÷ Ž « † •

 ¢ £ š š – ’ Š ‰ ¤ Š • † ‰ • š ‰ Ž Œ Ž ‰  ˆ Œ ¤ †  Š ‰ Ž † † Š š Š  Ž Œ ˆ †  
352,* PHQRV D PHVPD WD[D DQWHV GR 352,*
 • Š Ž  Ž Œ Š œ  ˆ  ‡ ˆ ˆ ’ ‡ ˆ ’  ˆ ž …  Ž Œ Š œ  ˆ  Š ’ ‡ ˆ ˆ ’ ‡ ˆ ’  ˆ

— — —

SULQFLSDOIRLXPDGLFRW{PLFD; DGHULXDR352,* 
ˆ Ÿ Š †  ˆ š ‡ Š  ˆ Œ ˆ ’ “ Ž † ’ Ž  Ž Ÿ Ž ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ Ž “ ” • ˆ ’  Œ ˆ • †

TXH SDUWLFLSDP  GR UHIHULGR SURMHWR  H DTXHOHV TXH H ;  QmR DGHULX  $V GHPDLV YDULiYHLV GL]HP
QmRSDUWLFLSDP" UHVSHLWR jV FDUDFWHUtVWLFDV VRFLRGHPRJUi¿FDV GRV
PXQLFtSLRV REWLGDV DWUDYpV GR )(('$'26 EHP
$ SDUWLU GHVVDV TXHVW}HV GH¿QLUDPVH RV
‰ • š • ‰ Ž Œ Ž ‰  ˆ Œ ¤ †  Š ‰ Ž † Œ ˆ  Ž ‰ Š • ’ Ž ‡ Ž † ‘ Š ’  Œ Ž ˆ †  Œ –  – Œ Ž  

REMHWLYRVGRSUHVHQWHDUWLJRTXHIRLDYDOLDURLPSDFWR
Œ ˆ ‰ – Œ † • † ¡ – š Ž ’ • † ’ Ž œ Œ ˆ Ž ‡ ˆ Ž  ˆ ’ ‡ Š š ˆ ’  • ‘ † Ž ‡ ˆ

GR3URMHWR,QYHUQR*D~FKRQDUHGXomRGD7D[DGH REWLGDV QR '$7$686 H 1~FOHR GH ,QIRUPDomR HP

,QWHUQDomR SRU ,QIHFomR 5HVSLUDWyULD $JXGD ,5$ 6D~GH ± 1,6 6(656 H SUHVHQoD GH SURJUDPDV
HP PHQRUHV GH FLQFR DQRV QR 56 QRV PHVHV GH
Ž  – Ž “ ” • ‡ • Œ • ˆ  •    ˆ ’ ‡ • ‰ • š • š ˆ  Ž † Œ Š ’ ‰ Š Ž Š † Á
FRQFRUUHQWHVRVTXDLVWDPEpPSRGHPWHUXPLPSDFWR
’ Ž  Ž Œ Š œ  ˆ  ‡ ˆ ˆ ’ ‡ ˆ ’  ˆ ž … †  Ž Œ Š œ  ˆ Š † † ” • Á  ˆ š • ‡ ˆ

— ¦ — — — —

SDUWLFLSDomRQR352,*Q~PHURGHOHLWRVSHGLiWULFRV
‡ ,GHQWL¿FDU QRV PXQLFtSLRV TXH DGHULUDP H 87, SHGLiWULFD  DWp  FRQVXOWDV SUp
DR SURMHWR D WD[D GH ,QWHUQDomR SRU ,QIHFomR
’ Ž  Ž  ½  ä ä ø Ž  §  ä ä · ¾   ‰ • ˆ Œ  – Œ Ž  Ž ‰ Š ’ Ž  Ž  § ù Ž ’ •

5HVSLUDWyULD $JXGD ,5$ HP PHQRUHV GH FLQFR

‡ ˆ Š ‡ Ž ‡ ˆ ½  ä ä ø Ž  §  ä ä · ¾   « Š  • † Š ’  Ž ’  Š † • Œ ‰ Ž – † Ž †

™ —

Ž ’ • †   Ž ’  ˆ † ˆ Ž « † Ž Ž ‡ ˆ † ” • Ž • Œ • ˆ  • ¬ ˆ  Š  œ  ˆ Š † ½  ä ä ø Ž  §  ä ä · ¾   ’ š ˆ Œ • ‡ ˆ ‰ Œ Š Ž ’ “ Ž †

— — ¦ ˜

‰ • š Ž Š Ÿ • ˆ † • Ž • ’ Ž † ‰ ˆ Œ   Œ ˆ † ˆ ’ “ Ž ‡ • º Œ • › Œ Ž š Ž

™ — —

‡ &RPSDUDUDWD[DGH,QWHUQDomRSRU,QIHFomR GH 6D~GH GD )DPtOLD SUHVHQoD GR SURJUDPD 9LYD

5HVSLUDWyULD$JXGD,5$HPPHQRUHVGHFLQFRDQRV
’ • † š – ’ Š ‰ ¤ Š • † Ž   • ‰ • š • –  Œ • † š – ’ Š ‰ ¤ Š • † † Š š Š  Ž Œ ˆ †  
&ULDQoD SUHVHQoD GR 3ULPHLUD ,QIkQFLD 0HOKRU
’ š ˆ Œ • ‡ ˆ  ˆ Š  • †   ’ š ˆ Œ • ‡ ˆ ¡ • † Š  Ž Š †   Œ ˆ ‰ – Œ † • †

— — ˜ ˜ —

PDVTXHQmRDGHULUDPDRSURMHWR ¿QDQFHLURV WUDQVIHULGRV DRV PXQLFtSLRV WD[D GH

 ˆ ‰ – ’ ‡ Š ‡ Ž ‡ ˆ   • –  Ž “ ” •  •  Ž  ‡ ˆ š –  ¡ ˆ Œ ˆ † ˆ š Š ‡ Ž ‡ ˆ

— —

² Ü ² ² ­ ®
ö ß à  § Œ  Š     Ž Ÿ Ž ‡ ˆ – Œ Ž ’ Š © Ž “ ” •   † ˆ ’ ‡ • ˆ †  Ž †  Œ ¨ †   Š š Ž †
  Ù

™ ˜

GLVSRQLELOL]DGDVSHOR,%*(
&RQIRUPH Mi PHQFLRQDGR D SHVTXLVD VREUH
(VWUDWpJLD$QDOtWLFD
Ž  Ž  Š Ž “ ” • ‡ ˆ Š š Ž ‰  • ‡ ˆ Œ • › Œ Ž š Ž † † • ‰ Š Ž Š †  ˆ š

— —

‡ • Š † š • š ˆ ’  • † ’ •  ˆ š • ½ • Ž ’  ˆ † ˆ • ‡ ˆ • Š † ‡ Ž

— —

LPSODQWDomR GD SROtWLFD TXH VmR HVVHQFLDLV SRLV

…  § š ‡ ˆ Ž ’ œ  Š † ˆ † ‡ ˆ † ‰ Œ Š  Š  Ž †    Ž Š † ‰ • š •

VHP HOHV QmR VH WHP FRPR LGHQWL¿FDU SRVVtYHLV

‡ Š  ˆ Œ ˆ ’ “ Ž † ‡ ˆ š § ‡ Š Ž †   –  Š  Š © • – ¢ † ˆ – š š • ‡ ˆ  • ‡ ˆ

PXGDQoDV TXH SRVVDP WHU RFRUULGR HP IXQomR GR

Œ ˆ › Œ ˆ † † ” • š –   Š  Ž Œ Š Ž ‡ Ž ž ¥ ˆ †  ˆ š • ‡ ˆ  •   Ž  Ž Œ Š œ  ˆ 

SURJUDPD TXH HVWi VHQGR DQDOLVDGR 'HYHVH WHU

‡ ˆ ˆ ’ ‡ ˆ ’  ˆ ˆ Œ Ž • Œ ˆ † –   Ž ‡ • ‡ • ‰ œ  ‰ –  • ‡ • ’ š ˆ Œ •

— ˜

GRLV JUXSRV QHVWH FDVR R TXH IRL DWLQJLGR SHOR GHLQWHUQDo}HVDSyVR352,*PHQRVRQ~PHURGH

352,*JUXSRH[SHULPHQWDOHRTXHQmRIRLDWLQJLGR
½ › Œ – • ‡ ˆ ‰ • ’  Œ •  ˆ ¾ ž
LQWHUQDo}HVDQWHVGR352,*$YDULiYHOLQGHSHQGHQWH
Œ Š ’ ‰ Š Ž  ˆ Œ Ž ‡ Š ‰ •  ç š Š ‰ Ž   ½  Ž  ˆ ’ ‡ • ù † ˆ • š – ’ Š ‰ ¤ Š •

—
— — —

%DVHDGRQRH[SRVWRDSUHVHQWDVHDEDL[RHP SDUWLFLSD GR 352,* H  VH QmR SDUWLFLSD $OpP

IRUPDGHHVTXHPDRGHVHQKRGDLQYHVWLJDomRGH
‡ Š † † •    • Š Š ’ ‰  – ¤ ‡ •  Ž š § š   • ‰ • ’ – ’  • ‡ Ž †  Ž Œ Š œ  ˆ Š †

™ ¦

IRUPDHVTXHPiWLFDDEDL[R
‡ ˆ ‰ • ’  Œ •  ˆ œ ‡ ˆ † ‰ Œ Š  Ž † Ž ‰ Š š Ž ž

㠕 š • š – Š  • † š – ’ Š ‰ ¤ Š • †  • Œ Ž š Ž ‡ ˆ Œ Š ’ ‡ • ’ •

;*UXSRGR352,*WUDWDPHQWR
‡ ˆ ‰ • Œ Œ ˆ Œ ‡ • ˆ Œ ¤ • ‡ • ½  ä ä ú Ž  § ¡ • ˆ ¾    • Š  ˆ Š  Ž Š ’ Š ‰ Š Ž  š ˆ ’  ˆ

— ¦

BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB XPDDQiOLVHQDTXDODYDULiYHOGHSHQGHQWHUHVXOWRX
*UXSRVHP352,*FRQWUROH GD VXEWUDomR GD WD[D GH LQWHUQDo}HV SRU ,5$ DSyV
• Œ Š š ˆ Š Œ • Ž ’ • ‡ • Œ • ˆ  • ½  ä ä ú ¾ š ˆ ’ • † Ž š ˆ † š Ž

