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Business School.
INTEGRANTES
MARIA PAOLA CARCAMO
JULIANA CARRILLO PEÑALOZA
FERNANDO GRILLO URIBE
JORGE PUENTES CASTILLO
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Table B Potential Acquirer's Estimated Synergies ($ in millions)
Es claro para los Directivos de PepsiCo que se debe pensar en una estrategia potencial, que logre remontarlos en el
lo largo del año 1999, el precio de las acciones de PepsiCo se estancaron, dado que los inversores se direccio
Internet y la tecnología, por lo que no pueden realizar ninguna inversión.
Es entonces que para el año 2000, cuando la burbuja de Internet estalló, es donde las acciones de PepsiCo logran s
muy buen acuerdo con Querer enfocándose directamente en su producto Gatorade. Dicho acuerdo obviamente le tr
posicionaría estratégica y también impulsar su rendimiento económico
Entre los diferentes puntos de beneficio que traería dicha negociación serian:
* Gatorade utiliza sistema de distribución de un almacén de corredores para entregar las bebidas a las tie
supermercados, mientras que PepsiCo utiliza un sistema de entrega directa tienda (DSD), este ultimo ciertamente
lleva casi el 30% de las ventas, ya demás su mano de obra es en su totalidad Fija, mas sin embargo le permitía tene
en todas las vitrinas. Lo que permitiría que los nuevos productos y paquetes de Gatorade históricamente había ga
en las estanterías de la marca
*Con el sistema de distribución de Quaker, le permitiría a PepsiCo, distribuir sus jugos no refrigerados
considerablemente la posición de la compañía en el segmento de jugos sin refrigeración
*Gatorade utiliza líneas de producción “de llenado en caliente”, los cuales eran parecidos a los de los producto
(Twister), por lo que se proyectaban ahorro en costes del equipo, anticipando una mejor utilización de la capa
almacén, distribución y sistemas de logística. En conjunto, se espera que estos ahorros de costos para llegar a $65
año 2004.
Preocupaciones
•PepsiCo sólo consideraría una transacción de acción por acción. Bajo esa estructura de la transacción, la empresa s
de la fusión como una unificación de intereses. Lo que conllevaría a que ni los accionistas de Quaker, ni los d
reconocer una ganancia o pérdida como resultado de la fusión para fines de impuestos sobre la renta.
•Con la contabilidad de unificación de intereses, PepsiCo, quedaría impedido para vender todos los activos significa
dos años siguientes a la fusión. Así las cosas si la adquisición no tiene éxito, PepsiCo se podría desprenderse de las
de crecimiento más lento de Quaker durante al menos dos años. De la misma manera, PepsiCo no sería capaz de vo
en cualquier cantidad significativa durante dos años
•PepsiCo conoce que Gatorade más el negocio de snacks representan sólo el 40% y el 45% de las ventas de Quaker
así los productos alimenticios como Quaker Oats, en lo que PepsiCo no estaba directamente interesado, se con
negocio
•Quaker cotizaba a 23 veces las ganancias, ratio menor que PepsiCo. Por lo que dependiendo del precio y el valor de
una transacción de acción por acción podría potencialmente diluir las ganancias de PepsiCo y disminuir las gana
menos en el corto plazo.
pación específica de Pepsi al respecto?
o el mundo, y siendo el tercer mayor empleador
a-Cola al comprar una embotelladora de Pepsi en
nal la inversión que PepsiCo realizo para el tema
.
Empresas como Philip Morris y Kellogg, presentan mayores Sinergias de Costos, por que sus estrategias están fundame
Escalas y de Alcance, apostándole que con la tecnología, se consigue reducir, por una parte la mano de obra, el número
defectuosos, y gastos de transporte.
