POLITICA MONETARIA, FISCAL Y CAMBIARIA

POLITICA MONETARIA
La política monetaria en Colombia se rige por un esquema de Inflación Objetivo, cuyo propósito es
mantener una tasa de inflación baja y estable, y alcanzar un crecimiento del producto acorde con la
capacidad potencial de la economía. Esto significa que los objetivos de la política monetaria
combinan la meta de estabilidad de precios con el máximo crecimiento sostenible del producto y del
empleo. En tanto las metas de inflación sean creíbles, estos objetivos son compatibles. De esta
forma, la política monetaria cumple con el mandato de la Constitución y contribuye a mejorar el
bienestar de la población.
POLITICA FISCAL
Se entiende por Política fiscal como el conjunto de medidas relativas al régimen tributario, gasto
público, endeudamiento interno externo del Estado, y a las operaciones y situación financiera de las
entidades y organismos autónomos o paraestatales, por medio de los cuales se determina monto y
distribución de la inversión y consumo públicos como componentes del gasto nacional.
CÓMO SE DETERMINA LA POLÍTICA FISCAL EN COLOMBIA
Dependiendo de la actualidad Política fiscal restrictiva: de la economía y del rumbo que cuando el
objetivo es frenar la el Estado quiera tomar, hay dos demanda agregada, por caminos: ejemplo
cuando la economía Política fiscal expansiva: está en un período de excesiva cuando el objetivo es
estimular expansión y tiene necesidad de la demanda agregada, frenarse por la excesiva
especialmente cuando la inflación que está creando. economía está atravesando un Como resultado
se tiende al período de recesión y necesita superávit. Sus herramientas son un impulso para
expandirse. reducir el gasto público y Como resultado se tiende al aumentar los impuestos. déficit o
incluso puede provocar inflación. Sus herramientas son el aumento del gasto público y la reducción
de los impuestos.
CÓMO SE CONTROLA EL GASTO PÚBLICO
Ley 358 de 1997: introduce límites cuantitativos al endeudamiento de las entidades territoriales a
través de la aplicación de indicadores de liquidez financiera y solvencia.
Ley 617 de 2000: impuso límites al crecimiento del gasto corriente de las entidades del Sector
Público.
Ley 819 de 2003: norma dirigida al desarrollo de prácticas de transparencia y responsabilidad fiscal
Decreto 4730 de 2005: Por el cual se reglamentan normas orgánicas del presupuesto, además, la
elaboración del Marco de Gasto de Mediano Plazo
¿Por qué es importante tener una inflación baja y estable?
Una inflación baja y estable mejora el bienestar de la población. Esto tiene lugar de varias maneras:

• Una inflación baja promueve el uso eficiente de los recursos productivos. Por el contrario, cuando
la inflación es alta una parte del tiempo de los individuos y una parte de los recursos de la economía
se invierten en la búsqueda de mecanismos para defenderse de la inflación. Así por ejemplo, cuando
la inflación es alta las empresas deben destinar más recursos al manejo de su portafolio para evitar
pérdidas financieras. Estos son usos improductivos que no generan riqueza a la sociedad.
Decisiones de política monetaria
Las decisiones de política monetaria se anuncian una vez concluida la reunión mensual de la JDBR
mediante una rueda de prensa en la cual el Gerente General realiza la lectura del comunicado de
prensa, el cual a su vez se publica inmediatamente en la página electrónica del Banco de la
República.

política cambiaría
La política cambiara atiende el comportamiento de la tasa de cambio de divisas. Es un tipo de
cambio que equilibra el tipo de cambio nominal con el tipo de cambio real. Tomando un caso
particular, la escasez de dólares eleva su precio, beneficiando la exportación y por lo tanto el
gobierno debería sacar dólares a circulación. Cuando hay muchos dólares en circulación, por el
contrario, se cotizan a menor precio beneficiando a los importadores que compran dólares para
comprar productos del extranjero. En este caso, el gobierno debería retirar dólares de circulación
para equilibrar el tipo de cambio.
SISTEMA CAMBIARIO
Un sistema cambiario es el modelo adoptado por la autoridad monetaria y cambiaría de un país, que
generalmente es el banco central (el Banco de la República en el caso de Colombia), como el
sistema según el cual se desarrollará la política de tasa de cambio en dicho país.
La política monetaria en un ambiente de incertidumbre
Para la toma de decisiones de política monetaria es indispensable contestar dos preguntas
fundamentales: (1) Cómo está la economía y (2) hacia dónde va la economía. La necesidad de
evaluar el estado de la economía tanto en el presente como en forma prospectiva obedece a que los
instrumentos de política monetaria actúan sobre la economía de forma lenta. Es lo que se conoce
como los mecanismos de transmisión a través de los cuales los cambios en las tasa de interés de
política afectan las demás tasas de interés de mercado con un rezago variable que puede llegar a ser
de seis trimestres.
¿Cómo se implementa la política monetaria en Colombia?
Para implementar la política monetaria es necesario determinar la meta de inflación que se quiere
alcanzar y los instrumentos de política que se van a utilizar. A partir del año 2010 la Junta Directiva
del Banco de la República adoptó la meta de inflación de largo plazo que se había propuesto desde
el inicio del esquema de Inflación Objetivo. Dicha meta corresponde a un rango de inflación de 3%
± 1 puntos porcentuales, medida a través de la variación anual del índice de precios al consumidor
que elabora el DANE.
¿Cómo afecta la política monetaria a la economía?
Cuando el Banco de la República modifica la tasa de interés de las operaciones REPO (conocida
también como la tasa de intervención) pone en marcha una serie de fuerzas que con cierto rezago
afectan las tasas de interés de mercado, la tasa de cambio y las expectativas de inflación, variables
que a su turno influyen sobre:

• El costo del crédito

• Las decisiones de gasto, producción y empleo de los agentes.
• El precio de los activos
• La tasa de inflación.

• Una inflación baja disminuye la incertidumbre. Se ha observado que las economías con alta
inflación también padecen de una inflación más variable. La incertidumbre puede afectar
negativamente la rentabilidad esperada de la inversión y por lo tanto el crecimiento en el largo
plazo. La mayor incertidumbre implica también que los precios relativos pierden su contenido
informativo sobre la escasez o abundancia relativa de bienes y factores en la economía. Esto impide
una asignación eficiente de los recursos y en consecuencia disminuye el crecimiento económico.
• Una baja inflación incentiva la inversión. Las decisiones económicas más importantes que toman
los individuos y las empresas son, usualmente, decisiones de largo plazo: las decisiones de hacer
una fábrica, de constituir una empresa, la decisión de educarse, de comprar vivienda. Estas
decisiones dependen crucialmente del grado de incertidumbre sobre el futuro. Una inflación baja y
estable es un indicador de estabilidad macroeconómica que contribuye a que las personas y las
empresas tomen decisiones de inversión con confianza.
• Una inflación baja evita redistribuciones arbitrarias del ingreso y la riqueza, especialmente contra
la población más pobre. Los asalariados y las personas jubiladas tienen menos mecanismos para
protegerse de la erosión inflacionaria de sus ingresos. Las cláusulas de indización de ingresos no
existen o son muy infrecuentes. En Colombia, por ejemplo, los salarios y las pensiones de los
jubilados se reajustan una vez al año. Además, entre menor sea el ingreso de las personas, es más
probable que tengan menos mecanismos de defensa contra la inflación, como ahorros o propiedades
inmuebles. Por esta razón, una inflación creciente significa una redistribución del ingreso en contra
de la población más pobre.
El Informe sobre Inflación
La Junta Directiva del Banco de la República analiza cada mes, en el marco del Informe sobre
Inflación, los siguientes grupos de información:
• Series de precios al consumidor y al productor
• Medidas de inflación básica
• Indicadores de producción y gasto
• Series de dinero, crédito, tasas de interés y precios de los activos
• Indicadores de la economía internacional: crecimiento mundial y de los principales socios
comerciales, liquidez y tasas de interés externas.

Principales indicadores
Índice de precios al consumidor (IPC)

El índice de precios al consumidor (IPC) mide la evolución del costo promedio de una canasta de
bienes y servicios representativa del consumo final de los hogares, expresado en relación con un
período base. La variación porcentual del IPC entre dos periodos de tiempo representa la inflación
observada en dicho lapso. El cálculo del IPC para Colombia se hace mensualmente en el
Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE).

Inflación básica
Las medidas de inflación básica buscan eliminar los movimientos y choques temporales en los
precios. Se excluyen de la canasta de precios aquellos ítems con comportamientos muy volátiles ó
que están fuera del control de la política monetaria. Por ejemplo:
• Precios de los alimentos
• Algunos precios regulados (combustibles, servicios públicos, transporte)

Proveen una medida de la tendencia de largo plazo de los precios. Esta es la inflación que es
directamente afectada por las decisiones de política monetaria.

La política fiscal puede ser contrastada con el otro tipo principal de la política económica, la
política monetaria, que intenta estabilizar la economía mediante el control de las tasas de interés y
la oferta de dinero. Los dos principales instrumentos de la política fiscal son el gasto público y los
impuestos. Los cambios en el nivel y la composición de los impuestos y el gasto público puede
influir en las siguientes
variables en la economía:
• La demanda agregada y el nivel de actividad económica
• El patrón de asignación de recursos
• La distribución de los ingresos.