— — ¦

&DEHGHVWDFDUTXHSDUDDSOLFDUWDOPHWRGRORJLD WD[D DQWHV  %DVLFDPHQWH WUDEDOKRXVH FRP

GH¿QLXVHRDQRSRVWHULRUDRSURMHWRFRPRVHQGRRDQR DQiOLVH GD ³GLIHUHQoD QD GLIHUHQoD´
ž £ †  Ž  § ‰ ’ Š ‰ Ž

GH,VWRSRUTXHGHHPGLDQWHFRPHoRXD
† ˆ –  Š  Š © Ž ‡ ˆ Š ’  • Œ š Ž “ ‹ ˆ † † • Œ ˆ • † Ž Œ  Š ‰ Š Ž ’  ˆ † ˆ

™ — —

KDYHUXPDDGHVmRLQFRQVWDQWHGRVPXQLFtSLRVGR56
’ ” • Ž Œ  Š ‰ Š Ž ’  ˆ †   ‰ •  ˆ  Ž ‡ Ž † Ž ’  ˆ † ‡ Ž Ž  Š ‰ Ž “ ” • ‡ Ž

— — —

DR352,*,VWRpDOJXQVPXQLFtSLRVVHPDQWLQKDP SROtWLFDRXSURMHWRVRFLDOFRPSDUDGDVFRPDTXHODV
RXWURVHQWUDYDPQDTXHOHDQRHRXWURVGHL[DYDPGH
š ˆ † š Ž † Š ’  • Œ š Ž “ ‹ ˆ † ‰ •  ˆ  Ž ‡ Ž † Ž « † Ž Ž  Š ‰ Ž “ ” • ‡ Ž

— —

LQWHUYHQomR5$026
Ž ‡ ˆ Œ Š Œ ½  Ž  • • – ‰ • ‰ • š – š ¾ ž

l m m m q r s q m v w q m x q m x y z { | } ~ q m  € m x } v }

j O n j o p n O t i u R g Q M k i n P 
è é è è ê ë ì í î Ð è ï ð ì í î ì ð ï è r ï è r ó € r €

ü ý !

t f f j j t ñ f j ò Ô t f i W X P ô M P N S õ Q V S X V O W O j N O k P T O f Q g P N Q O h X o V Y O X P V N P T X N S X X

r € € î € € l € € r

X o P O R T X O O S O h N X Q P O i n

$OyJLFDGDWpFQLFDGD³GLIHUHQoDQDGLIHUHQoD´ 7DEHOD±1~PHURGHLQWHUQDo}HVSRU,5$QRVPXQLFtSLRV
SRGHVHUYLVWDQRHVTXHPDDEDL[R GR56
D 2 4 7 ; 2 D 2 4 7 ; 2 5 ? 1 2 4 ? 3 B ( 2 0

352,* 1mR352,* ,QW

Ã

Ä Å Ä Å

? 7 5 ? 1 2 4 ? 3 B ( 2 0 0 7 D 2 ? 1 2 ? 7 0 D 2 0 2 0 ; 7

,5$,QW,5$,QW,5$,QW,5$ Ç È È

=

Ç
7

É
4 3

Ê
?

Ï
7 352,* Í Ë Ê

Î I Î I Î


Í Ì Ê Ï Í
Ç È É

ˆ Ÿ
Ž 
Ž š
3DUD OLGDU FRP R IDWR GH TXH QmR VH WLQKD ˆ ’  ˆ • † š ˆ † š • † š – ’ Š ‰ ¤ Š • † ‡ ˆ – š Ž ’ • Ž Œ Ž
Ç È È
Ì Ê Ï
I

Ç
Î

Ï Ï Ï
I

È Ç
Î

— —

I Î I

Ê Ï Í Ï Ï Ë
Ç È È É Ç È

• –  Œ •   ˆ š  – ’ “ ” • ‡ ˆ ’ •  • †  ˆ Œ ˆ š Ž ‡ ˆ Œ Š ‡ • ˆ • –  Œ • †

I Î I Î

Ë Ê Ì Ï Ê Ì
Ç È È Ç È

 ˆ Œ ˆ š ‡ ˆ Š Ÿ Ž ‡ • ‡ ˆ Ž ‡ ˆ Œ Š Œ   Œ ˆ ‰ • Œ Œ ˆ – ¢ † ˆ Ž • – † • ‡ Ž

Î I Î I Î

WpFQLFD ³GD GLIHUHQoD QD GLIHUHQoD´ FRP XP EDQFR )RQWHGHGDGRVEUXWRV6,+'$7$68606

GH GDGRV HP ³IRUPDWR ORQJR´
¥ ˆ †  ˆ Ž ’ ‰ •   Ž
ª þ

º Ž Œ Ž ‡ Ž Œ ‰ • ’  Ž ‡ ˆ †  ˆ  Š § † § Š ’  ˆ Œ ˆ † † Ž ’  ˆ
™

 Ž Œ Š œ  ˆ  Ž ‡ ˆ † ” • ½  ä ä ú Ž  §  ä ä · ¾  • Œ ’ • – ¢ † ˆ – š Ž

• † ˆ Œ  Ž Œ • ‰ • š • Œ  Ž š ˆ ’  • ‡ Ž †  Ž Ÿ Ž † ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ Ž “ ” •  

™ —

YDULiYHO TXH OHYD HP FRQVLGHUDomR R Q~PHUR GH

 Ž Œ Š œ  ˆ  ‡ Š ‰ •  ç š Š ‰ Ž ž ¥ ˆ †  ˆ  • Œ š Ž  •   • š • ‡ ˆ  • š ˆ ‡ Š –

YDORUHVGDWD[DGHLQWHUQDomRSRU,5$FRPRVHQGR FULDQoDVFRPPHQRVGHDQRVRTXDOpRS~EOLFR
DOYR GR 352,* 3HOD 7DEHOD  SRGHVH REVHUYDU
 Ž Œ Š œ  ˆ  ‡ ˆ ˆ ’ ‡ ˆ ’  ˆ   ˆ • Š š Ž ‰  • ‡ • Œ • ˆ  • • Œ – š Ž

— — — ¦ —

TXHRFRPSRUWDPHQWRGDVWD[DVDWUDYpVGRVDQRV
 Ž Œ Š œ  ˆ  Š ’  ˆ Œ Ž  Š  Ž Œ ˆ † –   Ž ’  ˆ ‡ Ž š –   Š  Š ‰ Ž “ ” • ‡ Ž

YDULiYHOGLFRW{PLFDDGHULXQRDQRWDO QmRDGHULX QmRVHJXHRPHVPRSDGUmRTXHRFRPSRUWDPHQWR

QR PHVPR DQR  H SHOR DQR SRVWHULRU DR SURMHWR
‡ • ’ š ˆ Œ • Ž † •  –  • ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ Ž “ ‹ ˆ † ž 㠕 ’ †  Ž  • – ¢ † ˆ

˜ ™

  TXHKRXYHXPDTXHGDHQWUHRVDQRVH
&RPR  DSyV DV DQiOLVHV QmR IRL LGHQWL¿FDGR VHQGRTXHGHSDUDRFRUUHXXPDXPHQWR
XPLPSDFWRHVWDWLVWLFDPHQWHVLJQL¿FDWLYRGR352,* QDVWD[DVHHQWUHHYROWDDUHJLVWUDURXWUD
TXHGD &DEH DYHULJXDU R TXH SRGH WHU DFRQWHFLGR
Ž  Œ Ž  § † ‡ • † š • ‡ ˆ  • † ‡ ˆ Œ ˆ › Œ ˆ † † ” • ‡ ˆ † ‰ Œ Š  • † Ž ‰ Š š Ž  

HQWUH RV DQRV GH  H  7HPVH FRPR

Ž ‡ •  • – ¢ † ˆ – š • –  Œ • Œ • ‰ ˆ ‡ Š š ˆ ’  • š Ž Š † š Š ’ – ‰ Š • † •

KLSyWHVHTXHHPSRVVDWHURFRUULGRXPLQYHUQR
ˆ š  ˆ Œ š • † ‡ ˆ ‰ • š Ž Œ Ž “ ” • ‡ • † š – ’ Š ‰ ¤ Š • †   ’ •

— —

VHQWLGR GH TXH WDOYH] HVWLYpVVHPRV FRPSDUDQGR

‰ • š š – Š  Ž † • † ‰ Š  Ž “ ‹ ˆ † ‡ ˆ  ˆ š ˆ Œ Ž  – Œ Ž ˆ ‡ ˆ – š Š ‡ Ž ‡ ˆ

PXQLFtSLRV TXH VmR GH IDWRWmR GLIHUHQWHV TXH QmR TXHVmRWDPEpPUHVSRQViYHLVSRUDOWDLQFLGrQFLDGH

SHUPLWHP LGHQWL¿FDU XP VLJQL¿FDWLYR LPSDFWR GR
Œ •  ˆ š Ž † Œ ˆ † Š Œ Ž  « Œ Š • † ž ¥ ˆ †  ˆ Ž ’ •  Ž š § š ¡ • –  ˆ

— ™ — ™

– š Ž Œ ˆ ‡ – “ ” • ’ Ž •  ˆ Œ  Ž ‡ ˆ ˆ Ÿ Ž š ˆ † Œ Ž ‡ Š •  « › Š ‰ • † ˆ

Œ • ˆ  • ž º Ž Œ Ž  Ž ’  •    • Œ ’ • – ¢ † ˆ • † š – ’ Š ‰ ¤ Š • † š Ž Š †

— ¦ —

’ •  Ž  • Œ Ž † ˆ Œ Œ ˆ Ž † † Ž ‡ • Ž • † š – ’ Š ‰ ¤ Š • † ½ ‰ • ’  • Œ š ˆ

— —

‰ • š Ž Œ œ  ˆ Š † Ž  Œ Ž  § † ‡ ˆ – š Ž Œ ˆ Ž š ˆ ’  • ž ÿ • Œ Ž š

— —

VHOHFLRQDGRVDTXHOHVTXHQmRDGHULUDPDR352,* LQIRUPDo}HVGD6(6
H TXH IRVVHP HTXLYDOHQWHV jTXHOHV TXH DGHULUDP
"  #  $  "   &    &   &   &    &    &          '  &
     

 %

ˆ š  ˆ Œ š • † ‡ ˆ ‰ ˆ Œ  Ž † ‰ Ž Œ Ž ‰  ˆ Œ ¤ †  Š ‰ Ž † •

™
† ˆ Œ  œ  ˆ Š †

SRU,5$GXUDQWHRVPHVHVGR352,*QRVPXQLFtSLRV
 Ž Š † ‰ • š • Á  Ž š Ž ’ ¡ • ‡ Ž

—
•

—
–  Ž “ ” •   Š ’ ‡ Š ‰ Ž ‡ • Œ ˆ † ‡ ˆ

GR56

) * * + ) * * , ) * * - ) * * .

† Ž ‡ ˆ   Š ’  Œ Ž ˆ †  Œ –  – Œ Ž   Š ’ ‡ Š ‰ Ž ‡ • Œ ˆ † † • ‰ Š • ˆ ‰ • ’ ç š Š ‰ • †  

DVTXDLVHVWmRGLVSRQtYHLVQR)(('$'26QR,%*(   

/ 0 1 2 3 , 4 , * ) 5 + 4 ) 6 5 +

HQR'$7$686 7D[DWRWDO56
6 , 4 + - 6 ) 4 5 ) 6 6 4 5 8 6 + 4 * 5 6 8 4 8 .

