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CÁLCULO FINANCIERO: APUNTE DE ESTUDIO

MATERIA: Cálculo Financiero

TEMA: Operaciones complejas – Sistema de amortización de préstamos.

DOCENTE: LIC. DIEGO PARRÁS

INTEGRANTES: Aylen Rodriguez Toranzo Registro 880.398

Pablo Matías Ugolini Registro 858.317


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ÍNDICE

Operaciones complejas……………………………………………………………………...3

Flujo de fondos…………………………………………………………………………...3-4

Valor tiempo del dinero…………………………………………………………………….5

Capitalización y actualización……………………………………………………………...6

Interés compuesto (breve recordatorio)……………………………………………………7

Rentas…………………………………………………………………………………….7-12

Valor actual y valor actual neto…………………………………………………………12-13

Valor final………………………………………………………………………………….13

Sistemas de amortización de préstamos………………………………………………….13-14

Sistema de amortización francés…………………………………………………………14-15

Sistema de amortización alemán……………………………………………………………15

Sistema de amortización americano y fondo de amortización……………………………15-17

Sistema a tasa directa……………………………………………………………………..17-18

Síntesis……………………………………………………………………………………18-19

Casos prácticos……………………………………………………………………………20-33
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OPERACIONES COMPLEJAS

Definimos como operaciones complejas a aquéllas operaciones que involucran varias

prestaciones sucesivas a lo largo del tiempo, reinvertidas hasta un momento determinado. A

diferencia de lo que sería una sumatoria de operaciones simples, en este tipo de operaciones

existe un horizonte temporal, el cual puede estar dado contractualmente o no. Cuando nos

encontramos en presencia de una operación que involucra varios capitales aplazados en el

tiempo, de los cuales se reinvierten sus intereses, con el objetivo de que en algún momento del

tiempo predeterminado se conforme un capital final, estamos hablando de una imposición. Por

otra parte, cuando la operación que involucra una serie de capitales aplazados en el tiempo tiene

como objetivo extinguir una deuda, estamos hablando de una amortización. Dado que ambas

operaciones surgen de un contrato entre partes, es lógico pensar que lo que para una de las partes

es una imposición, para otra es una amortización. Lo que decimos es que los capitales entregados

por la parte deudora (cuotas), representarán flujos de fondos para la parte acreedora, que

reinvertirá durante cierto horizonte temporal. En estas operaciones siempre se trabaja bajo el

régimen compuesto. Haremos un breve recordatorio algunas páginas más adelante sobre este

régimen.

FLUJO DE FONDOS

El Flujo de Fondos, conocido también como cash-flow, consiste en un informe en el cual se

presentan las entradas y salidas de dinero que se realizaron en diversos períodos de tiempo, por

ejemplo mes, semana, trimestre, año, de una organización (o individuo). Básicamente se trata de
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una planilla en la cual para cada período se detallan el saldo inicial de caja, los ingresos y

egresos de dinero, el resultado del período (este último no siempre) y el saldo final de caja. Los

fondos usualmente incluyen, además de dinero en efectivo, depósitos bancarios, cheques y otros

activos de elevada liquidez. El flujo de fondos tiene ciertas utilidades: 1) Brinda un pantallazo

general de la situación de liquidez, y de sus necesidades de financiamiento. 2) Sirve para calcular

la tasa interna de retorno (T.I.R.) o el valor actual neto (V.A.N.). En la evaluación de proyectos

de inversión, se realiza una estimación de un flujo de fondos futuro. En una empresa en marcha

se pueden calcular los valores de esas variables con datos reales, o de elevada precisión. 3) Da

cumplimiento a la normativa legal vigente contable, al ser este uno de los estados básicos

obligatorios. Si quisiéramos tener un mayor grado de detalle respecto del flujo de fondos

podemos clasificar de acuerdo a la finalidad del informe en:

Flujo de fondos operativo: comprende entradas y salidas de efectivo correspondiente a la

actividad principal de la empresa.

Flujo de fondos de capital: venta y adquisiciones de activos de largo plazo, inversiones, etc.

Flujo de fondos financiero: comprende entradas y salidas de dinero debido a la emisión o

adquisición de deuda, acciones, participaciones, dividendos, etc.

Flujo de fondos general: incluye los tres flujos de fondos anteriores.

En resumen, se deduce que el flujo de fondos, además de ser uno de los requisitos legales

necesarios, es una herramienta que permite tomar decisiones en la actualidad, a futuro y permite

ajustar o redefinir objetivos. En nuestro objeto de estudio de la materia, nos enfocamos en el

segundo y en el tercero.
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VALOR TIEMPO DEL DINERO

El valor del dinero cambia con el tiempo y mientras más largo sea este, mayor es la evidencia de

la forma como disminuye su valor. Si una persona realiza una inversión, lo que se pretende es

que la suma invertida genere una rentabilidad por encima de la inflación, o al menos, sin tener en

cuenta esa variable, que la rentabilidad este por encima de la suma invertida. La diferencia entre

esta rentabilidad y la tasa de inflación se convierte en la renta generada por el dinero que se

invirtió. El dinero tiene entonces un valor diferente en el tiempo, dado que está afectado por

varios factores. Enunciemos algunos de ellos: La inflación que consiste en un incremento

generalizado de precios hace que el dinero pierda poder adquisitivo en el tiempo, es decir que se

desvalorice. El riesgo en que se incurre al prestar o al invertir puesto que no tenemos la certeza

absoluta de recuperar el dinero prestado o invertido. La oportunidad que tendría el dueño del

dinero de invertirlo en otra actividad económica, protegiéndolo no solo de la inflación y del

riesgo sino también con la posibilidad de obtener una utilidad. (Ricardo Pascale, 2009) El dinero

tiene una característica fundamental, la capacidad de generar más dinero, es decir de generar más

valor. Los factores anteriores se expresan y materializan a través de la Tasa de Interés. Por

ejemplo, si un par de zapatos vale hoy $1.000 y la inflación proyectada para el año entrante es de

un 7%, esto quiere decir que para adquirir los mismos zapatos dentro de un año, será necesario

disponer de $1.070. El cálculo puede efectuarse de la siguiente manera: Nuevo valor = 1.000 +

1.000 x 0,07 = 1.000 x (1 + 0,07) = 1.000 x 1,07 Nuevo valor = 1.070. De aquí deviene en parte

uno de los axiomas fundamentales del mundo de las finanzas, que es de la preferencia por la

liquidez, es decir se prefiere contar con un recurso (lo más líquido posible) hoy, y no a futuro. Se

prefieren tener $ 1.000 hoy, y no tenerlos pendiente de cobro a futuro.