POLÍTICA FISCAL EN COLOMBIA

La política fiscal es “la política que sigue el sector público respecto de sus decisiones sobre gasto,
impuestos y sobre el endeudamiento”. Cuando nos referimos a la política fiscal, se hace alusión a
las estrategias que utilizan las autoridades para administrar los recursos del Estado.
QUÉ PRETENDE LA POLÍTICA FISCAL
A través de la Política Fiscal, el Estado cumple con tres grandes funciones:
La reasignación de recursos: Eficiencia.
La redistribución del ingreso: Equidad.
La estabilización Macro y el estímulo al crecimiento económico: Estabilidad y Crecimiento.
Los tres aspectos contribuyen a Aumentar el Bienestar Social.
OPCIONES PARA LA POLÍTICA FISCAL
Manejar los ingresos y los de gastos del sector.
Implantar un sistema impuestos de tal manera que aquellas personas que tienen un alto ingreso
suministren una parte sus ganancias al fisco para ser trasladadas, vía subsidios o servicios, a los
habitantes con problemas de pobreza.
Reducir ciertas desigualdades en la distribución de los recursos de la economía.
Promover ciertas actividades de la economía, tales como la de producción de alimentos en el
campo, el suministro de agua potable o el cooperativismo.

IMPACTO DE LOS IMPUESTOS EN LA POLÍTICA FISCAL

Los impuestos constituyen una transferencia de recursos. Los impuestos muy altos afectan
negativamente el crecimiento potencial de las economías: desincentivo al trabajo, al consumo, al
ahorro y a la inversión.
Los impuestos muy bajos genera insuficientes de fondos para que el Estado financie programas
esenciales: seguridad y defensa, justicia, educación, salud, etc.
Lo ideal sería contar con unos niveles y una estructura tributaria “óptima” para el crecimiento y
para financiar los programas esenciales.
No todos los impuestos generan las mismas ineficiencia, Tasas Marginales (TM) altas sobre los
factores (salarios) son muy perjudiciales. Se prefieren TM bajas con bases amplias y/o tasas
proporcionales sobre el consumo (tipo IVA).
Instrumentos para la intervención cambiaría

Intervención a través de la subasta automática de opciones de compra o venta de divisas al Banco,

cada vez que la tasa de cambio se desvíe en más de 4% del promedio móvil de los últimos 20 días
hábiles.
Intervención a través de subastas discrecionales de opciones de venta de divisas al Banco, para
acumulación de reservas internacionales.
Intervención a través de subastas discrecionales de opciones de compra de divisas al Banco para
desacumulación de reservas internacionales.
Intervención discrecional a través de compras o ventas directas de divisas del Banco en el mercado
cambiario.
Intervención mediante la realización de subastas competitivas de compra de dólares en el mercado
cambiario.

tasa de cambio
La tasa de cambio muestra la relación que existe entre dos monedas. Esta expresa, por ejemplo, la
cantidad de pesos que se deben pagar por una unidad de una moneda extranjera. En nuestro caso, se
toma como base el dólar, porque es la divisa más utilizada en Colombia para las transacciones con
el exterior, razón por la cual, en nuestro caso, sería la cantidad de pesos que se necesitan para
comprar un dólar. Al igual que con el precio de cualquier producto, la tasa de cambio sube o baja
dependiendo de la oferta y la demanda, pues cuando la oferta es mayor que la demanda (hay
abundancia de dólares en el mercado y pocos compradores) la tasa de cambio baja; mientras que,
por el contrario, cuando hay menos oferta que demanda (hay escasez de dólares y muchos
compradores), la tasa de cambio sube.
tasa de cambio fija
Este sistema tiene como objetivo mantener constante, a través del tiempo, la relación de las dos
monedas; es decir, que la cantidad de pesos que se necesiten para comprar un dólar (u otra moneda
extranjera) sea la misma siempre. En este caso, el banco central, que en el caso de Colombia es el
Banco de la República, se compromete a mantener esta relación y tomar las acciones necesarias
para cumplir con este objetivo. Por lo tanto, cuando en el mercado existe mucha demanda por
dólares o cualquier otra divisa (moneda extranjera), el Banco pone en el mercado la cantidad de
dólares necesaria para mantener la tasa de cambio en el valor que se determinó. Igualmente, cuando
se presentan excesos de oferta (cuando hay más dólares en el mercado de los que se están pidiendo
o demandando), el Banco compra dólares para evitar que la tasa de cambio disminuya.
tasa de cambio flotante
Este régimen permite que el mercado, por medio de la oferta y la demanda de divisas (monedas
extranjeras), sea el que determine el comportamiento de la relación entre las monedas. El banco
central no interviene para controlar el precio, por lo cual la cantidad de pesos que se necesitan para
comprar una unidad de moneda extranjera (dólar, por ejemplo) puede variar a lo largo del tiempo.
Based on Jim Harvey's speech structures
Objetivo de la política cambiaría
La estrategia de política monetaria ha sido implantada dentro de un régimen de flexibilidad
cambiaría, sujeto a unas reglas de intervención con las cuales se han buscado los siguientes
objetivos:

Mantener un nivel adecuado de reservas internacionales que reduzcan la vulnerabilidad de la

economía frente a choques externos, tanto de cuenta corriente como de capital.
Limitar la volatilidad excesiva de la tasa de cambio en horizontes cortos.
Moderar apreciaciones o depreciaciones excesivas que pongan en peligro el logro de las metas de
inflación futuras, y la estabilidad externa y financiera de la economía.