(VVD WpFQLFD  FRQVLVWH HP LGHQWL¿FDU TXH DV

7

)RQWHGHGDGRVEUXWRV6,+'$7$68606
XQLGDGHVQmRWUDWDGDVPXQLFtSLRVTXHQmRDGHULUDP
DR 352,* VHMDP VLPLODUHV jV XQLGDGHV WUDWDGDV 4XDQGRVHFRPSDUDRDQRGHFRPRDQR
PXQLFtSLRV TXH DGHULUDP DR 352,* H FRPSDUDU EDVH  SRGHVH REVHUYDU TXH SHOD7DEHOD 
Ž š § ‡ Š Ž ‡ Ž ‡ Š  ˆ Œ ˆ ’ “ Ž ’ Ž †  Ž Ÿ Ž † ‡ ˆ  ä ä ³ Ž Œ Ž  ä ä ú

Ž † š § ‡ Š Ž † ’ • Œ ˆ † –   Ž ‡ • ½ š § ‡ Š Ž † ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ Ž “ ‹ ˆ †

WD[D  ± WD[D  IRL QHJDWLYD SDUD RV GRLV

SRU ,5$ DSyV R 352,* SURFXUDQGR LGHQWL¿FDU R
Š š

—
Ž ‰  • ‡ •  Œ Ž  Ž š ˆ ’  • ½

—
Œ •

¦
ˆ  • ¾   ˆ ’  Œ ˆ ˆ †  ˆ † ‡ • Š †

JUXSRV FRQVWDWDQGRVH TXH DPERV SDUWLFLSDQWHV

HQmRWLYHUDPTXHGDQDVWD[DVGHLQWHUQDo}HVSRU
JUXSRV%DVLFDPHQWHRSURFHGLPHQWRGHVWDWpFQLFD
 ˆ †  Ž † ˆ • † ˆ † ‰ • Œ ˆ † ‡ ˆ

—
Œ •

—
ˆ ’ † ” • Ž Ž ‡ ˆ Œ Š Œ ½ Ž  Œ Ž  § †

,5$ GH  SDUD  &RQWXGR RV SDUWLFLSDQWHV

‡ ˆ – š š • ‡ ˆ  • ‡ ˆ Œ ˆ › Œ ˆ † † ” •  • › ¤ †  Š ‰ Ž ¾    ˆ ’ ‡ • ‰ • š •

WLYHUDPPHQRUTXHGDQDWD[DGHLQWHUQDo}HVGH
 Ž Œ Š œ  ˆ Š † Š ’ ‡ ˆ ˆ ’ ‡ ˆ ’  ˆ † Ž  › – š Ž † ‰ Ž Œ Ž ‰  ˆ Œ ¤ †  Š ‰ Ž † SDUDTXHRVQmRSDUWLFLSDQWHV&DEHGHVWDFDU
TXH D GLIHUHQoD GH PpGLDV QmR VH DSUHVHQWRX
—

• † ˆ Œ  Ž ‡ Ž †   † ” • ˆ †  Ž  Š †  Š ‰ Ž š ˆ ’  ˆ • † š ˆ † š • † ½ • –

HVWDWLVWLFDPHQWH VLJQL¿FDWLYD R TXH QR FDVR DTXL

™

š – Š  • † Š š Š  Ž Œ ˆ † ¾ ’ • › Œ – • ‰ • ’  Œ •  ˆ ˆ  Œ Ž  Ž š ˆ ’  • ž

DSUHVHQWDGR QmR WHP LPSRUWkQFLD SRUTXH VH HVWi

—

½ † ˆ ¾  Š ‡ Ž ’ ‡ • ‰ • š  • ‡ • • – ’ Š  ˆ Œ † • ‡ ˆ š – ’ Š ‰ ¤ Š • † ‡ •

Þ ® Ü ²
ß
 à



56
¼ † ˆ Œ  Ž ¢ † ˆ Ž  Œ Ž  § † ‡ • † ‡ Ž ‡ • † ‡ Ž  Ž ˆ  Ž Â
7DEHOD±'LIHUHQoDGHPpGLDVGDGLIHUHQoDHQWUH
SDUWLFLSDQWHVHQmRSDUWLFLSDQWHVGR352,*
™ ™

XPD WHQGrQFLD j TXHGD DR ORQJR GRV DQRV GDV

,5$VWDQWRQRVPHVHVGR352,*TXDQWRSDUDWRGR
     

'HVYLR
        

  

R DQR &RQWXGR FDEH UHVVDOWDU TXH QmR VH SRGH

  
        


    


    

•
DLQGDGHSUHHQGHUXPLPSDFWRGR352,*GDGRTXH
†  Ž  • Œ ˆ † Ž † •  –  • † • ‡ ˆ š ˆ †  Ž Œ  Š › Ž ‡ • † ‘ Œ ˆ ‡ – “ ” •
 
     

6LP 
 

 
   


™ —


               

‡ • ’ š ˆ Œ • ‡ ˆ ’ Ž † ‰ Š š ˆ ’  • † ž

3 

l m m m q r s q m v w q m x q m x y z { | } ~ q m  € m x } v }

j O n j o p n O t i u R g Q M k i n P 
 Ð l q Ñ q € Ñ € Ð
ü ý ‚

X N u n S X j X T T X X W O R O R Ò f Q Ó V S O t P N W P Q t P O Q X N O Ô i R X T T O P P Õ P N R O Q P X T O R

2EVHUYRXVH TXH DTXHOHV TXH QXQFD DGHULUDP DR

㠕 š Œ ˆ  Ž “ ” • ‘ ‡ Š  ˆ Œ ˆ ’ “ Ž ’ Ž † š § ‡ Š Ž † ‡ Ž

352,*WLYHUDPPDLRUTXHGDQDVWD[DVGHLQWHUQDomR
‡ Š  ˆ Œ ˆ ’ “ Ž ˆ ’  Œ ˆ  Ž Ÿ Ž † ‡ ˆ  ä ä ³ Ž Œ Ž  ä ä å   • † ˆ Œ  Ž ¢

— ™

VHTXHRVSDUWLFLSDQWHVGR352,*HPWLYHUDP GRTXHDTXHOHVTXHSDUWLFLSDUDPWRGRVRVDQRV
PDLV RX PHQRV  PDLV TXHGD QDV LQWHUQDo}HV
TXHRVQmRSDUWLFLSDQWHV 7DEHOD±'LIHUHQoDGHPpGLDVGDGLIHUHQoDHQWUH
3DUWLFLSDQWHVGXUDQWHWRGRVRVDQRVGR352,*H
7DEHOD±'LIHUHQoDGHPpGLDVGDGLIHUHQoD DTXHOHVTXHQXQFDSDUWLFLSDUDP
2 ? 1 4 2 = 3 4 1 5 @ 5 = 3 ? 1 2 0 2 ? C 7 = 3 4 1 5 @ 5 = 3 ? 1 2 0 ; 7

352,* 'HVYLR
<
  &  >           
 =

 

     &            ?          

'HVYLR
 &   

à 9


; 2 4 5 9 8 ; 5 3 ; 3 / 4 4 7

 
      &  @   
       
  

Ì
Ç È È Æ Æ

2 D ; 5 L 2 4 2 ? B 3 3 ; 4 C 7 3 ; 4 C 7
Ä

  A   

6LP 
Ì Ë Ê Ï Ë : Ï Ë Ì Í Í Ë
È È È Ç Ç É

    > 

 
1 < 5 ? H Î H

  

    

 &  @ 


 


Ï Ë Ì
È Ç É È È È

C 7 Î H

3 
P=.20
Ä

i TXDQGR VH FRPSDUDP DV PpGLDV GDV $QiOLVHVGH,PSDFWR

;

GLIHUHQoDVQDVWD[DVGHSDUDHQFRQWUD
† ˆ Ž š ˆ † š Ž  ˆ ’ ‡ ¨ ’ ‰ Š Ž ˆ Œ ‰ ˆ Š ‡ Ž ˆ ’  Œ ˆ  ä ä ³ ˆ  ä ä ú ž

… ’  ˆ † ‡ • Œ Š š ˆ Š Œ • š • ‡ ˆ  • ‡ ˆ Š š Ž ‰  • † ˆ Œ

— ™

— —

2V SDUWLFLSDQWHV WLYHUDP PHQRU TXHGD QD WD[D GH IRLYHUL¿FDGRHPWHUPRVGHDVVRFLDomR

Ž  Š ‰ Ž ‡ • ª

LQWHUQDo}HV GH  SDUD  TXH DTXHOHV QmR ELYDULDGD FRUUHODomR GXDV D GXDV TXDO VHULD
SDUWLFLSDQWHVRTXHSRGHVHUYLVWRQD7DEHOD
Ž š Ž › ’ Š  – ‡ ˆ ‡ Ž Ž † † • ‰ Š Ž “ ” • ˆ ’  Œ ˆ Ž †  Ž Œ Š œ  ˆ Š †

LQGHSHQGHQWHV3RUHVVDDQiOLVHS{GHVHYHUL¿FDU
7DEHOD±'LIHUHQoDGHPpGLDVGDGLIHUHQoD TXH QmR KDYLD XPD DVVRFLDomR H[SUHVVLYD HQWUH
Ž †  Ž Œ Š œ  ˆ Š † Š ’ ‡ ˆ ˆ ’ ‡ ˆ ’  ˆ † ˆ š ‰ Ž ‡ Ž – š ‡ • †

2 ? 1 4 2 = 3 4 1 5 @ 5 = 3 ? 1 2 0 2 ? C 7 = 3 4 1 5 @ 5 = 3 ? 1 2 0 ; 7

352,*
DQRV DQDOLVDGRV R TXH GHVFDUWRX R SUREOHPD
‡ ˆ š –   Š ‰ •  Š ’ ˆ Ž Œ Š ‡ Ž ‡ ˆ ª
¸
ž ¼ † š • ‡ ˆ  • † ‡ ˆ Š š Ž ‰  •

'HVYLR
à 9

; 2 4 5 9 8 ; 5 3 ; 3 / 4 4 7
½ Ž ’ œ  Š † ˆ † ‡ ˆ Œ ˆ › Œ ˆ † † ” • š –   Š  Ž Œ Š Ž ‡ Ž † ¾   Ž Œ Ž ‰ Ž ‡ Ž

HP
—

DQRGR352,*IRUDPPXLWRSRXFRH[SOLFDWLYRV
Ä ; 5 L 2 4 2 ? B 3 3 ; 4 C 7 = 3 ; 4 C 7

W[LQ 6LP  

: Ê Ê Ë Ì Ï Ê Í
È Ç È Ç

H H

 4XDQWR DRV UHVXOWDGRV GR SULPHLUR DQR

  GR 352,*  QmR VH REVHUYRX LPSDFWR
: Ë Ê Ê
È Ç Ç Ç È É

C 7 H

PHVPR RV PXQLFtSLRV SDUWLFLSDQWHV GR 352,* HP

Ä

 WHQGR WLGR DXPHQWR DLQGD TXH tQ¿PR GDV

Ž ’ • † Â
1R TXH GL] UHVSHLWR j FRPSDUDomR HQWUH RV
ä ä ³ ˆ  ä ä · ½   Š š • Ž ’ • ˆ ’  •   Š ‡ • ’ Ž ’ • † † Ž
Š ’  ˆ Œ ’ Ž “ ‹ ˆ † ‡ ˆ  ä ä ³