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CAPITALIZACIÓN Y ACTUALIZACIÓN

Según cual sea nuestra ubicación temporal al analizar una decisión financiera, podemos vernos

en la necesidad de plantearnos el siguiente interrogante: ¿qué valor tiene hoy para una

organización (o individuo) un flujo de fondos que deberá percibir o pagar en un momento

futuro? O también si tiene disponible hoy una suma conocida, ¿en qué monto se transformará al

llegar al momento futuro “n”? Básicamente existen dos alternativas para el uso de fondos: el

gasto o la inversión. (Los economistas dirán el consumo o el ahorro). En ambos casos se

presume una contrapartida, que será la satisfacción de una necesidad: presente, en el caso del

gasto, y diferida, en el caso de la inversión. El argumento para postergar la satisfacción de una

necesidad actual generalmente se basa en la existencia de una necesidad futura cuantitativa o

cualitativa preferible. La medición de ese sistema de preferencias del decisor reconoce como

instrumento la tasa de interés, que no es más que un criterio racional para referenciar los

cambios en el valor del dinero a través del tiempo. La unidad de medida universal en el mundo

de las finanzas es el porcentaje o tanto por ciento; ocasionalmente y por conveniencias operativas

se utiliza también el tanto por uno. En cualquier caso, resulta ineludible la referencia al período

de vigencia de la operación, que es el tiempo de exposición del dinero a los efectos de la tasa de

interés. Cuando decimos que “un depósito a plazo fijo gana el 8% de interés anual”, lo que

queremos significar es que por cada 100 unidades de la moneda de que se trate, se devengarán 8

unidades en concepto de interés. Normalmente al interés se lo simboliza con la letra i y se lo

expresa por ejemplo como i = 8% = 8 / 100 = 0,08. Si colocáramos $ 100, obtendríamos al cabo

de un año $ 8 en concepto de interés.


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INTERÉS COMPUESTO

Dado que en las operaciones complejas se trabaja con este régimen, siempre es conveniente

repasar su funcionamiento. Vamos con un simple ejemplo. La estructura tendría el siguiente

aspecto: Capital $ 1.000 e Intereses $ 80. La tasa es la misma para comparar con el “sistema de

capitalización” anterior. Ahora los intereses se van agregar al capital inicial. $ 1000 + $ 80 = $

1080. Este es el nuevo capital, sobre el cual se calculan nuevamente los intereses. $ 1080 x 0,08

= $ 86,40. Ahora estos $ 86,40 se agregarán a los anteriores $ 1080. El nuevo monto estará dado

entonces por los $ 1080 + $ 86,40 = $ 1.166,40. Luego $ 1.166,40 x 0.08 = $ 93,31. Así

sucesivamente hasta que acabe el plazo pactado durante la vigencia de la operación. La fórmula

de cálculo será entonces Cn = Co (1+i).(1+i).....(1+i) = 𝐶𝑛 = 𝐶𝑜 (1 + 𝑖)𝑛

RENTAS

Dentro de las operaciones complejas de flujos de fondos encontramos las rentas. La renta es toda

operación financiera con una sucesión de pagos que equidistan en el tiempo. Estos flujos son

constantes o varían de forma tal que conociendo los anteriores se puede determinar

perfectamente los siguientes. Además se presentan las siguientes condiciones: la tasa de costo de

capital 𝑖𝑘 es constante; la tasa de costo de reinversión 𝑖𝑡 también es constante; y por último que

ambas tasas sean iguales.

Algunas nomenclaturas y definiciones importantes antes de trabajar con rentas son:


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*No importa el momento temporal en que se realiza el pago si no a qué período pertenece el

mismo*

Renta vencida: El pago del período se realiza en el momento que finaliza dicho período.

Renta adelantada: El pago se realiza antes de finalizar el período correspondiente.

Renta inmediata: Cuando el primer pago se da durante el primer período.

 Con cuota vencida:

𝑉𝐴 𝑐1 𝑐2 𝑐3 𝑐4 𝑐5 𝑐6 𝑐7 𝑐8 𝑐9 𝑐10 𝑉𝐹

 Con cuota adelantada:

𝑉𝐴 𝑐1 𝑐2 𝑐3 𝑐4 𝑐5 𝑐6 𝑐7 𝑐8 𝑐9 𝑐10 𝑉𝐹

Renta diferida: Cuando el primer pago se da a partir de la finalización de un período

determinado.
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 Con cuota vencida:

𝑉𝐴 𝑐1 𝑐2 𝑐3 𝑐4 𝑐5 𝑐6 𝑐7 𝑐8 𝑐9 𝑉𝐹

𝐸𝑛 𝑒𝑠𝑡𝑒 𝑐𝑎𝑠𝑜 𝑠𝑒 𝑑𝑖𝑓𝑖𝑒𝑟𝑒 𝑢𝑛 𝑝𝑎𝑔𝑜

 Con cuota adelantada:

𝑉𝐴 𝑐1 𝑐2 𝑐3 𝑐4 𝑐5 𝑐6 𝑐7 𝑉𝐹

En este caso se difieren 3 pagos

Valor final: El valor final (VF) de una renta es un importe que surge de sumar todos los

pagos/flujos que se realcen con sus respectivos intereses hasta un momento dado de valuación.

Valor actual: El valor actual (VA) es un importe que representa el valor hoy de una serie de

pagos, cuotas, flujos.

Para calcular el VF y VA de una renta podemos utilizar la fórmula de progresión:

(1 + 𝑖)𝑛 − 1
𝑆𝑛 = 𝑐 ∗
𝑖
10

Dónde 𝑆𝑛 es el monto de los pagos capitalizados hasta un momento determinado y 𝑛 es la

cantidad de pagos, cuotas, flujos. Para cada caso de VA con renta adelantada (VARA) o vencida

(VARV) y de VF con renta adelantada (VFRA) y renta vencida (VFRV) podrá utilizarse ésta

fórmula de diferentes formas que explicaremos a continuación.