Un ejemplo es el caso de Philip Morris, donde incrementa su participación en la sociedad Carso en México, donde aseguran
instalaciones obtienen una industria mas limpia y optima
Para casos como Coca-Cola, estas presentan Mayores Sinergias en Ingresos, por que su estrategia es el vender más prod
comercial más amplia fomentando la venta cruzada Caso inversiones con diferentes embotelladoras, y la producción de Vidrio
http://valenciaplaza.com/la-innovacion-pilar-estrategico-para-el-crecimiento-de-coca-cola-european-partners
Si lo comparamos con PepsiCo, la estrategia de estos fue el de Cadena de restaurantes, los cuales por su complejidad oper
Sinergias les restaba Valor, y al presentarse situaciones como la de CocaCola, al comprar la planta en Venezuela, les resto inm
e ambas compañías. Explique por qué hay
y un Coca Cola con sinergias tan grandes
PepsiCo
2000 1999
EPS: Beneficio por accion 1.05 1.40
# de acciones 1496 1496
Precio por accion al cierre 44.8446 45.125
P/E: 42.7 32.2
Mkt Cap: 67,088 67,507
EV 79,494 69,585
Deuda Neta 13,565
Caja y equivalentes 1158
Quaker
2000 1999
EPS: Beneficio por accion 3.0 3.36
# de acciones 139.9 139.9
Precio por accion al cierre 75.8328 76.063
P/E: 25.7 22.6
Mkt Cap: 10,609 10,641
EV 13,196 11,228
Deuda Neta 2,903
Caja y equivalentes 316
ormación disponible para ambas empresas: Capitalización de Mercado,
4.Calcule el valor de las sinergias estimadas por tipo.
Se calculan sinergias estimadas en ingresos y ahorros de acuerdo con la tabla B (fuente caso) para el calculo de la
sinergias, se agregan ratios de crecimiento para cada de acuerdo con las condiciones y fortalezas de cada empres
calcula valor termina y valor delta recibido por cada acción. Cuadro traido de la hoja PEP_FCF
CALCULO DE SINERGIAS POR TIPO PARA PEPSI
Utilidad Acciones
PEPSICO 1,572
QUAKER 413
Fusion 1,985
EPS Fusion 1.21
-1 6.55%
7.Construya un balance proforma de la transacción.
BALANCE GENERAL - PROFORMA
Compra con acciones
Check - - -
8.¿Existe alguna estrategia post-transacción para que Pepsi se quede con parte del portafolio de product
puede hacer algún estimado del valor de Pepsi luego de ejecutada esta estrategia?
Dado al caso de Pepsi - Quaker el cual dado a la alta competencia de ofertas presentadas, basicamente por Pepsi y CoCa-Co
Por lo que, mas que pensar en una estrategia para "Deshacese" de parte de portafolio de Quaker que no les interesa a Pepsi,
maximizar las Sinegiras Post-Transaccion, las cuales se enfocaria en la gran estructura logística con que ya cuenta Pepsi, de t
Pepsi, debe aprovechar estos Portafolios para lograr una nueva o creativa gama de productos, integrnadolos en las tendencias
y así poder cubrir las posibles perdidas (baja en ventas) en los productos no tan saludables (snacks)
Dado que no se podria realizar una Desinversion parcial, pues entenderiariamos que la multa seria lo suficientemente impactac
se podria reestrucctura los presupuesto de inversion de tal forma que pueda sacarse adelante el producto, pero que se pueda
y efectividad de las sinergias.
En dado caso que se pudiese aplicar una Estrategia, se podria estimar los valores, aplicando valorizaciones con resultados ac
portafolio de productos de Quaker?. ¿Se
ente por Pepsi y CoCa-Cola, quizas generaron que fuera mas compleja y restrictiva la negociacion.
ue no les interesa a Pepsi, dado a las debilidades que estos presentan, se sugiere
n que ya cuenta Pepsi, de tal forma que los productos pequeños lleguen a ser posicionados en el mercado.