—
Ž Œ Ž  ä ä ú ˆ š ‰ • š

—
Ž Œ Ž “ ” •

FRP QmR SDUWLFLSDQWHV 'XDV YDULiYHLV GH FRQWUROH

DYDOLDomRREVHUYDVHTXHRVSDUWLFLSDQWHVWLYHUDP
DSDUHFHUDP GH IRUPD PDLV H[SUHVVLYD R ,'(6(
ª

PDLRU TXHGD QDV WD[DV GH  SDUD  TXH RV
¹

 ä ä ø ˆ • ˆ Œ ‰ ˆ ’  – Ž  ‡ ˆ ˆ † † • Ž † ‰ • š ù ú Ž ’ • † • –

— —

QmRSDUWLFLSDQWHVFRQIRUPHLOXVWUDD7DEHOD š Ž Š †   Ž ’ Ž   Ž

™
ˆ  Ž † ˆ š  ä ä ä ž

7DEHOD±'LIHUHQoDGHPpGLDVGDGLIHUHQoD  ä ä ·   ‰
-iHPUHODomRDRLPSDFWRGR352,*QRDQRGH • š Ž Œ Ž ‡ • ‰ • š • Ž ’ • Ž † ˆ  ä ä ³   • † ˆ Œ  Ž ¢ † ˆ

— ™ ™

TXHHOHHPPpGLDpPXLWRSHTXHQR2,'(6(
2 ? 1 4 2 = 3 4 1 5 @ 5 = 3 ? 1 2 0 2 ? C 7 = 3 4 1 5 @ 5 = 3 ? 1 2 0 ; 7

352,*
SDUHFHX VLJQL¿FDWLYR LQGLFDQGR XPD DVVRFLDomR
'HVYLR
à 9

Ç
2

È
4 5

È
9 8 ; 5 3 ; 3

Æ
/ 4 4 7

IRUWH FRP D YDULiYHO GHSHQGHQWH 4XDQWR PDLRU R

,'(6(KiXPDWHQGrQFLDGHPDLRUTXHGDQDVWD[DV
2 D Î Ä ; 5 L 2 4 2 ? B 3 3 ; 4 C 7 = 3 ; 4 C 7

6LP  

Ë Í Ë Ì Ì Ê Ë
È È Ç Ç É

‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ Ž “ ” • ‡ ˆ  ä ä · ˆ š ‰ • š Ž Œ Ž “ ” • ‰ • š  ä ä ³

1 < 5 ? Î H

   SDUDRVLQWHJUDQWHVGR352,*TXDQGRFRPSDUDGRV

Ë
È Ç È

C 7

‰ • š • † ’ ” • Ž Œ  Š ‰ Š Ž ’  ˆ † ž

— —

㠕 ’  – ‡ •   Ž † Ž ’ œ  Š † ˆ † ‰ • š Ž Œ Ž  Š  Ž † ‡ ˆ  ä ä å

ÿ • Œ Ž š Œ ˆ Ž  Š © Ž ‡ Ž †    Ž š § š   Ž ’ œ  Š † ˆ †

ˆ š ‡ Š Ž ’  ˆ • ‡ ˆ š ˆ †  Ž Œ š Ž † ‰ Ž Œ Ž ’ ‡ • • ˆ  ˆ Š  • ‡ Ž

—
Ž Œ  Š ‰ Š

—
Ž “ ” • ‡ – Œ Ž ’  ˆ  œ Œ Š • † Ž ’ • † ’ •

—
Œ •

¦
ˆ  •  

—
• Œ

PXOWLYDULDGDV FRPSDUDQGR RV DQRV GR 352,*

SDUWH GH DOJXQV  PXQLFtSLRV HP UHODomR jTXHOHV HQWUH VL (VSHFL¿FDPHQWH D YDULiYHO TXH PHGH R
TXHHQWUDUDPVRPHQWHQDTXHOHDQRDYDOLDGR,VWRp LPSDFWRGRSURJUDPDQmRVHPDQLIHVWRXVLJQL¿FDWLYD
ˆ š ’ ˆ ’ ¡ – š Ž ‡ Ž † ‰ • š Ž Œ Ž “ ‹ ˆ † ž … Š ’ ‡ Ž ‡ ˆ ’  Œ • ‡ Ž

SRGHKDYHUPXQLFtSLRVTXHSRUH[HPSORDRVHUHP
—

ˆ †  Œ Ž  § › Š Ž š –   Š  Ž Œ Š Ž ‡ Ž  • Œ Ž š –  Š  Š © Ž ‡ • † • † š ˆ † š • †

Ž  Ž  Š Ž ‡ • † ˆ š  ä ä ·    ˆ ’ ¡ Ž š Ž Œ  Š ‰ Š Ž ‡ • ‡ – Œ Ž ’  ˆ

— —

š • ‡ ˆ  • † š –   Š  Ž Œ Š Ž ‡ • † š ˆ ’ ‰ Š • ’ Ž ‡ • † Ž ‰ Š š Ž   Ž Œ Ž

 • ‡ • † • † Ž ’ • † ‡ • Œ • ˆ  • ¬ ˆ • –  Œ • †   † • š ˆ ’  ˆ ˆ š – š

— ¦

• Ž ’ • ‡ ˆ  ä ä ·    ˆ ’ ‡ • ‰ • š •  Ž Œ Š œ  ˆ  Š ’ ‡ ˆ ˆ ’ ‡ ˆ ’  ˆ

’ Š ‰ • Ž ’ • ž

Œ Š ’ ‰ Š Ž  • › Œ Ž – ‡ ˆ Ž Œ  Š ‰ Š Ž “ ” • ½ ˆ ’ ” • š Ž Š † † ˆ

— — — —

… † † Š š † ˆ ’ ‡ •    • Š Œ ˆ Ž  Š © Ž ‡ • – š ‰ • ’  Œ • ’  • ‡ Ž †

š § ‡ Š Ž † ‡ Ž ‡ Š  ˆ Œ ˆ ’ “ Ž ’ Ž †  Ž Ÿ Ž † ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ Ž “ ” • ˆ š

SDUWLFLSRXRXQmRGR352,*FRQVLGHUDQGRDSHQDV
FRPHQWUHDTXHOHVTXHQXQFDSDUWLFLSDUDP DTXHOHV TXH SDUWLFLSDUDP HP WRGRV RV DQRV GR
H DTXHOHV LQFOXtGRV HP WRGRV RV DQRV GR 352,* 352,*YHUVXVDTXHOHVTXHQXQFDSDUWLFLSDUDP

l m m m q r s q m v w q m x q m x y z { | } ~ q m  € m x } v }

j O n j o p n O t i u R g Q M k i n P 
è é è è ê ë ì í î Ð è ï ð ì í î ì ð ï è r ï è r ó € r €
ü ý ü

t f f j j t ñ f j ò Ô t f i W X P ô M P N S õ Q V S X V O W O j N O k P T O f Q g P N Q O h X o V Y O X P V N P T X N S X X

r € € î € € l € € r

X o P O R T X O O S O h N X Q P O i n

2EVHUYRXVHTXHDPDLRUGLIHUHQoDQDVPpGLDV
À Ž  Ž ’ œ  Š † ˆ  Ž š § š ’ ” • Ž • ’  • –  ˆ ’ ‡ ¨ ’ ‰ Š Ž †

™ —

ˆ Ÿ Œ ˆ † † Š  Ž † ‡ ˆ Š š Ž ‰  • ž ‡ Ž †  Ž Ÿ Ž † ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ Ž “ ” • ˆ ’  Œ ˆ Ž Œ  Š ‰ Š Ž ’  ˆ † ˆ ’ ” •

— — — —

'LDQWH GRV UHVXOWDGRV GRV PRGHORV GH

Ž Œ  Š ‰ Š Ž ’  ˆ † Ž ‰ • ’  ˆ ‰ ˆ – †  Ž š ˆ ’  ˆ ’ •   Š š • Ž ’ •  

— — ¦ ˜

TXDQGRHQWmRRSURMHWRMiHVWDYDPDLVFRQVROLGDGR
Œ ˆ › Œ ˆ † † ” • š –   Š  Ž Œ Š Ž ‡ • †   ‡ ˆ ‰ Š ‡ Š – ¢ † ˆ Ž Œ  Š Œ Ž Œ Ž – š

— —

Œ • ‰ ˆ † † • ‡ ˆ Ž Œ ˆ Ž š ˆ ’  •   Ž  Œ Ž  § † ‡ Ž  § ‰ ’ Š ‰ Ž ‡ • £  Ž  ‡ Š  ˆ Œ ˆ ’ “ Ž    Ž  ˆ  ˆ š Œ Ž Œ   † ˆ š Ž ’ Š  ˆ †  Ž ’ • † ˆ ’  Š ‡ •

— — ™

GH TXH SDUWLFLSDQWHV GR 352,* DSUHVHQWDUDP

ˆ † ‰ • Œ ˆ ‡ ˆ Œ • ˆ ’ † ” • Ž Œ Ž Ž  ˆ Œ Š š ˆ ’  • ª Ž Œ Ž ‰ Ž ‡ Ž

— — — —

» B

DQRGR352,*4XDQGRIRUDPFRPSDUDGDVDVWD[DV PpGLDVPHQRUHVQDVWD[DVGHLQWHUQDomRTXHRVQmR
HQWUH SDUWLFLSDQWHV H QmR SDUWLFLSDQWHV GR 352,*
Ž Œ  Š ‰ Š Ž ’  ˆ † ž

— —

REVHUYDUDPVH UHVXOWDGRV PDLV SUHFLVRV GR TXH

DTXHOHV REWLGRV QDV DQiOLVHV GHVFULWLYDV LOXVWUDGDV 7DEHOD  ± 7D[DV GH LQWHUQDomR  SDUD SDUWLFLSDQWHV H     

 >   

 &   

 &   &      



   D 

DFLPDHGRTXHDTXHOHVSRXFRH[SUHVVLYRVREWLGRV P H G T P

1R352,* 'LIHUHQoD
’ • † š • ‡ ˆ  • † ‡ ˆ Š š Ž ‰  •   ˆ  ˆ  – Ž ‡ • † Ž  Œ Ž  § † ‡ ˆ

F G H I J K L M N O P Q R H G L H H P U G T H V P W X Q R G R

352,*
S

Ž ’ œ  Š † ˆ † ‡ ˆ Œ ˆ › Œ ˆ † † ” • š –   Š  Ž Œ Š Ž ‡ Ž † ž

WD[B
V P


[ [ [ [ Z [ Z

I Y Z [ ] G \ H L G T P ^ _ ` a b ^ c a ^ ^ _ d c a e d _ ` ` c b ` d ` c _ a c

3RGHVH REVHUYDU TXH SRU H[HPSOR QR DQR

  
] G H L G T P Z

‡ ˆ  ä ä ú   š ˆ † š • Ž « † • Ž Œ ˆ Ž š ˆ ’  • ‡ • † š – ’ Š ‰ ¤ Š • †

— — —
^ _ ` b d e e b d _ b ^ c c d ` b e b

REWHYHVH XPD DPRVWUD GH  GRV  GR WRWDO

GR 56 2V LQWHJUDQWHV GR 352,* DSUHVHQWDP 3RU ¿P FDEH HQIDWL]DU TXH DSHVDU GH  QR
PpGLDV PDLRUHV QDV WD[DV GH LQWHUQDomR SRU ,5$ š • š ˆ ’  • ‡ Ž † Ž ’ œ  Š † ˆ † ‰ • š