Existe una forma de formalizar la operación de la renta que permite informar a la otra persona de

lo que está sucediendo en la operación:

𝑽𝑭𝑹𝑽/𝑽𝑭𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝑺(𝑷 + 𝑩; 𝒏, 𝒊)]

𝑽𝑨𝑹𝑽/𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒂(𝑷 + 𝑩; 𝒏, 𝒊)]

A tener en cuenta:

P= períodos de diferimiento

B= valor binario: 0 para renta adelantada y 1 para renta vencida

 Renta vencida:

𝑽𝑭𝑹𝑽 = 𝑪 ∗ [𝒔(𝟎 + 𝟏; 𝒏, 𝒊)]

Renta inmediata

𝑽𝑭𝑹𝑽 = 𝑪 ∗ [𝒔(𝟏 + 𝟏; 𝒏, 𝒊)]

Renta diferida un pago

(𝟏 + 𝒊)𝒏 − 𝟏
𝑽𝑭𝑹𝑽 = 𝑪 ∗ [ ]
𝒊
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𝑽𝑨𝑹𝑽 = 𝑪 ∗ [𝒂(𝟎 + 𝟏; 𝒏, 𝒊)]

Renta inmediata

𝑽𝑨𝑹𝑽 = 𝑪 ∗ [𝒂(𝟏 + 𝟏; 𝒏, 𝒊)]

Renta diferida un pago

(𝟏 + 𝒊)𝒏 − 𝟏
𝑽𝑨𝑹𝑽 = 𝑪 ∗ [ ∗ (𝟏 + 𝒊)−𝒏 ]
𝒊

 Renta adelantada:

𝑽𝑭𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒔(𝟎 + 𝟎; 𝒏, 𝒊)]

𝑽𝑭𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒔(𝟎 + 𝟏; 𝒏, 𝒊)(𝟏 + 𝒊)]

Renta inmediata

𝑽𝑭𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒔(𝟏 + 𝟎; 𝒏, 𝒊)]

𝑽𝑭𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒔(𝟏 + 𝟏; 𝒏, 𝒊)(𝟏 + 𝒊)]

Renta diferida un pago

(𝟏 + 𝒊)𝒏 − 𝟏
𝑽𝑭𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [ (𝟏 + 𝒊)]
𝒊
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𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒂(𝟎 + 𝟎; 𝒏, 𝒊)]

𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒔(𝟎 + 𝟎; 𝒏, 𝒊)(𝟏 + 𝒊)−𝒏 ]

Renta inmediata

𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒂(𝟏 + 𝟎; 𝒏, 𝒊)]

𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒔(𝟎 + 𝟎; 𝒏, 𝒊)(𝟏 + 𝒊)−𝒏 ]

Renta diferida un pago

(𝟏 + 𝒊)𝒏 − 𝟏
𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [ (𝟏 + 𝒊) ∗ (𝟏 + 𝒊)−𝒏 ]
𝒊

VALOR ACTUAL (V.A.) y VALOR ACTUAL NETO (V.A.N)

Uno de los cálculos más frecuentes en la práctica financiera cotidiana es el valor actual o

presente de una corriente de pagos durante un período determinado. Se da cuando se inicia la

obligación legal, es decir, cuando se firma el contrato. Este concepto apunta a saber cuánto

representa “hoy” una corriente de pagos contantes que se realizarán o cobrarán a lo largo de

varios períodos. (Sapetnitzky y colaboradores, 2009). Hay que tener en cuenta que un peso de

mañana no es lo mismo que un peso de hoy. El valor actual neto es el valor que resulta de la

diferencia entre el desembolso inicial de la inversión (flujo de fondos en el momento 0) y el

valor actual de los futuros ingresos netos esperados inversión. Si el resultado es superior a 0, el

proyecto es viable y conviene invertir. Si es igual a 0, sería indistinto invertir, es decir, habría
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que buscar otras alternativas posibles, y si es inferior a 0, definitivamente no conviene invertir, es

decir se debería desechar el proyecto.

VALOR FINAL (VF)

El valor final separa con más claridad las entradas y salidas de efectivo y se basa, en la

suposición de que cada ingreso se reinvierte en un nuevo activo, desde el momento en que se

recibe hasta la terminación del proyecto, a la tasa de rendimiento que impere. Se da cuando

finaliza la obligación legal. Se dará en el momento final del período al cual corresponde el

último pago. Esto indicaría a dónde van los flujos después de recibidos. La suma total de los

ingresos se descuenta luego de nuevo a la tasa k y se compara con el valor actual de las salidas.

Si el VA de la suma de los flujos reinvertidos, es mayor que el VA de las salidas, el proyecto que

se debe aceptar. La ventaja del método VF, es que permite conocer cómo se reinvierten los flujos

de efectivo, una vez que se reciban, y evita cualquier influencia del costo del capital en la serie

de los flujos. La dificultad radica, en saber cuáles serán, en el futuro, las tasas de rendimiento.

SISTEMAS DE AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMOS

En una economía es común que existan familias e instituciones que necesitan dinero, bien sea

para invertir o para comprar bienes de consumo. ¿Cómo obtienen esos fondos extra? Siempre

pueden recurrir a un familiar, pero lo normal es acudir a instituciones o entidades financieras,

que están dispuestos a prestar este dinero, no de manera gratuita, sino a cambio de un interés.
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Estas operaciones de transferencia temporal de fondos se materializan en diversos tipos de

contratos donde el más común es el préstamo. Los préstamos son aquellas operaciones

financieras por la que una persona o institución se compromete a entregarnos una cantidad de

dinero, en una sola vez, en un momento determinado, a cambio de que se lo devolvamos junto

con los intereses pactados a lo largo de un período. ¿Cómo se devuelve el dinero prestado? Lo

habitual es que lo devolvamos mediante varios pagos (cuotas) a lo largo del período pactado

junto con los intereses. Los intereses se pagan por el saldo de deuda, es decir, por el capital que

aún no ha sido devuelto. Los axiomas que rigen este tipo de operaciones son los siguientes: 1)

Cuando se paga una cuota, primero se está pagando el interés, y el resto corresponde al capital.