VALORACION DE PEPSI
2000 2001 2002
Sales pepsico 20,263 20,963 21,687
EBIT 3,503 2,815 2,906
EBITDA 4,430 2,815 3,833
change WC -2% 0 0
Net Capex (net of depreciation) 30% -210 -217
Net Int, Inv, Other -273 -282
FCF 2,332 3,334
CAPITAL 83%
Rf 6% One-Year Treasury Bonds
Beta apalancado 0.758333333
Prima mercado 5% Prima del mercado fuente Damodaran
Ke 10%
DEUDA 17%
Tax Rate 35%
Costos de la Deuda 8% Ten-Year AA Corporate Bonds
Kd 5.01%
WACC 9.01%
g 3.45% Crecimiento del industria por Damodaran
g de las sinergias 2.00%
FLUJO DE CAJA Y VALORACION QUAKER
VALORACION DE QUAKER
2000 2001 2002 2003
Sales quaker 5,393 5,536 5,688 5,851
EBIT 919 609 449 597
EBITDA 1,052 742 582 730
change WC -1% 0 0 0
Net Capex (net of depreciation) 30% -33 -35 -37
Net Int, Inv, Other -11 -11 -12
FCF 698 535 681
VALORACION DE QUAKER-GATORADE
2000 2001 2002 2003
Sales quaker 2,103 2,270 2,446 2,633
EBIT 358 250 193 269
EBITDA 410 304 250 329
change WC 0% 0 0 0
Net Capex (net of depreciation) (13.46) (15.06) (16.80)
Net Int, Inv, Other 0% (4.39) (4.91) (5.48)
FCF 286 230 306
2004 2005
53% 51%
0.5% 0.5%
17.0% 17.0%
35.0% 35.0%
0.0% 0.0%
23.0% 23.0%
7.5% 7.5%
2004 2005
47% 49%
5.7% 5.7%
17.3% 17.3%
35.0% 35.0%
0.0% 0.0%
23.0% 23.0%
7.5% 7.5%
2004 2005
6,024 6,208
741 899
874 1,032
0 0
-40 -42
-13 -14
822 975
18,229
822 975
2004 2005
3,193 3,166
393 458
463 526
0 0
(21.10) (21.64)
(6.88) (7.06)
435 497
9,297
2004 2005
2,831 3,042
348 440
411 506
0 0
(18.71) (20.79)
(6.10) (6.78)
386 478
8,932
Potential
Takeover Price
$95.36
ESTRUCUTA DE CAPITAL
COMPOSICION DEL CAPITAL
DEUDA 870 36.3%
CAPITAL 1,527 63.7%
ACTIVOS 2,396
CAPITAL 64%
Rf 6% One-Year Treasury Bonds
Beta apalancado 0.681707317
Prima mercado 5% Prima del mercado fuente Damodaran
Ke 9%
DEUDA 36%
Tax Rate 35%
Costos de la Deuda 8% Ten-Year AA Corporate Bonds
Kd 5.01%
WACC 7.85%
g 2.50% Crecimiento del industria por Damodaran
Exhibit 2 PepsiCo Financial Statements: Consolidated Balance Sheet ($ millions)
Property, plant and equipment, net 13,302 8,816 13,110 11,294 10,908
Accumulated depreciation (5,674) (3,550) (5,792) (5,033) (4,822)
Net PP&E 7,628 5,266 7,318 6,261 6,086
Intangible assets, net 6,545 4,735 8,996 5,855 6,036
Investments in unconsolidated affiliates 4,349 2,846 1,396 1,201 1,147
Other assets 919 531 588 533 491
Net II&O 11,813 8,112 10,980 7,589 7,674
Total liabilities and shareholders' equity 25,507 17,551 22,660 20,101 22,160
a
Data for 36 weeks ended September 2, 2000.
2000 36W 2000 52W
36 705 52 1,018
97 140
1,835 2,651
975 1,408
588 849
4,200 6,067
-
9,209 13,302
(3,928) (5,674)
5,281 7,628
4,531 6,545
3,011 4,349
636 919
8,178 11,813
-
- -
-
17,659 25,507
-
-
116 168
3,337 4,820
168 243
3,621 5,230
-
2,737 3,953
3,033 4,381
1,380 1,993
-
29 42
963 1,391
15,040 21,724
(1,219) (1,761)
(7,925) (11,447)
6,888 9,949
-
17,659 25,507
Exhibit 1 PepsiCo Financial Statements: Consolidated Statement of Income ($ millions, except per share data)
Operating profit
New PepsiCo 3,002 2,901 2,804
Bottling operations and equity investments 0 0 0
Total operating profit 3,002 2,901 2,804
a
Data for 36 weeks ended September 2, 2000.