—
Ž Œ ˆ Ž š ˆ ’  • ’ ” • š Ž Š † † ˆ

HP FRPSDUDomR FRP DTXHOHV PXQLFtSLRV QmR

Ž Œ  Š ‰ Š Ž ’  ˆ † ‡ • Œ • ˆ  • ž º • ‡ ˆ ¢ † ˆ  ˆ Œ ˆ † † Ž Š ’  • Œ š Ž “ ” • HVWDUWUDWDQGRFRPRXQLYHUVRGRVPXQLFtSLRVGR56
— — — ¦

Š  – †  Œ Ž ‡ Ž ’ Ž À Ž

™
ˆ  Ž C   • ’ ‡ ˆ Ž š § ‡ Š Ž ‡ Ž †  Ž Ÿ Ž † ‡ ˆ PDVVLPFRPXPDDPRVWUDGDGRTXHHODpJUDQGH
TXDVHDWRWDOLGDGHRVWHVWHVGHVLJQL¿FkQFLDVGDV
LQWHUQDomR SDUD RV SDUWLFLSDQWHV GR 352,* p LJXDO
Ž ³   å  Ž ’  ˆ † ‡ • Ž Œ ˆ Ž š ˆ ’  • ˆ ‡ ˆ ³   å · Ž « † ¬ ˆ Ž Œ Ž GLIHUHQoDVGHPpGLDVTXHQmRVHDSUHVHQWDUDPGH
— — —

• † ’ ” • Š ’  ˆ › Œ Ž ’  ˆ †   ³   å ù Ž ’  ˆ † ‡ •

—
Ž Œ ˆ Ž š ˆ ’  • ˆ ³    ä IRUPDHVWDWLVWLFDPHQWHVLJQL¿FDWLYDQmRSRGHPVHU
 Š †  • † ‰ • š • – š Œ •  ˆ š Ž ž

— ™

DSyV9HUL¿FDVHHQWmRTXHRVQmRLQWHJUDQWHVGR
352,* DSUHVHQWDP VHPSUH WD[DV PHQRUHV DLQGD &21&/86Æ2
TXHFRPGLIHUHQoDVSHTXHQDVHPFRPSDUDomRFRP
RVSDUWLFLSDQWHVGR352,* 'DGR TXH VH SHUFHEHX HP WHUPRV JHUDLV
‰ ˆ Œ  Ž Š ’ ‰ • ’ †  ¿ ’ ‰ Š Ž ’ Ž †  Ž Œ Š Ž “ ‹ ˆ † ’ Ž †  Ž Ÿ Ž † ‡ ˆ

7DEHOD±7D[DVGHLQWHUQDomRSDUDSDUWLFLSDQWHVHQmR

 

 > 


 

 &   

 &  

 D
&


     



LQWHUQDomRSRU,5$QR56HQWUHRVDQRVGHH[LVWrQFLD
p h g t p
GR 352,* H SHOR IDWR GRV PRGHORV PXOWLYDULDGRV
1R352,* 'LIHUHQoD QmR WHUHP VLGR H[SUHVVLYRV SRGHVH SHQVDU TXH
f g h i j k l m n o p q r h g l h h p u g t h v p w x q r g r

352,*
v p

H[LVWHPRXWUDVYDULiYHLVTXHH[SOLTXHPDVWD[DVGH
WD[BLQ  
LQWHUQDomRSRU,5$DVTXDLVQmRIRUDPLQFRUSRUDGDV
u g h l g t p

y z { | } ~  € ~  | ~ {  z ‚ } ƒ } ~ | € € ~ { ~ ‚

’ ˆ † † ˆ ˆ †  – ‡ • • Œ  Ž   Ž ‡ ˆ Ž ‰ ˆ † † • ‘ † š ˆ † š Ž † ž £ ’  Œ ˆ

 
—

„ g h l g t p

z { | … ‚ ‚ … € ƒ ƒ z { ‚ ~  } ƒ ~ ƒ } ~ { | 

HODV HVWi D YDULiYHO FOLPD TXH SRGH LQÀXHQFLDU RV

YDORUHVGDVWD[DVHPTXHVWmR
ÿ • Š Œ ˆ Ž  Š © Ž ‡ Ž Ž š ˆ † š Ž Ž ’ œ  Š † ˆ Ž Œ Ž • † Ž ’ • †
ª ⠞

GHH(PRVPXQLFtSLRVLQWHJUDQWHV
¼  Ž  • ‡ ˆ Ž  › – ’ † Œ ˆ † –   Ž ‡ • † ’ ” • Š ’ ‡ Š ‰ Ž Œ ˆ š – š

GR 352,* DSUHVHQWDP PpGLDV PHQRUHV GDV WD[DV LPSDFWRHVWDWLVWLFDPHQWHVLJQL¿FDWLYRGR352,*QDV

GHLQWHUQDomRSRU,5$DQWHVGRSDUHDPHQWRH
³   ù · Ž « †   ‰ • ’  Œ Ž ³   ø å Ž ’  ˆ † ‡ • Ž Œ ˆ Ž š ˆ ’  • ˆ ³   ú ø
WD[DVGHLQWHUQDomROHYDQWDDOJXQVTXHVWLRQDPHQWRV
† • Œ ˆ Ž š Ž ’ ˆ Š Œ Ž ‰ • š • • Œ • ˆ  •  • Š Š š  ˆ š ˆ ’  Ž ‡ • ž

— —
™ — ¦ —

%DVLFDPHQWHHPWHUPRVGHXPDSHVTXLVDTXDOLWDWLYD
Ž « †   Ž Œ Ž • † ’ ” • Š ’  ˆ › Œ Ž ’  ˆ † ‡ • Œ • ˆ  • ž

— — — ¦

(PPDQLIHVWRXVHDPHVPDWHQGrQFLD
’ ” • Ž †  Ž Ž ˆ ’ Ž † † Ž ˆ Œ † ˆ – š š – ’ Š ‰ ¤ Š • Ž ‡ ˆ Œ Š – • –

™ — ™ —

• Œ § š ‰ • š  Ž  • Œ ˆ † ‡ Š  ˆ Œ ˆ ’  ˆ † ž º Ž Œ Ž • † Ž Œ  Š ‰ Š Ž ’  ˆ †

’ ” • Ž • Œ • ˆ  • ¬ § Œ ˆ ‰ Š † • ‰ • ’ ¡ ˆ ‰ ˆ Œ Ž † ‰ • ’ ‡ Š “ ‹ ˆ †

— — —

— ¦ —

GR352,*DWD[DIRLGHDQWHVGRSDUHDPHQWRH
‡ ˆ ú   Â ä Ž « †   ˆ Ž Œ Ž • † ’ ” • Š ’  ˆ › Œ Ž ’  ˆ † ú    ³ Ž ’  ˆ †
GHVVD DGHVmR ,VVR SDVVD SHOR FRQKHFLPHQWR GH
‰ • š • • Œ • ˆ  • § Š š  ˆ š ˆ ’  Ž ‡ •   † ˆ Ž † ˆ †  Œ Ž  § › Š Ž †

— —

— ¦ —

HVWDEHOHFLGDV SHOD 6(6 VmR FXPSULGDV GH IDWR H

‡ • Ž Œ ˆ Ž š ˆ ’  • ˆ ú   ³ ø Ž « † ž

— —

1RTXHGL]UHVSHLWRDR~OWLPRDQRGR352,*
‰ • š • † ” • ‰ – š Œ Š ‡ Ž † ž 㠕 š • ˆ Ÿ ˆ š  •   • ‡ ˆ † ˆ Œ ‰ Š  Ž ‡ •

— — —

RIDWRGHD6(6WHUDSULPRUDGRRDFRPSDQKDPHQWR
Ž  Ž  Š Ž ‡ • ½  ä ä · ¾   •  ˆ  ˆ ¢ † ˆ   Ž « † Ž  ˆ Œ Š š ˆ ’  •   – š Ž

™ —

DPRVWUDGHPXQLFtSLRV3HUFHEHVHTXHDQWHV
‡ • Œ • ˆ  • Ž Ž Œ  Š Œ ‡ ˆ  ä ä C   ’ • † ˆ ’  Š ‡ • ‡ ˆ ‰ • ’  ˆ Œ Š Œ † ˆ

— ¦ —

KDYLD XPD PpGLD GDV WD[DV GH LQWHUQDomR SRU ,5$ Ž ˆ Ÿ

—
Ž ’ † ” • ’ • ¡ • Œ œ Œ Š • ‡ ˆ Ž  ˆ ’ ‡ Š š ˆ ’  • † ˆ Œ ˆ Ž  Š © Ž ‡ ˆ

QRV PXQLFtSLRV LQWHJUDQWHV GR 352,* PDLRU TXH  Ž  • ž

&RQVLGHUDQGR TXH HVWHV DVSHFWRV HQYROYHP

‡ • † ’ ” • Š ’  ˆ › Œ Ž ’  ˆ † ž E œ Ž « † • Ž Œ ˆ Ž š ˆ ’  •   Ž

— —

WHQGrQFLDPXGDHDTXHOHVSDUWLFLSDQWHVGR352,*
Ž Œ ˆ † ˆ ’  Ž Œ Ž š š ˆ ’ • Œ ˆ † š § ‡ Š Ž † ‡ Ž †  Ž Ÿ Ž † ˆ š
GLPHQV}HV PDLV TXDOLWDWLYDV VHULD LQWHUHVVDQWH
—

‰ • š • Ž › ˆ ’ ‡ Ž  –  – Œ Ž   ˆ ’ † Ž Œ ’ – š Ž Ž  Ž  Š Ž “ ” •

‰ • š Ž Œ Ž “ ” • ‰ • š • † ’ ” • Ž Œ  Š ‰ Š Ž ’  ˆ † ‡ • Œ • ˆ  • ž

— — — — ¦

‰ • ’ ‰ ˆ ’  Œ Ž ‡ Ž ’ • Œ • ‰ ˆ † † • ‡ ˆ Š š  ˆ š ˆ ’  Ž “ ” • ž

— —

… « † • Ž Œ ˆ Ž š ˆ ’  •   Ž š § ‡ Š Ž ‡ Ž  Ž Ÿ Ž ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ Ž “ ‹ ˆ †