2) Los intereses se calculan sobre saldo de deuda (mencionado anteriormente). 3) Los flujos se

comportan de acuerdo a las operaciones complejas vistas. Las operaciones de préstamo se

suelen valorar mediante las leyes financieras de capitalización y de descuento compuestos.

Existen diferentes formas para devolverlo, como veremos a continuación.

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMO: FRANCÉS

Consiste en un sistema de amortización progresivo debido a que la amortización del préstamo

crece en progresión geométrica. Como los intereses se calculan sobre saldo, y este decrece a

medida que se va devolviendo el capital, la amortización necesariamente debe crecer con el

objeto de mantener la cuota constante. Esta es la principal característica de este sistema de

amortización. La cuota de amortización es igual para todo el período del préstamo en créditos a

tasa fija. Es el sistema más difundido entre los bancos. Tiene como ventaja una tasa más baja que

la del sistema de amortización alemán pero presenta la desventaja de que si existen posibilidades
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de pre cancelar el crédito en un lapso breve de su otorgamiento, el capital adeudado sea más

abultado. (Lopez Dumrauf). Esto es debido a que le estamos quitando la posibilidad a la entidad

financiera, supongamos banco, de percibir los intereses de la operación. Por lo mencionado

anteriormente, si se pretende pre cancelar la deuda, aún faltando varias cuotas a vencer en el

futuro, a día de hoy serán de menor valor y el banco ganaría menos dinero. Es probable que nos

hagan desembolsar un dinero adicional en concepto de penalización para que la entidad mitigue

su disminución de ganancias, si quisiéramos realizar esto.

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMO: ALEMÁN

Las cuotas de este sistema también están compuestas por una parte de amortización de capital y

una parte de interés, pero a diferencia del anterior, la amortización periódica es constante y

siempre representa un enismo del préstamo. Debido a ello y como los intereses se calculan sobre

un saldo que decrece, siempre en una suma fija, la corriente de interés periódico representa una

progresión aritmética decreciente. Al ser la amortización constante y los intereses decrecientes,

la cuota total del préstamo también es decreciente. En resumen las características de este

sistema son: cuota de amortización periódicas constantes; tipos de interés decrecientes a lo

largo del tiempo; cuotas totales decrecientes a lo largo del tiempo… (Lopez Dumrauf).

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMO: AMERICANO

En este sistema se abona únicamente intereses calculados sobre saldos y el capital se

devuelve en una única cuota al final del préstamo. Debido al esfuerzo financiero que significa
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devolver todo el capital de una sola vez, es posible que el deudor facultativamente ahorre en una

institución una suma de dinero periódica (cuota facultativa) que le permite componer el capital

del préstamo, que tiene que devolver al vencimiento. De manera que en el sistema americano

podemos tener dos variantes: el tradicional y constitución de un fondo de amortización. Dentro

del primero se paga solamente intereses sobre el capital y ese se devuelve en la última cuota. En

cambio el otro, es una variante del sistema americano tradicional aunque en este caso es posible

realizar un ahorro periódico en forma voluntaria, con el fin de componer el capital del préstamo.

Así es como se deposita una suma de dinero en un instituto financiero donde se gana una tasa de

interés por la cual esta modalidad a veces se denomina sistema de las dos tasas puesto que se

paga una al banco por el préstamo y se gana otra por ahorro voluntario.(Lopez Dumrauf).

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN AMERICANO: CON FONDO DE AMORTIZACIÓN

De acuerdo a lo explicado anteriormente, el deudor está pagando en este caso dos cuotas (la de

interés del préstamo y la facultativa). Su cuota total estaría dada por C = V. i + CF. La CF (cuota

facultativa) es la que permite acumular el valor del préstamo, y esta corriente de pagos tiene la

forma de una imposición para acumular V:

V = CF . s (1 , n , i*) por lo tanto CF = 𝑉. 𝑠 (1 , 𝑛 , 𝑖 ∗)−1 siendo i la tasa que se gana en el ahorro

de las cuotas facultativas para constituir el fondo de amortización. Si i * = i, podemos reemplazar

en la ecuación de la cuota total que se pagaría con constitución de fondo de amortización para

demostrar que la cuota total que se pagaría entonces en esta variante del sistema americano sería

igual a la cuota que se abonaría por idéntico préstamo en el sistema francés:

𝐶 = 𝑉. 𝑖 + 𝑉. 𝑠(1, 𝑛, 𝑖)−1 = 𝑉[ 𝑖 + 𝑠(1, 𝑛, 𝑖)−1 ]


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Y como 𝑖 + 𝑠(1, 𝑛, 𝑖)−1 = 𝑎(1, 𝑛, 𝑖)−1 nos queda demostrado entonces 𝐶 = 𝑉𝑎(𝑖, 𝑛, 𝑖)−1 que es

la expresión para la cuota del sistema francés. Entonces si la tasa de interés ganada en el ahorro

de la cuota facultativa i’ fuera igual a la i del préstamo, la cuota total que pagaríamos en esta

variante del sistema americano sería igual a la cuota que se abonaría en el sistema francés.

Hemos realizado la comparación con la cuota del sistema francés puesto que esta última es

constante (en el sistema americano con constitución de fondo de amortización también se paga

una cuota constante, que es igual a la cuota del préstamo más la cuota facultativa). (López

Dumrauf)

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN: TASA DIRECTA

Es importante saber que esta modalidad no es considerada como un sistema de amortización de

préstamos dado que no se calculan intereses sobre saldos. Para las entidades que no captan

capitales de terceros no rige la normativa del cálculo de intereses cobre saldo de deuda. Es

práctica en nuestro país, generalmente en negocios de venta de electrodomésticos, la utilización

de una tasa de interés llamada directa que se calcula sobre el capital inicial en operaciones

reembolsables en cuotas iguales. La tasa efectiva resultante es significativamente mayor que en

cualquier otro sistema de pago en cuotas mediante interés sobre saldos. En todos los casos, la

tasa nominal a la que se contrate el préstamo, resultará ser una tasa ficticia, ya que no representa

el verdadero costo efectivo del préstamo, que puede calcularse si se obtiene la tasa equivalente

sobre saldo para cada una de las tasas directas que se utilizan en estos sistemas. En resumen

como características tenemos: la tasa es calculada sobre el total del préstamo, por lo que la cuota

de interés será constante y dará lugar a la aparición de costos financieros ocultos. Estos
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representan la proporción que hay entre el interés que se paga con respecto al saldo inicial de

deuda de un período determinado. La amortización es constante. La cuota total será constante.