s, except per share data)
36 14,028 52 20,263
0
14,028 20,263
39%
5,433 7,848
6,209 8,969
44%
96 138.66667
0
11,738 16,955
8,499 12,276
2,290 3,308
0
2,290 3,308
16%
135 195
0 0
(156) (225)
43 62.111111
2,312 3,340
2,425 3,503
0
3,067 4,430
38% 38%
740 1069
0
1,572 2,271
0 0
0
1,572 2,271
0
1.09 1.5744444
Exhibit 3 PepsiCo Financial Statements: Consolidated Statement of Cash Flows ($ millions)
a
Data represents 36 weeks ended September 2, 2000.
millions)
986
0 (1,000) 0 0 0 0
(195) (83) 0 0 0 (135)
927 1,032 1,234 1,106 1,073 642
0 0 (259) 0 0 0
0 37 254 233 366 0
199 529 150 51 160 138
276 364 237 342 505 191
(426) 98 (398) 196 146 (295)
3,052 4,013 3,211 3,419 3,192 2,113
0 0 6,236 605
2 1 (2) (5)
653 (1,617) 1,621 22
311 1,928 307 285
964 311 1,928 307
2000 52W
2,271
-
-
-
(195)
927
-
-
199
276
(426)
3,052
-
-
(829)
(95)
-
-
-
(841)
833
-
(198)
(1,130)
-
-
156
(1,034)
-
149
(46)
542
(858)
(1,788)
589
-
(3,923)
Exhibit 6 Quaker Financial Statements: Consolidated Balance Sheet ($ millions)
Total assets 0 0 0 0
Short-term borrowings
Accounts payable
Other current liabilities
Total current liabilities 0 0 0 0
Long-term debt
Other liabilities
Deferred income taxes
Preferred stock
Deferred compensation
Tresury preferred stock
Total preferred stock, net 0 0 0 0
Common stock
Capital in excess of par value
Retained earnings
Accumulated other comprehensive loss
Deferred compensation
Less: Repurchased common shares, at cost
Total shareholders' equity 0 0 0 0
a
Data for nine months ended September 30, 2000.
2001F 2000 1999 1998 1997 1996 2000 9M
12 148
168
521
383
312
1,532
-
2,496
(1,063)
1,433
-
308
76
384
-
3,349
-
-
-
119
344
864
1,327
-
896
680
-
-
133
(36)
(63)
35
-
1,120
168
1,401
(144)
(29)
(2,104)
412
-
3,349
Exhibit 5 Quaker Financial Statements: Consolidated Statement of Income ($ millions, except per share data)
Net income available for common 445 331 226 118 235
Net income per share of common stock, $ 3.2 2.4 1.6 0.8 1.7
#Acciones 139.9 139.9 139.9 139.9 139.9
a
Data for nine months ended September 30, 2000.
s, except per share data)
5,393
2,407
-
2,987
2,068
229
53
-
-
-
919
-
-
-
-
220
-
416
3
-
Exhibit 7 Quaker Financial Statements: Consolidated Statement of Cash flows ($ millions)
a
Data for nine months ended September 30, 2000.
b
The 2000 number represents the sum of restructuring charges, asset impairments and losses (gains) on divestiture.
)
2 (1) (7) 6
e.
Exhibit 8 Quaker Oats Operating Segment Information (dollars in millions, except per share data)
Foods:
U.S. and Canadian $2,359.5 $2,274.1 $2,287.8 $399.8 $369.8 $390.3
Latin American 308.4 372.9 371.4 26.2 28.2 34.0
Otherc 215.4 202.9 205.7 21.1 (1.2) (9.9)
Total Foods 2,883.3 2,849.9 2,864.9 447.1 396.8 414.4
Beverages:
U.S. and Canadian 1,502.3 1,338.2 1,183.3 253.9 214.9 182.7
Latin American 229.1 267.7 232.2 16.5 25.6 19.3
Otherc 103.8 103.1 103.0 (7.3) (7.4) (15.0)
Total Beverages 1,835.2 1,709.0 1,518.5 263.1 233.1 187.0