— —

…  § š ‡ Š † † •   • ‡ ˆ Œ Š Ž † ˆ Œ ˆ  • Œ “ Ž Œ Ž † – ˆ Œ  Š † ” • Ž • †

— —

ˆ ’  Œ ˆ • † Ž Œ  Š ‰ Š Ž ’  ˆ † ‡ • Œ • ˆ  •  • Š ‡ ˆ ³   ø ú ˆ ‡ • †

PXQLFtSLRV H VHUYLoRV SDUWLFLSDQWHV GR 352,*

— — — ¦

QmRSDUWLFLSDQWHVIRLGH  PHGLGD HVWD TXH SRGHULD DMXGDU D HQWHQGHU RV

l m m m q r s q m v w q m x q m x y z { | } ~ q m  € m x } v }

j O n j o p n O t i u R g Q M k i n P 
 Ð l q Ñ q € Ñ € Ð

ü ý •

X N u n S X j X T T X X W O R O R Ò f Q Ó V S O t P N W P Q t P O Q X N O Ô i R X T T O P P Õ P N R O Q P X T O R

UHVXOWDGRVGDDYDOLDomRDTXLDSUHVHQWDGDDYDOLDomR HP RXWUDV SDUWHV GR %UDVLO 3DUDOHOR D LVVR VHULD
LQWHUHVVDQWH TXH RV JHVWRUHV VH RUJDQL]DVVHP HP
‡ ˆ Š š Ž ‰  • ¾ ª ÷ ž † š Ž ‡ Ž † † – › ˆ †  ‹ ˆ † Ž Œ Ž Ž š ˆ  ¡ • Œ Š Ž

— —

 ˆ Œ š • † ‡ ˆ – š Ž Œ ˆ ‡ ˆ ‡ ˆ ‡ Š † ‰ – † † ” • † • Œ ˆ Ž  Ž  Š Ž “ ” •  

‡ • Œ • › Œ Ž š Ž ˆ ‡ ˆ † – Ž Ž  Ž  Š Ž “ ” • † ˆ Œ Š Ž  Ž š § š Ž

— ™

FRQVLGHUDomRGHQRYRVLQGLFDGRUHVXPDYH]TXHD
’ ” • † • š ˆ ’  ˆ ˆ š ’ ¤  ˆ  ˆ †  Ž ‡ – Ž    š Ž †  Ž š § š ˆ š

SDUWLUGHR352,*WDPEpPLQFOXLXHQWUHVXDV FRQMXQWR FRP WpFQLFRV H SHVTXLVDGRUHV GH RXWUDV

SDUWHVGR%UDVLOHGRPXQGR
Œ Š • Œ Š ‡ Ž ‡ ˆ †   • Ž  ˆ ’ ‡ Š š ˆ ’  • ‘ • –  Ž “ ” • Š ‡ • † Ž ž

— — —

¼ –  Œ • Ž † ˆ ‰  • ’ ” • Ž • Œ ‡ Ž ‡ • ’ ˆ †  Ž Ž  Ž  Š Ž “ ” •

— ™

HTXHSRGHULDVHULQFOXtGRQR352,*QRVSUy[LPRV 5()(5Ç1&,$6
Ž ’ • †   † ˆ Œ Š Ž Ž Œ ˆ  Ž “ ” • ˆ ’  Œ ˆ Ž † ‡ • ˆ ’ “ Ž † … † š Ž

%U{QTXLFD H DV ,QIHFo}HV 5HVSLUDWyULDV $JXGDV $/$+$5-$ 0DUMXNND +(/*$621 6LJXUGXU (P
'LUHomRjV0HOKRUHV3UiWLFDVGH$YDOLDomR
Þ
 ‡ ˆ   

ˆ š š ˆ ’ • Œ ˆ † ‡ ˆ ‰ Š ’ ‰ • Ž ’ • † ž £ †  Ž Š ’ ‰  – † ” •  • Œ ’ Ž Œ Š Ž

%UDVtOLD')DQRQRXW
Ý Š ‹ Œ


    ‡ ˆ ‰  ˆ  

Ž Ž  Ž  Š Ž “ ” • ‡ • Œ • ˆ  • š Ž Š † Ž Œ Ž ’ › ˆ ’  ˆ   ‰ • š

— ¦ ™

‡ ˆ © ž    ä ä ä ž

SRVVLELOLGDGH GH LGHQWL¿FDomR GH XP LPSDFWR PDLV

ˆ Ÿ Œ ˆ † † Š  • ž ¼ –  Œ Ž † – › ˆ †  ” • † ˆ Œ ˆ  Ž ‰ Š • ’ Ž ‰ • š Ž

REVHUYDomR GH TXH QD HYROXomR PHQVDO GD 7D[D $1*5,67-.58(*(5$(PSLULFDOVWUDWHJLHVLQ

GH ,QWHUQDomR SRU ,5$ HP PHQRUHV GH FLQFR DQRV ODERU HFRQRPLFV ,Q $6+(1)(/7(52 &$5'
' (GV 7KH KDQGERRN RI ODERU HFRQRPLFV
ž

• š ¨ † ‡ ˆ † ˆ  ˆ š Œ • Ž Œ ˆ † ˆ ’  Ž  Ž Ÿ Ž † š Ž Š † ˆ  ˆ  Ž ‡ Ž †

™ —

… š †  ˆ Œ ‡ Ž š Á ¥ • Œ  ¡ ¢ Ž •   Ž ’ ‡   ù C C C ž  ž ø …   ã ¡ Ž  ˆ Œ  ø ž

GRTXHRPrVGHMXQKRHPTXDWURGRV~OWLPRVFLQFR
—

Ž ’ • † ž … † † Š š   † ˆ Œ Š Ž Š ’  ˆ Œ ˆ † † Ž ’  ˆ Š ’ ‰  – Š Œ • š ¨ † ‡ ˆ

+DQGERRNVLQ(FRQRPLFVQ
† ˆ  ˆ š Œ • ˆ š  –  – Œ Ž † Ž ’ œ  Š † ˆ † ž

…  § š ‡ Š † † •  

—
• ‡ ˆ Œ ¢ † ˆ ¢ Š Ž

—
ˆ ’ † Ž Œ ’ Ž • Œ › Ž ’ Š © Ž “ ” •  

$55(7&+(0DUWD763ROtWLFDV6RFLDLVQR%UDVLO
‡ ˆ † ‰ ˆ ’  Œ Ž  Š © Ž “ ” • ˆ š – š £ †  Ž ‡ •  ˆ ‡ ˆ Œ Ž  Š  • ž
Þ
 ‡ ˆ   

• – š ˆ † š • Ž Œ Š š • Œ Ž š ˆ ’  • ‡ ˆ – š Ž ’ ‰ • ‡ ˆ ‡ Ž ‡ • †

— ™

Œ °

   •  ž ù ³   ’ ž ³ ä   ž
    ˆ  ˆ     ˆ    ˆ     ˆ  ˆ 

TXH VHMD FRQVWDQWHPHQWH DOLPHQWDGR FRP GDGRV

MXQ'LVSRQtYHOHPKWWSZZZVFLHOR
VREUHLQWHJUDQWHVHQmRLQWHJUDQWHVGR352,*SDUD
•

™
 ˆ Œ š Ž Š † ‡ Ž ‡ • † Ž •  • ’ › • ‡ •  ˆ š

—
• ž

EUSGIUEFVRFYQSGI! $FHVVR HP  QRY


‰ • ’  Œ Š
6DOLHQWDVH – Š “ ‹ ˆ † ‡ ˆ †  Ž
SRU ˆ Ÿ ˆ Œ Š ¨
¿P ’ ‰ Š Ž ‡
DV ˆ Ž  Ž
UHOHYDQWHV  Š Ž “ ” • ‡ •

$55(7&+( 0DUWD7HQGrQFLDV QR HVWXGR VREUH

™ —

352,* SDUD JHVWRUHV H SHVTXLVDGRUHV $ SULPHLUD

‰ • ’  Œ Š – Š “ ” • ‡ Š © Œ ˆ † ˆ Š  • Ž •  Ž  • ‡ ˆ  ˆ Œ † Š ‡ •  ˆ Š  Ž
DYDOLDomR,Q5,&2(OL]DEHWK0HOR2UJ
®
‡ 
Œ
ˆ  ‰ ‘ 

GHSROtWLFDVVRFLDLVXPDTXHVWmRHPGHEDWH6mR
™ —

– š Ž Ž  Ž  Š Ž “ ” • ‡ ˆ Š š Ž ‰  • ˆ ’  •   ˆ ’ ‡ • – š › Œ – •

— —

º Ž –  • Á 㠕 Œ  ˆ ©   ù C C · ž ž  C ¢ ø C ž

Š ’  ˆ Œ ‡ Š † ‰ Š  Š ’ Ž Œ ˆ Š ’  ˆ Œ Š ’ †  Š  – ‰ Š • ’ Ž    ˆ ’  •   ˆ ’ ‡ • ‡ – Ž †

VHFUHWDULDVGH(VWDGRXPyUJmRGHSHVTXLVDHXPD %5$6,/ 0LQLVWpULR GD 6D~GH 6LVWHPDV GH

FRQVXOWRULD H[WHUQD 6H SRU XP ODGR p PXLWR GLItFLO LQIRUPDo}HVVREUHPRUWDOLGDGH6,0HQDVFLGRV
TXHDVDYDOLDo}HVUHDOL]DGDVSHODVSUySULDVHTXLSHV YLYRV6LQDVFSDUDRVSUR¿VVLRQDLVGRSURJUDPD
VD~GHGDIDPtOLDHGUHYDWXDO%UDVtOLD0LQLVWpULR
› •  ˆ Œ ’ Ž š ˆ ’  Ž Š † ˆ ’ ‰ Ž Œ Œ ˆ › Ž ‡ Ž † ‡ Ž ˆ Ÿ ˆ ‰ – “ ” • ‡ ˆ – š Ž

GD 6D~GH  'LVSRQtYHO HP KWWSGWU

‡ Ž ‡ Ž •  ¤  Š ‰ Ž † ˆ Ž š Š † ˆ ’  Ž †   ½ … Œ Œ ˆ  ‰ ¡ ˆ   ù C C · ¾   • Œ

— ¦ —

RXWUR QHP VHPSUH SHVTXLVDGRUHV H FRQVXOWRUHV VDXGHJRYEUGDEFDDGDEGRFXPHQWRVLPSRUWDQFLDB

VLPBVLQDVFSGI!$FHVVRHPDEU
ˆ Ÿ  ˆ Œ ’ • † Š š – ¤ ‡ • † ‡ ˆ ‰ • ’ ¡ ˆ ‰ Š š ˆ ’  • †  § ‰ ’ Š ‰ • †