SÍNTESIS

En resumen el flujo de fondos o cash-flow además de ser uno de los estados contables básicos y

obligatorios es una herramienta fundamental que permite observar la situación de liquidez del

ente (individuo) y de sus necesidades de financiamiento. Sirve además para calcular la tasa

interna de retorno o VAN.

El valor del dinero en el tiempo es un concepto económico basado en la premisa de que

un inversor prefiere recibir un pago de una suma fija de dinero hoy, en lugar de recibir el

mismo valor nominal en una fecha futura

Por lo general se prefiere percibir $10.000 que tener $ 100.000 pendientes para cobrar dentro de

un año. De tener $ 100.000 los podremos invertir y con ello obtener utilidades. De la misma

forma $ 100.000 en el futuro valen menos que en el presente. Si tendríamos $ 100.000 para

cobrar dentro de determinado tiempo pero necesitamos el dinero hoy, su disponibilidad

inmediata tendrá un precio.

Si una persona realiza una inversión, lo que se pretende es que la suma invertida genere una

rentabilidad por encima de la inflación o al menos por encima de la inversión inicial. La teoría

mejor conocida sobre el efecto de la inflación en los tipos de interés es la sugerida por Fisher;

argumentaba que el tipo de interés nominal o del dinero es igual al tipo real esperado más la tasa
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esperada de inflación. Si la tasa de inflación aumenta un 1% también lo hará el tipo de interés del

dinero.

Hasta aquí tenemos que el dinero tiene un valor diferente en el tiempo dado que se ve afectado

por:

 La inflación: existe una relación directa ya que a mayor inflación se exigirá mayor tasa

de interés para mantener el poder adquisitivo de los depósitos

 El riesgo: si vamos a invertir en un activo riesgoso demandamos un mayor premio a

cambio para compensar el riesgo

 La oportunidad que tendrá el dueño del capital de invertir el dinero en otra actividad

económica

Sabemos además que es posible cuantificar el valor tiempo del dinero ¿Cómo? Para simplificarlo

suponemos que partimos del eje de tiempo, el traslado hacia adelante implica el crecimiento del

capital (dicho crecimiento estará dado por la tasa de interés). Y se realiza en los casos de

inversiones de capital con el objetivo de efectuar un ahorro. Incluye procesos de capitalización

(agregar interés) y representan operaciones pasivas para la entidad y para los oferentes del

capital.

Análogamente si nos movemos en el sentido opuesto del eje de tiempo es decir, desde el futuro

al presente, existe una disminución cuantitativa del capital dada por una quita representada por

una tasa de interés. El traslado hacia el presente implica un descuento con el objetivo de obtener

capital líquido hoy, incluye procesos de actualización (sacar interés) y representan operaciones

activas para la entidad y para los demandantes del capital.


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CASOS PRÁCTICOS

CASO PRÁCTICO 1 – APLICACIÓN DEL MÉTODO V.A.N.

Vamos a suponer que disponemos de una suma de dinero y queremos realizar una compra, o,

más que una compra, una inversión. Se tienen $ 100.000 y los queremos invertir, por su puesto,

para ganar más dinero. El horizonte temporal del proyecto de inversión va a ser de 3 años. Luego

de realizar estudios de mercado, análisis estadísticos, pudimos determinar con cierto grado de

precisión, cuáles serán los flujos de fondo que iremos recibiendo año tras año. Se tiene una tasa

de corte “k” del 15%. Entonces se nos presenta la siguiente información:

Flujo de fondos año 1: $60.000

Flujo de fondos año 2: $ 90.000

Flujo de fondos año 3: $ 80.000

Nosotros sabemos que para determinar el valor actual neto de la corriente de pagos utilizamos la

siguiente fórmula:

𝐹𝐹1 𝐹𝐹2 𝐹𝐹3 𝐹𝐹𝑛


𝑉. 𝐴. 𝑁 = −𝐹𝐹𝑜 + 1
+ 2
+ 3
+. . . . .
(1 + 𝑘) (1 + 𝑘) (1 + 𝑘) (1 + 𝑘)𝑛

Vamos a ver si los futuros flujos de fondos al momento de realizar la inversión (momento 0) es

mayor, menor o igual a la inversión para determinar su conveniencia.

60.000 90.000 80.000


𝑉. 𝐴. 𝑁 = −$100.000 + 1
+ 2
+
(1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15)3

Una vez realizado el cálculo tenemos: - 100.000 + 172.828. Y el valor de nuestro V.A.N será de

$ 72.828. Es decir que nuestra inversión de $ 100.000 se transformó al momento 0 en $ 172.828,


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lo cual obtendríamos un beneficio neto de $ 72.828. De esta forma el proyecto fue viable. Si la

inversión de $ 100.000 hubiera arrojado al momento 0, también $ 100.000, no habríamos ganado

ni perdido dinero, habría sido indistinto, pero sería conveniente evaluar SIEMPRE que sea

posible, más de una posibilidad. Finalmente, si hubiera sido menor a $ 100.000 el proyecto no

sería viable y solo incurriríamos en pérdida.

CASO PRÁCTICO 2: SELECCIÓN DE PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES POR

MÉTODO V.A.N.