Total Ongoing Businesses 4,718.5 4,558.9 4,383.4 710.2 629.9 601.4
Total Divested Businessesd 6.7 283.6 632.3 -- (2.4) (34.6)
Total Sales/Operating Income $4,725.2 $4,842.5 $5,015.7 $710.2 $627.5 $566.8
Less: (Gains) losses on divestitures, restructuring charges,
asset impairments and other--nete (2.3) 128.5 1,491.1
General corporate expenses 25.9 31.9 50.1
Interest expense--net 50.2 58.9 79.1
Foreign exchange loss--net 18.1 11.6 10.8
Income (Loss) before income taxes 618.3 396.6 (1,064.3)
Provision (Benefit) for income taxesf 163.3 112.1 (133.4)
Net Income (Loss) $455.0 $284.5 ($930.9)
Per Common Share:
Net income (loss)e $3.36 $2.04 ($6.80)
Net income (loss)--diluted $3.23 $1.97 ($6.80)
Capital Expenditures Net of
Identifiable Assets Depreciation
Year Ended December 31 1999 1998 1997 1999 1998 1997
Foods:
U.S. and Canadian $1,124.6 $1,187.0 $1,056.9 $3.7 $37.5 $7.2
Latin American 174.0 167.7 122.4 3.7 6.5 9.7
Otherc 110.1 92.1 121.5 0.2 (0.6) 12.3
Total Foods 1,408.7 1,446.8 1,300.8 7.6 43.4 29.2
Beverages:
U.S. and Canadian 522.7 464.2 364.5 69.8 26.1 26.4
Latin American 105.4 94.6 81.9 20.4 6.3 (0.9)
Otherc 79.6 109.5 98.2 1.7 0.8 20.0
Total Beverages 707.7 668.3 544.6 91.9 33.2 45.5
Total Ongoing Businesses 2,116.4 2,115.1 1,845.4 99.5 76.6 74.7
Total Divested Businessesg 0.0 37.5 335.9 0.0 (3.5) (18.7)
Total Operating Segments 2,116.4 2,152.6 2,181.3 99.5 73.1 56.0
Corporateh 279.8 357.7 515.7 (0.9) (0.9) (1.7)
Total Consolidated $2,396.2 $2,510.3 $2,697.0 $98.6 $72.2 $54.3
U.S. and Canadian Gatorade $908 $1,040 $1,095 $1,183 $1,338 $1,502 10.6%
International Gatorade a 269 308 283 335 371 333 4.4%
Total Beverages 1,177 1,348 1,378 1,518 1,709 1,835 9.3%
15% 2% 10% 13% 7% 10%
U.S. Hot Cereals 416 402 440 462 431 485 3.1%
U.S. Ready-to-Eat Cereals 679 665 626 693 712 725 1.3%
Golden Grain 334 324 316 343 341 344 0.6%
Grain-based Snacks 275 298 285 269 291 305 2.1%
Other U.S. and Canadian Foods 483 505 518 521 500 501 0.7%
Latin American Foods 301 319 345 371 373 308 0.5%
European and Asian Foods 233 210 207 208 203 215 -1.6%
Total Foods 2,721 2,723 2,737 2,867 2,851 2,883 1.2%
0% 1% 5% -1% 1% 1%
Total Sales $3,898 $4,071 $4,115 $4,385 $4,560 $4,718 3.9%
U.S. and Canadian Gatorade 23% 26% 27% 27% 29% 32%
International Gatoradea 7% 8% 7% 8% 8% 7%
Total Beverages 30% 33% 33% 35% 37% 39%
10% 0% 6% 6% 5% 6%
U.S. Hot Cereals 11% 10% 11% 11% 9% 10%
U.S. Ready-to-Eat Cereals 17% 16% 15% 16% 16% 15%
Golden Grain 9% 8% 8% 8% 7% 7%
Grain-based Snacks 7% 7% 7% 6% 6% 6%
Other U.S. and Canadian Foods 12% 12% 13% 12% 11% 11%
Latin American Foods 8% 8% 8% 8% 8% 7%
European and Asian Foods 6% 5% 5% 5% 4% 5%
Total Foods 70% 67% 67% 65% 63% 61%
-4% 0% -3% -3% -3% -3%
Total Sales 100% 100% 100% 100% 100% 100%
a
Includes Europe, Asia-Pacific and Latin America.
GR) mide la tasa de retorno de una inversión, como un bono o fondos de inversión, durante un período de inversión de 5 ó 10 años.