† ” • ‰ Ž Ž © ˆ † ‡ ˆ ‰ • š Œ ˆ ˆ ’ ‡ ˆ Œ • † š ˆ Ž ’ ‡ Œ • † ‡ ˆ

— —

%5$6,/ 0LQLVWpULR GD 6D~GH VWmR PXQLFLSDO

Œ • › Œ Ž š Ž † ˆ Œ • ˆ  • †   ‡ ˆ † ‡ ˆ † – Ž  • Œ š –  Ž “ ” • Ž  § † – Ž

­


— — ¦

GH VD~GH OHLV QRUPDV H SRUWDULDV DWXDLV 5LR GH

Š š  ˆ š ˆ ’  Ž “ ” • ž … † † Š š   ˆ † † Ž ‰ • • ˆ Œ Ž “ ” • ˆ Œ š Š  Š –

— — —

TXHDDYDOLDomRIRVVHFRQVWUXtGDDSDUWLUGHGLYHUVDV
«  Š ‰ Ž † ž
-DQHLUR0LQLVWpULRGD6D~GH

&$12 ,JQiFLR
Œ
Ù       ‰ ‘  ’  ‡  ˆ  ‰ ‘   

º • Œ   Š š •   ‡ ˆ †  Ž ‰ Ž ¢ † ˆ – š Ž ‰ • ’  Œ Š – Š “ ” •

˜ ™

SURJUDPDV VRFLDLV  HG 5LR GH MDQHLUR (GLWRUD

š Ž Š †  Š › Ž ‡ Ž Ž • † Ž † ˆ ‰  • †  § ‰ ’ Š ‰ • † ‡ Ž Ž  Ž  Š Ž “ ” • ‡ ˆ

LPSDFWRTXDOVHMDRIDWRGHWHUVHWUDEDOKDGRFRP
ÿ “  ¬  ä ä å ž

GRLVJUXSRVDTXHOHVTXHSDUWLFLSDUDPHRVTXHQmR
—
Ž Œ  Š ‰ Š

—
Ž Œ Ž š ‡ •

—
Œ •

¦
ˆ  • ¾ ˆ ‡ ˆ  ˆ Œ † Š ‡ • Œ ˆ Ž  Š © Ž ‡ • •

&267$ 0DULD HW DO 0RUWDOLGDGH LQIDQWLO QR %UDVLO

ˆ š ˆ Œ ¤ • ‡ • † Œ ˆ ‰ ˆ ’  ˆ † ‡ ˆ ‰ Œ Š † ˆ ˆ ‰ • ’ ç š Š ‰ Ž ž
Þ
 ‡ ˆ   

Œ • ‰ ˆ ‡ Š š ˆ ’  • ˆ †  Ž  ¤ †  Š ‰ • ‡ • Ž Œ ˆ Ž š ˆ ’  • ‡ • † › Œ – • †  

— — —

 6mR 3DXOR Q GH] 

Š Ý Š ‹ Œ


     ˆ  

R TXDO PHVPR QmR VHQGR SHUIHLWR JDUDQWLX PDLRU

Œ Š › • Œ ’ Ž † ‰ • š

—
Ž Œ Ž “ ‹ ˆ † ‡ Ž †  Ž Ÿ Ž † ‡ ˆ Š ’  ˆ Œ ’ Ž “ ” •

—
• Œ

'LVSRQtYHOHPKWWSZZZVFLHORFRPEU!$FHVVR
ˆ š Á  · Ž Œ ž  ä ä å ž

,5$QRVGLIHUHQWHVDQRVGR352,*
™


5HFRPHQGDVH TXH VHPSUH TXH SRVVtYHO
Ž Š
† Œ • ‰ ˆ ‡ Š š ˆ ’  • † † ˆ Ž š  ˆ  Ž ‡ • † ˆ š ‰ • ’  Ž ’ Ž †
ß
à
®
à  à
² Ü ® ° Þ
Ù
®
á
Ú ®
ß
Ü ² ® Ü ²

ß

°
ß
á
à ß Á

— ¦

SRU TXH GHYHPRV FRQKHFrOR" 'LVSRQtYHO HP

DYDOLDo}HVGHLPSDFWRTXHSRVVDPYLUDVHUUHDOL]DGDV
KWWS ZZZHGXFDFLRQDOFRPEU! $FHVVR HP 
VREUHGLIHUHQWHViUHDVSURMHWRVHSURJUDPDVQR5LR Ž

™
Œ ž  ä ä å ž

*UDQGHGR6XO
‡
6XJHUHVH DLQGD XPD PDLRU GLYXOJDomR
ˆ † † ˆ † ‰ • ’ ¡ ˆ ‰ Š š ˆ ’  • †  § ‰ ’ Š ‰ • †   ˆ š  • Œ š Ž  •
*$5&,$ 5RQDOGR &
®
‡ 
Œ
ˆ  ‰ ‘   
®
‰ ”  

*RYHUQDPHQWDLV
• ’  • † Ž Œ Ž – š ‰ • š ˆ “ • ‡ ˆ

— —

GH VHPLQiULRV SHTXHQRV FXUVRV SDOHVWUDV H FRQYHUVD%UDVtOLD'),3($&(1'(&

SXEOLFDo}HV DTXL QR 5LR *UDQGH GR 6XO RX PHVPR

l m m m q r s q m v w q m x q m x y z { | } ~ q m  € m x } v }

j O n j o p n O t i u R g Q M k i n P 
è é è è ê ë ì í î Ð è ï ð ì í î ì ð ï è r ï è r ó € r €

ü ý Ÿ

t f f j j t ñ f j ò Ô t f i W X P ô M P N S õ Q V S X V O W O j N O k P T O f Q g P N Q O h X o V Y O X P V N P T X N S X X

r € € î € € l € € r

X o P O R T X O O S O h N X Q P O i n

*29(512 '2 (67$'2 '2 5,2 *5$1'( '2  )RQWH1~FOHRGH,QIRUPDomRHP6D~GHGD6(656

68/6HFUHWDULD(VWDGXDOGD6D~GH'HSDUWDPHQWR
GH $o}HV HP 6D~GH 3URJUDPD 9LYD D &ULDQoD  2SHUDomR ,QYHUQR *D~FKR SUHYLD R HVWtPXOR GH
1RUPD 7pFQLFD H 2SHUDFLRQDO SDUD DV ,QIHFo}HV 3 D = : 5 3 B C 7 ; 2 1 2 4 @ 2 5 4 7 1 9 4 ? 7 2 D 9 ? 5 ; 3 ; 2 0 – F 0 5 @ 3 0 ; 2

5HVSLUDWyULD$JXGDV,5$HG3RUWR$OHJUH$WXDO

Ï
È —

0 3 ; 2 @ 7 D 3 9 D 2 ? 1 7 ; 2 ; 2 2 < 3 D 2 0 4 3 ; 5 7 : ˜ 6 5 @ 7 0


Å

? 7 0 D 9 ? 5 @ G = 5 7 0 I

   6XJHVWmR   &RP UHODomR DR PRPHQWR WHPRV DV

0,5$1'$0DULD,QrV)HUUHLUDGH)(55,$1,0DULD
‡ Ž
† “ Œ Ž “ Ž † 㠞
Ý

Œ  
 ˆ    ¡
Š ‹ Œ
ˆ       ˆ  ˆ  ¡   

DYDOLDo}HVTXHVmRUHDOL]DGDVDQWHVGXUDQWHHDSyV

*RLkQLD$%
3 5 D = : 2 D 2 ? 1 3 B C 7 H 3 = 4 2 0 2 ? 1 3 ; 3 0 ? 2 0 1 2 3 4 1 5 6 7 I

Œ
  ˆ   ‰               ¢

$QiOLVHUHDOL]DGDSRULQWHJUDQWHVGD6(6DWUDYpVGR
3(5(,5$0DXUtFLR*RPHV(SLGHPLRORJLDWHRULDH 1~FOHRGH0RQLWRUDPHQWRH$YDOLDomR'$6
5LRGH-DQHLUR*XDQDEDUD.RRJDQ
¡  £  ˆ   ¢

Î / 0 1 3 1 3 < 3 L 7 5 @ 3 : @ 9 : 3 ; 3 3 1 4 3 A 8 0 ; 3 4 3 K C 7 2 ? 1 4 2 ? D 2 4 7

5$026 0DUtOLD 3DWWD $YDOLDomR GH 3ROtWLFDV GH LQWHUQDo}HV SRU ,5$ GH FULDQoDV FRP PHQRV GH
Å

H 3URJUDPDV 6RFLDLV DVSHFWRV FRQFHLWXDLV H DQRVGXUDQWHRVPHVHVGR352,*HDSRSXODomR

WRWDOGHFULDQoDVQDTXHODIDL[DHWiULDQRPHVPRDQR
3ODQHMDPHQWRH3ROtWLFDV3~EOLFDV
š ˆ  • ‡ •  « › Š ‰ • † ž  

,3($Q
D 9 : 1 5 = : 5 @ 3 ; 7 = 7 4 D 5 : 2 ; 5 A 5 ; 5 ; 7 = 7 4 2 D L 9 ? B C 7 ; 7

352,*RFRUUHUVRPHQWHGXUDQWHPHVHVQRDQR

5(,6 (OLVD 3 5HÀH[}HV OHLJDV SDUD D IRUPXODomR  $ HVWUDWpJLD FKDPDGD GH ³GLIHUHQoD QD GLIHUHQoD´
GHXPDDJHQGDGHSHVTXLVDHPSROtWLFDVS~EOLFDV 9 1 5 : 5 K 3 ; 3 ; 7 0 2 D = 3 5 ? 2 : ™ 3 1 4 3 A 8 0 ; 7 1 2 D = 7 š H 3 = : 5 @ 3 ; 7 0

SDUD XP FRQMXQWR GH JUXSRV QRV FDVRV HP TXH

Þ °

   ž ù ·   ’ ž ú ù   ù ù ¢ ù ³    ˆ  ž  ä ä ø ž


3 : 6 9 ? 0 ; 2 0 0 2 0 2 0 1 C 7 2 < = 7 0 1 7 0 3 A 3 4 5 F A 2 5 0 @ 3 9 0 3 5 0 ; 2

5,2 *5$1'( '2 68/ ,QYHUQR JD~FKR ,QGLFDGRU 5 ? 1 2 4 2 0 0 2 2 7 9 1 4 7 0 ? C 7 I › D 5 D = 7 4 1 3 ? 1 2 @ 7 D = 7 ? 2 ? 1 2

GH 'HVHPSHQKR WD[D GH ,QWHUQDo}HV SRU LQIHFomR ; 2 0 1 3 2 0 1 4 3 1 8 6 5 3 8 3 2 0 @ 7 : œ 3 ; 2 A 3 4 5 F A 2 5 0 = 3 4 3 L 3 K 2 4

Œ ˆ †

—
Š Œ Ž  « Œ Š Ž Ž › – ‡ Ž ˆ š š ˆ ’ • Œ ˆ † ‡ ˆ ú Ž ’ • † ž ¥

˜
‰  ˆ •

FRPSDUDo}HVHUHVSRQGHUDTXHVW}HVFRQWUDIDFWXDLV
‡ ˆ ¤ • ’ Š  • Œ Ž š ˆ ’  • ˆ …  Ž  Š Ž “ ” •    ä ä · ž

$1*5,67.58(*(5
Ï
È

6$17$1$)UDQFLVFR
J 7 4 D 3 1 7 7 ? ; 2 0 2 1 2 D 7 0 2 A 2 ? 1 7 0 ? 3 0 : 5 ? œ 3 0 2 @ 3 0 7 0

Œ Œ
Á Œ ˆ ‡ – © Š Œ
     ˆ     ˆ      ˆ

? 3 0 @ 7 : 9 ? 3 0 ; 7 4 2 L 2 4 5 ; 7 – 3 ? @ 7 ; 2 ; 3 ; 7 0 I

WD[DVpXPDTXHVWmRGHSROtWLFDVS~EOLFDV'LVSRQtYHO
HP &KWWSZZZVHORXQLFHIRUJEU! $FHVVR HP   7RWDO  WRWDO LQWHUQDo}HV ,5$ QR 56WRWDO FULDQoDV 
56 
Ž Œ  ä ä å ž