Supongamos que tenemos la posibilidad de elegir entre dos proyectos para invertir. Para

simplificar, dispondremos de la misma suma $ 100.000 y horizonte de planeamiento también

será de 3 años. La tasa de corte se mantendrá en el 15%. Y además se tiene la siguiente

información:

PROYECTO A PROYECTO B

Flujo de fondos año 1 $ 90.000 $ 80.000

Flujo de fondos año 2 $ 80.000 $ 70.000

Flujo de fondos año 3 $ 60.000 $ 80.000

Como se observará a simple vista, la suma de los flujos de fondos de ambos proyectos al

finalizar el horizonte de planeamiento, es igual. Uno podría decir que es indistinto elegir entre

uno y otro. ¿Pero realmente será así? Vamos a comprobarlo entonces:


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Proyecto A

90.000 80.000 60.000


𝑉. 𝐴. 𝑁 = −$100.000 + 1
+ 2
+
(1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15)3

V.A.N. = - $ 100.000 + $ 178.203

V.A.N. = $ 78.203

Proyecto B

80.000 70.000 80.000


𝑉. 𝐴. 𝑁 = −$100.000 + 1
+ 2
+
(1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15)3

V.A.N. = - $ 100.000 + $ 175.096

V.A.N. = $ 75.096

Como se ve, el proyecto A es más viable que el proyecto B. ¿Pero cómo se explica esto? La

lógica indicaría que al ser los primeros flujos del proyecto A más grandes que los del proyecto B,

se reinvertirían en el mismo momento del tiempo, sumas más grandes, que a su vez generan

intereses más grandes que se reinvertirían nuevamente. Como consideración final, si ambos

proyectos arrojan un V.A.N. inferior a 0, se deben descartar ambos proyectos, por más que uno

sea más grande que otro. Con este criterio estamos eligiendo entre 2 proyectos mutuamente

excluyentes (es decir, solo es posible elegir uno y no los dos) y en caso de que ambos sean

viables, deberíamos optar por aquél que nos devuelva una mayor inversión.
23

CASO PRÁCTICO 3 – CUADRO DE MARCHA PRÉSTAMO

3.1) SISTEMA FRANCÉS.

Supongamos que se desea pedir un préstamo en un banco, y nos informan que el sistema de

amortización es el francés. Imaginemos que solicitamos una suma de $ 400, a pagar en 4 cuotas

con una tasa de interés del 10% efectiva mensual. Como hemos mencionado anteriormente, en

este sistema la cuota total es constante y la cuota de amortización es creciente. La forma de

𝑉
calcular el valor de la cuota en este sistema es 𝐶 = (1+𝑖)𝑛 −1
𝑖
.(1+𝑖)−𝑛

400
Entonces si reemplazamos nos quedaría 𝐶 = (1+0.1)4 −1
= $ 126.18
0.10
.(1+0.1)−4

Luego el Interés del período sería Saldo inicial x tasa interés, es decir, $ 400 x 0.1 = $ 40

La cuota de amortización sería cuota total – interés, es decir $ 126.18 - $ 40 = $ 86.18

La amortización acumulada resulta de ir agregando el total de las amortizaciones de la cuota.

El saldo final surge de tomar el saldo inicial y restarle la cuota de amortización. El saldo final del

período que se trate, será el saldo inicial del período siguiente. Luego será cuestión de repetir el

proceso período a período. Pero si quisiéramos saber por ejemplo la cuota de amortización de

algún período, sin pasar por todo el proceso hasta dar con “el casillero”, una forma simplificada

sería haciendo 𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑡𝑛 = 𝑡1 (1 + 𝑖)𝑛−1 donde 𝑡1 = C – V x i. De esta

forma podemos saber cuál es la cuota de amortización para cualquier período que se desee

conocer.
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Período S. inicial Interés p Cta. Amort. Cuota total Amort. Ac. S. final.

1 $ 400 $ 40 $ 86.18 $ 126.18 $ 86.18 $ 313.82

2 $ 313.82 $ 31.38 $ 94.80 $ 126.18 $ 180.98 $ 219.02

3 $ 219.02 $ 21.90 $ 104.28 $ 126.18 $ 285.26 $ 114.72

4 $ 114.72 $ 11.48 $ 114.70 $ 126.18 $ 400 -

3.2) SISTEMA ALEMÁN

Aquí la operación financiera es la misma, y para simplificarla utilizaremos los mismos datos,

pero operando con el sistema alemán. Recordemos que este sistema presenta como principales

características que la cuota de amortización es constante y la cuota total es decreciente. Si la

𝑉
cuota de amortización es constante, la simplificación será 𝑡 = Por su puesto los intereses se
𝑛

siguen calculando sobre el saldo de deuda de capital. Para calcular el valor de la cuota, al ser t

constante, sería por ejemplo C1 = I1+t. Luego para C2 = I2+t. Y así con cada período. A su vez, el

interés estará dado I1 = V x i Luego para el I2 = (V – t) x i. Luego para el I3 = (V – 2t) x i. Es

decir en forma general tendríamos Ip = [ V – (p – 1) . t ] . C

Período S. inicial Interés p Cta. Amort. Cuota total Amort. Ac. S. final.

1 $ 400 $ 40 $ 100 $ 140 $ 100 $ 300

2 $ 300 $ 30 $ 100 $ 130 $ 200 $ 200

3 $ 200 $ 20 $ 100 $ 120 $ 300 $ 100

4 $ 100 $ 10 $ 100 $ 110 $ 400 -


25

3.3) SISTEMA AMERICANO

Aplicaremos los mismos datos de los ejemplos vistos anteriormente. Recordemos que la

característica principal de este sistema es que primero se pagan sólo los intereses, y la última

cuota el interés de ese último período junto con el capital inicial (suma prestada solicitada). En

resumen, al saldo inicial, le aplico la tasa de interés i, y el interés se mantiene constante a lo largo

de los períodos. La cuota de amortización es constante hasta el período n – 1, y en el último se

amortiza todo junto completamente. Una forma para generalizar estas ideas pueden ser las

siguientes: C1 hasta Cn-1 = V x i. Luego Cn = V . i + V

Período S. inicial Interés p Cta. Amort. Cuota total Amort. Ac. S. final.

1 $ 400 $ 40 $0 $ 40 $0 $ 400

2 $ 400 $ 40 $0 $ 40 $0 $ 400

3 $ 400 $ 40 $0 $ 40 $0 $ 400

4 $ 400 $ 40 $ 400 $ 440 $0 -

CONSDIERACIONES FINALES

 En todos los sistemas, los intereses se aplican sobre el saldo del capital adeudado. Por

esto, si se dispone de una mayor flexibilidad a la hora de pagar las cuotas, convendría

utilizar el sistema alemán. Por otro lado, si prefiere tener cuotas más estables, debería

elegirse el francés. Si se utiliza el americano, habría que asegurarse de tener el monto de

capital solicitado para devolver todo junto al último período.