37500
3450000
Exhibit 11 PepsiCo and Quaker Oats: Selected Ratios 1996-2000
NWC (excl. Cash ST Inv and ST Debt)/Salesa -1% -2% 0% -4% -2%
Net PPE/Salesa 26% 26% 33% 30% 30%
Net II&O/Salesa 40% 40% 49% 36% 38%
Invested Capital/Salesa 66% 64% 82% 62% 66%
a
Annualized.
b
Quaker Operating Profit = Gross Profit - SG&A - Impairment, consistent with PepsiCo’s definition.
c
Return on Invested Capital = [Operating Profit * (1 - Tax Rate)]/Invested Capital.
d
Return on Equity = Net Income from Continuing Operations/Shareholders’ Equity.
42%
45%
13%
38%
-2%
30%
39%
50%
39%
10%
27%
-1%
23%
8%
Exhibit 12 Quaker Oats: Comparable Food and Beverage Companies
Last Fiscal Year Ended Dec-99 Jul-00 May-00 Apr-00 Dec-99 Dec-99 Jun-00 Dec-99 Dec-99 Dec-99 Dec-99 Dec-99
Salesa 4,725.2 6,267.0 6,700.2 9,407.9 3,970.9 6,984.2 17,511.0 19,805.0 20,367.0 6,950.0 13,415.0 46,923.8
Gross Profit 2,588.4 3,359.0 4,002.6 3,619.4 1,616.2 3,659.1 7,411.0 6,822.0 11,986.0 3,499.0 6,575.0 24,353.1
EBITb 684.3 1,265.0 1,098.9 1,733.1 802.1 828.8 1,743.0 3,982.0 3,901.0 1,128.0 1,404.0 4,973.9
EBITDA 817.3 1,516.0 1,307.7 2,039.6 965.4 1,116.8 2,345.0 4,755.0 4,933.0 1,375.0 2,169.0 6,845.6
Net Income 455.0 714.0 614.4 890.6 460.3 338.3 1,222.0 2,431.0 2,050.0 1,037.0 688.0 2,969.0
Shares Oustandingc 139.9 432.0 307.3 360.1 141.3 405.2 912.0 2487.0 1496.0 505.2 675.6 na
EPS 3.36 1.65 2.00 2.47 3.26 0.83 1.34 0.98 1.4 2.02 0.95 na
Common Stockd
- High 79.125 46.625 43.5938 47.75 54.125 40.875 27 68.313 47.375 28.375 30.563 na
- Low 45.938 24.6875 30.125 31.063 37.75 21.063 13.625 43.313 30.50 21.4375 17.6563 na
-Close 10/4/00 76.063 32 36.375 37.688 51.625 24 19.563 57.25 45.125 25 25.2 na
P-Ee 22.6 19.4 18.2 15.3 15.8 28.9 14.6 58.4 32.2 12.4 26.5 na
Market Capitalizationf 10,643 13,824 11,178 13,571 7,295 9,725 17,841 142,381 67,507 12,630 17,025 na
Dividends Per Share 1.14 1.13 1.10 1.45 1.00 0.96 0.53 0.64 0.53 0.66 - na
60-Month Beta 0.4 0.5 0.2 0.5 (0.3) 0.3 0.5 0.7 0.9 0 0.4 na
Total Assets 2,396.2 5,196.0 4,573.7 8,850.7 3,346.7 4,808.7 11,611.0 21,623.0 17551.0 8021.0 15153.0 37043
Total Debt 869.5 3,091.0 3,349.4 4,112.4 1,089.8 2,134.3 4,683.0 6,227.0 3042.0 1201.0 4107.0 8090.1
Employees 11,666 22,000 11,077 49,600 15,300 15,051 154,000 37,400 118,000 37,425 75,965 230,929
million in restructuring charges and equipment write-offs. PepsiCo EBIT includes $1,000,000 gain on bottling transactions.
c
Average diluted shares outstanding, in millions of per-share calculations, including stock options, ESOP and non-vested awards.
d
Common Stock price data for 52 weeks prior to October 4, 2000, includes Danone ADR's traded at NYSE.
e
P/E calculated as Closing Common Stock price divided by EPS for the last full fiscal year.
Market Capitalization calculated as the Closing Common Stock price times the average diluted shares outstanding. Using last-available diluted shares outstanding would not change the calculation
f
significantly.
Exhibit 13 Market Interest Rates as of October 4, 2000
Short-Term Rates
Long-Term Rates