6(&5(7$5,$ '$ 6$Ò'( '2 (67$'2 '2 5,2 (VVHPRGHORYLVDYDPHGLURLPSDFWRGR352,*QDV Ç È È É Ç È È

Ë
Ç È È
Ì
Ç È È
Ë

*5$1'( '2 68/ 'LVSRQtYHO HP  KWWSZZZ

; 5 L 2 4 2 ? B 3 0 ? 3 0 1 3 < 3 0 2 ? 1 4 2 2 H 2 H

† Ž – ‡ ˆ ž Œ † ž › •  ž

™
Œ ¥ ž … ‰ ˆ † † • ˆ š Á ä  š Ž Š •  ä ä ú ž

HHH
Ï Ê
Ã

628=$&HOLQD3ROtWLFDVS~EOLFDVXPDUHYLVmRGD
: 1 3 @ 7 4 4 2 : 3 B C 7 2 ? 1 4 2 3 0 A 3 4 5 F A 2 5 0 5 ? ; 2 = 2 ? ; 2 ? 1 2 0 I

  ËQGLFH GH 'HVHQYROYLPHQWR 6RFLDO H (FRQ{PLFR

Þ Œ
 Š  ˆ Œ Ž  – Œ Ž ž
  º • Œ  • …  ˆ › Œ ˆ   ’ ž ù å  
 ‡ ˆ      ˆ   ¦ ˆ  

ž Â ä ¢ ³ ú   –  æ ‡ ˆ ©  ä ä å ž

— ¦

@ 4 5 3 ; 7 = 2 : 3 J / / I

Ï
É 

3 : 1 8 @ ? 5 @ 3 E F L 7 5 2 < = : 5 @ 3 ; 3 ? 3 0 2 0 0 C 7 D 2 1 7 ; 7 : ˜ 6 5 @ 3

127$6 ; 2 0 0 2 3 4 1 5 6 7 I

 $ SDODYUD ³SURMHWR´ GHVLJQD XP LQVWUXPHQWR GH   )RL VROLFLWDGR DR ,10(7 HPLVVmR GH XP UHODWyULR
@ 7 ? 0 1 3 ? ; 7 ; 3 ; 7 0 ; 2 A 2 : 7 @ 5 ; 3 ; 2 D 8 ; 5 3 D 2 ? 0 3 : ; 7

= 4 7 6 4 3 D 3 B C 7 = 3 4 3 3 : @ 3 ? B 3 4 7 0 7 – E 2 1 5 A 7 0 ; 2 9 D

A 2 ? 1 7 H ; 5 4 2 B C 7 = 4 2 ; 7 D 5 ? 3 ? 1 2 D 2 ? 0 3 : H 1 2 D = 2 4 3 1 9 4 3

= 4 7 6 4 3 D 3 H 2 ? A 7 : A 2 ? ; 7 9 D @ 7 ? E 9 ? 1 7 ; 2 7 = 2 4 3 B ( 2 0 H

OLPLWDGDVQRWHPSRGDVTXDLVUHVXOWDXPSURGXWR¿QDO D G ? 5 D 3 ž D 8 ; 5 3 H 1 2 D = 2 4 3 1 9 4 3 D F < 5 D 3 D 8 ; 5 3 @ 7 D

TXH FRQFRUUH SDUD D H[SDQVmR RX DSHUIHLoRDPHQWR D 8 ; 5 3 0 ; 2 0 @ 2 ? ; 2 ? 1 2 0 = 3 4 3 @ 3 ; 3 2 0 1 3 B C 7 H 4 2 L 2 4 5 ? ; 7

GDDomRGRJRYHUQR*DUFLDS-iDSDODYUD TXDLV RV PXQLFtSLRV LQFOXtGRV HP FDGD HVWDomR
³SURJUDPD´QDDQiOLVHGHSROtWLFDVS~EOLFDVpGH¿QLGD 2 9 D 5 ; 3 ; 2 4 2 : 3 1 5 A 3 D 8 ; 5 3 4 2 L 2 4 2 ?

Ç
1

È
2

È
Ê
3 7 =

Ç
2

È
4

È
G 7 ; 7 ; 2

E 9 ? œ 7 3 0 2 1 2 D – 4 7 ; 7 0 3 ? 7 0 ; 2 3 Î = 3 4 3

WRGRVRVPXQLFtSLRVGRHVWDGRGR5LR*UDQGHGR6XO
@ 7 D 7 9 D @ 7 ? E 9 ? 1 7 ; 2 3 1 5 A 5 ; 3 ; 2 0 7 4 6 3 ? 5 K 3 ; 3 0 = 3 4 3

0 2 4 2 D 4 2 3 : 5 K 3 ; 3 0 ; 2 ? 1 4 7 ; 2 @ 4 7 ? 7 6 4 3 D 3 2 7 4 B 3 D 2 ? 1 7

HVSHFt¿FRV GLVSRQtYHLV SDUD D LPSOHPHQWDomR / ? 1 4 2 1 3 ? 1 7 7 @ 9 0 1 7 2 0 1 3 A 3 3 : 8 D ; 7 7 4 B 3 D 2 ? 1 7 ; 7

GH SROtWLFDV RX SDUD D FULDomR GH FRQGLo}HV TXH SURMHWR&%=

7DOPHGLGDMiIRLLQLFLDGDDSDUWLUGRDQRGH
= 2 4 D 5 1 3 D 7 3 : @ 3 ? @ 2 ; 2 D 2 1 3 0 = 7 : G 1 5 @ 3 0 ; 2 0 2 E F A 2 5 0

: § §
Ã Ç È È È

™ : 3 3 4 E 3 2 2 : 6 3 0 7 ? H H = I Î š I

 )RQWH1~FOHRGH,QIRUPDomRHP6D~GHGD6(656 $YDOLDomRGHLPSDFWRVRXUHVXOWDGRV±WHPREMHWLYRV

D 3 5 0 3 D – 5 @ 5 7 0 7 0 H 4 2 0 = 7 ? ; 2 ? ; 7 0 2 7 = 4 7 6 4 3 D 3

 )RQWH 6LVWHPD GH ,QIRUPDo}HV $PEXODWRULDLV IXQFLRQRX RX QmR 3URFXUD YHUL¿FDU HP TXH PHGLGD
'$7$68606 R SURJUDPD DOFDQoD VHXV REMHWLYRV H TXDLV VmR RV

l m m m q r s q m v w q m x q m x y z { | } ~ q m  € m x } v }

j O n j o p n O t i u R g Q M k i n P 
 Ð l q Ñ q € Ñ € Ð

ü ý ¸

X N u n S X j X T T X X W O R O R Ò f Q Ó V S O t P N W P Q t P O Q X N O Ô i R X T T O P P Õ P N R O Q P X T O R

VHXV HIHLWRV LQGDJDQGR VH KRXYH PRGL¿FDo}HV QD

VLWXDomRSUREOHPD TXH RULJLQRX D IRUPXODomR GR
SURJUDPDDSyVVXDLPSOHPHQWDomR6HUYHGHVXSRUWH
= 3 4 3 ; 2 @ 5 0 C 7 0 7 – 4 2 = 7 : G 1 5 @ 3 H @ 7 D 7 @ 7 ? 1 5 ? 9 3 B C 7 ; 7

= 4 7 6 4 3 D 3 2 L 7 4 D 9 : 3 B C 7 ; 2 7 9 1 4 7 0 I

0DUtOLD3DWWD5DPRV
3K'HPVRFLRORJLDHSURIHVVRUDGD8QLYHUVLGDGH)HGHUDO
GR5LR*UDQGHGR6XO±8)5*6&RPSyVGRXWRUDPHQWR
HP DQiOLVH TXDQWLWDWLYD H DYDOLDomR GH SROtWLFDV 3~EOLFDV Æ

= 2 : 7 4 7 6 4 3 D 3 ¨ 5 : D 3 4 J 3 4 5 3 ; 3 © 3 = 2 0 ? 3 › ? 5 A 2 4 0 5 ; 3 ; 2 ; 7

:
 Ã

2 < 3 0 / › I

HPDLOUDPRVP#\DKRRFRPEU

-RVp,QiFLR/HUPHQ
0pGLFRGD6HFUHWDULDGH6D~GHGR(VWDGRGR5LR*UDQGH
GR6XO±6(656
: :

2 D 3 5 : . E 7 0 2 : 2 4 D 2 ? ª 0 3 9 ; 2 I 4 0 I 6 7 A I – 4

 c « ¬ [ ^ ­ « - ® _ [ ¯ ¯ «

(FRQRPLVWDGD6HFUHWDULDGD)D]HQGDGR5LR*UDQGHGR
6XO6()$=56
HPDLO/HRQDUGR%XV#VHID]UVJRYEU
° c ± c ^ _ « ¬ ­ c & [ ¯ « _

(VWDWtVWLFRGR7ULEXQDO5HJLRQDOGR7UDEDOKR56
: Ë

2 D 3 5 : . E 2 L 2 4 0 7 ? I D 3 1 7 0 ª 1 4 1 I E 9 0 I – 4

8QLYHUVLGDGH)HGHUDOGR5LR*UDQGHGR6XO±8)5*6
$Y%HQWR*RQoDOYHVVDOD&,)&+
&(33RUWR$OHJUH±56
+ c a ^ c ¯ [ ^ ² [ ­ c % _ ¯ [ ­ « ­ [ + [ ³ ­ c ­ « ´ ² « µ ^ [ ¬ ­ c ­ « + ® \

` + % +

Ã
$Y %RUJHV GH 0HGHLURV   ž DQGDU  &HQWUR
; D 5 ? 5 0 1 4 3 1 5 A 7 J 2 4 4 3 4 5

&(33RUWR$OHJUH56

Ã
6HFUHWDULDGD)D]HQGDGR5LR*UDQGHGR6XO±6()$= 9
Ï Ï
É É Æ Ã

A 2 ? 5 ; 3 3 9 F H H 7 4 1 7 : 2 6 4 2

Í Ê :
Æ È È È È È

© / . Î

) ^ ² ¶ ® ¬ [ \ ´ c · ² « ¬ [ \ ­ « ) ^ [ ¶ [ \ b « ` ) ´ )

$Y3UDLDGH%HODV3RUWR$OHJUH56 Æ
Í
È
Ï Ï
È
: Í
È
Ê

© / .

l m m m q r s q m v w q m x q m x y z { | } ~ q m  € m x } v }

j O n j o p n O t i u R g Q M k i n P 