26

 En el sistema alemán se pagan menos intereses a lo largo del crédito, ya que se amortiza

el capital en forma constante, mientras que el francés se paga siempre antes los intereses.

La desventaja es que las cuotas no son todas iguales, en cambio, sí lo son en el francés.

 En el sistema alemán la cuota total es decreciente, a diferencia del francés, que es

constante. Con el alemán se terminan pagando menos intereses. Es lógico que las

empresas prefieran este sistema donde su cuadro de resultados arroje un menor resultado

negativo en concepto de intereses.

 El sistema americano es en el que más interés se termina pagando, dado que el capital “se

disfruta más” al tardar más en devolverlo.

CASO PRÁCTICO 4 - CUADRO DE MARCHA SISTEMA TASA DIRECTA

Vamos a seguir utilizando los mismos datos utilizados en los sistemas anteriores para simplificar

el ejemplo. Cómo nos quedaría armado el cuadro de marcha:

Período S. inicial Interés p. Cta. Am. Cta. Tot. Am.Ac. CFo S. Final

1 $ 400 $ 40 $ 100 $ 140 $ 100 40 $ 300


= 0.1
400

2 $ 300 $ 40 $ 100 $ 140 $ 200 40 $ 200


=0.13
300

3 $ 200 $ 40 $ 100 $ 140 $ 300 40 $ 100


= 0.2
200

4 $ 100 $ 40 $ 100 $ 140 $ 400 40 $0


= 0.4
100
27

¿Cómo se obtienen los resultados?

𝑉 𝑉.𝑝
Ip = V . r tp = I(0,p) =
𝑛 𝑛

𝑉
Cp = V.r + = Ip + tp
𝑛

1 𝑟.𝑛 1 𝑟.𝑛+1
Cp = V (r + ) = V ( + )  Cp = V ( )
𝑛 𝑛 𝑛 𝑛

𝑉.𝑟 𝑉.𝑟 𝑟
CFOp = (𝑝−1) = (𝑝−1) =[ 𝑝−1 ]
𝑉−𝑉 𝑉 (1− ) 1−( 𝑛 )
𝑛 𝑛

Tasa directa cargada: los intereses se calculan directamente sobre el capital en igual forma que

en el régimen simple; luego el total de intereses se suman al valor del préstamo, y para calcular

el valor de la cuota se divide la suma de VEI (0,n) por el número total de períodos n. La tasa de

interés utilizada se denomina “r”, para distinguirla de la “i” que representa la tasa de interés

𝑉+𝐼 (0,𝑛) 𝑉+𝑉.𝑟.𝑛 (1+𝑟.𝑛)


sobre saldos. 𝐶 = = =𝑉.
𝑛 𝑛 𝑛

Como los intereses se calculan directamente sobre el capital inicial y luego se prorratean, surge

de este sistema una tasa equivalente sobre saldos que es mayor que la tasa directa r, siendo r una

tasa ficticia, puesto que si uno compara la tasa de interés sobe saldos que abona por período, se

observa que ésta es mayor que la tasa directa “r”


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Obtención de la tasa sobre saldos a partir de la directa cargada r

Para obtener la tasa sobre saldos, simplemente calculamos mediante el procedimiento TIR, que

se puede hacer tranquilamente con una planilla Excel, que es la tasa “implícita” que actualiza la

corriente de 4 períodos de $140, igualándola al valor del préstamo de $ 400.

140 140 140 140


400 = 1 2
+ 3
+
(1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)4

Utilizando el Excel, la TIR nos arroja un resultado de 14,96%, que es la que iguala los flujos

descontados con el valor del préstamo, o dicho de otra forma, cuando el V.A.N. se hace 0. En

este ejemplo, la tasa de interés sobre saldos resulta casi un 50% mayor al a tasa directa cargada,

que es una tasa “ficticia”, pues no representa el verdadero costo efectivo de la operación.

Obtención de la tasa directa a partir de la tasa sobre saldos

Para obtener r a partir de i, igualamos las fórmulas de las cuotas para los sistemas francés y

directa cargada. Esto simplemente porque en ambos sistemas la cuota es constante. No

hubiéramos podido obtener una equivalencia en un sistema de cuota no constante, como lo sería

el alemán o el americano.

(1 + 𝑟. 𝑛)
𝑉𝑎(1, 𝑛, 𝑖)−1 = 𝑉
𝑛

1 𝑟. 𝑛
𝑎(1, 𝑛, 𝑖)−1 = +
𝑛 𝑛

1
𝑎(1, 𝑛, 𝑖)−1 − =𝑟
𝑛
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CASO PRÁCTICO 5 –VALOR ACTUAL Y VALOR FINAL

Imaginemos que se tiene una renta constante de 40 cuotas trimestrales de $500 cada una. La tasa

a la cual se reinvirtió cada cuota es del 12% anual capitalizable trimestralmente y se pide

calcular:

a) Valor actual cuando la renta es vencida e inmediata.

𝑽𝑨𝑹𝑽 = 𝑪 ∗ [𝒂(𝟎 + 𝟏; 𝒏, 𝒊)]

𝑽𝑨𝑹𝑽 = 𝟓𝟎𝟎 ∗ [𝒂(𝟎 + 𝟏; 𝟒𝟎, 𝟎, 𝟎𝟑)]

𝑽𝑨𝑹𝑽 = 𝟓𝟎𝟎 ∗ [𝑺(𝟎 + 𝟏; 𝟒𝟎, 𝟎, 𝟎𝟑)] ∗ (𝟏, 𝟎𝟑)−𝟒𝟎

(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)𝟒𝟎 − 𝟏
𝑽𝑨𝑹𝑽 = 𝟓𝟎𝟎 ∗ [ ∗ (𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)−𝟒𝟎 ]
𝟎, 𝟎𝟑

En este caso lo que se está haciendo es calcular el valor final de la renta, y luego actualizarlo 40

períodos. Dado que tenemos una tasa anual y la capitalización es trimestral, debemos entender

que en un período anual, hay 4 trimestres. Es decir 12% / 4 = 3%. Debemos siempre trabajar en

la misma unidad temporal. Aquí el último pago coincide con el momento de la valuación final de

la renta. Siguiendo la nomenclatura tenemos:

P = cantidad de períodos de diferimiento. En este caso es 0 porque la renta es inmediata.

B= valor binario, el cual será 0 si la renta es adelantada y 1 si es vencida. En este caso será 1.

n= es la cantidad de pagos periódicos. En este caso serían 40.

i= es la tasa efectiva periódica. Como mencionamos anteriormente, será 3% o 0,03.


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P+B= nos indica cuándo se realizará el primer pago. En este caso 0+1=1. O sea que se realizará

el primer pago en el momento 1.

P+n= nos da el momento de la valuación final de la renta, en este caso 0+40=40. Como

mencionamos anteriormente, coincide el último pago con la valuación final de la renta.

b) Valor actual con renta adelantada e inmediata

𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒂(𝟎 + 𝟎; 𝒏, 𝒊)]

𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒔(𝟎 + 𝟎; 𝒏, 𝒊)(𝟏 + 𝒊)−𝒏 ]

𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝟓𝟎𝟎 ∗ [𝒔(𝟎 + 𝟎; 𝟒𝟎, 𝟎, 𝟎𝟑)](𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)−𝟒𝟎

(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)𝟒𝟎 − 𝟏
𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝟓𝟎𝟎 ∗ [ ∗ (𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑) ∗ (𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)−𝟒𝟎 ]
𝟎, 𝟎𝟑

P = cantidad de períodos de diferimiento. En este caso es 0 porque la renta es inmediata.

B= valor binario, el cual será 0 si la renta es adelantada y 1 si es vencida. En este caso será 0.

n= es la cantidad de pagos periódicos. En este caso serían 40.

i= es la tasa efectiva periódica. Como mencionamos anteriormente, será 3% o 0,03.

P+B= nos indica cuándo se realizará el primer pago. En este caso 0+0=0. O sea que se realizará

el primer pago en el momento 0.

P+n= nos da el momento de la valuación final de la renta, en este caso 0+40=40. Aquí la última

cuota no coincide con el momento de la valuación final.


31

La última cuota estaría paga en el momento 39. Lo que debemos hacer es obtener el valor final,

luego capitalizar un período adicional y actualizar 40 períodos para llegar al momento 0.

c) Valor actual con renta vencida y diferida 3 trimestres

𝑽𝑨𝑹𝑽 = 𝑪 ∗ [𝒂(𝟑 + 𝟏; 𝒏, 𝒊)]

𝑽𝑨𝑹𝑽 = 𝟓𝟎𝟎 ∗ [𝒂(𝟑 + 𝟏; 𝟒𝟎, 𝟎, 𝟎𝟑)]

(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)𝟒𝟎 − 𝟏
𝑽𝑨𝑹𝑽 = 𝟓𝟎𝟎 ∗ [ ∗ (𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)−𝟒𝟑 ]
𝟎, 𝟎𝟑

P = cantidad de períodos de diferimiento. En este caso es 3 porque la renta presenta la

característica de tener 3 períodos de diferimiento.

B= valor binario, el cual será 0 si la renta es adelantada y 1 si es vencida. En este caso será 1.

n= es la cantidad de pagos periódicos. En este caso serían 40.

i= es la tasa efectiva periódica. Como mencionamos anteriormente, será 3% o 0,03.

P+B= nos indica cuándo se realizará el primer pago. En este caso 3+1=4. O sea que se realizará

el primer pago en el momento 4.

P+n= nos da el momento de la valuación final de la renta, en este caso 3+40=43. En el momento

43 se dará la valuación final de la renta.

Entonces obtenemos el valor final de la renta, de las 40 cuotas, y luego actualizamos 43 períodos

para obtener el valor actual, es decir para llegar al momento 0. Recordemos que no importa en
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qué período temporal se realice el pago, sino que importa a qué período corresponde el mismo.

Recordemos también que con la fórmula del valor final, en cualquier caso, estamos sumando

todos los pagos valuados al momento de realizado el pago número n. Luego el valor actual

será llevar el valor final al momento 0.

d) Valor actual con renta adelantada y diferida 4 trimestres

𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒂(𝟒 + 𝟎; 𝒏, 𝒊)]

𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝑪 ∗ [𝒔(𝟒 + 𝟎; 𝒏, 𝒊)(𝟏 + 𝒊)−𝒏 ]

𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝟓𝟎𝟎 ∗ [𝒔(𝟒 + 𝟎; 𝟒𝟎, 𝟎, 𝟎𝟑)(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)−𝟒𝟑 ]

(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)𝟒𝟎 − 𝟏
𝑽𝑨𝑹𝑨 = 𝟓𝟎𝟎 ∗ [ ∗ (𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)−𝟒𝟒 ]
𝟎, 𝟎𝟑

P = cantidad de períodos de diferimiento. En este caso es 4 porque la renta presenta la

característica de tener 4 períodos de diferimiento.

B= valor binario, el cual será 0 si la renta es adelantada y 1 si es vencida. En este caso será 0.

n= es la cantidad de pagos periódicos. En este caso serían 40.

i= es la tasa efectiva periódica. Como mencionamos anteriormente, será 3% o 0,03.

P+B= nos indica cuándo se realizará el primer pago. En este caso 4+0=4. O sea que se realizará

el primer pago en el momento 4.


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P+n= nos da el momento de la valuación final de la renta, en este caso 4+44=44. En el momento

44 se dará la valuación final de la renta.

Aquí no coincide el momento final de la valuación con el pago de la última cuota. Entonces lo

que debemos hacer es obtener el valor final de la renta, capitalizar un período adicional, y luego

actualizar 44 períodos para llegar al momento 0 porque en el momento 44 es cuando se da la

valuación final de la renta.

BIBLIOGRAFÍA:

-Administración Financiera de las organizaciones (Sapetnitzky y colaboradores, 2009)

-Decisiones Financieras (Ricardo Pascale)

-Cálculo Financiero Aplicado (Guillermo López Dumrauf)

Toda información adicional en la que no fueran citados los mencionados autores, ha sido elaborada por los alumnos

a cargo del presente trabajo con conocimientos vistos a lo largo del curso y conocimientos aprendidos y relacionados

con otras asignaturas.


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